金一文化:牵手优质百年老店提升综合竞争力
　　公司公告称拟以发行股份和支付现金相结合的方式购买越王珠宝100%股权,交易标的作价9亿元。金一文化将向越王珠宝部分持股人以21.13元/股的价格,发行3456.46万股支付交易对价7.3亿元,并向另一部分持股股东支付总计1.7亿元现金完成收购。同时拟以相同的发行价向5名特定对象非公开发行1419.74万股,募集配套资金不超过3亿元。
　　收购优质百年老店优化产品结构:越王珠宝是浙江省珠宝行业唯一一家百年老店,拥有众多的殊荣称号,其主要产品有钻石及钻石镶嵌饰品、黄金饰品、翡翠饰品及其他珠宝饰品。作为通过本次收购,将打破公司目前较为单一的贵金属工艺品为主的产品格局,迅速实现珠宝行业的产品全覆盖。公司也可以各类珠宝为载体,通过设计、款式和工艺水平来获得更多的“设计”溢价。此外,越王珠宝还是国内为数不多的高端珠宝定制服务的提供者,目前在北京和杭州拥有2家高端珠宝定制交流会所,公司可通过顶尖的珠宝设计及品牌宣传,凭借“越王世家”翡翠的优势进入中高端消费人群,从而实现产品全覆盖、消费人群全覆盖,满足市场多元化、个性化的消费需求。
　　拓宽销售渠道,市场占有率有望提升:目前公司以银邮营销渠道为主,14年上半年受益于零售加盟店的快速拓展(新增159家加盟客户,加盟客户总数达212家),带动了公司业务规模的增长。作为浙江地区知名珠宝零售行业龙头的越王珠宝目前在绍兴、嘉兴、湖州、金华、台州、衢州、宁波、杭州、山东九大地区30多个城市开设43家直营连锁专卖店和75家商品店,2家会所,并在“天猫”开设了越王珠宝旗舰店,这将有效提升公司终端连锁零售渠道的扩张,为公司迅速提高市场占有率取得了先决条件,而越王珠宝也可通过公司现有渠道实现全国销售,强强联手从而实现产品与渠道资源的共享,获得双赢的局面。
　　承诺业绩保障未来盈利能力:越王珠宝12至14年H1分别实现净利润4978.97万元、2299.48万元和1866.2万元,公司盈利能力较为稳定,由于金一文化由于受到业务规模扩大导致黄金租赁业务量加大,受到金价波动影响,公司投资收益波动较大,从而导致公司近期业绩波动较大。越王珠宝主营的是珠宝饰品,且主要股东陈宝芳、陈宝康、陈宝祥、合赢投资承诺:若2014年内此次交易完成,2014年~2016年越王珠宝实现的净利润分别不低于4500.64万元、5874.99万元和8000.85万元,保障公司未来经营业绩。
　　盈利预测:随着我国人均收入的提升,珠宝产业消费市场拥有巨大的市场,公司通过此次收购不仅能优化产品结构,更能加强公司品牌影响力,并且此次收购对公司不会造成财务压力,而且对公司还有输血作用,控股股东参与非公开发行也凸显出其对行业的看好,因此我们预计2014-2016年EPS分别为0.38元、0.65元和0.81元,对应PE分别为61X、36X和29X,我们首次给予“推荐”评级
　　风险提示:原材料价格波动风险,库存余额较大风险。(华鑫证券汤峰 )




　　恒立油缸：泵阀突破在即，国产替代空间大
 

　　国内液压件市场容量超500 亿，国产替代空间大
　　根据专家估计全球液压件市场大约300-400 亿美元，国内超过80 亿美元，约500 亿元。主泵主阀等高端液压件大部分进口，估计至少200 亿。国内企业如果能突破高压泵阀，国产替代空间巨大。
　　未来2 年泵阀业务营收有望接近7 个亿
　　未来2~3 年挖机销量将稳定增长，即使每年保持10 万台挖机销量，根据我们测算，国内挖机泵阀市场规模也能达到约65 亿元。目前公司8 吨挖机泵阀已经取得实质进展，有可能年内实现小批量供应。估计明年开始批量供应，预计到2016 年挖机泵阀加上通用阀，营收规模有望接近7 个亿。
　　明年业绩有望同比高增长
　　根据公司中报情况，以及下半年挖机行业销售情况，估计今年公司业绩是低谷。考虑到明年挖机行业销售将实现稳定回升，公司挖机油缸和非标油缸出口，以及通用阀，挖机主泵主阀等新产品将陆续量产，以及综合毛利率触底回升，预计明年公司业绩将开始回到上升通道，出现较大幅度反弹。
　　业绩预测及评级
　　预计公司2014-2016 年实现营业收入分别为11 亿，14.7 亿，19.3 亿；每股收益分别为0.18 元，0.37 元，0.55 元；对应当前股价PE 分别为61 倍，29.6 倍，19.7 倍。我们认为公司长期增长空间较大，尤其是液压泵阀业务，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　挖掘机行业销量下滑的风险；泵阀研发方面的技术风险(广发证券真怡罗立波刘国清刘芷君)




