和佳股份:迈开康复产业布局第一步
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
　　事件:
　　公司公告与郑医管理公司就投资建立营利性康复医院的合作事宜签订《战略合作协议》。
　　评论:
　　战略布局康复产业步伐迈开,维持增持评级。维持盈利预测2014~16年EPS0.40/0.59/0.82元。公司战略布局移动医疗(医院信息化)、康复医疗、血液净化三大板块,并与公司其他业务形成新生态圈,打造更具竞争力的商业模式,2015年布局举措有望逐一落地,维持增持评级,目标价47元。
　　康复产业布局第一步。中国康复产业处于正处于扬帆起航阶段,巨大市场需求正逐步激发。公司战略布局康复产业,从康复医院起步,探索连锁经营模式。与郑医合作共建康复中心仅仅是第一步,后续从医疗服务,设备,技术到培训一系列布局有望逐步落地。
　　多方合作,探索新模式。病人来源,医保定点,技术支持是制约康复医院发展的关键点,公司探索的模式充分考虑以上核心竞争要素。郑医管理公司占股20%,并有排他协议,由此解决病人来源和医保定点问题。郑医作为三甲医院,省内排名前2,年门诊量130万人次,年住院病人近7万人次,康复病人众多,并可以影响省内甚至周边省市。郑医管理公司授予挂牌“郑州人民医院康复中心”,卫生许可与医保对接可迅速解决。技术方面,公司引进美国先进的康复设备、技术、方案、人才,由具有高级专业技术或知名专家组成医院高级顾问组协助康复医院开展,打造成中国一流水准的康复医院。
　　轻资产,短周期,快速复制。康复医疗服务流程相对标准,无需依赖大型设备,配套相对简单,医院建设固定资产投入小。康复技术培训周期短,病人来源充足可以迅速上规模。公司定位的神经和骨科又是康复医疗中投资回报与技术壁垒最高的细分领域,与三甲医院合作,打通病人来源与医保瓶颈,可以快速复制。公司工程业务长期积累的客户资源也是连锁模式持续复制的重要基础。预计国外技术引进合作确定后,郑医康复中心将很快建设,年内有望建设完工。
　　风险提示:应收账款增长较快风险;移动医疗拓展低于预期。


　　鱼跃医疗:携手阿里健康,战略价值有望重估
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
　　投资要点:
　　控股股东与阿里携手,战略价值重估,上调目标价至62元,增持评级。维持盈利预测2015-17年EPS0.69/0.84/0.98元,公司控股股东与阿里健康签订战略合作,共同开拓医疗健康市场,双方资源互补性强,业务整合有望在慢病管理,远程医疗、患者互联网社区等领域建立显著竞争力。长期来看双方整合可继续深化,公司作为智能健康硬件的合作平台,可视为阿里健康患者端的延伸,深化合作将带来战略价值提升,给予2015PE90X,上调目标价至62元,维持增持评级。
　　资源互补,期待合作深化。此次合作是鱼跃依靠深厚医疗资源和丰富产品线,与阿里健康线上优势整合的探索。线下医疗资源的不足一直制约阿里在大健康领域的布局,4月阿里健康重组,高管变更可见其战略调整——强化销售端,医疗端寻求合作。公司在协议中提及尝试“在其他领域进行更为深入的合作”,我们认为合作深化可期。
　　全面合作,打造“互联网+器械+医疗”大平台。此次合作中,公司将与阿里健康在智能健康硬件领域全面合作,控股股东旗下万东医疗与阿里健康在医疗影像、阿里健康云医院平台全面合作,医云健康与阿里健康在医患互动、慢病管理、远程健康咨询全面合作,共同促进慢性病和常见病院内院外一体化管理,有望打造“互联网+器械+医疗”大平台。公司家用医疗器械产品线丰富,从血压、血糖、供氧到空气净化领域,均为线上热销品类,同时技术研发能力强,有望借助阿里健康的平台优势进一步切入移动医疗,加快慢病管理布局。
　　风险提示:收购整合低于预期;外延进度低于预期。


