传：深高速营运数据同比好转，2014年非经营性收益大增

　　核心内容：

　　公司发布2014年4月未经审计营运数据，主要路段保持相对高速增长，其中机荷东段、机荷西段日均混合车流量同比增长35.6%和25%,通行费收入增速分别为24.8%和24%;南光高速日均车流量同比增长24.5%,日均通行费收入增长13.9%;清连高速日均车流量同比增长29.6%,通行费收入同比增长28.6%。

　　基数效应致使公司主要路段日均车流量和日均路费收入4月保持高速增长。

　　4月公司主要路段日均车流量和路费收入保持稳定增长，基数效应使得公司旗下主要路段车流量和日均路费收入同比增速加快。车流量较大的机荷东段、机荷西段日均车流量同比增长分别为35.56%和24.95%,日均路费收入分别为24.76%和23.96%。上年同期机荷东段和机荷西段车流量增速分别为 1.04%和9.1%,当月日均通行费收入增速下滑均超1成；由于上年基数效应，2014年4月公司上述两条路段车流量和通行费收入增长相对较好；由于收费里程和收费标准减少，公司主要路段梅观高速当前日均车流量和日均通行费收入较上年同期下降超过45%和66%,该路段已经退出公司主要车流量和收入贡献路段。公司深圳地区其他路段车流量及路费收入也呈高速增长，盐坝高速和水官延长段日均车流量同比增速分别为30%和85%,日均通行费收入分别增长 20.88%和51.98%。

　　清连高速受京港澳耒阳段通行影响减弱，车流量增长趋于稳定。

　　4月份清连高速日均通行车流量2.96万辆，同比和环比分别增加0.67万辆和0.12万辆。2013年11月京港澳高速大修结束，12月之后清连高速车流量及通行费收入增速较2012年同期有放缓趋势，环比车流量及通行费收入增速较11月略有放缓，环比11月车流量小幅增加3.33%,通行费收入下降 1.16%。从4月份数据来看，清连高速车流量同比和环比增速分别为29.61%和4.23%,日均通行费收入同比和环比增速分别为37.74%和 3.67%。清连高速受相邻的京港澳高速影响逐步减弱，自身车流增长趋于稳定。

　　梅观高速部分转让使得公司非经常性收益大幅增加。

　　自2014年3月31日24时起，公司对梅观高速梅林至观澜约13.8公里路段实施免费通行，深圳政府同意约27亿元现金进行补偿，而公司预计2014年二季度将获得收益约11亿元，从而使得公司半年报业绩同比增加超3倍。

　　投资建议

　　基于公司旗下主要路段1-4月份表现，我们预计公司全年通行费收入较2013年可实现20%左右增长，预计2014年非经常性损益每股收益可达到0.39 元，同时考虑到公司获得梅观高速相关财政补贴，从而一次性收益大幅增加，预计2014年全年公司每股收益达0.9元。对应当前股价，PE约4倍；公司高速路面临的政策风险基本释放结束，但其他项目收益具有一定不确定性，同时高速公路运营公司未来成长面临较大挑战，我们维持对公司的“增持”评级。

　　重点关注事项

　　风险提示（负面）：

　　政策变化导致开发项目土地转让风险及地方财力较弱导致的支付风险

　　相关市政项目的承接模式及收益的不确定性；

　　高速公路收费的政策风险.

　　传：宇通客车资产注入略微增厚业绩

　　事件：

　　公司今日公布关联交易预案，拟采取发行股份和支付现金的方式向宇通集团、猛狮客车购买合计持有郑州精益达汽车零部件有限公司的100%股权，其中以发行股份方式购买精益达85%股权，以支付现金方式购买精益达15%股权，发行价格为16.08元。

　　评论：

　　1、本次资产注入将略增厚上市公司业绩。拟收购标的精益达在评估基准日最新净资产7.53亿元，预估值为42.6亿元，增值率为465.7%,按照 16.08元/股的发行价格计算，宇通客车拟分别向宇通集团、猛狮客车发行股份约16,177万股和6,342万股及支付现金约45,905万元和 17,995万元。公司采用收益现值法对收购标的进行估值，将在正式方案中公布业绩补偿安排。精益达评估值对应2013年PE为8.7倍，低于上市公司 2013年PE 11.8倍，今年资产注入完成，预计明年完全并表情况下将略增厚业绩5分钱。

