卧龙电气：高效节能电机销量大幅增长，看好“一带一路”及工业4.0未来发展机遇
　　2014 年公司实现营业收入68.93 亿元，同比增长20.34%；扣非后归属母公司净利润3.34 亿元，同比增长35.78%；实现基本每股收益0.4 元。
　　高效节能电机、一体化智能电机销量大幅增长
　　高效电机销售同比增长47.09%、一体化智能电机进入批量化生产。公司国内工业电机已完成普通效率电机向高效节能电机的整体转型，超高效电机已全面产业化生产，成为国内高效节能电机的主要生产商和推广企业。、受益于国家基础建设投入持续加大，公司变压器业务得到快速发展，尤其是高速铁路牵引变压器和地铁用整流变压器产品，公司产品技术优势明显，销量稳步提升的同时盈利能力大幅提升，变压器业务产品毛利率同比提升4 个百分点。
　　“内伸+外延”齐发展
　　公司以电机产品起家，目前产品围绕家用电机、工业电机、项目电机和驱动控制四大产品。公司不断通过丰富、深化自有核心产品，同时外延至其他行业，实现从电气产业向电机及控制产业方向的转变，做深做强电机及控制产业，并不断延伸国际业务。
　　盈利预测
　　我们预计2015、2016 年公司实现EPS 分别为0.53、0.68 元，对应的PE 分别为27 倍、18 倍 。给予“增持”评级。
　　风险提示 子公司整合不及预期。


　　新海宜：收入业绩延续高速增长 新业务拓展确保公司长期发展
　　事件描述
　　新海宜发布 2015 年一季报。报告显示，公司在2015 年第一季度实现营业收入2.41 亿元，同比增长21.78%；实现归属于上市公司股东的净利润4173 万元，同比增长34.43%；实现归属于上市公司股东扣非后的净利润2343 万元，同比增长1728%；2015 年第一季度公司全面摊薄EPS 为0.07 元。此外，公司预计2015 年上半年实现归属于上市公司股东的净利润8505 万元-10206 万元，同比增长50%-80%。
　　事件评论
　　收入实现快速增长，业绩延续高速增长趋势：公司营收快速增长的主要原因在于，LED、电子通信、软件业务均保持良好发展态势。净利润高速增长的主要原因在于：1、公司毛利率水平同比提升了4.48 个百分点；2、本期确认参股公司投资收入增加导致投资收入同比增加1236 万元，同比增长222%。随着公司电子通信、LED、软件业务高速发展，产能利用率持续提升，规模效应继续显现，公司整体毛利率将维持平稳增长态势。
　　积极培育专网通信、IDC 业务，确保通信业务延续快速增长：2014 年3月，公司成立孙公司新海宜电子技术进军电子通信领域，目前公司电子通信产品在手订单充足，足以支撑通信业务收入高速增长。2015 年4 月13日，公司发布非公开发行股票预案，拟分别投入10.15 亿元、1.21 亿元用于IDC、专网通信领域，以拓展公司大通信业务布局。此次募投IDC 项目在一期1532 台机柜的基础上，开展第二期和第三期建设项目，预计共新增4500 台机架，显示公司在IDC 领域持续发力。此外，公司可以借助公网通信技术优势拓展专网通信市场，为公司通信业务开辟全新成长空间。
　　LED、软件互联网业务高速发展，助推公司业绩高速增长：2014 年新纳晶启动了二期扩产计划，投资4.66 亿元再次购买20 台MOCVD 及配套设备以进一步扩大LED 芯片产能。在LED 需求旺盛的背景下，公司LED产能将持续释放，确保公司LED 业务爆发式增长。易思博在立足软件外包、手游业务基础上积极拓展教育、社区健康美业O2O，此次募资公司拟投入1.57 亿元用于社区健康美业O2O 项目。可以预见，随着手游业务进入高速发展期，新业务稳步拓展，公司软件互联网业务将加速发展。
　　投资建议：我们看好公司未来长期发展前景，预计公司2015-2017 年全面摊薄EPS 为0.43 元、0.64 元、0.86 元，重申对公司“推荐”评级。


