复旦复华：依托复旦大学，医药、软件、园区稳步发展
　　点评：
　　1、依托复旦大学，医药、软件、园区稳步发展。公司是复旦大学控股的上市公司，其前身为1984年创办的复旦大学科技开发公司。依托复旦大学雄厚的科研、技术、人才优势，公司在“发展高科技、实现产业化”的探索与实践中，成功确立了以软件开发、生物医药、园区房产为核心的科技产业体系，目前已拥有中国重要的对日软件出口平台，具有科技创新能力的药品研发、生产、营销基地，以及广纳国内外高新技术企业的国家级高新技术园区，目前公司三大主营业务均为国家鼓励发展的重点产业，拥有良好的发展前景，三大产业在各自专注的领域中能够提供富有特色的产品和服务，在相关行业内具有较高知名度。
　　医药板块成为公司发展的主要发动机。2013 年，子公司上海复旦复华药业营业收入为 6.8亿元，同比增长47.33%，占公司营业收入的71.46%。制定了富有针对性的营销策略，在自身专注的抗肿瘤药物、消化系统用药、神经系统用药、心脑血管用药等核心治疗领域加强营销力度，进一步提升了重点品种的销量，保持了企业经济效益的稳步增长。同时药业公司冻干粉针剂正式通过新版GMP认证，确保了这一剂型产品的正常生产和持续经营。此外，江苏复华药业海门生产基地建设项目完成了厂房建设，设备招标等一系列工作持续推进，为企业未来扩大经营规模奠定基础。软件板块略有下降，园区发展保持稳定。2013年，子公司上海中和软件营业收入2.3亿元，同比小幅下降8.90%，占公司营业收入的24.13%。2013 年，对日业务方面，巩固深化了与主要客户的合作，日元营业收入持续增长，与其他日本客户也维持了良好的业务发展势头，但由于受到日元持续贬值的较大冲击，对日业务的人民币收入和利润同比均有下滑；欧美及国内业务方面，市场拓展较为顺利，在不断稳定与原有客户合作关系的基础上，开发了新的客户，实现了增收增益。在园区发展方面，复华园区公司经营保持稳定，在嘉定复华园区厂房出租保持“零空置”的基础上，提高了项目的租金水平，并成功引进了多家注册企业，稳定了园区招商的经济效益；另外，江苏复华药业海门生产基地厂房土建工程竣工，并完成了海门市相关部门的联合竣工验收，复华园区海门公司项目招商工作进展顺利，基建工作均已完成，招商大楼也正式开工进入施工阶段。
　　2、增发获批，公司未来发展前景可期。公司拟通过非公开发行不超过6000万股新股，拟融资不超过4.3亿元，用于增加公司运营资金，降低公司资产负债率。目前增发预案已于2014年2月份获得证监会批准，目前正在办理本次非公开发行股票的相关事宜。此次增发，上海上科科技投资有限公司拟认购不超过4500万股，上海复旦科技产业控股有限公司拟认购不超过1500万股，预计增发后，上科科技和复旦控股将成为发行后第二和第三大股东，两个公司都主要从事投资与资产管理，在产业投资领域经验丰富。借助此次增发，公司不仅增加了运营资金、降低了财务费用；同时预计此后会借助复旦大学的资源优势(目前复旦大学在医学、IT等学科领域仍有较为丰厚的资产贮备)，在资本整合领域有更进一步的发展。
　　3、盈利预测。预计公司2014-2016年净利润增速分别为148%、65%和57%，EPS分别为0.24、0.40和0.62元，目前股价对应PE分别为41、25和16倍。看好公司长远发展，给予公司“增持”评级。
　　4、风险提示：1)软件行业对日出口景气度下滑风险；2)药品安全风险；3)园区建设及招标开展不达预期风险。
　　(联讯证券 丁思德 )


　　当代东方：转型终落子，内容为抓手
　　点评：
