永新股份:继续被举牌至10% 细分制造业龙头价值重估时代来临 维持买入!
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：周海晨,屠亦婷 日期：2015-05-28
　　事件:公司公告五道口创新(天津)股权投资基金合伙企业(有限合伙)、嘉华原龙(天津)股权投资基金合伙企业(有限合伙)、蔚然(天津)股权投资基金合伙企业继续增持公司股份至合计占总股本的10%,管理人均为宋向前先生。(在此前的5 月19 日,宋先生管理的两支基金曾举牌公司至5%,详见我们当天点评)。
　　举牌方有望从产业运营的角度,为永新股份带来增值。我们根据公开资料查阅,宋总管理的加华伟业曾经以独家财务顾问和投资人的身份,帮助另一家金属包装龙头奥瑞金在上市前完成了4500 万美元的私募融资,并曾参投过加加食品和洽洽食品,积累了丰富的行业经验和资源,其对国内消费和消费相关的包装细分行业龙头的产业和资本价值挖掘有着自己独到的理解,搭建起一套适合中国企业的金融全链管理解决方案(FCM-Financial ChainManagement)并获得所投资企业高度认可。相信此次对永新股份的举牌也有未来的产业布局考虑,能为上市公司的实际运营起到积极正面贡献。
　　永新股份作为国内塑料软包装行业的龙头,具有国内领先的技术水平,扎实的制造业基础和强大的客户资源。公司为国内食品和日化业的主要巨头提供包装配套。受益于消费升级和城镇化推进,我们预计未来5 年国内软塑包装行业跟随下游仍将保持15%左右CAGR。
　　目前公司作为国内软包装龙头,集中度仍不到5%,下游集团化规模化发展趋势,和包装在供应链中日益凸显的重要性,行业集中度有望提升。
　　维持买入!公司前两年经历新产能集中释放,折旧快速上升冲击业绩,未来经营有望迎来主营拐点。若未来在资本的协助下,在产业的横向纵向布局上有更多延展,则打开更多想象空间。我们维持公司15-16 年分别为0.55-0.68 元的盈利预测,目前股价(23.80 元)对应15-16 年PE 分别为43 倍和35 倍。公司目前市值仅78 亿元,维持买入评级!l 在二级市场各类“风口”行业狂热之时,传统的低估值制造业龙头正开始受到产业资本的青睐:多年积累的制造优势难以轻易复制,长期的客户合作与信任也是一种卡位优势,值得我们充分重视!




　　步步高:定增确立股价底部 维持千亿市值空间 “买入”评级
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王俊杰 日期：2015-06-04
　　投资要点:
　　1、公司近日公布定向增发方案:计划募集资金34亿元,发行底价26.47元/股,增发股份数量不超1.28亿股,控股股东参与20%。
　　2、投资发起设立海通齐东产业共赢基金(有限合伙)
　　募集资金全面夯实公司经营基础,定增确立股价底部,控股股东参与20%彰显信心。公司本次计划募集资金34亿,其中5.7亿元用于开设33家连锁店、9亿元用于步步高国际广场、11.3亿元用于云猴平台建设。我们认为,连锁店和国际广场项目的推进进一步夯实公司线下门店资源优势,为转型社区O2O 提供强大支撑。云猴平台项目投资将助力公司快速转型。公司本次定增方案的公布确立股价底部,解除公司股价上涨的限制因素;控股股东参与20%,锁定3年,充分显示控股股东对公司转型和对股价走势的信心。
　　投资发起产业共赢基金打开外延发展通道。海通齐东产业共赢基金的投资方向和领域为:快速消费品、新兴消费服务业态、与消费零售相关的新兴商业模式等。我们认为,与行业内专业并购机构合作充分打开公司外延增长通道,增强公司通过外延并购实现实体门店扩张和线上转型的预期 。
　　公司线下优势突出,转型O2O 的决心强,战略规划清晰。公司是湖南省最大的零售公司,在广西和江西地区零售市场竞争力也非常强,目前拥有线下实体门店220多家,线下优势突出,管理层和线下团队系统执行力强大。公司目前积极进行移动互联O2O 转型,我们认为,公司是所有零售上市公司中转型O2O 决心最强,战略规划最为清晰,最靠谱的标的。公司高薪聘请云猴团队,提供股权激励,推出云猴App,规划五大平台,五大平台相互协调和支持,发展目标清晰,靠谱程度高。
