西山煤电(000983)专项储备或支撑公司15年业绩
　　15 年1 季度净利润0.8 亿元，同比下降64%
　　公司14 年净利润2.7 亿元，同比回落74.1%，折合每股收益0.09 元。其中单季度EPS 分别为0.08 元、0.04 元、-0.01 元和-0.02 元，公司2015 年1 季度净利润0.8 亿元，折合EPS 为0.03 元，同比回落64%，环比扭亏。2014 年底，公司专项储备余额7.5 亿元，较13 年底的11.7 亿元减少5.2 亿元。预计专项储备余额在2015 年会进一步减少。
　　14 年产量同比降5%，吨煤净利13 元/吨
　　公司原煤产量2796 万吨，同比减少5%；实现销量2686 万吨，同比减少5%；吨煤均价463 元，同比下降115 元或20%；吨煤平均成本262 元，同比下降72 元或22%；吨煤净利13 元/吨，同比下降32 元或71%。煤炭业务净利润2.1 亿元，折合每股收益0.07 元；
　　公司焦炭产量470 万吨，同比增加5%；吨焦亏损25 元/吨。焦化业务净利润-1.46 亿元，折合每股收益0.05 元
　　公司发电146 亿度，售电132 亿度，度电净利润0.007 元/度。电力业务净利润2.1 亿元，折合每股收益0.07 元。
　　公司后续产量增长主要来自整合煤矿
　　公司未来产能增长主要来源于：(1)整合煤矿：整合后的产能为540万吨/年， 其中临汾地区整合煤矿6 座，产能合计为480 万吨；古交地区整合煤矿1 座，产能为60 万吨。(2)安泽新建矿(700 万吨，60%)，目前尚未拿到批文。鉴于目前国内产能过剩严重，我们认为批文需要时间。
　　预计15-17 年业绩分别为0.04 元、0.06 元、0.07 元公司规划2015 年的煤炭产量、焦炭产量和发电量分别为2845 万吨、466 万吨、153 亿度，同比增长2%、5%、0%。由于煤价和电价下跌，我们认为公司产量的小幅增长不能扭转15 年的利润继续下滑，维持 “持有”评级。
　　风险提示：煤价超预期下跌，公司业绩继续下滑。
　　(广发证券)



　　农产品(000061) 股权争斗升级资产价值凸显
　　投资要点：
　　投资建议：二股东生命人寿继续增持，控股权之争或将升级，上调目标价至 28 元，增持评级。 农产品市场规模及产业链整合空间巨大，是极好的供应链金融温床。公司 B2B 交易模式的庞大资金流及下游商户融资难等属性，使得农产品供应链金融大有可为，旗下电商及金融业务的蓬勃发展将进一步加速布局。考虑到供应链金融空间巨大，且控股权之争可能带来资产重估值机会，上调 2015 年 PS 至 25X.
　　年报及一季报经营符合预期，电商及金融业务成为亮点。受农牧公司剥离影响，2014 年营收/净利润分别下降 24.5%/24.2% (1Q 分别为增长-2.1%/51.7%) ，其中农批市场实现收入 2.70 亿、 同比下降 5.3%。电商平台 2014 年实现收入/ 净利润为 116 亿/0.64 亿，同比增长200%/31%；小贷和担保公司实现收入/净利润约 8000 万/1500 万元，同比增长 78%和 3.9%。电商及金融业务快速发展将对未来供应链金融发力提供坚实基础。
　　生命人寿继续抢筹，控股权之争升级。4Q2014 及 1Q2015 生命人寿分别增持 1.76%/2.47%，合计持股 29.97%，基本与国资系打平(持股29.98%)；此前生命人寿董事会已授权可增持至 30%，我们预计后续仍有可能增持。农产品拥有权益土地近 700 万方(其中深圳约 80 万) ，资产重估值超 500 亿、溢价近 60%。无论深圳国资以何种方式应对，我们认为都有可能改善现有治理结构及激励等考核机制，届时公司资产价值有望回归。 看好后续公司供应链金融业务进展，维持 2015-2016年 EPS 预测为 0.07/0.08 元不变，给予 2017 年预测 0.10 元。
　　催化剂：上海国企改革取得进展；股权基金孵化出新项目
　　风险提示： 经济持续低迷；金价大幅下跌；国企改革进度低于预期。
　　(国泰君安)



