传闻：正海磁材高速增长开启

　　※我们有别于市场的观点：正海磁材将进入为期至少2-3年的高速增长期，主要增长来自于海外销量提升。2013年中拿到日立金属的专利授权成功为公司打开了更为广阔的海外蓝海市场，同时公司拿到专利授权之前长时间在国内红海市场拼杀积累的优质产品、企业管理、市场营销能力使得其面对之前专利授权者有比较明显的全方面优势，随着客户认证的广度和深度延伸，公司的产品销量有望快速增加。

　　半年度经营情况分析与点评

　　1、 公司上半年实现收入3.54亿元，同比增长25.54%。实现归属上市公司股东净利润4722万，同比增长59.49%,对应EPS 0.2元。

　　2、 收入增加的原因：下游复苏加海外市场打开。与去年同期相比，主要原料镨钕金属价格上涨7.8%,但与年初相比环比下跌4.8%。公司收入增加主要来自于销量提升，主要是需求的复苏与海外市场的开拓。分业务来看，占比最高的风电用磁体增速在30%左右。空调订单的回流比较明显，比如来自于美的旗下安徽美芝上半年的销售收入就突破3000万，成为公司上半年第四大客户，而去年同期公司前5大客户没有空调企业。

　　3、 费用控制能力显着：在毛利率不变的情况下，公司的净利润增速超过收入增速主要源自公司期间费用率的下滑。2014年上半年期间费用率为5.76%,去年同期为8.29%。在收入增加25.54%的情况下，期间费用反而降低了约300万元。

　　4、 潜心研发降镝技术屹立技术前沿：公司重大在研项目中的降镝技术已经量产，能够至少降低20%金属镝用量。同时，公司也开始研发降镝效果更好的细晶及热压成型技术。这一技术在目前所有降镝技术中效果最为显着，唯一实现量产的日本大同能够在维持性能的前提下，实现占磁体4%重量镝金属含量的下降。

　　5、 盈利预测与建议

　　假设2014-2016年公司分别销售2370吨、3400吨、5100吨钕铁硼成品。预计2014-2016年 摊薄EPS 0.52元、0.77元、1.00元。目前25元/股价对应2014-2016年市盈率48倍、31.17倍、25倍。公司有望成为磁材领域新能源汽车最受益标的，维持强烈推荐评级。

　　传闻：欧亚集团2014年中报点评 收入、利润增速仍位居行业前列

　　2014年上半年，公司实现营业收入57.5亿元，同比增长11.64%;实现归属净利润1.16亿元，同比增长18.7%;基本每股收益0.73元，符合预期。

　　投资要点：

　　完善的门店梯队有效抵御了经济放缓、反腐、电商冲击等不利因素的影响：定位上，公司门店涵盖了奢侈品、高端、大众、流行百货；业态上，涵盖了城市综合体、购物中心、单体百货和连锁超市；店龄上，涵盖了成熟、次新、新门店。上半年，不同门店收入增速出现分化：欧亚卖场+15.45%、车百有限+17.66%、吉林购物中心+14.89%、欧亚商都-3.21%;整体零售业务收入增速7.24%,同店增速约5.6%,增速仍位居行业前列。

　　拓展线上业务，布局移动购物，打造O2O闭环生态体系：继欧亚e购升级改版后，2014年4月，移动平台“掌尚欧亚”手机APP、欧亚零售微信服务号“欧亚微店”公众平台相继上线。上半年，欧亚e购电子商务平台实现销售额1,900万元，营业收入301万元。

　　储备项目鳞次栉比，市占率将进一步提升，规模效益更加显着：上半年，公司增持白山合兴实业、郑州百货大楼股份；购买长春“五环休闲娱乐广场”、万豪东方购物广场、长春君子兰花卉交易中心等物业；新开欧亚万豪购物中心及商超连锁净月二店、四通路店、宜盛店。上半年，零售业务毛利率提高0.4个百分点至 9.08%,除黄金销售占比下降的因素外，规模效益进一步带动了对上下游议价能力的提升。

　　地产业务进入收获小高峰，与零售业务相辅相成：上半年吉林欧亚、珲春欧亚、梅河口欧亚共计结算2.03亿元，估算贡献净利润约3500-4000万元。公司财务管理为统存统贷，零售和置业资源共享、相互依托。

