万达信息：再塑里程碑 打造中国版“蓝钮计划”
　　上海市健康管理的医防融合系统正式诞生。双方合作从第六人民医院的糖尿病综合防治项目入手(中国 2013 年糖尿病的医疗保健费用为 380 亿美元)，未来将拓展至脑卒中、心脑血管疾病、肿瘤等其他慢性疾病的综合防治。此次合作着重于居民的健康管理，代表着上海市健康管理的医防融合系统正式诞生。智慧医疗的内涵从”治“衍生至了”防“和”护“，市场空间成倍扩大。
　　颠覆慢性病诊疗的传统模式，实现政府、医院、医生、病人和企业多方共赢：1、对于上海市民，足不出户知晓自己的健康状况，并实现预约挂号、健康档案、电子病历的互联互通互认，及时获得由社区卫生服务中心、二级、三级医院的家庭专科组成的医生团队建议，并采取有效的自我健康管理，在必要时及时获得转诊通道和专科诊疗服务。2、对于医生，每个诊治医生将为慢性病患者提供精细化治疗，有效降低并发症发生和控制情绪，旨在“让老百姓不得病，少得病，晚得病，不得大病”。3、对于医院，医疗资源可以得到更加有效的配臵；4、对于政府，利用社会力量，从市场化运作的机制，提前预防慢性病恶化，大幅度减少慢性病晚期带来的高额医疗费用。
　　里程碑事件，宣告国内首个医疗 O2O 闭环模式全面落地。公司所承建的上海市健康信息网和医联网两大工程，打通上海市内 34 家三甲医院的“信息孤岛”的封闭现状，覆盖了上海约 3000 万人口的健康数据。通过上海健康管理云平台，公司将整合上海丰富的医疗资源，开创慢性病健康管理的全新模式：患者在社区内即可完成整个就医采药全流程，重构以患者为中心的医疗服务提供体系，为社区全科医生和居民架起实时监测和沟通的桥梁。预计2015 年 6 月该模式将全面推广到整个上海市。上海作为全国的医改龙头，无论是模式还是进度都处于绝对领先地位，该平台有望成为慢性病管理的行业标杆。公司藉此在全国各地也有很好的借鉴作用和推广价值。
　　健康管理云平台激活居民健康数据，打造中国版蓝纽计划。美国的“蓝钮计划”旨在为病患和普通使用者提供在线安全的健康记录，并且对他们的健康进行管理和监督。目前国内患者所能获得的医疗数据，仍然停留在静态的电子病历，价值较低。通过上海健康管理云平台，居民的健康数据将实时上传至云端，极大地提升了数据的使用价值。在该项目中，公司从原先的开发商转变为开发兼运营一体化，将负责平台管理，包括慢病管理数据、应用和运营三大中心，所积累的海量数据将成为其拓展移动医疗和医药电商等业务的重要支撑。
　　投资建议：公司精准把握行业趋势以及政策导向，开创颠覆性的智慧医疗模式，上海健康管理云平台就是其综合实力的最佳体现。我们非常看好该平台的巨大潜力，未来公司的智慧医疗业务将在全国范围内加速推广。维持 2014-2016 年 0.44、 0.67 和 0.96 元的盈利预测，维持“买入-A”评级，上调目标价至 65 元。
　　风险提示：新业务进展低于预期风险。
　　(安信证券 胡又文)
　　


　　应流股份：高端铸件龙头，厚积薄发期待核电重启
　　事件描述
　　应流股份首次覆盖报告。
　　事件评论
　　技术优势铸就一体化高端零部件制造商：高端装备对零部件性能的高要求决定了高端零部件厂商的核心竞争力在于其技术水平。公司是国内极少数同时具备五种铸造工艺(砂型铸造、硅溶胶精铸、消失模精铸、复合精铸以及水玻璃精铸)，且同时拥有氩氧脱碳精炼(AOD)、真空氧脱碳精炼(VOD)和真空熔炼炉等钢液精炼设备的企业之一。质量控制方面，公司多年前就已获得了国际市场认证，并于2013 年获得国内首批核一级铸件资质。
　　近日公司公告子公司霍山铸造以第一大股东身份出资5,900 万元，与中国工程物理研究院核物理和化学研究所、该所主要技术骨干成立合资公司，从事中子吸收材料产业化及相关材料和产品的滚动开发，推进核能先进材料的国产化。合资公司成立将有利公司在核能材料上的技术积累，进一步扩大高端产品占比。
