海特高新:受益“民参军”和通用航空产业发展；业绩高增长可持续
　　我们的分析与判断
　　(一)军品业绩占比过半；受益“民参军”
　　根据媒体报道，解放军总装备部将会同国防科工局等部门，出台简化军品市场准入程序、建立采购信息交互机制等多项措施，引导民营企业参与军队装备建设，加快推进军民融合发展步伐。国家近期集中发布了鼓励和引导优势民营企业进入装备科研生产和维修领域的具体措施
　　我们判断公司军品业绩占比已超50%，未来受益于军品业务持续放量。公司航空动力核心控制系统为核心军品，技术含量和壁垒极高；公司某型航空动力控制系统已经批量交付军方，某型直升机绞车系统、某直升机氧气系统等多款新产品已经获得军方立项，还有不少储备新产品。
　　(二)首条低空航线通用飞机首航；受益通用航空
　　根据媒体报道，一架由珠海起飞的通用飞机已完成从珠海至阳江至罗定的往返飞行，中国首条低空航线上由此已有通用飞机进行低空飞行。
　　公司受益通用航空发展程度将超市场预期。公司直升机相关业务业绩占比已超50%；未来公司航空动力控制系统不仅用于直升机；航空维修业务不仅覆盖公务机、直升机大修。
　　(三)民营军工、通航产业龙头，业绩保持高增长
　　公司为民营国防军工、通用航空产业龙头；航空制造、维修、培训、租赁齐飞；已由一家航空维修企业向综合航空技术服务企业战略转变；2012 年航空动力核心控制系统等研制业务起飞，业绩驶入高增长快车道。
　　2012 年公司业绩同比增长33%，2013 年公司业绩同比增长57%，我们预计2014-2016 年业绩增速在40-60%。2014 年一季度业绩同比增长41%；扣非后净利润同比增长46%；2014 年中报预增30-50%。
　　3．投资建议
　　预计2014-2016 年EPS 为0.54/0.80/1.26 元，PE 为32/22/14 倍。未来公司估值将向中航动控、哈飞股份等航空发动机控制设备、直升机制造企业靠拢。维持“推荐”评级。风险提示：军品交付时间不确定性。
　　( 银河证券 王华君,陈显帆 )


　　歌华有线:战略合作再下一城，参建4G网络
　　报告摘要：
　　再启战略合作，与中移动联手参建4G 网络。公司控股子公司“歌华有线数字媒体公司”近日与中移动签署4G 合作共建框架协议，其中“歌华数字媒体”凭借原有的管道、光纤等资源优势负责北京地区几百个网点的4G 建设，中移动则按规定缴纳租赁、施工等相关费用。
　　互惠互利，实现双赢。通过战略合作，中移动有望加快对居民社区的布局，推进4G 网络的普及，而公司不仅能强化与运营商的关系，获得稳定持续的现金流来源和更大的项目份额，还能为未来移动端及跨屏业务的开展打下良好基础，预计随着4G 网络建设的推进，如“歌华飞视”等端口产品的用户量还将进一步提升。
　　完善“云管端”生态闭环，加快转型升级。在国企改革、文化体制改革的大背景下，面对新媒体、互联网电视的竞争压力，公司已确立向新媒体、综合服务运营商加速转型的战略目标，正在完善从云平台、双向网改造、到用户端口的链条搭建，并在年初先后与多方启动战略合作介入游戏、彩票、教育等新业务领域，未来随着用户体验的逐渐提高，客户群体与各项业务有望形成良性循环。
　　关注后续战略合作及新业务的进展。今年是公司转型的关键时期，未来仍有可能启动更多深层次战略合作，此外游戏、电视购彩、云服务平台等后期催化剂也值得持续关注。
　　首次给予“增持”评级。预计未来3 年EPS 为0.43 元、0.53 元和0.64元，相对看好公司战略转型的方向，建议关注用户资源利用的效果及后续股价催化剂的兑现。
　　( 宏源证券 王京乐 )


