传：安洁科技苹果潮再起，业绩将回升

　　新品渐行渐近，苹果有望再领创新大潮：苹果今年下半年将发布iphone6、 iphone air、iwatch、升级的ipad、ipadmini 等新产品。其中iphone6 和air将首次配备大屏，配备更好的处理器，部分还有蓝宝石盖板。Iphone6 的换机基础庞大，且高端手机的主要竞争对手三星式微，新iphone 大卖的可能性大。Iwatch 将具备男女不同的两款，与iphone 等其他苹果设备深度融合，将肯定成为当今最优秀的穿戴式设备。Ipad、ipadmini 等常规的升级仍将继续，全新的产品如ipad pro 正在设计中。苹果新品众多，市场预期好，有望再次引领消费电子创新大潮。

　　公司苹果关联度高，iphone 业务将成为今、明年主要看点：公司苹果相关收入占比在50%以上，苹果关联度很高，苹果产品大卖的时候，公司也将受益。传统上公司是ipad 概念股，今年ipad 相关业务预计总体保持平稳，ipad pro 等新品若发布公司将受益。预计公司将在iphone 上取得突破，供货价值将大幅提升。我们推算公司iphone 相关业务总收入将比去年增加4-5 倍，成为今年的主要增长点。由于今年只有半年备货季，明年全年备货，iphone 相关收入将比今年增长60%以上。Iwatch 的不确定性较大，若能进入供货且销量较佳的话，iwatch 相关业务将带来惊喜。

　　不断进入新客户、新产品是公司的长期成长逻辑：公司在苹果产品供货的产品种类、价值、份额不断提升，三者的叠加加上苹果产品总数的高增长的，成就了公司过去几年业绩的高增长，也证实了公司的长期成长逻辑。

　　公司正在不断拓展新客户，并往功能件周边拓展，寻找进入新客户、新产品的机会，以取得持续的增长。这些努力已经渐收成效。

　　投资建议。

　　公司下半年业绩将重回增长，并有望延续到明年。股权激励业绩目标要求今年增长25%,显示公司对业绩增速回升把握大。苹果新品预期好，但要证实或者证伪的时点尚远，时间上将形成美好的预期占主导地位的博弈期和稍后迎来的验证期。公司博弈期弹性高（估值回升），验证期得到证实的可能性大（业绩回升）。我们预计公司2014-16 年收入分别为8.53、11.76 和15.39 亿元，净利润1.93、2.59 和3.37 亿元，同比分别增长38.84%、34.34%和30.04%。EPS 分别为1.065、1.430 和1.860 元，目前股价对PE 分别为35.18 、26.18 和20.14 倍，维持增持评级。

　　风险：n Iphone 新品的供货价值和份额低于预期、原有产品价格和份额大幅下降（财富赢家）

　　传：新北洋浮华散尽始见真金

　　优秀的公司不能提供卓越的回报，过高的估值是罪魁祸首。新北洋是2010-2013 年每年利润都增长的七家计算机设备类公司之一。2009-2013 年它的净利润增长165%,但是累计投资回报只有30%左右。估值下降抵消了大部分利润增幅。

　　现在估值已经下降到合理区间。当前新北洋的2014 年市盈率比申万计算机设备行业低23%;2014 年市盈率为21 倍，PEG 在1 倍左右；我们运用现金流贴现模型计算得到的内在价值为13.36 元/股，高于现在的股价。

　　未来增长动力充沛。海外市场是重要的增长动力之一。通过发展大客户和区域性客户、增加适销产品种类和开拓新市场，2014 年海外销售收入能够增长35%左右。国内市场的增长动力来自金融行业。荣鑫科技的新产品—硬币兑换机和票据自助受理机等产品正在四个省接受银行试用，预计今年下半年可以正式销售。预计2014 年除鞍山博纵外的原有国内销售收入增长约1 亿元；鞍山博纵因2014 年合并全年报表，今年可增加收入约9000 万元。收购华菱光电保障2014 年业绩快速增长。华菱光电的接触式图像传感器在国内市场的占有率极高，国内纸币清分机市场处于高速增长阶段。我们判断2014-2016 年华菱光电实际完成的净利润将显着超过承诺金额。2014 年因收购华菱光电26%股权可以增加约2.7 亿元收入（从5 月开始合并报表），增加约2000 万元经营性净利润，还可以增加约1.75 亿元一次性投资收益。

