爱康科技：业绩增速有望逐季提升，新业务布局加速推进
　　类别：公司 研究机构：齐鲁证券有限公司
　　公司 2015 年一季度业绩同比增长29.78%，预告半年度业绩同比增长10.32%-51.69%：公司发布2015年一季报，一季度实现营业收入5.58 亿元，同比增长31.95%；实现归属于上市公司股东的净利润1090万元，同比增长29.78%，对应EPS 为0.03 元；扣非后净利润1263 万元，同比增长69.43%。此外，公司预计半年度盈利区间为4000-5500 万元，同比增长10.32%-51.69%。公司在此前的一季度业绩预告中预计盈利840-1200 万元，同比增长0%-50%，一季报业绩与预告一致。公司一季报业绩与半年度业绩预告均符合我们和市场的预期。
　　毛利率同比略有提升，财务费用同比显著增加：公司2015 年一季度毛利率小幅提升1.44 个百分点至18.39%；期间费用率小幅提升0.26 个百分点至16.04%，其中销售费用率与管理费用率分别降低1.10与1.27 个百分点至2.60%与5.00%，而财务费用率提升2.63 个百分点至8.43%。一季度末资产负债率为72.36%，二次定增有望降低公司的资产负债率。一季度应收账款周转天数同比增加53 天至208 天，而存货周转天数同比减少10 天至41 天；经营活动现金流为净流出3.85 亿元，同比有所恶化。
　　电站消缺叠加财务费用，发电运营利润高增长尚未体现：2014 年底，公司已累计控制并网光伏电站510.475MW，其中地面电站495MW，分布式电站15.475MW。其中，超过200MW 电站于2014 年12月份并网，电站并网后消缺影响对利润贡献较少，这从一季度的毛利率提升幅度较小亦能得到验证。此外，公司电站并购所占用的资金因为过桥资金期限较短，财务费用偏高，影响了电站收益。两因素使得公司发电运营利润高增长尚未体现，预计二季度开始将逐步体现，业绩增速有望逐季提升。
　　光伏电站项目储备丰富，2015 年底计划累计装机1.2GW 以上：公司项目储备丰富，资源版图已然遍布全国各地，二次增发拟融资20 亿元投资建设550MW 光伏地面电站。2015 年，公司将紧抓国内光伏市场巨额的增量机会，计划到2015 年底通过自建、收购等形式累计控制、运营光伏发电项目累计不低于1.2GW，力争成为国内规模较大的、有一定知名度和影响力的光伏发电运营商。
　　碳金融、电站后市场、互联网+金融有望造就能源互联网：第一，公司在碳排放领域制定了“三步走”发展策略，参股一家国内领先的碳排放行业资讯及综合服务电商平台，占据碳排放行业的信息高地；针对自有的已并网光伏电站项目开发CCER 并以此为质押向商业银行申请融资，改善光伏电站项目的会计利润和现金流；着手启动碳排放相关金融产品的前期开发准备工作，利用公司在金融创新上的竞争优势深度分享行业增长。此前收购碳诺科技20%股权兑现了第一步，通过与北京环交所的业务合作启动第二步，碳金融布局雏形已现。第二，光伏电站的运维不仅直接提升光伏电站发电效率、降低运营成本，还是盘活电站资产及实现光伏电站的金融交易属性的前提；光伏电站运维标准化建设，同互联网结合的智能运维系统的建立成为运维领域竞争的落脚点。光伏电站后市场是能源互联网的重要组成部分，未来发展空间广阔，在装机规模快速攀升的背景下，千亿级光伏电站后市场有待掘金。公司牵手华为共建智能运维平台，获取能源大数据资源，抢占能源互联网的竞争高地。同时，公司还将尝试将自身持有的部分光伏电站转让给固定收益偏好者，通过运维平台并代理运维，探索轻资产情况下的新的盈利模式。第三，公司还率先尝试光伏电站资产证券化业务，而联合光伏的众筹融资、SPI 的绿能宝、晶科的分期宝等新型的融资模式不断涌现，互联网金融的触角开始拥抱光伏发电行业，公司的互联网金融产品值得期待。公司的碳金融、电站后市场、互联网金融三大业务相互促进，未来有望打造能源互联网闭环。
　　投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下，预计公司2015-2017 年的EPS 分别为0.79 元、1.32 元与1.85元，对应PE 分别为39.5 倍、23.6 倍和16.8 倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价37-40 元，对应于2016 年28-30 倍PE.
　　风险提示：政策不达预期；电站备案或发电量不达预期；融资不达预期；新业务推进不达预期。



　　加加食品：1Q15业绩超预期，转型升级持续进行中
　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司
　　事项：加加食品公布15年一季报，1Q15年实现营收4.6亿，同比增8.1%，归属母公司净利0.5亿，同比增20.2%，每股收益0.12元。
　　平安观点：
　　1Q15 净利增速超预期。原因在于一季度销售费用低于预期。1Q15 净利增长主要来自于营收增8%、毛利率增0.8pct 与销售费用下降2.1pct.