　　1、收购标的简介：精品剧制作能力尚可，产能仍待提升作为一家成立时间并不长的电视剧厂商，盟将威的主要优势在于：1)拥有成功制作精品剧的经验，近年先后出品《精忠岳飞》、《新四大名捕》、《新闺蜜时代》等优质剧目，其中《新闺蜜时代》在2014年第8周位列当期电视剧网络播放量第三位，达到2.36亿次；2)与国内高水平创作人才拥有长期合作关系，如：知名编剧宁财神；3)广泛的发行网络：与中央电视台、全国 32 家卫视，以及全国 30 多家地面电视台建立了业务合作。
　　另一方面，标的企业也面临着产能和成本的掣肘：1)与行业内领先厂商相比，盟将威的电视剧产能仍然较小，按照资产评估公告中提供的存货列表推算，2012年/2013年公司参与摄制的电视剧集数分别为：93集(2部)/105集(3部)，其中权益集数分别为：71集/ 66集。即使考虑到其外购或代理发行的剧目，年产量亦少于200集；2)“一剧两星”政策将于明年实施，单集售价预期降低将挑战中小型电视剧企业成本控制能力。
　　2、收购对价偏高，巨额增资彰显发展雄心
　　公司给予本次收购对价11亿元，按照2013年净利润0.7亿元计算，对应市盈率15.7倍，高于可比公司此前13-14倍区间的收购市盈率。但考虑到公司在收购完成后，将对标的增资5亿元强化精品剧投资与制作能力，我们认为盟将威未来几年产能有望快速扩张，按照140万/集的制作成本匡算，未来三年盟将威有望在现有产能基础上，新增约100集/年的制作规模，产能扩张约1倍，从而护航业绩承诺得以顺利实现。
　　业绩承诺：在甲方向目标公司以增资方式提供不少于人民币 5 亿元的资金支持和赋予乙方相应经营决策权的前提条件下，乙方承诺2014 - 2016年实际净利润数额不低于：1.0亿/ 1.3亿/ 1.69亿。
　　3、“当代系”借壳转型终落子，以内容为抓手垂直整合产业链
　　公司原主要从事硅酸盐水泥及熟料的生产和销售，2010 年末控股股东发生变更，厦门“当代系”入主并自 11 年 3 月起对经营范围进行调整，彻底向文化传媒产业转型。但由于核心业务注入进展缓慢，公司在此之前紧紧依靠会议及展览服务(文化活动策划)等微薄的收入苦苦支撑，2012和2013年扣非后亏损额分别为 111万和237万，资产注入势在必行。
　　自去年与辽宁北方互动电视有限公司签订《有线电视数字内容服务战略合作协议》 起，公司转型目标已愈发清晰，我们认为：借助资本优势，广泛整合上游内容、版权资源并深度介入投资、制作、发行等文化产业核心环节将成为公司转型期的核心策略。同时这一成长路径也已经先后被掌趣科技、乐视网和光线传媒等领军企业所践行。
　　4、影视业泛娱乐化发展成主流，后续并购空间仍存，暂不评级
　　内容产业之间极强的相关性以及与互联网的强耦合性正在推动影视业、游戏业、广告业、场所娱乐业等子行业融合发展。龙头企业纷纷通过商业模式的再造与革新，建立泛娱乐业务格局，将游戏、文学、动漫、影视等进行深度融合与关联，从而避免过度依赖单一业务所带来的业绩波动，实现多业务融合的协同效应。我们认为，当代东方旨在借助资本平台打造综合性传媒娱乐集团，其步伐将不仅止步于此，大股东积极参与定增并将持股比例提升至47.90%，以及6.7 亿元的流动资金补给都预示着公司后续或仍将展开一系列外延并购或投资。因此公司理应享有一定的估值溢价，以影视动漫行业2014年约40倍的平均市盈率为基础，我们给与其40% 的估值溢价，即对应2014年市盈率56倍。
　　假设盟将威于今年下半年并表，全年并入50% 的业绩，我们预计其14和 15年EPS 分别为0.23 / 0.40元，对应PE 71倍/ 41倍，2015年净利润增速72.6%。首次覆盖，暂不评级。
　　5、风险提示：
　　并购过会审核风险、盟将威业绩不达预期、文化传媒板块系统性回调、一剧两星对电视剧产业负面影响超预期
　　(联讯证券 丁思德)


　　承德露露：产能扩张脚步临近，果仁核桃露是今年重中之重
