华菱钢铁:盈利随行业改善,看好弹性及汽车板投产

　　公司发布业绩预告,预计2014年度实现归属于上市公司股东的净利润6000-9000万元,EPS为0.02-0.03元;扣非后净利润为4000-6000万元,上年同期扣非后净利润为-3.78亿元。
　　经营分析
　　四季度利润不错。公司四季度单季扣非后净利润为0.41-0.61亿元,显著好于三季度(单季亏损1.56亿元),盈利表现仅次于二季度(单季实现净利润3.39亿元)。公司作为板材类钢企,其四季度盈利的超预期改善,再次验证了我们关于四季度行业利润不错的观点,也验证了板材基本面持续改善的中长期逻辑。
　　高弹性板材标的之一。公司具备较大的利润改善弹性,其每股钢产量55万吨,板材股中仅次于新钢;吨钢市值723元,在板材股中排名中等。我们认为公司是板材基本面改善逻辑下的高弹性优选标的之一,未来持续看好。
　　汽车板有望年内批量供货。公司与安赛乐米塔尔合作的冷轧汽车板项目于14年中投产,目前处在达产阶段。预计年内公司有望完成自主汽车品牌和合资品牌的认证工作,届时将实现汽车板批量供货,汽车板项目盈利能力显著强于其他钢材,是公司未来重要的业绩增长点。
　　降本增效成果显著。近年来,公司采取项目制的方式推进内部挖潜、质量改进与成本控制,大力推广以集成产品开发(IPD)为基础的销研产一体化体系,整体效果显著。14年1-11月钢协数据显示,公司吨钢成本在中部地区钢厂排名靠前,在全国范围内也处在平均水平以上,这也是公司盈利水平同比大幅改善重要原因之一,我们判断这方面空间依然存在。
　　投资建议
　　预计15-16年EPS分别为0.55元、0.75元,给予买入评级。(国金证券杨件)



　　联化科技:业绩整体平稳,15年将发生积极变化

　　一、事件概述
　　联化科技发布业绩快报,14年收入39.9亿元同比增长18.46%,净利润5.51亿元同比增长22.54%,实现EPS0.69元,业绩符合预期。业绩同时也在公司三季度预测20%-40%范围之内。
　　二、分析与判断
　　2015年公司将发生积极变化
　　公司近几年发展总体较为平稳,2015年有望迎来积极变化。首先是油价下跌公司净利率将有所改善,其次公司医药中间体预计将迎来放量期,医药中间体的市场空间体的10倍左右,医药中间体放量将使公司业绩和估值同时带来积极变化。
　　公司实施员工持股计划有利于长远发展
　　公司发布员工持股计划,筹集资金总金额约为3000万元,持股计划将委托华融证券设立定向资产管理计划,通过二级市场购买等法律法规许可的方式取得并持有标的股票。持股计划实施后、未来股东和公司利益达成一致。公司通过自筹资金在二级市场购买股票,也表示公司对未来看好。
　　医药中间体和农药中间体均保持快速增长
　　农药和医药中间体向国内转移明确,行业将持续保持高速增长。公司发展仍然积极看好,公司农药中间体行业仍然持续受益于行业向国内转移的大趋势。医药中间体有望开始放量。
　　三、盈利预测与投资建议
　　公司受益于农药和医药中间体向国内转移的大趋势,未来增长确定。受经济影响较小。预计公司15、16年业绩0.89、1.11元。合理估值25元,维持对联化科技的强烈推荐。
　　四、风险提示:下游需求不足等风险(民生证券刘威)




