博林特：打磨机器人发力，环保业务迎良机
　　投资逻辑
　　公司是民族品牌电梯出口龙头 ： 公司 2010 —2013 年净利润复合增速39.9%，公司 14 年股权激励定的未来 3 年年均增速为 20%。
　　电梯行业六大增长动力：动力一：人均电梯保有量有很大提升空间。动力二：保障房电梯稳健增长。动力三：城镇化持续促进电梯行业持续发展。 动力四：人口老龄化带动的需求。动力五：老旧电梯改造需求增加。动力六：一带一路出口需求。
　　公司六大增长动力: 主业稳健增长(电梯出口、保障房)。打磨机器人前景广阔。除尘脱硫脱硝系统迎来行业利好。公司是沈阳远大集团 A 股唯一上市平台,集团还有环保、高端装备等优质资产，未来想象空间大。公司受益于东北振兴规划。
　　投资建议
　　考虑到公司电梯主业将受益于保障房建设、一带一路出口推动下的稳健增长，智能磨削机器人在军工、工程机械、汽车等诸多行业放量，脱硝催化剂业务迎来环保大年，背靠集团强有力支持，公司目前市值仅 70 亿元，建议投资者逢低建仓，长期持有。
　　估值
　　预测公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.46/0.65/0.81 元，对应 PE 分别为28/20/16 倍，买入评级，目标价 18 元。
　　风险
　　电梯受地产行业拖累影响、电梯行业竞争加剧的风险、打磨机器人销量低于预期的风险。
　　国金证券 后立尧


　　湖南天雁：改革预期提升的国产涡轮增压器龙头
　　事件：长安汽车3月6日发布公告，因公司筹划重大事项于3 月9日开市起停牌。
　　结论：公司央企改革预期提升，维持“增持”评级。汽车行业市场化程度高，是地方国企改革的先行者，汽车央企的改革预期同样较高。我们推测长安汽车本次重大事项中包含管理层激励等改革措施。公司与长安汽车的第一大股东同为长安汽车集团，其改革预期同步升温。2014 年柴油机市场面临国四转型，销量下滑，老产品毛利率下降，下调2014 年盈利预测至0.02 元(原为0.06)。2015 年国四过渡完成，预计销量和产品毛利率恢复正常水平。维持2015 年0.07 的盈利预测。改革提升公司治理，根据军工行业估值，给予10.7 倍PB，上调目标价至7.8 元(原为7 元)。
　　乘用车汽油涡轮增压器市场成长可期。环保压力下，乘用车油耗标准将严格执行。涡轮增压技术是传统燃油车首选的节能减排手段，自主品牌涡轮增压器的搭载率将大幅提升，公司产品目标市场持续增长，成长可期。
　　催化剂：长安汽车央企改革方案出台
　　风险提示：央企改革进度不及预期风险；汽油涡轮增压产品市场推广不及预期
　　国泰君安 王炎学,孙柏蔚,崔书田


　　浙江鼎力：新股研究报告：国内高空作业机械领军企业，积极开拓国际市场
　　高空作业机械中国市场前景广阔。2013年全球高空作业机械前20强制造商销售收入共计82.2亿美元，欧洲、北美和日本目前是高空作业机械的主要生产地。我国高空作业平台的市场需求正在逐渐升温，截至2011年底，国际高空作业平台制造业两大巨头Te r e x和JLG都已在中国建立生产基地。预计十二五期间中国高空作业平台市场容量在全球占比将保持上升趋势，未来中国市场有望与美国和欧洲并列成为世界三大市场。
　　产品结构完整，国内市场销售稳步增加。公司拥有较为完整的产品线，在举升结构型式上，拥有直臂式、曲臂式、剪叉式、桅柱式、门架式、桅柱爬升式共六大系列；在作业高度上，实现了从3米到100米作业范围的全面覆盖。公司高空作业平台产品的国内销售收入从2012年的8348.59万元增长到2014年的1.45亿元，年均复合增长率31.77%，产品毛利率一直维持在44%以上。
　　环境与可靠性试验服务：我国高空作业平台制造企业目前在国际市场所占份额不高，公司是少数几家能够在国际市场上和全球高空作业平台巨头竞争的宫内企业。公司在欧洲、美洲、大洋洲、非洲、亚洲等地区长期维持品牌存在，并在部分地区占据了相当规模的市场份额。公司产品出口收入由2012年的1.39亿元增长到2014年的2.09亿元，年均复合增长率为22.58%。