　　转型社区O2O 平台空间广阔。我们非常看好公司依托实体门店和加盟便利店打造的智慧社区的发展前景,公司充分利用实体门店资产优势低成本有效地获取用户,通过便利店的密集加盟和大物流体系的建设既能保证社区服务提供过程中物流配送的速度和效率也能大幅降低物流费用率,实现盈利,智慧社区平台盈利空间巨大。
　　维持千亿市值空间,“买入”评级。我们维持对于线下渠道的盈利预测,预计公司2015年-2017实现EPS 分别为0.87元、0.94元和1.04元。长期销售收入规模1200亿元,市值1000亿元。2015年销售收入预计为161.43亿元,为与公司计划开展业务类似的红旗连锁销售收入规模的3.5倍,按照当前红旗连锁市值计算,公司合理股价50元以上。维持”买入“评级。
　　


　　王食品:加快新油种、大食品产业布局及电商平台建设 维持买入评级
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：宫衍海,赵金厚 日期：2015-06-04
　　投资要点:
　　增发近期有望再次上会,后期有望产业布局及电商平台建设。公司此前公告,拟以12.72元/股的价格,非公开发行股票4720万股,募资6.003亿元用于补充流动资金。此后,公司再次公告,因收到本次非公开发行股票保荐机构通知,决定在3月4日至6月3日期间暂停上述保荐机构资格。受此影响,公司非公开发行股票审核暂时中止。我们认为,随着保荐机构保荐资格的恢复,公司增发有望再次上会!根据公告,公司拟运用本次募集的流动资金开展营销中心及营销网络建设、对西王鲜胚玉米胚芽油、橄榄玉米油等产品进行专项营销投入、扩展新油种、建设研发中心和加大研发投入以及进行电子商务平台建设。
　　玉米油销量再上新台阶,是公司发展的基石!近年来我国玉米油品牌逐年增加,但竞争亦趋于激烈,公司必须开展营销中心和营销网络建设,以提高营销管理能力,加大市场开拓力度。公司计划在青岛、深圳、南京、成都、沈阳等5个优选核心城市建设区域营销中心,以及北京营销中心扩建。同时,公司将加快新设网点的建设力度,实现在全国主要区域的覆盖,力争在未来三年内增加终端网点4万家。此外,公司拟实施分销信息系统建设,通过分销信息系统实现订单管理、存货管理、数据分析、账务管理等功能,以提高管理效率。随着公司网点布局的逐步扩大和经销商的日益增多,多功能的分销信息系统将成为公司营销网络建设不可或缺的一部分。公司于2014年下半年撤换销售经理,聘请了原伊利集团优酸乳业务的区域营销总经理担任公司销售总监。由于渠道重新打通+经销商补库存因素,14年四季度开始销量同比由负增长转为正增长。公司2015年第一季度实现收入同比增长65%,利润同比增长82%;预计中报利润同比增长33-65%。
　　拓宽新油种,做强大食品,是公司发展的方向。2013以前,公司主要从事玉米油的生产销售。但由于属于高端较小规模油种,市场空间远小于豆油等大油种,因此公司在继续做大做强玉米油种的同时,需通过扩展其它油种,利用公司在玉米油领域多年的成功运作经验和渠道资源,在其它油种上进行快速复制,提高公司营业规模利润增速。 2013年,公司通过特通渠道开始了哈恩橄榄油的销售,通过前期推广了解了市场及消费者的需求,公司将择机通过并购等方式加大在橄榄油市场的开拓力度,充分利用现有品牌的影响力和渠道优势,实现协同效应,提高公司盈利能力(橄榄油、葡萄籽油品种毛利率达到60-70%以上,是玉米油的一倍以上,橄榄调和油的毛利率也达到40%)。同时,公司一直秉承“发展大健康、大食品”的战略目标,以食用油为基础,有望积极拓展其他健康食品领域的新业务。
　　电商平台建设,是公司发展、腾飞的翅膀。网络购物已成为现代人重要的购物方式之一,电子商务也将成为包括食用油在内的生活消费品的重要消费途径和发展趋势。公司利用募集资金或自有资金投资建设电子商务平台,利用现有营销网点等线下资源和品牌影响力,将线上线下资源进行统筹规划、加以有效整合,从而实现产品销售渠道的扩张和产品销量的提升。
　　投资建议:维持“买入”评级。我们预计公司2015-2017年净利润分别为1.89/2.46/3.35亿元,EPS 分别为0.50/0.65/0.89元(与原先预测一致),市盈率39/30/22倍,关注后期公司外延式扩张及电商平台建设进展,维持买入评级!