　　宝鹰股份(002047)一带一路与互联网++促宝鹰展翅高飞
　　收购高端顶级设计公司高文安设计，提升整体竞争力，加速开拓海外市场。公司公告拟以23,520 万元收购高文安设计60%股权。高文安设计2014 年收入5757 万元，净利润1188 万元，承诺2015-2017 年净利润数额分别不低于4000/5000/6000 万元。创始人高文安被誉为“香港室内设计之父”，在境内、港澳台、欧美华人区及东南亚诸国都具有较高知名度和影响力，此次收购有助于公司迅速提升高端设计能力，并利用设计和施工的协同效应导流客户，加速开拓海外市场。
　　增资二维码领先企业武汉矽感，构筑“互联网+建筑装饰”物联网电商生态圈。公司、古少扬(实际控制人之弟)分别拟以1 亿元、2500 万元对武汉矽感进行增资，增资后分别持有20%、5%的股权。武汉矽感预计2015-2017 年扣非净利润分别为2000 万/1 亿/3 亿元。武汉矽感拥有从GM(网格矩阵码)/GM(紧密矩阵码)二维条码码制标准研发到解决方案提供的完整产业体系，其中GM 码是我国唯一“四标”合一的二维码码制(国际标准、国家标准、国家军标、行业标准)，已在食品溯源、感知与应用实践等方面具有一定优势。公司将利用其二维码技术进行建筑装饰材料的溯源，搭建大数据平台，与B2B/B2C 建材和家装电商板块的和兴行供应链管理公司、我爱我家网共同打造“互联网+建筑装饰”的物联网电商生态圈
　　印尼宝鹰和中建南方合力将促“一带一路”市场开拓迎跨越式发展。公司实际控制人古少明先生亲自担任印尼宝鹰总裁，显示出对海外战略推进的决心。印尼宝鹰的成立已经得到印尼总统府、国会及印尼各地方领导人的大力支持，近期获得10 亿元大单，参股方熊氏集团有望持续导流商业项目；借助印尼基建投资及2018年亚运会契机，政府订单有望大量斩获。中建南方开拓海外一带一路市场厚积薄发已达突破时点，整合完成后业绩动力将显着增强。
　　2014 年年报及2015 年一季报业绩稳步增长，后续业绩增速有望逐季提升。2014年公司收入52.82 亿元，同增44.3%；归母净利润2.69 亿元，同增22.2%；每股收益0.22 元。2015 年一季度营业收入同增39.5%，归母净利润增长14.6%，EPS 0.04元。公司上半年业绩预增0-30%。随着后续中建南方等收购公司并表效应逐渐显现、“一带一路”市场开拓加速落地，后续盈利增长动力充足、增速有望逐季提升。
　　投资建议：考虑到收购中建南方并表及公司海外业务的增量效应，我们预测公司2015/2016/2017 年EPS 分别为0.39/0.60/0.79 元(暂未考虑我爱我家网业绩贡献)。考虑到公司一带一路市场开拓及打造“互联网+建筑装饰”生态圈的巨大潜力，目标价暂定18 元(对应2016 年30 倍PE)，“买入-A”评级。
　　风险提示：海外经营风险；电商业务开拓进度低于预期风险。
　　(安信证券)



　　陕西黑猫(601015)1季度业绩受油价影响较大化产品价格反弹缓解经营压力
　　事件描述
　　公司今日发布 2015 年1 季报，报告期内公司实现营业收入13.99 亿元，同比下降19.30%；实现归属母公司净利润0.38 亿元，同比增加225.25%；实现EPS0.06 元。
　　事件评论
　　营业收入同环比下滑，或受产品价格弱势拖累。1 季度公司营业收入13.99亿元，同比下降19.30%，环比下降5.77%。1 季度韩城地区二级冶金焦含税均价环比小幅下跌8 元，甲醇、焦油、粗苯等化产受油价下跌影响，下行幅度较大，公司收入下行应受产品价格下行拖累。
　　毛利同比减少28%，环比减半。1 季度公司营业成本12.74 亿元，同比下降18.32%，应主要是煤价下跌所致。实现毛利1.25 亿元，同比减少0.49亿元，降幅28.06%，环比减少1.41 亿元，降幅52.89%。总体来看，油价下跌对公司化产品价格的影响拖累毛利下行。1 季度公司毛利率8.95%，同环比分别下行1.09、8.95 个百分点，环比下行较多存季节性因素。
　　费用控制良好，财务费用同比降幅明显。1 季度公司期间费用1.49 亿元，同比下降0.17 亿元，降幅10.20%，费用控制良好。其中财务费用同比下降0.23 亿至0.49 亿元，降幅31.42%，保持连续第4 个季度下降。销售费用小幅上升、管理费用小幅下降。
　　投资收益贡献较高利润。公司1 季度投资净收益0.39 亿元，主要来自全资子公司陕西黄河物资销售有限责任公司投资韩城汇丰物流贸易有限公司所获得的投资收益。
　　化产品价格反弹缓解公司2 季度业绩压力。油价2 季度企稳小幅回升带动公司主要化产品甲醇、粗苯、焦油等市场价格有可观反弹，或将缓解公司业绩压力。
　　油价低位不利公司化产盈利，以量补价或可缓冲，维持“推荐”评级。公司循环经济产业链一体化优势显着，但化产价格受油价影响较大，当前油价低位将影响公司盈利，但募投项目达产或以量补价，公司在行业中具有明显的成本优势，且业绩对价格弹性优秀，我们预测公司15-17 年EPS为0.32、0.34、0.34 元，对应PE 为57、53、53 倍，维持“推荐”评级。
　　(长江证券)