　　原酿造仍是推广重点，15 年仍是转型年。估计1Q15 酱油业务同比增10%-15%，延续增长势头，原因在于一是春节错位因素导致1Q15 销量增多，事是调整产品结构致均价提升。估计节日消费带动原酿造单季度实现营收0.2亿以上，2H15 复制广西经验从一线城市开始推广，渠道铺货、广告宣传均为原酿造造势，同时加大商超进驻力度。15 年仍是转型年，估计全年原酿造可实现收入0.8-1 亿，植物油可能仍延续下滑趋势，预计全年总营收增9%。
　　1Q15 毛利率有所改善，全年销售费用率应同比走高，15 年可能仍是投入年。受益于酱油产品结构改善，1Q15 毛利率30.8%，同比增0.8 个pct。公司销售费用率10.7%，同比降2.1pct，猜测应是部分费用提前4Q14 确认。往15年看，2H15 产能释放后转固折旧可能对毛利率产生负面影响；一线城市酱油竞争激烈，商超渠道需要投入较高费用，原酿造推广持续进行，15 年销售费用率走高应是大概率亊件。
　　主业仍在转型调整，外延扩张预期强烈。公司15 年战略仍是聚焦酱油单品，在一线城市复制广西模式，坚定走转型升级之路；同时收缩植物油品类，以场景消费概念打造“鱼喷香”单品，聚集、调整应是15 年主旋律。公司参股合兴基金意在外延式扩张，很可能在食品领域幵购与公司产品、渠道互补、产生协同效应的企业，向大股东定增4.5 亿后现金充足，进一步强化了幵购预期。
　　盈利预测与估值：根据1Q15 财报略调升收入与投资净收益预测，上调15年盈利预测6%，预计公司15-16 年实现每股收益0.37、0.43 元，同比分别增27%和17%，最新收盘价对应的PE 分别为44 和37 倍，维持“推荐”投资评级，未来外延式扩张落地可能成为估值提升的催化剂。
　　风险提示：原材料价格上涨以及食品安全亊件。



　　南宁糖业2014年报及2015一季报点评：糖价持续上涨，一季度大幅扭亏，迎来实质性业绩拐点
　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司
　　主要内容：
　　1)2014年公司实现营业收入26.93亿元，同比下降38.78%，实现归属上市公司股东净利润-2.87亿元，同比下降680.64%，实现每股收益-1.00元；第四季度单季实现营业收入6.20亿元，同比下降58.37%，归属上市公司股东净利润-1.41亿元，同比下降172.25%，实现每股收益-0.49元；盈利能力方面，公司销售毛利率为8.54%，同比下降4.53个百分点，加权ROE为-23.83%，同比下降28.31个百分点；营运能力方面，存货周转率为6.51次，同比下降1.76次。
　　2)2015年一季度公司实现营业收入8.81亿元，同比增长42.56%，实现归属上市公司股东净利润2104万元，去年同期为亏损5895万元，实现每股收益0.07元；盈利能力方面，公司销售毛利率为13.93%，同比提升1.71个百分点，加权ROE为1.92%，同比提升6.40个百分点；营运能力方面，存货周转率为0.88次，同比提升0.23次。
　　1、糖价上涨趋势确定，公司迎来实质性业绩拐点
　　2013/14年制糖期，受国内产量增长、进口量保持高位、销售量下降的影响，国内食糖价格连续第三个制糖期大幅下跌，造成公司2014年度大规模亏损。去年9月以来，国内食糖价格终于结束持续三年多的下跌，迎来反弹，截止4月23日，国内食糖现货价格报价5410元/吨，已大幅超过盈亏点。接下来即将进入夏季的备货期，糖价继续上涨几无悬念。在糖价持续上涨下，公司一季度制糖业务收入增长45%，一方面是销量增长，一方面是价格上升，制糖的毛利率达到13.93%，而2014年全年为8.54%，一季度终于实现扭亏，迎来业绩的实质性拐点。
　　14/15榨季国内减产明确，15/16榨季可能继续下降。14/15开榨之初，根据广西糖业协会的预测值，国内食糖总产量1200吨，下降10%，其中广西产量为770吨，下降10%。根据最新情况看，广西糖厂提前收榨明显。在中性预期下，广西的产量为650万吨，则全国食糖产量将下降为1080万吨，同比下降19%。更重要的是，由于糖厂普遍存在拖欠蔗农甘蔗款现象，且甘蔗收购价格持续下降，因此当前广西蔗农的种植热情并不高，同时，按照宿根蔗三年一个周期的种植规律，在2012年糖价高企时新增甘蔗种植面积的蔗农需要换种重新种植，则放弃甘蔗种植的概率较大，意味着15/16年度的糖产量仍将下滑。
　　国内食糖消费增长较为平稳，14/15榨季国内食糖消费量预计达到1500万吨。下游食品工业的产量增速较为正常，市场普遍认为13/14榨季食糖消费量大致在1450万吨左右。根据最近13个榨季食糖消费量的增减变化幅度分析，再剔除06/07榨季消费量增幅过大的异常情况，最近十几个榨季以来消费量的平均增幅在3.5%左右，参考这一增幅，预计14/15榨季国内食糖消费量有望达到1500万吨左右。
　　3月国内销售状况较好。全国截至3月底累计产糖955.14万吨，比上制糖期同期少产糖267.22万吨；全国累计销售食糖431.44万吨(上制糖期同期销售食糖478.07万吨)，累计销糖率45.17%(上制糖期同期39.11%)。截至3月底广西共压榨甘蔗5051万吨，同比减少1584万吨；产糖610万吨，同比减少192万吨；产糖率12.08%，同比下降0.01个百分点；销糖293万吨，同比减少18万吨；其中3月单月销糖59万吨，同比减少7万吨。