　　建研集团:与天堂硅谷签署战略协议 检测业务扩张预期加

　　公司日前发布公告, 公司与天堂硅谷于2014 年9 月19 日签署了《战略顾问服务协议》,协议有效期为三年,从2014 年10 月开始;每一年结束后,双方对战略顾问服务工作的成效进行评估,以决定是否在下一年度继续开展更深入、更紧密的产融合作。
　　天堂硅谷是国内知名、浙江省内第一、获浙江省知名商号的资产管理集团,在创业投资、产业并购、金融服务方面具有显著实力。未来天堂硅谷将帮助公司在产业整固、升级战略、策略方面进行优化;对与资本运营相关的战略工作进行规划; 争取未来在双方共同确认的战略、策略的指引下通过产业整合、资本运营以更快速度、更好质量、更低风险做强产业,并提升公司的企业价值。
　　具体来看,公司与天堂硅谷的合作,将对公司的战略规划与并购思路进行专业梳理、以抓住检测行业整合机会,促进业务快速稳健发展。长期以来,受制国内体制和政策因素,检测行业保护和区域保护现象严重。2014 年2 月,国务院发布《关于整合检验检测认证机构的实施意见》,明确“有序开放市场,打破部门垄断和行业壁垒,鼓励和支持社会力量开展检验检测认证业务,营造各类主体公平竞争的市场环境”。我们认为,检验检测行业市场化大幕已开启,行业整合时代到来。公司未来会稳健推进“跨区域、跨领域”延伸扩张,并表示拟在合适时机通过并购方式加快产业整合与发展。除了建筑检测、交通检测业务等已有基础的业务外, 也在积极准备进入消防检测、铁路检测、环境检测等领域或更广泛的领域空间。我们认为通过借鉴已有成功企业的经验,公司未来跨领域延伸空间非常巨大。公司发展检验检测业务的优势在于:1、本身品牌和资质好,实力强,并和著名机构开展战略合作;2、是上市公司,可借力资本市场,采取多种并购方式,实现快速扩张;3、减水剂业务的成功使得公司在区域扩张和管理方面积累丰富经验。
　　盈利预测及投资评级。我们维持公司2014、2015、2016 年每股收益为1.01 元、1.25 元、152 元,对应PE 为15x、12x、10x,目前估值已经反映市场悲观预期。短期内我们看好公司经营性拐点,下半年业绩回暖有望延续,中长期我们看好国内检验检测行业在市场化整合过程中公司面临的机会,维持“买入”评级。
　　风险提示:检测业务并购不达预期;原材料价格波动风险;现金回款管理。(东北证券解文杰)




