华东医药(000963)：主力品种高速增长，研发管线打开空间
　　事件：公司发布2014年年报，2014年实现营业收入189.47亿元，同比增长13.34%，实现扣非后净利润9.43亿元，归属母公司净利润7.47亿元，同比增长31.60%，实现EPS1.74元。2014年度利润分配预案：以公司2014年12月31日总股本4.34亿股为基数，向全体股东以每10股派发现金股利人民币9.2元(含税)；同时，公司发布一季度业绩预告，预计归属母公司净利润同比增长55%-70%。
　　点评：
　　2014年公司业绩增长较快，增速符合预期。2014年公司经营情况良好，2014年全年实现收入189.47亿元，扣非后归属母公司净利润7.47亿元，其中工业实现收入36.73亿元，同比增长24.95%，商业实现收入152.40亿元，同比增长10.90%；公司工商业毛利率均比去年有所提高，医药工业受毛利率较高的大品种销量比重上升、边际成本降低的因素影响毛利率达到84.39%，较去年上升1.84%，商业受高毛利代理品种影响毛利率6.94%，较去年提升0.24%。从单季度来看，2014年4季度业绩同比增速较快，主要是受到4季度中美华东25%股权并表以及年报中美华东全年所得税率调整影响，4季度业绩同比增速89.28%；15年一季度同比增速较快一方面是子公司中美华东业绩同比增速达到30-40%，另一方面同样是因为中美华东并表以及中美华东高新技术企业认证通过导致所得税率变化所致。
　　主力品种快速增长，预计高速增长仍将维持。公司现有主力品种保持快速增长，据我们估算，2014年百令胶囊在产能受限的情况下约实现销售额13.4亿元，同比增长30%；阿卡波糖受益于基层放量，增速超过30%，按账面估算全年约实现销售额9亿元，预计受收入确认因素影响实际销售额更高；泮托拉唑在竞争激烈的市场中凭借公司强有力的营销推动，预计实现销售额约5.1亿元，同比增长约20%；免疫抑制剂方面，预计环孢素、吗替麦考酚酯、他克莫司分别实现销售额2.9亿元、2.4亿元和1.6亿元，分别同比增长10%、20%、30%；其他品种方面，吡格列酮预计同比持平，预计销售额7500万元；商业代理品种方面，我们预计代理品种玻尿酸2014年销售额8000万元。从2015年来看，目前出台招标政策的湖南省对市场有一定负面影响，公司产品主力省份浙江省降价静待落地，就之前公布的方案来看百令胶囊、阿卡波糖和泮托拉唑分别降价11%、3%、12%，但就其他省份中标情况来看，阿卡波糖在广东、山西、安徽等省独家中标，进口替代速度有望进一步加快，同时渠道下沉也在稳步推进中，阿卡波糖咀嚼片也于近期拿到批文；百令胶囊方面，短期看同类产品金水宝浙江等省份弃标，百令胶囊有望抢占市场份额，同时随着16年江东基地的建成，产能瓶颈得到解除，市场空间将进一步打开；吡格列酮二甲双胍复方制剂将逐步通过招标放量，有望在小基数下实现高增长。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2016年EPS分别为2.55元、3.38元。考虑到公司所在市场竞争壁垒、潜力品种有望在招标大年放量，给予公司6个月目标价71.4元，对应2015/16年28/21倍PE，维持“增持”评级。
　　主要不确定因素。招标降价对原有产品的冲击，新品招标进度及销售情况不及预期，在研产品审批上市进度不及预期。
　　(海通证券)



　　天康生物(002100)：重组事项落地，一体化产业链将基本形成
　　事件：公司重大资产重组事项获证监会上市公司并购重组审核委员会审核通过。
　　2014年8月25日，公司发布《发行股份吸收合并新疆天康控股(集团)有限公司暨关联交易预案》，拟以发行股份方式向交易对手方购买天康控股100%股权，以实现控股股东的整体上市。根据最新的重组报告书，本次交易标的资产的交易价格约为18.40亿元，按照本次发行价格9.57元/股计算，发行股份数量预计约为19222.63万股，扣除注销天康控股持有的14651.79万股，本次交易实际新增股份数量约为4570.83万股。
　　交易对手方：新疆生产建设兵团国有资产经营公司(65.43%股权)、新疆天邦投资有限公司(16.13%股权)、中新建招商股权投资有限公司(18.44%股权).
