长园集团:增长势头良好，积极拓展电动车和能源互联网
　　长园集团 600525
　　研究机构：齐鲁证券 分析师：曾朵红，沈成 撰写日期：2015-04-29
　　投资要点
　　公司2015年一季度业绩同比增长31.97％，符合市场预期。公司一季度实现营业收入7.24亿元，同比增长25.28％；实现营业利润0.42亿元，同比增长35.29％，实现归属于上市公司股东的净利润0.43亿元，同比增长31.97％，对应EPS为0.05元；扣非后净利润为0.32亿元，同比增长9.76％。公司一季度业绩符合我们和市场的预期。
　　智能电网设备、新材料一季度分别实现26.24％和24.21％，预示全年稳健的增长势头。报告期内营业收入增长1.46亿元，增幅25.28％，其中智能电网设备类营业收入增长26.24％，新材料类营业收入增长24.21％。电网设备公司2014年新签订合同25.10亿元，同比增长16.7％，年未执行的合同总额9.93亿元，去年同期为8.17亿元，同比增长21.5％，为今年的持续稳定增长提供根本保障。新材料板块，过去两年均是个位数增长，今年开始重新恢复高增长，说明在汽车、海外大客户开发开始取得重要成果，预计全年也将保持20％以上的增长趋势。
　　毛利率增长0.71％，期间费用率略有增长，盈利增长质量较高。公司2015年一季度毛利率同比小幅增长0.71个百分点至42.89％。销售费用率同比增长0.47个百分点至13.43％，主要是差旅费、运费等有所增加。管理费用率同比增长0.15个百分点至19.63％，主要是人员工资和研发支出增加。财务费用率增长0.87个百分点至4.44％，主要是长期借款增加。营业外收入0.21亿元，同比增长80％，主要是补贴收入有所增加，投资收益800万元，主要为出售可供出售金融资产所致。
　　预收款同比增长15.35％，存货同比微升3.01％，现金流良好。预收款1.12亿，同比增长15.35％，比期初小幅增长1.96％，主要得益于电网设备类合同额大幅上升，对企业15年收入增长提供了一定的保障。应收账款19.10亿，同比增长24.62％，比期初减少0.30％。应收票据0.92亿，同比增长67.34％，比期初减少26.91％，主要是背书转让和收回所致。存货7.36亿，同比增长3.01％，比期初微升1.44％。一季度经营活动现金净流出1.18亿元，与上年净流出0.91亿相比减少30.20％，主要是投标保证金大幅上升以及采购备货上升所致。
　　电动车和工业4.0兼并收购取得超预期成果，能源互联网也是下一步的重点。根据公司的发展战略，2015年全力推进已有的新材料和智能电网设备产业发展的同时，着力打造电动汽车相关的材料与设备产业链；积极探索公司业务与能源互联网的结合点；坚持收购兼并与自我发展相结合，坚持技术领先和全球化；确保公司的主营业务收入和利润持续快速增长。2014年，公司在围绕电动汽车相关材料方面，相继投资深圳市星源材质科技股份有限公司、收购江苏华盛精化工股份有限公司80％股权、增资获得深圳市沃特玛电池有限公司11.11％股权；同时拟换股收购珠海运泰利自动化设备有限公司，已获得证监会的备案，电动车和工业4.0方面均取得了超预期的成果。2015年，在国家推行一带一路和积极推进电改背景下，结合公司在二次设备、配网方面的优势，公司将积极拥抱互联网，探索寻求能源互联网方面的新机会。
　　盈利预测:考虑到运泰利的收购和全面摊薄，我们预计2015-2017年的EPS为0.62/0.82/1.08元，考虑到公司优良的并购基因和极强的整合能力，考虑到公司在电动车、工业4.0方面的布局，以及在电改和能源互联网方面的规划和资源优势，给予2015年40倍PE，目标价25元，维持买入评级。
　　风险提示:智能电网建设进度低于预期，原材料价格大幅波动




　　东方锆业:核电重启，氧化锆应用开拓，公司受益
　　东方锆业002167
　　研究机构：国金证券分析师：陈炳辉撰写日期：2015-03-05
　　事件.
