正泰电器(601877)收购石墨烯公司新池能源，期待更多战略布局
　　全资子公司出资1012.5万元，收购石墨烯公司上海新池能源80%的股权，具有重大战略意义。公司全资子公司浙江正泰投资有限公司出资人民币1012.50万元收购上海新池能源科技有限公司（新池能源）80%的股份，其中出资564万元受让上海新泰新技术有限公司持有的新池能源44.55%的股份，448.5万人民币受让自然人王艳青持有的35.45%的股份。本次股权转让，新泰新技术和王艳青分别留有10%的股权。新池能源，自主研发高质量石墨烯粉体产品，包括插层石墨、氧化石墨烯、石墨烯粉体、掺杂石墨烯粉体、石墨烯量子点等，并开发包括锂离子电池、超级电容、散热薄膜、生物材料、催化材料、吸附材料、高分子复合材料等石墨烯应用产品。正泰此次控股，标志公司开始向新材料领域拓展，加强公司在新材料领域和储能系统的技术储备，具有很大的战略意义。
　　新池能源联合中国科学院石墨烯团队，是国内较早具有量产高质量石墨烯粉体能力的高科技公司。上海新池能源，09年11月成立，2010年3月份联合中国科学院上海微系统与信息技术研究所的石墨烯团队，依托信息功能材料国家重点实验室的平台，开始研发高质量石墨烯粉体，2010年11月，成功制备1-5层小量石墨烯粉体，2012年8月，石墨烯粉体开始量产，2012年底，已经能够提供公斤级1-5层石墨烯粉体，2013年3月，成功制备小量超薄纳米石墨片，4月2日，贵州新碳高科有限责任公司和上海新池能源正式发布中国首个纯石墨烯粉体产品----柔性石墨烯散热薄膜。公司拥有专业的科技人才和管理人才，拥有2位研究员、1名博士后、2名博士和2名硕士组成的专业研发和管理团队，是国内较早具有量产高质量石墨烯粉体能力的高科技公司。下一步公司将往超级电容、锂电池等应用方向发展，未来发展潜力巨大。
　　首次通过战略并购进入石墨烯新材料领域，后续期待更多在新能源、新材料、工业自动化等领域的战略布局。正泰电器2010年初上市募集约25亿资金，2011年发行可转债15亿，一直维持等额现金近40亿的优良财务基础。2012年6-9月，开始在外延收购上有过一连串的动作，包括先后从正泰集团现金收购建筑电器、仪器仪表业务，后续给上市公司带来了较高的增长，同时出资收购控股新华控制70%股权，切入自动化控制领域。其后尽管公司一直有着外延并购的战略和考虑，投资部门也一直在找寻项目，但是一直没有大项目落定，此次尽管出资仅1000多万元，但是具有标志性意义，我们判断或将是公司第二次并购的开始，后续公司在新能源、新材料、工业自动化、储能等新兴领域，都可能再次进行战略并购，掌握前沿技术，为未来布局。
　　盈利预测与估值：我们预计2014-2016年EPS分别为1.85/2.21/2.63元，同比增长21/20/19%，考虑到正泰在低压电器领域的品牌地位、诺亚克新品牌开始放量、同时公司开始战略布局新材料领域，给予2015年18倍PE，上调目标价至40元。
　　风险提示：宏观经济持续下行、大宗商品价格上行。(齐鲁证券　张俊　曾朵红　沈成)



 

　　中储股份(600787)站在自贸区与国企改革交叉的风口
　　天津自贸区获批，仓储资产迎来重估时段：12 月 12 日，天津自贸区获批， 京津冀一体化转移北京生产企业目标将加速落地。公司仓储总面积约为 650 万平方米，其中天津 120 万平方米，河北廊坊 30 万平方米，仓储资产价值有望得到重估。公司在 2013 年完成布局，将北京中储分公司售回母公司，并设立南京中储房地产开发公司与天津中储实业开发公司，前者在 2014 年 5 月被出售获得投资收益 3.2 亿元，后者布局天津房地产开发，天津唐家口分公司 1953 年成立，占地面积 6.2 万平方米，毗邻天津市中心，相应项目已经完成商户清场与方案设计，预计“南京模式”有望复制至天津自贸区，最终项目方案创造的投资收益与政府补助超预期概率较高。
　　国企改革加速推进，战略投资与员工持股双轮驱动：2014 年 8 月，公司拟向普洛斯定向增发转让 15.3%股权，引入后者做为战投，开启央企混合所有制改革，预计将出现在年底或明年初的第二批央企改革名单中； 国资委改革局王润秋副局长曾于今年 6 月前往公司股东诚通集团调研员工持股情况，并与参会人员讨论做法成效、机制转变等实操内容。 非公开发行后， 公司拟与普洛斯成立合资公司 （公司股权占比 51%）深度介入物流地产，结合公司拿地优势与普洛斯管理优势。
　　内陆交通网络渐成，价值重估与资产证券化点燃新增长：PPP 项目热潮完善城际交通，四横四纵高铁 15 年预计通车 3500 公里， 东西向为主， 打通中国横纵经脉， 节点城市仓储价值凸显。公司在郑州、西安、成都占地面积共计 80 万平方米，有望在未来 2-3 年重复“南京模式”，目前转型已见曙光，将以重估与证券化融资点燃新成长。
　　投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价 13 元。我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为 2.0%、 7.0%、 11%，净利润增速分别为 50%、-9.3%、38.7%，成长性突出；调高至买入-A 投资评级，6 个月目标价为 13 元，相当于 2014 年 48 倍动态市盈率。
　　风险提示：物流地产转型低于预期，普洛斯合作进程缓慢（安信证券　张龙）



