南京新百：乘两会热风，“医养结合”强劲飞扬
　　评论
　　两会召开，“医养结合、分级医疗”仍是热点之一：
　　社会需求与关注度居前：早在 2014 年两会前夕，据人民网就 21 个热点话题展开的网上调查显示，“社会保障”问题排名第一，其中，与养老产业相关的养老金“多轨制”是关注焦点；而随着 2015年的各地两会落幕，构建分级诊疗、“小病在社区、大病去医院”、破除“以药养医”、推行“医养结合”服务模式成为热点；
　　政策扶持可待：养老产业、远程医疗是政策大力扶持鼓励的朝阳产业与未来风口之一，近期刚有十部委发文鼓励民资参与养老服务(专家指出，“医养结合”就是一种有病治病、无病疗养、医疗和养老相结合的新型养老模式。它的主要优势在于将养老和医疗两方面的资源整合，养老机构和医院联合建立绿色通道，由专业医疗护理人员照顾老人生活起居，提供集医疗、护理、保健、临终关怀等服务) 、发改委于 2 月底又刚批准宁夏等五省区试点远程医疗，两会后大概率将出台更多扶持政策助力民营资本参与发展医养产业。
　　产业空间巨大：中国人口步入老龄化(相关数据统计，目前我国 65 岁以上的老年人口数量已达到 2.12 亿，占总人口的 16%，按照国际标准，我国已进入了老龄化社会) 、消费升级以及信息化科技手段的进步，都将推动养老产业、尤其远程医疗的快速爆发，而以色列最大养老机构Natali正是以此见长。
　　公司零售医疗双主业战略再确定、而集团资源丰厚，发展空间确定：1、此次公告成立 Natali中国养老医疗公司，是继 2014 年底公司公告扩增医疗相关经营范围后的第二枪，公司未来走零售医疗双主业的战略再次明晰；2.南京新百的控股母公司三胞集团 2014 年购入的以色列最大养老公司 Natali、集团旗下上海最大养老医疗安康通公司皆为行业先行者，而三胞集团亦有控股徐州三院、、战略签约江苏省人民医院等，集团医疗资源丰厚，未来整合空间大。 现有零售主业自有品牌领先、跨境电商推进快速、收益安全边际高：1、公司新并入的 HoF 业绩增长佳、差异化自有商品优势显着；2、HoF 旗下代理品牌 Alexandre of England 已 2015 年 2 月 19 日正式登陆美西时尚网，此为公司与三胞集团新近共同投资的高客单价的轻奢电商平台，跨境电商推进迅速；3、公司 2015 及未来 3-5 年收益安全边际高：公司拥有的河西地产、旗下新百药业、以及参股南京证券等，皆有较大收益空间。
　　投资建议
　　我们维持给予公司未来 6-12个月25~33.58元目标价位，“买入”评级。(详见我司之前深度报告及各相关点评)
　　(国金证券 赵海春,黄挺)



　　东方锆业：核电重启，氧化锆应用开拓，公司受益
　　评论
　　核电机组建设重启具有战略意义：1、红河沿核电站5 号、6 号核电机组获准开工，标志着国家核电正式重启，这是继2012 年12 月田湾核电二期工程之后，时隔两年多，中国政府重新核准核电新项目开工建设。2、此次核电重启意味着，核电在技术、安全等方面更为成熟，此次红河沿5 号、6 号机组有望引领中国核电行业的重回建设期。截止目前，我国已有20 多个机组已完成前期工作，具备核准开工条件；而根据规划，到2020 年核电装机容量达到58GW，在建容量达到30GW，据此测算，在接下来的几年中，我国年均需开工约7 个机组。
　　核电已成为我国高端装备出口的重要突破方向。此前，我国已与英国、阿根廷、巴基斯坦等国或地区签署了核电合作协议，核电装备出口已是大势所趋。此次，国内核电建设重启从中长期来看也有利于我国核电的出口。
　　国内核电重启与海外市场拓展，将为核级锆材等核电装备提供发展机遇。核级锆材主要用于核电站的核燃料组件，是核电的核心装备，根据前面的研究：每台百万千瓦机组首次装机需锆材30-35 吨。这些锆材每3 年需更新一次，平均每年的更新需求为每百万千瓦核电机组10-12 吨锆材。随着核电建设重启，核电用锆材的需求也将重新回升，这将为我国核级锆材市场带来发展机遇。
　　东方锆业优先受益国内海绵锆市场突破。公司大股东中核集团，是国内唯一核燃料元件供应商，锆材产业链齐全。公司核级锆生产线具全面自主知识产权，当前的产能为150 吨，并有1000 吨产能在建。公司核级锆产品已经获得了中核集团等客户的认可，并于2014 年7 月份向法国销售了10 吨核级海绵锆，市场突破在即。
　　公司业务稳步推进，销售收入快速增长。2014 年，在行业低迷的背景下，公司各项业务稳步推进，如公司控股子公司铭瑞锆业有限公司通过对选矿的优化、对矿物回收率的调整和对采矿、复垦及尾矿脱水等工艺进行改进，铭瑞锆业有限公司产品产销量和盈利能力均有增加，对公司利润贡献增加。最终，凭借优势的产品、技术和品牌，公司不断拓展市场，销售收入增长了46.05%。
　　氧化锆结构陶瓷的电子产品应用突破在即。氧化锆结构陶瓷具有多种优良的性能，如耐腐蚀性好、质量轻等，在机械、电子、军工等领域具有广泛的应用前景，随着其性能不得到认识，其应用前景将不断拓展，例如，在电子产品这块，氧化锆结构陶瓷凭借着耐腐蚀性好、质量轻等优点正逐步取代传统的金属或塑料材料，作为电子产品的背板。公司是国内复合氧化锆的主要供应商，并开发出了智能手机背板等产品，未来将从结构陶瓷的电子应用中受益。
　　投资建议
　　我们预计，2015-2016 年公司的业绩分别为0.04 元和0.15 元，公司业绩将触底回升。公司作为中核集团核燃料元件的主力公司之一，将率先受益于核电重启及国内核级锆市场的爆发，且期待氧化锆结构陶瓷电子应用突破。为此，我们维持公司增持评级。
　　(国金证券 陈炳辉)



