卫宁软件：牵手乐视网，发力家庭健康管理蓝海
　　事件描述
　　卫宁软件公告，公司与乐视网签署战略合作协议，发力互联网大健康服务。
　　事件评论
　　强强联合、优势互补，实现B端医疗资源与C端居民的完美对接，打通家庭健康管理、家庭药品配送等产业链。乐视网致力于为居民提供“平台+内容+终端+应用”的生态服务，其中健康服务是极为重要的战略方向，而卫宁软件深耕医疗信息化近20年，并全力转型互联网医疗，其云医院、e讯通等业务线积累了大量医生和护理专业人士，旨在为个人提供医疗服务。通过本次合作，乐视网日均用户超过5000 万、月均超过5 亿的海量C端用户，与卫宁超过3000家医院医疗资源完美对接，双方有望成立合资公司，合作内容分两个方面：1、健康服务，以乐视终端为载体打造“乐视卫宁健康频道”，并合力开发“卫乐康”移动应用，为居民提供健康教育、健康指导、在线健康咨询、健康宣传片、健康专家访谈等线上栏目、及医院等线下医疗落地服务。2、医药业务方面，卫宁软件的HIS系统独具电子处方的卡位优势，有望整合上药、国药、药店等资源，与乐视网的C端客户对接，实现药品的家庭配送，我们从美国ESI 的1008.87亿美元营收中药品的家庭配送占比38%可以预见，中国药品的家庭配送将是更广阔的市场。
　　再次强调卫宁在医院端的卡位价值，三医联动+健康业务如火如荼。卫宁软件掌握全国3000家医院资源极具稀缺性，这是腾讯医疗、阿里健康等短期内无法复制的，据此卫宁软件亮剑互联网的路径已然清晰：1、医疗业务，继续加速HIS和CIS渗透，常态化外延加速囤积医院资源，医讯通等互联网化产品强壮原有产品线，并与医院实体结合形成O2O、B+B2C就医模式；2、医保业务，兼顾政府和保险公司两大埋单者，为江苏、浙江、上海、山东、山西、亳州、无锡等多省市搭建医保控费系统，为平安、太平、人保、人寿、中华财险等商保公司开发第三方核保核赔平台(TPA)，将极大受益于“金保工程”二期项目的启动和医保监管需要；3、医药业务，携手阿里健康，珠联璧合完成前端卡位电子处方&后端药品配送，掘金万亿处方药新蓝海；4、健康业务，搭建以糖尿病为入口的慢病管理平台，对接医生、患者(康信APP)、药商，实现商业模式的快速变现。
　　我们认为计算机板块后续将上演结构性牛市，卫宁作为最纯正的互联网医疗标的，将在大浪淘沙中脱颖而出，近期股价调整充分，建议积极布局！
　　长江证券 马先文


　　永辉超市：金融、电商、供应链战略稳步推进，迈入成长新征程
　　金融、电商板块稳步推进，供应链管理能力逐步提高。6月29日，公司公告董事会决议同意如下事项：一、在重庆设立丝路通支付有限公司，注册资本为1亿元，其中，公司持股51%，重庆西部物流园34%、亮卡公司及其实际控制人分别7.5%；二、在重庆市沙坪坝区西永物流园全资设立重庆彩食鲜食品加工有限公司；三、控股子公司永辉云创增资蜀海(北京)供应链管理有限责任公司1000万元，以共同打造餐饮业供应链综合服务平台。增资后持股比例为18.75%，并获得一个董事席位；四、投资2亿元在福建平潭设立全资子公司永辉云商科技有限公司，目前公司已注册完毕并获发营业执照；五、永辉投资与北京周窖坊商贸有限公司以20%、80%的比例合资人民币1000万元在成都设立一家专业白酒平台公司，名称拟定为“四川永创商贸有限公司”，公司有权向平台公司推荐独立监事。
　　拓展支付牌照，实现O2O闭环下的盈利模式升级。公司拟设立丝路通支付有限公司，其中公司出资51%，亮卡公司及其实际控制人合计出资15%。亮卡公司专注于互联网金融，提供全方位的互联网金融行业整体解决方案。公司未来将利用亮卡公司在互联网金融领域，尤其是支付牌照的获取及系统开发的优势，拓展支付牌照、建设支付平台，从而实现线上线下的大融合，构建O2O闭环。其一，获取交易大数据，实现对用户画像的清晰刻画，实现精准分析和营销，并优化公司的产品线及库存管理；其二，通过支付牌照，有效推进供应链金融、物业金融、消费金融等领域，从而实现盈利模式的升级。