　　注入集团公司生猪养殖及屠宰业务，全产业链架构基本形成
　　天康控股旗下资产主要涉及生猪养殖、屠宰及农牧担保
　　目前，天康控股旗下资产除天康生物外，主要包含7家控股子公司和1家参股公司，业务主要涉及种猪繁育、生猪养殖、生猪屠宰加工、农牧担保等。其他如天康家禽已于2013年进入清算程序，此次收购估值为0元，禾泽农业主要业务是利用猪粪等农业废弃物生产有机肥料，公司已于2013年7月停止生产，目前，禾泽农业已规划通过对关键设备进行工艺改造、丰富产品类型、加大市场拓展力度等方式提升业务规模，进而实现盈利。
　　盈利预测和投资建议
　　重组完成后，我们预计屠宰业务将会为公司贡献2000万左右稳定利润，养殖业务随着2015年景气回升，预计也将带来4000-5000万业绩。此外，我们认为公司原有业务未来最大的增量将是动物疫苗，预计2015年市场苗仍将实现50%以上增长。考虑重组增发带来的利润摊薄，我们预计公司2015、2016年EPS分别为0.63元、0.89元，目标价18.90元，对应2015年30倍PE估值。
　　不确定因素
　　养殖业持续低迷，新疫苗产品审批较慢。
　　(海通证券)



　　欧浦钢网(002711)：成长在互联网+与供应链价值共生的大时代
　　事件描述
　　李总理在2015年两会中外记者会上如是说“网上网下互动创造的是活力，是更大的空间”、“这使我想起最近互联网上流行的一个词叫”风口“，我想站在”互联网的风口上顺势而为，会使中国经济飞起来。
　　“事件评论总理都在力推”互联网 ，传统行业触网的历史机遇，你还在犹豫什么：自互联网诞生之日起，网络电商的垂直销售模式以摧枯拉朽之势横扫了传统销售渠道臃肿的消费品，亚马逊风靡全球；微博、微信、Facebook带给人们通更加快速、有效的沟通同时，使得所有人的社会圈更加广泛。人类对商品贸易和社交的需求自古就有，作为一种媒介、工具，互联网实际上以一种交易成本更低的方式改造了世界：不仅带来了单一市场量级规模的增长，而且使得交互市场的边界更加模糊(交易成本越低，跨领域门槛越低，边界越模糊)，像亚马逊在大数据云计算、阿里巴巴在小微金融、腾讯在网络游戏都取得了巨大成功。
　　因为很多周期性产业面临存量萎缩的局面，互联网与传统产业的结合不应该仅限于“量级增长”属性，我们理解的“互联网 ”，更多是互联网在效率更高、成本更低、快速整合渠道的基础上，提供更优质的产品和增值服务，回归至原来的传统产业链中去，释放产业生态体系的价值。
　　阿里系的蚂蚁金融，围绕B2B和B2C平台交易的大数据，为买卖交易两方的小微企业和个人消费提供金融服务，开拓互联网时代的金融新生态。在我们看来，能够与传统产业链的线下相融合，突破产业链、制造和服务的边界，理解传统产业需求和内在价值的“互联网 ”才能够与传统企业共同创造更大的价值。
　　欧浦钢网，成长在互联网与供应链价值共生的大时代：立足于传统线下仓储加工物流核心竞争力，公司积极布局钢贸B2B和家具B2C的第三方电商平台，融合线上线下优势，践行产品至上，服务为王的理念：钢贸领域，借助线下仓储加工物流优势扩大钢贸电商线上规模，2015年计划全国扩张；家具领域，电商2C端垂直渠道和公司现有仓储物流协同优势有利公司做大家具电商交易规模。与此同时，公司基于仓储物流智能体系构建可靠的线下监管，为开拓供应链金融服务保驾护航。互联网供应链综合服务，公司借助互联网发展供应链价值生态体系(剪切加工、物流配送、供应链金融服务等)，成长在互联网与产业价值共生的大时代。
　　预计公司2014、2015年EPS分别为0.84元和0.89元，维持“推荐”评级。
　　(长江证券)



　　四川九洲(000801)：国企改革推动公司转型，整合促进军民业务融合