　　首开股份:结算量增加，2015Q1净利润增长89%，销售继续向好
　　首开股份（600376）
　　公司业绩：公司2015Q1实现营业收入37.7亿元，同比增长46.9% ；实现净利润6.1亿元，同比增长88.9%；每股收益爲0.27元。公司单季业绩超出我们的预期。
　　单季结转量增加，高毛利项目结转较多：公司Q1营收高速增长主要是由于公司改变结转节奏， Q1单季结转量增加，而净利润实现89%的增长则主要得益于公司京内多个高毛利项目在当期结转，使得公司Q1单季综合毛利率同比提升6个百分点至50.7%。另外，公司管控能力得到进一步的加强，三项费用率同比下降1.32个百分点至10.84%。
　　销售继续向好，3月旺季增长明显：从销售情况来看，公司2015 年1-3月累计实现销售面积22.7万平方米，销售金额37.5亿元，分别较去年同期增长4.1%和33.1% 。其中3月单月公司实现销售面积9.7万平米，实现销售金额14.6亿元，分别同比增长83%和101% ，公司旺季销售增长明显。由于在今年降息以及330房産新政的影响下，一二綫城市销售恢复较爲明显，我们认爲随着公司推盘量的增加以及旺季购房需求的延续，公司二季度销售将继续快速增长，全年291亿元(YOY+41%)的计划销售量有望实现。
　　净负债率微升，预计未来财务压力将会得到缓解：公司剔除预收账款後的资産负债率爲65.4% ，同比增加4个百分点；净负债率爲205.6% ，较2014年末提升12.1个百分点，同比提升0.7个百分点。我们认爲在降息的影响逐步传递以及公司40亿的公司债发行後，公司的财务压力将会有所降低。
　　盈利预测： 我们预计公司2015 、 2016年实现净利润20.5亿元和23.8亿元，分别同比增长24%、17%； EPS分别爲0.91元和1.06元；目前股价对应2014、2015年的P/E分别爲14倍、12倍，PB爲2倍。公司目前估值合理，我们维持 “买入”评级。


　　史丹利：业绩符合预期，期待战略转型农业服务商
　　事件 1：史丹利公告 15 年一季报，实现营业收入 16.37 亿元、同比增长 20.48%，实现归属于上市公司股东的净利润为 1.28 亿元、同比增长24.53%，扣非净利润增长 27.52%。同时公司预计 15 年 1-6 月归属于上市公司股东的净利润同比增长 15-35%。我们认为公司业绩符合预期。
　　事件 2：公司公告将以全资子公司史丹利化肥扶余有限公司作为实施主体，投资 4.24 亿元建设 60 万吨/年新型生物、缓控释复合肥项目，包括 1 条 20 万吨/年高塔熔体造粒生物、缓控释复合肥生产线、1 条 10 万吨/年氨酸法转鼓造粒生物、缓控释复合肥生产线、 2 条 10 万吨/年滚筒造粒生物、缓控释复合肥生产线和 1 条 10 万吨/年 BB 肥生产线。项目建设期为 24 个月。
　　新建东北基地增加供应能力，农业服务进展迅速：我们认为此次公司扶余基地的建设，将依托扶余市便利的交通条件和位于粮食主产区的区位优势，将有助于提高公司在当地市场的产品供应量，缓解公司在东北地区的产能不足的情况，并提升在当地的市占率。同时公司公告 3 月分别以控股方式与当地自然人成立讷河市史丹利聚丰农业服务有限公司和翁牛特旗史丹利农业技术咨询服务有限公司两个合资公司，分别为超过 10 万亩和 5 万亩的土地提供农资供应、农技服务、粮食收购等一系列的农业服务。这标志着公司向农业服务商的转型发展已经拉开帷幕。
　　农资大变革时代已经到来：分析见下页；
　　积极转型农业服务商，打造“农资+金融+信息”服务体系：分析见下页；