　　分析与判断
　　本届董事会几大经营目标稳步推进，产能扩张脚步临近
　　本届董事会上任之初所提及的几大经营目标正在有条不紊地推进。(1)三年产能力争翻番。新厂区扩建搬迁规划已上报市政府，年内将动工开建。西北及东北产能也正在规划，预计有望实现三年产能翻番的目标。(2)丰富产品线。目前公司仍有多个储备品种，其中有3-4 个成熟品种，预计大概率仍属蛋白饮品类。(3)加强品质控制。品质是露露发展根本，无论何时都将坚持。
　　一季度毛利率提升源自销售和费用投放方式变化，全年净利率有望同比提升
　　一季度毛利率大幅提升是业绩超预期的主要原因，主要源自销售和费用投放方式的变化，去年年底提价也是重要原因，而与产品结构变化关系不大。淡旺季对毛利率影响显着，一季度产能利用率处于高位而摊销等成本线性分布，因此一季度一般是全年毛利率高点，淡季将走低。今年净利率也有望同比提升，主要是郑州产能发挥更大作用将节省更多运输费用，其周边配料采购价格相比其他产能地有所下降，同时原材料价格有望保持稳定，推升今年净利率有望出现同比提升。
　　核桃露市场开拓养元成果显着，新战略有望助果仁核桃露今年保持快速增长
　　2013 年养元实现营业收入72 亿元，将核桃露发展成为国内植物蛋白饮料市场最大品类，保守预计整个核桃露市场规模接近100 亿元。公司自去年下半年开始祭出多项举措重推毛利率更高的果仁核桃露，包括：(1)销售体系改革，部分办事处跳过大区一级直属营销中心；(2)渠道利润提升，推高经销商积极性；(3)邀请专业市场营销公司(上海鼎策)设计营销方案。产能方面将由郑州及北京工厂进行保障。通过以上新举措，果仁核桃路有望继续保持高速增长态势。
　　盈利预测与投资建议
　　预计14-16EPS 为1.04/1.25/1.46 元，目前股价对应PE 为22/19/16 倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示
　　原材料价格出现大幅波动，销售情况不达预期
　　(民生证券 王永锋,于杰)


　　西王食品：定增助推发展 关注新品种表现
　　报告摘要：
　　事件：公司发布公告，拟非公开发行4410 万股，发行价格13.62 元/股，共募集金额6.01 亿元，扣除发行费用后将用于补充流动资金；东方基金以现金认购全部股份，发行结束之日起三十六个月内不转让。增发主要目的:1、提高营销管理能力，开展销售中心及销售网络建设；2、提高品牌影响力，对西王鲜胚玉米油和橄榄玉米油进行专项营销投入；3、扩展新油种，完善产品结构；4、加大研发投入，保持品质和技术优势；5、建设电子商务平台，以适应电子商务的发展趋势。本次非公开发行完成后，将使得公司面对激烈的市场时，提升了竞争力，但募集资金产生效益需要一定的时日，因此短期内会使得公司资产收益率下降。
　　在公告中，公司没有披露具体项目资金使用情况，但是我们比较关注的对鲜胚玉米油和橄榄玉米油进行专项营销和扩展新油种两项。在食用油市场这片红海中，为了摆脱与竞争对手的价格战，只能走产品差异化，而鲜胚玉米油和橄榄玉米油不仅提升公司品牌形象，而且是实现差异化竞争的重要手段。根据我们终端走访情况来看，公司这项工作任重而道远。扩展新油种是打破公司发展天花板，持续增长的必经之路，公司从最初的普通玉米油发展到如今的鲜胚和橄榄玉米油。公司去年小包装玉米油销量首次下降是公司精细化管理后出现的阵痛，在经历整理期后，公司未来急需新产品完善产品结构。
　　盈利预测与投资建议: 14-16 年公司实现销售收入28.77 亿元、36.52 亿元和41.85 亿元，同比增长19.54%、26.90%和14.60%；归母公司净利润2.12 亿元、2.74 亿元和3.40 亿元，同比增长16.94%、29.35%和24.06%；基本每股收益为1.12 元、1.45 元和1.80 元，估值分别为13倍、10 倍和8 倍，若考虑增发完成，摊薄后每股收益分别为0.91 元、1.18 元和1.46 元，相对应估值为16 倍、13 倍和10 倍，继续给予买入评级
