环保节能设备行业：“水十条”即将出台环保设备迈入黄金发展期
　　电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：黄琨，吕娟，王浩 撰写日期：2015-03-04
　　摘要：
　　核心观点：
　　总投资规模达2万亿的“水十条”即将出台，且新环保法施行后，执法力度明显加大，而PPP 模式又能缓解资金紧缺问题，水处理行业将迎来黄金发展期；主营污水处理工程和疏浚工程或即将进入工程领域的公司受益最大，污水治理投资加大还拉动相关污水处理设备需求增长，仅浙江省“五水共治”就拉动污水泵、鼓风机、压滤机等设备需求44.57、20.75、17.49亿元，相关设备类公司受益，重点推荐新界泵业、隆华节能、双良节能，受益公司兴源环境、陕鼓动力、南方泵业、山东章鼓、金通灵、新天科技等。
　　《水污染防治行动计划》即将出台，水处理行业将迎来黄金发展期：水污染治理已成地方环保治理的重头戏，预计总投资达2万亿的《水污染防治行动计划》将于2015年上半年出台，水处理行业将迎来大发展期。新环保法已于2015年1月1日正式实施，环保部承诺将进一步出台细化配套措施，督促各地严格执法，从而倒逼企业环保投入力度加大；市场一直诟病环保投入资金短缺，而PPP 模式的推广不但能缓解资金紧缺，且提高运行效率，水处理行业将引来黄金发展期。以浙江省“五水共治”为例，预计7年内城镇污水厂、工业污水厂、新建堤防、疏浚工程总投资分别为1,690.19、30.81、1,066.31、904.69亿元，其中建筑工程投资为主，而新增污水泵、鼓风机、压滤机市场需求44.57、20.75、17.49亿元，占比分别为0.95%、0.44%、0.37%。
　　主营工程类公司受益最大，相关设备类公司次之：污水治理投资以工程项目为主，包括市政和工业污水处理，参考“五水共治”污水处理投资占比36.77%，预计“水十条”将拉动污水工程投资7354.7亿，A 股上市公司中从事污水处理工程的隆华节能、新界泵业、兴源环境以及未来可能外延式进入的南方泵业受益最大，而双良节能的工业高盐废水零排放系统应用于工业污水治理领域，同样受益较大；预计“水十条”拉动污水泵、鼓风机、压滤机市场需求190、88、74亿元，受益公司包括新界泵业、兴源环境、南方泵业、陕鼓动力、山东章鼓、金通灵等；防洪水和排涝水领域受益公司是主营疏浚工程的兴源环境；保供水领域受益公司为主营智能水表的三川股份和新天科技以及进入二次供水领域的南方泵业。
　　风险提示：1、“水十条”出台滞后；2、PPP 模式推广不力。



　　电子—可穿戴：Apple Watch发布在即，新时代的开启
　　电子行业
　　研究机构：海通证券 分析师：陈平，董瑞斌 撰写日期：2015-03-04
　　Apple Watch在苹果产品战略中的重要地位-一个新的时代即将开始。苹果公司大概率将于3月9日发布Apple Watch智能手表，标志着苹果将开创一个新的产品系列，一个新的时代即将开始。同时，我们认为未来市场核心将是由智能手机、可穿戴设备、云端存储组成的“移动系统”。电子产业的特点就是终端决定上游以及周期性，因此理解Apple Watch所带来的变革也需要从电子产品周期，电子产品更迭趋势以及技术背景三个方面切入。
　　Apple Watch增长的产业和技术背景。电子行业基本上每6-10年行业就会发生变革，并且这个变革周期是在不断缩短的，中国智能手机的渗透率超过60%，发达国家渗透率接近90%，预示着新的周期将会开启。从产品更迭趋势来看，弱化计算和存储，强调便携和随身是主旋律。因此，可穿戴设备具有开启本轮周期的潜力。将潜力变为现实还需要相关技术的成熟实现协同效应，可穿戴设备内生的会牺牲掉其部分计算和存储能力，因此需要存储和计算端“外挂”，初期解决方案是智能手机成为可穿戴设备的控制和交互中心，未来市场爆发需要云端以及增强现实技术的配合。智能手机以及WIFI的普及、4G进入增长期、云计算以及增强现实技术进入导入期将保证可穿戴设备维持高速增长。
