传：物产中大金融资产交易中心获批，全面转型金融投控平台

　　投资要点：

　　温州金融资产交易中心获批。公司公告称，收到浙江省政府复函，同意设立温州金融资产交易中心股份公司，主要从事各类金融资产交易及相关服务。新成立公司注册资本1亿元，公司控股子公司中大期货出资45%,北京灿焜炻经贸及温州市金融投资集团分别出资35%、20%。

　　获批标志全面转型金融投控平台。公司旗下现拥有期货（中大期货）、融资租赁（元通租赁）、典当（元通典当）、投资等金融牌照及业务，并拥有汽车、地产行业的高净值客户，具有较好的金融转型基础。我们认为，温州金融资产交易中心主要为金融国有资产、信贷资产、债权、信托产品、私募股权、标准化金融产品及金融衍生品等提供流通渠道，未来将作为公司旗下金融资产的落脚点，为公司未来金融业务拓展提供资产变现的出口，公司继续积极申请保险牌照，形成“期货、租赁、保险”三驾马车的金融业态，做大做强公司金融板块，继续推进公司向金融投控平台转型。

　　O2O 结合打造“车家佳”汽车云服务平台。公司定增三亿打造的“车家佳”汽车云服务平台已顺利上线，产品包括新车、后服务、二手车、汽车用品、金融（车险、按揭、租赁等）、车圈（交流社区）等板块；同时，公司对线下门店进行改造，现已在杭州市内完成了8家门店的云服务体验店改造，拟借助线下160家门店及多年经营的品牌口碑优势，以汽车服务作为落脚点，实现O2O 引流，并向客户推送汽车链相关增值服务及金融产品。公司预计通过2年时间的经营，将车家佳打造成为聚人气、规模优势、信用优势的大数据平台，成熟后将以广告费、摊位费、金融产品渠道费及用品销售等作为盈利来源，助力公司做深做透汽车产业链。

　　维持盈利预测，维持增持。公司为浙江省汽车4S 店运营龙头企业，至今共在省内拥有门店160余家，多年经验积累了良好的口碑和高净值客户；同时，公司旗下金融资产丰富，拥有转型的基础。此外，公司打造 “车家佳”云服务平台，在做深汽车产业链的同时，亦拓宽了公司金融业务渠道。温州金融交易中心落地将进一步增强公司金融业务实力。我们预测公司14-16 年EPS 为0.75元、0.92元、1.10元，当前股价对应PE 为12倍、10倍、8倍；此前定增3.17亿股，考虑定增后总股本增加，摊薄后的EPS 为0.59元、0.73元、0.88元，当前股价对应PE 为15倍、12倍、10倍。

　　传：中国海诚业绩增长符合预期，新签订单增速略有下滑

　　事项：中国海城公告2014年半年度业绩，收入为29.05亿，增长0.24%;归属净利润为0.99亿，增长26.74%;摊薄后每股收益0.32元；公司预计2014年1-9月归属净利润同比增长10%-40%。

　　简要评述：

　　1. 业绩增长符合预期，2季度收入和净利润回升。2014年2季度单季度收入为15.99亿，同比增长2.65%,净利润为0.57亿，同增18.99%,增速超过收入增速，主要原因是应收账款下降使得坏账准备计提减少以及公司转让上海轻亚机电股权实现的收益；上半年经营现金流为-184万，但2季度现金流为 3917万元，现金流较1季度明显好转；应收账款为6.54亿，较年初上升12.61%;收现比同比略有下滑0.5个百分点至79.13%。

　　2. 工程总承包尚未发力，毛利率有所下滑。工程总承包收入为22.20亿元，同比增长0.27%,占2014年上半年营业总收入的76.45%,公司13年总包订单大幅增长，但基于总包项目工期较长，开工较为缓慢，上半年总包收入尚未明显提速；工程总承包毛利率为5.51%,同比下降0.19个百分点。设计业务收入为4.69亿元，比上年同期下降6.35%,设计业务毛利率为18.04%,同比下降了1.73个百分点，咨询业务收入为0.80亿，同比增长 9.59%。监理业务1.28亿元，体量较小，同比增长21.90%。