　　铸件产业链完整覆盖，定制化程度高的铸造龙头：对铸件而言，前端的材料性能和后端的精加工能力一直是国内企业的软肋。与传统的铸件制造企业不同，公司实行产业链延伸战略，对产业链覆盖完全。公司从材料熔炼、铸造到精加工、模块化制造，对每一环节牢牢把控，一体化优势突出，可定制化程度高。通过构建完整的专用设备高端零部件生产线，公司一方面可满足油气、矿山、核电等不同行业客户的专业设备的特殊需要，实现客户一站式采购；另一方面，充分占据产业链利润空间，在行业竞争中占据了制高点，与下游客户保持长期紧密的合作关系，盈利能力远强于传统批量铸造。
　　国内铸件龙头，下游空间充裕，核电重启与油气投资复苏带来增长契机：在行业集中度低，低端厂商众多且竞争激烈的环境下，公司在国内高端铸件市场一枝独秀，属于绝对龙头。公司60%主要产品直接向海外供货，充分享受全球市场。同时，公司重点布局的阀泵及特殊材质高价值产品未来国产化实现进口替代的市场广阔。2015 年期待国内核电项目重启，带动公司核电泵阀和主机泵壳订单回暖和业绩快速增长。
　　预计公司2014、2015 年EPS 分别为0.38 元、0.50 元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　(长江证券 刘元瑞,王鹤涛,陈文敏)
　　


　　
　　二六三：巩固海外业务，转型虚拟运营商
　　投资要点：
　　2014 年1-9 月公司实现营业收入5.21 亿元，较上年同期减少2.32%；实现归属于上市公司普通股股东的净利润1.046 亿元，较上年同期增长7.40%，每股收益0.24 元/股；其中三季度单季净利润同比增幅8.93%。
　　传统业务保持稳定
　　公司主营业务收入主要来自海外互联网综合服务，网络电话电视产品流失率低，毛利率达70%。公司将继续推动IPTV、华人广告业务及分类市场信息业务，进一步提升海外通信服务市场份额。国内传统语音业务正在萎缩，重点落在企业网市场。目前有超过10 万家企业、400 万用户正在使用263 企业邮箱。公司将以云平台形式积极拓展多业务化通信市场，提升用户ARPU 值。
　　移动通信转售业务推进顺利
　　本报告期内公司申请移动转售业务牌照已经被工信部受理，正处于在审批流程。此前公司已和中国联通签署移动通信转售业务试点合作协议，为进入国内虚拟运营商市场做好了准备。这表明公司将会把转售业务打造成未来业绩增长点。据工信部测算，国内虚拟运营商市场未来2 年内将达到300 亿的规模，市场前景广阔。公司一直以来推动的差异化信息服务、多年的业内经验和品牌优势将是未来虚拟运营商市场中的核心竞争力。
　　4G/宽带网络加速无线业务以及云存储业务
　　3G 网络升级成4G 网络将有利于公司的无线VPN 业务发展，本报告期内，VPN 的业务增长速度加快。公司联营公司易美云云存储产品已经融合在企业云通信产品(263 云通信平台)中，平台融合了电话会议、企业邮件、云盘等业务，目前用户已经有超过十几万。未来4G/宽带网络的普及将进一步加快公司无线与云存储业务增长，同时这也加速公司的参股的羽乐和和丰信公司移动互联网相关应用产品的成熟。
　　盈利预测
　　基于公司稳健的海外电信业务和未来进入虚拟运营市场的预期，预计2014年-2016 主营收入为8.01、9.61 和11.03 亿元，实现EPS 分别为0.31 元、0.41 元和0.54 元、给予增持评级。
　　(渤海证券 齐艳莉,徐勇)
　　


　　
　　用友软件：公司重大转型，构建企业互联网服务生态圈
　　投资要点
　　1、 公司战略转型，全面进军企业互联网和互联网金融领域。
