精锻科技:瓶颈将破由精到强

　　公司主营精锻齿轮,配套于乘用车、商用车和高端农业机械的动力和传动系统,为车用零部件中的核心部件。公司营业收入和净利润始终保持高于行业的增速。受益于所掌握的核心技术和突出的行业地位,公司盈利能力远高于行业平均水平并能够长期保持。
　　随着年内募投项目认证完成,公司生产能力将大幅提高,使公司未来能够破除束缚实现收入和业绩的快速增长,此外在提高公司行业地位和重要性、阻止潜在竞争者进入方面具有重要意义。
　　由于国内外市场增长、客户群体强大、新产品陆续投放等因素,公司长期的收入增长具有保障,而长期的行业竞争地位将得以保持。
　　收入增长的同时,在综合考虑成本、期间费用、折旧等因素新情况下,预计公司毛利率和净利率仍将在较长期内基本稳定。
　　虽然公司募投项目接近完工,产能压力大为缓解。但从更长期看,公司的生产能力仍将处于偏紧状态。公司目前的提高负债率,我们判断是在为再融资做准备,这可能成为未来的刺激因素。
　　结合公司盈利能力,采用市盈率和市销率两个指标与行业进行比较,我们认为当前估值并未能充分反映公司的内在价值。
　　盈利预测:我们预测公司2014-2016年将实现平均30%的收入增长,净利润增速分别为21. 3%、31. 8%祁33. g%,实现每股收益0. 82、1.08和1.45元,对应当前股价的市盈率13.8、12.0、9.0倍。将公司的投资评级由增持上调至买入。
　　风险提示:汽车行业增速超预期下滑,公司所需要的熟练工人招收不足。(财达证券)




　　常山药业:万脉舒潜力巨大,在研产品值得期待

　　报告摘要:
　　公司业绩持续快速增长:公司业务由肝素原料药向高端肝素制剂成功转型,近几年业绩持续增长,营收复合增速14.7%,毛利润复合增速46.7%,净利润复合增速24.2%。万脉舒对公司营业收入贡献超过60%。对毛利润贡献接近90%,是公司的支柱产品。
　　万脉舒优势明显,空间广阔:公司已经打通肝素全产业链,能够实现原料自产,可以有效抵御制剂的成本波动。万脉舒由于实行了更高的生产标准,产品质量与进口产品相当,比国内同类更优。万脉舒与葛兰素史克原研产品速碧林在招标价格方面相差无几,几乎是国内普通的低分子肝素制剂价格的2倍以上。我们预计未来几年万脉舒仍将在肝素制剂市场保持领军地位。万脉舒的适应症广泛,可以在十余个科室使用。我们测算了其中几个领域的市场空间,保守估计几大市场合计有超过30亿的市场空间。
　　公司后续产品梯队良好:新获批独家产品达肝素钠或将复制万脉舒的辉煌。预计公司国产伟哥明年将上市销售。依托凯捷健雄厚的研发实力,艾苯那肽有望再现白蛋白紫杉醇的成功。公司正在全面向创新型制剂企业转型。
　　投资建议:万脉舒未来市场空间非常巨大,我们预计其仍能保持较快增速;肝素原料药方面,公司逐渐实现产品升级,利润率有望提升。公司后续产品储备较好,新产品陆续上市将助推公司长期发展。我们预计公司2014年、2015年EPS 分别为0.81元、1.06元,对应PE 分别为33.9倍、26.0倍。给予增持评级。 风险提示:药品推广不及预期风险,新药研发失败风险,肝素原料价格波动风险。(东北证券刘林)