　　3. 综合毛利率下降，净利率有所提升，管理费用率略有下降。上半年综合毛利率为8.25%,同比下降0.44个百分点，主要是承包业务毛利率下降；管理费用率为3.39%,同比下降了0.09个百分点；净利率为3.41%,同比提升0.71个百分点。

　　4. 盈利预测及估值。上半年新签设计订单同比下降1.10%,工程总承包业务订单同比下降17.73%,但是3季度以来大订单持续落地，项目铺开，预计下半年总包业务有望提速。目前集团稳步推进“四项改革”以及两批股权激励授予有望极大提升公司经营效率。此外公司还在机器人、锂电池隔膜和环保等领域进行外延式扩张。我们预计2014-2015年的EPS分别为0.67元和0.82元。给予2014年20-25倍PE,合理价格区间为13.40-16.75元， 维持“买入”评级。

　　5. 主要风险：经济下滑风险；订单推迟风险；回款风险。

　　传：广日股份发挥精益制造之长，跨入新兴领域

　　LED 业务：首家成功实现LED 车前大灯产品化的内资企业

　　广日LED 业务已从导入期进入快速发展阶段：13 年LED 收入2 亿，而13 年全年、14 年上半年新签合同各为7 亿、5 亿。更重要的是，在代表着LED 照明技术制高点的汽车前大灯领域，公司或将成为首家实现产品化的内资企业。

　　汽车前大灯正从传统卤素灯转向更快响应、更小、更长寿命的LED 灯，不仅是高端车型，中低端车型亦出现全LED 大灯配臵。估计国内LED 车大灯市场容量可达500 亿元。

　　LED 车大灯进入壁垒极高，车灯配套长期被外资品牌垄断，新进入者鲜见。而广日目前已获认证并取得后装市场订单，若路测顺利，在几个月后即能实现一汽SUV 奔腾X80 的整车前装配套——约2 亿年订单。这证明了广日研发、渠道方面的竞争力，将在LED 前大灯市场爆发中获先发优势。

　　电梯业务：市场份额提升，利润率提升

　　由于积极的布局和得当的策略，日立和广日电梯的市场份额持续提升，多地布局生产基地拉动销售。另外，由于钢材价格下跌、自动化水平提高以及生产基地本地化降低了物流成本，公司的利润率水平仍将继续提高。预计电梯业务能保持约20%的利润增长。

　　新项目储备：电梯广告与机器人

　　广日和日立共拥有40 万台电梯存量资源，不需要像分众那样另外凿墙接线，就可实现广告推送播放，降低成本、提升便利性构成该业务的基本商业逻辑。

　　机器人业务处于初步尝试与评估阶段。公司应用机器人及自动化的经验、机电一体化的技术基础、以及超20 亿现金储备有助于公司在该领域占得一席之地。

　　激励机制到位，电梯+X 布局成型，维持“推荐”评级

　　我们预计14-16 年EPS 0.84/1.02/1.23 元，对应PE 15X/12X/10X,增速-17%/22%/21%（不考虑13 年的3.7 亿土地款，14 年实际增速30%,且未考虑后续近20 亿土地款）。基于公司传统业务稳健增长，新业务新领域在风险极小的前提下不断成功拓展，下半年在LED 汽车大灯、机器人、军品、广告、土地等方面都可能出现催化剂，维持“推荐”。

　　风险提示：钢材价格扭转跌势；地产投资超预期下滑。

　　传：江南红箭收入和净利维持稳定增长

　　2014年上半年实现收入9.82亿元，同比增加7.56%,归属上市公司股东净利润1.92亿元，同比增加48.96%,折合每股收益0.26元。报告期内，公司人造金刚石生产主体子公司中南钻石营业收入7.8亿，净利润1.6亿。公司人造金刚石产能接近70亿克拉，是当之无愧的人造金刚石龙头，其产品价格是行业整体价格的风向标。在金刚石整体行业处于低谷时，公司超硬材料的毛利率仍然可以维持在近43%左右的水平，显示了公司优良的控制成本水平和显着的规模效应。

