东方航空:预期差明显,后程发力潜力十足
　　东方航空 600115 航空运输行业
　　公司告别过去运力高引进、高退出,运营效率提升显著。国内线上海机场时刻优势突出;国际线以日韩市场为代表持续火热;迪士尼效应对区域游航空需求拉动明显,公司坐拥上海两场有望直接受益。
　　国际线高增长将进入新常态,日本线持续突出将为今年盈利贡献很强向上弹性。
　　今年以来公司东北亚市场持续火爆。国际线高企的原因有两个,一是居民消费升级的趋势不可逆转,同时伴随着外部经济体货币政策宽松浪潮,多数外币贬值,越来越多人成为出境游的拥趸;二是受益于国家一带一路战略,国际商务出行也逐步增多。而无论是普通百姓日益频繁的出境旅游,还是国家战略的走出去,都具备使航空行业长期受益的条件,可以支撑国际线不断创新高。
　　上海机场时刻优势突出。上海机场新跑道投放后,公司预计将获得较大时刻份额,区位优势更加突出。
　　明年梦幻迪士尼将为公司盈利锦上添花。迪士尼乐园开园临近,公司作为上海最大的基地航空公司,在上海市场占有率高于40%有望届时旅客流量受益将最明显。此外,公司与华特迪士尼公司已建立合作关系,上海迪士尼开园后有望共同开发针对性的旅游产品,提高公司的非航业务收益。从近两年传统航空公司开始重视航空辅助收入来看,迪士尼效应对辅助收入的贡献无疑将是最直接的。
　　维持增持的投资评级。我们看好公司今年日本市场的持续发力,这将对后面几个季度开始释放较行业水平更强的弹性。此外中期看,迪士尼效应将使公司成本最受益的基地航空公司,加之辅助收入增长空间巨大,公司明年盈利水平仍有进一步超预期的可能。预计公司今明两年EPS到0.55元和0.74元,维持增持评级,目标价11元,对应今年PE20倍。
　　不确定性因素。需求增速,尤其国际线增长不达预期。（海通证券　虞楠）



 

　　万马股份:互联网+模式,打造充电运营生态圈
　　万马股份 002276 电力设备行业
　　电动车充电运营:打造互联网+充电运营生态圈。爱充网自去年末成立以来,实现了电动车充电网络布局的快速扩张。目前爱充网下已汇聚了千余个充电桩点,其中公司自有桩体百余个。爱充网定位开放、全平台的桩联网,汇聚车辆租赁运营公司、充电桩制造商、停车场管理公司、车企、物业公司、车主、桩主。
　　电动车充电设备:国网集采连续中标,收入高增长可期。2015 年,在新近截标的国网充电设备集采中,公司中标20 套500V,250A 直流充电桩,容量合计2500KW,份额占比4.5%。做稳国网集采市场的基础上,公司大力拓展车企等客户,2014 年,公司充电设备收入约3000 万元,我们预计,2015 年,或将实现翻倍以上的增长。
　　分布式运维: 立足运维,发散业务,紧抓电改后市场。目前已有20 余个共计20MW的光伏电站接入到一体化运营平台。我们预计,2015 年底电站接入130MW,2017年底接入1GW。随着接入量的增长,延伸业务的拓展成为了可能。包括:用户能效管理、分析与决策、售电服务等。
　　线缆及高分子材料:高分子+特种线缆,发展之重。公司在电力材料基础上,开拓弹性体、特种PVC、改性塑料、3D 打印材料等市场。我们预计2015 年的收入增速仍将保持在30%左右的水平。公司将特种线缆的外延作为重要发展战略,我们认为,目前公司在核缆、海缆等领域均有提升空间,未来不排除外延发展的可能。
　　盈利预测与投资建议。我们保守预计公司2015-2016 年净利润分别同比增长13.71%、22.86%,每股收益分别达到0.28 元、0.35 元。公司后续仍将以外延式发展作为常态化发展路径,业绩超预期为大概率事件。考虑到未来业绩超预期、电动车充电、能源互联网整体估值水平,以及新能源汽车政策的持续出台,将对相关上市公司估值有明显提振。给予145-150X,目标价区间40.60-42.00 元,维持增持评级。
　　不确定性因素。电动车充电网络扩张进度不达预期,分布式业务扩张不达预期,市场竞争风险。（海通证券　房青）



 