 

　　卧龙电气(600580)收购机器人公司，加快向解决方案提供商转型
　　公司近日发布公告：公司以2.24亿17.8百万欧元收购意大利SIR 公司89%股权，同时，公司欧力振动子公司的关联方意大利WAM公司收购SIR公司约6%股权。
　　支撑评级的要点
　　公司以现金收购SIR公司89%股权。公司临时董事会通过收购意大利SIR股份公司（Soluzioni Industriali Robotizzate S.p.A.）的议案：公司通过新设立的浙江卧龙希尔投资有限公司，收购意大利SIR公司89%股权；同时，公司子公司欧力振动的股东WAM收购SIR公司6%股权；收购相当于2013年13.7倍PE。
　　SIR是不错的机器人集成企业，视觉识别方面有积累：SIR是为以系统集成为主企业，在视觉识别、拾取等领域有一定积累，下游客户主要在航天航空、汽车制造、冶金、机械与家用电器中。
　　收购加快公司向解决方案提供商转型：整合SIR后，有助于拓展公司的下游应用；公司在欧洲的业务布局更全面，公司将立足产品，并开始嫁接行业应用，有助于公司向解决方案提供商转型。
　　公司外延发展可能加快。公司处于多元化收缩后的发展期，通过并购发展业务是其一贯经营特点。公司从电机制造跨入系统解放方案的战略比较清晰，在国内外整合产品与系统集成企业的思路也趋于清晰，预计公司后续可能加快外延发展，未来对并购与整合公司的管理和整合还有待跟踪。
　　评级面临的主要风险
　　ATB市场拓展低于预期。
　　估值
　　维持买入评级，提高目标价为12.75元。我们预计公司2014-2016年摊薄后每股收益分别为0.43、0.56和0.73元，基于2014年30倍市盈率，维持买入评级，提高目标价到12.75元。（中银国际　游家训）



 

　　浙江龙盛(600352)环保严厉下染料及其中间体将再遇供给冲击
　　分散染料的原材料还原物60%以上产能关停，且15 年上半年以前无法复产：9 月底宁夏明盛被媒体曝光沙漠污染事件，工厂随后被停产，另外两家还原物生产企业宁夏中卫鑫三元、内蒙古图腾化工也随即停产。宁夏明盛新厂设立在中卫，原计划10 月份投产，受老厂区污染曝光影响也将向后推迟，而废酸处理装臵最快也需要6 个月时间，环评或许还要重做，因此我们预计15 年5 月份前将难以投产。行业月产量约2500 吨，明盛为1500 吨，龙盛500-600 吨，其余为500 吨，宁夏明盛等停产意味着60%以上产能没有了。国内还原物生产技术分为两种，上述三家企业为“间歇硝化+铁粉还原法”、铁泥固废污染、废酸难以处理并产生大量废水，浙江龙盛为“连续硝化+加氢还原法”、废酸通过氨中和制备硫酸铵，无固废和废水污染，三家停产后龙盛开工稳定且目前为国内唯一供应商、主要为自用。
　　还原物短缺导致分散染料向龙头企业集中逻辑开始兑现，预计价格有望大幅上涨：还原物是分散染料必不可少原材料，虽然此前价格由3.8 万元/吨上涨至7-8 万元/吨，但染料厂商初期存有部分还原物和染料库存，短期内染料价格并未出现大幅上涨。随着库存消耗，还原物目前面临难以保证供应局面，小型分散染料企业将被迫停产、限产，行业供给面临有史以来最大冲击。目前经销商和下游印染企业存在补库存和刚性需求，龙头企业出货量大幅增加到前期的两到三倍，我们预计分散染料价格大概率将继续大幅上涨。
　　环保对染料全产业链的影响仍将持续进行，利好一体化企业：我们从行业了解第五大分散染料厂宇田科技2.5 万吨产能也于两周前停产。染料行业从上游到终端的各个产品间苯二胺、还原物、H 酸、分散染料和活性染料等均有不同程度的环保问题，废水和固废产生量巨大，环保对行业的影响不仅仅是体现在某一两个产品上，而是全产业链的，利好大型具备产业链一体化的染料厂商，浙江龙盛作为全系列闭环生产企业最为受益。
　　现金流充沛，外延预期强烈：我们认为未来染料行业三大家垄断格局稳定，价格上涨刚性不可逆。在染料、中间体等内生增长带动下，龙盛现金流极其充沛，目前负债率处于历史较低水平，已申请巨额度超级短融，管理团队大手笔参与增发锁定三年体现信心，未来现金流充沛下外延是必经之路。我们预计公司14-16 年EPS 为1.79、2.34 和2.68 元，格局稳定、蓝筹股估值未来提升，公司严重低估，维持买入-A 评级，目标价23.4 元。
　　风险提示：染料需求持续低迷、外延扩张低于预期的风险等（安信证券　王席鑫　孙琦祥　袁善宸）