　　2、精益达注入将提升市公司盈利能力。此次资产注入后精益达将成为宇通客车的全资子公司，其所有业务将纳入宇通客车合并范围，宇通客车与宇通集团及其下属公司的关联交易将大幅减少。精益达历年净利润约15%,高于宇通客车8%水平。今年1-4月份精益达净利润为8.6%,估计为季节性因素，预计全年保持稳定。

　　3、预计下半年经营情况将会好转。宇通客车1-4月份大客累计销量同比下滑6.2%,中型客车累计销量同比增长0.3%,轻型客车累计同比增长 47.8%。由于去年二季度高基数原因，今年上半年销量增速并不乐观，下半年销售进入旺季。我们预计公司大中客销量全年增长约5%,新能源客车销量有望达到7,000-8,000台。

　　4、维持“审慎推荐-A”投资评级。本次零部件资产注入略微增厚业绩，并带来整体盈利能力一定程度提升。预计今年新能源客车销量将翻倍，盈利能力提升同时利好估值上移。不考虑今年资产注入影响，我们预计2014、2015年EPS分别为1.56和1.81元，维持“审慎推荐-A”投资评级，风险因素在于新能源汽车推广不及预期，行业景气度下滑超预期。

　　传：华鲁恒升煤气化成本优势推动公司业绩成长

　　首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司2014/2015/2016年 EPS分别为0.77/0.96/1.06元。我们认为，尿素价格已经见底，甲醇产业链的核心盈利产品-甲醇，其价格下半年有望出现触底回升行情，长期前景看好。给予公司2014年EPS11倍PE估值，得到目标价8.47元。

　　甲醇产业链盈利长期有望上行。醋酸和DMF产能过剩短期难以改变，其价格走势与原料甲醇同期变化。公司甲醇自给率超过80%,甲醇价格是甲醇产业链盈利的核心。2014年上半年甲醇产能投放令甲醇价格短期承压。天然气涨价预期有望大幅提升煤头甲醇开工率，2014年底MTO/MTP大幅投产拉升甲醇需求。预计甲醇有效开工率将由目前的64.7%提升至2015年的79.6%,行业景气有望回升。

　　尿素行业盈利基本见底。目前气头尿素和无烟煤制尿素企业已经在现金层面出现亏损。行业亏损导致开工率下滑，我们认为尿素行业盈利继续下降的可能性不大。

　　煤气化生产成本控制是当前公司的核心优势。公司的水煤浆气化技术在国内处于领先水平，尿素生产成本较行业低约200元/吨。煤气化的成本优势是公司发展的基础。一方面，公司利用现有的合成氨产能生产硝酸铵-二元硝基复合肥，我们预计该装臵于2014年四季度投产。另一方面，我们推测公司可能利用自己煤制甲醇的优势，开发其它甲醇下游产品，如甲醇制烯烃。

　　风险因素：煤价大幅上涨，极端天气影响农业种植

　　传：宇通客车 新能源技术优势持续扩大，估值具备高安全边际

　　我们认为，宇通客车新能源技术进步和产品线开拓速度远超出市场预期。受益于显着的成本优势和性能优势，公司插电式混合动力客车以60%的市场份额遥遥领先于竞争对手。同时，公司率先开发出10米以下低价纯电动车型。我们认为，新能源客车的全面普及是大势所趋，宇通将引领并最大程度上受益于新能源客车行业的发展。公司目前市盈率约10倍，正处于估值洼地，仍维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　增发预案：拟注入资产（精益达）拟以42.6亿元（8.7倍2013年市盈率）价格注入上市公司，上市公司向宇通集团及其子公司以16.08元/股的价格增发股本2.25亿股并支付现金6.39亿元。按2013年财务数据测算，本次交易将增厚上市公司每股收益约0.1元，增厚幅度6%-7%之间。