　　国际糖价现阶段疲软，但进入减产周期明确。近期的国际糖价表现疲软，一度跌破13美分/磅的心理关口。主要原因是：1)巴西普降大雨，导致之前的普遍预期(2014年巴西干旱天气对产量有负面影响)有所松动。2)全球第二大产糖国印度的糖产量将触及2600万吨的三年高位，同时还批准了140万吨食糖的出口计划，每吨4000卢比的补贴，约合64美元/吨。3)最近最负面的影响是巴西雷亚尔贬值较多。因预算赤字以及经济迟滞令该国货币雷亚尔兑美元暴跌至近11年最低。从基本面来分析，国际糖市进入减产周期明确。根据最新的国际糖业组织(ISO)估计，2014/15年度全球糖市场供给过剩62万吨，产量增长0.8%，由上年度的1.71亿吨达到1.72亿吨，消费量增长1.8%，从1.684提升至1.715亿吨，过剩量大幅低于上年度的363万吨。同时，预测2015/16年度时，糖市将出现供应短缺。主要理由是：1)欧盟的产糖量将会有大幅减少。2)巴西提高终端汽油消费税，同时政府批准自2月15日起汽油中乙醇掺混比例从目前的25%提升至27%的历史最高水平。3)国际糖价连续低迷，已经没有新增产能，即使是资源最丰富的巴西，糖企亏损也是普遍现象。另一家分析机构KINGSMAN预计15/16榨季全球产不足需525万吨。
　　2、行业产业升级刻不容缓，公司面临重大历史机遇
　　2011年以来，伴随着进口量的大幅增长，国内糖价一路下滑，国内制糖企业经营状况不断下滑，2014年，整个制糖行业出现亏损。如果不依赖产业升级，国内整个制糖行业将会不复存在。但国人的吃糖问题能否完全依赖国外？1)国内每年1500万吨糖产量，且以每年5%增速上升，谁能完全满足？2)广西和云南两省经济对制糖产业依赖程度较高，哪个产业能够取代制糖行业？2012年广西糖业产值达1000亿元，占当年GDP的比重为7.67%，占当年工业总产值比重为18.94%。3)广西2000万蔗农，占全省总人口比重为37.86%，占农业人口数比重为46.86%，云南600万蔗农，占全省总人口比重为13.04%，占农业人口数比重为20.14%，制糖行业不复存在，蔗农依赖什么产业？产生社会问题又该怎么办？所以，中国制糖行业的发展路径一定是依赖产业升级提升竞争力。谁将担当大任？一定是国企。我们查找了相关数据，广西前10大的制糖企业中有8家为民企，这些企业前10年对产业贡献并不大。在糖业赚钱时投入房地产行业，在糖业亏损时，开始给农民打白条。
　　当前的状况是中国将利用国家的力量提升整个制糖产业的竞争力，具体动作已经开始。
　　1)在今年的一号文件中已有明确指示：“深入推进农业结构调整。科学确定主要农产品自给水平，合理安排农业产业发展优先序。启动实施油料、糖料、天然橡胶生产能力建设规划”，从长远看，将保证糖料的稳定供应，保证蔗糖产业长期稳定发展。又提到：“提高统筹利用国际国内两个市场两种资源的能力。加强农产品进出口调控，积极支持优势农产品出口，把握好农产品进口规模、节奏。完善粮食、棉花、食糖等重要农产品进出口和关税配额管理，严格执行棉花滑准税政策。严厉打击农产品走私行为。”
　　2)海关总署和商务部联合发文，2014年11月起，进口关税配额外食糖纳入自动进口许可管理。自动许可证是指商务部授权发证机构依法对实行自动进口许可管理的货物颁发的准予进口的许可证件。11月1日后配额外进口糖到港必须出示自动进口许可证。进口关税配额外食糖纳入自动进口许可管理，是国家加强管理进口糖的体现，进口糖商进行配额外进口，需要多走一道手续，方便国家统计进口数量，有效管理配额外进口糖量。相关法律中表述：国家对自动进口许可管理货物采取临时禁止进口或者进口数量限制措施的，自临时措施生效之日起，停止签发《自动进口许可证》。如果配额外食糖大量冲击国内市场，国家可以采取不颁发自动进口许可证，配额外食糖将无法入关，这将能更好的应对当国际糖价偏低，配额外进口糖大量入港时对国内糖业的冲击。
　　产业升级中国有企业将成为可倚靠的对象。产业升级包括规模化种植提升种植效率，通过技术改造提升加工水平，通过循环利用提升运行效率。相应的国企也将在产业升级中获得更多扶持，南宁糖业面临良好的历史机遇。南宁糖业是南宁市国资企业，受到南宁市政府的大力扶持，南宁市委、市政府下发的《关于进一步推进国有企业改革发展的实施意见》中明确指出：“鼓励已经上市的南宁糖业等充分利用资本市场，在全国、全区范围内集聚和配置资源、融资发展，围绕主业做大做强。”南宁糖业2013年的年度报告也提到最近时期的发展战略：按照资产和资源优化的原则，与其它制糖企业实行强强联合、优势互补，或通过收购兼并，获得技术、人才、管理、品牌和周边地区的资源。
　　3、做优存量，做大增量，打造百亿南糖
　　2011年，糖业高景气时，南宁糖业还有造纸业务且大幅亏损。经过2013-14年的处理，公司的造纸业务基本清理干净，这也是2014年巨额亏损的原因。2014/15榨季预计产量50万吨，同比下滑17%。
　　2014年是公司转型的关键时期，公司提出“做优存量，做大增量，打造百亿南糖”的发展战略，甘蔗发展工作围绕“提高单产和降低成本”来开展：一是实施土地整合和“双高”示范基地建设1.82万亩。通过机械深耕深松、机械化种植、测土配方施肥、病虫草害统防统治、节水灌溉、机械收割等先进实用技术和全面推广良种良法，使平均亩产达到8吨以上，同时实行有效“圈地”，力保蔗地不流失；二是加大扶持力度，因地制宜加大或调整扶持政策。针对各糖厂蔗区特点和面临的问题，实行一厂一策、一村一策，制定一系列的具针对性的扶持措施。通过狠抓精细化管理，在提高产量及产品质量的同时，制糖成本进一步下降。
　　4、盈利预测和投资建议
　　由于糖价自3月份之后才回升至成本线以上，因此一季度制糖产业本身还在亏损状态，预计上半年糖产业将实现盈利。我们预计南宁糖业2015-16年的EPS分别为0.24和0.61元，维持“买入”评级。上一轮景气高点，南宁糖业的市值高点是83亿元，当时还背负着造纸业务大幅亏损。现在，公司的造纸业务已经完全剥离干净，是最纯粹的糖业股。我们给予南宁糖业目标市值80亿元，目标价格27.9元，对应2016年45倍PE估值。
　　5、不确定因素
　　糖价回升不如预期。



　　联化科技：工业业务驱动一季度业绩增长
　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司