　　维持强烈推荐：受益于吉林经济的后发优势、完善的业态和门店布局、继续攀升的市占率，公司是A股零售板块中唯一的业绩平稳较快增长的区域龙头。喧嚣的概念炒作后，零售板块的投资主线必将回归到业绩上来。预计公司2014-2016年归属净利润增速21.3%、20.4%和20.8%,对应EPS1.87、 2.25和2.72元，目标价22.84元，对应2014年12.2倍PE。

　　风险提示：反腐导致欧亚商都销售严重下滑；财务费用大幅超预期

　　传闻：华北高速公告点评 收购国电科左后旗40MW光伏电站，维持增持评级

　　投资要点：

　　公司公告与联合光伏共同收购国电科左后旗40MW光伏发电项目93.68%的股权，公司拟计划出资6,744.83万元收购该项目84.31%股权，联合光伏出资人民币749.43万元，购买项目公司9.37%的股权；在完成收购后，公司和联合常州光伏同比例向该项目公司增资合计33,075.42万元用来偿还该项目公司对外负债，其中公司出资29,767.88万元，联合常州光伏出资3,307.54万元。增资完成后，项目公司注册资本增至41075万元，公司持股88.89%,联合光伏持股9.88%。

　　公司光伏电站业务终获新进展。公司自去年收购江苏丰县23.8MW以及年初与招商新能源签署1GW框架合作协议后，在新电站收购方面一直没有明确进展。

　　此番收购证明了公司多元化业务拓展的决心，将有效提高公司整体资金利用效率以及经营效率。截止2014年6月底，该项目实现营业收入2614万元，实现净利润1723万元（未经审计）。根据公司测算，该项目2015年可实现营业收入5360万元，实现净利润3613万元，项目投资回收期9.4年，全投资内部收益率9.06%。

　　募集资金尚余3亿多元，预计未来投向仍将主要集中于光伏电站领域。公司上市的募投项目收购京沈高速北京段19年收费权由于客观原因无法实施，募集资金 9.2亿元有待寻找新的投资方向。公司收购丰县电站和科左后旗40MW电站合计将使用约6亿元募集资金，我们预计公司剩余的约3亿元募集资金也将主要用于光伏电站领域的投资，并且随着公司项目经验的积累以及团队的建设完善，未来收购电站的节奏有望加速。

　　维持盈利预测，维持“增持”评级。我们预计公司2014-2016年公司实现每股收益0.27元、0.30和0.35元。目前对应2014年18倍、2015年16倍PE。

　　公司高速公路主业稳定，凭借充沛的在手资金和招商局集团背景，携手招商新能源介入光伏电站运营行业，新项目落地后建议继续关注公司后续募集资金的使用状况，维持增持评级。

　　传闻：美的集团产品升级、结构改善贯穿始终

　　产品升级，带动盈利能力持续提升。

　　今年上半年公司综合毛利率提高2.92个百分点，其中冰箱和外销毛利率提升最快。冰箱毛利率同比提升8.46个百分点，主要来自规模效应、结构改善、效率提升、产业链协同；海外业务毛利率提升4.57个百分点，主要来自外销结构的改善，境外本土制造的增长快于OEM,高毛利率产品出口占比已经超过50%; 小家电毛利率逐渐恢复到行业平均水平。期间费用率下降了1.22%主要是管理和财务费用改善明显。二季度单季公司净利率10.4%,正处于历史最好的水平。

　　全球经营，推动自有品牌发展。

　　2012年公司成立国际事业部，致力于OEM向境外制造本土化转型。全球市场竞争需要技术、产品等核心能力，而不是价格战，未来重点是加大自有品牌的投入和推动。公司在新兴市场（东欧、非洲、亚太）布局已基本完成，未来将推进家用空调和中央空调为主体的自有品牌之路，提高在当地的市场占有率；同时，将在这些新兴市场投放更多的产品品类。在发达市场（欧洲、北美），以前主要是OEM,未来也要更加关注是否有合适的机会发展自有品牌。

　　智能产品落地加速推进。

　　目前公司已有17个对接智能家居的品类，9月30日将在京东上市5个品类，11月30日23个品类将会上市，到2015年1月1日30个品类将全部上市。在国内的家电企业中，公司的产品落地速度是最快的。

