传：索菲亚切入舒适家居系统，大家居战略实质性拓展

　　事件：索菲亚发布公告，公司计划使用自有资金3000万元以认购增资方式参股武汉舒适易佰科技有限公司，其中300万作为注册资本金，2700万作为公司资本公积金。上述增资完成后，公司将持有武汉舒适易佰科技有限公司30%的股权。

　　点评：我们认为此次参股舒适家居系统公司，显示公司在大家居战略下的实质扩展，公司利用O2O商业模式跨入舒适家居系统行业，未来有望和现有产业优势结合，在资源整合利用上产生协同效应，继续强烈推荐！

　　维持“增持”评级。公司未来成长动力强劲，持续性成长有望超预期，是未来地产后周期家居品牌商投资的首选标的。我们预计公司14、15、16年EPS为0.73元、1.02元、1.44元，同比增速32%、40%、40%,维持“增持”评级。

　　风险提示：橱柜领域开拓不顺，定制衣柜市场竞争激烈、管理不善

　　传：广安爱众打造专业投资平台，借电改东风做大做强

　　事件：

　　公司发布公告，明确以下事项。

　　1、四川厚源矿业集团有限公司回购公司持有的四川爱众矿业有限责任公司70%股权，金额9706.67万元。

　　2、公司11988万元收购新疆富远能源发展有限公司14.8%股权，2015年底前新疆富远对外转让双红山电站100%股权。

　　3、公司现金出资设立全资子公司四川省成都爱众资本管理有限公司，打造专业的投资平台。注册资本：10000万元，首期认缴1000万元，剩余注册资本根据投资管理公司发展逐步认缴；投资范围：投资管理，项目并购（电力、城市水务、城市燃气项目及其产业链延伸业务等与公司主营业务相关的项目）。

　　主要观点：

　　出售非主营资产，设立资本管理公司，做大做强主营业务，我们预计公司将加速布局发电资源及输配电网

　　1）公司公告出售四川厚源矿业集团有限公司70%股权，预计回收9700万；爱众矿业不是公司主营资产，出售爱众矿业有利于公司进一步集中资源，集中精力做大做强主营业务。2）公司出资11988万元，收购新疆富远能源发展有限公司14.8%股权，收购后持有新疆富远68%股权，进一步加大电力装机投资。 3）公司投资1亿元设立成都爱众资本管理有限公司，明确资产管理公司负责投资管理、项目并购（电力、城市水务、城市燃气项目及其产业链延伸业务等与公司主营业务相关的项目）。我们预计，公司出售非主营资产的收入，是为了集中资金、精力发展主业；我们预计资产管理公司将成为公司并购电改资产的平台，在电改的东风下，公司将加快并购发电资源、输配电网，快速做大做强。

　　媒体报告新电改方案已通过，明确售电侧分离

　　据报道，12月24日，国务院总理李克强主持召开今年第39次常务会议，会上通过《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》，基调就是“四放开、一独立、一加强”，即输配以外的经营性电价放开、新增配电业务放开、售电放开、发电计划放开，交易平台相对独立，加强规划。方向是先试点总结经验，再推广。 2014年11月4日，发改委在深圳开展输配电价改革试点，将现行电网企业统购包销获取差价的盈利模式改为对电网企业实行总收入监管，这标志着电力体制改革将迈出实质性的步伐，我们认为“深圳模式”将有节奏、有步骤的推广至全国。

　　广安地区电力业务发供一体，电改背景下发电资源、售电区域均有望扩大，电力业绩增长空间大

　　公司在广安地区拥有完整的发电、供电和配电网络，是独具特色的“厂网合一”的地方电力企业，配电地区为广安市和岳池区。其中广安地区施行自发自用，余量上网。但岳池区需全上国网。四川水电上网电价为0.288元/度，销售电价0.5-0.7元，国网销售电价约0.48-0.5元，随着电力改革进一步推进， 售电侧分离，预计公司发电规模、售电区域均将扩大，原本由电网通过“统购包销”赚取的价差将大部分回归到公司，公司电力业绩将有较大的提高。

