鱼跃医疗:打造顶级慢病管理云健康平台,大力拓展医用器械
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司
　　投资要点:
　　医疗器械产品线不断丰富,家用+医用+电商多渠道并进。公司传统家庭护理和康复护理业务发展平稳,同时加大研发投入,产品线不断丰富,新型制氧机,血糖仪及试纸、电子血压计、空气净化器等新重磅产品有望保持快速增长,拉动业绩持续快速增长。公司原有的强势家用OTC 渠道保持稳定增长;同时医用渠道不断拓展,扩充医用器械耗材领域,整合上械(上海医疗器械)助力公司医院渠道资源的扩张。电商渠道在公司的大力推广下有望保持高速增长,与家用及医用渠道产生线上与线下协同。
　　互联网医疗加速进军,打造国内顶级慢病管理云健康平台。(1)公司2月设立子公司苏州医云健康,互联网医加速进军。(2)4月与阿里健康签署战略合作框架协议,鱼跃医疗将与阿里健康在智能健康硬件领域展开全面合作;万东医疗将与阿里健康在医疗影像、阿里健康云医院平台全面合作;医云健康将与阿里健康在医患互动、慢病管理、远程健康咨询全面合作,共同促进慢性病和常见病院内院外一体化管理和服务模式的形成。(3)5月医云健康举行首发仪式,并正式上线大医生APP。大医生APP 是平台型产品,旨在打造国内顶级慢病管理云健康平台,着眼大病种,从糖尿病管理开始,逐渐向高血压、呼吸系统疾病等其他慢病拓展。医云拥有国内顶级的糖尿病专家资源,通过线上诊所和线下管理实现慢病管理的生态闭环。医云健康2015年预计设立300-500家云诊所,20万+消费活跃用户,1500名专业医生,打造O2O 互联网医疗服务平台。
　　整合上械资源,强化批文及医渠优势。上械集团100%股权已于2015年4月全部过户到鱼跃科技,预计有望于今年下半年并表。上械拥有1,200个药械产品批文,包含多个一定稀缺性的II、III 类器械批文。整合上械将对公司的利润增厚、医用渠道拓展,以及产品线特别是中高端手术器械的扩张产生较大贡献,未来上械有望成为公司重要利润贡献点。
　　并购基金助力扩张。公司与华泰瑞合成立并购基金,共同打造医疗大健康生态圈,华泰瑞合拥有丰富的医疗服务、医药及医疗器械产业资源与并购经验,未来将实现强强联合,助力公司外延扩张。
　　互联网医疗进军加速,维持增持评级。公司是家用医疗器械的领军企业,大力拓展医用器械领域,医疗器械产品线不断丰富,家用+医用+电商多渠道并进,新重磅产品有拉动业绩持续快速增长。公司互联网医疗进军加速,与阿里健康合作,设立医云健康,打造国内顶级慢病管理云健康平台。我们下调公司15-17年EPS,0.76元、0.99元、1.32元(原0.89元、1.27元、1.69元),增长49%、32%、32%,对应市盈率78倍、59倍、45倍,维持增持评级。


　　滨江集团-滨江、平安战略合作点评暨“转型牛”滨江系列之3:携手平安,再创辉煌
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
　　投资要点:
　　维持增持评级 ,上调目标价至28元,较现价有55%空间。维持2015/16年EPS1.05、1.25元的预测。公司牵手平安不动产,大手笔合作,加速发展可期。拟非公开发行股票28亿元,债券30亿,资金来源进一步拓宽。同时试水“互联网+”,打造多元滨江,可有效推动估值提升。故上调目标价至28元,对应2015年26.6倍PE。
　　拟非公开发行不超28亿元,发行底价13.66元/股。1)发行股份不超2.05亿股,摊薄不超15%。2)募集资金拟用于千岛湖东方海岸、衢州月亮湾、萧山东方海岸、华家池项目及偿还银行贷款。3)2015年一季度末,公司资产负债率74%,净负债率69%,资产负债表稳健;再融资后净负债率可进一步降到26%,加杠杆空间较大。
　　与平安不动产签订战略合作备忘录,发挥双方在房地产开发和投资方面优势,至2016年末战略合作规模预计为100亿元以上;推动公司规模加速增长。1)据钱江晚报报道,未来一年多,平安将投入100亿资金,滨江投入40-60亿元资金,体量较大。2)相比之下,公司2014年销售不过157亿元,其中包括代建32亿元。大手笔投入之下,公司规模加速增长可期。3)拟发行30亿元债券,更可推动发展加速。
　　试水“互联网+”,打造多元滨江。1)公司拟以不超过年度净利润额度对新兴产业进行投资,初探互联网投资。公司身处互联网大会中心杭州,具一定优势。2)海外投资纽约和西雅图地产项目也逐步落地。
　　风险因素:再融资后续审批和战略拓展存一定不确定性