　　投资要点
　　事项：公司公告2015年一季报，实现收入8.97亿元，同比增长5.88%，归属上市公司股东净利润1.51亿元，同比增长25.57%，每股收益0.18元，业绩基本符合预期。公司预计2015年上半年利润增速为20~40%。
　　平安观点：
　　工业业务稳健增长，综合毛利率提升显著：工业业务增长是公司2015年一季度业绩增长主要原因。公司业务可分为包括定制中间体和自产自销产品在内的工业业务和贸易业务，尽管2015年一季度公司收入仅增长5.88%，但利润贡献较大的工业业务收入增长23.06%，而毛利率水平低的贸易业务收入(通常毛利率低于2%)我们预计则同比减少。由于贸易收入占比降低，且工业业务毛利率基本稳定，2015年一季度公司综合毛利率提升显著，达到36.09%，同比提升4.52个百分点。期间费用中公司2015年一季度销售和财务费用与去年同期基本持平，管理费用因盐城联化前期投入及工资费用提高增加3000万元，对净利润有一定负面影响。
　　2015年农药和医药中间体均有新项目投产，公司增长确定性强：公司农药中间体新基地盐城联化的建设正稳步推进，一期工程已于2014年启动，包括五个项目，预计2015年将陆续建成投产，将成为2015年农药中间体增长的主要推动力；盐城生产基地二期工程也在觃划中，计划6~7个项目，预计2016~2017年陆续投产，公司农药中间体中长期增长无忧。公司位于台州联化的增収三个医药中间体产品300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸、200吨环丙嘧啶酸已于2015年2月通过环评，目前处于正常生产状态，全部达产后，新增收入超4亿元，将驱动2015年公司医药中间体增长。另外台州联化将加快高觃格GMP 多功能车间建设，为医药中间体长远収展奠定基础。
　　盈利预测及投资评级：我们维持此前的盈利预测，预计公司2015、2016年EPS 分别为0.84元、1.05元，对应前收盘价的PE 分别为24.2倍和19.1倍，维持“推荐”投资评级。
　　风险提示：客户流失、新项目投产和达产进度低于预期的风险。



　　和而泰：牵手梦洁-家纺智能化再下一城
　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司
　　投资要点：
　　与梦洁家纺签署战略合作协议，家纺智能化再下一城
　　公司作为物联网龙头，推动传统产业升级的进程提速，未来将成为物联网硬件解决方案提供商和云服务提供商
　　报告摘要：
　　牵手梦洁，家纺智能化再下一城！公司发布公告，与梦洁家纺签署战略合作协议，研发并制造以科学健康舒适睡眠为核心理念的智能卧室系列产品，公司将作为智能卧室系统的唯一云服务提供商。我们认为公司与梦洁、罗莱的合作起到强烈的示范作用，下游传统行业的智能改造将打开新的成长空间。
　　全面推动家纺智能化，打造智能家居卧室健康生态系统。公司与梦洁家纺等的合作范围定位于智能卧室和智能睡眠系统，由单纯的家纺产品延伸至与此相关的助眠、环境监测产品，市场空间不局限于家纺。
　　智能卧室抓住改善睡眠这一市场痛点，产品有望快速打入千万家庭。
　　我们认为公司由卧室向整个智能家居的应用场景渗透是必然趋势。
　　定位云服务提供商拥抱传统产业升级，迎接万物互联新时代。合作伙伴的快速开拓，显示公司对行业发展的深刻把握。公司以切中行业需求痛点，争取最大程度圈定用户的策略，迅速提升公司云平台上的联网数量，快速提升公司的平台价值，为公司后续开展相关的增值服务打下坚实基础。未来随着对下游细分市场的持续快速的拓展以及相关服务业务的开展，公司将成为物联网时代的平台型云服务提供商。
　　维持“买入”评级。预估公司2015~2017年EPS为0.44元、0.74元、1.26元，我们强烈看好公司作为物联网龙头企业推动传统行业升级的发展前景和成长空间，我们再次强调家纺行业合作只是开始！维持公司“买入”评级，看100亿元市值，第一目标价60元！



　　苏宁云商：“平台、商品、服务”战略再明晰，提速全力奔跑
　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司
　　投资要点
　　事项：
　　我们近期参加了苏宁亐商投资者交流会，对公司15年的収展战略进行了进一步跟踪。
　　平安观点：
　　1Q15公司线上销售同比增长90%，移动端贡献比例接近50%。我们预计15年移动端交易将会成为线上消费最主要的来源。截止14年底，公司线上SKU达到800万以上，同比增长4倍之多。4Q14线上活跃用户同比上升100%，达到2700万人。母婴品类销售上升200%，超市品类上升400%。
　　物流方面，次日达覆盖率达90%，1000多种商品实现2小时极速达，妥投率高达99%。15年公司经营目标设定为用户2亿以上，合作伙伴6万以上，商品SKU1500万以上。
　　战略进一步明晰，沿“平台、商品、服务”主线展开：公司已经形成亐店+PC端+移动端+TV端的全渠道布局，将伸向消费者服务触角全面打通。
　　15年将继续丰富超市与母婴品类的SKU，带动家电产品复购率，预计15年底线上平台商户将达30000名。公司将服务提升到零售核心的战略高度。
　　未来将自营的物流、资金流、信息流转化成社会化产品对外开放。
　　线下开店计划着眼渠道下沉，聚焦流量融合：15年公司计划新开易购服务站1500家+标准店50家+亐店5家。易购服务站抢占乡镇市场，线上800万商品以虚拟方式导入，可复制性高扩展迅速，着力于培育线上消费习惯。
　　标准店向低线城市下沉，实现线上线下流量共享。5家亐店旨在进一步提升客户体验。
　　金融业务带来利润惊喜，PPTV网罗客厅流量：金融业务集成支付、理财、消费信贷、供应链金融为一体，预计15年将贡献5亿左右利润。入股的PPTV处于管理磨合期，利用自有电视+PPTV的内容打造全产业链，网罗客厅入口流量。采用自有电视硬件销售(成本售价)+内容消费的盈利模式，加入TV广告营销，帮助线上中小商户走进银幕。