　　二股东旗下电力资产众多，存在资产整合的可能

　　公司二股东四川省水电集团旗下拥有四川多个市、县的水电、地方配网等资产，与公司电力业务联系紧密，存在资产整合的可能。截止2013年12月31日，水电集团总资产为318亿元，净资产95.81亿元。净利润为3.35亿元。近年来，公司二股东陆续对公司进行增持，目前其股份所占比例已达20.29%, 接近大股东四川爱众发展集团的22.58%,二者持股数仅仅相差约1600万股。二股东持续增持具有看点。

　　云南德宏州燃气业务高增长开启

　　公司拥有云南德宏州天然气特许经营权，德宏州约100万人口，管道燃气普及率非常低，当地气价5-6元/方。公司作为拥有德宏州天然气业务特许经营权的企业，受益于中缅线通气，预计2015年上半年公司所在的瑞丽市、芒市将正式通气。随着入户安装的推进，该地区原本几乎空白的天然气市场即将全面打开，发展空间巨大。天然气入户安装、车用、工业用天然气业务15年正式启动，造就公司燃气业务15~16年业绩高增长。

　　水务事业增长源自城镇化进程，预计水价调整带来更大增长机会

　　公司在广安及其周边的水务业务增长主要来自城镇化发展，近几年一直保持较快增长， 2013年售水量3981.71万吨，同比增长24%;预计未来公司将继续保持15%左右的增速，如水价上调将提升公司盈利。

　　盈利预测与评级

　　坚定看好电改背景下，公司长期的整合空间，坚定认为电改是持续两年的长期主题机会，看好公司资产整合的前景，看好德宏州通气对公司利润的拉动。预计公司2014-2016年EPS 分别为0.15元、0.21元、0.26元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　水电业务受天气和上游来水等自然因素影响的风险；资产整合低于预期；电力体制改革进度低于预期的风险；德宏州燃气发展低于预期

　　传：康恩贝定增如期获批，外延加速前行

　　投资要点：

　　事件：公司非公开发行申请获证监会审核通过，公司向董事长胡季强、朱麟、基石投资、汇添富基金等发行股票数量不超过17500万股（含本数），发行价格11.84元/股，限售期36个月，定增进度符合预期。

　　收购加速前行，定增减轻财务压力。公司此次定增打开转型升级的空间，5月并表的拜特表现抢眼，预计主导产品丹参川芎嗪销售全年保持30%的较高增长，超额完成8500万支的销售计划，净利润超过3亿，并表贡献净利润1.2亿。目前各省招标价格较为理想，未来产品将在提高现有医院渗透率基础上，着力填补空白市场。康恩贝现有的20多个独家品种有望最先嫁接拜特招商体系，定增后不排除进一步收购的可能，预计随着整合的深入业绩将呈逐季提高态势。公司收购拜特新增5.4亿借款，导致财务费用增加约2000万，使得前三季度内生性增长表现一般（约10%），随着21亿元定增资金到位，财务压力将显着缓解。

　　公司搭上医药电商、移动医疗爆发式发展的快车，有效提升估值中枢。康恩贝近期收购珍诚医药，将借助珍诚“药联5万家”和“云联千商”等互联网虚拟整合模式，获得更多渠道以及物流配送能力，实现线上线下渠道业务融合和相互提升，有利于增强产品营销的广度与深度，部分OTC 品种有望借助线上迅速放量。双方在现有B2B 基础上，努力实现B2C、O2O 药品电子商务营销模式，并积极探索和创造条件建立“在线药、医及移动穿戴”的完整产业链体系，从而带动估值中枢不断上移。

　　“ 产业经营+资本经营”双轮驱动，估值优势凸显。维持2014~2016年EPS预测0.64元、0.77元、0.92元，其中主业EPS为0.53元、 0.69元、0.84元，同比增长73%、28%、22%,考虑增发摊薄后15、16年EPS为0.64元、0.76元，目前股价对应主业估值为30倍、 23倍、19倍，强强联合式的并购开启了康恩贝并购重组、整合发展的新阶段，通过外延和内生双轮驱动，业绩进入加速轨道，定增价格提供较高安全边际，维持增持评级。

