传：威孚高科业绩持续超预期，4季度或有主题投资机会

　　事件：公司发布前三季度业绩预告，前三季度净利润同比增长50-55%。

　　公司发布前三季度业绩预告，14年前三季度公司实现归母净利润约12.05-12.45亿元，同比增长50-55%,全面摊薄后EPS约 1.18-1.22元；14年第三季度公司实现归母净利润约3.64-4.04亿元，同比增长35-50%。对此我们有如下点评：RBCD贡献投资收益大幅增加拉动公司业绩增长。

　　受益于国四法规的持续推进，公司共轨系统需求大幅增加，RBCD贡献投资收益大幅增加是公司业绩增长的主要原因。我们认为，公司是国四排放升级的重要标的，受益于高压共轨渗透率的快速增长和轻型车排放监管升级带来的后处理业务的快速增长，成长确定性较高。

　　四季度环保股或有主题投资机会。

　　四季度是我国雾霾天气频发的季节，政府空气污染治理压力较大。公司的高压共轨系统及后处理系统能够有效降低柴油机尾气排放量及尾气中的有害物质，从而降低柴油机尾气排放对空气的污染，四季度公司或有环保股主题投资机会。从以往情况来看，公司股价在四季度多有较好表现，09-13年公司四季度股价涨幅分别为 62.4%、51.3%、10.0%、28.3%、30.6%。

　　投资建议。

　　公司是国4排放升级重要标的，随着国四法规的持续推进，公司共轨和后处理系统销量有望进一步增长。我们上调公司14-16年EPS至1.60元、2.20 元和2.68元，对应PE分别为16.6倍、12.1倍和9.9倍。同时，公司作为主要环保股标的之一，四季度或有主题投资机会，维持“买入”评级。

　　风险提示。

　　中重卡行业景气度下降，国Ⅳ排放监管力度低于预期。

　　传：星河生物菇价回升，并购落地，全年预计扭亏

　　事件：公司公布前三季度业绩预告，预计前三季度亏损2700万-3200万，同比增长45.72%-54.20%。

　　报告摘要：

　　预计公司3Q单季度亏损近1500万，年初至今生物转化率提高+金针菇价格提升助力公司减亏：公司3Q单季度预计亏损1188万-1688万，与去年同期亏损1262万的水平较为接近，基本符合预期。真姬菇、白玉菇、杏鲍菇今年价格和盈利均维持高位。广东金针菇均价7-9月同比+21%、+9%、 -2%,9月价格回调对盈利造成一定影响，另外7、8月份由于菌菇感染率高，增加了部分亏损。公司今年以来生物转化率逐步提升，且整体产能扩大30%至 140吨/日，摊薄单瓶成本；10月以来广东金针菇均价恢复上涨+4%,4Q预计盈利将进一步改善；

　　11月洛阳伊众有望并表，金针菇价格同比继续提升，全年业绩将扭亏：1）目前洛阳伊众的工商变更已经完成，但部分付款尚未完成，并表进程略微低于预期。预计在10月底前可以满足并表条件，11-12月两月实现并表，预计将贡献净利润近2000万；2）根据草根调研，目前广东金针菇售价约为180-250元 /件（20kg），随着行业逐步进入上行周期，及4Q金针菇消费旺季到来，金针菇价格有望提升至300元/件以上，食用菌业务继续减亏；3）今年公司还有望收到政府补贴近千万元，因此我们预计公司全年业绩将实现扭亏；

　　食用菌行业价格见底回升趋势明确，收购肉牛养殖屠宰业务盈利性强，公司明年业绩有望大幅提升：1）我国食用菌行业产值2000亿，年均增速15%,目前工厂化率仅7%,与欧美国家80%以上水平相比有巨大的追赶空间；2）食用菌行业供需关系与竞争格局显着改善，未来2年都将处于上升周期，价格见底回升的趋势明确，业绩弹性巨大；3）收购肉牛养殖屠宰业务盈利性强，牛肉价格年均上涨10%。公司目前正处在经营与业绩拐点，明年业绩有望大幅提升；