　　双箭股份:输送带巨头进军万亿养老产业
　　养老产业先行者,买入评级,合理估值21.70元。
　　凭借在橡胶输送带行业建立的领先优势,15年主业稳步增长。2015年公司的养老产业将逐步投入使用,受益于养老产业强劲的市场需求,我们看好公司未来在养老产业的发展前景,公司深谋远虑,积极布局,将成为养老产业纯正标的。不考虑收购北京约基带来的并表利润,预计公司2014-2016年的每股收益为0.56、0.62和0.70元,给予“买入”评级,合理估值21.70元。
　　养老产业上升为国家战略,万亿市场待开拓。
　　截止13年,我国60周岁及以上的人口达2.02亿,占总人口的比重为14.8%。
　　2015年按照每年人均3万的费用支出,每年养老产业的市场总规模大约为6万亿左右,潜在市场更加惊人。养老产业上升为国家战略,强力支持。15年2月十部委联合发文,鼓励民间资本参与养老服务业发展,为行业发展指明方向,我们认为这只是个开始,后市政策支持将频繁出现,利好不断。
　　立体整合资源,打造强有力的养老服务平台。
　　目前公司大约有养老床位500个,计划首先将桐乡养老基地打造成一个养老服务的示范项目,积极探索成功的运营模式。通过立体整合资源,搭建一个强有力的养老服务平台,快速复制公司在养老项目的运营模式,由区域性的养老服务机构成长为全国性的养老服务巨头。在盈利模式上,公司多番尝试,思路清晰,计划围绕老年人的潜在需求,与医疗、互联网等企业合作,通过开发其他类型的增值服务,提升服务老年人的综合能力,从而最大程度提高附加值。
　　橡胶输送带的龙头企业,优势突出。
　　2014年底公司产能大约为3400万平米,2015年公司在建产能包括600万平米的节能输送带和500万平米的特种输送带,随着新增项目的产能释放,公司的规模优势将更加显著。从市场占有率来看,公司在橡胶输送带行业的市场占有率大约为10%左右,随着新增产能的投产,预计公司的市场占有率大约能上升到15%左右;从毛利率来看,2014年公司的毛利率大约为27%左右,在行业内处于领先水平。公司在橡胶输送带行业的竞争优势极为突出。
　　催化剂:政策刺激;养老项目进展顺利。
　　风险因素:下游需求走弱,养老项目低于预期。
　　(国信证券)



　　天壕节能:收购北京华盛，EMC+燃气“双主业模式”成型
　　公司概况：天壕节能是一家以EMC 模式从事余热发电的环保节能企业，于2012 年6 月正式登陆创业板。公司成立初期主要以水泥行业余热发电为主，近几年逐步向玻璃、钢铁等行业拓展，已经成为EMC 领域的优秀企业。公司EMC 收入从2009 年的4782 万元增长达2013 年的2.89 亿元，年复合增长率为56.73%。截止2014年6 月末，EMC 收入占比达到88.14%，主营业务毛利率达到56.26%。
　　投资要点：①行业大环境更加有利于EMC 业务增长。我国计划在2030 年左右二氧化碳排放达到峰值，这是应对气候变暖的重要举措。作为发展中国家来说，中国更需要处理好发展和减排之间的矛盾，除了发展清洁能源之外，另一条重要的途径就是通过节能来进一步降低能耗水平。长期来看，节能市场将持续增长，公司余热发电EMC 业务将持续增长。 ②“双主业”保证多元化盈利模式。近几年国内国定资产投资增速连续下滑，水泥、玻璃、钢铁等行业新建产能投资受到严格控制，对业务拓展造成一定影响。从2011 年开始，公司EMC 收入增速也呈现逐年回落。为了应对短期行业调整带来的影响，公司近两年通过资产收购已经形成“双主业”的盈利模式有望继续提升公司的价值。③公司估值偏低。
　　盈利预测及投资评级：假定北京华盛2016 年正式并表；目前工业EMC 在建和拟建项目装机容量为67MW，天然气压气站EMC 项目在2016 年将有55MW 建成投产，即使不考虑公司新签合同项目，保守估计2015-2016 年EMC 收入将增加25%-30%。我们预计公司2014-2016 年归属上市公司股东净利润为1.38 亿、1.69 亿、4.21亿元，市盈率为33.86X、27.65X、10.62X。估值水平低于行业平均值，综合公司未来发展情况，我们首次给予“买入”评级。
　　风险提示：公司业务依赖合作企业的风险、工业用气增长放缓
　　(世纪证券 李云光)



