中钢国际：一带一路后起之秀，新业务转型正当其时
　　中钢国际
　　传统主业平稳，在手订单充沛，业绩无忧。中钢设备是我国领先的工程技术服务和设备集成及备品备件供应服务商，业务覆盖领域宽，资质齐全，14 年实现收入为102.79 亿元，同增 8.58%，归属母公司净利润为 4.54 亿元，同增 25.36%，综合毛利率稳步提升。目前公司在手订单约是 14年营业收入的 2.8 倍，订单充沛，未来业绩有保障。
　　一带一路后起之秀，国际工程业务有望大幅增长。 “走出去”战略是国家政治和经济发展的双重需要，政策支持+国家优惠信贷，海外工程总包将迎来较好的发展机遇。公司海外业务收入占比 36.38%，已布局多个海外“一带一路”国家，其中比较重要的有澳大利亚、土耳其、印度和伊朗等，预计 15年公司海外业务有望大幅增长；
　　环保业务蓄势待发，将成为新的增长点。中钢天澄(中钢设备持有 53.33%股权)主要从事节能环保、新能源开发，自 13 年来扭亏为盈，14 实现利润总额 716 万元，公司精耕大气污染控制、固废处理和清洁能源及工业节能等节能环保领域，项目经验丰富，资质齐全，技术和研发实力出众，预计未来环保业务盈利能力有望大幅提升。
　　转型 3D打印+PPP正当时。公司积极谋求转型，降低对钢铁行业依赖度，利用自身在金属材料工程领域的资源优势，联合国内知名高校科研团队，共同开发金属增材制造、智能制造相关产业；融资能力强+政府关系出众的国企，未来有望显着受益PPP行业发展。
　　集团、高管参与定增，彰显未来发展信心。本次非公开发行 A股数量为 1.82 亿股，发行价格 14.31 元/股，共计募集资金 26 亿元，主要用于补充流动性，其中，实际控制人中钢集团认购金额 3亿元；高管员工通过祥瑞计划认购 1.55 亿元。我们认为通过本次非公开发行，实现公司核心管理团队持股，发展动力强劲，集团参与定增，彰显未来发展信心。
　　盈利预测：我们预计公司 2015~2017 年 EPS 分别为 0.81、1.01 和 1.25 元，给予15 年 35-40 倍动态市盈率，合理价值区间为 28.42-32.48 元，维持“买入”投资评级。
　　不确定性因素。经济下滑风险；订单推迟风险；回款风险。
　　海通证券 赵健


　　博威合金：主业有增长，并购有预期
　　投资逻辑
　　博威合金专注于有色金属合金新材料研发、生产与销售，产品包括环保、节能、高性能、替代为主导的四大合金材料领域，产品形态包括棒材、线材和板带三大类，合金棒材的收入与毛利贡献约 60%。受铜价下跌、募投项目投产延期及公司产能约束的影响，公司近年来业绩下滑。
　　IPO 募投项目陆续投产，产销量稳步增长。其中 1 万吨无铅易切削黄铜，2万吨铜板带项目分别于 2013 年 9 月和 12 月建成投产，1.8 万吨变形锌铝合金项目也拟于 2015 年投产。在产能保障之下，公司 2014 年的销量增长了27.47%，至 8.56 万吨，预计 2015 年公司产销量将增长 23%至 10.5 万吨。
　　自主研发推动产品结构升级，提升盈利能力。公司研究实力突出，至今已获26 项国内外发明专利授权。依靠自主研发，公司近来推出了不少具有市场竞争力的产品，如低砷环保抗脱锌铜合金满足了欧美卫浴五金无铅化需求(预计 2015 年需求增速为 20%)；铜镍硅和镍铝青铜等高强、高导铜合金产品，在高铁接触网应用获得突破并取得用户的批量订单；涡轮增压用耐磨铜合金棒，已批量进入汽车发动机涡轮增压器市场；高精密高强高导板带产品正逐步实现进口替代。从盈利能力来看，有些产品的加工费在万元以上，随着这些产品产销量的提升，公司产品结构的改善，公司盈利能力有望改善。