　　风险提示：并购加快面临的整合风险；营销改革不达预期公司基本资料经营

　　传：中远航运增发迎合“一带一路”战略，巩固半潜船市场寡头地位

　　报告要点。

　　事件描述。

　　中远航运公布非公开发行A股股票预案，拟对控股股东中远集团和前海开源合计发行4.5亿股（各占50%），发行价格5.5元（停牌前收盘价8元），募集资金总额不超过25亿，其中17.5亿拟用于2艘半潜船、7艘多用途船和重吊船的建造，剩余不超过7.5亿用于偿还到期债务和补充流动资金。

　　事件评论。

　　巩固半潜船市场寡头地位。公司此次募集资金建造的半潜船是5万吨和9万吨各1艘，目前公司在手的半潜船是2艘2万吨和2艘5万吨。1）再建1艘5万吨级半潜船的目的是，考虑到中远航运成功获得了全球最大的LNG项目之一——Yamal项目2艘5万吨半潜船的租用合同，为了不影响公司现有5万吨半潜船已签订业务的履行，因而扩充该级别运力规模；2）同时公司首次建造9万吨级的半潜船，主要是考虑到全球7万吨以上的超大型半潜船为Dockwise一家垄断经营，在公司进入5万吨级半潜船市场3年并逐步获得客户的认可之后，借此次新建可以进入到超大型半潜船的运输市场，巩固公司在细分子市场中的寡头地位。

　　迎合“一带一路”战略，继续低位扩张。此次，公司还建造7艘多用途船和重吊船（包括3艘3.6万吨多用途船和4艘2.8万吨重吊船），一方面是契合了中国 “一带一路”的战略，中国将通过“一带一路”促进中国企业参与沿线国家基础设施建设和工程承包，以及机械设备等的出口，而多用途船和重吊船的适货品种主要就是大型机械、大型设备；另一方面，2014年以来，船价虽有所上涨，但仍处于较低的水平，我们始终强调“航运公司的本质就是在市场好的时候尽量积累现金，以避免在市场低迷时低价出售船舶来维持运营，”而如果能“恰巧”做到低点扩张，则能积累更厚实的家底等待下一波的牛市。我们认为中远航运是少数几家具有周期性战略眼光的优秀航运企业。

　　维持“推荐”评级。考虑到4季度以来原油价格的显着下跌以及公司参与道达尔中国润滑油业务将为2015年带来2亿以上的投资收益，我们将公司2014年和 2015年EPS预测分别上调至0.15元和0.31元，如果考虑增发在2015年完成，则完全摊薄后2014和2015年EPS分别为0.12元和 0.25元。鉴于目前BDI不到800点，公司在周期底部已连续2次融资扩张，同时又是“一带一路”的受益标的，维持“推荐”评级。

　　传：菲达环保非公开发行获证监会无条件通过，新一轮增长开启

　　事件：

　　菲达环保1月7日晚间发布公告，证监会发审委对公司非公开发行A股股票的申请进行了审核。据审核结果，公司非公开发行A股股票的申请获得无条件审核通过。据此前披露，菲达环保拟向巨化集团非公开发行股票募资不超12亿元。募资扣除发行费用后，用于收购巨泰公司100%股权、清泰公司100%股权及补充流动资金。定增完成后，菲达环保控股股东将变更为巨化集团，实际控制人将变更为浙江省国资委。

　　投资要点。

　　定增“靴子落地”助推公司开启衢州市环保业务整合步伐。

　　我们猜测此次两个国企的合作或是浙江省国企改革的重要一环，集团董事长同时又是衢州市市长，有理由相信此次定增的获批意味着公司开启整合衢州市环保业务的步伐，目前清泰、巨泰环保业务主要涉足依托集团涉足衢州市内。清泰目前具有医废2000吨/年、危废6000吨/年的处理资质，实际利用率约40%。

　　预计随着后续产能扩张“两废”处理量将在现有3000吨/年的基础上快速增长，未来几年内有望达到1万吨/年以上满足衢州现有约2万吨/年的危废排放水平，污水污泥处理量也有望受益“水十条”的落地快速增长。按照3000元/吨的“两废”处理费以及1.5元/吨的污水处理费我们预计巨泰、清泰14年将保持现有处理量不变合计贡献净利润约1870万左右，15年开始危废处置、污水处理等项目将持续落地，危废、污水处理产能有望快速翻番，处理单价将有所提升，带动公司15-16实现净利润实现200%以上复合增长。