　　华宇软件:“内生+外延”式成长模式逐渐成熟
 

　　事件 .
　　公司公告称,拟向马勤等11名交易对象以发行股份及支付现金的方式购买浦东中软90.185%的股权,其中发行股份支付交易作价的50%,发行价格为37.27 元/股。
　　业绩承诺:以浦东中软2014年扣除非经常性损益后净利润人民币2,000 万元为基数,浦东中软2015年、2016年扣除非经常性损益后净利润较上一年的年增长率不低于10%,即浦东中软2014年、2015年和2016年扣除非经常性损益后净利润应分别不低于人民币2,000万元、人民币2,200万元、人民币2,420万元。
　　将昔日竞争对手纳入麾下,华宇综合实力进一步加强 .
　　业务领域重合度高,协同效应潜力大。浦东中软主业是为法院、非银行金融机构、食品药品安全等行业客户提供包括软件开发、运维服务与系统建设服务在内的一揽子信息化解决方案。并购完成后,在法院领域,华宇的市场份额将进一步提升,竞争优势将进一步巩固和加强,有利于在“天平工程”中承揽更多的项目;在其它领域,有望通过客户协同,加强食品安全、数据分析、金融信息化、信码服务、移动互联网等业务的市场拓展。
　　切入华东市场,全国性的营销服务网络将进一步优化。华东地区电子政务需求旺盛,但大多被当地企业把控,华宇一直难以取得明显的销售突破。并购完成后,公司业务的地域格局将更加完善、均衡。
　　投资策略.
　　“内生+外延”式增长模式逐渐成熟。内生:一方面,公司稳步推进法检领域的信息化建设,并不断开拓政法委、监狱等细分市场;另一方面,公司积极投资开展新业务,其中商务智能业务经过前期的技术积累,目前正处于项目大规模落地阶段,今年4月份刚成立的华宇信码也进入了大客户拓展阶段。外延:公司成功并购航宇金信进入食品安全领域,2014上半年华宇金信实现收入1,647.13万元,同比增长41.35%。
　　我们预计公司2014-16年的EPS分别为1.09、1.49、1.99元/股,对应9月18日收盘价的PE分别为40.64、29.74、22.25倍。综上所述,我们继续维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示 .
　　1、大盘系统性风险;2、并购整合风险。(华融证券张彬)




　　龙力生物:参照系出现,政策丌确定性逐步消除
 

　　投资要点:
　　事件:
　　1、荷兰皇家帝斯曼集团和美国POET公司的合资企业POET-DSM先进生物燃料有限公司,于2014年9月3日为其位于美国爱荷华州埃米茨堡(Emmetsburg, Iowa)的第一家商业级纤维素乙醇工厂举办了竣工投产仪式,表明公司可以运用革命性创新技术将农业废弃物转化成可再生燃料。该项目名称为“LIBERTY”,于2012年2月开始建设,历时2年半左右。
　　2、9月17日在北京召开的2014中国国际生物质能大会上,知情人士透露,国家能源局牵头制定的燃料乙醇产业扶持政策将出台,重点扶持纤维素等非粮燃料乙醇,给予合理的补贴及税收优惠,推动产业化。
　　3、公司收到中央政府给予的“全株秸秆产业链孵化平台项目”补贴2108万元。
　　点评:
　　1、龙力生物有了很好的参照系,包括技术及政策方面。