　　国投新集:国企改革预期仍是股价上涨核心动力
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
　　投资要点:
　　维持公司增持评级,国投新集2014年实现营业收入66亿,同比下滑16%,归母净利润-20亿(2013年盈利0.15亿)。实现EPS-0.76元,低于我们之前预期,主要四季度公司提了较多的成本费用。由于煤价持续下滑,超出我们之前预期,下调公司2015-2017年EPS预测至-1.03(-0.61)、-1.13(-0.87)、-1.23(0)。由于公司属于第一批央企改革试点,且集团公司实力较强,我们判断:持续的亏损可能加快公司国企改革的进程,给予公司2015年5倍PB,上调目标价13元。
　　公司最大的看点就是我们2014年9月发布的《市场预期持续亏损,公司改变箭在弦上》提到的国企改革。公司2014年已经亏损,按照目前的煤价,公司未来两年仍将亏损,如果不做国企改革,不提升公司效率或者改变公司主业,公司2016年将面临退市风险,而母公司国投集团盈利能力很好(国投集团2014年完成经营收入1210亿元,同比增长18%,利润同比增长26%到145亿)且又是第一批央企改革试点企业,因此,集团有动力,且有能力推动国投新集的国企改革。
　　2014年公司吨煤亏损达到100元,预计公司2015-2016年仍会亏损。虽然工资等成本下降,但塌陷费和修理费的较大增长导致公司2014年成本增长较多,估计2015年公司成本大幅下降可能性也不大。
　　风险提示:煤价大幅回升,公司国企改革失败


　　隆鑫通用:进入汽车后市场,战略业务又添新丁
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司
　　进入汽车后市场,分享万亿盛宴。
　　公司公告称,依托华恩向物业提供微型电动车租赁服务,掌握社区入口,通过O2O模式进入汽车后市场,主要从事汽车美容和维修保养服务。目前试点区域包括一个社区和一个商务写字楼,截至2015年4月14日,已发展注册用户886个,其中社区596个,占该社区车主比例超过35%;商务写字楼290个,占该写字楼车主比例超过40%。计划于2015年上半年在济南拓展超过20个社区和一个大型商务中心等市场,并在下半年向北京、上海、广州、深圳等一线城市进行推广。我们认为,公司掌握社区入口,将会更贴近消费者,用低成本满足客户多样化需求,同时掌控车主用户大数据,为后续业务拓展提供有利支持。盈利模式来自于社区微型电动车租赁收入、广告收入及汽车美容、保养等(价格更加亲民)收入。公司通过社区入口进入汽车后市场,结合OTO及车主大数据,将分享万亿盛宴。
　　2015年是公司同心多元化战略落地年,无人机业务同样值得期待。
　　2014年公司确立并全力推进实施“同心多元化”发展战略,以成为“清洁动力系统服务提供商”为目标,努力拓展微型电动车、无人直升机、智能电源、轻量化汽车零部件、农业智能装备等新兴业务,实现良好开局,为未来产业升级、战略转型和实现可持续发展奠定了基础。我们预计2015年是公司各项战略业务的落地年,特别是无人机业务,将会完成各项测试及试飞工作,争取实现农业植保无人机商业化试运行及无人机产品上市销售。我国植保无人机预计年需求潜在规模在350-400亿元,凭借和清华的强强合作,公司在该领域有望建立先发优势和技术优势。成为市场为数不多的有实在业绩贡献的无人机标的。
　　重申买入评级,6个月目标价28元。
　　2015年是公司主业升级和战略业务落地的重要时间点,随着战略业务汽车后市场、低速电动车、无人机战略、大型柴油发电机组等战略业务陆续推进,有望为公司实现业绩、估值双升。根据谨慎性原则,我们仅考虑公司主业和大型柴油发电机组,预计2015-2017年营业收入分别为79.73亿元、90.09亿元和105.41亿元,增速分别为20%、13%和17%。2015-2017年归属母公司净利润增速分别为26.02%、14.45%和17.32%。考虑此次增发,摊薄后EPS分别为0.91元、1.05元和1.23元。重申公司买入投资评级,6个月目标价28元,对应2016年估值27倍。
　　风险提示:国内两轮摩托车销量大幅下滑的风险;战略业务进展不达预期的风险。


