传：华纺股份年报略超预期、一季报增长25%,未来推广家纺自有品牌蓝铂成为看点

　　2013年EPS为0.05元,同比增长105%,业绩超预期。公司全年营业收入22亿元,同比增长3.2%,归属上市公司股东的净利润0.17亿元,同比增长105%,折合EPS为0.05 元,业绩超预期。其中第四季度实现收入6.3亿元,同比增长6.4%,净利润为309万元,由负转正,同比增加649万元。公司2014Q1实现收入 5.3亿元,同比增长5.9%,归属上市公司股东的净利润为481万元,同比增长25%,扣非净利润为476万元,同比增长97%,业绩符合预期。

　　2014Q1毛利率略有下滑,期间费用率较为稳定,资产结构较为健康。2013年虽然受全球经济复苏缓慢所累,但公司积极开拓新客户,总销量上涨,总体经营情况较为稳定。2013年毛利率同比下滑0.5个百分点至7.7%,2014Q1毛利率与去年同期持平为6.6%。期间费用率较为稳定,销售费用率和管理费用率分别在1.5%和2.5%上下浮动。2013年,由于公司剥离了原亏损子公司四川华纺银华及坏账和存货跌价准备计提减少,净利润率上涨0.4个百分点至0.8%。2014Q1公司资产结构持续改善,存货较年初下降6%至4.66亿元。经营性现金流与去年同期基本持平,较为良性。

　　2014年公司将全面推进“强化面料、突破家纺、放大花布”战略。2014年公司预计生产印染布2.48亿米,家纺产品960万件,服装192万件。印染布方面,出口占比70%左右,公司掌握多种领先技术,具有较强的国际竞争力。家纺方面,将继续推进自由品牌“蓝铂”,该品牌已在天猫上线,上海、常州、厦门、济南、青岛、滨州等地也开设了门店,未来公司将以此为基础打造线上线下相融合的家纺终端销售网络。此外,公司旗下子公司“滨州柒彩网络科技有限公司” 在电商领域有一定竞争实力,为公司推广O20奠定了基础。

　　2014Q1公司已完成定向增发,新增1亿股共募集4亿元(大股东以土地出资9000万元,实际募集3.1亿元),此次募集的资金将帮助公司大幅提高产能。我们预计公司订单饱满,棉花直补政策促进内外棉价差收窄及人民币贬值带来利好,公司将在低基数上实现高增长。我们维持14/15/16年EPS为 0.10/0.26/0.33元的预测,对应PE为47/17/14倍,考虑到目前市值14亿,公司恢复性增长增速较快,维持增持评级。（财富赢家）

　　传：阳光照明LED高速成长,海外订单值得期待

　　事件描述

　　阳光照明今日公布了2013年年度报告及2014年第一季度报告:2013年全年实现收入31.69亿元,同比增长22.22%,归属于上市公司股东的净利润2.32亿元,同比增长10.27%,EPS为0.36元。2014年第一季度实现收入7.48亿元,同比增长14.65%,归属于上市公司股东的净利润8027万元,同比增长22.39%。

　　公司同时公布2013年度利润分配预案:拟以总股本645,379,080股为基数,每10股派发现金股利1.5元(含税)并转增5股。

　　事件评论

　　纵观全年,在LED照明景气度向好的情况下,公司加速推进LED转型,保持了较快的增长:2013年LED收入9.83亿元,同比增长170%,占比由2012年的14%提升至2013年的31%。

　　提升高毛利的灯具占比,毛利率由2012年的19.11%提升至2013年的20.72%。公司是国内最大的节能照明生产与出口企业,凭借优异的生产管理经验,规模化、自动化生产(目前公司现已引进了两条自动化生产线),随着高毛利LED灯具占比的提升,我们预计2014年毛利率将小幅上升。

　　2014年,公司的LED业务将高速增长,预计收入接近20亿,同比翻番。

　　另外公司积极转型,由原来的ODM厂商向品牌渠道商转变,积极铺设渠道:1)启动天猫旗舰店、京东、亚马逊等电商平台渠道;2)持续开拓美国、澳洲海外市场,2013年Lowes、OSRAM、GE等大客户业务出现了快速增长,并且新开拓了东芝等客户,为2014年业务的发展奠定了良好的基础。

　　我们重申对公司的推荐逻辑:1)在LED照明需求爆发的环境下,作为传统节能灯的ODM厂,有着良好的生产管理经验和客户资源,为LED业务打下良好的积淀;2)优化产品结构,向毛利率高的LED灯具转型;3)客户多元化,除了大客户飞利浦外,还开拓东芝、Lowes、GE等国外优质客户;4)培养自有品牌,开拓海外渠道、进入大卖场等专业终端,同时开拓国内经销商渠道,电商品牌上半年开始上线。我们预计公司2014、2015年EPS为0.58元、 0.73元,PE分别为29倍、23倍,维持“推荐”评级。