　　募投项目：本次募集资金主要用于大中型高空作业平台项目及补充公司营运资金，募集资金4.40亿元，其中固定资产投资总额占募集资金总额的44.25%。项目建成后，可新增高空作业平台产能6000台/年，预计每年新增营收39965万元，税前利润7022万元，税后利润5968万元。
　　公司此次发行新股数量为不超过1625万股，发行后总股本不超过6500万股，募集金额约4.40亿元，发行费用4040万元，建议询价价格为29.56元/股。对应15年动态PE 17.2倍。摊薄计算公司2015-2017年EPS分别为1.72、2.13和2.62元，按照可比公司15年动态估值，我们给予公司2015年27-35x动态PE，合理价值区间应为46.44-60.20元。
　　风险提示：原材料价格波动风险、依赖国外客户及经销商渠道风险
　　海通证券 龙华,熊哲颖


　　松发股份：日用陶瓷领军企业，以外销为主，内销为辅
　　国内日用陶瓷领军企业。广东松发陶瓷有限公司是一家集研发、设计、生产、销售及服务于一体的专业化、高品质日用瓷供应商，自有品牌“松发”主要定位于中高端日用瓷市场，使产品成为“品位生活”的承载体。2014 年，公司实现营业收入3.07 亿元，同比增长5.2%；归属于母公司股东净利润4868.09 万元，同比增长13.4%。
　　陶瓷行业经营模式佳，成长性高。2014 年我国日用陶瓷制品行业收入为998.6 亿元，2012年全国日用陶瓷制品总产量330 亿件，占世界总产量的62%以上，出口占比较大。1)陶瓷行业迅速发展，日用陶瓷消费旺盛，未来仍有广阔发展空间。随着经济的快速发展，收入增长带动陶瓷消费的增长，同时旅游、酒店业的迅速发展增加了日用陶瓷消费量。2)高品质日用陶瓷需求增长，陶瓷市场的发展趋向多样化、个性化，高端、健康、环保也成为人们日渐重视的标准。随着消费需求的升级，消费者对与食品接触的陶瓷制品的要求不仅停留在经济实用层面，高品质、外观造型美、低铅、镉溶出量、热稳定性好等指标成为消费者选购陶瓷产品重要的标准，高品质日用陶瓷的市场需求将进一步提升。3)日用陶瓷企业受上游原材料厂商限制较低。陶瓷制品的主要原材料为高岭土，陶瓷用的釉料主要原料石英、长石、硅酸锆等矿产，而我国日用陶瓷上游资源较丰富，目前能够满足陶瓷制造业对资源的需求，受上游原材料厂商限制程度较低。
　　松发股份：外销为主、内销为辅，ODM/OEM 与自主品牌相结合。公司产品以外销为主(收入占比超过75%)，主要为中高档日用陶瓷产品，客户群体主要为酒店、连锁商超及经销商，主要销往东南亚、澳大利亚、欧洲、北美洲等地区。内销产品主要分为日用瓷、精品瓷和陶瓷酒瓶等系列，自主品牌“松发”定位于中高端日用陶瓷市场，高品质、独具匠心是产品的特色，主要经营模式为直销(通过商场专柜、直营店、星级酒店、礼品定制等渠道)，目前已在北京、鄂尔多斯、郑州、潮汕机场等地设立专柜或直营店，培育公司自有品牌形象。
　　募集资金将用于年产2,300 万件日用陶瓷生产线建设项目和松发陶瓷展示中心。本次公司拟募集资金2.1768 亿元，将先后投入年产2,300 万件日用陶瓷生产线建设项目(81.55%)和松发陶瓷展示中心(18.45%)。
　　核心假设风险：1)原材料价格波动对公司盈利能力产生负面影响；2)募投项目风险。
　　据测算，松发股份发行价格为11.66 元，合理价格区间为12.80-16.00 元。公司发行后总股本为8800 万股，据测算，发行价格为11.66 元。我们预计公司2015-2017 年摊薄后每股收益分别为0.64、0.74 及0.80 元(发行价对应2015年18.2 倍市盈率)，参考同行业其它公司估值水平，给予公司2015 年20-25 倍市盈率，合理价格区间为12.80-16.00 元。