　　此次非公开发行过会，公司将成为军民业务融合型军工企业。此次收购资产涉及空管设备、物流和安防智能化信息化技术等，公司将由原有单纯民用业务拓展为军民融合业务的军工国企，进一步巩固了公司作为四川九洲集团的重要资本运作平台地位。拟收购的业务收入规模不大，但净利润约为原公司的1.4倍，此次注入将大大提升公司的利润规模和盈利水平。
　　我们认为有几点值得投资者关注：(1)国企改革浪潮下的整合动力。
　　大股东四川九洲集团为军民业务融合发展的地方国企，13年收入180多亿，净利6个多亿，未来仍有进一步整合空间。四川省政府大力推进国企改革成为集团整合的推动力；(2)九洲空管：军用装备升级、民用航空发展驱动空管设备需求增长。空管产品覆盖导航、监视、通信和自动化多个环节，产品目前以军品、军贸出口为主，逐步向民用延伸；
　　(3)九洲信息：投资者对这个公司应该重视，这也是我们不同于其他报告的观点。射频识别和民用智能溯源只是业务拓展的起点，军用物流信息化、智能监控等多领域系统集成预计会爆发；
　　(4)机顶盒产业处于转型，智能化互联网化是趋势。
　　盈利预测和投资建议：我们认为公司拟收购的九洲空管具有较强的技术实力和竞争实力，正处于高速增长期，受益于国内航空装备的升级需求，未来将受益通航航空产业发展，具有较大成长空间；九洲信息的业务符合国防信息化发展需求，以及物流和安防信息化智能化趋势，具有较大发展空间。如果15年完成增发并购，预计公司14-16年EPS0.19、0.40、0.49元，长期看好，继续给予买入评级。
　　风险提示：
　　此次非公开发行尚未发行完成；原有机顶盒业务在市场竞争和行业转型过程中可能会出现盈利下滑的风险；空管设施的需求受国内通用航空产业的发展进度等因素的影响；军品业务在研发、定型、批量的过程中，其进度受到用户方项目进度的影响具有一定的不确定性。
　　(广发证券)



　　合众思壮(002383)：北斗高精定位应用潜力大，精细农业大有可为
　　近期公司公布业绩快报，2014年上市公司股东净利润4009.8万，同比增长309%。
　　第一，公司处于转型关键期，帐面业绩平淡不体现公司实质变化。合众思壮上市之初，主要业务来源于车载导航与GIS数据采集产品。随着智能手机终端的普及，传统车载导航设备业务萎缩，公司面临转型。其在2013年并购加拿大上市公司Hemisphere高精度业务，从而获得了利用多频以及差分算法实现卫星高精度定位等核心技术，并完整保留了原有技术团队。其能力包括从算法，芯片到OEM高精度板卡等涵盖高精度定位导航领域的完整核心技术。Hemisphere是全球较早从事该项技术研究的公司，全球规模排名第三，仅次于Trimble和NovAtel。具备了上游核心技术结合原有公司的硬件终端与渠道拓展能力，经过近2年的吸收沉淀，合众思壮具备了转型升级的潜力。
　　第二，北斗高精度定位民用应用市场即将进入爆发期，精细农业大有可为。
　　国内民用卫星高精度定位应用方兴未艾，而GPS卫星已经运行20多年，新一代GPS卫星升级完成还需要3-5年，北斗卫星定位导航应用在高精度领域具备优势。而且根据中国新闻网报道，在2015年我国有望进一步发射新一代北斗卫星以完善网络全球覆盖。抓住这个性能窗口期，北斗高精度定位的民用潜在应用规模将远超单纯军用。仅农业信息化相关的精细农业就存在巨大潜在需求。利用GNSS(包括GPS或北斗等卫星导航系统)实现的农机自动化驾驶仪可以大幅提升农机使用效率，降低劳动强度，符合我国农业生产集约化的未来趋势。按照全国500-600万台中高级农机计算，潜在市场规模达到数千亿元。去年年底新疆生产建设兵团上报“北斗系统精准农业应用示范工程”正式获得发改委批准，即将正式开工建设。仅此工程就计划部署应用5万台(套)北斗农业应用终端。而合众思壮是为数不多具备实力可实现相关产品国产化的公司。