　　因完成收购华菱光电股权的日期快于预期，上调2014 年的收入和净利润预测。

　　预计2014-2016 年收入分别为14.3、18.6 和22.7 亿元，净利润分别为4.6、4.0 和5.1 亿元，每股收益分别为0.77、0.67 和0.85 元。

　　维持“买入”的投资评级。估值已到合理区间，而且开拓海外市场、逐步推出适用于金融行业的新产品以及并购等措施会进一步打开成长空间。

　　传：德豪润达LED芯片开始发力，业绩拐点显现

　　从小家电到LED,业务结构大升级

　　德豪润达于2009年进入到LED产业中，通过收购、增发等方式，迅速完成了产业布局。公司具有LED外延芯片、封装、照明、显示屏等全套产业链，同时通过不断增持控股雷士照明，拥有了最宝贵的照明渠道资源。因此，经过了5年的不断投入和技术研发，德豪润达已经从传统的小家电厂商转型升级为LED龙头企业，业务模式可以媲美全球照明领导公司飞利浦。

　　LED芯片开始发力，倒装技术领先

　　在LED照明需求爆发的背景下，公司芯片产品面临着良好的行业性机遇。公司芯片业务经过2-3年的研发，技术路线已经逐步稳定，其中，高亮度、大功率的倒装芯片将是公司未来发展的重点。随着产品质量提升，客户认可度加强，公司将逐步扩充产能，力争年内开满，收入及盈利能力将大幅提升。

　　与雷士关系理顺，LED照明前景光明

　　德豪润达控股雷士照明27%的股权。雷士照明渠道实力全国第一，重点发展LED战略明确，LED灯具占比快速提升，其中将会大量使用德豪的光源产品。随着双方利益的深度绑定，德豪润达与雷士照明的整合优势将日益突出。

　　公司迎来业绩拐点

　　随着定向增发的逐步完成，公司财务状况将大为改善；LED芯片取得突破，产能利用率、盈利能力将不断提升，业绩弹性大；与雷士照明关系理顺，LED照明业务将呈现爆发性增长，公司已经迎来业绩拐点。我们预计公司2014-2016年EPS分别是0.27、0.48、0.66元，目前股价对应的PE分别为 29.97、16.93、12.32倍，给与公司“推荐”评级，建议买入或增持。

　　传：伊利股份基本面向好，“错杀”带来投资机会

　　事件：公司发布公告，公司所有生产婴幼儿配方乳粉的工厂全部第一批通过新细则审核，并获得婴幼儿配方乳粉生产许可证，媒体报道的4家未通过审查工厂为集团公司或不再生产奶粉的子公司，不需要申请许可证。

　　对此，我们点评如下：

　　公司奶粉生产资质并无问题，消费升级和市场集中将推动奶粉业务继续保持快速增长：公司全部配方乳粉工厂均获得生产许可证，国家此次提高奶粉行业准入门槛， 生产不规范的国内奶粉企业和进口品牌逐步被清理出市场，伊利等具有品牌与渠道优势的龙头企业有望抢占更多市场份额，公司13年奶粉业务增长23%达55 亿，且金领冠等高端产品快速增长，产品结构升级对收入提升贡献达55%,随着单独二胎政策放开，国内奶粉需求量将有所提升，在消费升级和需求提升的双重带动下，公司奶粉业务仍将保持快速增长；

　　奶源分布不均和冷链下沉不足决定常温奶仍是我国液奶消费主流品种，短期受低温奶冲击是伪命题：我国奶源分布北多南少，且冷链建设在三四线及以下城市相对落后，目前液奶消费中常温奶占比80%左右，未来一段时间内仍将居于绝对领导地位；巴氏奶消费主要集中在冷链建设相对完善的一二线城市，且随着消费升级巴氏奶和高端常温奶均将保持快速增长，二者替代效应不强；