　　爱仕达(002403)毛利率提升为15Q1业绩增长关键原因预计15H1业绩增速将达30%~80%
　　事件：公司于2015 年4 月28 日晚公布2015 年一季报，1)报告期内，实现收入5.05 亿元，同比增长0.76%；2)实现归母净利润3244 万元，同比增长98.23%，对应EPS 为0.14 元；3)实现扣非净利润2564 万元，同比增长50.37%。
　　毛利率提升为业绩大幅增长的关键：1)毛利率方面，15Q1 公司毛利率为40.9%，同比大幅提升5.7pct，主要为产品结构改善和原材料钢价下跌所致。2)期间费用率方面，销售费用率为22.5%，同比提升2.7pct；管理费用率为9.8%，同比下降0.2pct；财务费用率为0.4%，同比下降0.3pct，一季度三项费用率合计为32.7%，同比提高2.2pct。综合来看，15Q1 公司净利率达到6.42%，同比提高3.2pct，由此我们判断毛利率提升为业绩增长的关键所在。
　　存货周转加快营运周期整体有所下降：1)15Q1 公司应收账款周转天数为70.1 天，同比小幅下降1.1 天；2)15Q1 公司存货周转天数为148.8 天，同比下降10.7 天，降幅较为明显；3)15Q1 公司应付账款周转天数为78.3 天，同比小幅下降0.9 天。综合来看15Q1 营运周期为140.6 天，同比下降10.9 天，体现公司周转效率的提高。
　　预计2015H1 业绩增速将达30%~80%：在一季报中，公司给出半年报预告，预计2015 年1-6 月归母净利润为5000~7000 万元，同比增长30%~80%，这也吻合我们前期深度报告中的观点，即产品多元化有利于提高收入，而渠道多元化既为收入端增长的保证，也有利于降低销售费用率，从而提升整体利润率。
　　投资建议：我们预计公司2015 年-2017 年的收入增速分别为10.2%、11.6%、13.7%，净利润增速分别为36.9%、36.6%、33.6%，EPS 分别为0.47、0.64、0.87 元。公司经营处于向上的通道，而员工持股计划实现了公司、员工、经销商的利益捆绑，为业绩增长的另一大保障，我们维持公司买入-A 的投资评级，6 个月目标价25 元，对应公司60 亿市值。
　　风险提示：原材料价格波动，渠道拓展、小家电业务开拓低于预期。
　　(安信证券)
　　


　　海印股份(000861)短期业绩下降长期战略转型关注未来成长空间
　　房地产及炭黑剥离致收入减少，业绩同比下降：公司 14 年实现营收19.19 亿元，同比减少10.19%；归母净利润2.82 亿元，同比减少29.05%；扣非后归母净利润1.07 亿元，同比减少67.15%； EPS 为0.26 元。其中，14Q4 实现营收4.75 亿元，同比减少19.76%；Q4 归母净利润1.51 亿元，同比增长7.1%。同时公告每 10 股派现金0.35元(含税).
　　受益奥特莱斯，百货营收快速增长：公司14 年营收19.19 亿元，同比减少10.19%，毛利率39.79%，同比减少2.54 个百分点。分业态看，物业出租及管理营收8.14 亿元(YoY+2.02%)；非金属采矿业营收3.10亿元(YoY-1.06%)；房地产业务营收2.48 亿元(YoY-36.18%)；百货业务营收4.81(YoY+28.41%)；酒店业营收3902 万元(YoY-20.61%).
　　积极布局“商业+文娱+互联网+金融”，战略转型打开未来成长空间：报告期内，公司一方面不断丰富文娱运营平台产品，打通演艺产业链，完善全国演艺市场布局。先后投资幻景娱乐、红太阳演艺等，并通过跨省复制+投资收购的模式推动外延式发展，构建全国城市演艺版图。另一方面，公司依托商业文娱业务积累的B 端商户和丰富的平台交易量，通过收购商联支付、未来将积极拓展第三方支付牌照，从而打通O2O 闭环，打造互联网金融生态圈。
　　维持“买入-A”评级。考虑高岭土、炭黑等业务已剥离，15 年房地产结算进度或将加快，我们预计公司15-17 年EPS 为0.30、0.32、0.36元，当前股价对应PE 为53 倍、49 倍、44 倍。维持“买入-A”评级。
　　风险提示：金融业务开展不达预期。