华东医药:股改问题短期波折,年内仍有解决希望
　　华东医药000963医药生物
　　年内股改问题仍有解决希望,维持增持评级。豁免承诺虽然被否,但出于上市公司发展和远大集团自身利益考虑,年内仍有希望提出新的解决方案。公司内生性增长稳健,若股改问题解决,公司再融资功能恢复,则长期发展的资金瓶颈将有望解除,迎来一轮加速成长。目前公司自有资金仍可支持平稳的可持续发展,维持2014~2016年EPS1.64、2.01、2.43元,维持增持评级。目标价58元,对应2015年PE28X。
　　股改被否为预期之中,期待新方案提出。此次表决,赞成股数比例为40.26%,不足法定要求的2/3,除二股东杭州华东医药集团(7693万股,占可流通28%)外,大部分机构流通股东都投了反对票,双方分歧在于豁免申请并未对流通股东有任何新的承诺。从上市公司发展和远大集团自身利益考虑,预计远大仍会继续和流通股东进一步沟通,新方案有望考虑到流通股东的合理权利,则年内仍有解决的希望。
　　工业板块增长强劲。阿卡波糖纳入国家基药后,1季度增速达50%。公司积极把握机遇,成立基层销售队伍,未来销售规模有望突破10亿元。最大单品百令胶囊品牌效应突出,公司推动终端队伍下沉和科室间拓展,1季度增速保持30%左右。消化系统系列主要是泮托拉唑胶囊增长较快,粉针仍在调整。
　　商业探索新模式。1季度医院纯销业务保持12%的增速,医保控费对1~2月医院纯销影响较大,3~4月已显著恢复,全年有望保持平稳。商业模式也积极向大健康转型。
　　风险提示:股改问题被长期搁置;药品招标降价风险;医保控费风险。（国泰君安证券　胡博新　丁丹）




　　皖维高新:关注公司PVA下游新材料的开发
　　皖维高新600063基础化工业
　　投资要点:
　　首次覆盖给予“谨慎增持”评级。我们预计公司2014/2015/2016年EPS分别为0.08/0.10/0.13元,我们关注公司后期PVB树脂和PVA光学膜这两个新材料业务的发展,给予公司2014年EPS29倍PE估值,得到目标价2.32元,首次覆盖给予“谨慎增持”评级。
　　PVA光学膜值得期待。PVA光学膜是偏光片的核心材料,目前全球仅日本的可乐丽和合成化学可批量生产,市场前景较好。皖维膜材拥有一条幅宽1.6米,产能500万平米/年的PVA光学膜生产线,其核心设备完全从日本进口,技术水平较高。目前,幅宽1.6米的PVA光学膜市场售价超过30元/平米,我们估算其利润率在60%以上。一旦公司技术取得突破,利润空间十分可观。
　　公司PVB树脂2014年有望贡献利润。预计2015年我国PVB树脂需求超过11万吨,国内产能仅有31700吨,进口替代空间较大。我们测算PVB树脂2013年均价为26900元/吨,毛利率超过25%。公司即将收购的皖维膜材拥有5000吨产能,2014年有望贡献利润。
　　2014年公司PVA业务盈利有望回升。PVA行业目前平均开工率不足60%,去产能化所需时间较长,行业盈利仍将底部徘徊。公司PVA业务增长主要依靠蒙维和广维两套装臵运行能力提升,蒙维10万吨/年产能于2013年下半年达到较高开工水平,2014年将全年贡献利润,产品生产工艺调整及乙醇价格下跌有望减少广维5万吨/年产能的亏损额。
　　风险因素:PVA/水泥价格下跌,PVA光学膜开发进度低于预期。（国泰君安证券　陆建巍　肖洁）