　　欧浦钢网(002711)研引入银行系战略投资者，供应链金融如虎添翼
　　欧浦钢网(002711)
　　事件描述
　　今日公司发布公告，公司控股股东中基投资及其股东陈礼豪、陈绍权与北京华山投资签署了《战略投资合作框架协议》，华山投资将分2 至3 期募集投资基金（或信托计划）对中基投资进行现金股权增资。增资完成后，华山投资及其关联公司将持有中基投资约为19%的股权，但并不改变中基投资实际控制人。公司股票自2015 年6 月2 日开市起复牌。
　　事件评论
　　引入银行系战略投资者，供应链金融发展如虎添翼：华山投资的发起源于民生银行贸易金融部，经营范围涵盖私募股权投资、企业并购与重组、投资银行业务、财务顾问等企业增值服务，熟稔中国企业和市场运作。同时，华山投资具有雄厚的银行背景，在供应链金融领域经验丰富。此次华山投资对公司控股股东中基投资进行股权增资后，有权通过中基投资向公司委派2 名执行董事和1名独立董事，这无疑将对公司的供应链金融业务的发展产生实质性影响。
　　在公司发展供应链综合服务的金融环节，战略投资者华山投资的引入，将直接带来协同效应：首先，华山投资可利用其包括银行在内的丰富金融资源，协助公司搭建连接供应商、终端用户和金融机构的金融通道，协助公司疏理供应链金融流程；其次，在供应链金融业务运用的具体产品方面，华山投资将帮助公司引进融资租赁、并购基金、产业基金、保理业务、资产证券化等相匹配金融工具，拓宽供应链金融业务广度；此外，华山投资还将协助公司引入专业高端金融创新人才并且支援公司第三方支付平台的建设完善。这一系列可预期影响将使公司已初具规模的供应链金融业务如虎添翼，充分发挥供应链金融配套服务的协同作用，提升公司的综合盈利能力。
　　战略合作拓展未来发展路径：公司与华山投资的本次战略合作设置2 年过渡期，过渡期内或过渡期满后，各方将共同寻找未来战略合作伙伴并由战略合作伙伴各方共同制定公司发展战略，在此过程中，我们预计公司将受益于华山投资广泛的政经资源背景。
　　预计公司 2015、2016 年的 EPS 分别1.12 元、1.38 元，维持推荐评级。（长江证券　刘元瑞　王鹤涛　陈文敏）



 

　　高能环境(603588)管理团队与股东利益一致化，并购想象空间打开
　　公司近况
　　高能环境发布股权激励草案，拟向207 名员工授予395 万股限制性股票（占目前总股本2.39%），来自向激励对象定增，价格为39.57 元/股。业绩考核目标：2015~18 年扣非后归属利润同比增速30%/30%/30%/30%。同时，公司公告与上海智连晟益投资发起设立上海高能晟益基金，规模1 亿元，拟并购投资环保、环保相关的互联网及物联网、环保高端装备制造等公司。6 月2 日起复牌。
　　评论
　　股权激励设臵的业绩考核目标压力不大。截至2015 年4 月，公司在手订单37 亿元，是2014 年收入规模的4.8 倍，结合大项目的施工进展，我们认为公司有望实现2015~17 年48%的利润复合增速（已考虑股权激励费用）。
　　激励股份完全解锁耗时较长，管理团队与股东长期利益一致化。本次股权激励股份完全解禁需4 年半以上时间。激励对象中包括高管2 人（副总、财务总监），其余为中层管理人员、业务骨干。
　　结缘资本运作精英伙伴，迈出并购第一步。本次设立基金的合作方--上海智连晟益，兼具金融、企业信息化领域投资经验，其实际控制人桂久强，曾任金浦产业投资基金（国内最大的单支人民币产业基金）执行总经理，SAP（全球最大的企业管理解决方案提供商）咨询部总监。基金的投资方向不局限于传统环保，同时向相关的互联网、物联网等领域延伸，符合工业行业信息化、智能化发展趋势。
　　估值建议
　　维持推荐评级，调高目标价29%至110 元，对应2015/16 年P/E 为100/69 倍。理由：土十条政策出台预期升温，并购想象空间打开。2015~16 年EPS 为1.09 元（调低5%）/1.60元（调低6%），主因股权激励费用的确认导致管理费用增加，对应利润增速53%/46%。
　　风险
　　订单增速低于预期，回款情况恶化，系统性风险。（中金公司　汤砚卿）