　　风险提示。

　　房屋销售数据低迷影响公司估值。

　　维持“推荐”评级。

　　公司在空调、小家电业务的改善成效仍将持续显现，新品潜力、电商渠道布局战略、智能家居战略的务实、外部商业合作快速推进这四点使我们有理由看好公司的利润提升持续超预期。高管持续增持、股份回购计划显示了对长期成长的信心，持续提升经营效率成效显着。我们预计公司14、15年每股收益2.54、3.06 元（原预计2.37、2.85元），维持“推荐”评级，建议买入。

　　传闻：大亚科技立志降本增效，盈利弹性空间巨大

　　2014年H1净利润同比增长42.88%。公司2014年H1实现销售收入37.44亿元，营业利润5282万元，净利润4825万元，扣非净利润4425万元，同比分别增长6.46%、169%、42.88%、32.92%,每股收益0.09元；

　　受益“圣象”品牌地位毛利率稳步提升，经营能力仍有较大提升空间。公司为我国地板行业龙头，其“圣象”品牌价值13年已达126亿元，目前公司拥有 5000万方产能、2600多家专卖店。受益“圣象”品牌地位，毛利率稳步提升（2014H1vs2013:28.72%VS28.12%），但企业经营效率仍需改善（圣象集团净利率2014H1vs2013:1.56%VS1.61%），公司致力于强化内部管理，通过技术创新不断推出新品，立志降本增效，期待公司早日实现盈利能力回归。

　　人造板行业竞争激烈，公司受益产品品质及原料获取优势保持较强竞争力。我国人造板近年产能过剩，公司受益品质优势以及原料获取能力，其中大亚人造板集团、肇庆、茂名、江西生产线盈利远优于同业，唯一亏损严重的黑龙江生产线加大管理后，亏损亦有逐步减少之势。

　　围绕中高端市场落实“调结构”策略，轮毂毛利率有所增加。公司专注轮毂质量，生产、质保、技术、设备等已达到较多汽车制造企业要求，已为日本铃木、韩国大宇、韩国现代和上海通用、深圳比亚迪等厂商供货。继12年轮毂业务扭亏以后，2014H1达到历史最高毛利率20%。

　　维持“审慎推荐-A”投资评级。受益“圣象”品牌地位公司，公司地板产品毛利率稳步提升，但离行业高效管理公司盈利能力仍有较大差距。公司业绩弹性较大， 毛利率提高0.5%,净利润提升40%,我们期待公司经营持续改善，充分展现品牌影响力。预估EPS14年0.31元、15年0.38元，对应14年的 PE、PB分别为19.2、1.2,维持“审慎推荐-A”投资评级；

　　风险提示：营销效率提升低于预期。

　　传闻：沧州明珠新产能投放恰逢新能源汽车复苏，核心业务稳步占据市场龙头地位

　　公司2014年上半年年报显示：2014年上半年营业收入9.66亿元，营业成本7.79亿元，实现归属母公司净利润0.75亿元，同比分别增长13.13%、12.49%和 12.73%。

　　下游新能源汽车上半年表现超预期。2014年1-7月我国新能源汽车产量达35324辆，同比增长94.69%,增速比上年同期高11.18个百分点。我国新能源汽车行业2014年主要呈现一个前低后高的发展态势。

　　产能投放恰迎锂电池隔膜行业复苏。2013年5月公司2000万平方米锂离子电池隔膜投产，良品率约为40-50%。2014年上半年公司锂电池隔膜收入达4827.70万元，同比增长94%,接近该产品去年全年销售额5023.95万元。

　　核心产品燃气管道产能消化受市场开拓支撑。2014年上半年，PE燃气、给水管收入达5.74亿元，同比增长9.88%,占公司总营业收入的 59.46%;营业利润达1.09亿元，同比增长6.4%;毛利率达59.46%,较往期略有下浮。公司募投的19800吨PE燃气、给水管已经于 2013年5月投产，产能利用率基本达到100%。

　　管道业务保持增长，应收账款反优化。2014年上半年公司整体业务和管道业务分别增长13.13%、9.88%,应收账款及票据总额同比增长15.08%,且其中一年以内账龄应收账款占比增大，账龄一年上账款有不同幅度缩窄。