　　特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现，而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。
　　申万宏源 周海晨,屠亦婷


　　和佳股份：加码医疗信息化布局
　　加码医疗信息化布局，维持增持评级。维持盈利预测2014~2016 年EPS 0.40/0.59/0.82 元。公司加码医疗信息化投资，积极抢占市场蛋糕，提升承接整体订单的盈利能力。2015 年预计新承接10 亿以上订单，医疗信息化将是重要部分。公司战略布局移动医疗、血液净化和康复医疗三大平台，2015 年战略布局举措值得期待，维持增持评级，目标价32 元。
　　积极抢占医疗信息化市场。医疗信息化是医院整体工程必不可少，且利润率较为丰厚的项目，而且医疗信息化市场正在快速扩容，据IDC预测2015 年医疗信息化市场规模超过300 亿元。随着政府医疗卫生信息化投入增加，移动医疗和大数据等新技术应用，我们预计未来3年市场增速超过15%。公司从2013 年收购四川思迅科技软件知识产权开始布局医疗信息化市场，此次再度加码投资1 亿设立珠海医疗信息，加强销售拓展力度，快速拓展市场。
　　整体订单打包+自主市场拓展。公司承接新建医院整体订单基本包含医疗信息化项目，如重庆合川和河南睢县中医院项目，信息化部分约占总单10%。公司承接整体建设订单强，2014 年承接订单近20 亿，2015 年预计新签过10 亿元，带动医疗信息化订单过亿。此次投资1亿设立珠海公司，将在销售上加大对自主市场开发力度。公司依托制氧和肿瘤微创设备业务，已经积累丰厚的医院资源，为公司自主开发市场提供重要客户基础，融资租赁也为市场拓展提供资金支持。
　　全方位布局，提升整体竞争力。公司拟打造“北京研发集成中心、珠海营销支持中心、成都开发测试中心、细分产品事业中心、区域销售服务网络”一体的战略协同体系。围绕数字医疗、智慧医疗、大数据医疗等方向，公司还将继续加大研发布局。
　　风险提示：应收账款风险； 整体订单确认低于预期；移动医疗拓展低于预期；
　　国泰君安 胡博新,丁丹


　　万科A：公司2月销售较为清淡，看好旺季销售同比回升
　　结论与建议：
　　公司公布2月销售情况，公司2月单月销售金额同比、环比分别下降了30.95%、63.85%，这主要还是由於春节因素以及公司推盘减少所致。我们认为3月传统旺季的来临,加上央行3月初的降息将会使得公司销售同比回升。公司目前A股股价对应2015年的PE为6.4倍，PB1.6倍；H股股价对应2015年的PE为7倍，PB1.8倍，估值仍处於历史较低水平，维持A股、H股“买入”的投资建议。
　　销售情况：公司 2月份单月实现销售面积75.6万平方米，销售金额83.9亿元，分别同比-23.87%和-30.95%，环比-61.43%和-63.85%，符合预期。整体来看，公司1-2月累计实现销售面积271.6万平米，销售金额316亿元，分别同比下降7.59%和下降20.6%。
　　受春节及推盘减少影响，2月销售较为清淡：公司2月销售金额同比下降，一方面是由於公司上半年推盘将主要集中於3、4月份，2月淡季推盘量较少；另一方面，由於今年2月春节假期因素的影响，老盘的去化率较低。我们综合今年1-2月的销售情况来看，由於去年同期基期有所偏高，今年销售同比有一定的回落，但回落仍处在我们的预期范围之内。
　　旺季来临，降息助力，看好公司後续销售的恢复：时隔3个月後，央行再次实行降息政策，下调基准利率0.25个百分点。通过两次降息後，房贷利率已降至5.9%，相当於打九折，公积金利率也同步下调至4%，我们认为这将促进後续房地产销售的提升。同时，在降息之後、销售旺季期间公司也将迎来上半年的推盘高峰，我们看好公司後续销售的恢复。
