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  • 09.02 周二机构强烈推荐6只牛股

  • 相关简介:武汉控股 :规模与盈利能力持续提升,驱动公司业绩高增长   类别:公司研究 机构: 方正证券 股份有限公司   事件: 8月29日,公司发布2014年业绩中报,上半年实现营业收入5.65亿元,同比增长11.53%;归属母公司净利润1.99亿元,同比增长39.76%;每股收益0.28元。   点评:   重组驱动业务转型,公司污水处理规模持续增长   去年7月重组置入优质资产驱动公司污水处理业务持续增长。今年5月龙王嘴污水厂15万吨扩建项目投产,目前公司污水日处理能力达到156万吨/日,上半年公司

  • 文章来源:股海网作者:股海网发布时间:2014-09-01浏览次数:下载次数:0

武汉控股:规模与盈利能力持续提升,驱动公司业绩高增长
  类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司
  事件: 8月29日,公司发布2014年业绩中报,上半年实现营业收入5.65亿元,同比增长11.53%;归属母公司净利润1.99亿元,同比增长39.76%;每股收益0.28元。
  点评:
  重组驱动业务转型,公司污水处理规模持续增长
  去年7月重组置入优质资产驱动公司污水处理业务持续增长。今年5月龙王嘴污水厂15万吨扩建项目投产,目前公司污水日处理能力达到156万吨/日,上半年公司污水处理业务收入4.78亿元,同比增长24.1%。随着重组募集配套资金项目水厂的改扩建、提标改造,未来公司污水处理能力将进一步提升至192万吨/日。
  《特许经营协议》保障经营地位,结算水价上调提升盈利水平
  排水公司已与水务部门签署《特许经营协议》、《补充协议》,充分保障公司在武汉的经营地位。根据1月份签订的《补充协议》,沙湖污水厂结算水价由0.65元/吨上调至1.99元/吨,结算水价上调使得上半年污水处理毛利率增加4.9个百分点。公司期间费用、现金流控制良好,污水处理盈利水平提升驱动公司上半年净利润同比增长39.76%。
  公司明年有工程利润新增长点,牵手碧水源值得期待
  龙王嘴污水厂改扩建项目已于5月投产,汤逊湖、三金潭污水厂项目已于上半年开工,黄家湖、二郎庙项目也将陆续开工,5个项目投资金额合计12.15亿元,工程收入利润将成公司明年业绩新增长点。
  公司已于碧水源签署合作协议,双方在技术、市场、运营管理方面优势互补,未来公司有望借助碧水源技术、品牌优势打开华中、华南地区市场。
  作为武汉重要城投融资平台,具备集团资产注入预期 近年来武汉市城建投资活跃,每年城建投资额度均居全国前列。公司作为武汉市重要的城投融资平台,正在处于资产规模和经营规模的快速增长期。武水集团目前拥有宗关、平湖门等10座自来水厂,日综合供水能力337万吨,拥有供水管网6553公里。作为水务集团旗下上市公司平台,未来自来水资产注入预期强烈。
  水资源价格改革催生水务及污水处理运营企业价值重估 我们认为,政府对治水的态度正在发生转变,由单纯的污染防治向水资源化改革方向发展,以寻求市场化的力量来完善水资源短缺和污染严重的双重问题。水资源价格改革将直接推动水处理运营企业的价值重估。公司所处长江中游水源丰富,水价基数低;同时这一区域人口众多、重化工业比重较高,也是李克强部署的重要新型城镇化试点地区,在要素资源化价格改革试点中一直走在全国前列。水价提升预期和水权交易试点等将直接推动公司估值提升。
  盈利预测与评级
  我们认为公司是水资源化改革背景下最具看点的污水处理运营企业,业绩增长将进入快行通道,给予“强烈推荐”评级,预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.53/0.61/0.63 元,对应 PE 分别为15.3/13.1/12.7 倍。
  风险提示:
  (1)募投项目延期投产风险;(2)原材料价格波动风险;(3)水资源化改革低于预期。


