航天电子：龙头地位稳固，新业务市场空间值得期待
　　东兴证券 刘斐
　　公司是航天电子领域的龙头。航天科技集团通过两次注资，将公司打造成为国内航天电子领域的龙头，航天军品占比逐年提升，已达87%；公司由设备配套单位向型号总体单位转型，并取得重大进展；基于行业壁垒较高，并且航天产品具有很强的排他性，我们认为公司将长期保持航天电子的主导地位。
　　公司主业稳步增长。受益于我国航天产业的高速发展、军费投入的稳定增加和国防信息化三方面因素的推动，我们认为，公司传统航天军品业务将稳步增长，预计年复合增长率在15%以上。
　　无人机和智能炸弹项目打开新的增长空间。公司自主开发的无人机项目和智能炸弹项目有望在2014-2015 年实现放量，成为公司业绩新的增长点，预计2014 年能够为公司带来4 亿左右的收入。
　　募投项目支撑公司未来业绩的爆发增长。公司2013 年募投的8 个项目当前进展顺利，将于2015 年下半年和2016 年陆续投产，预计为公司带来19.1 亿元的收入，相当于2013 年营业收入的46. 3%，支撑着未来公司业绩爆发的可能性。
　　大股东资产注入预期强烈，存在整体上市的可能性。公司大股东航天九院具有整体上市的预期，待注入资产体量较大，按注入80%计算，公司市值有望增加1.5 倍；我们认为，当前待注入资产中最优质的部分是研究所资产，主要分布在771 所和13 所中，建议持续关注军工研究所改制的情况。
　　公司盈利预测及投资评级。综合考虑公司传统业务稳步增长、无人机和智能炸弹业务逐渐放量以及募投项目未来带给公司的业绩增长，我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.33 元、0.40 元、0.52 元，对应的PE 为32、27 和21 倍。我们看好公司未来发展前景，首次给予强烈推荐的评级，6 个月目标价14.8 元。

　　立思辰：经营稳健，静待教育业务加速发力
　　宏源证券 赵国栋,冯达
　　经营工作稳健开展，下半年教育业务加速发力。公司上半年经营稳健，音视频、内容安全等各项业务顺利开展，并购汇金科技完善泛安全业务，收购乐易考完善教育布局。下半年教育业务将加速发力，基于以下两个原因，第一由于改革预期等原因各地教育局采购开展时间较晚；第二是公司教育业务商业模式导致收入确认集中在三四季度。
　　教育改革力度空前，板块热度有望不断提升。近期关于教育改革的政策和吹风不断出来，职业教育已然先行，整个教育市场的空间不断放开。中国国家主席习近平就加快职业教育发展做出重要指示掀起了资本市场教育板块热潮。我们预计随着教育改革的深入在K12 和职业教育改革方向上将会不断有政策和事件催化剂出现，整个教育板块投资热度有望不断提升。
　　紧抓提分和大学生就业两条线，战略精准前景广阔。升学和就业是目前整个教育体系两大痛点，公司通过教育信息化业务入手2C 端K12学生提分领域，同时通过互联网教育方式解决大学生就业问题，两个业务战略方向紧紧贴合目前教育改革方向，未来增长前景广阔。
　　我们预测公司14/15 年EPS 分别为0.44/0.58 元6-12 个月目标价27元，维持买入评级。




 

　　汉森制药：产能瓶颈解决，高速增长可期
　　宏源证券 王凤华,王晓锋
　　四磨汤作为核心品种，高成长性已经具备。四磨汤收入占比接近70%，毛利占比超过75%。作为公司的核心品种一直受制于产能限制，近些年增速平稳。随着募投项目达产及新版GMP 认证的通过，产能瓶颈得到解决，凭借公司先进的经销模式和较强的营销能力以及高筑的专利壁垒，公司未来有望独享该品种的高成长盛宴。
　　二线品种质地优良，仍会保持稳步增长。缩泉胶囊和银杏叶胶囊是公司目前主要的二线品种，收入规模均超过5000 万。缩泉胶囊作为独家品种，借助新进基药机会，增速有望提升。而银杏叶胶囊享受发改委优质优价，产品竞争力较强。我们预计上述两个产品仍会保持20%以上增长。
　　外延收购丰富公司产品线，奠定长期发展基础。通过收购云南永孜堂，公司的产品线得到进一步丰富，特别是胃肠道和心脑血管两大核心领域。永孜堂拥有6 个独家品种，其中天麻醒脑胶囊在组方和适应症等方面有竞争优势且已经进入13 省医保增补，具备大品种潜质。
　　盈利预测及投资评级。我们预计14-16 年的EPS 分别为0.49、0.65和0.90，对应的PE 分别为31、23 和17 倍，维持买入评级。
　　风险提示。中药降价，药品招标进度低于预期，整合进度低于预期。



 