　　国投电力:水火并举,业绩高增长无悬念
 

　　国投电力主营为电力生产,近几年,公司规模实现跨越式发展,电源结构大幅改善,长期盈利能力显著提升,公司已成为国内第二大水电蓝筹上市公司。2013年底控股装机逾2230.3万千瓦,权益装机约1418. 65万千瓦,其中火电及水电权益装机占比分别为41.2及56.1%,另有部风电及太阳能机组,已形成水火互济的优良装机结构。
　　2013年,国投电力实现主营业务收入283.4亿元,同比增长18. 7%,实现利润总额65.8亿元,同比大幅增长183.8%,归属于母公司所有者的净利润33.1亿元,同比增长213. 6%,连续两年实现200%以上的大幅增长。
　　雅砻江水电开发公司(原二滩公司),是雅砻江流域梯级水电站近3000万千瓦规模的开发主体,也是国投电力( 600886)和川投能源( 600674)的核心资产,国投电力持有其股权52%。2013年,锦官电源组投产九台机组,雅砻江流域黄金水电资源的优势得到彰显,助力公司效益大幅稳步提升。
　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2013、2014、2015年的每股收益分别0. 64、0.72、0.82元,对应的动态市盈率分别为9、8.5、7.5倍,长期给予增持的投资评级。
　　风险分析:电力行业风险、来水风险、宏观面风险等(财达证券)




　　国电南瑞:南京宁和城轨为PPP模式树立标杆
 

　　南京宁和城轨 首单落地PPP项目,模式创新解决地方政府融资难题,机电总包体现企业综合实力。根据26日公告,宁和城轨PPP 将由五方出资成立项目公司,与国电南瑞再签订不超过21亿的设备集成总包合同,投融资费用单独作价计入总包款项确保了较高盈利能力;同时分5期(约5年)按照40%、20%、20%、10%、10%支付回购款,在解决地方政府融资困境的同时也确保企业回款。我们预计国电南瑞将继续争取PPP 模式下的项目突破,南京宁和落地和实施将积累宝贵经验。
　　公司作为行业标杆,将充分享受三季度的板块修复行情。我们在中期策略报告《下半年投资机会来自微观放松和招标提速》中提出,随着电网审计接近尾声,我们预计7月底或将完成主体工作。电网项目招标和建设进度有望加快,同时前期对审计的担忧逐步消除,板块将迎来一波修复性行情。国电南瑞作为行业内标杆,预计受益于建设提速,订单增长和确认节奏加快。
　　盈利预测与投资建议:我们持续看好国电南瑞依靠领导行业的技术实力,一方面参与主要标准制定,一方面创新融资和建设模式,从2014年起将从单一的电网单元逐步扩展到节能、轨交和新能源四轮驱动。维持公司增持和25元目标价,同时维持14和15年EPS 0.87、1.14元预测。
　　风险提示:电网、轨交和新能源投资不达预期的风险。(国泰君安牟其峥,刘骁)




　　太安堂:定增过会,品牌提升可期
 

　　事件:公司公告,非公开发行股票获得证监会审核通过。
　　评论:
　　维持增持评级。公司致力于打造太安品牌,线下药店实体推广+线上电商营销互动,高档极参+精致饮片+皮肤药妆作为产品补充,国医馆引入专家坐堂加强专科优势,工商紧密联动保持高增长。预计2014-2016 年EPS 0.35/0.48/0.63 元(不考虑增发摊薄),同比增长45%、39%、32%,维持增持评级,目标价12.25 元。
　　此次定增致力于打造线上线下联动平台,加大向上游开拓力度,提升太安品牌。公司拟募资16 亿,分别用于电子商务及连锁业务建设项目(4 亿)、亳州中药材特色产业园建设项目(4 亿)、长白山人参产业园建设项目(4 亿)、广东宏兴集团股份有限公司新厂建设项目(2.5亿)、广东太安堂药业股份有限公司厂外车间建设项目(1.5 亿),致力于开拓线上线下联动平台,全面提升太安堂品牌影响力,反哺工业销售,加速推进优质品种上量增长,同时加大向上游贵细药材、大宗药材拓展力度,全面布局产业链。
　　看好生殖健康系列:产品力+营销力双击,打造第一品牌。卫计委最新数据显示,国内不孕不育症发病率超10%,且随二胎放开,潜在患者进一步扩容,市场空间巨大。1)产品力强:独家产品麒麟丸为家传保密配方,适应症明确治疗男女不孕不育,已进主流三甲医院,正开展循证医学研究,拓展科室应用;2)营销力强:自营为主,精耕细作,2014 年公司计划增加省级办事处,预计由15 个增至约20,同时扩大销售团队,预计由300 人增至约500 人,线上服务平台也在搭建中;3)战略清晰:麒麟丸以不孕不育+优生优育+养生保健分阶段推广,2013 年收入1.5 亿,后续梯队茸坤丸、产后补丸、宝儿康散等独家品种将形成产前+孕育+产后系列。
　　风险提示。药材成本波动风险;循证医学进展慢于预期。(国泰君安胡博新,丁丹)