　　盈利预测及投资建议：预计14-16年收入分别为4.8亿、10亿和12.6亿，YOY89%、106%和27%;归母净利润150万、1亿和1.5 亿，YOY101%、6646%和51%;EPS0.01元、0.69元和1.04元，公司已接近我们第一目标价，上调目标价至17.2元，维持“买入” 评级。

　　传：海油工程囊获海外订单，公司独立盈利性增强

　　获得海外EPCI 订单，彰显公司海外市场能力。海洋工程与泰国国家石油公司签订了位于缅甸海上的石油项目合同，该合同包括4 座井口平台的设计、建造和海上安装业务以及四条海底管线铺设等业务，合同额约为3.67 亿美元（折合人民币22.58 亿元）。该项目已于2014 年5 月收到中标通知书后开工，计划2016 年4 月完工，按照实际工程进度和合同约定的里程碑点付款。公司获得海外业主设计、建造、安装一体化项目，海外业务逐渐发展壮大。

　　国际市场开拓加快，未来海外业务占比有望达到50%以上。公司已经获得海外订单近148 亿元，远超过从中海油拿到的订单。前两年公司的业务85%是来自于中海油，但两年之后中来自海油的订单可能仅占公司的一小部分，海外业务占比将超过 50%。未来中海油的波动对公司的影响可能越来越小，公司对中海油的依赖逐渐减弱，独立盈利能力逐渐增强。公司建造一个1 万吨以上的模块需要不到11 个月公司海工建造的实力已经达到国际领先水平，同时公司受益于中国的人工成本和资源，相比海外竞争对手更有优势。我们认为未来海外业务会成为亮点，包括不同地域以及向LNG 领域的加快拓展。尤其是珠海基地与国外技术实力强的公司加强合作，珠海基地200 万平方米，承担25万吨结构钢的容量，等于青岛加上塘沽加上另外的场地的能力规模，所以未来基地能够达到50-60 亿元的规模，成为公司新的利润增长点。

　　受益于海上油气勘探开发投资公司未来业绩有望平稳增长。中国的原油进口依赖度已经达到57%,所以从国家的能源安全的角度来看，中国未来的海上勘探开发投资不会下降。十三五的开发趋向是走向深海，500 米以内属于浅水，500-1000 米属于深水，1500 米以上的属于超深水，公司的深圳水下公司300 多人，运行项目增长迅速，水下作业能力在增强，包括挖沟船、深水工程船等，公司在深水的发展具有非常好的前景。

　　重申“买入-A”投资评级。由于该项目在今年就能为公司带来盈利，我们上调此前的盈利预测，预计2014-2016 年公司净利润34.56 亿元、40.67 亿元、47.04 亿元，对应EPS 为0.78 元、0.92 元、1.06 元，公司成长性强兼具有较高的安全边际，通过独立的海外项目，公司对中海油的依赖在逐渐减弱，我们重申“买入-A”评级，6 个月目标价10.14 元。

　　风险提示：原油价格波动导致全球海上油气开支下降；海外项目运营风险，公司海外项目不能及时完成的风险。

　　投资逻辑

　　公司是被市场遗忘的环保设备投资标的。公司是国内罗茨鼓风机行业领导者，产品广泛应用于传统行业以及环保行业，具备较好的经济实用性。经过几年的业务重心调整，公司的环保属性增强，水处理业务收入快速增长，成为拉动整体业绩增长的重要动力。我们认为新兴行业和出口的需求增长将为行业创造新的空间，公司有望成为引领行业迎来发展新契机。