　　实际控制人兵器工业集团近期强调要在大力推行法律和政策框架下的无禁区改革，旗下资产存在整合预期。兵器集团目前资产证券化率约为20%,显着低于中航工业和兵装集团。兵器集团拥有12家上市公司，产业布局主要为民品，而军品企业相对较少。公司作为兵器工业集团旗下的先进材料公司，未来有望成为集团非金属先进材料整合的平台。

　　我们认为金刚石磨料行业迎来反转，行业低谷即将结束。30多个城市限购已经实质性放开，管理层四次上调全年基建额度，下游基建和地产领域需求有望迎来反弹。从公司来看，一方面，公司作为全球人造金刚石龙头，在近两年行业调整整合中实力进一步增强，规模处于绝对领先地位，另一方面实际控制人兵工集团强调要大力推行法律和政策框架下的无禁区改革，旗下资产存在整合预期。随着下半年市场逐渐转暖，我们认为公司有望实现定增时给出的高业绩承诺，属于有业绩有概念的军工品种。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。预估2014-2016年每股收益为0.66、0.9和1.1元，对应2014年PE为23X。 风险提示：经济下行，募投产能不达标。

　　传：鞍钢股份消化高价协议矿，2季度环比改善有限

　　报告要点

　　事件描述

　　鞍钢股份今日发布2014年中报，报告期内公司实现营业收入381.77亿元，同比增长3.4%;营业成本341.54亿元，同比增长5.34%;实现归属母公司净利润为5.77亿元，同比下降17.81%;实现EPS为0.08元。

　　其中，2季度公司实现营业收入197.78亿元，同比增长11.40%,1季度同比增速为-4.01%;营业成本177.04亿元，同比增长 11.52%,1季度同比增速为-0.59%;2季度实现归属母公司净利润2.91亿元，同比增长79.63%;2季度实现EPS0.04元，1季度 EPS为0.04元。

　　事件评论

　　主业经营有所改善，业绩源于递延调整所得税费用增加：上半年公司生产平稳，钢材产量同比增长7.48%,销量同比增长9.78%,在带动收入同比增长 3.4%的同时有利于摊薄单位固定成本。因对修理费与产品生产的相关性进行进一步细化分析，公司将部分管理费用划归制造费用核算，受此会计政策影响，公司各品种毛利率同比均有不同程度下滑。不过公司热轧品种毛利率水平最低、下滑幅度最大，这与上半年热轧市场价格相对坚挺略有不同。由于会计政策的调整，公司盈利能力同比难以直接比较，不过上半年营业利润同比增长33.91%说明公司主业经营业绩同比改善较为明显，这与行业趋势基本一致。只是递延所得税调整导致所得税费用同比增加2.97亿元，公司上半年净利润小幅下滑。

　　消化高价协议矿，2季度环比改善有限：2季度同比方面，由于同期低基数，公司生产平稳实现产销增长主要体现在2季度。受益于此，在钢价同比下跌的情况下公司营业收入仍有11.40%增长。考虑到会计政策的变更，我们综合同比基本持平的毛利率数据和同比下降3.75亿元管理费用来看，2季度公司盈利能力同比应有明显改善，也是公司2季度净利润同比增幅较大的根本原因。

　　环比方面， 2季度收入环比虽小幅增长7.49%,但毛利率环比却基本持平，可能是集团供应矿石的协议定价调整相对滞后，矿价下跌过程中公司未能完全受益成本改善。总体来看，公司2季度业绩环比基本平稳，改善幅度有限。

　　预计公司2014、2015年EPS为0.14元、0.16元，维持“谨慎推荐”评级。

　　传：大智慧收购湘财证券，成首家具有证券牌照的互联网金融公司

　　投资要点：

　　拟与全资子公司共同收购湘财证券100%股权。公司公告，公司拟于全资子公司上海大智慧财汇数据科技有限公司拟通过向湘财证券全体股东非公开发行大智慧股份及支付现金的方式购买湘财证券100%的股份。财汇科技以现金方式购买新湖控股持有的湘财证券3.5%的股份；公司将拟以发行股份方式购买其他股东持有的剩余湘财证券96.5%的股份，湘财证券交易价格原则上不超过90亿元。