　　风险提示：原材料价格波动；终端销售不及预期。
　　(东北证券 郭伟明 )


　　通化东宝：股权激励出台，公司治理向好
　　评论
　　股权激励条件三年净利润翻番，彰显公司对胰岛素收入和公司治理信心：行权条件为2014 年-2016 年净利润相比2013 年增长分别不低于35%、70%、110%，若按行权条件下限测算2014-2016 年同比增长35%、26%、24%，彰显公司对胰岛素收入和公司治理的信心。我们预计公司胰岛素销售收入增速为26%左右，基药招标和放量将一定程度加速胰岛素收入增速。公司治理方面，继2012-2013 年两年的“甩包袱”，公司治理和财务逐渐清晰，利润将得到体现。公司胰岛素销售收入已突破10 亿，规模效应逐步体现，折旧影响降低，毛利率和净利率提升，净利率增速高于收入增速。
　　充分激励管理层，行权/授予价格对公司股价形成强有力的支撑。公司授予董事长李一奎170 万股，总经理李聪、副总经理冷春生、总会计师王君业各120 万股，并中层管理及核心技术人员149 人股票期权986 万份，充分调动销售、研发、管理的积极性，在公司胰岛素招标销售、新产品研发上市、公司治理上实现加速进展。股票期权行权价格11.6 元，限制性股票授予价格7.5 元，而公司停牌前股价10.61 元，这对公司股价形成强有力的支撑。
　　2012-2013 年拐点确立，2014 年-2016 年受益基药招标，预计2016 年三代胰岛素上市：公司在2012-2013 年清理所有历史坏账，治理发生明显转变，2014 年开始轻装上阵。2014 年是基药招标大年，公司招标价格维护良好，配合90%以上的县级医院覆盖率，2014-2016 年公司胰岛素销售将加速拓展。公司甘精胰岛素、门冬胰岛素30R、门冬胰岛素50R 已上报III 期临床，若进展顺利，则至少一个品种2016 年上市。
　　基药招标价格维护趋势良好，独家规格40R 招标优势大：公司胰岛素产品质量过硬，加上胰岛素使用的粘性，公司在招标中体现出强大的产品议价能力。从目前公布的基药招标结果看，山东招标提价幅度约5%，吉林招标提价幅度1.5%-7.7%。公司在吉林、河南胰岛素销售额超过1 亿、山东约8000 万，山东招标将成为北方大省的重要风向标。公司的胰岛素40R 为国内胰岛素的独家规格，在招标中可有效避免不良价格竞争，其意义类似于中药独家品种，招标优势明显。
　　研发品种蓄势待发，厦门特宝产品值得重点关注：三代胰岛素方面，公司甘精胰岛素、门冬胰岛素30R、门冬胰岛素50R 已上报III 期临床，预计年内至少一个品种获批临床；厦门特宝方面，长效干扰素α2b 有望成长为重磅品种，其已于2013 年1 月启动慢性乙肝的Ⅲ期临床，完成慢性丙肝(基因2、3 型)的临床并申请生产批件；长效人粒细胞刺激因子、长效生长激素、长效干扰素α2a 在进行II 期临床。
　　投资建议
　　公司经过2012、2013 两年的“甩包袱”，已经能够轻装上阵。预计2014-2016 年的EPS 分别为0.27 元、0.36 元、0.47 元，同比增长35%、33%、31%，考虑到公司股权激励对业绩的信心，“基层+基药”拓展人胰岛素的机遇、丰富的产品储备、以及糖尿病大病种的宽广市场空间，维持“增持”评级。
　　(国金证券 李敬雷,黄挺)


　　农业银行：优先股解决资本约束，高股息率具配置优势