　　虽然龙力生物拥有全球第一条纤维素乙醇商业化量产的生产线,但山东禹城20万吨项目和黑龙江龙江40万吨项目的技术基础-“玉米秸秆综合利用工艺包”,之前在国内乃至全球都找不到一个“参照系”,投资者无法判断技术的可行性、合理性和可靠性。LIBERTY项目的投产,为龙力生物提供了一个可以对标研究的“参照系”。 随着美国纤维素乙醇项目的投产,其政策支撑体系将为国内纤维素乙醇产业发展规划的制定“提供”一个样板。其意义主要体现在两个方面,一是有望提高国内产业政策的集成配套水平,二是有望加速国内产业发展规划的出台进度。
　　在LIBERTY项目2.75亿美元的总投资中,美国能源部拨款1亿美元作为工厂设计和施工、生物质收集以及基础设施建设费用,爱荷华州政府拨款2000万美元作为固定设施和原料物流费用,美国农业部投资260万美元,作为收集58000多吨玉米废弃物以及建设原料物流网络的费用。
　　2、纤维素乙醇的单位成本可以降低至4000~4500元/吨。
　　根据2008年示范工程开始运行的数据,纤维素乙醇成本为4.13美元/加仑(1加仑=3.7854118升,汇率按6.15计算,乙醇比重为0.78945千克/升),折合人民币8500元/吨;当年纤维素乙醇成本就降低至2.35美元/加仑,折合人民币4837元/吨;到LIBERTY项目开始时,我们希望将其成本降低到2美元/加仑,折合人民币4116元/吨。
　　3、投资强度明显高于国内,保守估计,单位产品折旧比龙力生物高出30%以上(500元/吨)。
　　LIBERTY项目总投资额2.75亿美元,折合人民币16.91亿元,产能为7.5万吨;。龙江项目总投资10.44亿元,产能为6万吨。二者均按10年折旧期、残值5%测算,LIBERTY项目的纤维素乙醇单位产品折旧为2142元/吨,龙江项目的单位产品折旧为1653元/吨。
　　4、生物质收集成本略高于国内,收集半径比国内略大。
　　该项目每年投入2000万美元向农民收购生物质28.5万吨,原料成本70.18美元/吨,折合人民币430元/吨,略高于凯迪电力的生物质成本(320-330元/吨)。
　　该项目覆盖半径45英里的地区,折合72.42公里。
　　5、生产1吨纤维素乙醇,消耗生物质3.82吨,低于龙力生物公布的6.6吨。
　　根据我们掌握的资料,该数据的差异主要有两方面原因,一是纤维素糖化酶的一体化生产需要消耗一部分生物质(如秸秆、玉米芯等等),二是龙力生物将生物质中的部分半纤维素转化为功能糖。
　　该项目每年消耗285000吨生物质,每年将生产2500万加仑纤维素乙醇,折合7.5万吨。
　　6、年内出台产业发展规划,有希望成为大概率事件。
　　在年初公布的政府投资指导目录中,燃料乙醇投资项目审批权从中央政府下放到省市级政府,燃料乙醇补贴依旧由中央政府承担;如果不出台相应的产业发展规划,那么省市级政府审批燃料乙醇项目将“无法规可依”,出台产业发展规划是保证省市级政府行使审批权的必要条件。
　　7、补贴有望从产品端延伸至全链条,包括原料收集、固定资产投资、研发等环节。
　　从帝斯曼和POET的合资项目LIBERTY来看,美国的纤维素乙醇补贴覆盖了原料收集、固定资产投资等诸多环节,补贴主体包括爱荷华州、农业部和能源部。
　　公司9月19日发布公告,全株秸秆产业链孵化平台项目获得国家补贴2108万元,这表明了国内生物燃料产业政策正在逐步走向集成化。
　　维持“买入”评级。
　　风险提示:产能利用率及项目建设进度不及预期。(民族证券刘晓峰 )