　　站在农资变革的起点未来公司发展空间巨大，维持买入-A 评级： 农资信息化和土地流转加速的背景下，农资的大变革时代已经到来。公司建设扶余基地抢占东北市场，设立农业服务公司依托自身优势与种植大户合作，开启农业服务商转型模式，我们看好其未来成为综合性农业服务商和农资电商的龙头之一。我们预计公司 15-16 年 EPS 分别为 2.19 和 2.88元，维持公司“买入-A”的投资评级。
　　风险提示：复合肥销量不及预期，战略转型进展不顺利


　　三安光电：业绩大幅增长，毛利率新高
　　1Q15三安光电净利润大幅增长，扣非後净利润同比增长近7成，毛利率继续创新高，彰显公司强大的生成研发能力及规模优势。长期来看，公司跻身全球主流LED企业行列，在立足本土市场的同时，其海外市场空间也进一步打开，同时进军半导体功率器件领域，在提升自身业绩的同时，将补强大陆半导体砷化镓、氮化镓器件産品短板，将对公司估值有显着提升作用。我们预计公司2015、2016年可实现净利润20.4、25.9亿元，YOY爲40%、27%，EPS爲0.85元、1.08元；目前股价对应2015-16年PE分别爲27、21倍。维持“买入”的投资建议。
　　1Q15毛利率提升超预期，净利润大幅增长：2015年一季度公司实现营收9.3亿元,YOY增长12.7%;实现净利润3.5亿元,YOY增长55.4%,扣非後公司净利润增长68%，EPS0.15元。公司业绩超出预期。我们认爲公司业绩大幅成长幷超预期的主要原因在于芯片业务毛利率持续回升，公司1Q15综合毛利率48.4%，较上年同期上升8.6个百分点，爲历史同期新高，反应公司産能利用率及良率处于高位水平。
　　增发扩産LED，进军半导体功率器件：公司募资39亿元，用于厦门光电産业化项目二期(24个月)及通信微电子器件项目(45个月)，预计项目达産後可增厚公司营收72亿元，净利润12.6亿元。未来公司业务将从目前的LED行业拓展至半导体行业，在提升自身业绩的同时，弥补大陆半导体砷化镓、氮化镓器件産品短板，将对公司估值有显着提升作用。
　　盈利预测与投资建议：综合判断，我们上调公司2015年2016年业绩6%和4%，预计公司2015、2016年可实现净利润20.4、25.9亿元，YOY爲40%、27%，EPS爲0.85元、1.08元；目前股价对应2015-16年PE分别爲27、21倍。维持“买入”的投资建议。
　　风险提示：LED颗粒价格继续大幅下滑，下游需求低于预期。


　　世纪鼎利：产学结合，打造职业教育O2O平台
　　业绩实现高速增长。公司2015Q1 实现营业收入1.45 亿元，同比增长53.23%；实现净利润1903.38 万元，同比增长476.33%。业绩增长喜人，超出此前业绩预告公布的增速区间420%~450%的上限。
　　4G 建设推动网优行业复苏，通信业务持续向好。公司15Q1 业绩大幅增长，主要原因是网优业务的增长和智翔信息的并表业绩贡献，并且通过对产品线和运营的优化，通信业务期间费用控制良好。从行业来看，TDD 和FDD 4G 牌照全面发放后运营商4G 建设呈现出阶梯式发展，电信和联通将成为继移动后4G 建设主力，网络优化市场需求持续增长。公司2014 年实现扭亏，且毛利率大幅改善，预计2015 年全年业绩高增长比较确定。打造职业教育O2O 平台，教育业务发展有望超预期。公司收购智翔信息后不断探索职教新模式，利用双方的优势，通过产学结合打造人才供应链平台。线下已经与四川长江职业学院深度合作创建了首个“鼎利学院”，有望将该模式向全国推广，解决学校教育与企业需求不匹配的痛点。线上将搭建“在线职业教育平台”和“人才云服务平台”实现跨区域资源共享，打造职业教育O2O 闭环。职业教育面临良好的发展机遇和巨大的市场空间，我们看好公司在职教领域的发展，随着业务不断推进有望超预期。外延战略清晰，转型方向明确。巩固传统主业同时，公司围绕电信新业务(云计算、信令大数据等)和职业教育积极展开布局，扎实的向前推进。公司在年报中明确提出“积极推进外延式发展，促进实现转型升级”，且拥有较强的资金实力(10 亿货币资金)，不排除通过进一步投资并购加速转型升级的可能。