　　盈利预测与投资建议：公司作为行业内的龙头企业，销售灵活，反映迅速。公司“小股操盘”模式的推进以及转变为“城市配套服务商”的定位也让让我们继续看好公司在行业下半场的发展前景。并且，公司盈安合夥近期通过二级市场增持公司股票1.35亿股，增持成本在13元/股左右，再次展现了公司员工对公司未来发展的信心。我们预计公司2014、2015、2016年净利润将达到172亿元、212亿元、241亿元，YOY增长13.8%、22.9%、14.1%，EPS1.56元、1.92元、2.19元，A股对应PE分别为7.8倍、6.4倍、5.6倍，PB1.6倍；H股对应PE分别为8.6倍、7倍、6.1倍，PB1.8倍，目前估值仍处於历史较低水平，维持A股、H股“买入”的投资建议。
　　群益证券


　　长城汽车：冷对春节扰动，向上趋势不改
　　2 月销量略低于预期。公司发布 2015年2 月产销数据：2 月整车销售 5.2 万辆(同比+3.4% ，环比-41.2%)，SUV销售4.1 万辆(同比+36.2%，环比-41.0%)，皮卡销售 0.7 万辆(同比-22.6%，环比-34.0%)，轿车销售 0.4 万辆(同比-67.2%，环比-52.8%)。1-2 月整车销售 14.0 万辆(同比+16.8%)，SUV销售11.1 万辆(同比+55.3%)，皮卡销售 1.8 万辆(同比-14.8%)，轿车销售 1.1 万辆(同比-59.8%)。公司2 月销量数据略低于预期，主要受春节因素扰动影响。
　　终端销售火爆，3 月销量有望继续创新高。由于SUV车型销售火爆，公司的产能长期处于超负荷运行状态，受春节假期停产影响，批发量环比下降明显。主力 SUV车型H6销售2.0 万辆(同+10.9%，环-44.1%)，H2销售1.1 万辆(环-30.6%)，H1销售0.5 万辆(环-39.0%)，H9销售0.2 万辆(环-40.7%)。考虑到上述车型终端热度不减，预计3 月销量有望再创新高。
　　静待H8再度登场。根据已披露的 H8整改问题，我们预估目前整改进度已接近尾声，乐观判断 H8有望于3 月份上市。H8是公司首款越级豪华 SUV，上市后将直面合资品牌优势竞品挑战，对于公司影响重大，未来有望开启全新的市场空间。
　　盈利预测与投资建议。我们维持公司 SUV销量超百万辆的长远目标，看好公司未来成长为中国汽车产业的“华为”、“丰田”。2015年将是汽车股的分化之年，公司有望坐享新车周期红利，成为强市强股。预测公司 2015、2016年EPS 分别为4.60 元和5.60 元，对应 2015年3 月6 日收盘价 PE为10倍、9 倍，维持“买入”评级，未来 6 个月目标价 60元，对应2015年PE为13倍。
　　风险提示。SUV市场景气回落；H8上市进程低于预期。
　　海通证券 邓学,廖瀚博


　　贵州茅台：年初至今销量增长39%，高于预期
　　最新消息
　　根据3 月6 日中国新闻网的消息，在两会期间的一次访谈中，贵州茅台董事长袁仁国表示，截至3 月5 日，茅台销量同比增长39%至4,000 吨以上，销售额也同比增长32.5%。他还表示2014 年茅台集团(贵州茅台母公司)实现收入/税前利润人民币408 亿元/223 亿元，而2013 年为人民币402 亿元/222 亿元。
　　分析
　　我们认为以上数据高于我们的预期，贵州茅台高端产品迅速增长的原因在于：(1)由于大部分经销商完成了2014 年下半年的计划外供应配额，包括2014 年9 月份推出的1：2(计划外：计划内)配额，他们增加了2015 年计划内配额。虽然每家经销商配额增幅不一，但我们估算平均幅度为15-20%；(2) 今年春节假期晚于去年，因此比较基数较低；(3) 价格同比下滑7%也推动了民间消费。正如董事长所说，茅台从三公消费向商务消费和个人消费的转型并未影响其总体需求。这符合我们的预期，即到2015 年年底，个人消费在茅台销量中的占比将增长到90%。然而，公司没有提供经销商渠道的销售订单数据，有些订单销售额可能没有完成全部发货(因为经销商订单通常不会同时发货)，因此会计收入增长可能与公司提供的销售额增长信息不匹配。目前我们预计2015 年一季度收入增速为个位数低端，是建立在一季度销售订单预付款增长20％基础之上的。这两个数字存在差异主要是因为会计收入和来自经销商的实际订单预付款之间有时滞。但如果3 月份销售额能够保持与前两个月相同的势头，则我们认为我们的2015 年一季度收入增长预测面临上行风险。