　　公司2014年制定了全面转型的战略规划，要建设成为全球领先的企业管理服务与金融服务提供商，公司管理层目标一致，转型坚定。企业管理服务重点提供企业应用软件和企业应用服务业务，其中软件业务采用“云+端”方式，即客户应用系统“端化”(通过企业互联网服务平台，连接客户软件系统，使客户装机的系统成为端)和运营方式“云化”(利用云计算和移动互联网等新技术，以云服务模式革新运营模式)；企业应用服务通过互联网带给客户核心价值服务，按照大产品思维、个性化服务开放合作，构建生态圈。金融服务提供商即提供互联网金融服务，以企业金融为重心，开展企业支付清算、企业投资理财、企业征信以及P2P业务。公司力求将3大业务无缝连接，平滑跳转，共享客户和数据资源。
　　2、 传统软件业务有收入保障，新业务已全面铺开。
　　公司在软件领域深耕多年，有满足各个规模和行业客户需求的系列软件产品，预计2015年传统软件业务的收入增速能达到20%；互联网服务和互联网金融服务还处于前期大规模投入阶段，短期内会对公司业绩产生一定影响，但转型成功就意味着公司将传统优势与互联网新趋势高度融合，相信企业市值将发生量级的变化。公司新业务已全面铺开，互联网服务基于iUAP和畅捷通平台提供公有云和私有云的服务，目前上线和在建的项目有十多个，为客户提供协同社交、资金管理、营销服务、财务管理、行业管理等领域的服务。公司互联网金融项目已建立P2P平台友金所，获得移动支付牌照，现正筹备企业理财、企业征信等项目，参与申办民营银行的项目也顺利推进中。
　　3、 公司多年软件经营，构建了庞大的用户基础，是转型成功的保证。
　　互联网时代，用户为王，企业互联网时代也是如此，公司目前有200万各类型客户，产品线齐全，用户粘度高。公司的新服务基于对行业痛点的深刻理解，比如小微企业财务处理能力的不足，企业财务人员在企业支付过程中的低效等问题，能有效的提升客户的效率，公司公有云平台上的四款应用今年已累计获得15万企业客户，会计家园用户数突破100万，预计2015年公司整体互联网服务可实现服务80万企业客户和800万个人用户，从而逐渐形成客户、数据、渠道、平台在内的生态圈，实现三大业务的协同发展。
　　4、投资建议
　　我们预测公司2014-2016年ESP分别为0.57、0.66和0.74，对应PE为49.9、42.9和38.4倍，在计算机行业属于偏低水平，考虑到公司在ERP领域的领导地位、畅捷通对企业互联网服务布局和对互联网金融的布局，我们给予公司“推荐”评级。
　　风险提示
　　宏观经济下滑幅度高于预期
　　公司转型出现波折
　　(方正证券 赵成)
　　


　　
　　三一重工：加大融资力度，推动业务转型升级
　　控股股东出让5.91%股权：公司发布公告，控股股东三一集团分别向上海朱雀投资及陈发树，转让1.5 亿股和3 亿股，合计4.5 亿股，占上市公司股份总数的5.91%。标的股份的转让价格为每股7.00 元，转让价款总额为31.5亿元。三一集团将此次获得的转让资金用于筹备民营银行“三湘银行”、机器人及智慧工厂研发项目等。
　　加大融资力度，推动业务转型升级。近期上市公司三一重工及其控股股东三一集团都在加大融资力度，包括此次三一集团转让股份融资31.5 亿元，以及上市公司拟发行45 亿可转债，三一挖掘机拟在香港IPO 上市等。上述融资的主要目的是为了推动公司业务转型升级，布局未来发展，包括参股设立民营银行，在巴西建设新工厂，住宅工业化项目等。
　　公司将明显受益于一路一带： 中央正在坚定推动“一路一带”战略，例如，近期李克强总理与哈萨克斯坦签订180 亿美元的“超级大单”，涉及基础设施、公路、住房等众多领域。我们认为“一路一带”战略将加速国内工程机械企业正在大力推动的国际化进程，给国内企业带来3-5 年的系统向上的趋势。三一重工海外发展战略与 “一路一带”高度重叠，例如三一重工是国内唯一一家在新疆有大型生产基地的工程机械企业，可以有效辐射中亚及中东欧市场。