　　年内有望迎“水十条”政策利好，公司业绩和估值有望双击。我国仍存在100 亿吨以上的污水处理缺口，在建制镇、农村污水以及工业废水处理上仍然比较落后。“水十条”有望年内出台，成为继去年大气防治计划后的另一项环保行业重磅利好。我们认为政策将着重弥补在工业废水和建制镇以下的污水设施建设上的短板，加速中小型污水处理厂的投资，拉动风机采购需求可能达百亿。得益于高市场份额和自身的竞争实力，公司将直接受益于此次政策，有望迎来业绩和估值的双击。

　　传统业务稳中有升，气力输送是亮点。1）部分行业的风机需求下滑，但环保、化工等行业需求仍将较快增长；2）渣浆泵在手订单较好，新应用领域开拓进展顺利；3）水泥行业去产能导致磨机收入大减，需求企稳、新领域拓展以及低基数效应叠加带动业绩反弹。4）气力输送市场空间大，公司逐步找到合适的业务模式，带动业绩较快增长。

　　盈利预测

　　我们预测公司 2014—2016 年的营业收入分别为594 百万元、715 百万元和820 百万元，分别同比增长5.1%、20.4%和14.8%；净利润分别为97 百万元、116 百万元和134 百万元，分别同比增长19.9%、20.9%和16.3%。EPS 分别为0.31 元、0.37 元和0.43 元。

　　估值

　　公司 2014-2015 年的预计市盈率分别为30.5 倍和25.5 倍，与行业可比公司持平。但考虑到公司的产品结构调整更偏向于环保行业，今明两年存在提估值的可能性，故予以“增持”评级，目标价位为12 元。

　　风险

　　“水十条”政策的不确定性；下游需求大幅度下滑；银根紧缩导致客户提货款紧张

　　华北地区雾霾程度逐渐上升，公司大气监测业务优势将逐渐凸显。 国庆长假刚过，北京、华北等多地便遭受到今年以来“最强”雾霾的袭扰。中央气象台2014年10月7日发布今秋首个雾霾黄色预警后，对于今日将雾霾警报再升级至橙色。截至今天早上07时，全国共有23个城市空气为重度污染及严重污染。

　　作为先河环保主营业务之一的空气质量连续自动监测系统是国内首家实现全国产化生产，并拥有自主知识产权的空气质量实时监测系统。其主要应用于县级以上城市的空气质量监测，其主要监测指标包括：硫化物、氮氧化物、臭氧、一氧化氮、PM2.5、PM10等。

　　整套系统由场外监测子站与中控站组成。系统投入运转后，监测子站的实时采集数据经过汇总、校准后通过网络回传至监测中心站进行进一步汇总、分析。通过将地区污染物特性、气象条件与子站布设密度及监测频率进行匹配，能够有效地监测某地区的空气质量。目前，该系统目前已应用于包括中南海在内的全国 200多个城市和地区。

　　未来对京津冀地区雾霾重点治理或将拉动公司业绩

　　我们认为，公司作为河北地区发源的环保监测设备供应商，有着先天的地域及客户渠道优势。随着国家未来对京、津、冀地区雾霾治理力度的不断加大，将有更多的工矿、冶炼、发电企业被要求安装或升级专业环境监测设备。这部分需求或将成为公司未来业绩增长动力。

　　同时，按照环保部环境监测司发布的《空气质量新标准第一、二、三阶段实施方案》，全国2012-2014年新增空气监测点数1330处左右。截止目前第一阶段496个国控监测点已全部完成。第二阶段449个国控监测点中的180个已于2013年10月份完成安装并运行。2014年剩余国控监测点预计采购、安装量约为650个。按照每套城市空气监测站点设备成本150万元估算，2014年国内大气环保监测产业拥有约10亿元的新增市场空间。作为国内大气污染监测产业龙头，按照公司在过去五年大气环保监测设备行业中25%-30%的市场占有率，2014年为公司带来新增营业收入预计在2.5-3亿元。