　　潜在影响
　　我们的盈利预测和目标价格保持不变。重申强力买入。
　　高华证券 廖绪发,刘智景,方竹静


　　万邦达：外延式扩张已见成效 继续做大综合环保平台
　　2014 年业绩同比增长36.5%。2014 年公司实现营收10.29 亿元，同比增33.3%，归属于母公司股东净利润1.92 亿元，同比增36.5%，每股收益0.82 元，加权平均ROE 为9.02%，同比提升1.15 个百分点。分红预案：10 股派0.6 元(含税)转增20 股。2015年1 季度业绩预告同比增长373%-403%至 0.96-1.02 亿元，主要源自零排放项目、陕西天元项目加快施工，昊天节能幵表。
　　2014 年原有业务增速放缓。2014 年工程承包项目收入5.07 亿元，同比下降14%，由于受国内经济和整治的影响，大型工程项目订单减少。托管运营业务实现收入1.57亿元，同比增长17%，源于中煤榆林托管运营项目、神华宁煤烯烃二期托管运营项目趋于稳定，形成新的业业绩增长点。商品销售业务实现收入1.32 亿元，同比增长207%，来自于为华北石化化工项目及神华400 万吨煤制油项目供货量较大。总体来看，原有业务实现营收同比增长4%，相比2013 年96%的增速大幅放缓。
　　昊天节能贡献20%营收和26%的净利润。2014 年公司收购昊天节能，新增保温管件、保温直管及油气防腐保温管道等业务，4 季度开始幵表，贡献营收2.09 亿元，占公司总收入的20%，实现利润5106 万元，占比27%，毛利率31%，提高整体盈利能力。昊天节能2014 年利润较4600 万元的业绩承诺高出11%，显示良好的发展势头。
　　技术研发实力雄厚。公司研发高浓度污水零排放技术、多层碟盘过滤器等项目，新增煤化工高盐水正渗透膜技术研究及示范应用，腈纶污水CBR-R 处理技术研究项目等，已取得预定成果，未来将加速商业化运营带来新的业绩增长点。
　　2015 年工业水处理业务将重回快速增长。2014 年签署神华宁煤烯烃高盐水零排放BOT 项目、陕煤集团神木天元化工BOT 项目，规模6.01 亿元，加上前期工程项目收尾，工程业务收入将重回快速增长。随着在建BOT 项目逐步转入运营，托管运营业务还将持续增长。
　　公司未来发展主要看对外收购与产业链延伸。2014 年公司通过定增收购昊天节能、增资控股缙纬环保，启劢外延式扩张战略。近期公司不昆吾九鼎投资合作成立环保产业基金，作为“大环保”业务收购的平台，顺应政府鼓励的PPP 模式，利用外部资本力量加快对外收购步伐，进一步做大综合环保平台。公司不安徽芜湖市建设投资有限公司签署PPP 模式项目合作协议，进行总额约30 亿元的环保基础设施项目投资，延伸产业链至城镇水处理市场。未来公司将丌拘泥于工业水处理业务，加大环保综合业务布局，进一步分散原有业务客户过于集中的风险，同时增加新的业绩增长点。
　　盈利预测：预计公司2015-2017 年EPS 为1.13、1.46、1.75 元。看好公司外延式扩张，构建综合环保业务平台，充分受益于水十条带来的市场需求释放，给予增持评级。
　　风险提示。项目进展丌达预期。
　　民族证券 李晶


　　兆驰股份：15年业绩将改善
　　公司14年以来收入增速是逐渐下行的，业绩增长低于预期的主要原因在于以下方面：去年面板供求关系的紧张影响了公司的接单和生产；LED新产能投放延迟影响生产规模的扩大；公司不华数等公司的战略合作推迚低于预期。