　　海澜之家:业绩逆势高增长,15年外延扩张持续
　　1.业绩逆势高增长,海澜之家主品牌收入增49.58%
　　2.调整分成比例带来毛利率提升,14春夏售罄率接近70%
　　3.供应链整合持续,加强对供应商输出管理
　　4.打造国民品牌,15年计划收入增长20-30%,维持“买入”评级
　　(光大证券)



　　豪迈科技:2014年业绩靓丽,未来更从容
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗立波,刘国清,真怡,刘芷君 日期：2015-03-05
　　豪迈科技2014年实现营业收入1,815百万元,同比增长54.5%,归属于母公司股东的净利润为502百万元,同比增长50.6%,EPS为1.26元。公司公布的2014年分配预案为每10股转增10股,并派发现金红利5元。
　　订单饱满,增长迅猛:公司作为竞争力领先的轮胎模具企业,继续扩大在主要客户的份额,实现了收入的良好增长。其中,4季度单季度,公司实现营业收入为500百万元,较上年同期增长48.0%,增速略低于3季度,这主要是上年基数变化所致。基于良好的市场地位,公司持续保持突出的盈利能力,净利润增速与收入增速基本同步。
　　国内轮胎企业效益有所变化,外资客户订单增长更快:2013年,受益于天然橡胶价格(约占轮胎成本的50%左右)下跌,我国的轮胎企业效益好转明显,进而纷纷加大扩产力度。而轮胎的需求增长相对平稳,受产能扩张影响,2014年以来,轮胎行业的效益掉头向下。根据国家统计局数据,轮胎行业的累计利润总额在2014年从1-3月的同比增长13.8%,变为1-12月的下降2.9%,产成品库存从3月末的同比增长12.5%,变为12月末的同比增长25.7%。公司轮胎模具业务来自国内企业的需求增长有所放缓,但基于在外资重点客户的份额持续扩大,总体实现了收入的快速增长。
　　展望2015年,更加从容:2014年公司实现规模快速增长,与主要竞争对手已拉在差距,更在产品、客户的结构优化方面有较大进展。考虑到国内外需求的变化,我们判断公司2015年有望继续实现良好增长,产能排布过紧的情况也将有所改善(2014年长期资产购置超过5亿元人民币)。
　　盈利预测和投资建议:我们预测公司2015-2017年分别实现营业收入2,198、2,583和3,032百万元,EPS分别为1.518、1.799和2.121元。基于公司业绩增速和未来发展潜力,参考可比公司估值,我们继续给予公司“买入”的投资评级,合理价值为34.91元,相当于2015年23倍PE。
　　风险提示:人民币汇率波动的风险;下游轮胎企业经营效益波动的风险。



　　捷顺科技:“绕不开”的价值
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王建伟,邹兰兰 日期：2015-03-05
　　报告摘要:
　　互联网公司“绕不开”是公司投资价值最核心的体现。公司占据停车场和社区门禁两大社区入口,互联网企业难以绕开,公司物联网新业务满足了物业公司的痛点需求,客户黏性增强,公司在全国重点城市的市占率有望进一步提升,新业务与传统业务之间形成良性正循环,随着后期市占率的进一步提升反过来更加夯实了公司的社区入口价值。
　　10多万存量客户以及每年增加的8000多家新客户为公司物联网业务覆盖提供了庞大的渠道基数。公司向物业系统提供物联网管理平台,向社区业务用户提供捷生活APP,从系统到终端客户打通之后具备巨大的商业挖掘价值。我们认为2015年公司有望稳步实现数百万终端用户的覆盖,未来公司价值也将与生态圈内的终端用户数量成正比。
　　公司智慧社区生态圈以开放平台战略推进。公司热情拥抱电信运营商、银行、城市通、第三方支付、互联网企业等合作伙伴,定位于平台,通道,以及大数据收集的角色。我们认为开放合作式的模式将使得公司在技术领先的基础上快速占据市场份额。公司在2015年与各方合作均值得期待,中国电信、支付宝等合作仅仅是开始。
　　给予“买入”投资评级。我们强烈看好公司的强入口属性以及“绕不开”的投资价值,预估2014~2016年EPS为0.33,0.45,0.65元,公司市值应当伴随社区活动用户数稳步增长,给予“买入”评级。



