人福医药：主业增长稳定，医疗业务值得期待
　　1、业绩稳步增长。2014年公司在医药工业方面，麻醉镇痛药、生育调节药、维吾尔民族药等细分领域持续保持发展，营销体系进一步加强，保障了公司收入的稳定增长。在医药工业方面，在医药商业方面公司继续打造“立足湖北，辐射全国”的商业平台，省内物流配送中心的配送实力也进一步得到提升，各医药商业企业以“做医疗机构综合服务商”为目标，大力拓展新业务，积极做好医院集中配送工作。在研发方面公司进一步加大投入，在研各一类新药进展有序，为公司长期产品线建设打下良好基础。
　　2、定增进程加速，医疗服务领域拓展值得期待。公司定增方案于今年1月16日获证监会发行审核委员审核通过，定增进程加速。此次定增拟募集不超过25.50亿元，大股东和公司高管积极认购，合计认购比例大于60%，显示了对于公司长远发展持续看好。公司在医疗服务方面，积极参与公立医院改革，计划未来3-5年内布局约20家医院；2014年12月公司与老河口市第一人民医院开展合作，标志着公司在医疗服务领域的布局进一步加速。如果定增进程能顺利进行，定增完成后公司流动资金充足，将保障其在医疗领域的持续拓展。
　　3、盈利预测。预计公司2015-2016年净利润增速分别为29.6%、22.3%，EPS分别为1.10、和1.34元，目前股价对应PE分别为27和22倍。看好公司长远发展，给予公司“增持”评级。
　　4、风险提示：1)定增进展不达预期风险；2)药品安全性风险。
　　联讯证券 刘阳


　　理工监测：公司调研报告：战略转型进行时，望继续延伸环保产业链
　　报告摘要：
　　战略转型进行时，望继续延伸环保产业链。2014 年底，公司公告拟以发股和现金结合方式收购博微新技术和尚洋环科全部股权，正式迈出转型第一步。收购完成后，博微和尚洋能有效平滑目前公司电力系统监测主业不确定性带来的业绩波动风险并有望与公司主业形成协同，增厚利润。通过对尚洋环科的收购，公司正式涉足节能环保产业，未来有望继续延伸环保产业链，涉足环保领域中的污染治理、项目运维等方向。
　　尚洋环科将受益水质监测广度和深度的提升。我国水质监测基础薄弱，与发达国家差距明显，目前主要存在水质监测网络有待完善、自动监测覆盖率偏低、标准体系有待修订完善、监测因子偏少的问题，即将出台的“水十条”有望成为水质监测行业爆发的最佳契机，未来最严环保法的正式实施、环境税的开征都将成为推动行业持续发展的潜在因素，水质在线监测的覆盖广度和监测深度将不断扩大，带来市场容量的大幅扩张，尚洋作为水质监测行业领先企业，未来必将因此受益。
　　电力监测主业有望恢复增长。为应对风电、光伏等新能源的大规模接入，国家电网建设“智能电网”的战略不会发生变化，存量变电站智能化改造和智能变电站的建设将持续推进，预计国网将在15 年下半年重启变电站在线监测的招标。目前行业竞争格局比较稳定，“质量提升计划”后国网将会进一步提高厂家投标资格要求，领先企业市场份额将进一步提升。目前公司14 年结转15 年订单同比已经实现回升，15 年起业绩恢复增长将是大概率事件。
　　盈利预测与投资建议。在1、公司对博微和尚洋的收购顺利实施，2、收购资产15 年开始全年并表、考虑增发股份摊薄的假设下，预计14-16 年公司将实现EPS 分别为0.22 元、0.59 元和0.76 元。我们看好公司向节能环保产业转型的战略思路，给予公司“买入”评级。
　　风险因素：国网恢复招标低于预期；收购风险；环保政策不达预期。
　　东北证券 马斌博,解文杰


　　全筑股份：新股定价报告：华东住宅全装修领跑者
　　公司是住宅全装修整体解决方案及系统服务提供商。公司以住宅全装修业务为核心，范围涵盖设计、施工、配套部品加工及售后服务的完整产业链。2014 年收入/归母净利润18.12/0.75 亿元。近3 年收入CAGR 达17.28%,全装修业务占营业收入比例保持在80%以上，2014 年为86.3%。最大单一客户为恒大，业务占比从2011 年16.3%升至2014 年44.6%。公司实际控股人为朱斌,发行前持有公司45.7%股份。
