北京利尔:设立电商公司,打造新的增长极

　　事件描述
　　公司公告拟 3000万元成立北京利尔电子商务有限公司。
　　事件评论
　　设立电商公司,破冰之举,再次领衔行业变革。公司拟搭建电商平台,是耐材行业在互联网+方面的破冰之举,反观公司成长史,无论是首创整体模式,还是布局上游原材料,公司先于市场敢求创新的商业嗅觉都得到市场的深度认可并广泛普及,值得充分重视。
　　新的盈利模式打造新的增长极。1、我们分析,公司电商平台第一步或先从原料做起,一方面目前辽宁基地部分投产,具备镁砂资源做基石,另外镁砂是同质化产品,交易属性更高;长期来看会逐步向制品铺开;2、盈利模式来看,公司或会采取类京东的自营+平台模式,下游用户一方面可以在平台上直接完成镁砂买卖采购交易,节约线下采购的渠道成本;同时公司也会在各地设立仓库,为有需要客户发货。我们认为电商公司设立,短期会加速公司基地镁砂的销售,提升产销率,长期来看借助上下游资源整合实现平台交易顺利交易,迎来更大的增长空间(公司基地镁砂量在10亿级别,而镁砂全市场空间约千亿)。
　　拥抱一带一路,海外扩张值得期待。1、目前国内耐材行业同水泥玻璃一样,过剩十分明显;布局一带一路拓展新的市场,可带来第二增长空间。2、海外方面,耐材行业目前多是产品的直接出口而非产能扩张,我们期待未来能在海外有产线扩张的突破,一方面节约了运输成本,另外也可实现与终端需求的直接反馈交流,利于销售渠道的完善。3、目前而言,东南亚和中亚市场空间较旺盛,盈利空间值得期待。
　　设立并购基金,持续关注新进度。公司4月下旬公告设立并购基金,持股2%,深圳前海众利投资管理有限公司持股1%,公司董事长、总裁等高管持股98%股权。未来并购基金的主要思路:1、切入领域为耐材相关领域及能源、环保等具备成长价值且未上市企业。2、并购基金投资时尽可能选择能取得控股权的投资项目。我们认为通过并购基金进行产业外延扩张,一方面打开了上市公司的长期成长空间,同时一定程度上可规避公司直接收购的风险。
　　视野开阔,变革可期,推荐。预计 15~16年EPS 为0.17、0.19元,对应PE 为57、51倍,持续推荐。（长江证券范超 ）




　　棕榈园林:收购电子商务平台,打造苗木O2O

　　收购广州园汇是公司实现“互联网+”的重要举措
　　广州园汇是一家专注于提供园林行业电子商务综合服务的创业型公司。此次收购是公司从苗木领域实现“互联网+”的重要举措。
　　成功搭建苗木O2O平台,实现苗木轻资产化运作
　　广州园汇的苗木O2O平台已经积累了相当的经验,其苗圃库存管理系统“管苗易”、二维码树牌已经投入市场并取得良好市场反响。为了实现轻资产化运作,公司近几年一直在努力降低苗木库存。
　　助力生态小镇打造科技平台
　　公司的生态小镇不仅仅是利益平台、产业平台,此次收购有望为公司打造科技平台提供有力的支持。
　　园林行业中少有成功进军“互联网+”领域的公司
　　公司已经开始在生态城镇、PPP等新领域积极探索,近期又设立苗木互联网平台,是园林行业中少有的成功进军“互联网+”领域的公司。
　　投资建议
　　此次收购是公司实现“互联网+”、苗木轻资产化运作的重要举措,有利于推进公司互联网相关业务。在园林公司转型已是大势所趋的情况下,公司是行业中少有的成功进军“互联网+”领域的公司,我们看好公司未来的发展,预计公司2015-2017年最新股本摊薄EPS为0.9、1.12、1.4元,维持公司的“买入”评级。
　　风险提示
　　新业务进度不达预期。(广发证券唐笑)