　　2013年9月以来，公司插电式混合动力市场份额高达60%。这一市场份额，较2013年上半年公司在普通混合动力客车市场约40%的份额进一步提升。

　　E7终端火爆，纯电动客车系列产品将成为新的增长极。该7米纯电动车谱系完善，涵盖团体、公交、商务市场，可支持120、150、200、250公里不等的续航里程，并将陆续推出8-10米车型。补贴后价格远低于传统客车，百公里电费约30元，目前终端订单火爆。我们预计该车2014年有望实现销售 1,000台以上。

　　预计 6月起新能源销售旺季将到来，维持2014-16年新能源客车销量预测1万台、1.3万台和1.8万台。北京、上海、江苏、安徽等约10个省市针对新能源客车给予与中央1:1的补贴，预计其他省市也将陆续出台地方补贴政策，新能源销售旺季即将到来，预计6月起公司月销新能源客车1,000台左右规模。

　　评级面临的主要风险

　　长途客车市场持续低迷；新能源客车实际推广情况低于预期。

　　估值

　　由于增发预案尚未通过股东大会，我们暂不调整公司盈利预测。预计公司2014-16年每股收益1.73元、2.10元、2.50元。维持买入评级，维持目标价26.00元。

　　传：康力电梯大客户战略效果持续显现，支持长期发展

　　事件：

　　康力电梯公告中标长沙地铁1号线8352万元和重要客户战略合作项目4.1亿元电梯订单共计4.9亿元，占2013年收入22%。

　　评论：

　　大客户战略效果显现。公司一直执行大地产商客户战略，此次订单包括荣盛发展、世纪金源、海亮地产、远洋地产和万达等战略客户，其中老客户世纪金源包含了 12个项目共1.5亿元，2013年新增的战略客户万达和海亮也分别贡献5034和2401万元，随着公司与战略客户的合作深入，预计在其供应体系中占比将会提升，加上新战略客户的加入，为公司持续接单增长打下基础。

　　再次中标轨交项目彰显实力。近3年公司中标的轨交领域订单包括：2012年苏州轨交二号线项目、韩国地铁项目、印度火车站项目；2013年大连金普城际、广东莞惠城轨、印度地铁项目；这次再次中标长沙地铁1号线103台扶梯项目显示出公司的综合实力，该线路预计年底通车，订单预计将在今年交付完毕，对全年业绩产生积极影响。未来几年是我国城轨和高铁竣工高峰，我们认为有两个因素利好国产民营品牌：1、民营3家电梯上市提升国产品牌形象；2、新政府上台后对民营电梯招标设置障碍减少，近年来3家在政府项目中都有所斩获也是例证。今年政府电梯采购金额有望突破80亿，同比增长31%,预计康力后续仍将有所斩获。

　　住建部表态利好房地产产业链。今年1-4月我国商品房累计新开工面积和销售面积同比分别下降22.1%和6.9%,房地产市场景气下滑引发了人们对电梯行业持续增长的担忧，从而直接影响了电梯行业估值。近日多位住建部人士表示“除北上广深 其它城市限购可自行调节，尤其是库存过大的地方”，利好房地产市场，电梯行业估值也望有所修复。 在手订单保障快速增长。3月底公司在手订单28.9亿元，同比增长28.4%,此次订单占去年同期6.5亿（测算）订单的75.5%,再加上其他客户订单和后半季度接单，2季度新接订单仍有望大幅增长（前推3个季度测算同比分别为+64%,+45%,+33%），充裕的订单为公司成长提供保障。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。“大客户战略+全国基地布局+专注电梯产业链”都显示管理层做大做强的努力，增长的订单验证了公司的能力，根据接单情况， 我们略微上调2014-2016年EPS至0.50、0.63和0.76元（原0.49、0.61和0.74元），目前对应2014年动态PE为12.4 倍，具备投资价值，维持强烈推荐 !风险因素：钢、稀土等原材料价格上升；行业降价竞争；房地产投资和新开工面积持续下降导致估值压力。