　　近日，公司发布业绩快报称，2014年，公司实现营业总收入8.44亿元，同比增加46.05％，营业利润为-5077.07万元，同比增加66.02％；利润总额927.96万元，同比增加109.34％；归属于上市公司股东的净利润597.00万元，同比增加108.70％；基本每股收益0.01元，同比增加105.88％。
　　《每日经济新闻》3月3日报道，红河沿核电站5号、6号核电机组正式在国务院办公厅会议上获得核准开工，国家能源局也已批复该项目，按照程序，发改委能源局将发函告知相关单位及政府部门批复的情况。
　　.
　　评论.
　　核电机组建设重启具有战略意义:1、红河沿核电站5号、6号核电机组获准开工，标志着国家核电正式重启，这是继2012年12月田湾核电二期工程之后，时隔两年多，中国政府重新核准核电新项目开工建设。2、此次核电重启意味着，核电在技术、安全等方面更为成熟，此次红河沿5号、6号机组有望引领中国核电（行情-- --，咨询）行业的重回建设期。截止目前，我国已有20多个机组已完成前期工作，具备核准开工条件；而根据规划，到2020年核电装机容量达到58GW，在建容量达到30GW，据此测算，在接下来的几年中，我国年均需开工约7个机组。
　　核电已成为我国高端装备出口的重要突破方向。此前，我国已与英国、阿根廷、巴基斯坦等国或地区签署了核电合作协议，核电装备出口已是大势所趋。此次，国内核电建设重启从中长期来看也有利于我国核电的出口。
　　国内核电重启与海外市场拓展，将为核级锆材等核电装备提供发展机遇。核级锆材主要用于核电站的核燃料组件，是核电的核心装备，根据前面的研究:每台百万千瓦机组首次装机需锆材30-35吨。这些锆材每3年需更新一次，平均每年的更新需求为每百万千瓦核电机组10-12吨锆材。随着核电建设重启，核电用锆材的需求也将重新回升，这将为我国核级锆材市场带来发展机遇。
　　东方锆业优先受益国内海绵锆市场突破。公司大股东中核集团，是国内唯一核燃料元件供应商，锆材产业链齐全。公司核级锆生产线具全面自主知识产权，当前的产能为150吨，并有1000吨产能在建。公司核级锆产品已经获得了中核集团等客户的认可，并于2014年7月份向法国销售了10吨核级海绵锆，市场突破在即。
　　公司业务稳步推进，销售收入快速增长。2014年，在行业低迷的背景下，公司各项业务稳步推进，如公司控股子公司铭瑞锆业有限公司通过对选矿的优化、对矿物回收率的调整和对采矿、复垦及尾矿脱水等工艺进行改进，铭瑞锆业有限公司产品产销量和盈利能力均有增加，对公司利润贡献增加。最终，凭借优势的产品、技术和品牌，公司不断拓展市场，销售收入增长了46.05％。
　　氧化锆结构陶瓷的电子产品应用突破在即。氧化锆结构陶瓷具有多种优良的性能，如耐腐蚀性好、质量轻等，在机械、电子、军工等领域具有广泛的应用前景，随着其性能不得到认识，其应用前景将不断拓展，例如，在电子产品这块，氧化锆结构陶瓷凭借着耐腐蚀性好、质量轻等优点正逐步取代传统的金属或塑料材料，作为电子产品的背板。公司是国内复合氧化锆的主要供应商，并开发出了智能手机背板等产品，未来将从结构陶瓷的电子应用中受益。
　　投资建议.