　　三诺生物:拟收购糖尿病医院,丰富糖尿病健康管理
 

　　事项:三诺生物19日晚公告:1)近日与杭建梅等股东(自然人)就北京健恒糖尿病医院股权收购事宜签订了《股权收购意向书》,公司将出资不超过3000 万元收购健恒医院80%的股权。本次签订的意向书,属于双方合作意愿的框架性、意向性约定,意向书付诸实施和实施过程中均存在变动的可能性。具体事项尚需进一步协商后签署正式收购协议,并提交公司董事会审议批准后生效。2)公司拟在深圳出资2 亿元设立全资子公司“三诺健康产业投资有限公司”。
　　国信医药观点:
　　公司战略清晰,不断朝着“全球血糖仪领先品牌”目标迈进。在稳固OTC 渠道龙头的基础上,逐步推出中高端血糖仪使产品形成系列化提升单个终端销售额,进入品牌塑造阶段,同时积极开拓“医院+海外+移动医疗”等更多渠道,长远发展空间有望逐步打开。公司质地优秀,可以看得更长远,此次拟收购糖尿病专科医院,进入医疗服务领域,在手机血糖仪“糖护士”基础上进一步丰富糖尿病健康管理,并成立健康产业投资子公司未来有望持续扩张布局医疗服务,未来有望成为糖尿病综合服务提供商,估值有望提升,维持预测14-16 EPS 分别为1.09/1.42/1.82 元,提高一年期合理估值至50-57 元(对应15 年35-40X,原目标价45-50 元),维持“推荐”。
　　评论:n 拟收购糖尿病医院,丰富糖尿病健康管理,看好长远发展。
　　拟收购北京健恒糖尿病医院80%股权。近日公司与杭建梅等自然人股东就北京健恒糖尿病医院股权收购事宜签订了《股权收购意向书》,公司将出资不超过3000 万元收购健恒医院80%的股权。北京健恒糖尿病医院,原名北京因苏林糖尿病医院,为北京市首批定点医疗机构,是由我国著名糖尿病专家杭建梅创建于1991 年,距今已有二十多年历史,是我国国内第一家糖尿病专科医院,也是对糖尿病的治疗研究时间最长的专科医院,该医院集临床、科研、诊治于一体,设有门诊部、住院部、糖尿病研究所、糖尿病教育中心等。
　　健恒糖尿病医院将进一步丰富公司的糖尿病健康管理,未来公司有望成为糖尿病综合服务商。我们认为,家用或临床即时检测设备(如血糖仪、血压计、监护仪等)是进入移动医疗、远程医疗的最好切入口,借助硬件设备攫取医疗大数据,然后通过APP 提供增值服务,硬件设备厂商转型“设备+服务”是大势所趋。三诺生物早于今年2 月底上市手机血糖仪“糖护士”即开始探索移动医疗,糖护士以先进新颖的“设备+应用+服务”创新商业模式,帮助糖尿病患者实现简单方便的血糖监测、数据存储自由分享及远程问诊、日常饮食运动及药物的提醒和建议、病友社交网络的控糖经验交流分享这一全方位闭环的糖尿病自我管理系统。糖护士只是公司探索移动医疗的第一步,此次拟收购健恒糖尿病专科医院,进一步增加对医疗服务产业的投资,将进一步丰富公司的糖尿病健康管理,该糖尿病专科医院未来除了是糖尿病治疗中心外,还将成为公司的糖尿病研究中心、患者教育中心以及品牌宣传中心,对公司的品牌形象提升有极大促进作用,未来公司有望成为糖尿病综合服务提供商。
　　公司是国内血糖仪龙头,具备最好的介入糖尿病管理的条件基础。公司是国内血糖监测龙头,拥有行业内最广泛的终端渠道覆盖面,近1200 家经销商,4 万多个零售终端,渠道优势明显,截止目前已投放的存量血糖仪超过600 万台。在拥有众多患者群体和渠道网络基础上,我们认为公司具备最好的介入糖尿病健康管理服务的条件基础,看好公司的糖尿病健康管理布局,长期发展前景值得期待。
　　成立专业的健康产业投资公司,看好持续的健康产业布局。公司同时公告拟在深圳出资2 亿设立全资子公司“三诺健康产业投资有限公司”,负责医疗与健康产业投资与管理。公司成立专业的健康产业投资管理公司有利于后续进一步扩张医疗服务产业投资,加速全国布局,明晰公司业务架构和产业结构,进一步推动公司主营业务的发展,我们看好公司在健康管理方面的布局,未来的持续扩张值得期待。
　　n Q2 大幅好转,看好下半年业绩继续提升。
　　公司Q2 收入和净利润增长分别为34.6%和65.8%,相比于Q1 的1.1%和-21.9%大幅改善,改善力度好于预期,符合我们此前判断的公司从Q2 开始将呈现季度环比好转,我们看好下半年业绩继续提升。主要理由:1)海外订单的收入确认,上半年已签订订单总额有835.4 万美元,大部分将确认在下半年,预计全年海外收入有望超过6000 万元,此外公司这几年在积极开拓更多的新兴市场,如成立印度、香港子公司等,有些国家已有少量销售(如巴基斯坦、俄罗斯等),后续有望逐步迎来收获季节,未来海外销售有望超预期;2)5 月份公司推出中端价位的安易血糖仪(终端零售价300-400 元),仪器和试条售价均高于安稳血糖仪,是公司接下来重点推广的产品,未来公司将在现有渠道基础上加大对中高端血糖仪的推广力度,盈利能力有望进一步提升;3)公司专供医院的新产品“金系列”血糖仪有望在年内拿到注册证,手机血糖仪推广顺利。因此我们看好公司下半年业绩在“海外+新产品+新渠道”等带动下继续提升。
　　n 切入糖尿病健康管理,估值有望提升,提高目标价至50-57 元,维持“推荐”。
　　公司战略清晰,不断朝着“全球血糖仪领先品牌”目标迈进。在稳固OTC 渠道 龙头的基础上,逐步推出中高端血糖仪使产品形成系列化提升单个终端的销售 额,进入品牌塑造阶段,同时积极开拓“医院+海外+移动医疗”等更多渠道,长远发展空间有望逐步打开。公司质地优秀,可以看得更长远,此次拟收购糖尿病专科医院,进入医疗服务领域,在手机血糖仪“糖护士”基础上进一步丰富糖尿病健康管理,并成立健康产业投资子公司未来有望持续扩张布局医疗服务,估值有望继续提升,维持预测14-16 EPS 分别为1.09/1.42/1.82 元,提高一年期合理估值至50-57 元(对应15 年35-40X,原目标价45-50 元),维持“推荐”。(