　　湘财证券具有经纪、投行、自营、资管和融资融券等业务。湘财证券注册资本31.97亿元，最新（2014H）净资产规模为37.13亿元；2013全年营业收入为8.30亿元，净利润1.30亿元。湘财证券业务牌照齐全。经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；证券投资基金代销；融资融券业务；代销金融产品业务及中国证监会批准的其他证券业务。

　　公司成为第一家拥有证券牌照的互联网金融公司。公司收购湘财证券之后将成为第一家拥有证券牌照的互联网金融公司，公司将于证券在经纪、资产管理、融资融券、代销金融产品等业务方面形成明显的协同作用，将自己平台客户能够便利的导入到上述证券业务，并且能够形成良性循环。这与其他互联网金融机构与证券公司的合作模式有本质区别。

　　收购之后公司估值将摊薄，公司很大的成长空间。湘财证券若按照2倍PB估值（相比大券商，中小券商具有一定的交易溢价），总市值约75亿元，预计最终方案对价在75-90亿元之间；合并之后公司总市值为195-210亿元，净资产为67亿元，对应PB估值为2.91-3.13倍，在购买资产同时，公司将募集配套资金用于向湘财证券增加资本金、补充湘财证券的营运资金。这样将进一步摊薄PB估值，因此预计发行之后公司PB估值在2.5-3倍之间，大幅低于其他互联网金融企业的估值。

　　投资建议：给予“增持”评级，考虑转让民泰贵金属有限公司70%股权的投资收益以及收购湘财证券后收入和净利润的增加，上调2014-2016EPS为 0.12元，0.21元和0.25元，上调比例为500%（处于13-14年公司扭亏为盈的时点，上调比例较高），110%,78.65%。

　　传　：一汽富维回归增长，再现辉煌

　　一汽富维的核心投资逻辑在于公司摆脱过去三年由于日系车下滑、产品结构调整和新建合资公司投入而业绩下滑的不利局面，随着一汽大众成都和佛山项目投产，公司各项业务全面开花，业绩重回快速增长轨道。我们预计14、15年EPS分别为 2.45、3.27元，维持“强烈推荐-A”投资评级，12个月目标价35元。

　　背靠大树—一汽集团核心零部件供应商。一汽富维先后建立了长春、天津、成都、佛山四大生产基地，形成了以汽车内饰、汽车外饰、车身电子、车轮四大核心产品为主导的产业链条，是一汽大众、一汽轿车、一汽解放和一汽丰田等整车企业的核心零部件供应商。

　　拓展边界——通过合资不断丰富产品线。一汽富维从上市之初的车轮业务，通过合资将业务延伸至内外饰和车身电子。公司在外饰和车身电子板块仍有很大深化空间，富维海拉和富维伟世通汽车电子将是未来重要增长点。另外公司参股的鑫安汽车保险或将成为潜在增长点。

　　重回增长——前期投入进入收获期。由于一汽富维体量较小，在跟随主机厂异地建厂扩张产能初期，因新建公司投入和产能利用率下降会带来业绩下降。过去几年一汽富维旗下车轮业务分部、富维江森饰件系统（内饰）、东阳塑料（外饰）跟随一汽大众在成都和佛山异地扩产，业绩受到不同程度影响。

　　随着今年一汽富维成都工厂产能达产和佛山工厂逐步上量，车轮分部、内外饰业务已经进入收获期。今年上半年公司主要配套客户一汽大众和一汽轿车销量增速分别为23.7%和26.2%,卡罗拉换代下半年一汽丰田增速亦有望提升，我们对公司整体业绩逐季向好报以乐观预期。

　　投资建议和风险提示：公司作为一汽集团核心零部件供应商，作拥优质客户，产品线不断延伸，发展空间广阔。近期随着一汽大众成都和佛山项目投产，公司各项业务全面开花，业绩重新步入良好增长轨道，预计今年中期业绩增长超40%,显着超出市场预期。我们预计14、15年EPS分别为2.45、3.27元，维持 “强烈推荐-A”投资评级，12个月目标价35元，对应PE为14.3、10.7倍。风险因素在于新车配套不达预期、汽车行业景气度下滑。