　　卧龙电气:调研纪要
　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：中银国际研究所 日期：2015-03-05
　　结论:公司国内业务从2013年开始恢复,考虑到几个子业务产品与竞争力提升,预计这一趋势还能延续;并购的ATB过去一年盈利水平下降,考虑到部分制造环节的中国化以及南阳防爆可能的市场协调,经营可能有恢复;上市公司总体业绩有望实现较快增长。
　　投资建议:预计2014-2015年EPS为0.35.0.55元(增发后摊薄),建议买入。



　　顺网科技:业绩符合预期,15年一季度有望延续高增长
　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：韩星南 日期：2015-03-05
　　事件:
　　公司2015年2月28日公布2014年业绩快报,实现营业收入6.49亿元,归属于上市公司股东的净利润达1.50亿元,较上年同期增长46.4%。
　　点评:
　　业绩符合此前预期,全年实现高增长。参照公司业绩快报,2014年度实现净利润1.50亿元,同比增长46.4%,落在此前业绩预告上半段区域。需要指出的是,以上数据已扣除14年度股权激励费用,以我们估算的1600万元计算,若消除股权激励费用影响,则2014Q4营收同比增长124%,环比增长47.7%;单季净利润同比实现172%的增长,环比实现22%增长,高增长模式得以延续。
　　外延+内生,流量变现持续加速。伴随着公司对网吧行业两大计费企业的成功整合以及对杭州浮云网络实现并表,产品一体化进程稳步推进,母子公司协同效应开始显现,成为支撑全年增长的一大支柱。同时公司自年初发力游戏运营平台,伴随开服数的快速提高,以及优质独代产品的引入,增厚公司用户中心系统板块业绩。
　　2015Q1有望实现同比100%以上增长。我们判断主要来源于三方面:(1)2014Q1因新收购子公司处于亏损状态拉低当季业绩,而当前新浩艺、成都吉胜均已实现扭亏,开始贡献正向利润;(2)Q1是传统广告业务淡季,伴随着游戏业务的全面崛起,将有效平滑广告业务淡旺季影响;(3)伴随着账号体系的全面打通,吉胜及新浩艺客户流量的持续导入,嫁接公司现有的多元化变现渠道,实现单用户收入的快速提升。
　　稀缺平台标的,维持“推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS分别为0.52、1.10及1.98元,对应2015-03-03日收盘价PE分别为60、28及15倍,我们继续看好公司基于现有优势,布局细分垂直互联网平台的前景,以及伴随着运营能力的不断提升,渠道变现水平的提高带动平台价值提升,维持“推荐”评级
　　风险提示:(1)全网平台推进不达预期;(2)游戏业务ARPU值提升受阻



　　张江高科:园区升级打造中国的全球科创中心
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：王观 日期：2015-03-05
　　公司有望成为全球科创中心的中心:1)全球科创中心建设成为上海2015年1号课题,唯有创新以提升要素生产率才是中国经济之未来;2)张江由于其产业布局、历史沿革等原因,有望成为科创中心的中心,届时公司将显著受益于园区品质的提升;3)公司集”全球科创中心、园区创新升级、自贸区、新三板、创投以及上海国资改革“等概念于一身。
　　自贸区扩围、双自联动促园区升级:1)公司提出双自联动方案,拟在实现自贸区和自主创新示范区联动的基础上,建立制度创新与科技创新的联动、高标准投资贸易体系和创新转型的联动;2)双自联动的目标是实现“离岸创新、全球孵化、产业并购、张江整合”,由此将园区进一步升级成具备整合人才、要素、创新和产业的国际级园区。
　　国资整合、打造投贷孵一体化的投资平台:1)公司将整合集团资源,打造投贷孵一体化的投资平台,以提升公司未来的投资收益;2)公司未来投资收益有望超于租售业务,公司目前81%是租售业务收入,但投资收益占利润总额达到75%且还在持续提高,未来可视为准创投类企业。
　　公司价值被低估,RNAV每股27.1元:1)公司现有项目储备237.8万方,其中121.8万方已经建成为租赁性物业,116万方为在建和待建项目;2)公司持有型物业、在建和代建物业、股权投资RNAV分别为104、116和126亿,加上期初73亿净资产,公司总RNAV约419亿。
　　投资建议:公司有望成为全球科创中心的中心,计划整合集团资源实现投贷孵一体化,并通过“双自联动”方案积极参与打造全球影响力的科创中心,公司成为集“全球科创中心建设、园区创新升级、自贸区、新三板、创投、上海国资改革“于一身的强势主题个股,我们上调盈利预测和投资评级至“买入”,目标价30元。
　　公司集众多概念于一身,公司每股RNAV为27.1元,我们上调公司2014-2016年每股收益分别为0.28、0.40和0.52元(之前为:0.27、0.33和0.31),参考创投公司估值水平,给予6个月目标价30元,上调投资评级至“买入”。
　　股价表现的催化剂:1)全球科创中心方案通过;2)自贸区挂牌;3)新三板制度创新公布;4)参股企业上市(比如:万得);5)14年业绩超预期核心假设风险:房地产市场出现大幅度调整、全球科创中心被否