　　火电“超低排放”项目加速落地，驱动公司订单加速。

　　10月国家煤电节能改造升级行动计划首次明确超低排放的可行性，提出到2020年完成1.5亿千瓦超低排放改造的目标。14年受制技术改造的经济可行性争论，项目以小范围示范工程的形式逐步推广，公司14年下半年顺利完成神华国华舟山电厂4号机组改造表明公司承接超低排放项目的能力。政策的跟进以及技术的成熟使得我们相信15年将成为煤电超低排放改造的大年，16年市场达到全面高峰，带动未来约500亿新增火电超低排放烟气治理市场。公司凭借核心技术湿式电除尘快速抢滩江浙地区市场，凭借示范工程在细分除尘超低排放改造市场占有率达50%以上。预计公司15年火电超低排放订单将呈爆发式增长，带动公司传统烟气治理业务高速增长，全年烟气治理业务总订单有望突破70亿，订单承接持续加速。

　　维持买入评级。

　　公司所处节能环保行业处在黄金期，未来空间巨大。从去年开始公司资金压力缓解，订单承接呈现加速态势。按15年增发并表估算，公司2014年、2015、 2016年EPS为0.20、0.30、0.52元/股，同比增长99.52%、50.00%、73.33%。

　　首次覆盖，给予“买入”评级。

　　传：长城汽车销量全面新高，彰显未来弹性

　　2014年销售73万辆，同比小幅下滑3%。公司发布最新产销快报，12月实现整车销售7.7万辆（同比+23%,环比+4%），其中SUV销售6.1万辆（同比+48%,环比+4%），轿车销售0.7万辆（同比-46%,环比+2%），皮卡0.9万辆（同比+14%,环比+1%）。2014年全年销售整车73万辆（同比-3%），其中SUV销售52万辆（同比+25%），轿车销售9万辆（同比-53%），皮卡销售12万辆（同比-9%）。

　　明星SUV车型全面创新高。12月H9销售2857辆（环比+27%），H1销量6983辆（环比+15%），两款新车销量继续攀升；H6销售3.14万辆（同比+32%,环比+1%），H2销售1.23万辆（环比+2%），受制于产能局限，销量保持小幅增长。受益于新车型接力推出，公司SUV销量增长仍在提速。

　　2015年销量目标略显保守。公司同时披露2015年销量目标为85万辆，同比增长16%。考虑到今年仍有H6自动版、H2自动版、Coupe C、H7、H8等多款新车接力上市，次新车H2、H9、H1继续贡献增量，我们认为公司目标略显保守，未来超预期的空间较大。剔除轿车和皮卡，预计今年 SUV增速接近30%,为公司业绩增长提供充分弹性。

　　盈利预测与投资建议。我们维持公司SUV销量超百万辆的长远目标，看好公司未来成长为中国汽车产业的“华为”、“丰田”。2015年将是汽车股的分化之年，公司有望坐享新车周期红利，成为强市强股。预测公司2014-2016年EPS分别为2.85元、4.00元和5.61元，对应2015年1月7日收盘价PE为15倍、11倍、8倍，维持“买入”评级，未来6个月目标价50元，对应2015年PE为12.5倍。

　　风险提示。SUV市场景气回落；H8上市进程低于预期。

　　传：宜通世纪4G后周期反转持续，等待大数据O2O转型落地

　　投资要点

　　事件：公司发布公告：《广东铁塔公司2015年第一批新建及改造站点工程项目施工服务采购（标段一至标段十七）中标候选人公示》，广东宜通世纪科技股份有限公司为上述招标项目中标候选人之一。

　　点评：

　　4G 后周期反转持续，未来数个季度订单业绩有望持续释放。

　　此次，公司中标广东铁塔公司2015年第一批新建及改造站点工程项目，主要内容为：在分配的地市新建及存量改造的无线基站的机房、天线增高架、基站配套施工，及室内分布系统的施工图设计施工；金额为7900万元，时间范围为2015年，我们点评如下：