　　调整产能结构，保障定制化产品需求。公司将精密铜合金棒的生产集中于滨海新厂，以自动化打造成本优势；云龙厂区定位于满足客户定制化、特色化需求，以此优化公司产能结构。
　　开拓外部资源，推进并购落地。在发展战略的指引下，公司把高端制造、新材料、高铁、军工作为未来的主要投资、并购方向，公司将借助各方资源，争取在 2015 年取得新突破。
　　投资建议
　　我们预计，公司 2015 年，2016 年的 EPS 分别为 0.37 和 0.45 元，相当于当前股价的 75 倍和 62 倍。我们认为，公司研发能力强，产品优异，主业有增长，对外并购也指向高端制造、新材料、高铁、军工等领域，为此，我们首次给予公司“买入”评级。
　　风险
　　有色金属价格波动风险；市场竞争加剧风险；项目投产进度与产能释放不及预期风险等。
　　国金证券 陈炳辉


　　鱼跃医疗：慢性病管理平台扬帆起航
　　鱼跃医疗
　　开启慢性病管理的新征程。1)2 月6 日公告成立子公司医云健康；2)4 月 17 日与阿里健康共同签署了《战略合作框架协议》：鱼跃医疗将与阿里健康在智能健康硬件领域的全面合作，医云健康与阿里健康在医患互动、慢病管理、远程健康咨询的全面合作；3)5 月8 日大医生APP 发布。
　　大病种+大专家+大平台，有望成为国内最好的慢性病管理平台之一。主要特点：1)大病种。医云健康最初从糖尿病管理开始着手，后面有可能会往高血压、呼吸等其他慢性病领域拓展，慢性病是健康管理领域价值最大的领域。2)大专家。加盟医云健康的糖尿病大专家目前有10 多位，都是国内最顶级的；未来随着平台运行逐步成熟，专家人数还会持续增加。3)大平台。4 月17 日与阿里健康战略合作，阿里健康重组复牌之后已经一跃成为国内最强大的医药大平台之一，市值超过900 亿港币。阿里健康(包括天猫医药馆、云医院等)的流量巨大，未来将成为医云健康线上流量的重要来源。另外，鱼跃医疗还与阿里健康在智能健康硬件领域全面合作，公司有望成为国内智能健康硬件方面的绝对龙头；且智能硬件是慢性病管理的最重要的数据采集入口，与医云健康的慢病管理业务协同性极强。
　　有望在院外实现医疗体系的部分重构，对行业影响深远。主要特点：1)构建生态闭环。产品分为医疗服务(咨询、健康档案、论坛等)、智能硬件、商城等模块，有望实现慢性病管理的生态闭环。2)专业。专业的3 级服务体系：最上层是权威大医生，中间层是私人医生，最底层是智能医疗引擎(由硬件设备和规则库构成，且产品设计初就嵌入了专家认可的规则引擎)；智能硬件等产品都是医疗级的且得到了医生认可。3)共赢。本着合伙创业的原则，公司在股权结构和盈利模式等设计时，充分考虑了合作伙伴和医生等的利益。对于医生而言，最重要的是实现了医生管理好患者的梦想。4)扩展性好。帮助医生实现网上诊所的梦想，未来的医生和患者人数可能是海量的，平台的可扩展性非常好。
　　有望成为国内最好慢性病移动医疗管理平台之一和国内智能健康硬件方面龙头，中长期价值巨大。不考虑新的大的并购，我们预测2015-2017 年EPS 为0.66、0.90和1.24 元。考虑到公司基本面往上趋势比较明朗，外延并购的弹性较大，且互联网医疗有望大幅提升公司中长期价值，维持“买入”评级，维持12 个月目标价81 元。
　　主要不确定因素。新产品推广进度、并购整合进度、互联网医疗进展、行业竞争加剧。
　　海通证券 王威,余文心


