马应龙：主营业务稳健，新业务仍需等待
　　研究机构：长江证券 日期：2014-08-20
　　事件：公司于2014年8月20日发布半年报：上半年实现销售收入8.03亿元，同比增长2.61%；实现归属净利润1.31亿元，同比增长10.3%；实现每股收益0.39元；扣非后净利润1.24亿元，同比增长11.92%，扣非后每股收益0.37元。
　　医药商业调整拖累整体收入规模：上半年公司营收同比增长2.61%，净利润同比增长10.3%，期间费用控制良好，销售费用率同比下降0.84个百分点。其中公司二季度实现收入3.98亿元，同比增长4.72%，实现净利润5842.02万元，同比增长21.74%。分业务看，医药工业上半年实现营收4.25亿元，同比增长5.70%，其中肛肠类产品收入同比增长4.61%，其他产品收入同比增长9.51%；我们预计公司传统OTC业务增速相对平稳，而基数相对较小的处方药业务发展较快；医药商业上半年实现营收3.50亿元，同比下降1.46%，经营质量明显改善，马应龙大药房扭亏为盈，实现净利润435.65万元。
　　肛肠医院步入正轨，病床规模提升：公司上半年医院诊疗业务实现收入3398.59万元，同比增长3.44%，增速放缓我们预计是北京和西安医院扩建，一定程度影响了正常运营所致。公司目前旗下有6家医院投入运营，大同医院和沈阳医院正在筹备扩建中，扩建完成后肛肠医院整体病床数量将达到1500张，为全国直营肛肠医院规模最大，预计公司将于2015年完成西南和华东地区的布局。同时随运营管理和诊断流程的标准化，单体医院的盈利能力也有望持续增强。
　　药妆厚积薄发，有望逐步上量：公司药妆业务发展态势良好，2014年，八宝品牌在湖北药店渠道放开，逐步向武汉市周边地区下沉，单品牌全年收入有望达到5000万；新品牌瞳话目前已经基本完成“直营+经销+代理”三种模式的全国范围铺货和销售人员培训；我们预计随终端广告和电商渠道的协同推进作用下，全年销售有望过亿。
　　投资建议：维持“推荐”评级，公司治痔类OTC保持平稳增长，处方药业务开始进入高速增长轨道有望带动工业增速提升；肛肠医院享政策红利，整体规模和单店盈利能力有望实现双升；药妆产品由专业人士运作，双品牌策略值得市场期待。预计2014-2016年EPS分别为0.67元、0.81元、0.99元。


　　亚厦股份：把握变革机遇、展望创新落地
　　研究机构：国泰君安 日期：2014-08-20
　　投资要点：把握行业变革机遇，积极展开家装互联网化发展。亚厦股份上半年净利润同增31%略低预期，源于公装行业经营景气略有下滑，但公司已经展开针对家装电商、智能家居等领域，旨在发掘潜在蓝海。维持亚厦股份2014/15年EPS预测为1.40、1.93元，考虑公司针对家装电商与智能家居的转型将迎来收获期，给予14年19倍PE，维持目标价25.74元。
　　公装领域景气略显压力，但幕墙增速较快，预计下半年有望带动内装增速的恢复。在地产产业链整体景气度略有下滑的影响下，亚厦上半年内装收入同增6.5%略低预期，但幕墙收入同增61%支持整体业绩增速。由于部分大额合同手续拖延，导致上半年新签订单92亿仅同增8%，但不影响公司在手订单充裕，考虑内外装协助发展，下半年新签预计显著恢复。
　　管理效率提升完美展示，净利率创出新高。上半年公司毛利率同增0.86个pp至17.77，净利率同增0.67个pp至7.73%创出历史新高。包括设计、幕墙、内装等领域均体现出管理效率与毛利率的提升。报告期由于幕墙收入占比提升，其回款略差于内装的特性导致公司经营性现金流下滑。
　　家装电商与智能家居下半年有望落地，预告1-9月净利润同增30-50%。随着公司针对家装电商与智能家居的考察调研，我们预计公司成熟的运作模式与体系有望在下半年落地推出，从而打开新一片的发展蓝海。
　　投资风险：地产产业链数据下滑压力增强，家装电商推进低预期。