　　海信电器:全力推动转型加速,核心布局五大业务
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
　　投资要点:
　　维持盈利预测,上调目标价至53.2元,建议“增持”维持公司2015年收入/EPS 预测321亿元/1.33元,公司新业务布局加速,五大增值业务价值空间持续展现,进一步上调目标价至53.2元(对应2015年40x PE 估值,较原目标价40元+33%)。重申“增持”评级。
　　运营服务潜力远大于硬件,将全力推动转型加速2015年6月5日,海信电器召开股东大会,集团董事长周厚健及电器主要管理层等出席,与会股东与公司领导就公司发展规划进行了深入的交流。高管对“客厅经济”带来的巨大挑战和机遇有深刻理解,指出未来公司运营服务的增长潜力远大于硬件,公司将全力推动转型加速,充分发挥自身在软硬件领域的领先优势,成为“客厅经济”时代的主要入口和平台。
　　布局五大业务:视频、游戏、教育、购物、健康视频业务坚持为消费者提供最丰富的内容,是五大业务中的基础业务,广告和收费分成模式已经逐步确立;游戏业务已经与腾讯深度合作;购物已经推出“聚享购”平台,与韩国K 集团合作打造第一个基于电视平台的跨境电商,未来公司还将进一步扩大跨境电商的业务范围,同时与主流电商平台合作;教育、健康医疗将是未来的主要成长点,其中教育需求明确,拥有巨大发展潜力,而健康医疗市场的培育则需要较长时间的培育。
　　拥有千万家庭用户,价值将持续重估我们预计公司将在3年内获得超过2000万的智能电视家庭用户,对应超过5000万消费者。五大增值业务将在这一海量用户基础上创造巨大价值,海信电器价值仍将继续重估。
　　风险:政策再度加强对电视的约束。


　　悦达投资:受益地方国企改革加速的汽车龙头
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
　　投资要点:
　　维持增持评级,上调目标价至35元(原24元)。公司是典型的大集团下的小上市公司,2014年上市公司净利润占集团比例不到10%。
　　国企改革加速背景下,集团提升上市公司控制、改善上市公司业绩经营预期提升。预测2015-2016年归属母公司净利润13.5亿元和16.1亿元,每股收益为1.59元和1.90元,2015年乘用车可比公司(长安汽车、广汽集团)PE为22.5倍,给予2015年22倍PE,对应目标价35元。
　　地方国企改革的深化,有利于创建更为合理的管理层激励,确保管理层与公司股东利益一致。国资委发布2015年指导监督地方国资工作计划,旨在推动地方深化国有企业改革,重点提到的员工持股与管理层中长期激励能有效提升。
　　与江淮汽车、金龙汽车、上汽集团等已经实现部分国企改革措施的汽车股类似,新任董事长在2015年初上任是公司基本面发生变化的一个重要信号。公司2015年新董事长上任后,经营改善将从减亏与增效两个维度展开,增效看点主要在于东风悦达起亚的小型SUV傲跑的盈利能力有望超出市场预期。
　　催化剂:地方国企改革细则推出;上市公司资产整合推进。
　　风险提示:地方国企改革推进低于预期