　　武钢股份:再迎利好,取向硅钢1月份出口同比大增630%
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：杨件 日期：2015-03-05
　　事件。
　　根据海关最新数据,1月份中国取向硅钢出口9317吨,同比大幅628.4%;进口8635吨,同比大幅下降49.3%。
　　结论。
　　1月份取向硅钢出口量显著超预期,充分显示外需强劲,虽细分数据尚未公布,但微观调研出口目的地与前几个月基本一致,主要流向新兴国家及欧美,印证了新兴国家基建加速及欧美变压器升级改造两大需求端逻辑;而国内需求随着特高压大规模审批及开工,预计从今年开始也将加速。由于供给受限,我们判断取向硅钢全球市场将从14年的供需基本平衡,进入15年的供不应求,而中国市场甚至会出现10%以上的缺口,且未来几年会持续扩大,上述意味着价格上涨趋势中期内完全可持续。我们测算,未来若取向硅钢再涨价1000元/吨,武钢净利润将再增加4亿元左右,弹性巨大!因此继续推荐,维持“买入”评级。



　　科大讯飞:与京东签署投资合作协议,打造完整智能生态链
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰,康健 日期：2015-03-05
　　公司与北京京东尚科信息技术有限公司于2015年3月4日签署《投资合作协议》,拟共同投资15,000万元设立讯京信息科技有限公司,其中,讯飞出资8,250万元,占注册资本的55%。
　　智能产业链与语音技术相结合,打造智能应用解决方案生态链。
　　我们预计讯京信息将于3个月内开始正式运营。讯飞在中文智能语音技术领域处于国内绝对领先地位,在智能语音、智能家居软硬件相关领域具有长期的积累和完整的语音交互解决方案;此次与京东智能JD+生态圈的布局紧密相结合,进入许多智能硬件公司,催生更多优秀的产品和应用,推动智能家居行业高速成长。2C业务方面,讯飞语音输入法用户数达1.4亿,灵犀语音助手用户数已经超过3,000万;2B业务方面,公司语音技术的行业应用主要面向手机、车载及家电行业,相关产品的语音技术应用更具实用性。京东完整的智能生态链和 讯飞成熟的语音技术和服务能力相结合,可以降低智能语音的门槛,让更多产品拥有人性化的交互方式。
　　收购上海瑞元100%股权,构建数据分析与优化闭环。
　　上海瑞元基于自主研发的信令分析软硬件产品和服务,帮助移动运营商提升移动互联网用户体验,并提供大数据分析支撑。讯飞语音云平台及灵犀、讯飞语音输入法等拥有较大的用户规模及大量的数据资源;上海瑞元信令产品可以和 讯飞灵犀应用及客服分析等产品形成互补,从而形成业务与用户数据分析与优化闭环,在语音生态圈构建大数据分析平台。
　　盈利预测与估值。
　　我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.48、0.73、1.00元,分别对应90、59、43倍PE。考虑到公司较好的稳定增长性,以及拥有基础核心IT技术的稀缺性,未来持续并购加速布局,维持“买入”评级。
　　风险提示。
　　风险提示移动互联网语音业务市场推广低于预期的风险;口语测评业务向全国推广低于在预期的风险;语音识别行业竞争加剧的风险。



　　双箭股份:输送带巨头进军万亿养老产业
　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：李云鑫 日期：2015-03-05
　　养老产业先行者,买入评级,合理估值21.70元。
　　凭借在橡胶输送带行业建立的领先优势,15年主业稳步增长。2015年公司的养老产业将逐步投入使用,受益于养老产业强劲的市场需求,我们看好公司未来在养老产业的发展前景,公司深谋远虑,积极布局,将成为养老产业纯正标的。不考虑收购北京约基带来的并表利润,预计公司2014-2016年的每股收益为0.56、0.62和0.70元,给予“买入”评级,合理估值21.70元。
　　养老产业上升为国家战略,万亿市场待开拓。
　　截止13年,我国60周岁及以上的人口达2.02亿,占总人口的比重为14.8%。
　　2015年按照每年人均3万的费用支出,每年养老产业的市场总规模大约为6万亿左右,潜在市场更加惊人。养老产业上升为国家战略,强力支持。15年2月十部委联合发文,鼓励民间资本参与养老服务业发展,为行业发展指明方向,我们认为这只是个开始,后市政策支持将频繁出现,利好不断。
　　立体整合资源,打造强有力的养老服务平台。
　　目前公司大约有养老床位500个,计划首先将桐乡养老基地打造成一个养老服务的示范项目,积极探索成功的运营模式。通过立体整合资源,搭建一个强有力的养老服务平台,快速复制公司在养老项目的运营模式,由区域性的养老服务机构成长为全国性的养老服务巨头。在盈利模式上,公司多番尝试,思路清晰,计划围绕老年人的潜在需求,与医疗、互联网等企业合作,通过开发其他类型的增值服务,提升服务老年人的综合能力,从而最大程度提高附加值。
　　橡胶输送带的龙头企业,优势突出。
　　2014年底公司产能大约为3400万平米,2015年公司在建产能包括600万平米的节能输送带和500万平米的特种输送带,随着新增项目的产能释放,公司的规模优势将更加显著。从市场占有率来看,公司在橡胶输送带行业的市场占有率大约为10%左右,随着新增产能的投产,预计公司的市场占有率大约能上升到15%左右;从毛利率来看,2014年公司的毛利率大约为27%左右,在行业内处于领先水平。公司在橡胶输送带行业的竞争优势极为突出。
　　催化剂:政策刺激;养老项目进展顺利。
　　风险因素:下游需求走弱,养老项目低于预期。