　　东方航空：预期差明显，后程发力潜力十足
　　东方航空
　　国际线高增长将进入“新常态”，日本线持续突出将为今年盈利贡献很强向上弹性。今年以来公司东北亚市场持续火爆。国际线高企的原因有两个，一是居民消费升级的趋势不可逆转，同时伴随着外部经济体货币政策宽松浪潮，多数外币贬值，越来越多人成为出境游的拥趸；二是受益于国家“一带一路”战略，国际商务出行也逐步增多。而无论是普通百姓日益频繁的出境旅游，还是国家战略的走出去，都具备使航空行业长期受益的条件，可以支撑国际线不断“创新高”。
　　上海机场时刻优势突出。上海机场新跑道投放后，公司预计将获得较大时刻份额，区位优势更加突出。
　　明年“梦幻迪士尼”将为公司盈利锦上添花。迪士尼乐园开园临近，公司作为上海最大的基地航空公司，在上海市场占有率高于 40%有望届时旅客流量受益将最明显。此外，公司与华特迪士尼公司已建立合作关系，上海迪士尼开园后有望共同开发针对性的旅游产品，提高公司的非航业务收益。从近两年传统航空公司开始重视航空辅助收入来看，迪士尼效应对辅助收入的贡献无疑将是最直接的。
　　维持“增持”的投资评级。我们看好公司今年日本市场的持续发力，这将对后面几个季度开始释放较行业水平更强的弹性。此外中期看，迪士尼效应将使公司成本最受益的基地航空公司，加之辅助收入增长空间巨大，公司明年盈利水平仍有进一步超预期的可能。预计公司今明两年 EPS 到 0.55 元和 0.74 元，维持增持评级，目标价 11 元，对应今年 PE20 倍。
　　不确定性因素。需求增速，尤其国际线增长不达预期。
　　海通证券 虞楠


　　黄山旅游：公司调研报告：京福高铁开通+定增获批在即，跳出景区谋成长
　　黄山旅游
　　客流如期反弹驱 动业绩高增长：2014 年，黄山景区客流在经历了2013 年的下滑后出现反弹，全年累计接待游客297.1 万人，同比增长8.2%，公司索道业务累计运送游客527.9 万人次，同比增长14.9%。景区客流如期反弹驱动业绩高增长，2014 年，公司共实现营业收入14.90 亿元，同比增长15.13%；实现归属于母公司股东的净利润2.09 亿元，同比增长45.5%。
　　2015 年业绩仍有望高增长：1)京福高铁预计7 月开通，杭黄高铁预计将于2018 年开通，交通便捷度的提升将拉动进山客流量的大幅增长。2)玉屏索道改造后预计6 月运营，显着提高黄山景区游客接待能力。改建后的玉屏索道提价10 元/人次，执行价90 元。玉屏索道运能和票价的双提升将驱动黄山景区客流加速增长。3)西海大峡谷地轨缆车的运营打破了之前西海大峡谷“眼睛的天堂，双脚的地狱”之说，大大提升了游客进入西海大峡谷的便捷性。西海景区的深度开发成为公司未来几年业绩增长的新来源。
　　跳出景区谋发展，产业链延伸助成长：作为国内一线景区的龙头，黄山旅游也迈出了向全产业链拓展转型的步伐。公司2014 年年报中明确提出，公司对外拓展步伐加快。2014 年，徽菜板块对外拓展两家，“徽商故里”主题连锁餐馆已达6 家，其中北京门店4 家，形成了一定的品牌和规模。索道业务对外拓展取得突破，正式托管了江西灵山索道。总的来说，公司未来将继续做好做强景区、索道、酒店、旅行社四大传统业务板块，发力电商、徽菜、物流等相关新兴板块。此外，公司携手电商布局在线旅游，定增预计6 月中旬拿到批文，我们建议投资者积极参与此次公司定增。