　　住宅全装修过去5 年CAGR 为24.66%，2015 年产值将达8500 亿元。目前全国住宅平均全装修比例不足10%，相较于日本、德国等发达国家80%以上的全装修比例，国内全装修市场提升空间巨大。装饰行业市场分散，目前全国仍有住宅装饰公司11 万余家，大型公司公司市占率不足1%。公司主要竞争对手包括：金螳螂、亚厦股份、广田股份、东易日盛等。
　　公司竞争优势：(1)资质与品牌优势：公司具有建筑装饰工程设计专项甲级和建筑装饰装修工程专业承包一级资质，先后荣获上海室内设计大赛金奖、上海白玉兰工程奖等。(2)标准化优势：公司编制了住宅全装修标准体系，并参与政府多项系列标准的制定。(3)工业化优势：公司提出并建立了“全装修工业化流水施工作业法”，打破传统装饰装修施工分工。(4)客户资源优势：公司大型客户资源丰富，稳定性和抗风险能力较强。
　　未来成长驱动因素：(1)业务领域拓展：逐步从单一商品住宅扩展到廉租房、公租房、经适房等保障性住房。(2)区域扩张，管理效率提升：加大全国业务拓展力度，尤其是二三线城市及中西部地区。各大区域中心负责业务的实施，增强各地业务承接能力。(3)强化优势与产能扩张：强化公司设计和研发核心优势，募投项目投产实现产能扩张。
　　风险因素：房地产调控持续、行业政策变动、应收账款风险等。
　　合理估值区间21.3-25.5 元： 预计公司2015-17 年EPS 分别为0.69/0.80/0.89 元。我们认为可给予公司15 年22-25 倍PE，合理价值区间为15.2-17.3 元。本次拟发行对应发行理论价格不超过9.85 元。
　　银河证券 鲍荣富


　　卫宁软件：年报点评：外延式扩张促全国布局，三医联动助力长期发展
　　点评:
　　公司总体经营状况良好，并购保障了全年的业绩高增长。2014 年公司实现销售收入4.91 亿元，同比增长40.88%，明显高于前三季度23.48%的增速。新纳入合并报表的子公司中，山西卫宁、宇信网景、新疆卫宁分别为公司贡献了3557 万元、4400 万元、1882 万元收入(约占全年收入的20%)，成为保障全年业绩高增长的重要因素。预计在2015 年前3 季度并购因素对公司业绩贡献仍然较为明显。
　　从分业务收入情况来看，软件销售业务实现收入2.74亿元，同比增长32.34%，比去年同期下滑了19.35个百分点，但仍然保持了较高的增速；技术服务业务实现收入7766万元，同比增长67.89%，高于去年同期88.08个百分点；硬件销售业务收入13941万元，同比增长46.32%，高于去年12.42个百分点。
　　公司外延式扩张步伐明显加快，内外合力实现异地扩张。2014 年公司投入3600 万元、28300 万元、2000 万元收购了宇信网景、山西导通、上海天健三家公司60%、100%、51%的股权，加速向北京和山西市场的布局，提高了公司的市场占有率，进一步提升了公司的产品供给及技术服务能力。同时三家企业还与公司签署了对赌协议，宇信网景承诺2014 年和2015 年扣非净利润不低于750 万元、1026 万元，山西导通承诺2014-2016 年扣非净利润不低于2000 万元、2400 万元、2880 万元，上海天健承诺2014-2016 年扣非净利润500 万元、700 万元、1000 万元，收购完成后将对公司业绩形成有力支撑。其中宇信网通和山西导通在并购后已经分别为公司贡献了745 万元、1660 万元的净利润，较好地完成了全年业绩承诺目标。
　　2014年公司加速异地扩张，成效明显。2014年，公司来自华东地区收入占比53%，较上年进一步下滑了15个百分点。同时，公司来自非上海地区业务收入达到3.36亿元，较上年增长了62.02%，高于上年15.84个百分点，高于公司收入增速21.14个百分点。自上市以来，公司已经分别在陕西、新疆、重庆、黑龙江成立了一系列子公司，并在北京、山西、上海展开了一系列收购。同时随着全国医疗改革的深入，公司在2014年资本运作的步伐明显加快，异地扩张的成效亦逐步显现。未来公司将进一步把上海地区的优势向整个华东地区和全国其他地区进行复制，逐渐从一家区域性的公司成长为全国性公司。上海地区作为经济发达地区，医疗信息化水平处于全国前列，其发展模式和软硬件技术对外省市有较强的借鉴意义，公司有望借助这样的优势快速拓展全国市场，保持快速增长势头。