　　我们预计，2015-2016年公司的业绩分别为0.04元和0.15元，公司业绩将触底回升。公司作为中核集团核燃料元件的主力公司之一，将率先受益于核电重启及国内核级锆市场的爆发，且期待氧化锆结构陶瓷电子应用突破。为此，我们维持公司增持评级。
　　


　　海南海药:成为重庆亚德大股东，互联网医疗潜力较大
　　海南海药000566
　　研究机构：海通证券分析师：余文心，王威撰写日期：2015-06-02
　　变身信息化公司，估值大幅提升。5月26日公告海南海药、亚德董事长缪秦、亚德副总经理汤玉岚均以2.3元/股对重庆亚德进行增资，总共增资5175万元，其中海南海药增资3105万元，取得重庆亚德1350万股；缪秦增资1035万元，取得450万股；汤玉兰增资1035万元，取得450万股。增资完成之后，海南海药占重庆亚德股权比例为28.6％，成为第一大股东，具有实际控制权，将其纳入公司合并报表。
　　移动医疗和教育为中期最大看点。重庆亚德现已形成“三个面向”的全产业链布局，即面向政府的区域卫生信息平台和应急救援指挥平台、面向医院的医院管理、面向公众（B2C）的医事通移动医疗健康服务平台，2015年将快速拓展全国市场。3块业务分别解决的痛点:医院信息孤岛，患者看病难和突发事件等问题。从中期看，重庆亚德的潜力主要关注2个方面:1）横向的地域扩张。公司在重庆和四川的区域优势有望复制到外省；且进入上市公司体系之后，重庆亚德的知名度、资金实力、营销能力等方面都大幅提升；2）纵向的用户价值挖掘。2B业务是公司的入口，让公司在接触医生/医院资源、患者、大数据等方面较其他的企业有更大的优势，而B2C的医事通则能对平台上广大用户价值的深度发掘。重庆亚德除了移动医疗业务之外还有移动教育，资本市场关注度较低；已经面向教育行业推出云服务、移动互联网的数字校园整体解决方案等。
　　新药研发及临床有序推进。1）抗纤维化:一类新药治疗肝肾纤维化的药品“氟非尼酮”已获国家药监局临床受理；世界上治疗器官纤维化的相似药品上市的仅有美国interMune生物制药公司生产的“吡非尼酮”，该公司被罗氏以83亿美金收购。2）单抗药物:参股公司中国抗体（40％股权）已开发特异靶点的治疗性抗体创新药物，重组人CD22单克隆抗体在3个治疗领域的临床工作已经开展，其中非霍奇金淋巴瘤和类风湿关节炎是Ⅱ期临床试验中，系统性红斑狼疮在Ⅰ期临床试验中，类风湿关节炎的进展是相对最快的。3）肿瘤:公司控股子公司美国哈德森公司（70％股权）开展抗肿瘤原创药的研发进展顺利。
　　不考虑大的外延式并购，我们预测公司15-17年EPS分别为0.44元、0.64元、0.88元。考虑到公司移动医疗、移动教育和众多储备新药（/器械）具备较大的爆发潜力，我们维持公司“增持”评级，12个月目标价71元，对应2016年111倍PE。
　　主要不确定因素。新产品进度、并购整合进度、互联网医疗进展、行业竞争加剧。
　　


　　荣盛石化:成长空间打开，投资价值凸显
　　荣盛石化002493
　　研究机构：招商证券分析师：柴沁虎撰写日期：2015-06-04
　　市场普遍认为，未来3~5年内油价可能难以暴涨，聚酯纤维相对棉花等替代品的价格优势凸显，聚酯产业链可能存在系统性投资机会。相关标的中间，我们认为荣盛石化的产业布局贴合国家发展战略，企业发展思路清晰，管理层低调果毅，同时，流通盘适中，值得重点推荐。
　　低油价背景下聚酯纤维相对棉花的优势彰显，存在量价齐升可能。按照目前的发展态势，油价可能长期低位徘徊，涤纶相对棉花的价格优势扩大，利多石油化工的中游企业。下游聚酯纤维需求稳步增长的同时，上游PTA产量投放节奏偏慢。
　　中金石化项目贴合国家发展战略。聚酯纤维是我国为数不多的具有全球比较优势的产业之一，但是聚酯纤维快速发展和对二甲苯原料供应不足的矛盾制约着我国聚酯纤维的可持续发展，本届政府已经充分意识到这个问题的重要性和紧迫性，并致力于着力解决相关问题。