　　投资建议：世纪鼎利形成了“通信+教育”双主营格局，2015 年业绩高增长比较确定，转型职业教育领域前景广阔，产学结合的职业教育O2O 平台具有独特的优势，有望开辟公司新的成长空间。我们预计公司2015-2016 年净利润增速分别为224.9%和40.9%，对应EPS 分别为0.57 元和0.80 元。维持买入-B 的投资评级，目标价48 元，建议投资者积极关注。
　　风险提示：网优市场投入不达预期的风险；转型不达预期的风险


　　海源机械：非公开发行募资6亿元，进入新能源汽车碳纤维业务
　　定向募资6 亿，进军新能源汽车碳纤维业务。
　　公司公告，拟以10.06 元/股增发不超过6000 万股，募资6.04 亿元，用于新能源汽车碳纤维车身部件生产工艺技术及生产线装备的研发及产业化等项目。非公开发行对象为上银瑞金资产管理设立的两个资管计划，公司高管参与认购。募投完成后，新能源汽车碳纤维车身部件项目将形成年产10 条碳纤维汽车车身部件装备生产线的生产能力，年均新增收入50,000 万元，净利润11,881.9 万元；新能源汽车碳纤维车身部件生产示范项目将形成15 万件/年碳纤维车身部件的生产能力，年均新增销售收入35,000 万元，净利润7,709.26 万元。
　　碳纤维材料性能良好，将广泛应用于汽车轻量化。
　　碳纤维复合材料具有质轻、高强、抗冲击和耐腐蚀等优异特点，碳纤维车身减少的车身重量是铝合金等材料减重的2-4 倍，实验证明碳纤维复合材料结构取代目前的钢体车身，可大幅减重高达60%，进而提高30%以上燃油效率。碳纤维复合材料应用也成为新能源汽车车身轻量化主流方向。
　　同时碳纤维材料产业化应用具有可行性，应用于汽车部件开发制造主要难点已被解决，适用于工业化生产的低成本制造技术已逐步成熟。碳纤维原料供应量逐步增大，使得成本明显下降，原料供应及成本因素不会构成规模化应用障碍。
　　碳纤维产业空间巨大，将形成新的利润增长点。
　　目前高端成套装备及工艺技术仅掌握在极少数欧美厂家，成为制约中国碳纤维复合材料大规模应用于新能源汽车的重要障碍和发展瓶颈。海源机械具备整合国内外技术的能力，有望打破欧美垄断，推动中国新能源车轻量化进程。
　　按照中国2020 年200 万辆纯电和插电式汽车产量，如车身部件中20%采用碳纤维复合材料计算，即需要320 万～400 万件碳纤维车身部件；按照每条生产线年产5 万件计算，到2020 年仅中国就需要采购64～80 条碳纤维汽车部件装备生产线，碳纤维复合材料产业空间巨大，将成为公司新的利润增长点。
　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价16 元。我们预计公司2015 年-2017 年EPS 分别为0.1、0.38、0.65 元，公司进入新能源汽车碳纤维业务，产业空间巨大，有望形成新的利润增长点。
　　风险提示：产能释放不达预期，业绩大幅下滑。


　　华域汽车: Q1平稳增长，定增增实力
　　华域15年Q1增长平稳，定增5.55亿股募资89亿元，收购集团下汇衆公司，幷入乘用车底盘业务，同时扩大高端精密零部件和汽车空调産能，发展智慧汽车和新能源车驱动系统平台，提升公司综合实力。同时公司制定了三年股东回报规划，拟每年优先以现金方式分配至少3成利润。
　　2015、16年预计公司EPS分别爲1.752元(摊薄後)和2.016元，YoY增长23.21%和15.08%，15、16年对应P/E分别爲11倍和10倍，给予买入建议，目标价24元(2015年14x)
　　14年净利润增29%，系收购延锋伟世通股权所致：华域汽车14年营收198.5亿元，YoY+6.05%，净利润44.56亿元，YoY+29.23%，EPS1.725元。期内公司收购延锋伟世通50%股权後，权益利润确认增加，带动净利润增长近3成，剔除该影响後，14年公司利润水准与13年基本持平。
