合众思壮:定向增发巩固北斗高精度优势
　　事件:
　　公司发布非公开发行股票预案公告,此次向6名对象非公开定增共计1731.17万股,发行价格37.17元/股,募集资金总额不超过64,694万元.其中公司控股股东郭信平先生拟认购794.59万股,占比45.9%。
　　报告摘要:
　　非公开发行壮大公司实力。向郭信平(794.6万股)/华安基金(321万股)/中金投(214万股)/华宝兴业(133.8万股)/平安资管(133.8万股)/九泰基金(133.8万股)非公开发行股份,其中控股股东认购45.9%,彰显出对公司的强烈信心。认购资金内的4.27亿元将投向北斗高精度应用产业化项目,剩余2.2亿元将用于补充公司流动资金。
　　增研发,夯实北斗高精度基础。星基增强系统是北斗高精度生态的重要基础,“云+端”则是公司的核心竞争优势。公司在2013并购美国半球公司,获取了全球领先的芯片板卡等核心技术,为巩固公司在“端”上的优势,公司此次募集资金中部分将用于多通道射频和基带芯片等设计和相关的产品研发,以进一步保持公司相对竞争对手的竞争优势,为公司北斗高精度导航生态奠定坚实的基础。
　　重点投入精细农业和智能驾考。随着北斗高精度生态系统的完善,行业应用市场有望爆发,我国精细农业市场渗透率仅为0.01%,还有极其广阔的市场有待开发,包括智能驾考在内的北斗高精度车辆应用市场规模也高达数十亿元。公司凭借其在“云+端”上的核心竞争力,深挖行业应用解决方案的蓝海市场。本次募投资金中部分将重点投向精细农业系统的全部国产化和智能驾考相关产品的研发。
　　维持“买入”评级。自公司5月7日开始停牌期间,对标华力创通涨幅73.04%(市值172亿)、中海达涨幅71.18(市值149亿)、北斗星通涨幅41.87%(市值174亿)。采用对标公司平均涨幅61.87%,上调第一目标价为73.9元。
　　申万宏源




　　隆鑫通用:低估值收购广州威能,切入分布式能源市场
　　低估值收购广州威能.
　　收购广州威能对应2015年承诺业绩估值仅为11.7倍,远低于同行业科泰电源等的估值。公司拟通过发行股份及支付现金方式购买广州超能投资有限公司持有的广州威能机电有限公司75%股权,交易价格57750万元。其中,公司以发行股份方式向超能投资支付标的资产交易价格的85%,以支付现金方式向超能投资支付标的资产交易价格的15%,增发价为14.83元,发行3309.57万股,占发行后总股本4.1%。威能承诺2015-2018扣非净利润分别为0.66亿、0.79亿、0.95亿和1.15亿。如威能在2016-2018年业绩超过承诺的110%,那么将拿出超过部分的20%奖励威能管理团队。
　　如2018年威能净利润达到0.95亿,公司将回购威能剩余股权。
　　广州威能是国内领先的大型柴油发动机企业.
　　产品覆盖20kw-2000kw柴油发电机组。按照下游客户分类,主要客户集中在石油、租赁、通信、建筑楼宇、数据中心、市政建设、电力、金融和一般制造业等领域。公司是全国知名的电力解决方案的集成商。在电气控制系统领域具备技术优势,自主研发的ATS柜和并机柜业内领先。
　　广州威能是“一带一路”受益者,未来最大看点在于分布式能源.
　　公司传统出口优势领域在中东和东南亚,2014年出口增长较快。未来借力隆鑫通用的全球渠道将在南北美洲、南亚等地区加大出口力度。随着国家“一带一路”战略陆续实施,未来出口迅速增长。国家发改委颁布的《关于发展天然气分布式能源的指导意见》提出到2020年,在全国规模以上城市推广使用分布式能源系统,装机规模达到5000万千瓦,初步实现分布式能源装备产业化。公司在该领域具备较强竞争优势。
　　重申买入评级,提高6个月目标价至45元.
　　2015年是公司战略业务升级年,无人机搭载农业信息化+电动车切入后市场,公司价值重估才刚刚开始。根据谨慎性原则,我们仅考虑公司主业和大型柴油发电机组,预计2015-2017年营业收入分别为79.73亿元、90.09亿元和105.41亿元,增速分别为20%、13%和17%。2015-2017年归属母公司净利润增速分别为25.94%、14.4%和17.34%。考虑此次增发,摊薄后EPS分别为0.92元、1.05元和1.23元。重申买入投资评级,提高6个月目标价至45元,对应2016年估值43倍。
　　风险提示:国内两轮摩托车销量大幅下滑的风险;战略业务进展不达预期的风险
　　光大证券