　　平潭电商公司正式设立，生鲜领域垂直电商龙头将现。公司2015年经营计划中明确指出要以O2O方式切入生鲜垂直电商，实现线上线下融合。目前永辉微店APP已上线，预期年内将完成电商的全国基本布局和上线。一方面，公司将完善和利用全球直采供应链资源，实现品类的优化与拓展，为消费者提供需求度高且性价比高的产品；另一方面，公司将依靠门店家庭生鲜场景资源，将互联网作为工具，以O2O解决克服生鲜品类物流成本高企的难题，使得与顾客的结合更加紧密。未来或与互联网巨头BAT、京东、360等及其他小而美的互联网公司展开合作，在区域上与联华、中百合作，成就生鲜领域的垂直电商龙头。
　　供应链管理持续优化，合纵连横加快整合协同。公司此次投资食品加工、餐饮业供应链综合服务平台和白酒平台公司旨在不断优化公司供应链，提高对食品和白酒品类的覆盖和供应能力。食品加工与餐饮业供应链服务平台将加强公司在生鲜食品品类的优势，对商品的质量和新鲜提供了强有力的保证。白酒平台公司将有利于公司与大供应商签订类似茅台的合作协议(预期今年采购茅台2亿元，收入增长翻番)。此外，公司前期以股权合作的形式，牵手牛奶国际+中百集团+联华超市，合纵连横加快协同整合，既提高采购规模、降低采购成本、提升供应链溢价，又有利于公司外延扩张，迅速进入合作者市场。
　　维持盈利预测，维持“买入-A”评级。我们预测公司15-17年EPS分别为0.30元、0.34元、0.40元，对应PE分别为36倍、32倍、27倍，维持“买入-A”评级。
　　风险提示:合作进展不达预期；支付牌照获取时间不确定
　　安信证券刘章明


　　天和防务：军工、民品两手抓两手都要硬
　　天和防务
　　末端防空领域主要参与民企。公司是国内末端防空指挥控制系统的供应商，自成立以来，积极贯彻“军民融合”战略。目前业务已形成“区域低空近程与地面侦察作战指挥系统、高端安全防务系统、通用航空空域监视及管理服务系统、海洋电子综合探测系统”四大技术产品领域。其中，公司主导产品—以连续波雷达为核心的低空近程防空作战指挥系统在国内外低空防空军事领域取得了重大成绩，参与了多个重大活动的保障工作。
　　订单不足致业绩暂时下滑，防空导弹指挥系统空间大。由于军品领域是公司主要的业绩来源。受军品市场开发周期长，订单个数少、交付集中等影响，公司核心产品便携式防空导弹指挥系统(2013年占据主营业务收入的74%)骤降致使公司业绩暂时呈现下滑的趋势。2014年，实现收入2.23亿元(YOY -26.50%)，归母净利润7528.40万元(YOY -48.59%)。我们认为，公司业绩下滑只是暂时性的。国际军火界曾预测，到2017年，全球防空导弹总价值超过200亿美元，而目前的价值仅约为100亿美元，需求仍然空间巨大。
　　内生+外延，向民用领域拓展。为消除公司军品下游客户单一的风险，公司积极拓展民用领域。内生方面，通过承担“通用航空综合运行支持系统”项目，实现军用雷达探测与光电探测技术应用于通用航空机场、公共运输机场终端区，服务于机场空域管理。通过与西工大航海学院组建海洋工程研发中心，开展水下探测、跟踪、通信技术的研究。目前，公司无影海洋探测系列产品已用于水下环境和资源探测；外延方面，公司于2015年5月收购华扬通信60%的股权打通民用通信市场，2014年华扬通信实现净利润1040.64万元，并承诺2015、2016年净利润分别不低于2500、3500万元，对公司的业绩贡献将是厚增。
　　成立超材料研发中心，提升军品核心竞争力。公司于2015年6月24日发布公告，前瞻性地成立超材料研发中心。超材料作为一种新型材料，具有天然材料所不具备的超常物理性质，是军工细分领域最前沿的技术之一。截止目前大多属于理论探讨和实验室样品研制阶段，距离真正大规模的产业化应用尚有许多的技术难题有待克服。公司研究的电磁超材料的物理特性使得超材料在高性能器件、隐身技术等领域有较广泛的应用前景。
　　首次给予“增持”评级，目标价205.20元。考虑公司2014年由于核心产品收入的意外骤降导致的业绩下滑，公司积极布局民用领域存在一定的外延预期，我们预计公司2015-17年EPS分别为1.52、1.79、2.52元。对比“军民融合”可比公司2015年的平均PE为148.49倍，我们认为公司2015年合理的估值为135倍。对应目标价205.20元，首次给予“增持”评级。