　　公司投资策略：在多重因素催化下公司业绩有望继续维持高增长，未来公司有望将山下资源向市场化开放，重点向徽菜、旅游地产、旅游商品等领域拓展，外延扩张可期。作为景区板块的龙头，未来成长性逐渐打开。不考虑定增摊薄，我们预计公司2015-2017 的EPS 分别为0.58 元、0.71 元和0.86 元，公司目前股价23.68 元，对应PE41 倍、33 倍和28 倍，维持“买入”评级，建议等待股价回调积极配置。
　　风险提示：客流低于预期、自然和社会因素等影响。
　　东北证券 梁莉


　　闽发铝业：主营升级，并购基金孵育下个业绩金蛋
　　闽发铝业
　　第二次利润分配，重启市场关注。 公司 5 月 28 日为除权除息日，值得注意的是本次利润分配为公司自 2011 年 IPO 以来第二次利润分配。2014 年公司利润分配方案为每 10 股派 2 元，再 10 股转 15 股。原先发布的非公开发行股票皆做出相应的修改，发行价格由 21.76 元/股调整为 8.63 元/股，发行数量上限由 2820 万股调整为 7050 万股；
　　公司升级迈向蓝海市场。 公司传统主营为铝型材生产与销售，本次定增将募集资金用于投资年产 40 万平方米节能环保高性能铝合金建筑模板生产建设项目。铝模板为新兴建材，应用范围广泛，符合一带一路、国家建设、环保建材等战略目标。具有环保、施工快、用途广、可回收等优秀特性，对传统木模板具有极强的替代性；
　　定增锁定 3 年，看好公司长期发展。 本次非公开发行对象多与公司有关联关系，锁定期长达 36 个月，足见公司管理层对于公司未来的发展抱有坚定的信心。募投项目能为公司带来新的利润增长，且能较好的结合前期的募投项目，充分发挥协同效益，为公司价值带来极大；
　　设立并购基金，培育下个业绩金蛋。 公司与斐君资本共同成立闽发斐君并购基金，将瞄准高端设备制造、工业 4.0 为核心及军工、新材料企业以及相关行业发展的互联网、云计算、大数据、物联网企业寻求并购、投资机会，培育公司下一个业绩金蛋。
　　盈利预测与估值。 公司受益于国家推动一带一路下，所带来的高速公路、铁路、港口群等基础设施需求，将为公司带来巨大的市场成长空间，且 2015 年 5 月公司前期的 4 万吨铝型材完工将投入生产， 2015 年销售量有望增长 25%以上。定增资金将用于投入年产 40 万平方米节能环保高性能铝合金建筑模板生产建设项目，项目本身具极高的市场价值，且每年能够消化前期项目的 1 万吨铝型材，为公司带来协同效益。此外，本次定增锁定期为 36 个月，充分体现公司管理层对公司长期发展的信心。成立并购基金，瞄准高端设备制造、工业 4.0 为核心及军工、新材料企业以及相关行业发展的互联网、云计算等符合国家战略规划的产业做投资，将孵育公司下一个业绩金蛋。我们预计 2015-17 年摊薄后 EPS 分别为0.10、 0.15 和 0.23 元(总股本为转股后股本，并假设定增成功对股本的影响)。给予公司 2015 年 200 倍市盈率估值，对应目标价 20 元，买入评级。
　　风险提示。 下游需求不足，铝价持续下跌，定增遭否决，并购风险。
　　海通证券 施毅,钟奇,刘博


　　新都化工：打造消费+理财+娱乐一体的全新农村电商平台
　　新都化工
　　公司是农村电商中唯一具有食盐渠道优势的企业。1)新都化工服务农村20 年，在全国拥有活跃复合肥经销商超过2000 家，复合肥零售商近10 万家，拥有下游盐业渠道超100 万家。2)新都化工在食盐的生产端和销售端均已形成壁垒，目前公司是食盐专营体制内最具备优势的企业，盐改放开后将率先受益，渠道价值期待重估和再开发。3)近几年川菜的发展带动了川味调味品行业迅猛发展，公司收购川味调味品业务，与现有食盐和复合肥业务形成协同效应，进一步打开未来发展空间。食盐作为生活必需品有极强的渠道下沉和渠道控制能力。