　　预计15-17年EPS为-0.03/0.05/0.14元，对应当前股价PE=-476.4/312.7/102.9。考虑到线上渠道竞争加剧，继续维持“推荐”评级。
　　风险提示：线上销售不达预期；引流成本过高。



　　茂化实华：公司业务转型进行时
　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司
　　2014 年公司盈利大幅增加。公司2014 年全年实现收入40.15 亿元，同比增长23.74%，归属于上市公司股东的净利润7239 万元，同比增长49.95%，EPS0.14 元。而前三季度，公司实现归属上市公司股东的净利润7248.84 万元，四季度业绩下滑的原因主要是油价的下跌给库存带来较大的损失。
　　MTBE 将受益于油品升级。 MTBE 的性价比较高，通过添加MTBE提高辛烷值成为提高我国汽油标准最经济的手段。2013 年平均添加量增长至6.56%。2013 年我国汽油产量接近1 亿吨，这意味着MTBE的添加比例每提高1 个百分点，将带动MTBE 的需求增加接近100万吨，因此油品质量升级带动的对MTBE 的需求将是相当可观的。
　　磁悬浮鼓风机吹开公司业务转型大幕。公司通过与天津飞旋、宝鼎重工三方共同设立天津飞旋风机科技有限公司，主要业务为研发制造高速高效一体化风机设备、组装生产、调试并销售磁悬浮电机。按照公司披露的信息，目标公司的磁悬浮鼓风机项目预计投资约48639 万元，其中建设投资10170 万元，分两期投资。项目建成后，2015 年力争实现200 台/套，实现销售收入1.5 亿元，预计到2019 年实现销售收入15 亿元，并争取成为磁悬浮鼓风机领域甚至磁悬浮技术的应用领域的领军企业。磁悬浮鼓风机拉开了公司业务转型的序幕。
　　盈利预测和投资建议。预计2015-2017 年EPS 为0.17、0.23 和0.27元，看好公司的业务转型，维持“增持”评级。



　　新海宜：收入业绩延续高速增长，新业务拓展确保公司长期发展
　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司
　　报告要点
　　事件描述
　　新海宜发布2015年一季报。报告显示，公司在2015年第一季度实现营业收入2.41亿元，同比增长21.78%；实现归属于上市公司股东的净利润4173万元，同比增长34.43%；实现归属于上市公司股东扣非后的净利润2343万元，同比增长1728%；2015年第一季度公司全面摊薄EPS为0.07元。此外，公司预计2015年上半年实现归属于上市公司股东的净利润8505万元-10206万元，同比增长50%-80%。
　　事件评论
　　收入实现快速增长，业绩延续高速增长趋势：公司营收快速增长的主要原因在于，LED、电子通信、软件业务均保持良好发展态势。净利润高速增长的主要原因在于：1、公司毛利率水平同比提升了4.48个百分点；2、本期确认参股公司投资收入增加导致投资收入同比增加1236万元，同比增长222%。随着公司电子通信、LED、软件业务高速发展，产能利用率持续提升，规模效应继续显现，公司整体毛利率将维持平稳增长态势。
　　积极培育专网通信、IDC业务，确保通信业务延续快速增长：2014年3月，公司成立孙公司新海宜电子技术进军电子通信领域，目前公司电子通信产品在手订单充足，足以支撑通信业务收入高速增长。2015年4月13日，公司发布非公开发行股票预案，拟分别投入10.15亿元、1.21亿元用于IDC、专网通信领域，以拓展公司大通信业务布局。此次募投IDC项目在一期1532台机柜的基础上，开展第二期和第三期建设项目，预计共新增4500台机架，显示公司在IDC领域持续发力。此外，公司可以借助公网通信技术优势拓展专网通信市场，为公司通信业务开辟全新成长空间。
　　LED、软件互联网业务高速发展，助推公司业绩高速增长：2014年新纳晶启动了二期扩产计划，投资4.66亿元再次购买20台MOCVD及配套设备以进一步扩大LED芯片产能。在LED需求旺盛的背景下，公司LED产能将持续释放，确保公司LED业务爆发式增长。易思博在立足软件外包、手游业务基础上积极拓展教育、社区健康美业O2O，此次募资公司拟投入1.57亿元用于社区健康美业O2O项目。可以预见，随着手游业务进入高速发展期，新业务稳步拓展，公司软件互联网业务将加速发展。
　　投资建议：我们看好公司未来长期发展前景，预计公司2015-2017年全面摊薄EPS为0.43元、0.64元、0.86元，重申对公司“推荐”评级。



　　永高股份：订单释放致业绩增速改善，Q4高增长有望延续
　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司
　　事件描述
　　公司公布14 年报：营收33.3 亿，同增14%，归属净利润2.25 亿，同降7%，折EPS0.52 元；Q4 营收10.2 亿，同增23.7%，归属净利666 万，同增57%；利润分配预案：10 派现金红利1 元(含税)，送红股3 股(含税)，资本公积金10 转增7 股；
　　事件评论
　　五水共治带来量增致营收增长，费率折旧摊销制约业绩提升。得益于浙江省五水共治工程带来的市政管道的量增，公司全年销售塑料管道与型材32.2 万吨，同增12.6%，实现营业收入33.26 亿，同增14%。毛利率25.07%，比上年同期降低0.3%，原油价格下跌致原材料成本下降因采购时滞尚未释放到位。期间费用方面，公司加大在广告及相关市场拓展等的销售费用支出，整体费率在此影响下提升近1%，叠加资产减值损失大幅提高至0.24亿，最终致归属净利仅实现2.25 亿元，同降7.4%。