　　华仪电气:风电业务链延伸 EPC业务助力业绩增长
　　我们的分析与判断
　　风电场项目业主晋能集团，是2013 年2 月25 日经山西省人民政府批准，由省国资委和11 个市国资委出资，在原山西煤炭运销集团有限公司与山西国际电力集团有限公司的基础上合并重组组建的，以煤炭生产、电力、燃气、新能源、贸易物流、多元等产业为一体的现代综合能源集团。山西风资源好、风电入网条件理想，项目盈利佳。2013年山西省风电利用小时数2220 小时，高于全国的2074 小时。除了平鲁红石峁风电场，晋能集团下属项目公司山西福光风电有限公司200MW朔州平鲁高家堰风电场项目和100MW朔州平鲁败虎堡风电场三期项目已被列入十二五四批拟核准风电项目计划表。
　　公司接到平鲁红石峁风电场一期中标通知书，洽谈合同细节后签订工程合同。我们预计项目将2014 年四季度开工，根据项目进程逐渐确认收入。北方风电场的建设周期一般为6-7 个月，正常情况下试运行需3 个月(240 小时不间断调试)。我们预计此项目大部分的收入将在2015 年上半年确认。
　　平鲁红石峁风电场一期工程单位造价约7.5 元/瓦属于正常范围。在北方地区地势平坦、风电场使用公用汇流站，因此单位造价比南方地区略低。根据我们的行业调研，EPC 项目毛利率大约在18%左右，净利润大约为10%。平鲁红石峁风电场一期预计可给公司贡献1.1 亿净利润，EPS 增厚0.21 元/股。
　　投资建议
　　我们预计2014-2016 年公司分别实现每股收益0.42 元、0.65 元和0.90 元。对应PE 分别为21x、14x 和10x。公司受益于风电行业复苏，配电网投资增长，业绩拐点出现，远期发展亮点是在环保领域的扩张。维持对公司“推荐”评级。
　　(银河证券 张玲,邹序元 )


　　沧州明珠:增发扩锂电隔膜产能，享新能源汽车繁荣
　　点评：
　　掌握核心工艺，扩隔膜产能水到渠成。公司09 年开始投锂电隔膜产品，经过多年的积累，公司已经掌握了锂电隔膜生产的核心工艺，隔膜产品品质过硬，并获得比亚迪、苏州星恒、中航锂电等下游大客户的认证，批量供货。公司产能利用率较高，随着下游需求的扩张，公司产能扩张水到渠成。
　　投建湿法隔膜产能，拓展消费锂电领域。公司目前的干法隔膜主要用于动力锂电领域。干法和湿法隔膜技术工艺上具有相通性，公司目前已经掌握了湿法隔膜生产工艺，发展湿法隔膜同干法隔膜会形成协同效应，有利于公司开拓客户。
　　新能源汽车爆发，扩张干法隔膜正当其时。14 年是国内新能源汽车发展的转折点，未来几年国内新能源汽车销量将呈现爆发式增长，对干法隔膜的需求也将出现高速增长，因此公司选择此时扩大干法隔膜产能，正当其时。下半年公司将拥有3000 万平米干法隔膜产能，新增2000 万平米干法产能后，届时公司将有5000 万平米干法隔膜，充分保障公司分项新能源汽车的持续繁荣。
　　跟随比亚迪扩张电池产能步伐，公司隔膜需求有保障。公司13 年给比亚迪供货约500 万平米，占比亚迪需求量的20%左右。随着比亚迪秦、E6 和即将上市的腾势的热销，比亚迪动力电池产能已经有所不足，因此比亚迪日前完成增发扩张电池产能，若未来比亚迪6.5GWh 动力电池新工厂完全达产，比亚迪年动力电池隔膜需求量将达到1.5 亿平米左右。因此，公司的干法隔膜产能将有充分的需求保障。此外，公司的下游客户中还有中航锂电、苏州星恒这样的动力电池厂商，中航锂电向众泰和康迪等公司供应动力电池、苏州星恒生产锂电自行车用动力电池，其需求均有较好前景。
　　维持 “推荐”评级。我们暂不调整公司盈利预测，待公司增发完成后再更新。预计公司2014~2016 年每股收益为0.54 元、0.65 元和0.78元，市盈率分别为20.1 倍、16.7 倍和13.9 倍，业绩稳定增长，估值具备优势，维持“推荐”评级。
　　风险因素：(1)公司募投项目进展不达预期；(2)比亚迪新能源汽车销量不达预期;(3)天然气发展受制气源问题不及预期。
　　( 国联证券 皮斌 )