　　金新农:当行业回暖叠加金新农一体化、互联网化变革
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司
　　行业分析:当行业回暖叠加模式变革。
　　我们认为,中国饲料行业正迎来两大变化:1、猪价中短期皆可看涨,饲料行业有望逐步景气回升。2、在饲料行业整体规模增长趋缓的背景下,只有构建核心竞争力的企业才是行业回暖的最大受益者。而从模式上看,一体化产业链以及打造技术服务、金融服务、饲料销售、电商业务等于一体的互联网养殖服务平台将是未来饲料行业构建核心竞争力的可能成功的商业模式。
　　公司部分:行业回暖背景下企业商业模式变革者。
　　诚然,在构建未来饲料企业核心竞争力的过程中,金新农并非第一个吃螃者,但其却具备以技术驱动的后发优势,即收购的互联网公司具有高现金流自盈利能力,可弥补在生猪互联网技术与市场开发上的高投入。我们判断,为打造核心竞争力,公司将从以下三点出发构建基于互联网的四大服务平台。
　　3 个出发点即是:(1)围绕养殖生态链,基于提升效率的目的,发挥金新农的专长。(2)旨在服务两类客户。即出栏规模达到1 万头以上的大型养殖公司和家庭农场(母猪规模100 头左右,年出栏生猪1500 头左右)。(3)为上述两类客户解决三个难题:a)为客户提供最低的融资成本;b)为客户提供最优的养殖解决方案;c)为客户打通品牌终端。
　　而金新农构建的未来核心竞争力则在于围绕养殖生态链,打造基于互联网连接技术的饲料业务平台、技术服务平台、金融支持平台、品牌销售运营平台。
　　而我们坚信公司上述变革能取得成功则基于:配套支持和信心支持,具体为并购基金+互联网公司外延+员工持股。在配套支持方面,公司设立并购基金以及并购互联网公司盈华讯方,为后期互联网养殖服务平台提供线下和线上的技术支持方面。一方面成立并购基金,后期不排除布局上游种猪、兽药,以及下游终端食品等领域,旨在后期为客户提供种植、疫苗、流通方面的技术支持;另一方面,收购盈华讯方将为打造一体化的养殖服务平台提供专业的线上技术支持。而在信心支持方面,公司此次发行股份购买资产的配套融资中引入300 人员工持股计划以及引入董事长陈俊海、其他董事、监事共6人参与配套融资认购,且锁定期均为3 年。我们认为此举体现了公司核心人员对未来金新农打造这一互联网养殖综合服务平台的坚定信心。
　　给予“推荐”评级。考虑定增后对公司业绩的增厚及股本的摊薄,预计公司15~16 年摊薄EPS 分别为0.34 元、0.44 元;给予“推荐”评级。
　　风险提示:(1)“互联网+”战略进展不达预期;(2)猪价持续低迷。


　　长盈精密:完善系统端布局,打造工业4.0技术平台
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司
　　拟收购松庆智能,工业4.0战略布局再下一城
　　公司拟收购的松庆智能在工业智能自动化设备集成和工业机械手领域深耕已久,核心产品主要为以工业机械手和工业机器人为代表的智能工业自动化系统的集成和应用,客户包括中兴、通达、江淮汽车、华为、华晨宝马、德盛镁等国内知名企业。这是公司继参股无线接入端芯片商苏州宜确后,工业4.0领域又一重大布局。
　　松庆智能技术积累与资源优势显著,助力公司转型智能工厂
　　松庆智能在2013年-2015年5月已开发、生产、销售的机械手突破1000台,工业机器人103台。目前正在努力进行4轴、6轴工业机器人的开发和研制,RV减速器也是松庆智能的开发项目之一,预计2016年可具备量产条件。松庆智能在工业机械手及机器人领域技术积累与资源优势显著,为公司进入工业智能自动化领域提供有力的技术支持,助力公司向智能工厂转型。
　　“CNC”+“芯片”+“系统”,智能工厂雏形已现
　　一方面公司原有CNC自动化加工能力进一步强化公司;另一方面,公司自芯片端到系统端布局工自动化技术,有望打造工业4.0和智能制造的技术平台,智能工厂雏形已现,未来发展值得期待。
　　盈利预测及评级
　　公司金属机壳业务进入收获期,盈利能力大幅提升,将带来较大业绩弹性;同时,公司积极布局工业4.0和智能制造领域,打开新的成长空间。
　　我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.99/1.40/1.95元。我们认为公司目前价值仍被低估,给予公司“买入”评级,继续强烈推荐。
　　风险提示
　　金属机壳渗透不及预期的风险;新业务发展不及预期的风险