　　15年Q1净利增14%：华域汽车15年Q1营收204.6亿元，YoY+11.97%，净利润12.8亿元，YoY+13.9%，EPS0.496元，经营情况保持稳定。期内管理费用增长18%至14亿元，投资收益增长25%至8.1亿元。
　　定增收购汇衆100%股权，幷扩张零部件业务：华域汽车此次拟发行不超过5.55亿股、每股不低于16.17元，募资89亿元，其中母公司上汽集团以持有的100%汇衆公司股权作价45亿元参与认购，另外44.6亿元将投向包括精密零部件铸造、粉末冶金项目；汽车空调及压缩机项目；南京、上海金桥、烟台基地改扩建专案；智慧驾驶及新能源车大功率集成化驱动平台；偿还债券、贷款等。
　　收购汇衆公司估价合理：汇衆公司14年度营收147亿元，净利润3.95亿元，收购的静态市盈率约11.4倍，估值合理。汇衆公司主营A0级车~C级轿车、SUV、MPV等车型乘用车底盘生産，具备底盘关键部件开发及底盘系统集成能力，是上海大衆、上海通用和上海汽车的骨干配套供应商，是美国通用汽车公司全球平台项目零部件供应商，爲首个进入北美OEM市场的中国轿车底盘生産企业。
　　募投项目增强公司综合实力：从公司定增预案看，募投项目将会提升华域的汽车零部件産品结构及産能，包括高端精密部件以及汽车空调等，根据公司公告的专案经济效应预期，募投项目达産後，年贡献营收将达到102.7亿元，利润总额约7.7亿元。
　　盈利预期：预计公司2015、16年营收将分别达到974.43亿元和1074.73亿元，YoY分别增长31.73%和10.29%；实现净利润分别爲54.90亿元和63.18亿元，YoY增长23.21%和15.08%，EPS分别爲1.752元(摊薄後)和2.016元。15、16年对应P/E分别爲11倍和10倍，给予买入建议，目标价24元(2015年14x)


　　华兰生物：全年业绩前低后高，下半年收复失地
　　全年前低后高，下半年会有一场漂亮的反击战。我们判断，公司全年业绩将呈现前低后高走势，上半年平稳，下半年增速将大幅提升。主要理由如下：①2014 年是贵州事件后公司采浆量恢复快速增长的一年，因采浆生产销售整个流程接近 1 年时间，因此今年上半年尚未体现；②7 月仹血制品提价是大概率事件，资产负债表中存货继续增加，我们认为提价前适当控货是正常的商业逻辑。以上两个因素到下半年都会变得对公司有利，因此我们预计业绩拐点将在三季度出现。
　　量价有望齐升，迎来黄金时代。首先是“量”，2014 年采浆量 540 吨，预计 2015 年达到 700 吨，增长 30%。根据采浆和投浆、销售的时间差，预计 2015、2016 年血制品销量大约增长 25%。然后是“价”，李克强总理在近期的国务院常务会议上提出国务院文件 7 天内须下发，我们认为药价放开政策出台时间临近，预计 7 月 1 日开始执行，意味着提价效应将在2015、2016 两年显现，静丙需求增长最快提价幅度最大。关于血制品提价的定量测算请参阅我们《血制品行业专题报告之提价的诱惑》。
　　研发结合并购，布局大生物。公司发展战略明确，未来有望通过外延并购实现跨越式发展，实现大生物产业布局(包括血制品、疫苗、单抗、胰岛素等)。研发方面，除去年已经申报的 4 个单抗品种外，今年有望继续申报 3 个单抗，不断完善产品线。
　　维持“强烈推荐”评级。预计公司 2015-2016 年 EPS 为 1.25 元、1.51元。考虑公司作为行业龙头的浆源扩张能力，以及产品可能的提价预期，给予目标价 65 元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：药品安全、研发失败、政策风险。