　　


　　宁波韵升:大洋电机市值增长催化公司股价上行 维持买入评级
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：叶培培,徐若旭 日期：2015-06-04
　　投资要点:
　　大洋电机非公开发行股份加现金置换宁波韵升持有的上海电驱动股权。2015年6月2日晚间公告,大洋电机将以非公开发行股份及支付现金的方式购买本公司及下属子公司宁波韵升投资有限公司持有的上海电驱动股份有限公司26.46%股份。其中大洋电机拟向宁波韵升支付现金对价2.22亿元,同时向宁波韵升发行1.11亿股(占发行后总股本的5.61%,发行价6.34元/股,锁定期12个月)。
　　对价收购35亿元略有低估,交易仍属多方共赢。此次大洋电机拟购买上海电驱动资产的预估值为35亿元,较上海电驱动净资产3.02亿元增值1057%,但我们认为按照电驱动2015年预计2亿净利润和新能源汽车行业整体估值水平,此收购价格或略有低估,消除折价部分未来或通过二级市场大洋电机股价上涨实现。此次交易将有助上海电驱动实现产业链一体化(通过大洋电机做外协),获得资本市场资金助力;对于大洋电机,它顺利成为新能源汽车电机领域的生产龙头,打开未来市值成长空间;对于宁波韵升而言,上海电驱动股权收益将显性化且显著增值(当期投资收益预计增值8.45亿元,对应每股收益1.58元),且韵升持有大洋电机5.61%股权仍将享受未来新能源汽车爆发带来的行业红利。
　　公司布局伺服电机涉及工业自动化领域,外延并购预期强烈。2014年年报,公司已披露实现伺服电机销售收入2100万元左右,伺服电机(多数为永磁同步电机)是工业4.0趋势下必不可少的重要部件,目前广泛应用于数控机床,包装机械及机器人关节上。虽然公司目前相较汇川技术接近3亿销售收入的规模还有一定差距,但我们认为公司在相关领域拥有丰富的技术积淀将令公司享受到未来伺服电机行业快速增长的红利。公司目前拥有现金等价物约11亿元,外延并购预期强烈。
　　电驱动股权大幅增值且变现渠道明晰,大洋电机市值增长催化韵升股价上行,期待后续并购,维持买入评级!此次宁波韵升参与大洋电机定增有助于其持有上海电驱动股权的增值与变现(流动性),事件的最终结果好于多数投资者预期。我们预计上海电驱动收购完成后,大洋电机市值成长空间超过4倍,在不考虑宁波韵升其它外延并购的情况下,其给予的宁波韵升短期市值增长空间超过22%,维持买入评级!我们仍期待公司后续在主业的产业链延伸上能够取得突破!
　　


　　安控科技:设立智慧粮库研究院初步落地战略 维持“买入”评级
　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：笃慧 日期：2015-06-03
　　投资要点
　　事件:6月2日,为配合公司战略转型,加强相关产业布局,增强公司的市场竞争能力,公司公告对外投资设立全资子公司郑州安控智慧粮库技术研究院有限公司。
　　点评:初步落地发展战略,预计后续战略布局将加快。公司是一家领先的自动化企业,战略上确立“纵向深根油气行业,横向拓展智慧产业”,此次设立子公司即是初步落地战略,预计后续战略布局将加快。
　　进入300亿空间的智慧粮库市场,大幅拓宽成长空间。目前智慧粮库建设已在江苏、河南和湖南试点,每个地区投资5.5亿,根据规划将再建升级版,预计全国30省市智慧粮库市场空间在200~300亿之间。
　　我们认为,公司成立郑州安控智慧粮库技术研究院切入智慧粮库市场,将大幅拓宽成长空间。
　　预计原有油气井口RTU业务好于预期。受油公司资本支出减少影响,原先预计油气井口RTU业务将下滑10%左右,但经产业调研后发现油气田井口RTU招标要好于预期,我们预计公司油气井口RTU业务持平或略低于去年,好于原先预期。
　　系统集成业务迎来快速发展期使2015年收入逆势高增长。2014年5月公司公告签订燃煤锅炉注汽工程一期项目合同,4座锅炉金额12,500万元。根据规划,将共建设燃煤注气锅炉26座,总金额13亿。我们预计,后续燃煤锅炉注汽工程项目建设合同或持续落地,系统集成业务迎来快速发展期。
　　投资建议:上调公司2015~2017年EPS至0.82元、1.26元和1.60元,同时切入景气度更高的智慧产业,将提升公司估值水平,上调目标价至62元。