　　盈利预测和投资建议：根据分产品情况，我们预计公司2014-2016 年分别实现营业收入29,729、29,752 和32,641 元，EPS 分别为0.239、0.286和0.384 元。公司综合实力突出，当前宏观环境有利于需求好转，预计明年业绩有望企稳反弹，我们继续给予公司“买入”的投资评级。
　　风险提示：降息等有利因素传导到工程机械需求变化需要时间，近期销售形势有可能仍然较为低迷；原材料价格波动影响企业利润率。
　　(广发证券 刘国清,罗立波,真怡,刘芷君)
　　


　　
　　首航节能：进入余热发电空冷领域，拓展新的空冷市场
　　这是公司第一次获得余热发电领域空冷合同,意味着公司开始开拓传统电站外市场。虽然这次所获合同可能是公司除直接供应管束外电站空冷中单台机组合同金额最小的，但是我们认为合同的获取将有望给公司带来如下几个方面的好处(1)合同约定在2015 年4-6 月完成交货，将对公司明年上半年业绩产生重要影响。(2)开始进入非传统电厂空冷领域，意味着公司开始往一些以前没有覆盖的领域衍生，后续将有望逐步进入余热发电领域和石化空冷领域。(3)这次电站空冷合同的执行将为公司后续在压气站余热发电领域使用空冷系统积累经验，确保公司收购新疆西拓的压气站余热发电项目顺利投产运营。
　　电站空冷是公司新业务培育的基础，在手订单和坑口电站即将开建确保业务保持稳定增长。电站空冷业务已经不是公司未来的主要看点，因此在投资中我们不应该把过多的精力放在这个业务上面，这个业务未来只要能保持稳定增长不发生大幅下滑即可。从我们对公司电站空冷在手订单来看，目前公司在手订单估计在23 亿左右，考虑到今年年底以及明年继续签订新的合同，公司未来几年电站空冷业务应能保持稳定增长。而且从国家目前推进特高压建设的进程来看，2014 年核准了2 交1 直，保守预计2015年还会继续核准“2 交4 直”特高压，这些特高压的建设都将释放大量的坑口电站建设，预计每条线路将带来近20 亿的电站空冷市场，这些市场的释放将确保公司电站空冷业务维持稳定。
　　光热发电业务是公司明年最大的看点，将受到政策和订单双轮驱动。光热发电是2015 年新能源中最值得布局的行业，将复制光伏、风电刚启动时的凌厉涨势。光热发电解决了西北部新能源无法大规模输出的社会痛点，因此一定会在中国出现大规模的推广。从2014 年的情况来看，能源局、发改委以及中央领导多次视察光热发电项目以及召集光热企业成员商讨电价以及其它扶持政策，随着发改委新任价格司司长到位，2015年上半年光热发电电价相关扶持政策出台将是大概率事件。电价的出台将推动行业快速发展，首航节能作为国内光热发电无可争议的龙头必将最先受益，考虑到公司目前已经签订的合同以及未来可预期的合同，保守预计光热发电明年将给公司贡献8000 万左右的利润，2016 年将出现暴发性增长。
　　维持公司“强烈推荐”评级。预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.97 元、2.06元和3.28 元，对应PE 分别为41.5 倍、19.6 倍和12.2 倍。我们认为公司未来在电站空冷和火电站总包业务的支撑下，光热发电、压气站余热发电、海水淡化等转型的新能源和节能环保业务逐步进入政策驱动和订单释放期，公司未来业绩的持续快速增长确定性强，公司将进入业绩快速成长的另一阶段。再次申明对首航节能的投资要把握战略方向、立足长远、长期持有，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：项目确认继续低于预期的风险；光热发电扶持政策迟迟无法落实的风险。
　　(平安证券 侯建峰,朱栋)
　　


　　中钢吉炭：伊朗大单落地凸显一带一路标杆身份