　　考虑到以下因素，15年公司业绩有望回升: 今年以来，受2015年面板产能投放即将迎来高峰影响，面板紧张供求关系已有所缓解，这丌仅有利于公司扩大生产，也将减缓面板价格强势上涨对于产品毛利率的侵蚀; 今年3月中旬，公司新的工业园将投入使用，这丌仅有利于提高公司管理效率，降低运营成本，新生产基地投产还将使得公司的液晶电视生产产能将扩大1倍，而公司15年也将趁机迚一步加大不一线品牌的合作力度，幵通过ODM或品牌授权的方式扩大生产规模；随着反腐的深入以及广电系统市场化改革的加快，更多广电企业将通过招标形式采购机顶盒，公司机顶盒具有较强的性价比优势有望从中获益；公司去年新建完工的南昌兆驰led项目一期已竣工，今年6月底将完全实现满产，公司产能将翻一倍，受益于行业景气度，公司LED产品收入有望从14年的6个多亿上升至15年的10多亿。
　　虽然公司近年来从智能电视终端制造向智能电视终端服务运营的转型幵丌成功，但是幵丌会就此放弃，15年还将在优化战略的基础上继续通过跨界合作拓展智能电视运营市场，以获得更多增值服务收入。
　　15年公司收入有望实现16%的增长，而受益于销售客户以及产品结构的改善，毛利率水平也有望持续提高，这将推劢公司净利润增速有望在20%以上。目前公司PE估值20倍左右，给予增持评级。
　　民族证券 陈伟


　　三六五网：三大O2O加快推进，生态布局空间广阔
　　房产O2O 为公司新业务转型提供支持的同时仍能维持业绩的良性增长：传统主业增长驱动来自于已有布局城市市占率提升以及网盟百城战略的推进；房产营销线上线下融合的趋势将冲击原有新房营销市场的竞争格局，对于之前外延拓展进展不利的三六五而言机遇大于挑战；公司敏锐把握机遇通过再融资募集资金进行30 个城市的布局，未来不排除通过股权并购等方式快速切入到新增市场中。
　　装修宝有望成为装修O2O 终极模式，平台模式爆发力和想象空间巨大；装修公司主导的装修O2O 模式短期内仍难以解决行业集中度低这个难题和瓶颈，现实发展中面临客户来源、异地复制、质量监控、行业阻力等各方面困难；装修宝第三方平台模式的定位能有效解决上述问题，通过为装修公司提供更高效的营销和平台服务吸引B 端装修公司资源，通过装修公司来满足平台业主的真实装修需求，实现万马(装修公司)拉车(平台)的目的，并通过“线上--线下体验--装修--建材”产业链的打通实现装修O2O 的终极模式；按此模式设计的3.8 合肥宝粉节火爆整个合肥市场，当日活动吸引超9000 户业主报名，充分彰显装修宝平台模式的爆发力和想象空间。
　　“三大O2O+金融平台”战略构造的生态体系发展空间广阔：公司三大O2O 战略布局清晰，并有望搭建“房产——装修——社区”的双向循环生态链条，未来公司将在房屋销售时便锁定用户装修需求，并发展成为后续社区O2O 产品用户，反过来社区和装修宝O2O 也将为房产O2O 提供直接流量来源反哺其竞争实力，并逐步实现公司所提出的由居到家，由家反哺居的生态链条”的发展战略；其中金融平台布局将渗透进入整个生态链条中的每个环节，服务于业主、装修公司、开放商、社区商户的金融服务需求，基于丰富交易场景的金融P2P 业务有望快速成长壮大，并有望借助互联网金融浪潮发展成为公司新的平台性业务和利润增长点。
　　业绩预测与投资建议：我们暂维持公司盈利预测，预计14-15 年公司EPS为1.86 元和2.49 元，同比分别增长30%和34%，当前股价对应PE 为64 倍和48 倍；我们看好公司的战略布局以及15 年的业务进展，维持公司买入评级，前期目标价即将到达，提高公司目标价至175 元。
　　风险提示：地产景气度下滑；装修宝商业模式风险；异地拓展不及预期。
　　光大证券 余李平


　　德尔家居：辽宁基地投产&10 转增10
　　过去两年公司成长最大的瓶颈就是产能，据我们估算2014 年公司总销量1000-1100 万平米之间，外协产能比例大致30%。公司在工程领域迟迟未能有大发展主要就是产能瓶颈，而公司之所以此前并不急于动用账面上大量的冗余现金进行扩产主要的考虑是先做好产品，然后再实施扩张计划，这种想法有条有理，体现出德尔这家企业在生产经营上的稳健、理性。