　　风险提示：研发进度低于预期，军品订单的不确定性。
　　海通证券徐志国,龙华,熊哲颖


　　振芯科技：打造“北斗+互联网”综合运营平台
　　振芯科技
　　公告摘要：公司公告拟出资8000万元设立成都新橙北斗智联有限公司，建设互联网、卫星互联网综合服务云平台和打造个人关爱、智慧生活、智慧教育、跨境物流、电子商务等应用系统，在3-5年内争取达到亿级用户的服务能力，使公司成为互联网、卫星互联网综合应用服务中的龙头企业。
　　整合资源优势，打造“北斗+互联网”综合运营平台。此次专门成立子公司有助于整合公司在卫星智能硬件和北斗运营领域的技术和资源优势，促进北斗与云计算、物联网、互联网、卫星互联网和大数据等领域的深度融合，从军工市场向行业应用和大众市场延伸。在成熟的卫星导航产业中，运营服务产值占比达到50%，对应我国千亿级别市场。“北斗+互联网”的应用服务在智慧城市、智慧生活、旅游、医疗、教育、电子商务等垂直细分领域都有较大的市场空间。按照公司规划3-5年内用户数或将达到亿级，有望成为“北斗+互联网”的综合运营平台，在此基础上的O2O、B2B、B2C商业模式将给公司带来巨大弹性。
　　北斗军工龙头企业，预计业绩高增长可期。振芯已建立起“北斗器件-终端-系统-运营”全产业链竞争优势，成为国内北斗产业链最完整、应用面最广、模块与终端产品供应量最大的企业之一，特别在军工市场竞争力突出。受益于“北斗二号”系统的规模应用，公司北斗业务增长迅速，预计高端芯片和安防监控业务也有较快增长。近期公司公告2015年中报业绩预告将盈利3950~4280万元，同比大幅增长251%~280%，我们预计全年高增长可期。
　　明确“N+e+X”战略目标，进一步外延式发展值得期待。公司“N+e+X”的战略更加明确，“N”是以北斗导航为基础，融合卫星通信、遥感与地理信息、视频及光电、高性能传感器等技术，作为大数据集聚的硬件基础；“e”是指互联网及卫星互联网；“X”是指以用户为中心、系统平台和大数据服务为手段的多种行业应用。目前国内卫星导航产业集中度较低，整合成为一种趋势。振芯设立产业基金后将有助于提升并购整合的效率，进一步外延式发展值得期待。
　　投资建议：振芯科技是北斗军工领域的龙头企业，全年业绩高增长可期，看好其在“北斗+互联网”综合运营领域的布局，我们预计2015-2016年净利润增速分别为188.88%和70.24%，EPS分别为0.53元和0.90元，维持买入-B的投资评级，目标价75元。
　　风险提示：招标低预期的风险；外延式发展不达预期
　　安信证券张龙


　　环能科技：受益水环境治理，加快外延式发展步伐
　　环能科技
　　投资要点：
　　投资建议：市政水务板块是公司目前较具发展潜力领域；公司拟收购江苏华大、向污泥处理领域拓展，有助于公司提高市场竞争力。预计2015-2017年，公司EPS分别为1.00、1.22、1.36元(如果江苏华大收购方案顺利通过，预计EPS分别为1.31、1.41、1.70元)。考虑水十条出台对市政水环境及黑臭水体治理市场具有更大驱动作用、公司市政环境治理及其外延式并购板块未来发展潜力较大，公司应当享受一定估值溢价，参考可比公司估值水平，给予公司2016年70倍PE水平，对应的目标价为85.40元，首次覆盖，给予“增持”评级；
　　市政水务板块是公司目前较具发展潜力板块。随着水十条的出台，市政污水处理及城市黑臭水体治理领域逐渐成为公司主要发展方向。从2014年订单金额及营业收入状况来看，水环境治理板块占公司营业收入比重最大。在“水十条”大背景下，市政环保水务提标改造带来市场扩容，城市黑臭水体成为治理重点，且市政环保水务订单规模一般较大，公司在市政水务及水环境治理领域的发展值得期待；
　　加快外延式拓展步伐。公司拟发行股份及支付现金购买江苏华大100%股权，从水体净化领域向污泥处理外延拓展；收购有助于公司完善产业链、强化市场地位、丰富客户资源，有望实现双方协同效应；
　　风险因素。(1)宏观经济下滑致使公司下游冶金、矿山等工业企业客户支付能力下降；(2)市政板块受地方政府影响，进度低于预期；(3)收购江苏华大方案进展低于预期。