　　1、 首先，该订单占公司2013年收入的11%,预计将对公司2015年收入形成重要贡献。

　　2、 其次，该订单为旧站址改造及新建基站、室内分布等相关工程订单，标志着，公司作为4G 后周期受益者，反转持续。

　　3、 最后，3季度收入同比增长41.97%,收入加速增长，反映随着运营商4G 建设持续，公司作为后周期品种，加速受益，我们认为这一反转将持续。我们坚持原有判断，公司业绩将继续反转和迎来新一轮快速增长期，未来数个季度内这一趋势将持续。

　　4G 驱动业绩持续反转，等待大数据O2O

　　转型落实从公司发展战略来看，短期公司立足通信服务主业，保持通信技术服务业务的稳定增长；长期公司往大数据分析O2O 方向发展。

　　短期来看，4G 驱动公司业绩持续反转：13年底起，移动4G 大规模建设正式启动，到14年底移动将完成50万4G 基站规模建设，联通、电信的4G 建设也随之启动，而公司业务包括运营商网络的建设、维护、优化等一系列解决方案，将全面受益于运营商4G 规模建设，业绩反转在即。从3季度业绩来看，公司净利润同比高速增长43.55%,9个季下滑后后持续2季度大幅增长，反映了公司业绩好转趋势，我们判断未来数个季度这一趋势将持续。

　　中长期来看，公司积极向移动互联网智慧运营服务升级转型：公司积极利用在核心网和信令等方面的大数据处理和分析的优势，研发基于4G 信令解码研究、LTE 信令采集等项目，外延并购进入移动互联网广告传媒业务，通过数据分析和移动互联网分发和广告传播，打造基于移动互联网的精确营销商业模式，同时，积极布局医疗、旅游等垂直领域的O2O 智慧运营。

　　此外，公司也将继续积极利用资本市场的平台，进行产业投资并购调研，通过并购获得外延式发展，积极布局移动互联网智慧运营，打造具备网络、数据和传媒一体化运营服务能力的信息服务行业品牌。

　　盈利预测：从传统业务看，受益于运营商4G 网络的建设，尤其中移动TD-LTE网络的规模建设，公司14-15年业绩持续反转、预计未来数个季度继续好转；从新兴业务看，基于大数据的精准营销、O2O 等将打开公司长期成长空间。

　　目前市场更关注转型的落地情况，因此，公司转型动作的展开和业绩的落实才是股价的催化剂。基于此，我们更重视公司的中长期发展，预计公司14-16年EPS 0.31.元、0.50元、0.61元，维持“增持”评级。

　　风险提示：运营商投资放缓、收入确认滞后、市场竞争激烈、转型失败。

　　传：双林股份外延式扩张战略坚定，小公司也有大格局

　　投资要点

　　推荐逻辑：公司外延扩张战略坚定，具备通过合作并购不断增强公司竞争力的大格局。1、主业稳定。部分子公司明年中期进入投产期，将为公司带来业绩贡献。2、收购新火炬，提升业绩、有助协同。新火炬是汽车轮毂轴承领域的龙头。

　　公司发展目标为进入跨国公司全球采购体系，新建产能投产后销售将有大幅度的提升。且新火炬与双林的联合，有利于双方在销售渠道、客户资源方面形成协同效应。3、投资新大洋，切入新能源汽车领域。双林以5000万投资新大洋电动车公司，占股比10%,切入新能源领域，未来空间广阔。

　　双林：子公司投产将带来业绩贡献。公司有座椅零部件、内外饰件、精密注塑件、空调零配件四大业务板块。杭州湾、重庆旺林、青岛双林等子公司于15年中期进入投产期，届时将为公司贡献业绩。13年底公司重启股权激励计划，按业绩要求14年四季度业绩压力较大，我们分析四季度的采购成本及管理费用会有一定幅度的下降，且销售回款政策有所调整，全年仍有望实现股权激励考核目标。我们预计14-16年双林传统业务贡献利润为1.3亿、1.5亿、1.7亿。