　　常温酸奶和进口液奶对国产常温白奶冲击有限，乳企龙头强者恒强：

　　（1）从口感上看，常温酸奶更贴近酸奶品类，并未与常温白奶直接竞争，伴随着常温酸奶莫斯利安近几年快速增长，公司高端常温奶（金典、QQ 星、舒化奶等）仍保持快速增长（预计13年增长30%以上），二者均符合消费升级需求，并非替代关系，且伊利已推出常温酸奶安慕希，我们认为公司强大的产品研发、渠道和营销能力将有效保障安慕希快速增长；

　　（2）目前大部分进口液奶主要由代理商经营，品牌鱼龙混杂、销售渠道有限，我们认为短期内进口液奶冲击不大，且伊利等大型乳企完全可以利用其渠道和资源优势，开发或代销进口液奶，从快速增长的进口液奶市场中获利；

　　盈利预测及投资建议：预计14-16年收入YOY 为13.6%、13.1%和13.2%;EPS 分别为1.87元、2.32元和2.80元。重申我们对伊利股份的投资逻辑：原奶价格下降及高端产品快速增长推动公司盈利能力提升，且公司费用率仍有下降空间，未来有望在保持收入稳定增长的同时实现利润的快速增长。近期股价下跌与基本面无关，目前股价对应14年17倍PE,投资价值凸显，维持“买入”评级。

　　传：威孚高科重大政策刺激股价上行的时间点来临“买入”

　　关于机动车排放升级以治理环境污染的重大文件近期密集出台，我们认为重大政策刺激导致威孚高科股价上行的时间点来临： 1、2014年5月28日国务院办公厅发布《大气污染防治行动计划实施情况考核办法（试行）》。

　　机动车防污成为重点考核指标之一。机动车污染防治分值在10项指标中排第3位，是重要的考核指标。

　　大气污染治理直接与地方官员政绩考核挂钩。考核结果将作为各地区领导班子和领导干部综合考评的重要依据，各地分配到的大气污染防治专项资金也将与此挂钩。对未通过终期考核的地区，除暂停该地区所有新增大气污染物排放建设项目的环境影响评价文件审批外，要加大问责力度，必要时由国务院领导同志约谈省（区、市）人民政府主要负责人。 2、2014年5月26日国务院办公厅印发《2014-2015年节能减排低碳发展行动方案》

　　第（七）条，加大机动车减排力度。2014年底前，在全国供应国四标准车用柴油，淘汰黄标车和老旧车600万辆。到2015年底，京津冀、长三角、珠三角等区域内重点城市全面供应国五标准车用汽油和柴油；全国淘汰2005年前注册营运的黄标车，基本淘汰京津冀、长三角、珠三角等区域内的500万辆黄标车。加快柴油车车用尿素供应体系建设。

　　淘汰的车型主要为柴油发动机类汽车。黄标车指的是达不到国I排放标准的汽油机和达不到国III排放标准的柴油机。老旧机动车是指使用6 年及以上且未达到国IV阶段排放标准的载客汽车、载货汽车和专项作业车（不含黄标车）。

　　3、2014年4月23日，工信部正式发文确认将于2015年1月1日全面停止国三销售，强制执行国IV标准，涉及到升级的轻微型车超过200万辆规模。

　　我们预计公司2014-2016年的EPS分别为1.55、2.31、3.03元，同比分别增长42.5%、49.6%、31.0%。当前股价24.8 元，对应2014-2016年PE分别为16.0、10.7、8.2倍，给予“买入”评级，目标价35-40元。

　　风险提示：受经济下滑影响卡车销量大幅下降，排放标准的升级上仍然执行不力

　　传：华峰超纤产能扩张、产品升级提升市场份额

　　华峰超纤拟新建7500万米超纤项目，产能将扩大3倍。华峰超纤2014年 6月4日发布公告，公司拟利用自有资金及银行贷款共计41.81亿元，在江苏启东新建年产7500万米产业用非织造布超纤材料项目，其中一期规划产能 5000万米/年，预计2015年底投产，二期规划产能2500万米/年，预计2016年底投产；公司未来产能将达到1亿米/年，在现有产能（折合约 2500万米/年）基础上扩大3倍。