　　第三，国内星站差分技术逐步成熟，中远期发展值得期待：星站差分技术可以实现在远离CORS基准站的条件下，利用全球数量不多的基准站网络即可实现高精度定位的技术。不论在陆地还是海洋的工程，勘探，船舶动力定位等领域都获得大量应用。但目前相关运营平台均掌握在国外公司手上，如海外的Fugro，Veripos，Trimble等公司都有运营。但2014年美俄之间由于政治斗争，俄罗斯宣布关闭在俄境内的6个相关参考站，由此对高精度定位用户定位产生影响，影响的区域甚至包括南中国海，泰国湾，苏禄海。所以，掌握并运营相关平台应是北斗应用发展重点方向，也将是国家的战略需要。
　　第四，期待其他北斗定位应用领域拓展壮大。通过实践公司的1-2-1战略，即一个核心竞争力“北斗核心部件研发生产能力”，两个业务方向“高精度应用和移动互联应用”，一个服务平台“导航与位置服务平台”，合众思壮去年完成2项并购，涉及机场管理与警用电子政务等，并与上海北斗新能源达成战略合作。这些合作将在未来逐步在定位应用领域与公司主营业务产生协同效应。我们认为公司依然存在进一步通过内生或外延拓展其他定位领域应用的预期。
　　投资建议
　　2015年是公司转型发展的重要一年，前期在卫星导航应用以及高精度定位的产业布局有望在今年逐步获得落实，看好其在产业链往微笑曲线两端攀登的步伐中收获成果。给予“增持”评级。阶段目标价43-45元。
　　(国金证券)



　　健民集团(600976)：14年业绩符合预期，15年值得期待
　　公司2014年实现营业收入17.53亿元，同比增长-12%；实现净利润1.16亿元，同比增长20.9%；扣非后净利润1.01亿元，同比增长28.4%，每股收益0.76元，符合我们的预期。公司拟每10股派发现金红利3.8元(含税).
　　分业务来看，公司医药工业全年实现收入6.58亿元，同比增长4.7%；医药商业实现收入11.35亿元，同比增长-18%。公司医药工业的增长主要是子公司随州药业增长14.8%所带来的；医药商业收入的下降是由于广东诺尔康药业2013年7月退出合并范围，影响收入同比减少3.3亿元所致。
　　公司的医药工业产品主要集中在母公司，2014年母公司实现营业收入4.17亿元，同比增长-4%；实现净利润9954万元，同比增长18.7%，业绩增速略低于预期。母公司净利润的增长主要受益于投资收益的增加，2014年投资收益达2565万元，同比增长72%，其中参股子公司健民大鹏药业贡献利润1350万元。
　　我们预计，公司主打产品龙牡壮骨颗粒全年实现销售收入2.85亿元左右，同比增长2.7%；公司基药独家品种健脾生血颗粒实现销售收入8000万元左右，同比增长38%；公司小金胶囊、便通胶囊等胶囊制剂产品预计增速同比基本持平。14年制剂业务增速的整体放缓，预计主要受国家药品招标进展缓慢、医保控费等行业系统性因素的影响。
　　公司2014年新的管理层上任，新的股权激励计划推出，设立新的并购基金，2015年公司在内生增长和外延扩张方面都值得期待。我们预测公司2015-2017年实现归属于母公司净利润分别为1.46亿元、1.87亿元、2.31亿元，对应EPS分别为0.95元、1.22元、1.51元，以当前股价29.89元计算，PE分别为31.4倍、24.5倍、19.9倍。维持“买入”评级。
　　(浙商证券)



　　安诺其(300067)：业绩增长有望提速，配套中间体提升竞争力
　　事件：安诺其发布14年年报，实现收入7.5亿元、同比增长47%，实现归属于上市公司股东的净利润1亿元、同比增长111%，EPS为0.31元，利润分配预案为10转6派0.5元(含税)。公司同时发布15年一季报业绩预告，实现盈利3449-3855万元、同比增长70-90%。