　　恒生电子:参股证通股份,深度介入金融机构互联互通市场
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2015-03-05
　　报告要点.
　　事件描述.
　　恒生电子发布公告,公司与关联法人上海云鑫投资管理有限公司、众安在线财产保险股份有限公司分别投资2500万元,参股证通股份有限公司,分别占证通股份本次增资扩股后总股本的1.25%。
　　事件评论.
　　作为证券版“银联”,证通股份旨在实现证券机构之间的互联互通,建设一个为证券机构开展综合理财、电子商务、股权众筹等业务提供基础支持的公共服务平台。证通股份于2015年1月注册成立,本次增资前共由36家机构发起成立,除中国证券登记结算有限责任公司之外,还包括20家券商、9家公募基金、2家私募基金和4家期货公司。证通股份的成立初衷旨在恢复证券公司支付等基础金融功能,实现客户资金在证券行业内部自由流动,满足其投资理财、资产配置及日常消费支付等多样化需求。
　　具体而言,证通股份主要定位于以下功能:1、建立、运营和维护证券行业统一的联网互通平台。以证通平台为核心,与各证券基金期货经营机构之间进行联网。主要是连接各证券公司客户理财账户,继而连接资本市场其他金融机构、尤其是投资理财相关金融机构的客户资产账户,以实现整个资本市场的大联网通用;2、提供客户资金从证券公司客户理财账户到资本市场其他金融机构资产账户的金融产品支付结算服务。在上述联网互通平台基础上,提供客户资金从证券公司理财账户到公募基金、阳光私募、期货公司等其他金融机构资产账户的金融产品支付结算服务。3、建立和提供各金融机构共享的信息服务平台。
　　在上述基础上,建立和提供各金融机构共享的金融产品信息服务和支持平台,方便各证券公司等金融机构通过证通平台为其客户提供广泛的金融产品选择;4、通过与第三方支付机构的接入合作提供日常消费支付服务。通过与第三方支付机构的接入合作,借助第三方支付公司的支付渠道和商户网络,使证券公司客户可以通过理财账户获得消费购物、资金汇划、公共事业缴费等消费支付服务。通过以上业务定位分析,可以预测未来证通股份的盈利模式可能包括:证券公司会员年费、产品发布广告费、个人转账手续费、产品支付手续费等。
　　恒生、蚂蚁金服、众安财险入股,旨在深度参与未来金融机构市场的互联互通。
　　通过上述证通股份的业务定位以及参与股东我们可以推测,证通邀请恒生电子、蚂蚁金服、众安财险参股,可能是分别看重三者在金融IT技术、第三方支付、互联网金融等领域的竞争优势和市场地位。对于恒生而言,参股证通股份,为未来深度参与金融机构市场的互联互通打下了良好的基础。
　　未来也不排除会参与证通股份的平台建设及与其他证券机构的系统连接工作。
　　如何正确认识恒生电子的业务布局及投资价值。简而言之,恒生电子的最终目的是建立一个金融云计算市场的生态体系,其中,IaaS层面,公司将会和包括阿里云、深证通、上证通等在内的基础云计算厂商广泛合作;PaaS层,恒生已搭建了iTN平台,来实现未来各种金融云应用与云服务的管理与对接;SaaS层,恒生除重点打造投资云、资管云、财富云、经纪云、交易所云、海外云、云融“七朵云”之外,未来还将引入金融机构、第三方开发服务商、互联网企业等多方参与,共同构建一个涵盖私募机构、信托、银行、保险、券商、配资公司、P2P、交易所等众多金融机构以及互联网公司的金融云计算生态体系。恒生将作为一个架构于所有券商、信托、私募等金融机构之上的综合性服务提供商,为所有金融机构提供“标准化、货币化、证券化、衍生化“的服务,为金融市场提供大量基础资产;为股权、债券、物权等方面提供业务和技术解决方案;推动中小企业解决融资难、融资贵等问题。这将是一个庞大的蓝海市场,且这个市场中,恒生将拥有绝对优势。
　　催化剂明确,长期投资价值确定,重申强烈推荐。此外,据媒体报道,蚂蚁金服拟将于2017年在A股上市,预计估值为2000-2500亿人民币(约350亿-400亿美金),融资金额200-250亿人民币;而蚂蚁金服2014年财年营收101.5亿人民币,净利润26.3亿元人民币。显然当前的盈利情况还不足以支撑蚂蚁金服预估的市值,因此蚂蚁金服势必会加快其在互联网金融领域的扩张步伐。我们可以大胆推测,未来两年蚂蚁金服与恒生之间的合作广度、深度与频度将会大幅提升,届时将会对恒生的业务及股价形成极强的催化和推进作用。因此,我们坚定看好恒生作为金融IT龙头在互联网金融时代的价值。预计公司2014-2015年EPS分别为0.60元、0.77元,重申长期推荐。