　　传：沧州明珠开局良好,迎接电动汽车浪潮

　　业绩符合市场预期。公司2013年实现销售收入19.83亿元,净利润1.49 亿元,同比分别增长12.5%和22.7%。每股收益0.44元。2014年1季度实现收入3.69亿元,同比增长15.5%,净利润2184万元,降 9.17%。剔除参股公司分红影响,1Q净利增长20.6%,基本符合我们预期。

　　隔膜大幅增长,其它业务稳步推进。2013年公司隔膜销量211吨,同比增长九成。我们测算隔膜均价3.4元/平,略有上升,毛利率高达52.9%。隔膜大幅增长来自产能投产以及公司切入比亚迪等大客户供应链。PE管和BOPA薄膜销量延续10%左右稳定增长,毛利率分别提升0.06和2.5个百分点。

　　费用率小幅上升,应收账款和存货增长较快。人工成本上升及新产品开拓市场导致公司销售费用同比增长29 %,费用率提高0.7个百分点。PE管产能和销售增加,导致公司存货和应收账款增长较快。2013年公司存货增长57.7%,应收账款增长26%,导致经营性现金流同比下降36%。公司加强存货和应收账款管理后,4季度和今年1季度现金流明显改善。

　　进口替代首选,隔膜市场潜力巨大。公司隔膜工艺领先,性价比优势突出,已经批量供应比亚迪等大客户,是进口替代的首选。隔膜技术壁垒高,认证过程漫长,未来2-3年仍将是寡头格局,高毛利仍将得以维持。星源材质转向国际市场供货,公司产品在国内市场份额有望大幅提升。政策推动下,2014年下半年国内电动汽车销量有望快速增长,隔膜销量增加1000万平,公司EPS增厚0.03元。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。公司PE管和BOPA膜行业地位突出,需求稳定增长,盈利能力也将保持稳定。隔膜通过比亚迪等大客户认证,性价比优势突出,是国内动力电池替代进口的首选,将充分受益于国内电动汽车市场发展。2014年产能释放,销量有望翻番。公司费用增长略超预期,小幅下调 2014-2016年EPS分别至0.56/0.71/0.88元,当前股价对应2014年PE20倍,锂电池材料板块中严重低估,维持“强烈推荐-A” 投资评级。

　　风险提示:原料价格大幅波动风险;隔膜技术扩散风险。

　　传：天齐锂业非经常性损益导致亏损

　　事件:

　　公司4月22日公布年报,2013年实现营业收入4.15亿元,同比增长4.57%;营业利润-1.49亿元,同比下降458.03%;利润总额 -1.39亿元,同比下降383.95%;归属于上市公司股东净利润-1.32亿元,同比下滑417.15%;归属于上市公司股东的扣非净利润 1409.15万元,同比下滑60.35%;基本每股收益-0.90元。

　　点评:

　　非经常性损益项目导致亏损。公司2013年因为跨桥收购泰利森产生一系列非经常性损益,包括收购泰利森权益应缴印花税9410.55万元、股权收购费用 564.69万元、为收购泰利森预付3.34亿元借款的利息支出2122.52万元,以及报废原有老生产线相关资产计提的减值准备3411.95万元等, 合计为-1.46亿元,导致公司出现亏损。

　　成本上升导致毛利率、净利下滑。2013年公司收入增长4.57%,销售数量基本与上年持平,收入增长源于销售单价略有提升;扣非后净利润为 1409.14万元,同比减少2144.85万元,同比下降60.35%,主要因为锂精矿价格上涨,锂精矿加权平均单位成本同比增加、建设项目投产相应折旧费用增加共同导致营业成本上升,综合毛利率大幅下降6.55个百分点,达到历史低位14.86%。

　　期间费用大涨侵蚀利润空间。2013年,公司管理费用同比增长372.82%,达到1.38亿元,主要源于收购文菲尔德51%权益应计的印花税和非公开发行费用增加;财务费用同比增长1721.11%,达到2724.73万元,主要源于公司借款支付泰利森股权产生的利息增加,以及应付印花税汇兑收益品迭的结果;销售费用同比下降7.60%,为1003.65万元,控制得当;三项费用合计1.75亿元,同比增长321.84%。此外,资产减值损失为 3578.34万元,同比增加3732.02%。同期,公司毛利为6165.65万元,可见期间费用对利润影响很大。