　　传：新华百货百货培育压力加大，出售权益突出主业

　　2014H1业绩回顾：突出主业维持业绩增长。

　　新华百货14H1实现营业收入34.38亿，同比增长2.30%;归属上市公司股东净利2.05亿，同比增长39.88%,主要由出售宁夏寰美乳业45% 权益所带来0.83亿一次性收益贡献；扣非净利1.33亿，同比下跌9.07%,主要因为行业压力加大导致百货增长疲软。（1）14H1毛利率同比增长 1.60%,体现了不断增强的竞争力；（2）14和销售管理费用率大幅同比增长2.30pp至14.52%,主要因为新店开业导致人工、租金、运营、这就摊销分别快速同比增长15.25%、21.42%、18.28%、64.73%,预计费用增长要到2015年才开始放缓；（3）收回约年均0.3亿的东桥电器少数股东权益后，预计14少数股东权益主要体现西宁店0.3亿亏损；（4）第九家百货店固原店开业，同时开业4家超市、5家电器；（5）拟用4.85 亿人民币购买5.05万平商业物业；（5）家电品类积极与京东合作，全力开拓线上业务。

　　下半年经营展望：新店有望提供销售增量。

　　下半年公司同店有望随行业略微回暖，3月份开业的8.6万平固原乐尚店和去年9月开业的8.7万平西宁乐尚店有望在下半年为公司提供增量销售额。超市、电器持续跨区渗透也将是公司未来收入、净利增长亮点。但公司在行业低迷期间新店培育期将明显延长，为公司未来业绩带来压力。销售管理费用能否在15年后得到有效控制将是公司中期利润增长的核心。

　　盈利预测与投资建议。

　　公司作为宁夏商业龙头，中西部开发战略和当地消费能力的迅速成长都为公司业绩增长提供了良好的安全边际，公司也在尝试跨省梯度开发门店，为公司竞争力提升和盈利增长提供持续保障，但公司未来两年新店培育压力将压制利润增长。调整公司14-16年EPS预测至1.34、0.99、1.07元，扣除股权出售收益后预计14年业绩略微负增长，15、16年将回归至近10%的增长中枢，维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示：终端销售大幅放缓、新店培育大幅延长。

　　传：中南建设高周转见成效，逆市下销售成长良好

　　本报告导读：

　　上半年实现营业收入95.1亿，同比增长30%,净利润5.2亿，同比增长6.5%,EPS0.44元，公司周转速度提升带来良好的业绩成长性，维持增持评级及12.76元目标价。

　　投资要点：

　　受公司低毛利产品结算及结算节奏影响，我们下调公司2014/15年EPS至1.26元（-0.24）/1.67（--0.23）元，考虑到公司周转提速带来良好的业绩成长性，我们维持公司增持评级，维持目标价12.76元，对应2014年约10倍PE。

　　公司2014年上半年实现营业收入95.1亿，同比增30%,归属于上市公司股东的净利润5.2亿，增6.5%,EPS0.44元。

　　业绩符合预期，公司表现优于行业平均水平，预计全年业绩仍将实现稳健增长。1）高周转战略初见成效，公司逆市下销售仍体现了良好的成长性。上半年公司在市场景气度下行的环境下，仍实现签约金额88.4亿，同比增长58%,完成全年销售目标40%;2）房地产业务受降价产品结算影响，毛利率降至30.6% （降8pc），随着下半年结算毛利率的恢复，预计2014年全年毛利水平与13年持平；3）建筑工业化取得突破性进展，100米预制剪力墙结构顺利封顶， 并实现NPC技术外部拓展，获取2家知名房企施工项目。

　　公司坚持大盘开发模式的同时，战略性加大了短平快项目的获取力度，未来周转提速将为公司销售持续高增长提供动力。1）2014年上半年公司分别获取了常熟、苏州、南京、太仓等项目，单项目建面均在40万方以下，利于周转速度提升；2）新获取项目精准定位刚需，且土地成本相对不高，预计未来盈利空间理想；3）短平快项目公司从拿地到开盘，基本上都在半年以内，周转速度高于行业平均水平。