　　圣阳股份:携手古河,储能投资元年最具弹性标的
　　投资要点:
　　首次覆盖,给予增持评级。随着储能十三五规划和配套补贴政策落地,铅炭电池凭借出色的性价比优势,有望实现放量,预计2015-2017EPS 0.30/0.44/0.70元,复合增速53%。公司市值小,处于业绩爆发期,与日本古河合作的铅炭电池技术领先,成本优势明显,具有巨大的市场潜力,是稀缺的高弹性储能标的,应享有估值溢价。综合PE和PB估值法,给予公司33元目标价,对应2016年75倍PE和7倍PB。首次覆盖,给予增持评级。
　　携手日本古河,铅炭储能电池成本优势突出。随着海外储能市场发展及国内政策落地,储能将迎来发展拐点。公司与具有国际领先水平铅炭技术的古河合作,实现技术、制造和市场优势互补,产品循环寿命超过4000次(规模化后3000次以上),度电成本低于0.8元,仅为锂电储能的一半。储能迟迟未能启动的根源在于高成本,公司的铅炭电池直击这一痛点,市场潜力极大(可类比低速电动车和微型电动车的崛起)。预计2015年铅炭电池投入量产,带来显著业绩提升。
　　备用电池受益通信基站建设提速,动力电池受益动力电动车增长。随着铁塔公司业务理顺及FDD牌照发放, 4G基站建设提速将拉动通信备用电池需求。公司投资创智信科进军基站运维服务,有望带来新的业绩增长点。低速电动车监管政策出台后可释放庞大市场需求,将带动公司动力电池销量增加,价格战趋于结束,有利于毛利率提升。
　　风险因素。储能补贴政策不达预期,铅炭电池量产进度不达预期。
　　国泰君安证券


　　明家科技:研究报告
　　于今日发布重组公告书,公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买移动营销公司云时空88.64%股权和微赢互动100%股权,交易对价分别为3.3亿和10.8亿。同时,明家科技拟向上银基金拟设立的资产管理计划非公开发行股份募集配套资金4.9亿元,用于支付本次交易的现金对价、相关税费及补充上市公司流动资金,募集配套资金总额不超过本次资产交易价格的100%。
　　点评:
　　1、明家科技移动营销事业布局初现规模:此次定增,明家科技收购云时空剩余88.64%的股权,同时收购微赢互动100%股权,交易对价分别为3.3亿元、10.8亿元。其中,70%的股权对价采用定向发行股份的方式支付,购买资产发行的股份数量为26,884,809股。同时,公司拟向上银基金非公开发行12,881,177股股票,募集配套资金49,000万元。云时空2015-2017年业绩承诺为实现扣非后净利润分别不低于3,000万元、3,900万元、5,070万元;微赢互动业绩承诺为实现扣非后净利润分别不低于7,150万元、9,330万元、12,000万元。
　　云时空:云时空的核心平台为宝传媒。该业务平台主要通过集合中小移动端网络媒体资源组成移动广告网络联盟,帮助广告主实现广告投放。截至目前,经宝传媒平台推广的APP应用软件超过1,000多款,各类游戏
　　超过100多款;积累各类广告主300多家,覆盖下游渠道近1,000余家。
　　微赢互动:目前拥有三大核心广告平台,Iadpush平台、易盟平台以及千速平台,覆盖过亿规模手机用户群体;淘米客、好易苹果助手两个正在培育的广告平台已投入使用。目前,公司同事在发展海外平台以及需求者平台(DSP平台)等项目。通过这些年的积累,该平台汇聚了一批稳定、优质的广告主,例如京东商城、天猫商城、聚美优品等;2014年,三大核心平台拥有了京东、天猫、聚美优品等优质电商客户;开心消消乐、消灭星星等游戏客户,同时为360手机助手提供超过200万次推广。
　　2、转型成功,移动营销业务贡献主要收入:自2014年起,明家科技相继收购金源互动100%股权、掌众科技12%股权、云时空11.36%股权,转型为在线营销公司。2015年1-3月,明家科技实现营业收入15,394.42万元,其中移动营销业务收入13,477.32万元。移动营销业务已成为公司当前收入及利润的重要来源。随着本次定增方案的出炉,明家科技在移动营销领域,形成了“三控三参”的布局:
　　“三控”:公司将拥有金源互动、云时空、微赢互动三家公司100%股权。其中:金源互动以移动广告策划、产品分析定位为特色;微赢互动以用3、移动营销行业--仍未被充分发掘的领域:根据2015年互联网趋势报告,全球手机用户52亿人,渗透率为73%。全球智能手机渗透率为29.2%,中国的智能手机渗透率为38%。2014年全球移动广告投放186.2亿美元,同比增长34%,仅占全球互联网广告的14%。相较于用户时间的迁移,美国广告主的媒体迁移仍然滞后:用户在移动上花费了24%的时间,广告主只在移动花费了8%的广告费用。中国的情况大体与美国类似。这也就意味着,随着广告主向移动端迁移的趋势深入,未来移动营销行业仍然具有较大的成长空间。
　　此次收购对应云时空2015-2017年PE分别为12.4x、9.5x、7.3x,微赢互动2015-2017年PE分别为,15.1x、11.6x、9x。两家公司估值较为合理。明家科技当前市值为37.02亿元,根据万得一致预期,2015-2017年公司全面摊薄EPS分别为0.63、0.80、0.83元。考虑公司在移动营销方向的全面布局,以及各被收购公司所做的业绩承诺,公司市值具有较大的成长空间。
　　中银国际证券