　　盈利预测及评级：按照公司7月4日转股后最新股本，我们预测公司14-16年实现EPS0.33、0.37、0.40元。按照2014年10月10日收盘价，对应PE分别为54、48、44倍。继续维持“增持”评级。

　　风险因素：政府客户回款周期长；中国政府对于国内环保监测设备的投资不达预期；国内环保监测站TO试点扩大速度不达预期；

　　点评： 我们认为此次合作，是公司国际技术本土化吸收的重要举措，通过加强产学研结合，即促进公司技术战略储备，又有利于保障公司研发人员供给， 从技术方向把控和团队研发多层级上为公司研发夯实基础。

　　强强联合，产学研助推发展。 联合实验室将结合浙大研究所的科研和人才优势以及均胜电子先进的技术和产业化能力，通过联合研究和合作项目，推动德国自动化生产技术在中国市场的研究与应用，推进均胜在自动化科研项目的开展和关键技术的攻关。

　　人才保障，为发展夯实基础。 科技竞争的根本是人才的竞争，公司通过聘谭建荣院士为公司首席技术科学家，为公司以及联合实验室确定研发方向和发展规划。 且通过在浙大设立学生培养基地，实现人才的联合培养与培训，建立浙江大学教学实践基地， 保障后续人才的供应，实现了在技术前沿和研发一线的人才布局，进一步促进产学研相结合。

　　国际技术本土化步伐坚定。 工业自动化及机器人集成是均胜电子三大战略方向之一，为加快企业在工业机器人领域的发展，今年 6 月以来，公司相继收购德国 IMA ，又出资 1.5 亿元设立宁波均胜普瑞工业自动化及机器人有限公司，本次联合实验室的建立将进一步增强公司工业自动化及机器人项目在中国的研发实力和市场推广力度， 推进自动化科研项目的开展和关键技术的攻关，增强公司核心竞争力。

　　估值与评级： 我们预计 2014 年、 2015 年和 2016 年每股收益 0.65 元（ 41 倍）、0.89 元（30 倍）和 1.18 元（22 倍）。我们认为， 公司布局三大业务均属于行业发展前沿，市场空间巨大。 此次产学研合作再次证明公司利用国际技术本土化吸收利用步伐坚定、迅速， 具备成为细分行业龙头潜质。我们坚定看好公司未来协同整合带来的业绩增长，维持“买入”评级。

　　风险提示：跨国并购协同效用不及预期；汽车行业发展低于预期。

　　我们的分析与判断

　　（一）品牌底蕴仍在，政策大力支持

　　公司是国务院确定的 520 家重点企业之一，被农业部等 8 部委审定为全国第一批 151 家“农业产业化龙头企业”。2010 年公司被国家工商总局授予“首批全国 41 家商标战略实施示范企业”，成为河南省唯一入选的企业。 2013 年，莲花品牌连续十年入围“中国 500最具价值品牌”，品牌价值达到 31.97 亿元。

　　公司在氨基酸发酵、环保技术、发酵副产品综合利用和小麦深加工生产等方面，拥有大批知识产权的核心技术，产品技术国内领先，产品质量逐年提高。

　　省、市三级党委政府对公司的发展非常支持和高度关注，莲花的大股东是实力雄厚的河南省财政厅直属单位--省农业综合开发公司，已把莲花的发展作为公司的主要任务并纳入规划。这对于今后莲花长远发展奠定了坚实的政策优势、资金优势和发展优势。

　　（二）味精价格有望进入上升通道

　　受产能过剩等因素的影响，味精行业持续低迷。进入到 2014年景气度上升， 例如味精价格在一个月内三次上涨，总计接近 1000元， 或许预示着行业整合的过程已接近尾声。随着产业的集中度不断提升和产能淘汰的政策叠加，各大厂商的味精平均出厂价将大概率缓步提升，这有利于行业盈利状况的改善。

　　投资建议

　　在国企改革大环境下，关注公司未来可能的变化，首次评级为谨慎推荐。

　　风险提示

　　如果维持现状，那么资本结构与偿债能力不容乐观， 如 EBITDA/利息费用仅超过 0.1，净债务/股权价值为 34，经营活动产生的现金流量净额/负债合计仅 0.01.