　　在2014 年底，公司成功开发出德尔强化无醛地板之时，公司已经具备在复合、强化两个品类上提供无醛级产品的能力，产品创新的工作基本到位，于是公司开始了产能扩张。在产能放大的同时，公司已公告了保利和阳光一百的合作公告，德尔与两家公司签订的都是战略级合作协议，这恰恰是最近两年，公司苦心打造高水准地板产品自然而然的结果。我们预估2015 年公司在工程订单领域的收入将迎来爆发式增长，继续驱动主业地板保持快速提升。
　　辽宁项目一期产能400 万平米，如果我们假定公司今年将2014 年外协产能全部置换为辽宁的自有产能，那么已能消化300 万平米，所以辽宁一期的产能在2015 年必然能够得到充分利用，我们预判公司有望在今年下半年启动辽宁项目的二期，将辽宁基地的产能提升至600 万平米。
　　除此之外，公司已经开始二次创业，剑指材料之王——石墨烯，虽然目前石墨烯并未能在全球实现工业化大规模生产和应用，但是发达国家及我国政府均对石墨烯产业高度重视，相关的科研投入持续增加，部分石墨烯应用领域已实现重大突破，未来有望在逐个领域依次开启大规模应用。江苏省在中国石墨烯产业的研发和应用上处于国内领先水准，公司选择石墨烯作为二次创业的主题将有望在“家门口”享受产业集聚的便利。我们看好德尔在石墨烯领域的发展前景。
　　辽宁地板产能扩张为2015 年收入保持较快增长提供了基础，12 万立方米中高密度纤维板项目以及强化无醛地板的产业化，令我们判断公司今年的盈利能力有望继续提升，地板主业将继续保持快速成长。新业务石墨烯将打开公司的市值想象空间，同时我们认为博昊科技的参股已经拉开了公司在石墨烯应用领域的并购序幕，未来公司有望在其他石墨烯应用领域进行外延，因此即便短期看，新业务石墨烯同样将具备业绩贡献度。
　　维持“买入”评级，上调目标价至29.4 元：
　　我们维持2015-2016 年0.60 元、0.81 元的盈利预测，将公司目标市值上调至100 亿，对应目标价29.4 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：博昊科技业绩低于预期。
　　光大证券 姜浩


　　黄山旅游：2014年实现业绩高增长，静待2015年多重利好因素的兑现
　　2014 年业绩快报：业绩同比增长45%，基本符合预期
　　公司业绩快报显示，2014 年，营业总收入15.6 亿元，同比增长20.4%；利润总额3.2 亿元，同比增长35.9%；归属上市公司股东净利润2.1 亿元，同比大幅增长45.1%，EPS 为0.44 元，和我们预计(0.46 元)基本一致，低于市场一致预期(0.5 元)。
　　2014 年业绩回顾：客流回升及酒店减亏推动业绩大幅增长
　　我们预计，公司业绩大幅增长主要源于：1)2014 年客流同比增长约8%，预计门票结算价格同比提升超过10%，索道乘坐率由2013 年的1.67 提升至2014 年的1.75；2)皇冠假日酒店或减亏约2000 万元(2013 年亏损5000万元)；3)2013 年7 月投入运营的西海大峡谷地轨缆车及西海饭店或扭亏为盈。
　　2015 年展望：玉屏索道有望5 月初运营并提价，京福高铁或7 月通车
　　我们预计，2015 年公司EPS 有望增长47%至0.65 元，主要源于：1)据新闻报道，玉屏索道14 年10 月停业改造，有望2015 年5 月初投入运营，我们预计改造完成后产能增加1.4 倍；2)物价局批复玉屏索道改建后执行价提升10 元至90 元(旺季)/75 元(淡季)；3)7 月京福高铁有望建成通车，北京、福州至黄山路程缩短至5/2 小时，路程的缩短有望带动客流的快速提升，我们预计2015 年客流量有望同比增长11%。
　　估值：目标价18.5 元， “买入”评级
　　我们基于瑞银VCAM 贴现现金流估值工具(WACC=7.1%)得出目标价18.5元。
　　瑞银证券 陈欣