　　催化剂：市场景气度回升、新业务拓展顺利

　　风险提示：销量不及预期

　　传　：中南建设2014年半年报点评 业绩符合预期，维持推荐评级

　　上半年业绩基本符合预期

　　公司2014 年1~6 月主营收入95.06 亿，同比增长30.0%;归属上市公司股东的扣非净利润5.24 亿元，同比增长9.11%;EPS 为0.44 元，基本符合我们的预期。

　　预售金额同比增长

　　上半年公司地产项目共计39 个，预售面积106 万平米，实现预售金额88.4 亿元，同比增长58.42%。在房地产市场疲软的情况下销售仍然实现同比增长得益于公司“坚持获取刚需用地、做短平快项目”的策略和“三先六快”的高周转体系。

　　财务数据稳健，盈利能力良好资产负债率84%,同比持平；扣除预收账款后的资产负债率51%,同比提升1个百分点。报告期内货币资金有所增加，货币资金对短期借款和一年内到期非流动负债覆盖率降至0.54 倍。净负债率达155%,较去年底有所提升，主要因公司报告期内增加短期借款和一年内到期非流动负债18.4 和31.5 亿元。公司毛利率、净利润率较一季度均有所提升，经营活动净收益占利润总额达101%,显示出公司良好的盈利能力。

　　坚持城市深耕发展策略

　　公司坚持城市深耕的发展策略，对现有房地产销售较好，市场美誉度高的南通、青岛、苏州、沈阳、海南等地进行深耕，缩短投资周期，利用短平快的高周转模式获取市场公允收益，避免企业风险，标杆效应持续扩大，深耕城市多个项目表现优异。

　　全年销售目标有望实现，维持“推荐”评级

　　下半年在政策趋松、营销力度加大的形势下公司有望进一步加快库存去化，完成全年实现220 亿的销售金额。预计公司14/15/16 年EPS 分别为1.25/1.57/1.87元，对应PE 为6.6/5.3/4.4x,公司目前NAV 为14.1 元，股价对应NAV 折让59%,维持“推荐”评级。

　　传：平安银行存款增势迅猛，盈利能力再上新台阶

　　公司14年上半年归属母公司净利100.7亿元，同比增34%,主要得益于生息资产规模的快速扩张、净息差的大幅提升以及手续费收入的高速增长。公司已经用扎实的数据证明其管理的改善和盈利能力的显着提升，看好公司未来的快速发展， 维持 “强烈推荐-A”。

　　2014年上半年平安银行归属母公司净利润100.7亿元，同比增34%,略超市场预期。公司利息净收入246亿元，手续费净收入78亿元，拨备前利润190亿元，同比分别增33%、78%、52%。

　　贷款结构继续优化，净息差快速提升。14年公司通过贷款结构的继续优化， 使得高收益的信贷产品如贷贷平安、新一贷等快速增加，报告期末贷贷平安规模达297亿元，比年初增加237亿；贷贷卡客户72万户，较年初增加37万户， 其中授信客户已达到13.4万户。公司上半年净息差上升至2.50%,较2013年提升31个BP。

　　存款增长迅猛，较低存贷比预示未来贷款投放潜力。上半年公司积极发挥综合金融优势，通过公司、同业、投行等业务推动存款大幅增长2919亿元， 增量已达13年全年存款增量的150%,公司贷存比亦逐季回落至62%。更为难得的是，公司增加之存款主要是成本较低的一般存款，使得付息成本同时保持较低水平，上半年存款加权利率为2.55%,同比微升15BP。

　　手续费保持高速增长，资产质量稳定。公司经营积极向大资管业务转型，上半年公司的代理及委托手续费、咨询顾问手续费、理财手续费同比分别增长473%、 163%、32%,推动手续费净收入同比增长78%,占营收比达22%, 同比提升3.6个百分点，收入结构继续优化。上半年公司不良率0.92%,较年初微升3BP,二季度继续加大拨备计提力度。

　　业绩持续爆发，维持“强烈推荐-A”：预计公司2014-16年净利润分别为195亿、246亿、300亿元，增长28%、26%、22%。14年EPS 为1.71元，对应PE6.2倍，PB0.9倍，“强烈推荐-A”。需注意宏观经济下滑超预期的风险。