　　基建保持高增长，地产投资稳步回升。1-8月江西省建投资增长39%，居华东地区第一位，高出全国17.4个百分点。房地产投资在6月触底后连续三月回升，1-8月房产投资增长14.1%。我们预计在稳增长加码和房地产政策放松的情形下，地区投资将进一步回升，带动水泥需求。

　　产能释放+产业链优势促销量增长。公司于都的4800t/d熟料生产线6月投产后对销量的贡献逐步提升。同时依托在商混领域的优势布局，保障了公司的出货量。预计公司三季度水泥熟料综合销量增长5%左右。

　　煤炭价格持续下滑，缓解吨盈利压力。三季度水泥用煤均价426.1元/吨，同比下降47.5元/吨，降幅10%。同期南昌地区P.O42.5散装水泥均价287.7元/吨，同比下降81.2元/吨，降幅22%。我们预计公司三季度吨毛利下降8元/吨左右，导致业绩增速环比收窄。

　　旺季区域价格回暖，仍存上升空间。自8月底以来，受下游需求环比不断提升影响，南昌地区P.O42.5散装水泥价格连续上调三次，累计上涨80元/吨至340元/吨，随着全年旺季的来临，预计地区水泥价格仍有进一步上调的可能。

　　投资策略

　　我们预计公司2014 年收入69.2亿元，同比增长12%，实现净利润9.36亿元，同比增长34.2%，基本每股收益1.42元。以目前价格计，对应PE为7.4倍，给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　1、煤炭价格大幅上涨2、固定资产投资不及预计。

　　随与赛峰集团合作深入，公司技术实力将持续提升，未来为C919 配套能力将进一步提高。此次媒体联合见面会从集团战略层面奠定中航工业与赛峰集团继续合作基调。法国赛峰集团是世界第一大民用飞机和直升机发动机制造商、第二大航天推进器制造商、第四大军用飞机制造商。埃赛（Aircelle）公司为法国赛峰集团子公司，是世界第二大短舱供应商。合资子公司赛威为空客 A320 供应反推装置门，以及为C919 短舱供应商奈赛公司（Nexcelle）制造和装配短舱及短舱组件。公司依托埃塞公司技术优势进入国内外商用飞机短舱制造领域，有力推动公司融入世界航空产业链。受益于合作不断深化，公司技术实力将进一步提升，为C919 的配套能力将不断提高，充分分享未来大飞机量产带来的巨大市场。

　　预计短舱公司14 年将实现扭亏，净利润达到1000 万元。西安赛威于2012 年4 月交付首件A320 反推装置门，按设立时规划，2015 年将成为该产品的唯一供应商。受益于产品量产，赛威13 年营收1.05 亿元，净利润减亏2000 万，基本实现盈亏平衡。赛威14 上半年营业收入8376 万，达到13 全年营收的80%，净利润438 万实现扭亏，我们预计全年净利润将达到1000 万元。未来随配套能力不断增强，赛威盈利能力将进一步提升，成为公司重要利润贡献点。

　　盈利预测与投资建议：

　　公司大周期反转拐点确立，业绩有望持续高增长，预计未来5-7 年净利润复合增速30-50%。公司目前订单饱满，产品结构逐步改善，飞机订单逐步上升，新产品占比不断增加，净利润增速将明显快于营业收入增速。预计 2014-16 年EPS 分别为0.17、0.23、0.30 元，对应PE 94.02、68.44、53.10 倍。维持之前目标价16.00 元，“买入”评级。

　　风险提示：

　　军品订单大幅波动及军品交付时间的不确定性；新产品量产晚于预期；生产线建设力度加大影响当期净利润。