　　新火炬：国内轮毂轴承龙头，显着受益进口替代。轮毂轴承属于汽车安全件，行业进入壁垒高。目前我国配套市场80%的份额控制在外资品牌手中，但近几年进口替代趋势明显，我们认为在此大趋势下，获益最大的是既有质量保证又有价格优势的龙头企业。新火炬国内市场占有率排名第二，未来有望切入合资甚至外资品牌的采购体系，实现量价齐升。我们预计14-16年新火炬贡献利润0.9亿、1.2亿、1.4亿。

　　新大洋篇：参股新大洋进军新能源汽车领域。公司通过5000万投资获得了新大洋电动车公司10%的股权，虽股比不高，但是双林挺进新能源汽车的第一步，意义重大。新大洋是国内微型电动车领先企业，具备电机与电控的核心设计开发能力，“知豆”产品在上市短短5个月实现销量4千余台，我们看好新大洋微型电动车的市场空间，预计15-16年为双林贡献投资收益0.4亿元、0.5亿元。

　　盈利预测与投资建议。按最新股本摊薄后，预计2014-2016年EPS 分别为0.34元、0.77元、0.91元。考虑到新火炬业绩有超预期可能、公司与新大洋合作有望深入以及公司具备未来通过持续并购合作提升公司竞争实力的大格局，我们给予公司2015年25倍的估值，对应目标价20元，给予“买入”评级。

　　传：*ST南钢年度业绩超预期，继续看好

　　公司公告预计2014年净利润约3亿元。前三季度报出净利润8600万元，全年业绩大超一致预期。公司计划2014年全年产铁845万吨，产钢875万吨，实现收入300亿元。由于公司已经连续亏损两年，2014年扭亏为盈，预计今年将会有一波摘星脱帽的行情，继续看好。

　　2013年公司亏损6.2亿，而2014年净利3亿元，按照之前预计的执行员工持股计划之后的39.6亿股测算，则每股收益提升至0.08元，也超过我们之前0.06元的预计。2014年，公司做出了一系列产品结构优化，宽厚板轧机等转型发展结构调整项目逐步达产，生产水平不断提升，铁、钢、材产品产销量同比上升；品种结构优化，9%Ni钢等高附加值产品订单增加，吨钢盈利能力提升；主要原料价格下跌幅度大于钢材价格下跌幅度，产品毛利上升，今年预计铁矿石价格将持续弱势，公司盈利水平有望持续。

　　公司核心竞争力主要体现在产品结构转型、装备转型、业务自主创新、品牌和地域及平台优势方面，未来有望成为复星系的高端制造平台。公司重点围绕海洋经济和新能源领域发展相应的海工和能源用钢，成功实现产品结构转型，主打的海工钢材和能源钢材使得公司产品毛利率显着提升。同时，公司融合了国营和民营的灵活机制，实现集约高效运作。自2013年，公司转型发展结构调整项目全面建成投产，装备完成现代化和信息化改造，形成长材和板材两大钢材生产系统，具备480 万吨板材和460万吨长材生产能力。公司产品已经形成了宽中厚板（卷）、棒材、高速线材、钢带、异型钢五大类，多品种规格的产品系列，产品线齐全。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。预计未来公司将作为复星系的高端制造平台，存在较多的整合预期。预计2014年-2016年每股收益0.08,0.10和0.11元，当前股价对应PB为1.7倍。

　　风险提示：需求下滑，钢价下跌。

　　传：卫宁软件斩获省级控费项目，长期成长值得期待

　　事项：公司控股子公司卫宁科技与山西省医保中心正式签署《医疗保险费用监控分析系统软件开发合同》。卫宁科技作为第三方服务机构，就以下主要业务与山西省医保中心展开深度的合作：1、医保监控审核；2、数据挖掘分析。

　　平安观点：

　　2015年将成为省级医保控费平台密集落地之年。其一，人社部在2012年末提出，“用两年左右的时间，在所有统筹地区范围内开展总额控制工作”。其二， 人社部在2014年11月提出，2015年基本完成省内就医结算建设。省级医保控费平台的建设，是省内就医结算完善的前提。基于此，我们认为2015年将成为省级医保控费密集落地年。