　　传：东风科技两大子公司带动公司业绩增长

　　事件：

　　我们对公司进行了现场调研，公司下属主要子公司：东风伟世通、江森、运营情况良好，本部制动系列、压铸件也处于较好的经营时期。整体情况显着好于2013年，预计2014年收入、利润双双快速增长。

　　评论：

　　1、本部经营情况逐渐转好

　　整体来看下游汽车销售市场保持较好趋势，公司本部运营情况相比2013年继续好转，其中：制动系、压铸件、仪表系，三大块业务好转明显，费用情况与去年同期基本持平。若能够保持该运营趋势，预计全年经营业绩将显着好于2013年。

　　2、东风伟世通并表，提振公司整体实力

　　东风伟世通2014年纳入合并财务报表后，对公司收入业绩带来提升，从伟世通公司本身经营情况来看，受到下游东风系、神龙系旺销带动，其中东风日产，郑州日产，神龙，东风本田前4个月的同比销量增速分别为：8%、21%、20%、43%。由于下游的销量水平持续超越行业，带动公司的业绩持续增长。预计 2014年公司业绩能够保持持续的较高增速。

　　伟世通并表的意义在于提升与公司合作度，对公司加大对合资公司的管理带来利好。同时对公司整体收入规模带来增长，预计公司受到并表带动，2014年东风科技整体收入规模将超过50个亿。预计2014年伟世通对公司整体的权益利润贡献增长超过3000万。

　　3、江森自控的电子类业务增速显着

　　参股子公司江森自控依托其全球的汽车内饰件、汽车电子类传统强势业务，针对汽车电子化趋势，与整车厂合作开发的新产品开始放量，对公司业绩带来极大的提升。预计2014年对公司的权益贡献增长超过2000万。

　　传统强势业务：

　　1）仪表总成：是江森公司的传统强项，技术实力具有较大竞争优势，主要配套神龙、日产、福特、通用、江铃等车系的高端车型，其中神龙、日产的配套量较大。由于江森与中资合作的时间相比伟世通等公司要晚一些，加之仪表总成是个成熟度相当高的传统产品，竞争更为激烈，因此公司在中低端量大的产品上较为弱势，中高端车型配套占比较高，增速和规模相对要弱一些。

　　目前的战略还是抓住合作伙伴的中高端车型为主，这部分我们预计增速较慢，但也是稳步增长的趋势。

　　2）车身电子控制产品：也是汽车前台的核心部件之一，通俗的说包括：汽车空调控制系统、中央防盗系统、电子控制安全系统等大类。也属于汽车电子类产品中涵盖范围较广，较为核心和盈利能力较强的产品。公司主要为神龙公司做产品配套，其余客户还处于开拓之中。

　　未来两大亮点业务：

　　1）车载娱乐系统：该产品属于汽车电子的新产品，属于前装市场。公司为日本马自达3系做配套市场反响良好，逐渐加入马自达2-6系的全系车型配套，并逐渐扩展至全球，在马自达系列上，预计2013-2015年都是个逐渐放量的过程。日本本土马自达系列2014年销量达到15.5万，全球销量达到132万。产量方面，日本国内的产量基本占全球的一半以上，因此日本国内产品的配套需求量大约有60-70万。考虑到日系车在产品推广上有趋同性，预计日本三菱等整车厂也会加装车载娱乐系统，公司具备技术和渠道优势，顺利进入配套体系的可能性极大，预计这部分的销量翻番的可能性较大。

　　2）抬头显示器：该产品主要是夜间行车时应用，为防止驾驶员低头看仪表显示器而发生事故，会有一个弹出的屏幕将仪表板的数据直接反映到司机可以平视的位置。这个产品诞生的时间已经较长，但由于安全性等问题，真正加装到整车上的量较小。公司这部分产品预计明年将有部分订单进入批量化，为公司2015年的业绩增长带来动力。考虑到公司与神龙的合作较为紧密，预计前期神龙导入的可能性较大，未来通用也有逐渐加入的可能。

