信雅达(600571) 收购科匠信息，强势介入移动互联网业务
　　事件描述
　　信雅达发布重组预案，拟以19.76 元/股的价格向刁建敏、王靖、科漾信息、嘉信资本、麒越投资、陈惠贤、李宁以非公开发行股票并支付现金的方式购买科匠信息75%的股权，此次交易资产预估价格为32,250.00 万元，股票发行数量预计为1387.49 万股。此外，信雅达拟向实际控制人郭华强发行股份募集配套资金不超过6034.02 万元，其中4833.20 万元用于支付交易对价，剩余部分用于支付相关费用。
　　事件评论
　　科匠信息是国内移动应用整体解决方案领先厂商。科匠信息成立于2012 年，但其核心团队早在2005 年即已创立，经过多年积累，科匠现已是国内领先的移动应用整体解决方案提供商，帮助客户实现从传统商业模式向移动互联网时代新型商业模式的创新和转型。科匠在电子商务、在线教育、互联网金融、酒店旅游、餐饮娱乐等不同行业移动开发领域具备很强的竞争优势。公司目前已在上海、北京、深圳、武汉、沈阳、西安、瑞士设有分公司或营运服务中心，另在国内17 座一线城市中设有营销、技术服务网络。科匠旗下主要有蓝色互动和微匠两个品牌和平台组成，其中蓝色互动是现阶段科匠的主要收入来源。
　　蓝色互动以定制化移动应用开发为核心，已形成包括策略咨询、市场推广、联合运营在内的完整服务体系。蓝色互动主要根据客户特定需求，提供包括策略咨询、定制开发、市场推广、联合运营在内的完整解决方案。截止2013年中，蓝色互动已上线项目千余款，核心企业客户500 余家，成为50+家500强企业移动战略合作伙伴，与200+应用市场长期合作，用户累计下载应用数量数亿次，在电子商务、在线教育、互联网金融、远程医疗、酒店旅游、餐饮娱乐等众多领域积累了丰富的行业经验。
　　微匠打造中小企业移动应用服务平台，剑指移动运营O2O 蓝海，有望彻底打开科匠的想象空间。基于对于移动互联网业务的深刻理解以及利用蓝色互动积累的行业及技术经验，科匠信息于2014 年推出微匠，主要向中小企业客户免费提供标准化生成的移动应用以及可选择的付费功能模块。微匠能够为客户快速搭建具备CRM 管理、订单服务、满意度需求调查、预订服务等模块化功能的移动应用产品（见图2），满足客户在微信公众号、独立APP、百度直达号等不同渠道的营销推广、业务管理等移动应用需求。微匠平台以运营收入分成、广告分成为主要盈利模式，并通过后台服务积累运营数据。我们认为，微匠顺应企业移动化潮流，为中小企业实现O2O 线上线下互动经营提供了极其便利低廉的平台，有望快速吸引中小企业客户上线平台。当企业用户规模达到一定量级以后，微匠一方面能够获得运营收入分成和广告分成，还可利用积累的用户运营数据通过大数据分析技术延伸出类似互联网金融等多种增值服务，届时科匠将彻底转型为移动互联网平台商。截至2014 年11 月末，不到一年的时间，微匠平台已经积累了终端用户数量超过10 万名，也验证了我们上述观点。我们认为，随着微匠用户数量的增长和知名度的提升，未来有望形成羊群效应，推动用户数量实现爆发式增长。
　　未来信雅达与科匠信息将在移动金融产生极强的协同作用，同时收购科匠信息有望较大幅度增厚公司业绩。信雅达浸淫金融信息化领域近20 年，积累极其丰富的金融类客户，而近几年，金融机构移动化需求非常旺盛，类似手机银行、移动营销等领域均呈现爆发式增长。因此，信雅达的客户资源与科匠信息的移动应用开发经验有望发挥巨大的协同效应，有助于信雅达进军移动金融领域，进一步增强自身在金融IT 领域的竞争实力。此外，科匠自成立以来呈现爆发式增长态势，营业收入从2012 年的147.69 万元快速增长至2013 年的1,244.27 万元，并于2014年1-8 月达到了2,394.80 万元。此次预案虽未披露科匠信息业绩承诺，但据科匠信息官网数据显示，2014 年蓝色互动全年营业额预期接近1 亿元，对比同类公司上海屹通，此类移动互联网开发类公司净利率一般在20%左右，由此可以推测科匠2014 年净利润或将达到2000 万元左右，因此有望增厚公司2014 年净利润约17%左右。
　　我们认为，信雅达作为国内领先的金融信息化老牌厂商，其业务价值与市值严重倒挂，我们看好公司以此次并购为契机开启外延整合之路，强烈推荐。信雅达是国内领先的金融信息化老牌厂商，具备近20 年金融IT 行业经验，尤其在流程银行领域占据绝对垄断地位，近三年国内城商行流程银行项目基本全由信雅达独揽。而流程银行在现代银行信息化体系内占据极其重要的地位，在银行信息化领域具备很好的卡位优势。目前公司市值仅40 亿，而同类公司如安硕信息、中科金财、银之杰、长亮科技等市值分别达到了51 亿、71 亿、116 亿、55 亿，因此我们认为公司价值目前被严重低估。我们认为，公司有望以此次并购为契机，开启外延整合之路，届时老牌金融IT 厂商有望老树长新芽，换发第二春。暂不考虑并表因素，预计公司2014-2015 年EPS 分别为0.62 元、0.78 元，首次给予强烈推荐评级。（ 长江证券 马先文）