　　风险提示:智慧产业拓展低于预期;系统集成业务进展低于预期;油气生产领域对工业自动化需求减少。
　　


　　万邦达:高增长+高送转 重申买入
　　类别：公司研究 机构：宏信证券有限责任公司 研究员：徐伟 日期：2015-06-02
　　事项:
　　万邦达(300055)3月5日晚间发布年报,2014年实现营业收入10.29亿元,较上年增长33.31%;归属于母公司净利润1.92亿元,较上年增长36.51%。
　　2015年第一季度业绩快报显示,公司归属于上市公司股东的净利润9600.00万元-1.02亿元,比上年同期增加372.98%-402.54%。 公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为:以2014年12月31日的公司总股本245,061,605股为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.60元(含税),送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增20股。
　　点评:
　　业绩略高于预期,毛利提升。2014年公司归属于母公司净利润1.92亿元,较上年增长36.51%,略高于我们的预期33.8%。从收入结构来看,工程总承包5.69亿,同比减14.06%;托管运营1.56亿,同比增17.24%;而新并购的昊天节能贡献2.09亿,占营收20.30%。毛利为29.93%较去年提升3.14个百分点。经营活动产生的现金流量净额为-4300余万,较上年减少1.26万,降幅151.84%,主要由于所实施零排放、天元化工项目为BOT项目,在建设期不能收到款项所致。
　　一季度业绩爆发,高增长可期。2015年1季度公司归属于上市公司股东的净利润同期增加372.98%-402.54%主要是零排放BOT项目、陕西天元化工BOT等项目在工程进展较大,另外,神华400万吨煤制油项目销售业务供货增加;昊天节能业务进展顺利,托管运营业务也稳中有升。公司前期订单的累积和外延式扩展的动能十足,公司未来高增长可期。
　　推出高送转,彰显发展信心。公司鉴于公司经营规模、资产规模持续扩大,以及对公司未来发展的良好预期,为积极回报股东,增加公司股票的流动性,与所有股东分享公司稳定发展的经营成果,结合广大中小投资者的强烈建议,向全体股东按每10股派发现金股利人民币0.6元(含税),同时,以资本公积金向全体股东每10股转增20股。我们认为,此次高送转方案的推出彰显出公司对未来发展的信心。
　　多元化发展,平台型综合环保服务商转型。公司从工业水治理起步,通过收购昊天节能进入节能领域,而吉林危废处理中心也处于试运营阶段,水运营也在稳步的推进,最近有通过芜湖项目和榆横项目进入市政水治理和工业区运营项目,万邦九鼎环保产业基金未外延式扩展提供动力。公司目前已经具备了投资、建设、运营一体化的服务能力,未来成为环保平台型服务公司的条件已经初步具备,2016年至2018年将进入快速扩张阶段,完成“大环 保”业务布局。
　　内外生发展动力强,新跨越值得期待。公司目前已经是工业水处理领域的龙头,获得的订单将远远高于行业平均水平,尤其是煤化工领域获取订单能力十足,芜湖PPP项目和榆横工业区项目的获得标志着公司未来工业领域的订单获取能力有望复制到多领域,昊天节能的收购标志着公司的外生发展的起步。公司内外生发展动力强,这将助推公司实现新的跨越式发展。
　　“水十条”落地在即,行业加速放量。2015年,污水处理是环保的重点,是“水十条”落地并全面执行的一年,水处理行业处于起步加速阶段。“十二五”和“十三五”期间我国废水治理投入(含治理投资和运行费用)合计将分别达到1.06亿元和1.39亿元,其中用于工业和城镇生活污水的治理投资将分别达到4355亿元和4590亿元。未来十年,用于水污染治理的投资仍将继续保持较快的增长,水污染治理行业的发展空间巨大。而环境保护法的实施、PPP模式及第三方治理的推广为公司的发展保驾护航。
　　盈利预测及投资建议。上调公司盈利预测,预计2015-2017年,全年归属于母公司的净利润分别为3.31亿元、4.61亿元、6.10亿元,同比增长率分别为72.7%、39.2%、32.4%;EPS分别为1.35、1.88、2.49元,对应的PE分别为44、32、24。看好水治理的巨大空间和公司未来成长的潜力,维持“买入”评级。