　　订单释放致Q4 业绩实现超高增速。Q4 营收10.3 亿元，同增24.3%，环增20%，主要是公司夺得的五水共治订单开始释放，预计当季实现约1.5亿，量上的释放摊销折旧，带动Q4 毛利率较Q3 提升1.5 个百分点至26%，尽管销售和财务费用率有所提升，最终还是实现了归属净利66%的增长。
　　1 季度公司将受益原材料成本下跌+产能利用率提升。我们考虑原材料成本占生产比例70%，综合成本降幅13%下，毛利率有望提升至35%。虽然公司PVC 在1 季度进行的折价5-10%促销活动，产品总体均价预计降约5%，但因成本降幅更甚毛利率估计仍将维持在31.5%的水平。考量降价后带来的产品放量、五水共治每年3~5 亿元规模，毛利率20%的锁价订单、水处理环保概念管廊概念海绵城市概念逐步落地的局势，我们认为盈利能力将得提升，而产能利用率的回升无疑将加强这一点。
　　家装事业部成立助益中高端产品占比提升。公司成立“家装事业部”，主推公元ppr“优家管”，聘请黄渤作形象代言人，树产品高端形象，从而推动高端管类销售，我们认为这将构成盈利新增点。考虑到五水共治订单、地产直销稳定，家装15 年增长，15 年业绩可期。
　　明年实现销售收入41.5 亿元，同增25%。预15-16 年EPS 分别为0.82、1.04 元，PE 分别24、19 倍，考虑公司未来可能的外延预期，对应现在PE 看安全边际强，继续强烈推荐。



　　鼎龙股份：季报业绩符合预期，业务布局思路清晰
　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司
　　核心观点：
　　扣非后净利润同比增长40%，业绩增长符合预期
　　鼎龙股份发布2015年1季报。公司2015Q1实现营业收入2.39亿元，同比增长39.6%；实现扣除非后净利润3752万元，同比增长40.3%；实现每股收益0.085元，业绩增速符合预期。
　　彩色碳粉业务拓展顺利，保障业绩持续高增长
　　公司Q1业绩持续高增长有两方面原因：一方面，彩色聚合碳粉业务市场拓展顺利，放量迅速，该业务Q1净利润同比增长82%，达1126万元；另一方面，子公司珠海名图科技有限公司通过管理输出和资源整合，显著提升销售规模和经营业绩，已发展成为再生硒鼓行业龙头，未来前景广阔。
　　公司通过内外兼修的发展策略，完成了以彩色碳粉为核心的打印耗材全产业链布局，目前正积极布局彩色复印碳粉，预计将在2015年获得突破。
　　目前彩色复印碳粉为蓝海市场，单吨利润较打印碳粉更为丰厚，前景可期。
　　信息服务产业将成为公司新的增长点
　　为充分发挥其在国内信息化学品及办公耗材领域中的优势，公司将运用020方式重构图文快印业务，在公司现有产业链中构筑由生产到消费的闭环，着力提升产品体系的整体盈利能力；同时，还将实现公司在互联网业务、文化消费领域中的产业布局。为可持续发展谋篇布局。
　　公司加速推进CMP产品进程，前景可期
　　预计15-17年净利润为2.03、2.67和3.56亿元，维持“买入”评级预计15—17年EPS分别为0.46、0.61元和0.81元。公司彩色碳粉产业链布局日益完善，信息服务模式逐渐清晰，CMP项目进展顺利；同时，公司拟实施员工持股计划。基于上述因素，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品价格大幅波动、项目进展低于预期。



　　东富龙：股价仍有上行空间
　　类别：公司 研究机构：瑞银证券有限责任公司
　　公司有望成为中国制药工业4.0的标准制定者
　　公司已具备工程总包能力：1)系统化制造整个车间，提升单个客户订单规模；2)系统化设计协助客户升级到工业4.0，公司设备已联网并监测生产指标和预警机械故障。公司技术领先，14年净利润率27%，盈利能力高于国内外竞争对手，有望受益于制药工业4.0的产业升级浪潮。
　　制药企业“退城进园”将成为制药装备行业成长新动力
　　伴随中国城镇化进程，政府提出城市中工厂“退城进园”-退出城市，进入工业园区。药厂搬迁将创造出新的制药装备需求，伴随中国城镇化进程，“退城进园”将推动药装行业持续稳健增长。我们估算在城的药厂数量占全部药厂的比例超过10%，未来有搬迁需求的药厂将不少于450家，按照平均每家采购2亿元的制药装备估算，将有900亿元的市场需求逐步释放。
　　看好公司开展细胞治疗业务，上调公司远期增长预期
　　公司成立控股子公司浦生生物，主要从事肿瘤细胞免疫治疗业务。我们认为肿瘤细胞免疫治疗将是继手术、放疗和化疗外的第四种肿瘤治疗方法。我们估算首个细胞治疗产品CART-19的市场规模能够达到80-100亿美元，市场潜力巨大。我们看好细胞治疗业务能够成为公司成长的重要动力。
　　估值：提升目标价至93.6元，维持“买入”
　　我们看好公司主业和细胞治疗业务的发展，分别上调了公司近期和远期盈利预测，15/16年预测EPS至1.41/1.77元(原1.34/1.68元)，并上调了10年期收入增长至20%，根据瑞银VCAM估值工具得到目标价93.6元(WACC7.8%)，与医疗器械板块估值(整体法，15年PE66倍)持平。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。



　　捷顺科技2014年年报&2015年一季报点评：战略全面升级，2015年看市场推广
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司
　　事件：
　　2014年年报：实现营业收入5.49亿元(+19.01%)，归属母公司净利润9,963万元(+37.88%)，摊薄每股收益0.35元。分红预案：每10股派发现金红利0.50元(含税)，送红股2股(含税)，同时以资本公积金向全体股东每10股转增8股。
　　2015年一季报：实现营业收入7,282万元(+15.67%)，归属母公司净利润216万元(+200.41%).