　　内蒙华电:看好长期发展
　　内蒙华电600863电力、煤气及水等公用事业
　　业绩同比上升:2013年实现营业收入121.5亿元,同比上升9.9%,实现归属于母公司所有者的净利润13.8亿元,同比上升6.2%,实现基本每股收益0.36元,拟每10股派发现金红利3元(含税),每10股转增5股。2014年第一季度实现营业收入25.0亿元,同比上升7.2%,实现归属于母公司所有者的净利润1.8亿元,同比上升10.6%,实现基本每股收益0.045元。
　　业绩变动主要原因:(1)煤价同比下降:2013年标煤单价同比下降8.4%;(2)利用小时上升:上网电量同比增加7.8%,平均发电利用小时同比增加7.0%;(3)电价下降:由于2013年下半年上网电价调整和电价结构变化,平均上网电价同比下降1.4%;(4)财务费用:同比减少1.0亿元,下降9.3%,主要原因在于部分存量贷款和新增贷款利率出现下调;(5)资产减值损失:同比增加1.7亿元,上升2257%,主要原因在于控股海一公司(关停机组资产处置市场情况发生变化)和上都第二发电公司(脱硫增容及脱销改造,拆去原有部分环保设施)计提了资产减值损失。
　　投资建议:公司电价下调风险相对较小,业绩短期内有望受益于利用小时提升和煤价下降。从中长期来看,目前拥有4个拟建项目,分别为送京津唐电网的上都电厂四期、托克托电厂五期和蒙西特高压项目魏家卯电厂、和林电厂,项目建成后盈利突出。预计公司2014年-2016年EPS分别为0.41元、0.44元和0.67元,“增持-A”投资评级,6个月目标价4.1元。
　　风险提示:煤价下降幅度低于预期、利用小时上升幅度低于预期、后续项目投产时间推迟、电价下调等。（安信证券　邵琳琳）




　　综艺股份:收购北京盈彩,整合彩票全产业链
　　综艺股份600770综合类
　　事件:
　　收购北京盈彩,整合彩票产业链
　　公司公告北京盈彩畅联网络科技有限公司及其从事同类业务的关联方的控股权。北京盈彩公司2013年度实现营业收入4,674.21万元,实现净利润2,980.41万元。
　　2014Q1:收入1.6亿元,净利润240万元公司2014Q1实现营业收入1.6亿元,净利润240万元,分别同比增长35%、-61%。
　　北京盈彩——国内领先的彩票销售服务商
　　北京盈彩畅联网络科技有限公司是中国较早开展互联网彩票业务的公司之一,其运营的彩票行业品牌“彩票大赢家”,以及旗下互联网网站均是国内知名彩票平台。北京盈彩已经成为国内领先的彩票销售服务商,拥有成熟的彩票销售平台、软件及客户端产品,并且业务已经覆盖多种媒体渠道。
　　综艺股份彩票产业链整合完成
　　公司已经收购四家彩票相关企业:从事批发业务的上海量彩、本次收购的从事零售业务的盈彩、从事彩票分析软件开发业务的好炫公司,以及与运营商有着良好合作关系的北京仙境公司。至此,公司在互联网彩票产业链布局趋于完善。
　　盈利预测与估值
　　预计公司14-16年EPS分别为0.26元、0.43元、0.53元,分别对应14-16年38倍、23倍、19倍PE。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　移动互联网领域市场推广低于预期;相关政策低于预期。（广发证券　惠毓伦　康健）