　　一带一路核心市场伊朗斩获大单，显示公司海外工业类项目竞争优势地位。伊朗是我国一带一路政策中东版块核心国家，长期与中国政府保持较好的外交关系。因此，该国属于央企进驻较早的市场，总包市场发展成熟，同时竞争程度在各国中相对比较激烈。公司本次获得的订单主要是钢厂配套项目订单，包括煤气柜、煤气发电厂、总降变电站和开关站。项目种类丰富，执行工期短。该单的获得显示公司在工业类项目中的竞争实力突出。
　　2013年公司主营中钢铁相关项目占比较大，钢铁工业包含较长工艺链条，综合技术复杂程度较高，项目管理难度，工期控制等元素都是考验工程总包企业实力的重要指标。因此，中钢设备在承接大量冶金项目之后，向复杂程度相对较低的其它工业类项目拓展时具备较强的优势，这样形成了相对其它总包类企业项目承揽的潜在壁垒。
　　单独授信只是时间问题，一带一路核心受益者，拥有“第三世界国家流量入口”订单涌入将成定局。中钢国际隶属于大股东中钢集团，集团因债务问题导致银行授信暂停。资产置换前，中钢设备与集团是联合授信，因此短期授信问题成为公司快速扩张的主要障碍。但是，中钢国际作为独立上市平台，正在积极与各家商业银行协商单独授信事宜，从逻辑上推测单独授信没有实质性阻力，并有望尽快解决。此外，公司背靠中钢集团，在全球50多个国家和地区有子公司和办事处形成布局全球的营销网络。我们预计，授信问题解决后，依托公司现有竞争优势，订单将大量涌入。
　　此次，一带一路政策是国家层面推动的重要政策。公司从事海外工程总包多年，积累大量经验。在熟悉项目属地文化、法律方面可以游刃有余。公司于11月18日公告总额7.24亿元加拿大订单，已表明公司有能力在高标准的发达国家完成复杂项目。在政策推动下，我们预计公司有望获得越来越多的政策性订单，实现收入和利润的高成长。
　　维持“买入”评级。根据对赌协议，2014、2015、2016年中钢设备整体盈利将不低于4.37亿、4.79亿、5.17亿。我们认为2015年30倍较为合理，6个月目标价22.5元，给予买入评级。
　　(海通证券 孔维娜)
　　


　　青岛海尔：第三方专业大件物流提升现时估值、U-home是下一个增长点
　　公司收入的近 20%来自渠道综合服务。该业务包括分销、物流、售后服务和电商，而且这四项业务在互联网时代紧密融合将形成巨大的商业价值， 可称为 “四网融合”价值。2013 年 12 月公司控股子公司海尔电器(1169.HK)与阿里巴巴达成合作，加快扩展淘宝家电、家具及浴具等大件货品的服务平台业务； 以及 2014 年一月海尔电器和上海贝叶物流有限公司达成合资协议，打造第三方家居建材物流平台，这些已充分体现了公司渠道综合服务的商业价值。
　　大件物流业务的收入占比和净利润占比显着提升，因此有必要对该业务进行单独估值。我们可参考 A 股物流板块，剔除部分因素后我们认为公司该业务适用于 2 倍市销率，因此将显着提高公司现时估值。
　　公司的 U-home 业务是下一个增长点， 公司收入和盈利的增长有实际的支撑。 第一，公司在智能家居操作系统的影响力越来越大； 第二， 公司的智能家电单品突飞猛进。
　　公司品牌力、产品力和渠道力“三力”叠加效应，有利于白色家电(冰洗空热)抵御周期性风险。白色家电收入占比为 70%，我们预期增长仍将好于行业。
　　盈利预测与估值：我们预计公司 14、15、16 年按最新股本摊薄，EPS 分别为 1.65元、2.00 元、2.52 元，对应的 PE 分别为：11、9、7 倍。我们基于公司渠道综合服务业务“四网”叠加效应，以及公司对其中的物流配送业务扎实和长期的运作，我们选择市销率 2 倍进行估值，折合每股价格为 14.13 元。其他业务按现时的市销率0.54 倍估值，折合每股价格为为 13.34 元。因此公司股价 27.47 元，相对于目前价格有 47%的空间。
　　风险提示：宏观经济增速放缓、房地产销售波动的影响；渠道综合服务业务的扩张，有可能受到来自合作企业的影响。
　　(广证恒生 王亮)
　　


　　中兴通讯:传统通信业务维持高增长,新业务发展彰显研发实力