　　点评：
　　产品能力继续加强，战略升级第一步完成。公司的终端设备和智能管理平台都在2014年进行了全新升级，并与捷顺通卡进行了绑定，将原先割裂的三者进行了联网打通。新产品为客户解决了远程联网管理、降低维护成本，提升管理效率的痛点，收到市场的热烈反应，带动了公司销售收入的增长和毛利率的提升，是公司业绩增长的主要原因。从互联网的角度来看，停车场的运营首先要实现联网化，而设备联网是第一步，之后才能有停车场联网、终端用户联网、终端交易联网等。我们认为，公司本身基于自身在产品的优势，夯实基础，为之后的市场推广、业务运营奠定良好的基础。
　　推出“捷生活”APP，联网化迈出最重要一步。公司战略升级重要支撑的移动端应用“捷生活”APP正式上线，主要围绕用户使用频次较高的停车、门禁等刚性应用，以此提升用户体验与粘性，保障社区用户活跃度。我们此前在报告中反复强调停车场是一个高频低次轻应用的强入口，停车场的智能化移动化可以解决政府、物管、车主三方痛点。在解决车主最基本的停车痛点后，待用户规模化后就可以开展汽车后市场等更为广阔的市场。用户的获取是最为重要的阶段，所以公司2015年的重中之重就是停车场的联网+用户规模上量，我们看到，车联网行业以及后市场行业，各种各样的企业都在抢夺入口权，如果速度较慢，则未来用户转移成本很高，我们期待公司在2015年在新产品新业务布局基本完成、项目成功试点基础上利用线下优势加快市场推广和地推速度，实现用户数的突破。
　　构建一卡通多维应用场景，完善O2O生态环境。公司不断丰富以捷顺通为主体、其他支付方式(包括银联、微信、支付宝、城市通、移动运营商)为辅的新型线上、线下支付业务生态链，形成闭环能力。同时，公司通过直接商户接入、合作方商户共享、第三方线上、线下应用业务等方式，将社区一卡通应用场景从社区内扩展到周边各种消费应用场景，实现真正意义上线上、线下的一卡通生态环境，可以提升捷顺通卡持有者的用户粘性。此外，公司的预付卡具有资金沉淀能力，记录一定量的C端用户的小额消费数据，可以依托于此开展更多跟金融有关的增值业务。
　　维持“增持”评级。我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.43元、0.55元、0.72元，对应PE分别为82.3倍、64.6倍、49.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示。收购失败风险；智能停车业务推广效果不达预期；费用大幅增加风险；人才流失风险。



　　宋城演艺：一季报业绩大幅增长，O2O互动娱乐第一股值得期待
　　类别：公司 研究机构：东兴证券股份有限公司
　　事件：
　　2015年1季度，公司实现营业收入21,508.71万元，比去年同期增长57.94%；归属于上市公司股东的净利润9,552.59万元，比去年同期增长91.28%，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润8,200.12万元，同比增长76.47%。
　　观点：
　　三亚、丽江千古情项目是主要增长点。2015年一季度，公司加大活动策划及营销力度，宋城景区团、散客及电商市场增幅明显。三亚、丽江千古情项目在开业当年实现赢利的基础上，经营业绩再创佳绩，成为报告期业绩主要增长点。在景区建设方面，公司将围绕用户需求至上和极致体验的互联网思维，加强与游客的导览互动，并无缝对接游客从火车站、机场等进入景区的通道，做好最后一公里的整合服务。
　　公司异地项目复制成功后获得地方政府的大力支持。预期未来公司将持续布局国内外顶级的旅游景区目的地。三亚千古情项目成为海南省文化产业转型升级的典范，获得2014年年度中央文化产业发展专项资金、2014年国家旅游发展基金等多项政府补助，共计1,750万元。营业外收入较去年同期增长205.09%。
　　公司已经树立了在演艺行业的领先地位，并将加快对线上内容产业的布局。在2015年4月9日，道略演艺产业研究中心发布的《2014年中国旅游演艺市场分析报告》中，宋城演艺荣获2014年“中国演艺机构十强”第一名，旗下四个旅游演艺项目分别位列“中国旅游演出票房十强”第一名、第四名、第八名和第十名。4月8日，公司宣布战略投资九寨沟县容中尔甲文化传播有限公司，进一步巩固公司在演艺行业的领先地位。公司将加强演艺产业与综艺产业的协同与融合，在与各大卫视推出真人秀栏目的同时，也将在互联网上推出互动的真人秀栏目。此外，公司在电视剧制作、微电影等方面也储备了丰富的项目。
　　收购六间房，中国O2O互动娱乐第一股值得期待。公司和六间房分别为娱乐产业线下和线上领域的龙头企业，二者的资源、业务和品牌合作具备强大的市场潜力和协同性。公司收购六间房向“构建以演艺为核心的繁荣生态圈”战略目标迈出了历史性一步。未来公司将加强投资并购的力度和速度，公司现有景区周边的优质景点资源、国有院团改制机会、国内外优秀演艺项目以及OTA等领域都是公司重点关注的投资领域。公司将通过投资并购加快丰富宋城演艺的线上线下娱乐生态圈。2015年，“打造宋城生态，全面拥抱互联网”是公司战略重点和发展方向。
　　结论：
　　我们预计公司2015年-2017每股收益分别为1.11元、1.47元和1.76元，对应PE分别为51.01X、38.40X、32.05X，给予“推荐”评级。



　　金卡股份：打造“互联网+燃气计量”领军者
　　类别：公司 研究机构：中银国际证券有限责任公司