　　中金石化的盈利水平可能超过市场预期。相比较于三桶油，民营企业涉足相关产业优势更为明显:投资更省，用工更少，流程更为优化，装备水平更为先进。按照我们的测算，中金石化的盈利在15~20亿/年，远超市场预期的4~5亿元。
　　荣盛石化管理层的特质值得关注。打通聚酯纤维全产业链是许多企业家孜孜以求的事，但是从我们的角度看，公司管理层很好做到了不动如山、难知如阴、其疾如风、动如雷霆，具备成就伟大企业的基因。
　　首次给予“强烈推荐-A”投资评级。预估公司15~17年的每股收益分别为0.73、1.92以及2.18元，对应17年的PE、PB分别为14.7和3.2倍，考虑到公司的产业布局以及后续动作，首次给予“强烈推荐-A”投资评级，目标价位36元；q风险提示:国家税费政策调整、实体经济低迷制约聚酯纤维需求发展


　　广田股份:涉足人脸识别民用市场，构筑智能家居产业链
　　广田股份002482
　　研究机构：安信证券分析师：杨涛，夏天撰写日期：2015-06-04
　　事项:公司与范志全等17名公司高管拟以自有资金共3000万元认购上海友迪斯新发行股份，占新股发行后标的公司总股本的30％，其中广田股份出资2390万元，占总股本的23.9％。标的公司2014年收入3164.6万元，净利润226.9万元。原股东承诺从2015年7月1日至2018年6月30日止，每12个月的净利润分别不低于1153/2095/4223万元。
　　行业内率先介入人脸识别民用市场。上海友迪斯为专门从事智能锁定制、开发、生产、安装及后续服务的企业，通过将特种高安全系统锁进行简化及产品化后，将人脸识别锁等高端智能电子锁及相关系统推向民用市场，具备巨大的市场潜力。人脸识别技术在生物识别技术细分市场增幅上居于首位，随着我国对公共安全的不断重视，以及身份识别在移动客户端的广泛应用，未来市场将持续加速增长，阿里、腾讯、民生银行（行情10.54 -0.57%，咨询）等巨头纷纷布局人脸识别技术。公司此次增资上海友迪斯有助于迅速切入人脸识别民用市场，形成先发优势。
　　人脸识别与公司智能家居、互联网家装及定制精装业务将产生协同效应。
　　公司考虑将人脸识别锁纳入智能家居平台，通过主控系统实现对人脸识别锁的集中控制，进一步完善其安防功能。并将人脸识别锁等产品与定制精装、互联网家装业务结合，增强两项业务竞争力，同时通过家装渠道将该产品大规模推广，实现共赢。
　　“建筑装饰综合服务+绿色家装020+家居运营服务”平台战略逐步推进。
　　公司智能家居品牌图灵猫采取自主研发硬软件及云平台，全面实现智能家电/设施联动，具有高度开放性和兼容性，凭借更多样化的功能和广田家装用户渠道，价值有望超越谷歌Nest。未来将借助精装修及家装业务抢占增量入口、与物业合作挖掘存量客户需求，有望快速起量。公司家装O2O品牌过家家利用设计+BIM系统实现所见即所得，体验店有望逐步落地，依托公司住宅精装修累积实力，发展前景良好。
　　投资建议:我们预测公司2015/2016/2017年EPS分别为0.98/1.27 /1.53元（考虑增发摊薄），当前股价对应2015/2016年40/31倍PE。考虑到公司开拓互联网家装、智能家居和人脸识别的巨大潜力，给予300亿元目标市值，对应56元目标价，维持“买入-A”评级。
　　风险提示:应收账款风险，业务转型升级风险。
　　


　　诺力股份:轻型搬运车辆龙头再迎发展良机
　　诺力股份603611
　　研究机构：申万宏源分析师：李强，曲伟撰写日期：2015-06-04
　　投资要点:
　　公司是轻型搬运车辆龙头，电动搬运车业务将成为主要增长点
　　借力资本市场，立志成为仓储物流设备与服务提供商
　　亮点突出的次新股，首次给予“买入”评级
　　报告摘要:
　　轻型搬运车辆龙头。公司主要从事轻小型搬运车辆及电动仓储车辆的研发、生产和销售，其轻小型搬运车辆连续十年排名国内行业第一；电动步行式仓储车辆三年稳定行业前两名，是国内小型工业车辆龙头企业。