　　世茂股份：等待推盘高峰
　　研究机构：中信建投 日期：2014-08-20
　　世茂股份发布2014年半年报，实现营业收入61.17亿元，增长46.7%；实现营业利润13.5亿元，增长58.4%；实现归属母公司净利润7.2亿元，增长1.54%；每股收益0.61元。
　　业绩略低于预期，推盘高峰将至：少数股东权益大幅增加导致净利润增速偏低。销售额72.1亿，完成全年目标45%。商业项目成交价格提升促使销售均价达阶段性高点。下半年随着公司进入推盘高峰，销售有望改善，实现160亿的年度目标仍是大概率事件。
　　租金收入大幅增长，院线业务发展迅速：上半年经营性业务收入4.98亿元，同比增长24%，商业物业租金收入增长最快，增速达69%。电影院线业务继续快速发展，实现收入超过1亿元，增长超过40.7%。银幕数量达到140块，比13年末增加14块。7月31日，公司参与投资的电影《闺蜜》也将上映，电影业务产业链得到完善，将使公司从大众文化消费的大幅增长中持续受益。
　　土地投资张弛有度，加大融资力度：公司拿地节奏有所放缓，上半年获得济南火车站一体化建设项目。本期公司净负债率和短期债务水平均有所提高。继2月份申请发行50亿中票获批，公司酝酿再发行不超过60亿债务融资工具，为持续发展提供保障。
　　参股申银万国遗憾搁浅：公司收购申银万国股权的计划未获得上海证监局核准。虽然公司称正与出让方积极寻求解决方案，但是申银万国正筹划上市事项，考虑到时间的敏感性，预计此项收购实现的希望较为渺茫。
　　投资建议：公司13年扩张加速，经营情况和管理效率明显改善，商业地产销售方面增长迅速。在其他业态上，影院业务继续扩张，向产业链上游发展顺利。预计公司14-15年EPS分别为1.71、2.21元，维持“买入”评级。


　　江海股份：公司三大产品战略清晰、只待薄膜和超容贡献业绩
　　研究机构：中投证券 日期：2014-08-20
　　公司20日公告中报：营收5.67亿、同比增长11.0%；归母净利润7644万、同比增长26.7%（扣非净利润6669万、同比增长16.2%），每股收益0.23元。
　　投资要点：投资收益的大幅增加是上半年净利润保持较高增速的主要原因。上半年投
　　资收益2326万（主要是转让托普电子60%股权、海立电子投资收益等）、同比去年同期606万元大幅增长284%。
　　公司初步构建形成铝电解电容、薄膜电容和超级电容三大产品群。目前公司铝电解电容中工业类产品比重持续提升、已经超过60%，预计随着能耗要求提高，变频技术的更广泛使用，铝电解电容仍将稳定增长。薄膜电容已经通过多家核心客户讣证，已经形成批量订单，客户主要集中在光伏、智能电网和军工等应用领域。
　　战略性看好超级电容在电劢汽车、新能源等领域的广泛应用。7月仹公司两条超级电容器生产线试投产，分别为碳基超级电容器（EDLC）和锂离子超级电容器（LIC），初期设计产能分别为300万只/月和2万只/月。其中碳基超容由公司自主研发幵得到韩国技术团队支持，锂离子超容引进日本ACT技。基于超级电容的大容量、快速充放电能力和峰值功率调节作用，
　　我们看好超级电容在电劢汽车及家用轿车启-停系统、城市公交大巴，以及风电、电梯、港机等领域的应用。预估1-9月净利润1.15亿-1.34亿元、同比增长20-40%。预计2014Q3单一季度净利润在3800-5800万元区域（中值4800万、去年同期3550万）、同比增长8.6-62.6%（中值35.6%）。
　　投资建议：维持“强烈推荐”评级，目标价格24.5元。预测公司2014-2016年每股收益分别为0.52、0.70和0.94元，目标价格24.5元，对应15年35倍PE。
　　风险提示：超级电容低于预期、薄膜电容低于预期、传统市场波动等。