　　光韵达:国内3D打印医疗与汽车应用先行者
　　投资要点
　　国内精密激光应用龙头企业。公司是国内精密激光应用龙头企业,拥有高精密度、高性能的激光设备近百台,可为客户提供SMT激光模板、各类金属及非金属精密零件、HDI钻孔、FPC激光成型、紫外激光钻孔等众多产品和服务,客户包括华为、中兴、富士康、比亚迪等1000多家国内外电子企业,国际EMS50强企业中有三十多家与公司建立了长期稳定的合作关系。公司激光综合制造能力和产能在同行业排名第一。近两年,公司依托在激光应用领域的技术积累,开始由传统的减成法激光应用向LDS三维电路、3D打印等加成法激光应用转型,带动公司实现跨越式发展。
　　PCB类产品持续高增长为转型护航。公司PCB类产品主要包括HDI钻孔和FPC激光成型、紫外激光钻孔。HDI与FPC属于PCB类产品的高端品种,受益于消费电子产品多功能、小型化、轻薄化发展趋势,近年来市场规模持续高增长。公司下游客户持续扩大HDI与FPC产能,带来精密激光应用服务需求的持续高增长。我们预计未来3年公司HDI和FPC类激光应用业务将维持高增长,为公司转型加成法激光应用提供保障。
　　积极开拓3D打印医疗与汽车应用。公司是国内最早切入3D打印应用的企业之一。2013年,公司凭借在激光应用的技术积累,切入3D打印工业服务领域,积累了3D打印在汽车、模具等领域的应用经验,对3D打印工艺、设备参数、材料应用有了进一步理解。公司与比利时Materialise合作的“三维打印赛车项目”顺利完成,大幅提高了公司在3D打印行业的知名度。2014年,公司与上海交大成立联合医学工程部,2015年,公司为巩固与王成焘教授团队的合作,投资设立了上海光韵达医疗数字公司,通过“医学+3D打印+云服务平台”三位一体的工作模式,为境内外医院和科研机构提供医学3D打印服务。
　　估值与评级:预计公司2015-2017年EPS分别为0.29元、0.41元和0.76元,对应PE分别为190倍、136倍和74倍。考虑公司作为国内布局3D打印医疗与汽车应用的先行者,未来市场前景广阔,首次给予公司“买入”评级。
　　风险提示:PCB类激光应用低于预期的风险;3D打印医疗与汽车应用推进不及预期的风险。
　　西南证券


　　佛塑科技:设立华南地区跨境电商生态群
　　公司的发展战略是“专注于新能源、新材料和节能环保产业的研发”:随3D打印等新型应用的兴起,高分子新材料行业正向高性能多功能方向发展,随高性能薄膜材料应用领域的不断扩大及替代需求增强,新型材料行业前景广阔。截至2015年3月31日,公司第一大股东为广东省广新控股集团有限公司(广东省最大的外贸企业),持股25.90%,第二大股东为佛山富硕宏信投资有限公司,持股1.38%。
　　5月26日公司公告其控股子公司凭借已有的处于自贸区的地块兴建“广州南沙自贸区华南跨境电商园区”:5月26日公司公告其控股子公司广东合捷国际供应链有限公司(公司持股55%,永捷(香港)持股45%)拟于广州南沙保税物流园区建设广州南沙自贸区华南跨境电商园区。该项目地块占地面积约44,327平方米、规划园区建筑面积共约12万平方米。项目定位为立足南沙、辐射华南地区,建设成为一个集平台、货源、仓储、物流、供应链金融服务于一体的跨境电商聚集生态群,首期投资额为4,655万元,建设期预计为5个月。
　　拟定增募集不超过2亿用于收购华工百川(未上市)100%的股权,增强高分子材料相关领域的研发实力,该项目4月13日获证监会核准:华工百川依托华南工业大学,已打造出一支在高分子材料相关领域的高水平研发团队,华工百川100%股权的交易价格为71,498万元,其余公司自筹。
　　4月29日出台股权激励计划(草案),首批行权价9.46元:首批授予的股票期权自授予日起24个月内不得行权,第2至4年按年行权数不超过授予股票期权总数的33%,且需满足行权条件,否则失效。
　　我们认为佛塑科技目前股价具备安全边际,且上行动力强劲,基于:(1)2015年为跨境电商元年,自贸区和关税等配套政策相继已到位;(2)大股东为广东省最大的外贸企业,年销售收入约人民币500亿,贸易流量充沛;(3)定增募集在即,公司做大市值动力强劲;(4)股权激励计划配套出台,首批股票期权首次行权期为24个月后,而行权价仅较目前市价折让35%。