 

　　珠江钢琴(002678)借并购基金加速推进文化教育业务
　　成立文化教育投资公司：公司拟以自有资金1,800 万元设立专责文化艺术教育领域股权投资的全资子公司，旨在逐步构建文化艺术教育产业链优质标的项目培育平台、艺术教育的课程开发及加盟管理平台、艺术教育直营平台、互联网艺术教育平台及其他文化教育领域运营平台，形成从内容、渠道和互联网平台一体化教育体系。
　　设立文化教育产业并购基金：上述全资子公司拟出资1,560 万元与广州证券创新投资管理有限公司共同投资成立并购基金管理公司“广珠文化”（珠江钢琴文化教育投资公司出资60 万元，占30%股权）、并发起设立文化教育产业并购基金“广珠壹号”（总规模5,000 万元，其中珠江钢琴文化教育投资公司认购1,500 万元，“广珠文化”认购50 万元，广证创投认购1,500 万元，其余1,950 万元有限合伙出资将优先向珠江钢琴经销商及艺术教育机构定向募集）。该基金将主要锁定互联网教育公司、艺术教育培训机构等优质标的进行投资和培育。
　　加速推进文化教育业务：公司目标以乐器制造、文化教育、文化娱乐为三大业务支柱，此次并购基金的设立有助于公司加速文化艺术教育业务的市场布局、推动公司积极稳健地并购整合及外延式扩张、加速推进文化艺术教育业务，促进公司向复合型文化企业的转型。
　　盈利预测和投资建议：我们维持前期盈利预测，预计公司2014-2016年收入增速4.5%、16.5%、17.8%；净利润增速-9.0%、21.7%、23.7%；每股收益0.19 元、0.23 元、0.28 元；强烈看好转型文化教育产业广阔前景和公司整体实力，维持“买入-A”评级，目标价18 元。
　　风险提示：并购项目落地进度和培育过程中的不确定性。（安信证券　张妮）



 

　　国电清新(002573)员工持股计划落地 激励持续发展
　　员工持股计划落地：拟设立时资金总额不超过人民币5000 万元，拟委托上海国泰君安资管管理并认购由其拟设立并管理的国泰君安君享清新集合资产管理计划，由该计划通过二级市场购买公司股票（锁定期为完成购买后的12 个月，存续期暂定24 个月）。拟设立的集合资产管理计划份额上限为2 亿元，优先级计划份额和次级计划份额目标配比为3：1。本次计划涉及的标的股权上线为915 万股，不超过现有股本总额的1.72%（公司全部有效的员工持股计划所持有股票总数累计不超过总股本的10%，单个员工累计不超过总股本的1%。）通过二级市场购买标的股票的，自当年股东大会通过后6 个月内完成购买。参加本员工持股计划的员工总数不超过374 人。随着员工持股计划的推广，有助于团队稳定，将进一步提高团队凝聚力，提高企业经营效率。
　　技术优势+资本运作助力高成长：“近零排放”的普及将带来对燃煤发电机组脱硫、脱硝和除尘等环保设备进行提效改造的新需求。公司已研发出脱硫除尘一体化设备，可将粉尘排放降低到5 毫克，并具有显着成本优势，有望享受近零排放下的发展机遇。公司先后公告拟与盈富泰克等5 家公司合作发起设立专项产业基金，控股股东通过大宗交易方式转让股权给和君咨询等，这些合作有助于提升公司整体战略规划实力，为公司在资本运作方面提供经验与资源。
　　股权激励彰显信心：出台股权激励预案，行权条件为2015-2017 年净利润增长较2014 年不低于85%、170%和270%，未来3 年年均复合增长率高达55%，高行权条件和高管持股将有助于提升经营效率。
　　投资建议：预计公司2014 年-2016 年EPS 分别为0.51 元、0.95元、1.38 元，对应PE 为51.1 倍、27.5 倍、18.9 倍，随着产业基金的成立，预计公司未来存在外延式扩张的可能性，有望出现超预期表现，维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价36 元。
　　风险提示：竞争加剧、项目进展低于预期、客户支付风险等