　　4、盈利预测与评级

　　我们看好东风伟世通并表及本身经营情况好转给公司带来的增长，看好江森的汽车电子业务放量进入爆发式增长期。预计未来江森对公司业绩的贡献将逐渐呈现与东风伟世通平分秋色的局面。

　　考虑到2013年有一笔东风伟世通股权转让投资收益4000万，2014年预计有一笔湛江德利土地转让收益6000万左右。将非经常性项目全部扣除后，2014年业绩增速预计超过60%是大概率事件；扣除2014年非经常后，预计2015年业绩同比增速将超过35%。

　　预计公司2014-2016年EPS分别为：0.95元、1.05元、1.2元，对应的估值分别为13倍、12倍、10倍。考虑到公司主业连续两年高速增长，汽车电子业务快速放量，上调评级至“强烈推荐-A”，对应2013年15倍的合理PE,第一目标价14.3元。年内业绩逐步兑现，公司在其余领域的拓展将带动股价进一步上行。

　　风险提示：汽车行业超预期下滑，业务拓展受到同业挤压。

　　传：中瑞思创RFID生产形势向好

　　最近赴上扬无线射频科技扬州有限公司，与相关高管进行了交流，要点如下：

　　RFID行业前景好

　　RFID行业处于高速发展的行业，目前市场需求才刚刚开始启动。据预测，2014年全球RFID市场容量是40亿枚，3年后可到100亿枚。IIPA 《2013-2017年中国RFID行业调研报告》预测，到2015年中国RFID行业规模将达到373亿元，主要的增长动力来源于社保卡和健康卡项目、交通管理、移动支付、物流与仓储、防伪、金融IC卡迁移等细分领域。随着Round Rock专利纠纷和解，全球RFID应用出现良好的发展势头。

　　上扬无线的主要优势

　　1）全球最先进的RFID倒装及贴合设备； 2）全球最强大的倒封装技术及业内经验最丰富的管理团队：具有十亿枚应答器的生产经验，具有为多个国际顶级RFID客户提供制造服务的丰富经验；3）研发中心具备专业的天线设计及测试能力；4）与芯片、天线以及导电胶等原材料厂商有深厚的合作关系；5）丰富的制造管理经验，独特的技术积累与传承制造。对关键工序进行SPC管控，使用MES系统对物料信息、产品规格、生产进度进行管理；6）公司致力于RFID封装技术及产能全球领先企业。

　　上扬无线的有望迎来快速发展

　　上扬无线是公司的全资子公司，定位于RFID制造服务商，下游用户主要集中在服装和物流方面。上扬无线已经投入了9条生产线，另外2条生产线将在Q3投产，总产能可达到4000万枚/月。上扬无线生产管理、工艺技术日益成熟，接单能力大幅提升，订单充沛，新客户开拓工作顺利，有望迎来较快发展。

　　RFID业务综合实力进一步增强

　　1） 2014年2月，公司与其他股东共同投资设立了上海瑞章投资有限公司，旨在通过资本合作，进一步巩固和加强与全球RFID芯片巨头企业之一的美国意联科技公司的战略联盟，加快实现公司在RFID产业的迅速发展 2） RFID实现了近场天线和平板天线、柔性抗金属标签、NFC技术等5项技术零的突破，RFID设备和标签等硬件产品有了很大丰富。截至2013年末，公司已基本形成了涵盖零售、物流、车辆及资产管理等多行业应用的具备远场检测、近场支付功能的标签产品储备及定制化产品开发生产能力。

　　估值和投资建议

　　预计2014-2016年实现营业收入6.51、7.93、9.32亿元，实现归母净利润1.53、1.83、2.23亿元，每股收益分别是0.92、 1.09、1.33元，对应的市盈率分别是24X、20X、17X。维持买入评级。公司2014年业绩增长比较确定，投资者可逢低布局。