　　轻纺城：短看黄酒上市提估值，长看稳健主业拓展
　　国泰君安 童兰,訾猛,姜文政
　　投资建议：预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.56/0.57/0.60 元，其中租赁主业EPS 分别为0.34/0.36/0.40 元，会稽山酒业EPS 分别为0.06/0.06/0.07 元，担保及金融投资业务EPS 分别为0.16/0.15/0.13 元，考虑目前A 股可比同类公司估值水平，我们给与公司租赁主业给与15X 估值，黄酒业务2014PE30X，担保及金融业务2014PE20X，对应目标价为10 元；首次覆盖给予增持评级。
　　会稽山上市在即，公司整体估值水平有望向上提升。会稽山作为我国黄酒行业龙头企业之一，轻纺城目前持有其34%股权。且会稽山IPO 申请获证监会发审委通过，参考目前A 股其他两家黄酒公司金枫酒业及古越龙山对应2014PE 分别为27X 和40X，且对比三家黄酒公司近年来的表现会稽山的经营表现遥遥领先。我们认为高PE 会稽山若顺利上市，轻纺城整体估值水平将有望向上提升。
　　北联市场7-8 期竞租招商良好，2014 年租赁业务仍将保持较快增长。2012 年公司大股东向上市公司注入北联和东升两个市场（合计新增建筑面积约25 万平米），且体量较大的北联市场尝试市场化的竞租招商。北联市场租金水平在市场化驱动下大幅超过公司原有市场，且东升市场大部分商户将在2014 年租约到期，预计提租比例在40%左右。在北联市场竞租招商及部分东胜路市场的新租带动下，我们预计公司2014 年租金业务仍保持较快增长。
　　国际物流仓储中心启动，有望成新增利润贡献亮点。尽管轻纺城交易额规模庞大，但现有的配套服务仍较为落后，已无法适应市场发展。公司国际物流仓储中心项目投产后将迅速满足当地的仓储及物流需求缺口，预计每年新增营业利润约5000 万元，成为公司未来利润贡献新亮点。
　　风险提示：1、会稽山上市遇冷，估值水平不达预期；2、到期市场提租低预期。



 

　　汇中股份：水、热表叠加效应促业绩高增长
　　方正证券 李大军
　　（1）民用四表中热表和水表处于渗透率比较低的阶段，供热计量装置的安装率只有23%，使用率15.7%；智能水表的渗透率13.3%，具有较大的增长空间。公司是超声热量表、水表的行业龙头，是行业发展的绝对受益者。
　　（2）公司的业绩驱动力来自于两方面，短期的驱动力是超声热量表业务，长期来看，超声水表非常有希望复制超声热量表的成功，成为公司新的业绩增长点。
　　（3）公司两版热量表标准的制定者，2000年和2003年分别研制成功了国内第一台户用热量表、大口径超声水表；2013年一体化超声计量数据采集处理平台列入国家物联网发展专项资金计划。
　　（4）按每户使用一台热计量装置、户均面积75平方米计算，我们预测2014年、2015年的热量表市场需求量分别为495万台和608万台，到2020年，年需求在2500万台左右。2020年之前保持30%的稳定增长。2014年-2015年公司热量表销量保持30%以上增长。
　　（5）国家住建部于2013年底颁布实施了超声波水表标准，标志着超声波水表的技术在我国已经成熟和定型，开始进入推广期。
　　（6）公司大口径超声波水表需求主要来自对现使用的大口径机械水表的替代，公司已经打开市场；小口径超声水表属于公司新开发出来的品种，主要是对现有智能水表的替代，预计今年会释放一定的产量，从明、后年开始进入快速增长期，预计销量达到2万台、10万台。
　　盈利预测
　　我们预测2014年-2016年公司营业收入分别为2.39亿元、3.15亿元、4.01亿元，同增30.6%、31.7%和27.2%；净利润分别为7958万元、10237万元、12255万元，对应每股收益为0.83元、1.07元和1.28元，按当前股价计算PE为30倍、23倍和20倍，维持买入评级。
　　风险提示 （1）供热计量改革需要建筑节能改造相配合，需要投入大量资金，这可能会影响供热计量改革的进度。（2）近两年通断法对热量表法构成了一定的冲击，尤其是在改造市场。（3）公司小口径超声波水表刚刚推向市场，营销人才是否具备、客户是否认可需要进一步确认。



 

　　杰瑞股份：公告股票回购预案，彰显公司自信
　　中金公司 张锦
　　杰瑞股份发布公告，公司拟利用自有资金，以不超过每股46 元的价格回购公司股份，回购总金额最高不超过人民币3 亿元。回购股份期限为股东大会审议通过回购股份方案之日起12 个月内。
　　评论
　　回购预案彰显公司自信，对股价影响正面。在回购资金总额不超过3 亿元、回购价格不超过46 元的条件下，预计回购股份约652万股，占公司总股本约0.68%，再考虑到使用自有资金回购会对财务费用造成正向作用，预计对EPS 总体影响不大。但46 元的回购价格，较公司股票现价高出24.8%，对应14-15 年P/E 分别为28.6x 和20.2x，显示了公司对自身成长价值和股价表现的信心，对股价影响正面。
　　公司基本面扎实，新增长点有望驱动业绩延续快速增长。预计未来2-3 年公司重要的新成长点包括：1、海外订单，特别是南美、前苏联等地区的市场；2、油服业务，14 年有望实现8-10 亿收入，而未来钻完井一体化能力完善后有望进一步加速；3、天然气工程类装备，如压缩机、LNG 装备等；4、收购西山公司后油田环保领域实力进一步增强，长期看，不排除有进一步外延式扩张的潜在可能。我们预计14 全年公司有望新接订单60-65 亿元，未来3 年有望实现年均35%以上的净利增长。
　　国内油田设备需求短期波动无需过度担心。1、如前所述，公司已经培育出新的重要成长点，对国内油田设备需求的依赖度正在降低，有穿越这一短期波动的能力；2、我们对公司今年新接订单60-65 亿元的预测，已经包含了今年国内油田设备订单下降的谨慎假设；3、长期看，考虑国内非常规油气的发展潜力，国内油田设备需求远未到天花板；4、前期市场的悲观预期已经在股价下跌中很大程度price-in。我们仍看好公司质地和长期成长价值。
　　估值建议
　　综合考虑回购对财务费用的影响和股本的减少，预测公司14-15年EPS 分别为1.61、2.27 元，目前股价对应14-15 年P/E 分别为22.9x、16.2x。维持对公司推荐评级和56.26 元目标价。
　　风险
　　行业短期景气波动对公司股票估值的影响、国内非常规油气开发进度的不确定性、油服业务拓展进度的不确定性。