　　富瑞特装:油价止跌和天然气价格并轨推动气瓶销售触底回升
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：黄琨,吕娟,王浩 日期：2015-03-05
　　结论:受益油价止跌回升、天然气价格并轨及LNG 发动机补贴增加,LNG重卡经济性增强,预计公司气瓶3 月份将呈现见底回升态势,考虑到2014年4 季度油价大幅下跌导致LNG 装备收入大幅下降的影响,下调2014-16年公司EPS 至1.64(-0.54)、2.18(-1.03)、3.08(-1.09)元,考虑到基本面预期向上,维持目标价73.96 元不变,维持增持评级。
　　天然气供需紧张缓解和价格并轨推动天然气价格持续下滑:供给端看,国内天然气进口主要来自中缅、中亚、中俄以及海上运输,“一带一路”战略和中俄双边合作提升将保障海外进口快速增加,加之国内非常规天然气产量的增大,天然气供给将稳步增长;从需求端看,受宏观经济低迷及前期气价大幅上调影响,下游需求短期内难有大幅增加,天然气价格供需紧张格局将逐步缓解。国家发改委2 月28 日宣布,决定自4 月1 日起将存量气和增量气门站价格并轨,价格并购迈出了天然气价格改革的关键一步,未来天然气价格将逐步加快与油价的接轨,具备继续下调空间。此次多省份增量气最高门站价格每立方米降低0.44 元,存量气最高门站价格提高0.04 元,直接提升LNG 重卡经济性,基于油价止跌回升假设,判断后续天然气价格还将继续下调,LNG 重卡经济性还将增强。
　　治霾驱动天然气扶持政策继续加大,LNG 发动机补贴有望增大:《穹顶 之下》热播唤醒了大众和政府对清洁能源使用的高度重视,判断后续天然气扶持政策将不断出台,LNG 发动机补贴增加,LNG 重卡经济性还将凸显。
　　风险提示:1、油价大幅下滑;2、LNG 价格上升。



　　步步高:关注线上生活服务生态圈的搭建进程
　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：程艳华 日期：2015-03-05
　　投资要点
　　搭建O2O平台,拓展产业链条.
　　仅考虑步步高商城资产,2014年云猴网的GMV总额为1.3亿元。2015年活跃用户数、客单价和活跃用户年下单数分别达到50万人、170元/单和3.5次,GMV将达到3.9亿元。考虑到未来成长较快,按照2016年市值/当前GMV为10倍来计算,2016年云猴网的估值有望达到39亿元。
　　涉足供应链金融业务,培育新的利润增长点.
　　公司正在申请支付牌照和拟设立小额贷款公司,成立小额贷款公司既可以培育新的利润增长点,又可以巩固供应商关系,强化供应链管理。以湖南同类小贷公司为例,注册资本为2亿元,13年收入和净利润分别达到7,286.31万元和3,817.72万元,毛利率和净利率分别达到91.62%和52.39%。预计,该项业务将为公司带来丰厚盈利。
　　多因素导致14年业绩下降.
　　预计,2014年公司实现营业收入122.95亿元,增长7.97%;实现净利润3.53亿元,同比下降-15.00%。公司净利润明显下降,主要是由于:第一,启动云猴平台后,增加资本支出,预计14年投入总量为1亿元,全年利润的增量大部分被投入到平台生态系统中;第二,物业租金、人力成本等刚性费用持续上升,外省新开网点培育时间延长,培育成本加大;第三,四季度促销力度加大,毛利率下降、广告促销费用提高;第四,2014年冬季湖南省气温较高,百货冬装及家电取暖类电器销售未达预期。
　　最具全渠道战略成功潜质,维持买入评级.
　　收购广西南城百货后,公司成为湖南和广西两省零售龙头,综合实力迅速提高。
　　南城百货2015年并表,预计2014-2016年公司分别实现营业收入122.95亿元、176.73亿元和196.77亿元,同比增长7.97%、43.73%和11.34%,归属于母公司股东的净利润同比增长-15.00%、42.38%和10.33%,EPS分别为0.59元、0.71元和0.78元。考虑到公司估值略有优势,且较国内同类企业在布局中小城市和全渠道的战略最具成功潜质,因此维持买入评级。