　　Apple Watch技术创新亮眼。依据表盘和表带的不同，本次推出的Apple Watch分为3个系列以适合不同场合佩戴： Watch、Watch Sport、Watch Edition。同时每个系列表壳都有38mm以及42mm两种规格以满足客户个性化需求。Apple Watch创新主要体现在材料、人机互动方式、无线充电、传感器、SOC及其封装5大方面。正如苹果一贯的战略，强大的技术创新使其具有较高的技术壁垒，可以快速占领处于爆发期前夜新兴产品市场的高端市场，攫取市场大部分利润空间。
　　Apple Watch惊艳，看好大卖。作为可穿戴市场早期的一款产品，Apple Watch最大的卖点在于优化了机机互动、人机互动以及人人互动方式。机机互动方面，Apple Watch可以完成将信息、电话和邮件从Apple Watch 转至 iPhone、控制iPhone摄像头、通过 Apple Watch 来控制Mac 或 PC 上的 iTunes 资料库等任务，使终端设备联通成为一个系统。在人机互动方面，首先Apple Watch通过Retina显示屏、数码表冠、Taptic Engine以及遍布显示屏的电极提高用户体验；其次，与智能手机需要从口袋掏出，解锁的繁琐流程不同，用户仅需轻轻抬起手臂即可唤醒显示屏操作APP。最后，Apple Watch让人与人沟通方式更加细腻，按苹果的说法就是“有些话，不如用感觉来说。”看好Apple Watch引领可穿戴浪潮，产业链个股值得关注。 正如前文论述，电子产业的一大特点就是终端决定上游。上游元件厂商能否成长的关键就是自己的产品是否能够进入主流厂商的供应链条当中。一旦打入成功，就可以保证至少5年左右的快速增长(6-10年的周期剔除导入期和成熟期末期).
　　我们建议关注已经成为Apple Watch产业链供应商的环旭电子(提供SIP封装)、立讯精密(无线充电模组供应商)、德赛电池(电池供应商)大族激光(蓝宝石加工设备供应商)以及蓝宝石长晶及加工厂商。
　　环旭电子：Apple Watch智能手表的“表心”整体为SiP方案，环旭电子目前是独家供应商，单价高达250元人民币左右(去除苹果购买提供给环旭的芯片等原材料)，对环旭业绩的弹性较大。
　　立讯精密：Apple Watch无线充电模组的RX部分供应商，目前立讯为独家，单价达80元人民币左右。另外立讯还供应Apple Watch的运作表带(单价50元左右)等。
　　德赛电池：为Apple Watch独家供应锂电池模组，单价20元左右。 大族激光：Apple Watch的表面使用蓝宝石，大族激光可以提供蓝宝石加工设备。另外对激光焊接等设备也有一定的需求。
　　风险提示：Apple Watch销售低于预期；产业链风险。



　　农业行业周报：降息整体利好农业，把握养殖、主题机会
　　农林牧渔类行业
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：王乾 撰写日期：2015-03-04
　　本周观点：能繁母猪存栏跌至09年有准确统计数据以来最低点，猪价完成筑底，货币进入宽松周期，整体利好猪肉需求端恢复以及板块估值，养殖业将告别寒冬迎来春天，重点推荐养殖龙头牧原股份、弹性标的天邦股份。白羽肉鸡联盟将2015年祖代鸡引种量约定至110万套以下，行业供需进一步改善，圣农发展、益生股份、*ST民和以及肉鸭龙头华英农业将受益。主题性机会继续关注农业信息化、农垦改革、国企改革，农业信息化重点推荐大北农。一号文件重点提及农垦改革，15年有望落地，*ST大荒将受益。国企改革方面，天康生物、中粮屯河、农发种业、中牧股份、中水渔业、新五丰有望受益。另外，我们继续维持对海大集团重点推荐，公司服务营销手段更趋完善，畜禽板块有望迎来跨越式发展机会。