　　产能扩张、产品升级将提升华峰超纤的市场份额。近两年国内超纤企业基本没有大的产能扩张计划，而超纤需求仍在不断增长，华峰超纤作为行业龙头，率先扩大产能，有助于公司提升市场份额；另一方面，公司近期开发了可染基布、鞋里革、仿真皮等新产品，与传统运动鞋革相比，这些产品盈利能力较高、市场需求较好，提升了公司产品的市场竞争力。

　　超纤行业未来仍有较大发展空间。超纤革主要用以替代真皮，真皮一方面受到天然资源的制约，另一方面存在较严重的环境污染问题。近年来政府对真皮行业整治力度不断加大，供给受到限制。过去几年超纤革销量年复合增速保持在30%以上，但在整体皮革（天然皮革+合成革）市场中消费占比仍然较小，我们预计未来超纤革行业将继续保持快速增长，超纤产品仍有极大的发展空间。

　　维持“买入”评级，6个月目标价20.00元。华峰超纤是国内产能最大的超纤革企业，启东项目彰显了公司对超纤行业发展的信心，未来凭借规模和完整产业链优势，公司市占率有望进一步提升，我们维持公司“买入”投资评级，上调2014-2016年公司EPS至0.82、1.09和1.45元，6个月目标价 20元，对应2014年约24倍动态PE。

　　风险提示：（1）原材料价格波动风险；（2）下游需求下滑风险；（3）超纤行业竞争加剧风险。

　　传：国元证券归来

　　核心逻辑：国元证券的PB 估值一直较上市券商加权平均水平折价30-35%,与同级别券商折价35%-45%,折价的原因在于国元证券历史上ROE一直较低。基于大股东诉求、竞争对手带来危机意识、管理层更换等多方面的显着变化，我们认为国元证券业务迎来拐点，ROE 将在未来1-2 年逆转向上并完成均值回归。我们初步看40%的估值修复空间。

　　ROE 逆转的三大驱动力：1）我们认为关于国元集团赴港整体上市的可能性较大，财富赢家国元证券是集团最重要的资产构成和利润来源，国元集团必然会全力支持国元证券的业务发展（业绩压力、资源支持）。2）安徽本土另外一家券商华安证券近年将上市（已预披露），很大程度上会激起国元证券的危机意识，促使其保持领先优势。 3）国元证券的管理层从2012 年下半年起陆续变更，新的管理层上任具有更强的业务发展动力，且在信用业务方面具有经验和资源优势。

　　信用业务是提升ROE 的核心抓手：国元证券历史上ROE 低的主要原因在于杠杆过低，净利润率及资产周转率水平并不低，杠杆提升将依靠信用交易业务。除融资融券外，国元证券的股权质押及约定式购回业务已显着超过自身的市场地位，主要得益于其在安徽当地的丰富投行资源，我们认为国元证券未来将维持其在信用交易业务上的优势，且在ROE 提升过程中不会碰到规模上的瓶颈。

　　排除两个担忧：1）不少投资者担忧国元的资金业务利差会不会由于竞争的加剧而收窄，我们认为可以在未来较长时间内维持稳定利差，主要是由于资金成本刚性特征及对未来融资成本的不确定性，这类业务并不容易价格战，此外国元证券在安徽当地的资源优势及相对充裕的资金使得其业务优势明显。2）经纪业务呈下滑趋势是较为确定的，但一方面国元的经纪业务占比不算很高（特别是考虑投行业务增长后），另一方面安徽当地经纪业务全成本可能到万六左右，佣金下滑对国元整体收入的影响在10%左右，且是逐步释放的。

　　投资建议：国元证券目前1.2 倍PB 使得其安全边际极强，我们认为公司ROE 归来带动估值修复的确定性高。结合同级别券商估值水平且考虑业务复苏过程，我们提升公司评级至“买入-A”并给予14 元的目标价， 对应2014 年1.7 倍PB。

　　风险提示：安徽省粮油食品进出口（集团）公司减持。