　　电动仓储车将成为主要增长点。电动步行式仓储车辆以电动机驱动实现货物的升降，并由电力驱动完成搬运作业，用于工厂、仓库、物流企业等部门的机械化装卸、堆垛和短距离运输的设备。在较密集及堆叠高度较低的储存情况下，电动步行式仓储车辆可提供较好的作业性。2014年，公司销售电动步行式仓储车辆1.3万台，行业排名前两位，随着传统产品市场空间趋于稳定，电动仓储车辆将是公司转型的重要突破口。
　　借助资本市场，打造仓储物流设备与服务提供商。公司招股书首次提及自动引导车AGV的设计开发，随后积极推动项目前进，近期公告宣布与上海交通大学签订战略合作协议，并计划今年下半年在仓储物流领域共同组建“上海交通大学-诺力智能仓储系统联合研发中心”，专攻AGV和智能仓储的软硬件研发。我们认为公司上市后将充分借助资本市场，更深入切进智能仓储领域。
　　首次给予“买入”评级。预测公司2015-2017EPS为0.65、0.73、1.01元，对应动态PE85、76、55X。公司转型逻辑通顺，亮点突出，首次覆盖给予买入评级。
　　


　　绿盟科技:参股杭州邦盛布局互联网金融安全，应用安全打开新天地
　　绿盟科技300369
　　研究机构：招商证券分析师：郝彪撰写日期：2015-06-04
　　事件:绿盟科技拟向绿盟信息增资2，200万元，绿盟信息通过收购和增资扩股，持有杭州邦盛金融信息技术有线公司11.5607％的股权。杭州邦盛业绩指引为2015-2017年净利润分别为300万、760巫娜、1400万。
　　战略性参股杭州邦盛布局互联网金融支付安全:杭州邦盛主营业务为互联网线上、线下反欺诈、反洗钱、身份识别、极速数据流处理、企业内控、欺诈信息云平台、大数据实时征信平台及客户精准营销服务。技术团队主要成员以及创始团队成员几乎全部来自于国际著名银行风控部门以及国内著名支付平台风控部门，有着非常丰富的行业及项目经验，下游客户包括银联商务、联动优势、网易宝、丹东银行、易付通等银行、第三方支付、互联网金融、电子商务的国内知名平台。绿盟科技是中国领先的信息安全企业，拥有大量以金融、运营商、能源和互联网等领域优质客户为主的客户群体。通过本次投资合作，绿盟科技可凭借与前述主要领域客户的密切合作关系和多年积累的行业客户信息安全项目经验，帮助杭州邦盛加快行业推广和客户布局，尤其在金融领域、各级运营商和互联网领域共同开拓支付交易信息及业务安全市场，快速填补国内相关领域的市场空白，为“互联网+”真正保驾护航。
　　从基础安全走向应用安全打开新天地:2010年4月，Visa以20亿美元收购电子支付防欺诈服务商CyberSource，CyberSource服务占美国电子商务交易金额的约25％，为逾29.5万家商家提供服务，包括谷歌、英国航空等。2013年国内各类诈骗网站的投入总规模预计不低于55亿元，作为一种“低投入、高产出”的网络犯罪形式，预计有数百亿的规模，市场空间广阔。参股杭州邦盛是绿盟从基础安全进入应用安全的第一步，有望打开公司全新的成长天地。
　　强烈推荐-A评级:考虑增发摊薄，维持2015-2017年EPS为0.61元、0.87元、1.18元，现价对应15/16/17年133倍/94倍/69倍PE，考虑布局推进和向市值估值切换，上调目标价至139.67元，维持强烈推荐-A评级。
　　风险提示:并购整合不及预期，下游对信息安全投入不及预期。
　　


　　开山股份:联手中石化炼化工程，合作开拓炼化新市场
　　开山股份300257
　　研究机构：中银国际证券分析师：杨绍辉，闵琳佳，张君平撰写日期：2015-06-04
　　公司与中石化炼化工程签署《节能服务合作协议》，未来将基于双方在石油化工行业低能级能源回收利用领域各自具有技术开发和工程设计及市场应用方面的优势，共同完成“低能级能源回收利用技术”在石油化工行业的工业应用推广。此次合作协议的签署，标志着公司已成功敲开石油化工领域的大门。为将来膨胀机在新领域的开拓奠定了坚实基础。我们看好公司膨胀机产品在节能减排、能源梯度利用方面的应用，预计公司2015-2017年每股收益分别为0.52元、0.68元和0.97元，考虑到节能产品在国内处于领先地位，给予2015年70倍市盈率，目标价下调至36.48元，评级上调为买入。