　　富春通信:构建大娱乐版图
 

　　未来2-3年主业保持快速增长
　　富春通信是一家全国领先的通信网络建设技术服务企业,同时也是全国最大的民营通信设计企业。随着2015年初工信部有望正式发放FDD牌照,通信设计行业将又迎来发展机遇;另一方面铁塔公司的成立为民营企业创造了更加公平参与市场竞争的机会,公司作为通信技术服务细分领域唯一的一家民营上市企业将获更大发展。
　　公司从2014年第二季度才开始确认LTE相关设计收入,业绩释放刚刚开始。考虑到2015年运营商4G基站建设量达70万个,同比增长40%,且收入确认至少滞后1年,因此近2-3年公司主业将保持快速增长。
　　坚持知名IP,精品游戏战略
　　公司以9亿收购上海骏梦100%股权进军手游行业,上海骏梦始终高度重视知名IP的商业价值,坚持知名IP,精品游戏战略,先后取得了知名单机游戏《仙剑奇侠传》、知名动漫《秦时明月》、经典卡通形象《阿狸》、《HELLOKITTY》、网络文学作品《武动乾坤》、经典武侠作品集《古龙群侠传》等知名IP资源,知名IP资源将为公司后续打造明星产品打下良好基础。
　　公司近期上线《武媚娘传奇》手游产品人气颇高,并承诺2014-2017年净利润分别不低于6400万元、8370万元、11300万元和12430万元。
　　依靠强大的IP资源以及陆续重磅游戏上线,业绩超预期可能性很大。
　　构建大娱乐版图
　　富春通信在进一步扩大B2B业务的同时,着手培育和发展B2C业务,围绕着IP的商业价值潜力,全力打造游戏、电影、电视甚至品牌授权和实景娱乐的大娱乐版图,未来形成平台级企业。
　　给予买入评级,目标价20元我们看好公司未来持续构建大娱乐版图,预计2014-2016年EPS分别0.08元、0.50元和0.71元,给予买入评级,目标价20元,相当于2015年40倍PE。
　　风险提示:业绩低于预期;并购进展低于预期(光大证券顾建国,田明华)




　　华仁药业深度报告:中国最优秀的非PVC腹膜透析产品供应服务商
 

　　在新医改以及新版GMP等政策的背景下,我国大输液行业的产业集中度正在迅速提高,具有一定规模、拥有一定研发实力和品牌优势的企业将成为市场的整合者。作为非PVC大输液的龙头企业,包材的更新换代给予了华仁药业重要的发展机遇。同时,大病医保由点到面的改革将大幅提升公司非PVC腹透产品的销量,公司的发展迎来空前契机。预测2014-2016年EPS为0.13元、0.30元、0.42元对应PE为56倍、24倍、17倍,给予推荐评级。
　　投资要点
　　随着大病医保由点到面实现全民覆盖,ESRD治疗率和腹膜透析比例的提升,华仁药业腹膜透析产品将迎来高速增长:目前公司与卫生部合作开展对比试验并建立培训示范中心,对比试验将通过临床数据证明华仁透析产品的质量,培训示范中心的建立将提升腹透比例。随着大病医保由点到面的改革,与肾透析治疗相关的行业将迎来快速成长期。作为已形成非PVC腹透全产业链布局的企业,公司业绩有望实现强劲增长。
　　截至今年三季度,公司腹膜产品已中标12个地区,三季度发货量环比增长117%,患者人数每月环比增幅达到10%,预计2014年销量将达到300万袋。
　　顺应产业集中度提升和产品升级的趋势,华仁未来发展势头强劲:与发达国家相比,目前我国大输液行业的集中度较低,新医改与新版GMP的实施,迫使一些中小企业退出市场,这为加速产业集中度提升创造了有利条件。顺应这一趋势,公司通过不断整合产业链扩大企业规模,增加市场份额。随着人们对输液品质和安全性要求越来越高,玻瓶输液及PVC输液逐年减少,非PVC输液份额越来越高,将成为未来发展的趋势,目前多个地区都将PVC和非PVC产品分组招标。作为我国生产非PVC大容量注射液的龙头企业,华仁药业的行业地位必将不断提升。数据表明,近几年华仁药业发展迅猛,产品质量与毛利率高于行业平均水平。公司2013年实现营业收入8.67亿元,同比增长54.3%。2014年度销售规模持续扩大,前三季度同比增长23.8%,发展势头强劲。
　　风险提示:产能释放不达预期、产品价格下降。(长城证券朱政)