　　翰宇药业：主营维持较快增长，收购增强实力
　　研究机构：东北证券 日期：2014-08-20
　　报告摘要：上半年业绩增长符合预期。公司上半年实现营业总收入1.57亿元，同比增长35.05%；净利润为0.49亿元，同比增长18.43%。净利润增长低于营收增长，主要是由于研发投入上半年增长74.56%，另外是由于销售费用增长41.21%以及利息收入减少所致。
　　主导产品维持高速增长。注射用胸腺五肽营收0.66亿元，同比增长41.64%；注射用特利加压素维持高速增长，营收为0.52亿元，同比增长90.77%；注射用生长抑素和醋酸去氨加压素注射液则继续小幅小幅，营收均未达到0.2亿元。客户肽业务则有较大下滑，上半年近实现营收257万元。公司的重磅潜力品种爱啡肽及爱啡肽注射液已经于6月份通过了生产现场检查，预计将于年内获得新药证书和生产批件。目前，公司共有15个研发品种处于在审评状态。
　　非公开发行收购甘肃成纪药业。公司计划向张有平、凤凰财富和惠旭财智非公开发行股份并支付现金，购买其持有的成纪药业100%股权。交易价格为13.2亿元。以发行股份方式购买成纪药业50%股权，共发行股份27，004，908，向公司实际控制人曾少贵、曾少强、曾少彬非公开发行股票共18，003，273股，发行价均为24.4元/股。成纪药业股东承诺今明两年业绩不低于1.1亿元和1.485亿元。成纪药业的主要产品包括卡式注射笔、卡式注射架、溶药器等医疗器械产品，冻干粉针剂、小容量注射剂、固体制剂等化学药品，以及溶药器与灭菌注射用水、冻干粉针剂的药品组合包装。
　　投资建议：暂不考虑成纪药业的收购影响，我们维持公司2014－2016年的EPS分别为0.42元、0.57元和0.74元的预测，维持“增持”评级。
　　风险提示：并购失败的风险；新品获批进程缓慢的风险。


　　北新建材：盈利能力提升，看好全年高增长
　　研究机构：安信证券 日期：2014-08-20
　　毛利提升、三费下降：公司公告2014年中报，主营业务收入增长16.58%，净利润增长34.79%，净利润增速快于营收增速的原因在于毛利提升与三费下降。公司上半年石膏板业务销量6.4亿平米，产能利用提升使得单位折旧降低。同时，公司组织架构方面更加完善，三项费用率同比降低。分业务来看，涂料及矿棉板业务上半年表现较好，盈利能力提升较快，北新房屋业务毛利降低，主要是由于赞比亚项目的结算完成，上半年新增国内房屋业务的结算所致。
　　预计全年业绩高增长，未来三年石膏板产能规模不断扩张：虽然房地产市场表现疲弱，但考虑到存量房对石膏板业务的需求，公司受到的影响较小。我们认为今年下半年石膏板业务仍会较快增长，龙骨业务根据市场需求逐步推进。公司积极推进石膏板业务向隔墙领域的应用，与全国性、地方性地产商的合作均在推进中，考虑到房地产市场由卖方市场向买方市场转变，石膏板在隔墙领域的应用可以提高得房率，增强房屋吸引力，我们认为今年在隔墙领域方面也会有所斩获。公司年初以来调整了石膏板业务产能的投放速度，计划2020年布局25亿平米，产能扩张较快，考虑到公司在石膏板市场的市场地位及优秀的管理能力，我们认为销售市场会同步开拓，支持后续业绩增长。
　　北新房屋业务持续推进，国企改革具备一定想象空间：公司今年以来大力推进北新房屋业务，订单量持续增长，由于材料自供，房屋业务可推进公司石膏板及其他建筑部品的销售，同时，作为中国建材的下属企业，公司混合所有制改革方面仍然具有空间。
　　投资建议：我们一直对公司的业绩增长抱有信心，预计2014年-2016年的净利润增速分别为30%、19%、20%，目前估值偏低，维持买入-A的投资评级及6个月目标价20元。
　　风险提示：房地产市场超预期大幅下滑、龙骨推广低于预期、北新房屋推广低于预期。