 

　　卫 士 通(002268)大股东牵头组建电科网安子集团打开想象空间
　　首次覆盖给予增持评级。按并表后2.16亿股本计算，预计公司2014-15年EPS 为0.54/0.80 元。信息安全行业针对15 年平均PE 为57 倍，考虑到公司大概率成为大股东30 所及电科网安集团资产上市平台，给予其2015 年100 倍PE，首次覆盖给予增持评级，目标价80 元。
　　公司大概率成为30 所和电科集团信息安全相关资产证券化平台。
　　大股东 30 所旗下未注入上市公司信息安全资产营收超过8 亿元。2014 年，公司完成与大股东旗下的三零盛安，三零瑞通和三零嘉微的重组。但30 所旗下仍有本部军品业务及上海三零卫士等信息安全资产，2013 年收入合计达8 亿元。作为30 所旗下唯一上市主体，未来信息安全相关资产注入可能性较大。
　　30 所牵头组建中国电科网络信息安全子集团，网安子集团2017年目标利润超过10 亿元。据中国证券网11 月21 日报道，30 所将主导组建中国电科网络信息安全公司；30 所所长兼卫士通董事长将出任该公司董事长。电科网安公司董事长表示，该公司第一步将整合30 所、33 所、9 所和29 所及其他中国电科旗下信息安全资产；第二步，网安子集团业务将由信息安全向物理安全、频谱安全等领域延伸，提供行业解决方案。网安子集团目标是2017 年收入超过100 亿元，净利润超过10 亿元。网安公司董事长表示未来不排除集团部分子公司进入上市公司，也不排除通过兼并重组形式，整合社会资源，网安集团最终将实现资产证券化。卫士通作为网安子集团旗下唯一上市公司，将充分受益。
　　风险提示：30 所资产或电科集团信息安全资产整合进度不达预期。（国泰君安 范国华,袁煜明,刘泽晶）



 

　　北陆药业(300016)内生快速增长，外延值得期待
　　公司今年年初推出股权激励计划，实现管理层全员持股，行权条件较高，不包括外延式并购，2014 至2016 年三年营收和扣非净利润复合增速将达到30%。今年6 月公司实际控制人、董事长王代雪先生大笔增持公司股份，持股比例由增持前20.74%升至23.43%。同时公司将增发补充流动资金，增发价格12.96 元/股，募集资金2.5亿元，董事长、高管以及中植系京湖资本出资认购。种种迹象显示公司管理层对于公司未来快速发展充满信心。
　　公司在对比剂领域竞争力强，拥有目前市场上最全的对比剂品种和规格，且营销网络完善，市场推广能力突出。目前碘海醇和钆喷酸葡胺为公司主力产品，碘海醇受益于进入基药目录，有望实现快速增长。未来碘克沙醇放量可期，而碘帕醇有望首仿上市，预计将复制恒瑞碘佛醇的成功路径。公司独家中药产品九味镇心颗粒今年前三季度销售额实现70%高速增长，未来有望成为10 亿级的重磅产品。后续产品文拉法辛缓释胶囊，阿立哌唑等市场空间大，神经精神领域将成为对比剂领域之后公司的另一个业绩增长点。糖尿病产品格列美脲和瑞格列奈市场空间可观。公司销售模式兼具外企优势和国企特色，在短期业绩和长期发展两方面实现了较好的平衡。公司今年开始外延式并购，参股世和基因，收购中美康士为未来长期发展打下基础。
　　投资建议：公司产品线布局合理，后续产品有竞争力，销售管理模式先进，内生增长具有可持续性，同时外延式收购为公司助力。股权激励为公司增添动力，高管参与增发也显示了对公司长期发展的信心。假定明年中美康士并表，公司增发成功，考虑摊薄因，我们预测公司2014、2015、2016 年EPS 分别是0.27、0.36、0.50 元，目前股价对应市盈率为61 倍、43 倍、31 倍。我们给予增持评级。
　　风险提示：新药获批上市慢于预期，碘海醇等主力产品降价，创业板和医药板块整体回调，外延收购整合失败（东北证券 刘林,徐煜）