  汇中股份:市场拓展力度加大,全年业绩可期
  类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司
  事件
  近日,汇中股份发布2014年中报,2014H1公司收入7097万元,归母净利润1833万元,同增18.3%、26.6%,EPS为0.19元;其中2014Q2收入4380万元,归母净利润1711万元,同增16.5%和22.8%,EPS为0.18元。
  投资要点
  1.三项费用回归均值水平。收入基数低导致Q1三项费用率56.6%,收入增加导致中报回归到32.6%的均值水平。
  2.销售费用同增63.%,市场拓展力度加大。该项费用中销售人员薪酬、差旅费同增80%以上,表明公司从重技术开始向重市场转变。
  3.研发投入保持稳定。报告期研发支出占比5.6%,与去年同期持平(5.8%)。
  4.毛利率稳中有升。上半年毛利率59%,比去年同期增加了2.5pp。其中Q1、Q2分别为56.9%、60.2%,主要原因是户用热量表毛利率有所增加。
  5.产品结构微调,超声水表收入占比略增至23.7%,增加7.7pp,主营产品仍是户用热量表,收入、毛利占比为44.5%、42.9%。
  6.后期重点关注:
  (1)公司将依托供热计量管理平台、供水计量管理系统,从纯粹的超声表制造商转型为节能减排系统集成产品供应商,商业模式变化将带来业绩提升。
  (2)公司小口径超声波水表在今年下半年开始在水司试用。明年有望在市场大范围推广。
  (3)下半年北方供热季的到来将促使公司热计量产品销量增加,提示关注10月份召开的北方采暖地区供热计量改革工作会议。
  盈利预测与投资建议
  我们预测2014年-2016年公司营业收入分别为2.39亿元、3.15亿元、4.01亿元,同增30.6%、31.7%和27.2%;净利润分别为7958万元、10237万元、12255万元,对应每股收益为0.83元、1.07元和1.28元,按当前股价计算PE为30倍、23倍和19倍,维持“强烈推荐”评级。
  风险提示
  小口径超声波水表推广低于预期;热计量改革低于预期。


  益生股份:禽业景气度回升,业绩有望扭亏为盈
  类别:公司研究 机构:山西证券股份有限公司
  基本业绩:公司披露2014年半年度报告。报告期内,公司实现营业收入313,635,860.19元,较上年同期上升16.39%,实现归属于上市公司股东净利润-64,787,191.88元,较去年同期的-93,334,925.46元有了显著改善。公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加121.10%,主要原因是随着公司产品价格的回升及销量的增加,销售商品、提供劳务收到的现金增加4843.76万元大于经营活动现金流出增加金额4655.96万元。
  投资要点:
  养殖行业周期反转,公司养殖业务逐步改善。近两年来肉鸡行业一直处于寒冬期,从2012年年底的速成鸡事件开始,到2013年爆发的H7N9疫情,给行业带来了前所未有的危机。同时,由于我国白羽肉鸡祖代鸡引种数量急剧增加,给产业链下游造成了明显压力,导致鸡肉产业出现产能过剩的情况。而年初成立的白羽肉鸡联盟, 一方面对祖代鸡引种量加以控制,进行配额管理,另一方面对满50周龄的祖代种鸡进行强制淘汰,行业去产能化明显提速。上半年祖代鸡引种量54万套,比去年同期的89万套的下降了40%。中国畜牧业协会禽业分会官网数据显示,截至7月底,多数禽企完成任务,减产总数占在产存栏的10.5%。此前市场供应过剩的现状得到明显缓解,鸡禽价格持续回升,行情出现了实质性的好转。目前商品代肉雏鸡和父母代肉种雏鸡价格都有所回升。我们认为随着养殖行业的周期反转,下半年公司商品鸡苗盈利水平会继续保持高速增长。公司上半年鸡类业务毛利率同比上升了16.25%。另一方面,作为公司上半年毛利率最低的生猪养殖业务,由于上半年我国生猪养殖市场整体面临亏损,公司生猪养殖业务毛利率相比去年同期下降了22.06%。但随着我国能繁母猪存栏量的不断降低,近期市场猪价已经明显步入了上行区间,而生猪价格的触底反弹必然会导致公司猪类产品的收入得到改善。
  逆势扩张,巩固市场份额。公司逐步优化家禽养殖区域布局,巩固和扩大鸡类产品的生产能力。今年公司积极实施睢宁种鸡产业化项目,上半年已有四个场陆续达产,并产生效益;另一方面,公司租赁中粮肉食(宿迁)有限公司种禽养殖场作为种鸡饲养及孵化使用,今年将全部投产,并将于第四季度实现部分达产。随着行业的复苏,公司有望抢占更多的市场份额。
  投资风险:行业竞争加剧,鸡肉价格上涨不如预期或者发生重大疫病的风险;发生食品安全的风险。
  投资建议:鉴于公司今年业绩反转,商品代肉雏鸡和父母代肉种雏鸡,生猪价格都有所回升,会给公司业绩的增长带来驱动力,享有足够大的盈利弹性。公司今年业绩扭亏的可能性极大。我们预计公司14/15年EPS为0.012元。给予公司增持评级。