　　中国平安：亮点突出，综合金融战略继续看好
　　研究机构：东莞证券 日期：2014-08-20
　　事件：中国平安（601318）公布2014年中报，报告期末公司总资产达3.8万亿元，较年初增长13.1%，实现归属于母公司股东权益2，064.88亿元，较年初增长13.0%；基本每股收益为2.70元，同比增长19.3%。拟派发2014年度中期股息每股0.25元(含税)。
　　点评：寿险业务：渠道优势明显，新业务价值成长快。寿险业务2014年上半年实现保费收入1105.43亿元。以保费收入计，平安寿险的市场占有率13.7%居全国第二，平安寿险的渠道优势明显，个人寿险业务代理人规模首次突破60万，推动新业务规模保费同比高增18.7%；其次，平安在新渠道上增速势头迅猛，电销保持业内市场份额第一。2014年上半年新业务价值达117.92亿元，同比增长16.7%。平安养老险2014年上半年末受托管理资产规模达816.27亿元，投资管理资产规模为894.06亿元，实现净利润5.44亿。平安健康险保费收入同比增长28.0%。
　　产险业务：市场份额稳定，综合成本率下降。2014年上半年平安产险实现保费收入687.05亿元，同比增长27.8%，市场份额18%居全国第二，其中，来自于交叉销售和电话销售的保费收入288.21亿元，同比增长23.7%，渠道贡献占比达41.9%。2014年上半年产险综合成本率为94.4%，较去年同期下降1.1个百分点，主要受益于赔付率58.3%，同比下降1.9个百分点。
　　银行业务：业绩增长势头良好，对集团贡献进一步加大。2014年上半年，平安银行实现净利润100.72亿元，同比增长33.7%，为集团贡献利润58.30亿元，同比增长50.4%，对集团贡献进一步增大至38%。平安银行依托平安集团，协同效应显现，存款业务大幅领先同业，报告期末存款总额达15，089.04亿元，比年初增长24.0%，这也是银行业务的亮点之一。
　　投资业务：信托、资管业务发展迅速。2014年上半年保险投资组合实现净投资收益率5.0%，较上年同期上升0.2个百分点，总投资收益率4.3%，较上年同期下降0.6个百分点，下降原因主要是资产减值损失增加，今年上半年计提减值损失额度高达76.08亿元（2013年上半年仅10.52亿）。平安信托资产管理规模3，668.86亿元。以个人客户为主的集合信托产品的实收信托占比达67.5%，业务结构领先同业；平安第三方资产管理规模达到1092.66亿，实现管理费收入3亿。
　　投资建议：公司中报亮点突出，寿险、产险和银行三大业务均有令人满意的表现，体现出业务发展的良好势头。公司一直以来致力的综合金融发展战略和互联网金融战略取得大幅进展，进一步增加对公司未来发展的信心。而总投资收益率下降主要是由于会计因素，可不必过分解读。从估值水平看，公司2014年P/EV在0.95倍，具有较好安全边际。公司未来发展前景看好，当前投资者仍可积极关注。


　　盐湖股份：中报符合预期，维持推荐
　　研究机构：中金公司 日期：2014-08-20
　　业绩符合预期：公司发布2014年上半年业绩，主营业务收入42亿元，同比增长2%，归属上市公司普通股股东净利润4.3亿元，同比下降48%，合每股收益0.27元，符合我们之前预期。
　　发展趋势：供给方面，钾肥行业库存不断下降，氯化钾价格将出现明显补涨：1）国内港口库存从120万吨下降到90万吨左右，中国下半年钾肥大合同谈判或将取消，可能进一步消耗国内钾肥库存，导致明年大合同谈判价格上扬。2）国际方面，钾肥生产商的高库存消化已初步见效。2014年6月底北美生产商库存已低于以往5年平均水平，创近3年最低水平。从2季度开始，随着需求端印度巴西等需求的不断复苏，该类地区的钾肥进口量超出此前市场预期。
　　需求方面，氯化钾需求将在年底集中释放。今年硫酸钾价格创出历史新高，引来年底超过100万吨新增曼海姆法的氯化钾制硫酸钾产能投放在即，对氯化钾需求将集中释放，短期内成为氯化钾价格上扬的又一催化剂。
　　投资建议：我们维持14/15年EPS0.85/1.11元，对应14/15年P/E为21.8/16.6x。维持推荐评级，上调目标价至23元，上调幅度5%，对应2014/15年PE为27/21x。
　　投资风险：化肥需求增长不达预期，极端恶劣天气等。