 

　　龙净环保(600388)烟气治理龙头，有望借超净排放修复估值
　　龙净环保(600388)
　　事件：日前我们前往龙净环保就公司当前业务状况和未来发展方向进行了交流。
　　公司经营运行平稳。我们了解到公司经营运行平稳，订单情况良好。2014年国家超净排放改造开始后积累的订单将给2015年带来营业收入的显着增长。我们预计公司2015年营收将有望达到70亿，毛利率保持稳定。
　　超净排放打开千亿市场，技术优势帮助公司抢占市场高地。根据国家对超净排放改造工作的要求，通过测算，我们预计未来五年仍有近千亿的市场空间。
　　烟气治理范围有望加快外延扩展，市场看点颇多。烟气治理政策的侧重点开始从火电领域向钢铁、水泥和平板玻璃等重污染行业转移，这些行业的排放标准逐渐向火电看齐，烟气改造空间很大。公司在这些领域都有布局。在面对中小企业激烈的市场竞争下，龙净运用自己的技术和经验优势，在原有设备平台上进行相应的简化改进，适用市场的新要求，增强竞争力，具有一定的成长空间。
　　提前布局下游产业，有利于提高毛利率。公司引进国外先进技术，布局国内市场上稀缺的脱硝催化剂再生领域。公司江苏盐城的脱硝催化剂再生工厂已经率先投产。一般脱硝催化剂的使用寿命为3年，国内脱硝催化剂的安装总量在这两年已到达顶峰，预计今后两年催化剂再生的市场将逐步放量。
　　具备进行横向扩张的潜力。公司目前在开拓其他领域方面比较谨慎。但面对日益激烈的烟气治理市场竞争，在同类公司纷纷进行平台化发展的背景下，公司未来的战略规划也留有想象空间，具备实现跨越式发展的潜力。
　　盈利预测与投资建议：预计2015-2017年公司营业收入分别为70.18亿元，80.78亿元和92.08亿元，EPS分别为1.25元、1.50元、1.68元，首次覆盖给予增持评级。
　　风险提示：市场增幅或低于预期，经济下行或使工程回款难度加大，市场竞争或加剧，执行项目或占据过多流动资金。（西南证券　庞琳琳）



 

　　湘潭电化:新能源与环保,双轮驱动
　　湘潭电化 002125 基础化工业
　　管理层参与非公开发行。湘潭电化拟非公开发行不超过5415.60 万股股票,发行价格为11.51 元/股,用于偿还借款和补充流动资金。公司管理层设立的有限合伙企业参与此次发行,表明对公司未来发展充满信心。
　　非公开发行有望年内完成。我们预计本次定增有望在年内完成,从而使得公司财务状况、资本实力等得到提升,并进一步打通外部融资通道,为公司未来的产业整合提供有效保障。
　　新能源、环保双轮驱动。作为湘潭市国资下属企业,在国有企业改革大背景下,公司目前正在实施以锰系等新能源电池材料产业和污水处理等环保类产业为核心的双主业发展战略规划。双主业的发展战略,将帮助公司摆脱困境,增强企业竞争力。
　　新能源业务。在现有产品中,公司已开发出锰酸锂专用二氧化锰等与新能源配套的电池材料,同时公司也将利用区位、资源优势,继续做大做强锰系产业,巩固并扩大市场份额,通过资产重组、自我培育等方式拓展新能源电池材料业务。
　　环保业务。今年1 月,公司通过向振湘国投定增形式获得振湘国投旗下污水处理公司100%股权,从而进入城市污水处理领域。截止2014 年,污水处理公司净资产为16042 万元,2014 年前三季度实现净利润4478 万元。标的资产评估值为18170.79万元,评估增值约13%。另外,公司也将在条件成熟时收购整合污水处理资产,逐步提高环保类业务在公司主营中的占比。
　　盈利预测与投资评级。城市污水处理资产的注入将帮助公司扭亏、未来行业整合预期,将有助于公司现有主业盈利改善。我们预计公司2015~2016 年EPS 分别为0.08、0.20 元。预计2015 年公司BPS 将达到4.9 元,按照2015 年6.5 倍PB,给以公司31.85 元的目标价,维持增持投资评级。
　　风险提示:产品价格继续低迷、新能源与环保业务拓展缓慢