　　数字政通:智慧医疗业务迈出重要一步
　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：肖金德,边铁城 日期：2015-03-05
　　事件:公司3月3日晚发布公告,公司与北京天健源达科技有限公司签署战略合作协议,共同拓展全国智慧医疗卫生市场。另外,天健源达、数字政通与焦作市卫生局签署战略合作框架协议,共同推进焦作市的区域卫生信息化、智慧化建设。
　　点评:
　　结盟天健源达将加速智慧医疗业务推广。天健源达是国内做早从事医疗信息化建设的专业企业之一,其HIS、PACS、liS、EMR等多套系统和全面的解决方案已经应用在全国超过1000家医院,区域卫生信息管理产品也应用到全国多个区域信息化建设当中。根据公告,未来双方的合作包括但不限于技术、市场、资本各方面,如果将数字政通的资金、市场优势与天健源达的技术、品牌优势相结合,智慧医疗业务很可能实现快速推广。
　　焦作市战略合作协议不乏亮点。根据合作协议,公司与天健源达将以合资公司的形式完成现有区域卫生平台的数据迁移和系统改造。其中最大的亮点是合资公司对区域卫生信息平台中不涉及国家秘密、公共利益、个人隐私的数据享有使用权。凭借这些数据,合资公司能够开展导医咨询、预约挂号、健康评估、药品宣传等增值业务,平台运营服务价值凸显。
　　综合智慧城市运营商已现雏形。公司近期的业务拓展连连发力,先是与山东省诚信行成立合资公司加快智能停车业务,本次在智慧医疗领域的战略合作进一步拓宽公司智慧城市服务业务线。我们认为,从技术上讲公司在区域的数字化城市管理系统的基础上,增加卫生行政管理、环境保护、公共消防安全管理等模块并无障碍,现实中要实现行政执法监督一体化平台建设,关键要与相关政府管理部门详细沟通、规划。公司近期在智能停车、智慧医疗等领域的合作和尝试已经有明显进展,我们认为公司基于网格化管理的技术和资源优势向综合智慧城市运营商发展具备广阔的发展空间。
　　维持“买入”评级。我们维持前期盈利预测,预计14-16年归属于上市公司股东的净利润分别为1.32亿元、1.82亿元和2.45亿元,对应每股收益分别为0.7元、0.96元和1.29元,目前股价对应的市盈率分别为65倍、47倍和35倍,维持“买入”评级。
　　风险因素:恶性竞争导致毛利率大幅下滑;地方政府和行业主管部门推迟或减少对电子政务系统的投入;数字管网系统、智能停车场系统推广受阻;核心技术人员流失。



　　中国联通:业绩延续快速增长,加快流量经营转型确保公司长期成长
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路 日期：2015-03-05
　　报告要点
　　事件描述中国联通发布2014年年报。报告显示,公司2014年全年实现营业收入2885.7亿元,同比减少5%,其中主营业务收入2484亿元,同比增长0.9%;实现归属于上市公司股东的净利润39.82亿元,同比增长15.7%;实现归属于上市公司股东扣非后的净利润39.98亿元,同比增长22.9%。2014年公司全面摊薄EPS为0.19元。
　　事件评论
　　主营业务收入小幅下滑,业绩延续快速增长:受到通信产品销售收入同比减少的拖累,公司2014年整体营业收入出现小幅下滑,然而主营业务收入依然保持平稳增长,主要原因在于:1、移动宽带业务收入同比增长15.8%,拉动公司移动业务收入同比增长1%;2、固网宽带业务收入同比增长7%,支撑公司固网业务收入同比增长0.4%。公司2014年净利润依然延续快速增长,主要原因在于:1、网间结算政策、“营改增”政策红利持续凸显;2、公司加强销售费用管控力度并转变了营销模式。
　　FDD牌照发放,公司有望快速扭转4G竞争格局:受竞争对手和OTT厂商冲击,公司2014年移动宽带新增用户数和ARPU值均有所下滑。我们认为,后续此状况将会得到明显改善,主要逻辑在于:1、FDD发牌后公司可以采取WCDMA向FDD升级的方式快速建设4G网络,此外预计2015年公司资本开支将会增长至1000亿元以加大4G投资力度,后续公司4G将会实现加速发展,有助于推动公司4G用户恢复加速增长趋势;2、公司4G加速发展,有助于为用户提供更加丰富的数据服务内容,驱动数据业务高速增长,从而扭转公司移动宽带ARPU值持续下滑的局面。
　　发力创新业务加快流量经营转型步伐,确保公司长期成长:公司积极推出流量经营业务,探索流量变现方式,以此加快公司转型步伐。2014年公司推出“流量银行”,试图为3G、4G用户提供流量管理与交易平台,为企业用户提供精准、高效营销服务的推广平台;公司与互联网公司开放合作,推进WO+平台建设和运营;公司在继续拓展教育信息化、汽车信息化、智慧城市等重点行业信息化应用的同时,加快技术和战略布局,进军物联网、IDC与云计算、ICT、互联网金融等领域,以支撑公司长期成长。
　　投资建议:我们看好公司未来发展前景,预计公司2015-2017年全面摊薄EPS为0.24元、0.29元、0.35元,维持对公司“推荐”评级。