　　公司是目前唯一在农资基础上做消费品加法的公司。在传统农资基础上进行互联网+改造或者信息化改造的公司很多，大都是垂直电商，在原有传统渠道基础上增加电商渠道，销售的还是农资产品，无法解决农资产品每年只集中销售1-2 个月的季节问题。新都从事的是农资基础上做加法，销售农民刚需消费品。自营产品集中在调味品、白酒、日化和小家电，均为毛利率高、需求量大的必选消费品，其他SKU大概率跟城市电商合作进行丰富，新都有食盐和调味品等消费品的运营经验也是区别于农资产品销售企业的核心竞争力。
　　公司在打造哈哈农庄过程中进展飞快。实际控制人宋睿总裁亲自负责该业务，哈哈农庄在四川进行多场宣讲和模式改良，预计现金流水提升迅速，APP 已经更新至V6。自有+外包百人软件团队夜以继日推进，电商高管团队持有哈哈农庄10%股权，激励充分。如果说目前农资互联网还在讲故事阶段，新都已经开始试错积累经验，预计9 月之前四川省千家门店改造完成正式开张，我们认为公司目前是农资互联网企业中实现概率最大的。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司主业15-17 年EPS 分别为0.61/1.30/2.26 元，给予16 年30xPE，对应每股价格为39 元，此外，我们预测哈哈农庄16 年流水20亿元，给予4xPS，对应80 亿市值，每股价格为19.8 元。综合两项业务，目标价为58.8 元(按增发后股本计算)，买入评级。
　　主要不确定因素。盐改进度不达预期，食品安全问题。
　　海通证券 马浩博,闻宏伟


　　东方能源：中电投资产注入，能源平台空间打开
　　东方能源
　　收购集团公司中电投资产，国企改革大幕开启。东方能源公告非公开募集资金 13亿元，其中 9.2 亿用于收购大股东中电投旗下热电资产，收购对应 2014 年 PE仅为5.5 倍；按照之前承诺，集团还有大量清洁能源资产也将逐步注入。
　　集团公司清洁能源占比高，资产证券化空间大。清洁能源占比高：到 2013 年底，中电投集团装机容量 89.7GW，其中火电 62.1GW，水电 19.3GW，风电 4.7GW，光伏 2.5GW，核电 1.1GW。清洁能源比重为 34.19%，居五大发电集团第一，光伏装机位于全球第一，并且是国内三大核电运营商之一。证券化比例低：目前中电投的清洁能源资产基本都在集团，没有上市，上市公司的总资产仅占集团总资产的17%左右，在五大电力集团中最低。
　　已有方案带来安全边际，后续注入带来市值空间。东方能源是中电投最新买入的上市壳资源，是近几年来首次注入资产的上市公司。根据已公开方案，河北中电投的资产注入(还有大量优质光伏资产)带来市值空间，后续考虑到中电投外省光伏和其他资产注入的可能以及上市公司自身跨省发展的努力，市值空间更大。公司规划到 2015 年底，可控电力装机容量将达到 3GW，清洁能源比重 70%。按照国企改革惯例，一般的程序是集团控股上市公司，注入资产，做大市值，增发融资。目前已经到了做大市值的阶段。
　　盈利预测与投资评级。中电投资产注入，整合了华北地区热电资源，未来有望成为中电投清洁能源运营平台。我们预计公司 2015-2016 年净利润分别为 4.9 亿元、6.5亿元，按照非公开发行完成后 5.86 亿股股本摊薄(若增发价高于低价 12.72 元/股，股本摊薄会更少)，对应 EPS 分别为 0.84 元、1.12 元，参考同行业可比估值，按照 2016 年 40 倍 PE，对应目标价 44.80 元，维持“买入”评级。