 

　　浩物股份(000757)薪酬制度修订为公司业绩与市值增长提供保证
　　高管绩效与公司市值与 ROE 挂钩
　　1）根据公告，总经理、副总经理、财务总监与董秘的薪酬将与公司业绩、外部薪酬水平相关。2013 年报显示，副总、财务总监及董秘的年薪仅为 13 万元，明显低于同行上市公司天润曲轴、福达股份的水平。通过此次制度修订，公司高管的薪酬有望与市场接轨，从而有利于充分调动员工的积极性，为公司曲轴主业较快发展及未来资本运作顺利进行提供保障。2）首先，绩效考核与公司市值增长目标挂钩，占比达到六成，并对超标部分按 0.5%提取年度特别奖励金，显示公司对市值管理的重视，有利于提升投资者对公司的关注度与信心。 其次，绩效考核与加权 ROE 挂钩，为公司业绩与股东利益提供了保障。
　　公司股价催化剂
　　1） 大股东浩物机电资产资质优良。除受益于控股股东物产集团的发展壮大， 公司或将成为物产集团汽车机电板块证券化的资本平台；2）事件上，6 月 25 日新疆硅谷天堂从二级市场买入公司 1833 万股；同时， 公司与天津 3 家 PE 公司发起成立科技型中小企业创投基金-天津财富嘉绩投资合伙企业（有限合伙），并将引入科技部引导基金，未来主要投资先进制造、电子信息、新材料、高技术服务等新兴产业。政策上，证监会对上市公司拟取消除借壳上市以外的重大资产重组行政审批以及增设并购基金等并购支付和融资工具。这些将为公司顺利展开资本运作以改善公司业务结构，提升公司盈利能力提供便利与政策保障。
　　小幅下调盈利预测，维持增持评级
　　我们坚持之前分析判断：公司曲轴主业经营情况逐步企稳好转是大概率事件。同时，此次高管薪酬制度修订也显示了公司对市场化管理，改善公司业绩，提升投资信心的重视。根据峨柴鸿翔债务免息及吉隆鼎孚定增违约金收入来看，今年营业外收入较低，我们小幅下调公司盈利预测，预计 2014-16 年公司实现营 业 收 入 4.46/4.90/6.13 亿 元 ， 同 比 增 长 0.69/10/25% ； 实 现 净 利 润0.36/0.41/0.59 亿元，同比增长 -34.38/12.99/43.88% ，对应 EPS 分别为0.08/0.09/0.13 元/股，维持增持评级，建议持续关注。（渤海证券 郑连声）



 