　　医保控费和商业保险理赔支付或将成为公司新的业绩增长点。医保控费业务方面，公司通过建立医保电子监控审核体系，对过度医疗行为及违规骗保行为予以监控，从而降低医保基金、保险公司的不合理支出；商业保险理赔支付业务方面，公司通过与保险公司合作搭建第三方保险理赔平台，实现保险公司与医院数据的对接，实现在付费前去掉患者的理赔范围内费用，对比原有人工审核的方式，可以节省大量的成本。作为医疗和医保联动的重要组成部分，两项新业务将受益于金保二期的启动以及商业保险公司业务的壮大。
　　公司在临床数据库和审核引擎上有多年的积累，具备了医保控费平台和商业保险支付平台的建设能力。目前公司的这两项业务主要以卫宁科技为实施主体，当前正处于项目推广和落地过程中，服务客户涵盖江苏、浙江、上海、山东、山西等多个省市，以及平安养老、太平人寿、中国人保、中国人寿等多个商业保险公司。后续随着两项业务在深度和广度上的扩大，有望成为公司新的业绩增长点。
　　电子处方持续推进，成为公司未来又一重要布局。2015 年1 月26 日，公司与阿里健康签署战略合作协议，将在医疗服务、健康服务、药品流通与监管、医保风控等方面展开全面的服务，也标志着公司电子处方业务正式落地。医药分离的作为医疗改革的重要组成部分，为处方药网售创造了广阔的市场空间。此次合作中，公司具有医院资源的优势，可以实现电子处方数据的接入，而阿里健康利用自身互联网资源优势，可以完成后端医药支付和配送环节。
　　增发助力公司增强内力。公司已经于2014 年12 月10 日公布了非公开发行股票的预案，拟募集不超过2500 万股，募集资金10.2 亿元，用于元)，用于“智慧医疗健康信息系统及其云服务模式建设项目”、“营销服务体系扩建项目”、“总部基地建设项目”和“补充流动资金项目”四个项目。增发项目有助于公司更好地把握市场机遇及实施发展战略，满足未来的资本性支出及流动资金需求。
　　随着全国性销售服务体系的建立，公司盈利能力逐步改善。2014 年公司毛利率54.7%，较上年略微增长了0.6 个百分点。分业务来看，软件销售和技术服务业务的毛利率分别为75.18%、57.99%，高于去年同期4.52 和0.55 个百分点。在费用方面，公司销售费用率从2013 年的19.52%下降到2014年的16.24%，下降幅度较为明显。随着公司全国性销售服务体系的建立，公司近距离本地化服务的优势将在成本费用中体现
　　盈利预测与投资建议：预测15-16 年公司EPS 为0.81 元、1.20 元，按3 日收盘价102.8 元计算，对应PE 为127.62 倍、85.67 倍，维持对公司“增持”的投资评级。
　　风险提示：新业务推进不及预期；收购标的业务整合受阻。
　　中原证券 唐月


　　雪迪龙：2014年度业绩快报点评：业绩增长符合预期，开拓环境大数据业务
　　1、主营脱硝业务持续快速增长
　　2014年5月26日，国务院发布《2014-2015年节能减排低碳发展行动方案》，继续推进脱硫脱硝工程建设，2014-2015年要完成3亿千瓦燃煤机组脱硝改造，火电脱硫领域市场空间依然巨大。2014年7月1日开始实施的《锅炉大气污染物排放标准》，明确规定了要对燃煤、燃油、燃气的锅炉排放的SO2、NOx、颗粒物和Hg进行监测，明确要求20t/h及以上的蒸汽锅炉和14MW及以上的热水锅炉应安装污染物排放监测自动监控设备，与环保部门的监控中心联网，并保证设备正常运行。
　　火电脱硝监测业务是公司业绩的主要来源，火电燃煤机组的改造和中小锅炉设备污染物监测设备的安装，将为脱硝监测带来新的市场空间，公司凭借在脱硝领域多年的市场积累，仍将继续受益。
　　2、成立合资公司，开拓环境大数据业务
　　2015年2月10日，公司发布公告称，将与北京思路创新科技有限公司、北京水木扬帆创业投资中心(有限合伙)及李鉴道、董桂芬等五名自然人共同出资设立合资公司。合资公司总投资2000万元，首期出资700万元，其余资金按实际经营需要于三年内出资到位。其中雪迪龙出资200万元，持股10%。
　　公司通过与思路创新公司、水木扬帆和李鉴道等自然人成立合资公司，将有助于充分利用各方在环境管理领域的信息化产品的积累和经验，形成基于环境大数据分析的服务性产品，为公司积极拓展速拓展互联网环境数据服务领域的新业务。