　　支撑评级的要点
　　合作目标锁定炼化领域低能级热源回收发电。此次合作将通过中石化炼化工程（2386.HK/港币7.70，未有评级）的工程技术集成和设计优化，形成满足炼油、化工行业标准要求的炼化领域低能级能源利用成套技术，形成针对客户的低能级能源利用整体解决方案，主要用于炼油厂或化工厂内的低能级热源回收发电。
　　合作方平台优势明显。中石化炼化工程是中国石油（行情12.82 +1.67%，咨询）化工集团公司控股的、面向境内外炼油化工工程市场的大型综合一体化工程服务商和技术专利商。其具有品牌优势和客户平台，在开展节能服务，进行市场推广以及拓展成套技术方面具有优势。
　　合作开发，成果共享。服务模式方面，以中石化炼化工程为主开展不同形式的节能服务工作，包括合同能源管理服务。对新建工程项目，中石化炼化工程将在设计中优先采用合作形成的成套技术及相关产品。公司将以优惠价格提供节能设备。双方将共同申请国家、行业课题和政策支持，共同申报国家、行业等成果奖励，共同享有并约定科研经费和奖励分配方案。
　　评级面临的主要风险
　　新产品市场推广低于预期。
　　估值
　　我们看好公司膨胀机产品在节能减排、能源梯度利用方面的应用，预计公司2015-2017年每股收益分别为0.52元、0.68元和0.97元，考虑到节能产品在国内处于领先地位，给予2015年70倍市盈率，目标价由62.06元下调至36.48元，评级上调为买入。
　　


　　理邦仪器:磁敏免疫平台获批，POCT再添重磅产品
　　理邦仪器300206
　　研究机构：西南证券分析师：朱国广撰写日期：2015-06-04
　　事件:6月2日，公司发布公告称，其子公司东莞博识于6月1日收到广东省食品药品监督管理局颁发的“磁敏免疫分析仪”的产品注册证。
　　磁敏免疫分析仪为国际领先的POCT免疫诊断平台，多指标检测能力符合医院利益述求，市场前景巨大。公司m16磁敏免疫分析仪是由归国的石西增博士带领中科院团队开发，是国际率先将先进的磁敏免疫技术和微流控技术融合并实现产品化的POCT免疫分析平台。与国际国内已上市多款POCT免疫分析产品相比，公司m16具有灵敏度高、抗干扰能力强和多指标检测（同时12-24种）等优点，其中多指标检测能力为公司产品最大特色。目前国内医院检验为按项目收费，在检测项目的逐步丰富下，公司m16产品顺应医院利益述求，将直接受益于国内按项目收费机制。目前POCT免疫诊断仅国内市场规模就超20亿元，增速预计为25-30％，公司产品市场前景巨大。
　　进一步丰富了POCT产品线，奠定了高精POCT的领导地位。公司通过来连续多年的高强度研发投入，在高精POCT领域获得了突破性进展。在取得国内独家，国际领先的i15血气生化仪（POCT生化诊断平台）后，m16磁敏免疫分析仪（POCT免疫诊断平台）进一步丰富了公司POCT产品线。微流控技术是实现POCT小型化和傻瓜化的顶尖核心技术，采用微流控技术的生化和免疫两大POCT平台，奠定了公司在高精POCT产品领域的领导地位，增强了公司核心竞争力。
　　业绩预测与估值:我们预测公司2015-2017年收入和净利润复合增速分别为27％和101％，EPS分别为0.19、0.28和0.45元，对应当前股价PE分别为224倍、155倍和96倍。公司新产品（中高端彩超+高精POCT平台）赋予公司高成长性，智慧健康新业务赋予公司大平台属性。虽然表观估值较高，但我们认为公司通过搭智慧健康大平台，建[理邦+]产品大生态，业务从传统制造切入到千亿级的健康管理蓝海市场，智慧健康平台市场空间巨大，公司既具高成长性也具大平台属性，同时考虑到公司在手现金充裕，有一定的外延预期。我们首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示:POCT和彩超推广或低于预期；国际汇率或持续大幅波动；智慧医疗业务进展或低于预期；外延发展进度或低于预期。