　　医疗IT厂商卡位省级平台建设，事关医疗IT企业长远发展。一方面，省级医保控费实现各医院数据的集中分析，是医疗IT厂商商业模式从项目制向平台运营转型关键。

　　另一方面，传统医院IT领域，考虑行业分散度高的重要原因即省内地市的医保细则不统一，卡位省级平台建设将成为医院IT厂商异地扩张的关键。

　　斩获首单省级项目，后续项目落地值得期待。此次订单是公司子公司卫宁科技首个省级项目。之前市场认为，医保所拥有的社保属性，使得公司在医院端所积累的优势无法自然延伸。但市场所忽略的，是医保控费所要求的临床数据库积累和数据挖掘分析能力。该省级合同的签署充分展现了公司在医院端接口优势的发挥和行业领先的技术实力，公司后续项目落地值得期待。我们建议投资者，积极关注山西项目的纠错率情况。

　　外延扩张进行时，商业模式变革打开长期成长空间。增发后，公司在手现金充足，外延为抓手的异地扩张战略有望加速。而医院端资源积累，不仅有望确保公司的短期业绩稳定增长，更为医保控费、商保第三方平台的“圈地”打下基础，无论是3%~5%的平台运营分成，还是向医药电商领域的渗透，商业模式变革有望打开公司长期成长空间。

　　维持“强烈推荐”评级。暂不考虑外延式扩张影响，预计公司14-16年EPS分别为0.60、0.88和1.20元。目前股价存在低估，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：技术变革风险、收购整合风险、核心人员流失风险。

　　传：中远航运 增发募资订造特种船，特种杂货龙头企业实力大增

　　事件：公司发布非公开发行预案，拟以5.5元/股向大股东中远集团和前海开源基金发行4.545亿股募资不超过25亿元，募资主要用来建造特种船、偿还债务和补充流动资金。

　　中远集团参与定增——支持中远航运特种船做大做强

　　中远集团参与认购2.27亿股，锁定三年，显示中远集团扶持公司做大做强特种杂货船队的决心和信心，中远航运特种杂货龙头企业发展目标和地位稳固。

　　增发再订造特种杂货船，船队优势扩充，龙头地位巩固

　　中远航运是特种杂货运输领域的龙头企业，其核心竞争力是——多样化的特种运输船队（公司目前拥有26艘重吊船、25艘多用途船、4艘半潜船、2艘汽车船， 还有沥青船和木材船）可承运“一揽子工程项目”，从钢材到机械设备再到重大件，海工设备（如钻井平台）还包括安装。

　　本次非公开发行募投项目是建造2艘半潜船（9万吨级和5万吨级各一艘）和7艘3.6万DWT多用途船/重吊船，我们认为募投项目将显着提升公司竞争力： （1）公司目前还有10艘多用途船和4艘重吊船船龄偏大，适货能力不足，市场竞争力差，预计后续逐步淘汰。新式多用途船/重吊船投入将增强船队整体竞争实力和盈利能力。（2）公司订造大吨位半潜船（尤其是9万吨级）将进入更高端海工设备的运输安装领域，有利于提升公司整体竞争力。

　　“一带一路”战略实施，特种船龙头企业将大幅受益

　　“一带一路”战略是我国对外开放的升级版，是继WTO以来的二次开放。“一带一路”建设将促进中国企业参与沿线国家基础设施建设和工程承包，以及机械设备等的出口，中远航运作为特种船运输的龙头企业，随着一带一路战略的实施推进，公司将多用途和重吊船业务发展将有更多的市场机遇。

　　预计14-16年业绩分别为0.166元/股、0.243元/股、0.368元/股

　　我们持续看好公司的发展战略——持续更新船队，打造最具竞争优势的特种船队。随着航运市场稳步复苏和中国“一路一带”战略的稳步推进，预计公司的运价弹性将逐步爆发。考虑到公司发展前景和航运板块估值情况，我们给予公司目标价9.9元。

　　风险提示

　　经济增速低预期；“一带一路”战略实施推进进度低预期；油价持续长期低迷导致海工市场景气度向下。