　　银之杰:互联网保险牌照获批,大数据+两张稀缺性牌照价值巨大
 

　　6月24日,公司收到保监会《关于筹建易安财产保险股份有限公司的批复》,同意银之杰等7家公司共同发起设立易安保险,易安保险筹备组应当自收到批准筹建通知之日起 1年内完成筹建工作。
　　投资要点
　　易安保险正式获批,A股唯一持有牌照的互联网保险标的:公司收到保监会正式批复,同意银之杰等7家公司共同发起设立财产保险公司,以互联网保险为特色开展筹建和经营。总注册资本10亿元,其中银之杰出资1.5亿,占比15%,为第一大股东。目前国内仅众安保险、易安保险两张互联网保险牌照,公司是A股唯一持有牌照的互联网保险标的,业务布局更加完善,互联网金融生态圈再下一城。
　　大数据+征信,互联网金融大数据平台与互联网保险协同发展:公司收购亿美软通后积累了大量的移动商务数据库,大数据布局领先。第一批获得稀缺性征信牌照,且在征信数据无偏性上优于其他竞争对手,产品正在逐步落地。定增29亿建设互联网金融大数据服务平台,进军精准营销。通过大数据+征信+超级支付的三大支柱,实现保险精准营销和风险定价,或将有效降低费用率和赔付率,带来利润空间。公司多方位的立体布局有望实现与互联网保险在产品设计、推广、销售、后台管理等方面的全面协同发展。
　　互联网保险+征信两张稀缺性牌照,未来空间广阔:国内目前仅两张互联网保险牌照,众安保险2015年5月刚刚拿到车险资格完善牌照业务范围(市场总体情况车险占财险比例7成),一级市场给予估值80亿美元;易安保险紧随众安保险,拿到国内第二张互联网保险牌照。银之杰作为主要发起股东之一,在首批获得稀缺性征信牌照后,再成为A股唯一持有牌照的互联网保险标的,继续看好未来空间。
　　盈利预测及投资建议
　　公司搭建多层次的互联网金融生态圈,大数据作为各层业务的基础布局领先,手握征信、互联网保险两张稀缺性牌照,在多个蓝海空间巨大,给予“推荐”评级:票联、征信、精准营销、P2P、互联网保险等业务均在积极布局中目前进展顺利,看好公司开拓新的业务领域和业务模式的能力。预计公司2015、2016年净利润1.07亿元、1.49亿元,对应EPS0.21、0.28元。目标市值600亿,对应每股114元。
　　风险提示:潜在竞争对手切入加剧竞争;新业务推广情况不及预期。(东吴证券丁文韬,王维逸)




　　传化股份:公路物流O2O+货运生态圈模式,注入后巩固先发优势
 

　　“蛇吞象”式资产注入,主业由化工变更为公路物流。公司本次收购的传化物流100%股权交易作价200亿元,与传化物流账面净资产42.5亿相比评估增值率为375%。与完成交易前的传化股份相比,标的资产的总资产和净资产分别是前者的457%和1085%。一方面,“蛇吞象”式的资产注入意味着,公司的主营业务将从印染助剂、化纤油剂等更为公路物流,另一方面,本次交易构成重大资产重组,需待证监会审核。
　　独特“公路物流O2O”+“货运生态圈”模式,优先上市巩固先发优势。
　　在众多公路物流业的盈利模式中,传化物流的线上“互联网物流平台”与线下“公路港实体网络”有至少两大优势:1)从2000年就确立公路港模式,比大部分的竞争者早10年以上,因此积累了更多的客户(娃哈哈、农夫山泉、三星等)与运力资源(190万注册会员和约40万的活跃会员),在物流业的沉淀难有对手可企及;2)已建成的5大公路港+70基地不仅构筑了相当的护城河,还为公司打造人车生态圈奠定实体基础。我们认为传化物流的“公路物流O2O”+“货运生态圈”模式先发优势明显,又是最先借助二级市场力量的企业,积淀深+推力强意味着突围的概率非常大。
　　首次给予“推荐”评级。我们测算国内的市场空间将在1320亿-1760亿之间,而目前即使是像传化物流这样深耕行业超过10年的企业,年收入水平也不超过10亿。市场蛋糕的做大和行业集中度提升,将为行业打来可观的发展空间(具体请参考6月22日发布的深度报告《大而美,轻致优,拥抱互联网物流》)。考虑到2015-2017年是传化物流大量公路港的投运期且线上产品免费,参考公司2018-2020年的平均扣非后EPS为0.42元(0.2元、0.37元、0.68元,完全摊薄),折现到2015年为0.35元,给予60倍PE(天泽信息137倍、久其软件75倍、长江投资168倍),初步目标价为21元,首次给予“推荐”评级。(长江证券韩轶超 )