　　桂冠电力:二次重组启动,注入龙滩水电站
 

　　二次重组启动,注入龙滩水电站结论与建议:公司今日公告,拟以发行股份购买资产的方式收购龙滩水电站100%股权,同时发行1900万股优先股募集不超过19亿资金用于桂冠电力及龙滩公司流动资金。
　　由于公司此次公告仅是预案,我们尚未考虑收购资产的情况,预计公司2015年实现净利润6.34亿元,YOY+6.2%,EPS0.28,当前A股价对应2014年、2015年PE为18X、17X。未来龙滩水电站有望维持较佳的盈利能力,公司盈利能力有望提升,我们维持买入的投资建议。
　　收购龙滩水电站100%股权:公司拟采用发行普通股购买资产的方式,分别购买大唐集团持有的龙滩公司65%股权,广西投资持有的龙滩公司30%股权和贵州产投持有的龙滩公司5%,交易价格总额为168.8亿元,股份发行数量约为36.78亿股。同时拟向不超过200名合格投资者非公开发行1900万股优先股,募集配套资金不超过19亿,用于补充公司及龙滩公司的流动资金。交易完成后,公司总股本将增加162%,龙滩水电站的注入将增厚公司2014年每股收益0.06元。
　　装机容量增86.4%,市占率显著提高:本次交易完成后,公司已投产的总装机容量将由交易前的567.25万千瓦(其中水电410.90万千瓦)增加至1057.25万千瓦(其中水电900.9万千瓦),增加了86.4%;权益装机容量将由432.03万千瓦增加至922.03万千瓦,增加了113.4%。交易完成后,公司在华南地区尤其是广西电力市场的占有率将得到显著提高,竞争优势更为明显。
　　龙滩水电站盈利能力良好:龙滩水电站于2008年投产发电,但自2009年下半年以来,红水河流域部分省区遭遇历史罕见的旱情,来水量持续偏枯,造成龙滩水电站2010-2013年发电量大幅低于设计值。2014年以来,红水河流域来水恢复至常年平均水准,龙滩水电站发电量大幅回升。
　　短期来看,受来水量等自然条件影响,水电企业的发电量和盈利会有所波动,但长期来看,随着未来红水河来水的恢复,龙滩公司的发电量和盈利能力将恢复正常水准。龙滩公司2012-2014年发电量分别为110.52亿千瓦时、77.23亿千瓦时、138.54亿千瓦时,分别实现净利润3.28亿、-1.91亿、13.19亿。
　　盈利预测:此前公司曾发布业绩快报,由于红水河流域来水较往年颇丰,发电量同比上升,2014年实现净利润5.93亿元,YOY+163.08%。由于公司此次公告仅是预案,我们尚未考虑收购资产的情况,预计公司2015年实现净利润6.52亿元,YOY+10.0%,EPS0.29,当前A股价对应2014年、2015年PE为18X、16X。未来龙滩水电站有望维持较佳的盈利能力,公司盈利能力有望提升,我们维持买入的投资建议。(群益证券许椰惜 )




　　中泰化学:业绩上修,煤头PVC短期受油价影响
 

　　一、事件概述
　　公司发布2014年业绩预告修正公告:前次预告(即三季报)全年归属于上市公司股东的净利润为2.67-3.24亿元,同比增长135-185%;修订后的净利润为3.30-3.53亿元,同比增长190-210%。
　　二、分析与判断
　　非经常性损益增厚1150万元,PVC行业底部确认
　　公司2014年第四季度陆续收到各类政府补助1150万元,是业绩修正的主要原因。
　　但即便扣除此因素,公司2014年业绩仍落在三季报预计的上限,符合我们此前以来对PVC行业见底的判断。但短期煤头PVC仍将受制于低迷的原油价格,行业要形成趋势性回暖需要等待油价回升。
　　石墨烯值得期待,电石法PVC在膜材领域突破
　　公司参股35%的厦门凯纳石墨烯技术有限公司积极推进石墨烯相关研发,目前共向国家知识产权局申请了17项发明专利和1项实用新型专利权,其中被授予4项发明专利权,1项实用新型专利权,未来值得期待。公司积极拓展PVC的应用领域,实现了电石法PVC代替乙烯法PVC生产膜材的历史性突破,目前PVC和其他塑料的价差较大,下游应用领域有望进一步大幅拓展。
　　行业4年周期PVC价格有望回升
　　氯碱行业受宏观经济拖累下特别是在房地产调控的政策大背景下持续低迷。氯碱行业产能投放周期约2年,因此价格本身呈现约4年的行业周期,尽管行业产能过剩依然比较严重,但我们认为只要油价企稳回升,PVC价格大概率会有一波上升行情。
　　三、盈利预测与投资建议
　　预计14-16年EPS分别为0.25、0.36和0.47元,对应PE分别为35、24和19倍,公司地处一路一带的关键位置新疆区域,地方国资委的国企改革有较大想象空间,增发价和PB估值有很强的安全边际,合理估值9.50元,维持公司强烈推荐评级。
　　四、风险提示:
　　产品价格波动的风险