　　优先股发行将提升公司一级资本充足率0.83 个百分点：拟在境内非公开发行不超过8 亿股、募资不超过人民币800 亿元。一季末公司资本、一级资本充足率分别为11.87%、9.48%，公司预计优先股发行有望提升一级资本及总资本充足率0.83 个百分点。具体方案则和此前浦发银行的类似：向不超过200 名合格投资者非公开发行，非强制分红、股息非累积、不可回售、银行方面五年后有赎回权、特定条件触发时强制转股。强制转股触发条件有两个：1、核心一级资本充足率降至5.125%以下。2、若不进行转股，银行本身将无法生存。
　　分阶段固定股息：包括基准利率和固定溢价两部分但尚未确定：票面股息采取分阶段调整方式，包括基准利率和固定溢价两部分。基准利率我们预计可能采取五年期国债收益率或者其他更长期限的国债收益率，第一阶段股息率将通过询价方式确定，并且在询价之后固定溢价部分也将确定并不再调整。
　　股息大概率上无法在税前抵扣：目前法律尚未明确优先股股息能否在所得税前抵扣，但公司预计无法在税前抵扣的概率较大。不排除政策方面是否会对优先股的税务政策进行调整。
　　优先股的潜在投资者在哪里：由于优先股的类债券属性，我们预计保险、社保、央企、企业年金、境外投资者均有参与的可能性。同时，理财产品对接也并无障碍，因此优先股成功发行的概率较大。同业互持则可能会受到一定限制。
　　投资建议：农行经营稳健，县域网点及业务优势使得公司存款成本较低且相对稳定。目前优先股方案已定，在股东大会审议通过并报送银监会、证监会审议通过后即可发行、且目前已被核准实施资本管理高级法，未来资本压力不大。目前股价对应的2014 年动态PE 和PB分别为4.21 和0.8 倍，股息收益率高达8.2%，极具配置价值，维持“增持-A”投资评级。
　　风险提示：房地产市场大幅调整、经济增速显着下滑。
　　(安信证券 许敏敏 )


　　西王食品：非公开发行预案点评：借力资本市场，加速产业布局
　　投资要点
　　西王食品公布非公开发行股票预案，预计融资6 亿元,本次非公开发行的主要内容是(1)拟向特定对象发行股份4410 万股，发行价格13.62 元/股，募集资金总额60064.20 万元。(2)本次发行全部由东方基金管理有限责任公司以现金方式认购，且所认购股份自发行结束之日起三十六个月内不得转让。(3)本次非公开发行完成后，公司控股股东西王集团及其一致行动人山东永华投资有限公司合计持股比例由发行前的52.08%变为42.20%，西王集团仍为公司控股股东。(4)募集资金净额将用于补充流动资金。公司拟运用本次募集的流动资金开展营销中心及营销网络建设、对西王鲜胚玉米胚芽油、橄榄玉米油等产品进行专项营销投入、扩展新油种、建设研发中心和加大研发投入、以及进行电子商务平台建设。为节约正文篇幅，对募集资金使用各用途的详细分析请参见图表1。
　　我们对此事件的解读较为积极，本次非公开发行体现了新董事长上台后，公司战略更加趋于积极进取，预计未来新品类如橄榄油相关产品开拓将提速，新一轮渠道/4 万家终端铺设启动，且将在电商等新渠道加大布局力度。总的来说，流动资金的补充与产品渠道品牌建设的强化，有助于公司的这样细分消费品企业突破20 亿销售瓶颈期，实现向50 亿收入体量的突围。
　　不考虑非公开发行，公司业务仍在稳步推进。(1)新品继续推出，公司预计在本月推出新品橄榄玉米油，先在山东区域推出，下半年推广到全国各地；(2)原有高端品类放量，去年推出的哈恩牌橄榄油先在团购市场试推广，2013 年销售约600 万，毛利率58%，今年开始向商超渠道铺货；高端的鲜胚玉米油今年也计划终端数翻番；(3)公司在去年大刀阔斧的营销改革后对经销商控制力加强，且目前监测的经销商库存较低；(4)终端今年计划增长2 万家，公司处于弱势的长江以南地区今年计划加大铺市密度。