　　世茂股份：上半年业绩符合预期，回款情况好转
　　研究机构：中金公司 日期：2014-08-20
　　2014上半年每股盈利0.61元，同比上升1.5%世茂股份8月19日公布了2014年半年报，期内实现营业收入61.2亿元，同比上升46.7%；实现净利润7.2亿元，仅同比上升1.5%，合每股收益0.61元。
　　上半年房地产销售符合预期，回款情况好转：公司当期实现销售72.1亿元，同比基本持平，签约面积49.7万平米，同比小幅下降2%；回款方面，上半年经营现金流入47.5亿元，同比下降9.2%，占到当期签约额的65.9%，预售房款较年初上升71.2%至74.7亿元。上半年实现房地产结算收入58.1亿元，同比上升49.7%，房地产租赁业务和影院业务分别实现收入1.9亿元和1亿元。
　　税金后毛利率下降至26.1%：期内公司税后毛利率同比下降3.1个百分点至26.1%，主要是因住宅销售税金前毛利率较同期下降8.4个百分点至21.4%。
　　净负债率上升因土地款支付：公司期末净负债率为45.9%，较年初上升11.7个百分点。在手现金较年初下降14%至47.4亿元，而一年以内到期借款和短期借款总额49.4亿元。
　　发展趋势下调2014年销售额预测5.8%至160亿元；上半年公司新开工144.5万平米，全年计划新开工309万平米，我们估计，下半年新推货量在100亿元左右，以新推去化率80%~90%左右计算，预期全年实现销售额160亿元。
　　投资建议：我们维持2014/15年核心每股盈利1.35元和1.46元。目前股价分别对应2014/15年核心市盈率7.4倍和6.8倍，较最新NAV折价48.1%，我们依然维持“中性”的投资评级和目标价。
　　投资风险：宏观经济下行风险。


　　欧亚集团：经营符合预期，扩张稳步推进
　　研究机构：广发证券 日期：2014-08-20
　　核心观点：1H14收入增长11.6%，净利润增长18.7%欧亚集团1H14实现收入57.5亿元，同比增长11.6%，较去年同期下滑11.1个百分点；归属母公司净利润1.14亿元或EPS=0.73元，同比增长18.7%，符合预期。分业态来看，商业收入增长7%，毛利率提升0.4个百分点，地产收入确认2.03亿元（去年同期为0.61亿元），毛利率35.9%，带动公司上半年整体毛利率提升2.04个百分点至16.99%，1H14销售+管理费用率上升0.53个百分点至10.6%；分季度来看，2Q14实现收入31.2亿元，同比增长13%，环比改善；单季归属母公司净利润同比增长19.3%。
　　多样化业态组合，外延扩张稳步推进尽管定位高端的欧亚商都受反腐等影响较大，收入出现下滑，但公司多样化的业态组合覆盖高中低不同档次的消费者，且保持较快的扩张速度，使得公司整体收入增速仍然领先大多数同行（卖场1H14净利润同比增长35%至6866万，车百1H14净利润同比增长90%至2893万）。上半年公司新开欧亚万豪购物中心（6万平，自建），以及净月二店、四通路店、宜盛店等超市门店。其他项目如吉林欧亚城市综合体(商业部分)、通辽欧亚购物中心、乌兰浩特欧亚购物中心稳步推进中，有望于2014年内开业。
　　投资建议：我们认为公司在吉林省具有较强的品牌优势和低成本扩张能力，从08年开始的外延式扩张逐步进入收获期，且几乎全自有物业重估价值巨大。我们维持公司14-16年EPS预测为1.93、2.44和3.04元，现价对应14年动态估值不到10X，PS仅为0.26X，市值30亿元。维持“买入”评级，合理价值24元，对应14年动态估值12.4XPE。
　　投资风险：经济低迷、消费疲软；房地产收入确认进度低于预期。