　　广东鸿图:异地扩张见成效，市场份额稳步提升
　　投资建议
　　作为压铸行业龙头，公司整体经营稳健，未来业绩将伴随产能投放稳步增长。我们预测公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.71 元、0.90 元和 1.00 元，同比分别增长 51%、26%和 12%，对应当前股价 PE 分别为 17 倍、14 倍和 12 倍，首次给予推荐评级。
　　投资要点
　　国内压铸行业龙头： 公司是华南地区最大的精密压铸件制造商，主要产品包括铝制压铸件、镁制压铸件等，广泛应用于汽车、通讯设备、机电设备领域。其中汽车压铸件是公司的业务重点，2013 年营收和毛利的占比均为 85%左右，下游客户包括日产、克莱斯勒、通用、本田、康明斯等主流汽车及零部件制造商。
　　汽车铝制件用量提升空间大：汽车轻量化是节能减排的重要途径之一，据测算，车身质量降低 100kg，百公里油耗能够降低 0.3-0.6L。在满足强度和韧性基础上，零部件“铝化”是轻量化的有效途径。目前国内汽车铝制零部件的用量在 100kg 左右，远低于欧美日(150kg)等发达国家的平均水平。铝制零部件主要用于发动机、变速箱、车桥等动力总成部件，未来将进一步向底盘结构件、车身结构件等领域延伸。我们认为轻量化是相对独立、可行性较高的技术，在节能减排大趋势中，铝制零部件大有可为，未来用量提升空间大。
　　异地扩张推动市场份额稳步提升： 由于汽车铝制件属于非标零部件，种类多且结构复杂，难以大规模生产，行业集中度低。按单车用量 100kg计算， 对应 2013 年国内的市场空间为 220 万吨，公司 2013 年销量仅为5 万吨，对应市场份额仅为 2.3%。随着南通、武汉两大基地陆续建设投产，公司有望扩大通用和本田的配套比例，未来形成“5-3-3”产能布局。我们预计两大基地完全投产后，公司市场份额有望翻番。
　　南通基地逐步兑现盈利： 2013 年南通基地产量在 0.5 万吨左右，整体亏损 1.7 亿元。随着产能投放和客户认证的有序推进，南通基地产量逐季提升，目前已处于盈亏平衡状态，预计今年 Q3、Q4 将兑现盈利。我们预计南通基地 2014 年收入和净利分别为 4 亿元和 800 万元，成为今年公司业绩的最大增长点。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨；新产能消化低于预期。
　　(长城证券 张勇 )


　　苏交科:公司稳健经营，收购扩张锁定增长底线
　　上半年延续了1季度的较高增速，符合预期
　　2014年1季度，苏交科实现营业收入、归属于上市公司股东净利润分别同比增长25.57%、31.52%，中报预计增长20%-40%基本符合预期，显示了公司稳健的经营风格。
　　管理层激励充分、技术力量强大、资金实力雄厚
　　公司是民营设计院中第一家上市公司，高管持股范围较广，股权激励充分，机制比较灵活；同时公司技术实力在行业内、尤其在江苏省内有目共睹；上市之后，公司营运资金得到了充实，资金实力大大增强，资源快速向公司积聚，业务范围也因此得到拓展。
　　收购是设计院实现异地扩张的重要手段
　　苏交科上市之后，先后收购了(或拟收购)杭州华龙、甘肃科地、淮交院、厦门市政院等公司的部分股权，实现了人才、市场等稀缺资源的快速聚集，同时以业绩承诺、补偿与奖励、解锁等多项安排基本锁定未来增长的底线。诸如此类的多次收购，使公司以自己为平台，不仅成功整合行业优势资源为己所用，更具有了一种平台和渠道的凝聚力。
　　投资建议
　　公司具有良好的体制、技术、品牌、资金等多方面优势，这将使得未来增速更高、增速的确定性更强，预计公司2014-2016年EPS分别为0.50、0.60、0.72元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　交易层面，创业板估值情况可能影响苏交科；经营层面，短期内的多项并购对公司的文化融合和管理能力提出了较高的要求。
　　(广发证券 唐笑 )