　　鉴于非公开发行的进度仍有不确定性，暂维持盈利预测，预计2014-16 年EPS 为1.09、1.36、1.59 元，作为动态PE14 倍的消费股，目前股价具备防御价值，而未来公司加速发展之可能则将提供股价的进攻性，目标价21.8 元，重申“买入”。
　　(齐鲁证券 谢刚,胡彦超)


　　星网锐捷：业绩保持稳步增长，互联网娱乐平台打开想象空间
　　投资要点
　　国内领先的新一代网络信息技术及综合解决方案供应商
　　公司是国内领先的网络通讯设备、网络终端、视讯产品、信息化软件等综合解决方案供应商，在教育、电信、金融、邮政、政府、企业、医疗、军队、交通等信息化建设领域为用户提供最全面的应用解决方案。公司MODEM、ADSL产品在国内连续多年销量第一，享有“中国猫王”和“中国A 猫第一品牌”的盛誉；拥有国内70%以上无线公话的商务电话市场份额；开发基于以太网无源光网络(EPON)系统环境的光网络单元(ONU)产品。公司已发展成为国内领先网络信息技术及综合解决方案提供商。
　　营收状况表现良好，业绩水平不断提升
　　公司营收和净利润均保持稳定增长势头。2013 年，公司实现营业收入32.76 亿元，同比增长17.54%；公司实现归属母公司净利润2.39 亿元，同比增长6.91%。2014 年第一季度，公司实现营业收入5.06 亿元，同比增长22.97%；公司实现归属母公司净利润950.45 万元，同比增长37.11%，公司营收增速和净利润增速均高于去年同期。考虑到公司平台化转型雏形初现，我们对公司未来增长充满信心。
　　K 米娱乐平台发展加速，互联网娱乐平台雏形初现
　　公司KTV 产品市场占有率最高，约占40%的市场份额。公司依托线下资源，打造以移动APP“K 米”为核心的020 娱乐平台，实现线上线下资源互通。目前，“K 米”线上注册用户数接近200 万，并保持较快增长速度。在“K 米”的促进下，公司KTV 产品市场竞争力进一步增强，市场份额有望进一步提升。同时，公司可基于“K 米”平台推出新的商业模式，如精准营销、流量分发等，有望为公司打开新的利润增长空间。
　　技术实力领先，为平台化战略保驾护航
　　公司技术实力突出，产品市场竞争力较强，为平台化战略保驾护航。2013 年，公司在原有基础上继续提高研发费用的投入金额和比例，全年共申请专利247项，其中发明专利219 项，累计专利申请总数已达1682 项，发布了一系列位居业界乃至全球领先的新产品，产品市场竞争力稳步提升，公司平台化战略有望加速实现。
　　首次覆盖给予“强烈推荐”评级，目标价30 元
　　暂不考虑公司外延式收购，预测公司14-16 年EPS 分别为0.89、1.19 和1.56元。我们认为公司目前股价错杀明显，目标价30 元，对应15 年约25 倍PE。
　　风险提示：技术风险、产品竞争加剧风险、生产成本上涨风险。
　　(平安证券 符健)


　　国元证券：与万得开展多元化的互联网合作
　　平安观点:
　　合作内容主要集中在资产管理业务、经纪业务以及机构业务上：在资产管理业务方面，万得将通过手机客户端推广和在线建立专属广告页面的方式协助国元证券实现金融理财产品在线和移动端销售；在经纪业务方面，万得也将在手机客户端和在线端推广国元证券的非现场开户；在机构业务服务上，双方将开展对冲基金头等舱等针对机构客户的合作，提供包括数据、研究、杠杆、量化、系统、产品发行等全方位一体化的解决方案。
　　合作利好国元证券的零售和机构业务线发展：万得的客户包括超过90%的中国证券公司、基金公司、银行和投资公司等机构机构以及75%的QFII 客户。可以说万得在机构客户的覆盖面上具有极强的竞争优势，这有利于提升国元证券机构客户的收入。此外，国元证券的经纪业务市场份额仅有1%，经纪业务市场份额较低适合开展网络经纪业务，利好公司零售端的发展。