　　风险提示

　　产能释放不及预期，子公司不能扭亏，欧美经济复苏缓慢。

　　传：西南证券深耕重庆，服务地方经济特色鲜明

　　目前，公司主要业务经营良好，经纪业务佣金市场化充分，处于上市券商低位， 后续受互联网金融等冲击相对较小；投行业务将依托重庆市鼓励企业上市的政策发掘当地企业上市机会，促进区域内企业并购，服务地方政府发债以及搭建中小企业融资平台等多途径做大做强；资管业务将受益于“深耕重庆”战略，有望在资产证券化、收益权凭证等新业务中分得较大蛋糕；自营业务加大债券投资规模，丰富投资品种，风险敞口降低，投资收益波动趋缓；信用中介业务规模处在上市券商后列，扩展空间大，2014年有望爆发。各创新子公司已经开始通过产业基金、综合投融资平台对接实体企业。重庆OTC已经定位于做中小企业融资的核心渠道和投资者私募投资的重要场所，并将打通新三板、主板形成畅通融资通道。

　　崔坚董事长上任后，公司“深耕重庆”战略思维更加清晰，向服务实体经济转型导向明确。作为重庆国资委旗下重要的金融平台之一，公司一方面将受益于重庆经济快速发展带来的增量资源，另一方面也将在董事长带来的资源和总经理市场化运作的双重效应下快速发展壮大。这也是我们看好公司最主要的逻辑之一。

　　公司已经完成了向重庆城市建投、重庆江北嘴投资集团、重庆高速公路集团以及重庆水务资产经营有限公司四大股东的非公开发行，募集资金43亿元。将为公司信用中介业务、投资业务提供资金支持。公司股东大会也通过了西南证券发行公司债的决议，总规模按不超过发行前最近一期末净资产额的40%的规定上限申请，按照2013年年报公布的数据计算，公司债发行规模大约为44亿元。发债申请获批后还将为公司开展新业务提供支撑。

　　预计公司2014年EPS为0.35元，2015年EPS为0.39元，维持公司买入评级。

　　风险提示：市场下行风险新业务推进受阻

　　传：众生药业股价压制因素解除，上调14年业绩预测

　　事项

　　公司于2014年5月19日审议通过了股权激励方案，确定2014年5月19日为授予日，向126名激励对象授予限制性股票949.80万股，其中包括78万股预留部分，授予价格10.76元/股。

　　主要观点

　　1.授予日确定，股价压制因素解除。股权激励费用=（授予日股票价格-授予价格）。

　　股票数量，在授予日前，股价越低股权激励费用越低。5月19日确定为限制性股票授予日，激励费用已经确定，股价压制因素解除。此次共向126名激励对象授予限制性股票871.8万股，预留78万股，共949.8万股，占公司总股本2.64%;首次授予激励对象的限制性股票自授予日起锁定12个月，锁定期满后36个月内，按业绩考核分3期解锁（一期30%、二期30%、三期40%），授予均价10.76元（公告前20日均价的50%）。

　　2.基本药物招标逐步启动，复方血栓通提速可期。财富赢家预计13年上半年血栓通收入增长超35%,下半年收入增速20%左右，一季度母公司收入增长10%, 预计血栓通一季度收入增15%左右。复方血栓通胶囊虽3月份入选国家基药，但由于各地招标缓慢，到目前为止仅在广东、青海、山东、北京、上海中标。复方血栓通胶囊在糖尿病、眼底病方面没有竞争药品，拥有600人的销售队伍，省内省外各半，具备较好的自主营销的基础。随着各省基本药物招标的启动及已中标省份的采购执行，复方血栓通增速有望逐季提升。

　　3.三七价格下跌业绩弹性逐步体现。母公司一季度毛利率66.1%,同比提升3.2、环比提升5.1个百分点，单季度毛利率为2年来最高水平。三七成本约占到中药材总成本80%以上，我们判断未来两年三七供大于求是大概率事件，价格将持续较大幅度回落，测算三七价格每下降100元/kg,将贡献 EPS=0.06元。母公司一季度收入增10%,净利润增18.4%。三七价格下跌所带来的业绩弹性已经逐步体现。

　　4.上调14年盈利预测，维持“推荐”投资评级。14年股权激励实际摊薄费用为2963万，比预计的6102万元减少3139万元，因此调整公司 14-16年EPS 为0.70