　　产能瓶颈和春节因素影响一季度业绩，后续有望提速：公司14年分散染料产能1.1万吨，预计15年产能增加至3.6万吨，将于15年二季度完全达产。一季度公司受产能瓶颈和春节因素双重影响，盈利仍有大幅增长，随着公司新产能的建成投产，我们预计公司后续盈利将提速。
　　建设3万吨精细化工品中间体，为染料行业配套，提升竞争力：公司投资5亿元建设3万吨染料中间体已环保审批通过，公司对产品线向上延伸，完善公司产业链，形成公司整体产品规模和配套优势，利于成本控制和原材料采购，增强核心竞争力。
　　数码印花染料环保、先进的理念符合未来发展方向，市场近几年翻倍增长，未来潜在空间有望达到几十亿元：数码喷墨印花技术是一种新型印花工艺，具备节水环保、时间短、效率高等特点，是未来发展的重要方向之一。经过多年发展，随着机械等配套实力的增强，已从前期打样、小规模生产发展为规模化生产，过去几年均为翻倍增长，产品高端、售价十几到几十万元/吨，目前市场约为十几亿元，随着需求的快速增长，未来潜在空间几十亿元。目前数码印花材料供应商均为国外企业，国内企业多数为研发阶段，公司产业化后将实现进口替代，未来受益于行业的大空间和快速发展。
　　分散染料量价齐升，业绩弹性巨大：考虑到目前染料行业供给偏紧的局面和公司以销售起家的底蕴，我们认为公司15年销量保底有望达到2万吨，价格方面，14年分散染料市场均价为3.6万元/吨左右，而目前已在5.5万元/吨，预计后续还有上涨可能，公司业绩向上弹性巨大。
　　未来行业景气提升和产能投放将带来持续的高成长，目标价25元：染料行业景气度逐步提升，未来两年价格和销量提升为公司带来双重的业绩向上弹性，我们预计公司15-17年EPS分别为0.95、1.69和2.30元，此外公司建立染料及化工产品的细分化B2B电子商务平台带来新的模式创新空间，维持买入-A投资评级和25元目标价。
　　风险提示：染料需求低迷的风险、新项目销售低于预期的风险等
　　(安信证券)



　　双环传动(002472)：机加工能力突出，齿轮制造行业巨头雏形显现
　　公司业绩快报：2014年度，实现营业收入12.68亿元，较上年同期增长28%，其中，主营齿轮类产品收入10.84万元，占营业收入比85%，较上年同期增长22%。
　　1、公司是基础机械零部件加工领域隐形的“世界冠军”。齿轮加工属于基础机械加工，是国内制造业普遍薄弱的一个环节，公司在此领域已经营三十多年，拥有丰富的工艺积累和行业沉淀，目前已经成为全球规模最大的专业齿轮制造商。然而，在两千多亿的齿轮制造市场中，公司的市场份额仍然很小，未来公司有望通过主业增长、外延发展以及新产品放量等方式实现收入规模的持续增长。
　　1)主业增长：齿轮制造是一个重资产行业，行业壁垒包括固定资产投入、工艺和制造管理经验的积累以及客户资质认证等方面，短期内很难出现大而强的制造型企业。公司有望凭借多年行业积累保持龙头地位，同时凭借成本优势承接齿轮制造的产能转移，实现长期稳定的增长；
　　2)外延发展：齿轮制造环节多数由主机厂特设的工厂完成，从而导致专业齿轮制造企业数量较少、规模较小。
　　公司已确定了“精密传动领导”的发展战略再定位，将围绕主业的“同心圆”，充分利用资本市场平台，一方面，做好承接国际产业转移以及专业化分工变革的准备，另一方面，围绕产业规划加快并购、合资等外延增长途径。
　　3)新产品：高铁齿轮和机器人减速器锦上添花，未来或将成为公司两大重要产品线，公司在2014年8月获得ZF高铁订单合同，目前已经具备制造380公里/时的高铁齿轮的制造能力，未来有望在高铁、动车、城市轨交等齿轮制造领域实现供货，彰显国内企业在基础机加工方面的能力。公司机器人减速器产品已经完成6000多小时的内部测试，年内将在各大工业机器人本体制造商做测试。公司多年来专注于齿轮制造，工艺水平和产业化能力是强项，未来机器人减速器或将打破日本纳博在此领域的垄断优势。