　　我们预测公司2014-2016年EPS为0.56、0.64、0.75元，公司核心产品燃气、给水管市场开拓效果局行业领先位置，新产能投放压力减轻； 锂离子电池隔膜产能投放之际恰逢下游新能源汽车行业复苏，且产能放量后的市场开拓基本维持原有的毛利水平，未来良率进一步提高后有望在锂电池组建价格下降的大趋势中维持一定的盈利空间；所以我们给予19倍市盈率及“增持”评级，半年目标价14.89-21.61元。

　　传闻：三川股份扣非利润低于预期，智能成表持续放量

　　事件：

　　三川股份中报收入 2.99亿元，净利润5192万元，同比分别增长5.45%与35.86%。

　　实现扣非净利润4394万元，同比增长16.77%。基本每股收益0.21元。

　　评论：

　　1、扣非净利润低于预期，政府补贴大幅增加

　　公司中期扣非净利润仅增长 16.77%,并在第二季度单季度收入出现了2.5%的小幅下降。分析主要产品可以看到，智能基表收入大幅下降23.4%是拖累上半年收入增速下降到 5.45%的主要原因。同时，第二季度公司营业外收入大幅增加800余万，主要原因是收到了政府企业发展奖励资金。

　　2、智能成表继续放量，毛利率提升持续

　　2014年前半年三川智能成表的销量同比增长46%,收入增长45%,保持较快增速，使得公司产品结构进一步优化。公司上半年毛利率为30.9%,同比提升2个百分点，其中二季度单季度达到31.8%,这主要得益于智能成表上半年自身毛利率同比提高4.6个百分点以及智能成表销售占比持续提升。上半年智能成表和基表的收入已经基本相同，未来成表比例继续提升的趋势不变。

　　3、收购北京热量表公司终止，但外延式扩张将持续

　　三川股份 18日复牌，并公告终止原先筹划的收购北京添瑞祥、添瑞祥德两热量表相关公司。三川自上市以来，持续实施外延式的发展战略，我们相信，未来公司将在产品线、下游企业等方向持续进行并购和扩张。

　　4、投资建议和风险提示

　　三川目前的投资逻辑是智能成表比例上升推升毛利率，未来，财富赢家水务公司的投资以及水务管理系统等业务也将开始大量贡献业绩。基于中报，我们调整公司14-16 年EPS 至0.56、0.7和0.89元。目前公司估值接近23倍，增长有保障，维持“强烈推荐-A”的评级。风险提示：智能成表销售不达预期；宏观经济大幅下行。

　　传闻：国元证券业绩高增长，未来国企改革是亮点

　　公司净利润实现1 倍增速，业绩高增长预期兑现。上半年公司实现营收13.9 亿，同比增64%,归属上市公司股东净利润6.1 亿，同比增1.05 倍，公司全年业绩高增长逐步兑现。

　　自营和信用业务高速增长是业绩的主要驱动因素。公司自营业务收入（投资收益+公用价值变动）6.4 亿，同比增1.8 倍，公司自营配置转向固定收益类产品，风格更趋稳健，全年获得较大增速确定性较大。

　　报告期公司实现利息净收入2.7 亿，同比增57.8%,已成第三大收入来源，信用业务高速增长是利息收入爆发的重要原因，截止报告期末，公司信用业务余额达95 亿，同比增2.3 倍，随着公司杠杆水平的进一步提升，信用业务有望进一步爆发。公司投行和资管也实现了高速增长，收入增速分别达1.2 倍和2.5 倍，受佣金率下滑的影响，经纪业务收入小幅滑落9%左右。

　　国企改革是未来估值提升的催化剂。江淮汽车的整体上市计划及海螺水泥的股权激励已开启了安徽国企改革的序幕。以此为逻辑推演，国元集团作为省属独资控股金融平台或将逐步试水国企改革，在混合所有制以及集团整体上市方面或有重大突破。国元证券受此影响，估值水平或有较大的提升空间。

　　投资建议。公司作为安徽地区券商龙头，区域优势明显。公司全年业绩高增速正逐步逐步兑现，另外受自贸区和国企改革等多重利好因素的驱动，公司估值有较大上升空间。我们预计公司14/15 年EPS 为0.53/0.61 元，上调目标价至15.32 元，维持买入评级