　　不确定性因素。互联网进度缓慢；政策发生重大不利变动；项目建设进度不达预期；资金短缺。
　　海通证券 周旭辉,徐柏乔


　　外运发展：风口行业共振混改预期，不容错失的低估值标的
　　外运发展（600270）
　　跨境物流布局日益明晰，B2C 放量利好旗下中外运敦豪。跨境电商主要分为B2B 和B2C，外运发展母公司主要面对B2B 和进口B2C 市场(海淘)，中外运敦豪的海外网络更为发达，主要做出口B2C 市场。1 季度B2C 出口量增速非常快，管理层对2015年中外运敦豪贡献的投资收益依旧乐观，2014 年净利润因计提东航股票2 亿的资产减值损失而处于低点，预计15 年业绩增速较快。
　　积极在全球范围布局仓库，进口B2C 进入加速期。2013 年以来，公司加快了仓储设施的布局，目前在多个跨境试点口岸拥有自营库，具备极强的稀缺性，同时在欧洲、美国、日本、香港和迪拜等区域海外仓，综合条件优秀的海外仓在进出口B2C 电商物流体系中占据十分重要的地位，譬如在进口B2C 物流体系里可以通过海外仓完成“集货直邮”，在出口B2C 体系中海外仓又是重要的分拨仓和卖家库存仓。随着这些仓库的布局完成，公司B2C 业务(特别是海淘市场物流)将进入加速期。
　　各政府跨境试点的首选物流伙伴，公司最大程度获益于海淘阳光化。公司同国内各口岸海关保持良好的合作关系，监管机构对公司认可度较高，浙江一直是国内跨境政策推进最快的省份，杭州、义乌未来都将围绕“电商之都”的目标打造，公司已入围杭州跨境电子商务试验区中的试点物流企业，旗下“阳光海淘”平台也是试验区首批试点电商，而义乌前期已和公司签订战略合作协议，双方将协力开拓B2B 和B2C 跨境电商及相关物流市场。目前，青岛、大连、成都、天津都将加速跨境电商产业布局，当地政府、企业都有意同公司展开物流合作。
　　2H2015 跨境业务逐步发力，未来电商板块有混改预期。政府不遗余力推进跨境电商阳光化，国务院5 月7 日发布《关于大力发展电子商务加快培育经济新动力的意见》后，北京、上海、深圳均有政策落地，我们推算跨境电商市场将超预期增长，而随着公司仓库布局、试点城市海关网点、电商平台对接的完成，2H2015 将逐步进入跨境业务高增长期。同时，公司作为央企的经营机制、模式同互联网产业存在冲突，不排除未来将电商业务进行合资试点。
　　盈利预测与投资建议。公司背靠风口行业，预计公司2015-2017 年的EPS 分别为1.2、1.61 和2.02 元，维持 “买入”评级，目标价40 元，对应15-17 年的估值分别33、25和20 倍。
　　主要不确定因素。跨境电商政策推进低于预期
　　海通证券 姜明


　　光韵达：公司调研报告：国内3D打印医疗与汽车应用先行者
　　光韵达
　　国内精密激光应用龙头企业。 公司是国内精密激光应用龙头企业， 拥有高精密度、高性能的激光设备近百台，可为客户提供 SMT 激光模板、各类金属及非金属精密零件、 HDI钻孔、 FPC激光成型、紫外激光钻孔等众多产品和服务，客户包括华为、中兴、富士康、比亚迪等 1000多家国内外电子企业，国际 EMS50强企业中有三十多家与公司建立了长期稳定的合作关系。公司激光综合制造能力和产能在同行业排名第一。 近两年，公司依托在激光应用领域的技术积累，开始由传统的减成法激光应用向 LDS 三维电路、 3D打印等加成法激光应用转型，带动公司实现跨越式发展。