  海天味业股权激励草案点评:推进核心员工股权激励,进一步提升核心竞争力
  类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
  投资要点:
  维持“增持”。预计满足股权激励行权条件概率较高,因此上调2014、2015年EPS 预测为1.36、1.63元(此前为1.36、1.61),公司是治理最好、管理能力最强的调味品龙头,具高成长性及稀缺性,因增长确定性加强,上调目标价至48.9元(对应2015年30倍PE),“增持”。
  推进核心中层员工限制性股票股权激励,进一步提升公司核心竞争力:1)公司公告上市后首期限制性股票激励计划(草案),激励对象是针对此前未持股或持股量少的中层核心员工,共93人,通过增发方式授予限制性股票658万股,授予价格为17.61元/股(为当前股价的50%),激励计划有效期为56个月;2)公司是平台型的公司,核心竞争力在于强大执行力保障下的渠道、供应链管理能力,进一步完善核心员工激励将提升公司核心竞争力。
  公司长期业绩增长确定性将进一步加强:1)公告限制性股票自授予日起满20个月后分三次解锁,每次解锁的比例分别为 30%、30%、40%。假设三次均恰好满足公告的解锁条件,我们测算2014、2015年扣非净利增速分别要达到24%、21%,2013—2017年扣非净利CAGR 为20%。限制条件使得公司长期业绩增长的确定性加强;2)激励方案尚需证监会审批及股东大会通过,假设全部激励对象均符合解锁条件并全部解锁,预计2014-2018年公司合计新增管理费用0.72亿元,预计对公司业绩提升将远高于因其带来的费用增加。
  风险分析:食品安全、原材料波动、产能消化风险


  老板电器:渠道变革对未来3年构成决定性影响
  类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司
  投资要点:
  维持2014年EPS 1.74元预测,维持41.3元目标价,建议增持渠道变革是老板电器保持成长性的重要保障,我们认为这一变化能够帮助公司更迅速地建立起全国范围内的领先地位。我们维持公司2014/2015年EPS 1.74/2.41元预测不变,目标价41.3元。建议增持。
  渠道之变:多元化、下沉、分割再造,为未来三年增长打造发动机随着公司电商、工程渠道的建设,公司渠道多元化取得了阶段性成果,而这次渠道变革则着力于推动线下渠道的向下渗透。随着一二线城市市场的逐步饱和,深入挖掘城镇化带来的三四级城市、城镇市场需求升级机遇,是公司在未来3年保持高速收入增长的重要驱动要素。
  难点:解决现有代理商的利益冲突公司计划未来2-3年将62个代理商发展到200+个,原有代理商将不得不划出部分领地给新代理商,这个计划将直接影响到原有代理商的利益,因此对代理商利益保障手段将成为渠道改革的重要影响因素之一。
  判断:变革的主动权掌握在上市公司手中公司希望通过先做大蛋糕,再通过合理切分蛋糕的方式来推动渠道变革并同时保障原有代理商的利益,并且前期以表现较差的地区作为切入点,以减少改革压力。我们认为由于代理商利益实现是基于上市公司在产品、品牌和营销上的支持,主动权掌握在上市公司手中,代理商无法阻止改革的推进,但适当的推进手段有利于改革更顺利进行,并取得更好地效果。
  风险:渠道改革推进不当导致经营出现波动;三四线市场容量不达预期。