　　烽火通信(600498)传统业务和新业务齐发力 奠定长期发展基础
　　事件描述
　　上一交易日通信板块再次显现强劲走势。其中，光通信行业龙头烽火通信上涨2.91%。我们认为，烽火通信目前估值具备极强安全边际，且新业务发展取得良好进展，建议积极配置。
　　事件评论
　　4G 建设拉动传输网设备需求，确保公司传统业务快速增长：我们判断，2015 年中国4G 建设规模还将延续2014 年的增长势头，并同时催生大量传输网设备需求，为公司业绩增长提供强劲支撑。我们看到，经过2014年大规模的4G 建设，中国移动在4G 覆盖范围和用户人数上均明显领先，使中国联通和中国电信面临较大竞争压力；而两大运营商近期均积极参与LTE 混合组网试验，亦表现出对于4G 建设的强烈期盼；我们认为，未来在FDD 商用牌照发放之后，中国电信和中国联通必将加大4G 建设投入，从而为公司传输网设备提供庞大的市场需求，确保公司业绩高速增长。
　　强化网络信息安全和行业信息化业务，拓展公司成长空间：公司在传统业务延续高速增长的情况下，通过其旗下子公司拓展非电信运营商市场业务，发展势头强劲。具体而言：1、网络安全业务方面，此次收购的南京烽火星空是中国信息安全领域翘楚，产品涵盖信息安全、企业移动信息化等方面，后续有望凭借其控股股东的央企身份，在国家重视信息安全的背景下迎来业务快速发展的机遇；2、行业信息化方面，全资子公司烽火信息集成是中国领先的信息系统集成商，发展势头良好，后续有望通过获得计算机系统集成特一级资质，实现加速发展。基于以上两方面原因，我们看好公司在网络信息安全和行业信息化领域的发展前景。
　　新业务和新市场布局完善，保障公司长期增长：除了传输网业务和网络信息安全业务外，公司积极布局新业务和新市场。具体而言：1、公司积极开辟广电、电力市场，后续有望涉足智慧城市、军工应用等领域，发展空间巨大；2、公司持续发展数据通信业务，通过企业级路由器、交换机等数通产品拓展业务边界，未来有望成为公司新的业绩增长点。我们认为，公司新业务和新市场发展前景明朗，将为公司长期发展奠定坚实基石。
　　投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计公司2014-2016 全面摊薄EPS 分别为0.67 元、0.85 元和1.01 元，重申对公司推荐评级。（长江证券 胡路）



 

　　卧龙电气(600580)并购欧洲机器人公司，外延迈出坚实一步
　　事件：
　　12月10日公司公告：公司与意大利Barbieri&Tarozzi HoldingS.p.A.公司及 Luciano Passoni个人签署股份转让协议，收购工业机器人集成应用制造商SIR公司（Soluzioni Industriali RobotizzateS.p.A.)89%股份，收购价格约1780万欧元。另外，WAM公司收购SIR公司6%股权。收购完成后Luciano Passoni仍保留SIR公司5%股权。同时，公司拟5000万元设立子公司希尔投资，通过其间接持有SIR公司89%股权。
　　点评：
　　成功并购欧洲顶尖机器人公司，电机电控向工业自动化延伸迈出坚实一步。意大利SIR 公司是欧洲顶尖的机器人集成应用制造商，在该领域拥有34 年发展历史，拥有在处理加工、灵活拾取、视觉识别、焊接或处理的复合等机器人集成系统方面的国际一流技术。其成套工业自动化解决方案广泛应用于航天航空、汽车制造、冶金铸造、工程机械、家用电器、物流等行业。2011 年至2013 年在全球成功配套3000 个机器人集成应用系统。此次收购有利于公司打造从电机及控制到机器人集成应用的完整产业链，实现制造+服务转型。
　　整合协同打开未来成长空间。SIR 公司2013 年营收2766 万欧元，净利润146 欧元；2014 年上半年营收959 万欧元，净利润36.5 万欧元。短期来看，收购对公司业绩贡献有限，但从长期来看，类似收购ATB 产生的整合协同效应，公司并购SIR 一方面通过自身在国内工业领域的客户和渠道优势，为SIR 机器人业务打开巨大成长空间。另一方面，公司有望借助SIR 研发实力进一步提升电机电控整体技术水平，并通过配套机器人产品拉动主业销售。
　　聚焦电机电控主业，收购兼并兑现成长预期。公司此次海外收购机器人公司，印证了我们对公司未来成长路径的判断，即聚焦 一大主业、三大产业、三个技术研发支撑点，在电机主业加速成长的同时，进一步通过外延并购实现电机电控一体化延伸，向机器人、新能源汽车、大型油气传动等工控领域实现快速切入，最终实现打造成为电机电控领域具有国际竞争力巨头的战略目标。
　　盈利预测与估值：预计公司14-16 年EPS 分别为0.45、0.59、0.74元，当前股价对应23、18、14 倍PE，维持强烈推荐评级。
　　风险提示： 收购整合不达预期风险、毛利率下滑风险、汇率风险