　　老板电器： 1Q业绩保持快速增长
　　业绩符合预期
　　1Q15 收入8.3 亿元，同比+28%；归母净利润1.2 亿元，同比+39%。完全摊薄EPS 0.37 元。
　　1Q15 毛利率56.4%，与去年同比持平。销售费用同比+26.5%，与收入增长同步。管理费用同比+19.2%，慢于收入增长，对利润提升有贡献。营业利润同比增长39%。
　　公司收入增长明显好于同业。万和电气1Q 收入同比+5.6%，华帝1Q 收入同比下滑18.9%，浙江美大1Q 收入同比增长4.6%。
　　发展趋势
　　公司受益消费升级、品牌集中度提升以及电商业务的大趋势未改变，投资逻辑不变。1)中怡康统计的厨卫电器市场均价快速提升，高端品牌市场份额持续提升；2)老板和方太在高端市场形成双寡头垄断；3)2014 年公司电商销售占收入比重22%，毛利率高达70%以上，并持续保持高增长。
　　随着房地产市场的复苏，市场对厨卫电器行业长期增长潜力逐渐恢复信心。
　　随着资本市场赚钱效应，预计消费者对高端品牌的购买倾向会提升，有助于加强当前厨卫电器市场高端品牌集中度提升的趋势。
　　盈利预测调整
　　维持公司盈利预测，2015/16 年EPS 2.49/3.32 元，分别同比+41%/+33%。
　　估值与建议
　　当前股价分别对应22x/17x 2015e/16e P/E。维持64 元目标价，对应26x 2015e P/E。维持“推荐”评级。
　　风险
　　市场需求波动风险。


　　新大陆：业绩符合预期 电子支付和二维码识读双轮驱动
　　业绩符合预期。2014 年实现营业收入22.35 亿元、归属于母公司所有者的净利润2.76 亿元，分别较上年同期增长20.20%和25.16%，EPS 0.54 元，符合预期。公司拟每10 股转增8 股。
　　电子支付产品及信息识读产品业务高增长拉动全年业绩增长。电子支付产品及识别识读产品实现营收9.84 亿，同比增长29.14%；毛利率30.89%，比去年同期提升1.69 个百分点。剔除地产业务后全年净利润同比增长38%。
　　电子支付行业领导者，新兴移动支付产品增长迅猛。公司电子支付产品销售收入7.67 亿，同比增长43%。MPOS 和IPOS 出货量和市占率均处于国内第一位；第一代智能POS 实现小批量供货，并成功接入3 家重点客户；云支付平台完成4 家客户的落地，初步介入支付运营工作。
　　条码/二维码识读领域领导者，移动支付崛起引爆百亿识读硬件市场。公司识读类产品实现销售收入2.2 亿，同比增长45%，其中国际市场收入同比增长超过50% 。公司是国际上仅有的六家拥有二维码核心技术的制造商之一，技术实力雄厚。二维码支付重启在即，国内POS 机存量接近1200万台且均不支持二维码识读，公司将面临接近百亿的增量市场。支付宝积极开拓海外市场，公司有望随同支付宝走向海外，市场前景广阔。
　　以支付和二维码为核心，外延战略清晰，转型战略明确。公司POS 和二维码扫码设备覆盖线下主流支付场景，已经与支付宝等公司就二维码支付展开初步合作。公司外延战略清晰，参股公司上海翼码是二维码O2O 营销龙头企业；收购亚大通讯切入POS 机运营；收购智联天地进军进军快递行业信息化领域；各项业务均和主业产生协同效应。公司围绕支付和二维码领域积极布局，转型战略明确。
　　投资建议：二维码支付重启在即，互联网公司将大规模开展配套硬件设备的升级更新，公司将是最大受益者。预计2015-2017 年EPS 分别为0.8 元、1.15 和1.67 元，维持“买入-A ”评级， 6 个月目标价位50 元。
　　风险提示：二维码应用发展不及预期。


　　众信旅游： 一季度业绩持续高增长
　　业绩符合预期众信旅游一季度收入同比增长45.8%至11 亿元，归属于上市公司股东的净利润同比增长48.3%至2578 万元。竹园国旅自3 月起开始并表，扣除竹园利润，预计众信自身净利润增速为20%。(假设少数股东损益都为竹园贡献，预计竹园一季度产生利润715万元)。