  长安汽车:长安福特及长安马自达盈利能力大幅提升
  类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司
  事项:公司披露2014 中报,上半年公司实现营业收入同比增20%为242 亿元,实现净利润同比增195%为36.3 亿元,折合每股收益0.78 元。
  平安观点:
  从最新披露的情况看,长安福特及长安马自达盈利能力提升幅度超出我们预期。
  自主业务:自主轿车及SUV 趋势向好,微车毛利率下滑.
  长安自主轿车+SUV 上半年销量同比增34.9%为25.9 万辆,其中逸动和CS35表现突出,CS75 上市后市场反应良好,目前产销量仍处在爬坡阶段;上半年公司的轿车(含SUV)收入同比增53%,毛利率同比提升3.8 个百分点为18.8%,显示了自主SUV 占比提升后产品结构优化带来单价及盈利能力的提升。北京工厂产能提升后CS75 产能紧缺情况将得到缓解,以满足市场需求。2014 年长安品牌乘用车的销量目标为55 万辆。
  长安品牌商用车全年销售目标为60-65 万辆,上半年产销超过32 万辆,同比有所增长。上半年长安微车(含轻型车)收入同比下降4.9%,毛利率同比下降1.6 个百分点至14.7%,我们估计微车业务暂难乐观,盈利能力下滑难以避免。
  合资业务:长安福特及长安马自达盈利能力大幅提升.
  长安福特经营情况创下历史最好水平:长安福特上半年销量同比增长39%为40万辆,主打车型翼虎、新蒙迪欧、新福克斯等产品持续热销,实现收入同比增51%为528 亿元,实现净利润同比增133%为73.9 亿元。由于产品结构大幅改善,高毛利车型(SUV 及B 级轿车)占比提升,长安福特单车均价同比提升1.1万元至13.2 万元,公司整体净利率大幅提升至14%,单车净利润1.85 万元。
  江铃控股本部亏损额低于去年同期:江铃控股持有江铃汽车41.03%股权,依靠投资江铃汽车的投资收益增加,今年上半年江铃控股实现净利润同比增34.5%为4.24 亿元,剔除江铃汽车贡献的权益净利润,江铃控股本部亏损5358 万元,较去年同期亏损额(6929 万元)略减。
  长安马自达经营情况大幅改善:凭借全新SUV 马自达CX-5(上半年月均销量4750 台)和昂科塞拉(7 月销量上5000 台)的优异表现,实现整车销量同比增67%为4.16 万辆,实现收入同比增160%为65 亿,实现净利润同比增1698%为4.1 亿。上半年长安马自达单车均价15.6 万元,净利率大幅改善至6.4%(2013年净利率为0.9%)。
  盈利预测与投资建议.
  2015 年长安福特又迎来多款新车上市,车型结构更为完备:2014 年是长安福特的“蓄势之年”,新福克斯、翼虎和新蒙迪欧是长安福特的销量支撑。预计2014 全年长安福特销量80 万辆左右。
  入门级紧凑型车福睿斯,定位低于福克斯,预计售价9-13 万元,将在2014 年11 月投产的重庆三工厂国产,将在2015 年贡献增量。
  长安福特杭州工厂将于2015 年投入使用,SUV 锐界及B+轿车金牛座将在此国产。锐界的国产将在长安福特SUV 产品线上构筑翼博、翼虎和锐界的低-中-高的产品层次。
  国产金牛座预计上市时间为2015 年下半年,该车是福特在全美最畅销B 级轿车,该车国产后将是长安福特级别最高的轿车产品。
  整车产能方面,随着重庆三工厂及杭州工厂的投产,2015 年长安福特将拥有120 万辆产能,生产锐界及金牛座的杭州工厂将成为新的增长点。
  发动机及变速箱产能方面:2013 年6 月,投资5 亿美元的长安福特新发动机工厂在重庆投产。该工厂目前产能达40 万台,将长安福特之前已有35 万台的发动机产能翻了一倍多,总产能达75 万台。
  总投资3.5 亿美元的长安福特变速器工厂已于2014 年中建成投产,生产6 速自动变速器,初期设计年产能40 万台,其变速器产品将全面搭载在长安福特福克斯、福特翼虎、蒙迪欧和未来的福特福睿斯等畅销车型上。
  网络方面,截至2013 年年底,长安福特的经销商数量超过540 家;根据其经销商网络建设发展计划,到2015 年,长安福特的经销商数量将超过680 家。
  长安马自达:2014 年销售目标为10 万台左右,去年推出的CX-5 和今年上市的新马3——昂科塞拉市场反应良好。长期缺乏有竞争力的产品导致此前公司盈利能力薄弱,2014 年是其盈利能力的“反转年”。
  长安铃木:长安铃木一工厂设计产能为18 万辆,目前在产车型有新奥拓、雨燕、天语等;第二工厂在2013 年年底已建成投产,加上一工厂已有的产能,长安铃木的设计产能已达到28 万辆。
  公司每年会推出1-2 款新产品,最新SUV——锋驭已于2013 年12 月上市,目前销量较稳定,计划2014 年年底还会有一款轿车上市。
  根据最新情况我们调整了公司业绩预测,调低了微车业务盈利能力,调高了长安福特及长安马自达的盈利能力,预计公司2014 年、2015 年每股收益为1.54 元、2.16 元(原预测值为2014/2015 年EPS1.60/2.15 元),维持“强烈推荐”评级。
  风险提示.
  1)微车业务盈利能力继续大幅下滑;2)新品上市后销量不达预期。
 

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09.02 周二机构强烈推荐6只牛股

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