　　拓维信息-重大资产重组复牌点评:三位一体,打造拓维教育生态圈
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
　　维持增持评级,上修目标价至 40元。公司重大资产重组加码在线教育,同时收购海云天、长征信息、龙星信息、诚长信息,打造“云端+平台+线下”的在线教育生态系统。我们调整公司2015-2017 年EPS分别为0.46 元(+29%)、0.42 元(-12%)、0.53 元,若完成对新增四个标的并表且计入股本增加,则2015-2017 年备考EPS 分别为0.57 元、0.61 元和0.75 元。参考互联网教育行业的平均估值和市值水平,给予2015 年90 倍PE,上修目标价至40 元(+40%),维持“增持”评级。
　　三位一体,打造“云端+平台+线下”教育生态圈。公司从校讯通业务起家,通过“内生+外延”的方式,已成为国内最大的校讯通服务提供商,但在教育内容、产品平台方面存在短板。此次收购的海云天是国内最大的考试评价技术服务提供商,同时在中考、高考的数据资源方面有所积累。而长征教育则专注于幼儿教育,覆盖了全国300 多个地市的上万家幼儿园,幼儿用户达150 万。加上公司2014 年设立的天天向上、高能100、菁优网络,公司“云端+平台+线下”的教育大平台格局初现,可为0-18 岁用户提供全方位在线教育服务。
　　股东、管理层、收购方、58 同城姚劲波参与定增,彰显成长信心。此次收购4 标的交易价格合计达18.7 亿元,其中现金共约4.4 亿元,通过向8 位特定对象以16.4 元/股定增募资获得。其中包括了公司股东、员工持股计划、海云天、长征信息以及58 同城CEO 姚劲波。
　　风险提示:收购标的整合进展不利;校讯通市场进一步萎缩。


　　中青旅2014年年报点评:乌镇古北持续靓丽,遨游网+驱动旅游服务成长
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
　　业绩略低于预期,乌镇持续高速增长、古北加快速培育,“遨游网+”战略驱动旅游服务板块加速成长。①乌镇快速增长,古北首年客流百万,目的地吸引力持续增强,最大程度受益于周边游。②2015 年遨游网+的新战略实施将打造全新行业生态,提升公司旅游服务板块发展潜力。③2016 年上海迪士尼开业驱动乌镇客流,会展旗下专业体育赛事服务亦将可能成为市场关注点。参考2014 年业绩,调整盈利预测,预计2015/16 年EPS 为0.66/0.82 元(-0.02/+0.00 元),考虑到遨游网新战略的逐步推进将使市场对旅游服务板块认识更加充分,给予2016 年40xPE,上调目标价至32.8 元,维持增持评级。
　　业绩简述:2014 年收入106.1 亿/+14%,归母净利润3.63 亿元/+48.8%,对应2013 年调整前的净利润+13.4%,扣非净利润2.67 亿/+42.5%,全面摊薄EPS 为0.50 元,略低于我们此前0.53 元的预期。
　　景区表现靓丽,乌镇知名度提升、古北快速培育:①互联网大会和戏剧节推动乌镇品牌提升:2014 年乌镇共接待693 万/+22%,东栅增17%,西栅增27%,收入9.67 亿/+25.7%,净利+10%。②古北水镇快速培育:2014 年接待97.6 万,总营收1.97 亿,净利润1.16 亿,扣除投资收益为亏损4055 万,客单价达201 元,预计2015 年将加速培育。
　　“遨游网+”将驱动旅游服务板块加速发展:①2014 年是遨游网平台化、网络化和移动化的首年,优质供应商入驻、产品丰富度提升;新提“遨游网+”战略,实现从简单O2O 平台到旅游新生态的战略推进。
　　②会展收入20.7 亿/+16%,预计会展保持增长,体育服务将获关注。
　　风险提示:古北水镇培育进度和遨游网战略推进速度慢于预期