　　PCB 类产品持续高增长为转型护航。 公司 PCB 类产品主要包括 HDI 钻孔和FPC激光成型、紫外激光钻孔。 HDI 与 FPC属于 PCB 类产品的高端品种，受益于消费电子产品多功能、小型化、轻薄化发展趋势，近年来市场规模持续高增长。公司下游客户持续扩大 HDI 与 FPC 产能，带来精密激光应用服务需求的持续高增长。我们预计未来 3 年公司 HDI 和 FPC 类激光应用业务将维持高增长，为公司转型加成法激光应用提供保障。
　　积极开拓 3D打印医疗与汽车应用。 公司是国内最早切入 3D 打印应用的企业之一。 2013年，公司凭借在激光应用的技术积累，切入 3D打印工业服务领域，积累了 3D打印在汽车、模具等领域的应用经验，对 3D打印工艺、设备参数、材料应用有了进一步理解。公司与比利时 Materialise合作的“三维打印赛车项目”顺利完成，大幅提高了公司在 3D打印行业的知名度。 2014年，公司与上海交大成立联合医学工程部， 2015年，公司为巩固与王成焘教授团队的合作，投资设立了上海光韵达医疗数字公司，通过“医学+3D 打印+云服务平台”三位一体的工作模式，为境内外医院和科研机构提供医学 3D打印服务。
　　估值与评级： 预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.29元、 0.41元和 0.76元，对应 PE 分别为 190倍、 136倍和 74倍。考虑公司作为国内布局 3D打印医疗与汽车应用的先行者，未来市场前景广阔，首次给予公司“买入”评级。
　　风险提示： PCB 类激光应用低于预期的风险； 3D 打印医疗与汽车应用推进不及预期的风险。
　　西南证券 李孝林


　　欧菲光：汽车电子和车联网打开增长新空间
　　欧菲光
　　上调目标价至68.80元。考虑到2015 年触摸屏行业竞争依然激烈，行业洗牌加速，我们下调公司2015/16/17 年EPS 至0.86/1.07/1.36 元(原来为1.20/1.60/2.10)。考虑公司汽车电子和车联网潜在新业务的巨大弹性，考虑可比公司估值，给予目标价68.80 元。
　　有望转型汽车电子+车联网，成长空间打开。我们判断公司有望基于在消费电子领域积累的雄厚技术，切入车载领域，掌握硬件入口后，提供基于大数据分析的服务，实现商业模式变革。参考同行业公司近期动态，我们认为汽车电子、车联网有望成为公司转型的突破口。从触屏龙头到车联网龙头，从电子硬件制造延伸至硬件加软件生态链，公司成长空间有望彻底打开。
　　员工持股计划和大股东质押股权彰显公司对未来发展的强烈信心。此次员工持股计划加3 倍杠杆，在股价历史最高点迅速完成增持计划。大股东质押和质押式回购公司股份共计3690 万股，占其持有公司股份的18%。我们判断，公司高杠杆并迅速完成员工持股计划及大股东质押股权，表明公司的业务转型可能加速。
　　摄像头和指纹识别为公司业绩稳健增长奠定基础。全年有望出货摄像头模组3 亿颗、指纹识别模组5000 万颗，两项业务有望贡献4 亿净利，为公司业绩稳健增长奠定基础。
　　催化剂：汽车电子和车联网领域持续布局；
　　风险提示：摄像头、指纹识别业务不及预期；汽车领域布局不及预期
　　国泰君安 范国华,王聪,符健


　　新时达：夯实机器人产业链，地产后市场锦上添花
　　新时达（002527）