　　2、2014年业绩反转，2015-2016年有望继续增长。公司上市之后，在产能规模、自动化升级改造、制造管理水平提升和客户结构等方面都有很大变化。目前IPO募投项目投资已经完成，公司整体折旧比较稳定，同时，伴随着供货能力的提升，公司逐步进入博格华纳、康明斯等国外大客户的供应体系，产能利用率稳步提升。
　　2014年公司净利润实现了80%以上的增长，反转迹象明显，我们预计2015-2016年公司有望实现收入和毛利率双升，业绩仍将保持较快增长。
　　短期估值合理，长期值得投资。根据我们的盈利预测，公司2015/2016年的EPS分别为0.59元/0.77元，维持“增持”评级，给予6个月目标价为17.7元，对应2015/2016年PE分别为30倍和23倍。我们认为当前股价对应的PE估值较为合理，看好公司长期发展。
　　(国金证券)



　　上海机场(600009)：时刻释放带来高增长，未来受益迪斯尼和虹桥机场
　　上海机场发布2014年年报，2014年全年实现收入57.51亿元、归属于上市公司股东净利润20.96亿元，同比增长10.27%和11.89%，合EPS1.09元，符合我们的预期。
　　点评：
　　时刻释放效果滞后带来第四季度业务高增速。浦东机场2014年全年实现飞机起降40.21万架次，旅客吞吐量5165.20万人次，同比分别增长8.3%和9.5%(前三季度为6.9%和7.6%)，货邮吞吐量318.12万吨，比去年同比增8.6%(前三季度为9.1%)。对于浦东机场而言，它的容量瓶颈不在于它的三条跑道和T1、T2两个航站楼的运营能力，而是本身紧张的时刻资源。14年7月份起浦东机场高峰小时容量从65架次左右调整为74架次，扩容幅度13.8%。但第三季度由于受雷雨天气和例行性军事演习等外围因素影响，时刻释放效果在第四季度才得以完全体现，同时受益于虹桥机场需求溢出，第四季度航空业务增速出现快速攀升。随着第四跑道利用率和持续受益虹桥需求溢出，预计未来高峰容量仍有较大提升空间。
　　第四跑道利用率提升助力业绩高增长。上海机场2014年第四季度实营业收入14.77亿元，同比增长11.14%，归属于母公司净利润5.17亿元，同比增长26.10%。伴随第四季度伴随时刻放量和第四跑道利用率提升，同比增速相比较于前三季度有所回升：第一季度营收14.54%和净利润20.26%，主要是一季度内外航收费并轨的积极影响；第二季度营收8.17%和净利润10.56%的增速，二季度业务增速大幅回升和浦东航油等投资收益大幅增长；第三季度营收7.79%和净利润-3.47%，主要是雷雨天气和第四跑道注入(7月起公司开始租赁第四跑道，半年租金7206万元)导致营业成本等大幅上升。
　　投资收益稳步增长，浦东航油正增长，地服公司扭亏。2014年度上海机场实现投资收益5.92亿元，同比增长10.59%。浦东航油公司2014年实现投资收益2.54亿元，同比提升7.63%；
　　地服公司改革后(2012年底上海机场将地服业务与国航和香港机场地勤服务公司组建合资企业，公司持股41%)，2014年投资收益为898.9亿元(去年同期为-2046万元)，同比大幅好转。
　　国际枢纽建设不断推进，消费升级带动国际航班和非航业务保持较快增长。2014全年浦东机场国际航班起降架次14.65万次，旅客吞吐量1994万人次，分别同比增长7.1%和9.8%，其中旅客增速远高于公司国内航线增速(起降同比增长7.8%、旅客同比增长7.7%)，在国内航线增速乏力的情况下，国际航线高增长仍然是带动上海机场稳定增长的主要动力。随着中国国民收入提升和消费的不断升级，以出境游和跨国商务等国际航线需求仍将会快速增长，公司作为亚太核心航空枢纽也将持续受益，并进一步带动非航业务的快速增长。(兴业证券)