　　重要价格：2月27日，全国出栏瘦肉型生猪价格均价12.03元/公斤，较春节前上涨0.01元/公斤，同比上涨2.4%。猪肉价格20.31元/公斤，较春节前上涨0.31元/公斤，同比下跌0.3%；三元仔猪均价23.64元/公斤，较春节前上涨1.92元/公斤，同比上涨15%；母猪均价1363元/头，较春节前下跌1元/头，同比下跌5.8%。本周烟台地区白羽毛鸡价3.75元/斤，环比下跌1.3%；主产区鸡苗价格为2.7元/羽，环比上涨32%。
　　养殖成本：本周国内玉米现货价为2,371元/吨，环比上涨0.1%，同比上涨0.9%；国内小麦现货价为2,556元/吨，环比维持不变，同比下跌0.1%。小麦/玉米价格比值为1.08，环比下降0.1个百分点。国内豆粕现货价为3,138元/吨，环比上涨4.4%，同比下跌18.6%。本周国内鱼粉仓库价(上海港)为14,600元/吨，环比维持不变，同比上涨60.4%；国际鱼粉现货价为2,150美元/吨，环比维持不变，同比上涨40.2%。
　　测算利润：本周行业自繁自养生猪养殖利润、外购仔猪养殖利润、仔猪出售毛利分别为-127.9元/头、-59.3元/头和-144.1元/头，环比分别下降14.6元/头、9.1元/头和3.1元/头。白羽肉鸡孵化场利润为0.8元/羽，环比上升0.3元/羽；毛鸡养殖利润为-1.2元/羽，环比上升0.6元/羽。
　　风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、自然灾害、食品安全等
　　建筑行业：PPP主题持续发酵，关注设计咨询公司优势地位
　　建筑和工程
　　研究机构：安信证券 分析师：杨涛，夏天 撰写日期：2015-03-04
　　PPP 模式推广正在形成全国范围内的上下联动。自去年9月以来，国务院、发改委、财政部连出6个文件力推PPP 模式。国务院43号文堵死地方融资平台新增负债投资基建项目，未来地方政府新建基建及市政项目将全面转向PPP 模式。预计两会期间及之后还将有更多政策出台。此外，各省级政府亦将不断推出一揽子PPP 示范项目包(春节前浙江省财政厅推出首批PPP示范项目，金额超过1000亿元)，上市公司层面也将不断有PPP 项目落地，PPP 模式推广将形成全国范围内的上下联动，将是今年具有基本面的重要投资主题。
　　PPP 是投融资体制改革的重要方向，基建投资产业链利益格局将发生显著变化。在PPP 模式推广大力趋势下，未来融资平台失去绝大部分融资功能，民营资本将是对融资平台的一个替代。在此过程中，原来由地方政府及其融资平台所主导的基建及市政项目的投融资、建设及运营都将转向民营资本来主导，政府转变为监督者和服务者，整个基建投资产业链利益格局将发生显著变化，以建筑、环保上市公司为代表的民营资本将从中显著受益，将催生出一批成长型公司。
　　关注设计咨询公司在PPP 项目筹划、推进过程中的优势地位。工程设计处于工程建设产业链的前端，是连接投资至工程成品实现的重要环节，对工程经济效益有着直接影响。设计咨询公司相比建设公司更容易取得地方政府的信任，在承揽项目的设计业务同时，可对项目的投融资、建设及运营环节一并给出咨询方案，引入后端各环节的合作方，从而主导PPP 项目筹划和实施，为自身带来显著经济效益。
　　投资建议：除我们前期重点推荐的PPP 主题龙头龙元建设外，建议关注设计咨询公司在PPP 推广趋势下的机会，重点推荐苏交科(估值最低的设计咨询龙头，参见1月8日深度跟踪报告)、设计股份(收购宁夏院、迈出外延扩张第一步)和棱光实业(华东院借壳上市后有望推动利润率提升、推进潜在改革)。关注巴安水务(第一个和省级水务平台合作、PPP 合资公司将打包上市、符合盘活地方政府存量资产的逻辑、未来具有极强可复制性)、围海股份(用PPP 模式参与围垦造地土地一级开发潜力巨大)及棕榈园林、东方园林等园林公司(参见我们12月5日外发的PPP 专题深度报告).