　　安徽水利:非公开溢价发行,看好公司发展空间
 

　　6月27日公司发布关于非公开发行股票发行情况公告,本次发行价格20.1元,发行股数约2998万股份,募资总额约6.03亿元,募资净额约5.92亿元。
　　平安观点:
　　认购踊跃,溢价发行。公司本次非公开发行共有71家投资者提交认购意向书,25家投资者提交申购报价,最终泰达红利基金、财通基金等2家基金公司,上银瑞金资本管理有限公司1家基金子公司,国泓资产管理有限公司、安徽国贸联创投资有限公司等2家私募机构获配。公司本次非公开发行认购价格为20.10元/股,较发行底价溢价193%,较本次发行申购日(2015年6月11日)前一交易日公司股票收盘价溢价1.06%,较最新(2015年6月26日)收盘价溢价11.23%。
　　优化股东结构,有利市值管理。公司本次非公开发行完成后,公司前10大股东除了控股股东及关联方凤台县永幸河灌区管理处外,其他股东均为机构投资者,包括1家社保、2家保险、3家基金、1家券商和1家私募。机构投资者占比提高反映出机构对公司价值的看好,同时也有利于公司的市值管理。
　　加码水电疏浚业务,看好公司新业务发展前景。公司募投项目之一是向恒远水电增资3亿元,预计完成增资后公司持有恒远水电权益提高至73.26%,水电权益装机容量有望提高至20.03万KW,全部投入运营后预计贡献营业收入2.22亿元,营业利润1.16亿元。公司另一大募投项目是购置疏浚工程设备,公司积极布局港口疏浚、围海造田业务。公司具有港口和航道工程施工总承包贰级资质,借助大型疏浚设备的购置增强疏浚业务竞争力,预计疏浚业务将得到较快发展。
　　政策叠加多利共振,看好公司发展前景。公司受益于安徽国企改革、“引江济淮”、PPP和长江经济带。公司是安徽国企改革的标杆企业,是安徽建工旗下唯一上市平台,截至2014年末安徽建工总资产319亿元,净资产38亿元,分别是上市公司的2.58倍和2.24倍,2014年安徽建工实现营业收入约500亿元,是上市公司的5.95倍。安徽建工承诺在公司非公开发行完成后3年内将依法依规实现整体上市,安徽水利国企改革空间巨大。“引江济淮”重大工程已获国务院批复,工程总投资预计300亿元,预计下半年项目实质性启动,公司将是“引江济淮”工程的主要受益者。本次非公开发行完成后,公司资金实力大大增强,水电业务和疏浚业务将加快发展,同时公司工程业务有望实现30-40%的增长,地产业务在2016年将迎来结转高峰,看好公司发展前景,维持2016年公司业绩有望爆发增长的预判。
　　投资建议:鉴于公司非公开収行价格较高,収行新股数量较我们此前预计的要低,公司収行股份对业绩的摊薄减少,我们上调公司的盈利预测。预计2015-2017年公司EPS 分别为0.55元、1.01元和1.24元,分别上调2.53%、2.71%和2.82%,对应2015年6月26日收盘价PE 分别为32.64倍、17.95倍和14.52倍。公司受益于国企改革、引江济淮、PPP 和长江经济带,公司各项业务収展态势良好,看好公司国企改革空间和公司成长性,继续“强烈推荐”,同时上调目标价至27.5元,对应2015年50倍PE。
　　风险提示:PPP 推进缓慢、安徽国企改革不及预期、地产调控风险等风险。(平安证券苏多永 )