　　长盈精密:抓住机遇扩产,巩固行业地位
 

　　事件: 6月25日晚间长盈精密发布非公开定增预案: 根据预案,长盈精密此次拟向不超过5名特定对象,非公开发行不超8000万股,募资不超9.9亿元,继续扩大智能终端超精密连接器和金属CNC结构组件相关的设计和生产能力,以满足智能终端市场快速增长带来的需求,继续保持在国内智能终端精密零组件行业的领先优势。公司股票将于6月26日复牌。
　　点评:
　　CNC布局占先机,定增扩产巩固优势
　　在苹果带动下,越来越多的智能手机使用金属机壳、边框等外观件, 2013年金属外观件在智能手机的渗透率为15%,预计2014-2016年将提升到25%、33%、38%,市场规模将成倍增长,而同时大部分的产能基本被苹果占据,长盈精密CNC设备布局较早,从去年初的400台扩至去年底的1000台,初步具备批量供货能力,成为苹果以外品牌采用金属外观件的首选供货商。但是长盈精密目前的生产能力还不到全球产能的2%,无法满足苹果以外的品牌对于金属外观件的需求,而且CNC设备尤其是高端机型非常紧缺,因此长盈精密在这个时候继续扩产应该说刻不容缓,抓住这个机遇就会巩固自己在苹果之外品牌中的首选供应商的优势地位。金属CNC结构组件项目拟投资7.14亿元,项目投产后具备新增研制和生产智能终端金属CNC结构组件600万套/年的能力。项目建设期1年,项目建设期第一年达产率为30%,完全达产后预计年销售收入为8.06亿元,年净利润为1.51亿元。相对于公司2013年净利润2.27亿元, 贡献66.5%的增长。
　　连接器空间巨大,加大投入保证长期发展
　　连接器应用广泛、全球市场规模约500亿美元,在电子元器件行业中仅次于半导体和PCB。细分到中国移动终端和数码产品的微小型精密连接器市场,泰科、安费诺、莫仕等国外巨头占据了近80%的市场份额,长盈精密已成为国内品牌手机生产企业的主要供应商,是国内龙头,但 2012年的份额也只有2%。仅看手机市场,一部手机的连接器大约10元钱左右,全球100多亿元的规模,现在长盈精密6-7个亿,还有很大发展空间。 公司在技术难度比较大的B2B连接器等精密连接器新品上取得突破,具备小批量生产和供货能力,定增提高精密连接器的研发和生产能力,为公司的长远发展提供保障。 本次智能终端超精密连接器项目拟投资2.76亿元,项目投产后具备研制和生产超精密连接器40000万只/年以上的能力。本项目建设期为两年,项目建设期第二年达产率为30%,项目建设完成后第一年达产率为 60%。完全达产后预计增加年销售收入为5.05亿元,年净利润为1.07亿元。相对于公司2013年净利润2.27亿元, 贡献47.1%的增长。
　　维持推荐
　　两个项目完全达产后新增年净利润2.58亿元,相对于公司2013年净利润2.27亿元,增长113.6%,因此今后三年公司的高增长较为确定。 暂不调整盈利预测,预计14-16年归属母公司净利润为3.66、5.37、6.9亿元,同比增长65.3%、46.6%、28.6%,EPS分别为0.71、1.04和1.34元,对应目前股价,PE分别为30.3、20.7、16.1倍,估值较低,同时业绩高速增长,因此给予15年25到30倍估值,目标价26到31元,维持推荐评级。