　　3、推出五年期的员工持股计划，为公司长期发展建立了有效的激励机制
　　2014年12月22日，公司推出五年期的员工持股计划，即2014年-2018年，2014年推出首期员工持股计划，每期员工持股计划存续期为24个月。员工持股计划确定的首期参与员工共计186人，其中董事、监事及高级管理人员共10名，公司及子公司骨干员工共176人。我们认为，此次员工持股计划的实施，将激励公司高层和核心骨干的积极性，员工利益和公司利益趋于一致，为公司长期发展建立了有效的激励机制。
　　4、VOCs和气态汞监测系统将在十三五期间成为新的业绩增长点
　　2013年11月27日，公司作为项目牵头单位申请的国家重大科学仪器设备开发专项项目“固定污染源废气VOCs在线／便携监测设备开发和应用”(简称“VOCs重大专项”)已通过立项。整个项目总经费7902万元，其中国家重大科学仪器设备开发专项经费3762万元。公司主要负责便携式设备的研发，同时也在储备在线监测设备。到2015年10月，公司将研发出工程样机，到2017年项目结束可大规模的推向市场。
　　2014年5月，公司自主研制的固定污染源废气中气态汞排放连续自动监测系统设备样机测试成功(型号SCS-900Hg)，各项技术指标均达到国际同类产品，性能稳定、可靠，填补了我国在固定污染源废气重金属排放中汞的在线自动监测设备的空白，可广泛应用于燃煤火电厂、垃圾焚烧厂、冶金厂等固定污染源废气中气态汞排放在线监测。
　　随着大气污染的日益严重，国家对污染治理的标准也逐步提高，在十三五期间，VOCs监测和气态汞将纳入监测的范围，有望继脱硫、脱硝之后，成为新的大气治理重点。
　　5、盈利预测及评级
　　根据公司最新的业绩情况，对公司未来的盈利预测进行调整，预计公司2015-2016年净利润增速分别为32.1%和26.3%，EPS分别是0.96和1.21元，上一交易日收盘股价对应PE分别为32、26倍，继续维持公司“增持”投资评级。
　　6、风险提示：
　　1)环保政策低于预期；2)新业务开发进度低于预期；3)行业内市场竞争加剧风险。
　　联讯证券 丁思德,李国锋


　　福星晓程：新管理层带来新活力，国内国外齐头并进，长期拐点已经到来
　　公司披露2014 年年报及2015Q1 业绩预告，业绩拐点到来。2014 年，公司营业收入25430 万元，同比下降12.70%；净利润为5969 万元，同比下降8.74%。公司业绩下滑原因是国内国网业务出现一定下滑。公司同时预告2015Q1 净利润3018 ~3364 万元，同比增长57%~75%。公司业绩最悲观时期已过，2015 年国外业务将进入业绩兑现期，公司发展迎来拐点，具体请参考我们此前的深度报告。
　　公司聘任新总经理，具备信息化及信息安全背景。公司公告聘任丁晓建先生为新任总经理，丁晓建曾任北京德弘诚公司总经理，北京中翔博润国际传媒广告公司副董事长。德弘诚主要从事智能建筑、楼宇自控等信息化系统集成业务，并提供“犀牛鸟”、“雷霆之神”等信息安全产品。中翔博润主要经营国内大型户外媒体和高端区域传播媒体。公司新任总经理有丰富的国内信息化业务经验，与福星晓程现有业务既有联系也有区别，我们认为公司将在丁总经理带领下，国内业务重新迈向快速发展新台阶，在业务布局和研发方向上展开新思路。公司在海外业务业绩兑现的同时，实现国内国外齐头并进。
　　长期拐点已经到来。公司前大股东福星系上市四年来，基本减持完毕，原福星系三位董事由公司中高层替换，程毅董事长成为第一大股东，并通过定向增发扩大持股比例。公司沉寂几年后，迈向新的一页，前瞻布局业务开始发力。公司加纳降损项目，和南非PPP 项目已经验证公司模式可在多国家多领域实现复制，收益时间长(5-10 年)可以不断叠加带来业绩持续高速增长。业务模式在A 股中具有稀缺性。
　　投资建议：买入-A 投资评级。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为2.36、3.90、5.12 元，给予6 个月目标价82.60 元，对应35倍2015 年PE。
　　风险提示：海外国家主权风险；汇率波动风险；新业务拓展风险等
　　安信证券 赵晓光,安永平,郑震湘,邵洁