　　收入增速超越出境游行业增速，凸显竞争优势。根据中国旅游研究院预测，预计上半年出境游人次增长17%。而众信的46%的收入增速大幅超越行业增长，体现出公司领先同行的产品设计能力、服务质量和规模优势。发展趋势
　　悠哉众信初步整合完成，布局在线零售端。悠哉CEO 李代山接受采访时表示，众信和悠哉将打造“官网+平台”模式，未来悠哉网出售的产品将以众信系产品为主。在众信具备优势的区域如北京，扮演众信官网角色，在其它区域仍会进行外部采购。悠哉和众信的会员平台、预订电话、APP 将全面打通，同时悠哉的出发地全国布局也将与众信保持一致。凭借众信优质的产品资源和悠哉领先的技术实力，未来出境游在线零售业务有望成为新的增长点。
　　关注出境服务平台业务发展。公司在年报中提出计划以出境旅游为开端，逐步向出境金融、游学、教育、移民、医疗等业务领域拓展，打造综合服务平台。2014 年公司通过收购乾坤运通，已开始涉足外币兑换业务(众信是北京首家可提供外币兑换业务的旅行社)。
　　估值与建议
　　重申推荐评级，目标价288 元(考虑转增后目标价位96 元)，对应目标市值200 亿元。维持盈利预测不变，预计2015/2016 年净利润增速为75%/28%。
　　风险
　　自然灾害及疾病爆发影响旅游出行；兼并收购进度低于预期。


　　海格通信： 行业淡季收获业绩高增长，军民融合利好公司长期成长
　　海格通信公布了其 2015 年一季报。报告显示，公司2015 年一季度实现营业收入5.16 亿元，较去年同期上升34.50%；实现归属上市公司股东的净利润0.23亿元，同比增长20.52%；基本每股收益为0.02 元。公司预计2015 年1-6 月的归属上市公司股东的净利润为1.34 亿元-1.88 亿元，同比增长0%-40%。
　　事件评论
　　民品资产整合顺利，推动收入和净利润快速增长：公司2015 年一季度收入大幅增长，主要是因为公司在2014 年全年完成了多项投资项目，广东怡创等公司并表后收入规模大幅提升。与此同时，北斗导航和卫星通信业务成长迅速，也已成为推动公司收入持续增长的主要动力。净利润方面，尽管一季度为军工及通信行业的淡季，但公司业务范围的扩大后规模效应进一步加强，致使公司净利润也保持较快增长。而伴随公司收购资产整合工作的持续推进，公司的毛利率还将继续呈现稳定向上的态势，推动盈利能力持续提升。我们认为，公司军品及民品业务均呈现良好的发展态势，所在行业也都处于高景气阶段，确保公司业绩持续快速增长。
　　军队信息化建设需求强烈，北斗导航+卫星通信业务加速发展：我们认为，军队信息化建设将持续推动军用通信产品需求增长，有助于公司军品业务的持续发展。在北斗导航领域，公司作为行业龙头，已完成了天线-芯片-模块-终端的技术储备与产业链布局，各类产品也已开始在各军种列装，业务正处于快速发展期。另一方面，在卫星通信领域，军方对车载、船载和手持卫星通信等产品的采购需求强烈，市场发展空间巨大；公司目前拥有约1/3 的市场份额，将充分受益于行业的快速增长。
　　多业务布局成型，军民融合利好公司长期发展：公司通过一系列成功的并购，不断拓展民品业务规模，发展频谱管理、专网集群、网络优化等新业务领域，为公司成长提供持续动力。与此同时，在国家大力推动“军民融合发展”的背景下，公司打造军品+民品的产品发展模式，具有极高的战略前瞻性；我们认为，公司产业资源丰富，且自身已具备推动军民融合发展的技术条件，未来将有望持续受益于国家政策红利，在军品和民品市场同时建立长期持久的领先优势。
　　投资建议：我们看好公司的长期发展前景，预计公司2015-2017 年的EPS分别为0.63 元、0.80 元和0.98 元，维持公司“推荐”评级。