　　本部机器人：电梯领域快速起量，O2O 搭建资源平台。作为国内电梯驱控领军企业，公司目前电梯客户数量近500 家。凭借深厚的电梯客户资源，电梯机器人实现快速起量。我们预计，2015 年实现翻倍左右的增长为大概率事件。公司大力推广机器人O2O 模式，目前已实现一定销售业绩，将成为机器人业务的有效补充。
　　晓奥享荣：基于白车身，发散业务，与新时达协同可期。晓奥享荣机器人应用、系统设计、离线仿真等技术处国内领先地位。截至2015 年一月末，公司在手订单5.4亿元(含税)，在手订单充沛。未来晓奥享荣将在白车身领域持续做深，同时在电梯、橡胶机械、工程机械、家电、纺织机械等领域的拓展均存可能。
　　电梯板块： 电梯物联网切入地产后市场。《特种设备安全法》催生电梯物联网的需求。公司规划2015 年底完成1 万台电梯物联网安装，后续体量进一步高速扩张。我们预计，2016 年，公司广告业务收入或超亿元规模。随着公司装机量的提升，对于其他增值业务的挖掘，未来该网络平台的价值将进一步彰显。
　　机器人产业链进一步夯实，员工激励可期。公司将进一步深度布局机器人产业链。目前控制、驱动、编码器等都在做深入的布局。本体除了现有本体开发外，将在产业运用上加大投入。机器人系统集成将聚焦汽车以外的其他行业。同时，公司会在适当的时候推出相应的员工股份激励方案，推动部分业务部门的高效发展。
　　盈利预测与投资建议。我们认为，公司在机器人领域广泛布局，与众为兴、晓奥享荣协同效应逐步显现，本部机器人业务存在超预期可能。预计公司2015-2016 年净利润增速37.68%、26.84%，对应每股收益0.71 元、0.90 元。参考同业估值及公司业绩，以及公司持续外延战略使得业务超预期为大概率事件，给予2015 年60-65X估值，对应合理价格区间：42.60-46.15 元。维持“买入”评级。
　　不确定性因素。外延发展进度不达预期，市场竞争风险。
　　海通证券 房青


　　中联重科：拟并购海外环保标的，加速战略转型
　　中联重科（000157）
　　拟并购意大利环保公司 57%股权
　　公司公告，拟联合曼达林基金共同出资约 5.08 亿，并购意大利环保公司纳都勒公司的75%的股权，其中，中联重科拟投资约 3.86亿元，获取标的公司 57%的股权。纳都勒公司成立于 1990年，是欧洲领先的环境和可再生能源全方位解决方案提供商及投资运营商，在意大利及全球其他国家投资、运营的环境项目超过30个，业务领域涉及城市固废处理、污水污泥处理、可再生能源、土壤复垦、环境咨询服务等。纳都勒公司在环境产业工艺、工程总包、运营、管理及创新等方面已经积累了丰富的经验，具备多种类型项目的成熟运营经验和良好的工程业绩，焚烧发电技术、厌氧、好氧技术、污水处理技术及RDF技术等处于国际领先水平。
　　未来重点发展三大板块
　　管理层控制的香港方盛，近期使用8.43亿资金间接增持中联重科2.19%的股权，凸显了管理层对公司未来发展的信心。公司长期战略是未来重点发展三大板块，包括工程机械、农业机械和环境产业。通过去年并购奇瑞重工和本次拟并购意大利环保公司，加速了公司战略转型的步伐，为公司将来快速发展奠定良好的基础。
　　盈利预测与投资建议
　　预计公司 2015年至2017年营收分别为 290亿、340亿和 384亿，归属上市公司股东净利润分别为 8.3亿、14.7亿和29.3亿，EPS分别为 0.11元、0.19 元和 0.38 元，对于最新股价的动态 PE 分别为 83 倍、47 倍和 24 倍。考虑到公司正在成功实现战略转型，维持买入评级。
　　风险提示
　　工程机械和农机可能受宏观经济低迷影响；并购进度可能低于预期等。