　　1)金卡股份(300349.CH/人民币37.75， 买入)拟非公开发行募集资金，资金总额不超过8.5亿元，发行价格29.83元每股，锁定期3年，打造“互联网+燃气计量”领军者。本次非公开发行募集资金扣除发行费用后将用于公司“新增物联网燃气计量仪表130万台技术改造项目”及补充流动资金。本次定向增发，扩充公司物联网燃气表的产能同时布局计量系统平台，为后续业务的延伸、互联网应用引进、大数据、云平台应用、创新营运模式的推进打好软硬件基础，打造“互联网+燃气计量”领军者。
　　2)以物联网表为入口，计量系统平台为数据云平台，做“互联网+燃气计量”领军者。公司作为智能燃气表行业的领先优势企业，研发实力雄厚，市场营销布局广，产品覆盖面广、客户稳定性强。公司下游燃气公司客户600余家，由公司IC 卡智能燃气表存量达1,000万台；公司看好物联网表的市场应用，进入较早，已在多地试挂成功。用户表计升级以及新开拓客户为公司带来大量用户群，可作为物联网的入口，首先打造物联网表计量、查询、支付、报修等系统应用平台，更好用户和燃气运营公司，增加客户粘性。之后进一步升级为金卡移动互联平台，创造新商业模式，为公司开辟新的业务增长点。金卡移动互联平台以家庭为中心，打造成智慧社区和智能家庭平台，以手机App 入口，实现远程控制、远程监控、远程支付，打造3公里内本地生活服务圈。公司未来基于金卡移动互联平台提供社区O2O 服务、广告、电商、金融理财、支付等多种商业服务，有望为公司的业务发展开辟新的利润摄取点。为此公司拟建200余人的研发及运营团队，并考虑以坚实的硬件产品线，通过外延扩张的方式，构建物联网生态产业链，打造物联网平台型公司。
　　3)大股东和公司管理层较高比例参与非公开发行，昭显公司发展信心与决心。大股东和管理层通过杭州和亿股权投资管理合伙企业参与定增，占比28%，认购金额2.38亿元。其中公司董事长杨斌先生控制的杭州金方投资管理有限公司担任和易投资执行事务合伙人；同时，公司董事长杨斌认购国泰元鑫资产管理有限公司拟发行的专项资产管理计划，公司董事张华、张宏业、方国升、监事朱央洲、何国文以及其他员工认购国泰元鑫资产管理有限公司拟发行的另一个专项资产管理计划，国泰元鑫资产管理有限公司以上述两个资管计划募集资金认购和易投资的有限合伙份额。
　　4)行业来看，燃气表业务处于底部回暖时间点；2015年阶梯气价推行元年，表计业务回暖趋势已成；同时天然气价格逐步理顺，价格市场化程度增加，后续将加快多样化气价改革，天然气市场环境改善，再加上供给的不断增加，推进全国天然气发展，利好天然气销售企业，增加天然气需求和用户，刺激天然气表计用量。
　　5)在稳固公司主营业务的同时，积极探索符合公司长期发展战略的新领域，在城市天然气运营及其他清洁能源领域寻找新的机遇，延伸公司产业链。已参股星泽燃气进入燃气运营行业，向燃气运营商转型，为公司的持续发展打下标志性的一步。公司自从去年8月份以来，不断收购燃气业务，其中华辰投资，克州鼎盛热能有限公司，克州盛安天然气有限公司。2014年与新疆爱瑞宝国际贸易有限公司合资设立了叶城华辰能源有限公司，向石嘴山市星泽燃气有限公司支付投资定金。公司适时进入燃气运营，后续发展潜力较好。
　　6)看好公司的发展，持续推荐买入。



　　卫宁软件：业绩高增延续，商业模式悄然变革
　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司
　　报告要点
　　事件描述
　　卫宁软件公告2015年一季报，实现实现营收9654.52万元，同比增长86.35%，归母净利润1702.74万元，同比增长55.78%。
　　事件评论
　　业绩高速增长依旧，医疗IT行业高景气延续，及公司标准化产品策略、子公司并表是核心提振因素。卫宁软件2015年一季度实现营收同比大增86.35%，归母净利润同比增长55.78%，符合45%-75%的利润增速区间预测。目前公司的互联网医疗新业务正处于投入期，业绩仍主要来源于HIS、CIS系统等传统主业，公司业绩增速超过医疗IT约30%的行业增速，这主要受益于公司采取柔性化研发积累标准化程度高达80%的基线产品、扩建18个营销中心等内生方式，及外延子公司宇信网景、山西导通的并表提振。考虑到历史上上半年业绩仅占全年20%-30%，公司2015年业绩仍将保持快速增长，质地颇为健康。
　　再次强调卫宁在医院端的卡位价值，是医疗IT主业从管理走向临床，互联网医疗从医疗扩容至三医联动的核心优势。卫宁软件掌握全国3000家医院资源极具稀缺性，这是腾讯医疗、阿里健康等短期内无法复制的，据此卫宁软件亮剑互联网的路径已然清晰：1、医疗业务，继续加速HIS和CIS渗透，常态化外延加速囤积医院资源，医讯通等互联网化产品强壮原有产品线，并与医院实体结合形成O2O、B+B2C就医模式；2、医保业务，兼顾政府和保险公司两大埋单者，为江苏、浙江、上海、山东、山西、亳州、无锡等多省市搭建医保控费系统，为平安、太平、人保、人寿、中华财险等商保公司开发第三方核保核赔平台(TPA)，将极大受益于“金保工程”二期项目的启动和医保监管需要；3、医药业务，携手阿里健康，珠联璧合完成前端卡位电子处方&后端药品配送，掘金万亿处方药新蓝海；4、健康业务，搭建以糖尿病为入口的慢病管理平台，对接医生、患者(康信APP)、药商，实现互联网医疗模式的快速变现。
　　互联网医疗最纯正的稀缺标的，商业模式正悄然变革，可适当降低高估值芥蒂，维持强烈推荐！若单纯从传统软件商业模式角度来看，卫宁的市值和PE的确偏高，而我们认为，卫宁的业务布局已经从软件转为互联网新模式，如慢病管控平台、保险理赔平台等，并已经布局健康服务业、医疗保险业、药品服务业三个万亿市场，从而打开数倍于传统业务的新市场。
　　公司商业模式的变革是估值提升的充分条件，维持强烈推荐！