　　汤臣倍健:入股有棵树跨境电商平台,拉开公司外延扩张序幕
 

　　事件:汤臣倍健于6月26日发布战略投资跨境电商平台深圳市有棵树科技有限公司的公告,汤臣倍健与其他投资方共同出资4亿元,认购深圳有棵树增资后的25%股权。其中汤臣倍健投资1.6亿元,占增资完成后深圳有棵树10%的股权。原股东承诺2015-16年净利润不少于7000万、9700万元。交易完成后,深圳有棵树将成为汤臣倍健布局跨境电商领域的战略合作伙伴,与汤臣倍健在供应链及进口健康产品、全新销售渠道、电子商务销售方式和大数据等方面开展深入合作,共同打造大健康领域的跨境电商平台。
　　有棵树四大业务板块:“海豚供应链”(跨境电商进口业务)+“维康氏”(保税进口实体店及跨境电商进口体验店)+跨境电商出口业务+无人机航模机器人零配件业务。
　　“海豚供应链”(跨境电商进口业务):进口海淘行业B2B2C 模式第一品牌。海豚供应链的商业模式为:有棵树在海外集中采购后存放于保税区仓库,并在海豚供应链网站和移动终端显示库存。卖家根据网站和移动终端的存库进行采购,采购完成后产品被转移至商家账户中的微仓里(B2B)。而海淘商家在展开零售后,再将消费者的订单上传到海豚供应链网站上,有棵树将商品发给最终消费者(B2C)。
　　“维康氏”(保税进口实体店及跨境电商进口体验店):针对C 端消费者的跨境电商进口O2O 平台。
　　维康氏的商业模式为:通过在保税区开设聚焦母婴及精选海淘产品的保税店,以及在内地城市人流量大的地方开设连锁体验店的方式,打通线上线下的“O2O”商业模式。目前维康氏的官方网站和APP 及体验店已处于实验性的测试中。 跨境电商出口业务:跨境电商出口业务分为两大商业模式,一是国内通过包裹直接发货给欧美国家终端消费者,一是集装箱大宗出口到海外仓,再通过欧美国家的当地快递发送给终端消费者。目前跨境电商出口行业排名前五,拥有多个自有品牌,是知名的跨境电商出口行业的领军企业。
　　无人机航模及机器人零配件业务:无人机航模及机器人零配件业务的商业模式是较为传统的产品开发及销售的企业。是一家开发零配件和销售零配件的传统企业。经过多年在航模市场、民用无人机市场、玩家机器人市场的深耕,积累了丰富的产品微创新研发设计经验,低成本高品质的生产制造工艺。
　　事件点评:(1)“只是迟到,绝不缺席”,汤臣倍健外延并购第一单终落地。作为国内膳食营养补充剂行业非直销领域的龙头企业,汤臣倍健今年开始大力开发互联网销售渠道,相继推出每日每加和健乐多等线上品牌;同时公司明确规划出整合全球优质VMS 品牌资源,由单一产品提供商逐步升级为健康综合解决方案提供商的成长路径。参股有棵树的成功落地既标志着公司积极布局跨境电商领域,借助移动互联浪潮培育新的商业模式及利润增长点的进一步深入,也表明通过外延兼并收购做强膳食营养补充剂主业的决心。我们认为有棵树与汤臣倍健将在增加进口海外健康产品的丰富度、开拓新的销售渠道以及改造电子商务销售方式等方面产生协同效应,为做强公司的膳食营养补充剂业务嫁接资源。通过“海豚供应链”增加进口海外健康产品的丰富度:目前海豚供应链所运营的产品超过1000种,SKU数量接近1000个,拥有3000多家跨境电商进口客户,是跨境电商进口行业吞吐量第一的供应链企业。
　　借助此次合作,汤臣倍健有望利用“海豚供应链”强大的供应链实力,为后续收购海外品牌进入国内市场提供网络渠道方面的支持,增加公司进口海外健康产品的丰富度。
　　通过“维康氏”获得新的销售渠道:“维康氏”O2O 电子商务平台是有棵树最新开发的业务板块,“打造以专业的母婴育儿顾问专家和健康营养顾问专家为核心的,以全球一线知名母婴和保健品产品为基础的,产品加服务的大健康产业”的战略规划也和汤臣倍健未来的成长路径具有极高的互补性。我们认为维康氏未来保税店以及连锁体验店的线下布局能够和汤臣倍健目前的线下销售渠道形成有力支撑,为汤臣倍健的膳食营养补充剂提供新的销售渠道,并且在大健康产业的布局上开展更深度的合作。
　　借助有棵树先进的IT 系统改造新的电子商务销售方式:有棵树拥有专业算法优化后的IT 系统,系统性的对所运营的产品进行实时的全链条的成本运算、声明周期运算;并且通过自己独有的搜索引擎技术,大数据分析技术,从多个海外网站获得实时的具备一定精度的产品销售数据,可以在早期判断新产品是否会热销,以及热销后的市场空间有多大。通过和有棵树的合作,汤臣倍健可以对现有的线上销售模式进行更新改造,并利用有棵树的大数据,提高产品开发的准确性和及时性。
　　(2)“只是开始,未完待续”,后续海外品牌并购更加值得期待。汤臣倍健的目标是做全球膳食营养补充剂行业的领导企业,通过对海外品牌的收购来实现全球优质膳食营养补充剂品牌资源的整合,在公司未来的发展规划中占有重要地位。此次成功参股有棵树跨境电商,在嫁接资源做强膳食营养补充剂主业的同时,也为后续海外品牌的并购做好铺垫,提高了海外品牌并购成功落地的预期。
　　投资建议:维持58.8元的目标价,“买入”评级。参股有棵树跨境电商进一步证实了我们之前“短期公司对业务板块进行重新梳理,汤臣主品牌、佰嘉药业、佰悦网络科技三大业务布局对公司业绩形成了有效支撑;中长期公司积极布局大健康产业链,大力发展健康管理和移动医疗,跨境电商及海外并购预期强烈”的推荐逻辑。此次投资入股的深圳有棵树不纳入汤臣倍健合并报表范围,短期内不会对公司的财务及经营状况产生重大影响,我们预计2015-17年公司分别实现收入21.28亿、27.24亿、35.48亿,EPS 分别为0.84元、1.07元、1.40元,维持58.8元的目标价,维持“买入”评级