　　风险提示：改革推进不及预期风险。



　　钢铁行业：在谨慎乐观预期中等待基本面共振
　　钢铁行业
　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏 撰写日期：2015-03-04
　　报告要点
　　事件描述
　　降息首日，钢铁行业指数(中信)上涨3.26%，位列所有中信一级行业指数第三，跑赢指数1.68%。
　　事件评论
　　乐观预期股价先行，钢价等待需求回暖验证。因为地产短周期复苏有望使得节后旺季需求恢复力度较强，而周末降息加大了这一概率，市场对于节后需求的乐观预期是降息首日钢铁行业指数获得超额收益的根本原因。虽然今日螺纹钢期货小幅下跌，不过最终呈现低开逐步上涨的走势：低开或因为市场对于降息已有一定的预期，而逐步上涨的态势说明市场对节后需求仍抱有较为积极的心态。昨日夜盘螺纹钢继续反弹一定程度上也说明了这一问题。因为预期的存在，股价往往领先期货。只是2012、2013连续两年的旺季落空，市场仍心有余悸，期货等待需求进一步验证也在情理之中。
　　环保，是供给收缩，还是需求下滑？除此之外，柴静视频催发的环保风暴导致环保、新能源涨幅居前，因为环保压力引发行业产能短期急剧收缩以致供不应求的预期并非不存在。不过，冷静下来，环保并不是通过简单的行政命令就可以奏效，而是与经济结构增长方式调整有关的长期事业。在这个过程中，究竟是导致需求下滑更多，还是供给收缩更甚，目前尚难断定。去年11月APEC环保限产，钢价非但不涨反而下跌，或是环保之于钢铁的一个缩影。钢铁终究是一个需求驱动的周期产业，一切关于供给收缩故事暗含的前提均是需求景气。因此即便存在环保因素影响，也是在需求复苏预期驱动的基础上添光加彩。
　　关注具有业绩支撑的龙头，等待基本面共振。需求复苏的情况下，供给、库存及其他因素重要性都在下降，因此，理论上行业应该呈现普涨格局，上游虽然更过剩但弹性更大。从今日个股表现来看，具备变革题材概念的沙钢股份、马钢股份、韶钢松山及抚顺特钢涨幅居前，另外受“柴静”概念助推“特高压”建设影响，武钢股份今日也强势上涨。龙头宝钢股份、鞍钢股份涨幅与行业相当，理论上受益行业回暖弹性最大的八一钢铁、三钢闽光、凌钢股份略微跑输行业指数。整体而言，虽然乐观预期客观存在，但由于板块前期涨幅较大，市场对整体行业仍显犹豫。当前个股的弹性依然集中在变革题材等概念，地产周期触发季节性需求复苏的基本面共振尚需等待。综合考虑，我们从业绩改善相对明确的角度推荐稳定性较高的个股，包括受益于硅钢等优势品种回暖的武钢股份，转型冶金工程领域龙头并积极优化转型的中钢国际，前期涨幅较小且业绩稳增长的大冶特钢，同时弹性较大的华菱钢铁、上游矿石个股同样值得关注。
　　核电行业：从源头治霾，首选核电
　　电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：国信证券 分析师：杨敬梅 撰写日期：2015-03-04
　　核电污染物排放水平极低。
　　核电的碳排放水平仅相当于火电的1%左右且不会产生硫化物、氮氧化物及粉尘等高污染物，可以从源头上杜绝雾霾的产生。
　　核电是清洁能源中最高效和稳定的发电方式。
　　与水电相比，核电受地理条件的限制相对较少，而核燃料的供应又相对充足，因此不受扩张规模的限制。
　　与风电和太阳能发电相比，其发电的稳定性和效率最高，且不会因大规模并网造成电网的安全稳定性问题。
　　核电安全性高，发生事故只是小概率事件。
　　截至目前，我国已经投运的核电反应堆近250个，发生事故的只是很小一部分，事故比例极低，而随着技术的提升，其安全系数也有逐步提高的趋势。
　　从成本收益的角度来看，发展核电具备极高的性价比l 我国核电推进的步伐在加快。
　　经过福岛核事故之后的安全检查，近两年我国在核电推进方面的步伐在加快，预计未来几年将是我国核电大发展的事情。
　　伴随一路一带走出国门，获取额外增长点。
　　目前，我国自主知识产权的“华龙一号”核电技术日臻成熟，而国家一路一带政策又为核电技术走出国门提供了充分的条件。
　　2020年前，核电设备总投资3000亿元以上。