　　联建光电:业绩拐点出现,毛利略有下滑
　　联建光电300269电子行业
　　事件追踪:
　　公司公布2013年年报。公司2013年营业收入为5.85亿元,较上年同期增长9.63%;归属于母公司所有者的净利润为1626.69万元,较上年同期下滑39.52%;基本每股收益为0.14元,较上年同期增长39.13%。归属于上市公司净资产为5.69亿元,较上年同期下滑0.19%。本期每10股派发现金红利0.3元(含税),不送红股,不以公积金转增股本。公司14年1季度归属于母公司的净利润较上年同期增长16.67%。
　　事件分析:
　　公司业绩迎来拐点,一季报业绩增长16.67%。公司旗下联动文化业绩好转,今年有望扭亏。公司1-4月签订多个重大项目订单。2014年公司并购户外广告专业代理商分时传媒后,联动文化与分时传媒展开合作,联动文化将作为全国城市地标户外LED广告联播网自有媒介承建平台,分时传媒作为联播网媒介销售平台,借助分时传媒销售实力和客户资源开展联播网广告销售。随着其销售推广的深入,取得的广告销售合同将逐季增多,上刊率将不断提升,收入将在后期逐渐实现。
　　分时传媒有望二季度并表,毛利有所下滑。今年4月10日,公司收购分时传媒正式获批,有望二季度并表。本次收购完成后,公司主营业务结构将从以LED生产制造为主转为LED生产制造与户外媒体运营并重,从而实现产业结构由第二产业向第三产业延伸。本次收购完成后,公司同时拥有LED屏和传统大牌两种户外媒体资源,有利于进一步完善其全国范围内的户外广告媒体布局,从而为客户提供更好的综合性广告服务方案,具备LED传统大牌与LED屏广告联动传播的优势。由于近期LED显示屏价格下滑明显,导致公司一季度毛利有所下滑,但仍维持在22.62%,这主要是由于行业竞争所致。
　　盈利预测与投资建议:
　　盈利预测及投资建议。公司作为国内LED显示屏行业的龙头企业,目前在户外LED广告点位已位于全国前三,相比前两家公司具有LED显示屏制造商和广告运营商全产业链,具备成本优势和采购优势,随着公司外延式收购的扩张,LED显示屏制造与广告可互相带动,获得双重盈利。我们看好公司未来发展前景,维持公司“增持”的投资评级。
　　投资风险:
　　行业竞争加剧的风险;公司内部整合风险（山西证券　张旭）




　　天顺风能:进入风场运营贡献业绩可观
　　天顺风能002531电力设备行业
　　一季度业绩低于预期。公司1季度实现营业收入290180044.46元,同比增长4.55%;归属于母公司所有者净利润37377076.88元,同比增长-10.01%;扣除非经常性损益后净利润29190671.25元,同比增长-29.78%。
　　绑定大客户,海外业务维持稳定增长。公司同时取得Vestas和GE全球风塔合格供应商资格认证,而2011年全球新增装机中Vestas和GE分别占据着12.9%和8.8%的市场份额,均排名全球风机市场的前三。由于公司公司进入Vestas和GE的认证体系,预计公司铁塔业务也有望快速增长。此外,公司海上风电铁塔也有望开始发力,拉动公司风塔业务快速增长。
　　进军风场运营。公司已经开始从塔架制造向风电场运营转型,目前,公司100%持有的是广西和吉林的2个49.5MW风电场项目,即将开工建设,预计14年底并网发电。同时公司与北京宣力成立的合资公司(天顺股权占比40%)正在推进新疆哈密300MW的风电场项目,预计有望在近期核准四季度开始并网发电。根据我们对公司目前拥有风场的盈利测算,合资300MW风场有望贡献公司每股收益0.12元;公司自行拥有的2个49.5MW风电场项目有望贡献公司每股收益0.10元。公司目前在手风场项目有望合计贡献公司每股收益0.22元。
　　尾气发电项目也有望贡献可观利润。52万千瓦尾气发电项目尚处核准过程中,根据我们简单测算,尾气发电项目如若投产,有望贡献公司每股收益约0.13元,对公司业绩影响明显。
　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2014-2015年每股收益分别为0.43、0.87元,对应目前市盈率分别为27倍、13倍,公司目前在手运营项目较多,未来一旦投产对业绩贡献明显,此外公司铁塔业务受益于进入大风电企业的认证体系以及海上风电风塔业务也有望保持增长,综合以上考虑给予公司“买入”的投资评级。
　　投资风险。公司运营项目投产低于预期;公司海上风电铁塔业务低于预期;进入Vestas和GE供应体系低于预期。（山西证券　梁玉梅）