　　管理层积极求变的经营理念有利公司盈利能力的提升：公司管理层近年来在提升资金使用效率、多元化业务开拓等方面有显着成效，公司业绩也呈现上升趋势。而在互联网时代，公司也积极与互联网企业进行合作，显示出公司管理层积极求变的经营理念。预计随着公司资金配置效率的提升，以及互联网金融业务的开展，未来的盈利能力将逐步提升。
　　投资建议：国元证券14 年以来公司业绩增速远超行业平均，主要原因是资金配置效率的提升以及以自营为代表的传统业务的明显改善。预计国元证券的整体ROE有望保持持续增长势头，业绩也有望持续超行业平均增速。预计公司14/15 年EPS为0.46 元和0.55 元。对应14/15 年的PE 分别为21 倍和18 倍，低于行业可比券商。基于以上理由给予公司“推荐”评级。
　　风险提示：互联网业务的同业恶性竞争、自营业务收益率的波动性
　　(平安证券 缴文超,刘欣琦)


　　宝莱特：监护产品龙头企业，在血透领域有望实现二次飞跃
　　点评：
　　1、监护产品龙头企业，海外市场保持增长。公司主要从事医疗监护仪及相关医疗器械的研发、生产和销售；现有产品线完整，是全球监护仪产品线最完善的公司之一，主要产品为多参数监护仪，包括掌上监护仪、常规一体式监护仪以及插件式监护仪等三大系列的监护仪产品，广泛应用于家庭保健、社区医疗、普通病房、急诊室、高压氧舱、ICU、CCU、手术室等领域。公司开发的插件式监护仪产品采用自主研发的一系列监护新技术，所研制出的带显示且可独立使用的多参数插件式模块，填补了中国监护仪生产企业在该领域的空白，实现了病人转运过程中的有效无缝监测。目前监护仪器及其配套产品占公司收入和利润的比例分别为74%和75%以上，仍是公司成长的基石。目前，海外市场已逐步成为公司医疗监护设备销售的核心市场之一，对公司收入和利润贡献占比分别达到41%和44%；2013年海外市场整体需求良好，除欧洲市场略有回落外，非洲、南美洲和亚洲市场都呈快速增长，其中巴西、埃塞俄比亚和印度等国的增速较明显；目前公司在国内外，主要是采用代理商的形式进行销售、主打中高端产品(如插件式)；预计未来几年海外销售能保持良好的增长势头，并进一步扩大公司在国际市场中的占有量和品牌信誉度。
　　2、布局血液透析领域，有望实现二次飞跃。2012年7月以来公司通过股权转让及增资的方式先后对天津挚信鸿达、重庆多泰和辽宁恒信生物等三家与血液透析产品相关的企业的收购，稳步推进公司在血透领域的产品线拉深及区域布局的发展战略。目前天津挚信鸿达和辽宁恒信生物的产能基本饱和，处于供不应求状态。因此公司目前正在天津和南昌分别建设两个血液透析耗材生产基地(产能均为年产200万人份血液透析干粉和600万人份血液透析浓缩液)，预计将于2016年建成投产，届时将打破公司血液透析耗材的产能瓶颈。同时经过人员、技术整合后的重庆多泰，预计2014年将恢复血液透析机的销售，也将为公司在血透领域的发展做出贡献。血液透析行业是国家鼓励发展的行业，国家医疗保险正逐步提高对肾病患者的治疗报销比例，从而保证患者的基本生存权利，同时该产业在行业规划、政策扶持、政府采购等方面均得到国家和地方政府的重视和支持，随着国家加大扶持措施，未来公司在血液透析领域将实现公司发展的二次飞跃。
　　3、盈利预测。预计公司2014-2016年净利润增速分别为43.5%、26.0%和32.6%，EPS分别为0.28、0.36和0.47元，目前股价对应PE分别为81、64和48倍。看好公司长远发展，但目前公司估值较高，给予公司“持有”评级。
　　4、风险提示：1)监护产品行业竞争加剧风险；2)仪器耗材等产品的安全风险；3)血液透析领域拓展不达预期风险。
　　(联讯证券 丁思德 )