　　假设目前在建核电机组在2020年前全部建成并实现设备交货，未来3-4年开工的机组有一半实现交货。同时假设按照CPR1000和AP1000的平均单价1.4亿元/千瓦，设备投资占总投资50%计算，则从现在开始至2020年之前核电设备总投资将达到3320亿元。
　　投资核电板块更侧重于主题投资。
　　我们预计近两年仍将是核电相关政策或其他信息密集发布的时期，核电的主题投资机会将持续。
　　从总体实力及受益弹性两个角度选择个股。
　　从总体实力来看，东方电气、上海电气、中核科技、江苏神通受益于核电的规模将分别达到423.91、792.15、85.37和23.19亿元。
　　从受益弹性角度来看，四家公司受益于核电的金额相对于其2013年营业收入的弹性分别为1.47、0.48、9.06和4.54倍。
　　综合总体实力及受益弹性，我们以此看好东方电气、上海电气、中核科技、江苏神通和丹甫股份。
　　房地产周刊：降息春风又绿，三月成交待兴
　　房地产业
　　研究机构：中银国际证券 分析师：田世欣，袁豪 撰写日期：2015-03-04
　　上两周(2015/2/16-2015/3/1)17 个城市合计成交174.5 万平米，较去年春节期间同比增长34%，去化周期为15.7 个月，较之前一周上升1.1。周末的降息为楼市继续提供货币宽松的环境，且行业政策环境友好，进入3 月旺季成交将获提振；1 月份开始北、深、杭、厦、甬等城市库存出现拐头，部分重点城市库存压力开始缓解，目前地产板块PPM 市盈率19.6 倍，回到2011 年中水平，但横比仍处于全市场的低位，重申行业增持评级，看好大企业的整合机会和中小企业的转型和国企改革机会。推荐大盘蓝筹股排序为招商地产、保利地产、万科、华侨城等，中小盘题材股首选推荐天宸股份、中南建设、世联行、冠城大通、张江高科、天健集团、深振业等。
　　支撑评级的要点。
　　市场概况：上周我们观察的17 个城市合计成交面积136.3 万平米，环比下降257.76%；价格指数环比下跌14.1%至202.5；十五大城市新增可售面积70 万平方米，环比上升151.3%，3 个月移动平均去化月数为15.7 个月，较之前一周上升1.1,3个月移动平均批售比为1.25，较之前一周上升0.01；1 月份开始北、深、杭、厦、甬等城市库存出现拐头，部分重点城市库存压力开始缓解。2 月份，一线城市整体成交量环比下降58%，同比上涨2%，北京同比强劲上涨76%，上海持平，广州深圳同比下降；二线城市全线环比下降，宁波济南石家庄等同比涨幅排前，合肥厦门天津等同比跌幅排前。春节期间与去年相比，17 城双周成交量174.5 万平米，较去年春节期间同比增长34%。
　　政策新闻动态：政策方面，自3 月1 日起央行实施对称降息0.25%；《不动产登记暂行条例》正式实施，短期内对地产市场不产生显著影响。农业部表示5 年内在全国完成土地确权登记颁证，33 个县级行政区拟允许农村集体经营性用地入市，土地流转推进加快；发改委明确江苏安徽等成为新型城镇化综合试点地区；国税总局印发的《指导意见》称今年将积极推进房地产税立法；2 月百城价格指数同比、环比双跌；截至2 月70 家房企发布14 年报预告，其中38 家业绩同比下滑。另外，消息称中国政府已做好房地产政策储备，粤闽自贸区挂牌均推迟至两会后；另外，房地产中介行业整合进程加速：链家地产与上海德佑合并成为国内最大地产经纪公司，58 同城以2.67 亿美元收购安居客。
　　上市公司动态：融资方面，世茂股份、运盛实业分别拟非公开定增募资不超过15 亿元、5.5 亿元。投资方面，绵世股份拟收购青岛康平60%股权，京投银泰二股东减持公司股份，珠江控股涉及股权转让；另外，浙江广厦、栖霞建设等7 家地产公司公布2014 年年报，已公布年报公司营业额同比增长10.86%，净利润同比增长14%。同时，经营性现金流量平均同比下降0.11%。
　　投资评级和建议。
　　我们重申板块增持评级；建议重点选择一线城市储备丰富、面向改善性需求市场的主流房企，主要包括招商地产、保利地产、万科、华侨城、华夏幸福；另外，房地产行业的转型和国企改革作为中小盘地产股的重要突破，将是今年重点关注对象，我们首选推荐天宸股份、中南建设、世联行、冠城大通、张江高科、天健集团、深振业等。