　　风险提示:公司在建项目建设进度低于预期;客户集中及大项目依赖风险。
　　


　　海康威视:股价下跌 但新产品推出利好 强力买入
　　类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：金俊 日期：2015-06-02
　　最新消息
　　前两个交易日中,海康威视股价下跌13.6%,而深证综合指数跌幅为5.9%。这是继最近该股一轮上涨行情之后的下跌,此前在5月18-26日期间,海康威视股价上涨45.7%,而深证综合指数涨幅为15.2%。我们并未获知任何负面消息。相反,最近有关海康威视的两条利好消息令我们对其业务发展更具信心。
　　分析
　　我们认为最近的股价下跌可能是短期获利回吐以及整体市场下跌所致,然而,我们认为以下消息对公司利好:
　　1)5月28日,海康威视推出两款机器视觉应用新产品-国内首个工业阵列摄像头和工业立体摄像头。机器视觉是提供基于影像的自动检查和分析的技术,它可以提高自动化生产的灵活性和定制性。举例来说,工业摄像头可应用于机器人定位、条形码识别、尺寸测量和质量检验等。
　　2)据海康威视母公司-中国科技电子集团(2015年一季度在海康威视持股40%)网站上的消息,5月26日习近平主席视察了海康威视。中国科技电子集团表示在习主席的短暂视察中,他肯定了海康威视在创新方面的努力以及公司持续发展的思路,并鼓励公司应该围绕国家战略部署继续“大胆尝试”。
　　需指出的是,海康威视新产品符合公司的长期战略和自动化行业中技术升级的大趋势。
　　潜在影响
　　我们基于市盈率的12个月目标价格仍为人民币51.3元。鉴于海康威视盈利增长强劲而重申强力买入。该股股价对应28倍的2015年预期市盈率,而可比同业均值为37倍。下行风险:需求弱于预期/竞争形势严峻。
　　


　　永新股份:继续被举牌至10% 细分制造业龙头价值重估时代来临 维持买入!
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：周海晨,屠亦婷 日期：2015-05-28
　　事件:公司公告五道口创新(天津)股权投资基金合伙企业(有限合伙)、嘉华原龙(天津)股权投资基金合伙企业(有限合伙)、蔚然(天津)股权投资基金合伙企业继续增持公司股份至合计占总股本的10%,管理人均为宋向前先生。(在此前的5 月19 日,宋先生管理的两支基金曾举牌公司至5%,详见我们当天点评)。
　　举牌方有望从产业运营的角度,为永新股份带来增值。我们根据公开资料查阅,宋总管理的加华伟业曾经以独家财务顾问和投资人的身份,帮助另一家金属包装龙头奥瑞金在上市前完成了4500 万美元的私募融资,并曾参投过加加食品和洽洽食品,积累了丰富的行业经验和资源,其对国内消费和消费相关的包装细分行业龙头的产业和资本价值挖掘有着自己独到的理解,搭建起一套适合中国企业的金融全链管理解决方案(FCM-Financial ChainManagement)并获得所投资企业高度认可。相信此次对永新股份的举牌也有未来的产业布局考虑,能为上市公司的实际运营起到积极正面贡献。
　　永新股份作为国内塑料软包装行业的龙头,具有国内领先的技术水平,扎实的制造业基础和强大的客户资源。公司为国内食品和日化业的主要巨头提供包装配套。受益于消费升级和城镇化推进,我们预计未来5 年国内软塑包装行业跟随下游仍将保持15%左右CAGR。
　　目前公司作为国内软包装龙头,集中度仍不到5%,下游集团化规模化发展趋势,和包装在供应链中日益凸显的重要性,行业集中度有望提升。
　　维持买入!公司前两年经历新产能集中释放,折旧快速上升冲击业绩,未来经营有望迎来主营拐点。若未来在资本的协助下,在产业的横向纵向布局上有更多延展,则打开更多想象空间。我们维持公司15-16 年分别为0.55-0.68 元的盈利预测,目前股价(23.80 元)对应15-16 年PE 分别为43 倍和35 倍。公司目前市值仅78 亿元,维持买入评级!l 在二级市场各类“风口”行业狂热之时,传统的低估值制造业龙头正开始受到产业资本的青睐:多年积累的制造优势难以轻易复制,长期的客户合作与信任也是一种卡位优势,值得我们充分重视!