　　报告要点
　　事件描述
　　2014年12月17日,中兴通讯股价强势涨停。我们认为,行业发展前景明朗,公司基本面良好,仍存在明显投资价值。
　　事件评论
　　4G建设需求旺盛,确保公司持续高增长:我们认为,2015年三大运营商还将继续大规模的4G建设投入,成为公司主营业务持续高增长的重要驱动。我们判断,中国移动在2015年还将继续保持高水平的建设投入,以完善4G网络覆盖;而随着LTE混合组网试验范围的扩大,以及FDD商用牌照预期的临近,中国联通和中国电信也正加速发展LTEFDD网络,奋力追赶与中国移动4G基站数量差距。我们认为,中兴通讯产品线完备,有大概率在后续LTE、PTN等设备集采中获得领先份额,继续成为中国4G建设的最大受益者。此外在海外市场,随着4G网络建设从发达市场向新兴市场扩散,公司未来将充分受益于其优势区域市场的4G建设红利;而后续国家“一带一路”总体建设规划的出台,也将引领公司参与相关国家的电信基础设施建设,助力公司海外业务拓展。
　　终端政企业务快速发展,保障公司长期成长能力:2014年公司贯彻中高端产品战略、并采取积极的营销策略;受其推动,中高端手机产品的品牌价值明显提升,其终端业务的盈利能力也逐渐回升;与此同时,公司积极开展M-ICT战略,布局智慧城市、企业信息化等专业领域;新的布局将有助于推动公司政企业务加速发展,为公司开辟广阔的发展空间。
　　研发能力领先,前沿领域技术优势显现:受益于长期稳定的高水平研发投入,公司不仅在传统通信领域技术优势明显,在无线充电、空地宽带等新业务领域也占据了技术领先位置。具体说来,:1、公司携手东风在襄阳部署全国首条无线充电公交商用线路,标志着该技术已具备市场化条件,并有望在其他城市加速推广;而公司也可通过无线充电技术进入车联网市场,发展前景广阔;2、公司与国航联手提供空中宽带业务,并成为地面设备的唯一提供商;考虑到该业务在海外已有成功商用案例且盈利性较强,我们看好公司与国航的长期合作;3、在LTE、手机等领域,公司拥有充足的专利储备,将使其在行业竞争中长期处于有利地位。
　　投资建议:我们看好公司长期发展前景,预计公司2014-2016年EPS为0.87元、1.05元、1.26元,重申对公司“推荐”评级。
　　(长江证券)
　　


　　嘉事堂:顺应医药分开趋势,加码医药电商
　　增资嘉事堂连锁药店,加码医药电商
　　近日公司发布公告,为拓展公司医药电商业务,公司决定对全资子公司北京嘉事堂连锁药店有限责任公司进行增资扩股。增资完成后,嘉事堂连锁药店的注册资本将由4000万元变更为1亿元,公司出资为8000万元,持股比例为80%;电商运营团队及技术骨干出资2000万元,持股比例为20%。
　　医药分开趋势明朗,电商业态发展正当其时
　　我们认为,监管层借助医药电商业态推进医药分开、优化现有医疗体系效率的政策倾向已较为明确。2015年,处方药允许网上销售、网上药店与医保对接等政策利好有望逐步落实。公司在此时增资嘉事堂连锁药店,将有利于公司更好的把握医药电商行业的发展机遇,我们预计医药电商将成为公司新一轮商业模式创新的重点。
　　看好公司医药电商业务竞争力
　　我们认为,公司在硬件设施、物流分拣技术等方面,均具备发展医药电商业务的良好基础。同时,通过过去两年为首钢下属医院等医疗机构提供药品GPO采购服务,公司在产品采购成本、医疗机构资源等方面积累起较大优势。我们高度看好公司在医药电商领域的竞争力。医药电商业务的拓展,或将使公司发展的天花板进一步大幅提升。
　　估值:目标价32元,维持“买入”评级
　　我们预计公司14-16年扣非EPS为0.50/0.73/1.01元。我们基于瑞银VCAM工具(WACC7.8%),通过现金流贴现得到目标价32元。我们的目标价对应15年PE44倍(过去1年估值水平处于28-54倍),维持“买入”评级。