　　非公开发行顺利推行,购入资产相继并表。2014年2月底增发募集资金到账,天齐矿业100%股权已于2014年4月9日完成过户成为公司全资子公司,预计文菲尔德(泰利森)51%的权益将于2014年6月底前完成相关交割过户手续。

　　IPO募投项目建设竣工投产。2013年,公司募投项目“年产5000吨电池级碳酸锂技改扩能项目”和超募资金项目“建设年产5000吨氢氧化锂项目“先后实现了竣工投产,经过不断的设备调试和技术优化,目前运行态势良好,各项生产控制指标趋于正常。

　　维持“买入”的投资评级。根据产能投放,我们预计天齐锂业原有资产2014-2015年EPS分别为0.12元和0.22元。我们假设泰利森、天齐矿业全年并表,按照总股本2.59亿股计算,预计公司扣非后2014-2015年EPS分别为0.83元和1.15元。公司本次收购泰利森完成国际巨头的华丽蜕变,斩获定价权,且考虑到未来市值增大,估值中枢下移的可能性,我们给予2014年70倍PE,得出目标价58.01元,维持“买入”的投资评级。

　　主要不确定性。政策风险;项目达产风险;汇率波动风险;业务整合风险。

　　传：烽火通信传输“早周期”效应减弱,未来主看海外及数据产品线

　　公司发布年报和一季报,2013年实现营收91.1亿元,同比+11.32%,实现归属母公司净利润5.2亿元,同比+4.48%;Q1实现营收19亿元,同比+13.5%,实现归属母公司净利润0.86亿元,同比-17.21%。

　　投资要点:

　　2013年主营维持高增速,年报及Q1业绩低于预期主因营业外收入下滑。公司营业利润实际增速接近30%,由于“与资产有关政府补助”下降明显,导致 2013年营业外收入下滑14%,Q1营业外收入下滑62%,致使公司年报及一季报未达到预期水平。但从毛利情况看,公司年报及季报毛利水平均有所提升, 且一季度收入增速环比大幅提升,反映出传输+数据设备的盈利效应以及运营商4G投资的逐步落地。

　　2014年接入市场将下滑,传输市场增速可能放缓,未来重点看公司新业务发展。从运营商角度看,由于大规模建设后下游宽带用户增速未达预期,以及4G投资的需要,将导致宽带投资大幅缩水;另一方面,虽然4G上马将显著拉动传输设备需求,但2013年100G技术的应用将极大提升骨干带宽能力,因此“供给” 侧的提升将导致骨干传输设备的需求的增速下降,传输设备“早周期”效应正在减弱。从公司角度看,2013年亮点在于海外业务收入高增速(同比+51%)以及数据网络产品毛利的快速提升(同比+10.88%)。目前东南亚市场因国家宽带战略拉动,存在一定技术转移的市场空间;国内因智慧城市建设的带动,将带给数据类产品较快的增速。未来两大市场仍将有所作为。

　　盈利预测与评级。我们预测公司2014-2016年EPS为0.62元,0.69元,0.74元,对应PE为21X、19X、18X,下调为推荐评级。

　　风险提示:运营商投资进度不达预期风险。

　　传：泰禾集团爱拼才会赢

　　核心观点:

　　业绩符合预期,毛利率稳定

　　13年营收61亿(+135%),净利7.3亿(+112%),EPS 0.72。毛利率微升至36%。期末预收账款65亿(+100%),预计14年地产结算也将翻番。

　　销售高成长,住宅商业双轮驱动

　　13年销售124亿(+70%),去化率50%,14年250销售计划大概率可完成,住宅和综合体双轮驱动。住宅快周转源于项目体量适中、团队运营快速、产品品质优异;综合体以个性化精品商业模式打造泰禾广场,并且现金流平衡速度很快(如泰禾1号街区,地价19亿,6个月内回款12亿)。

　　布局明晰、地价合理,加大投资保障可售货量

　　13年拿地金额194亿(150%的销售金额),建面238万方(+278%)。拿地战略清晰明确,“深耕海西,深入重点一线城市”保障项目去化速度, 新开工228万平米,保障14年可售货值。地价水平合理,在海西拿地成本低廉,核心城市核心区域取地均价低于此后周边出让价格。

　　积极把握资本市场机遇

　　房企在处于规模高速扩张的阶段时总是伴随着高杠杆,公司也不例外。预计公司将继续关注资本市场机会,以进一步优化资产负债结构。

　　预计公司14、15年EPS 分别为1.25、1.95元,维持“买入”评级

　　企业发展壮大过程中,免不了遭遇一些质疑的声音。面对质疑,优秀企业都不会选择逃避,而是包容并蓄,并将其作为不断激励自己的动力。公司战略清晰执行到位,坚持高品质的高周转,现金快速回笼平衡高杠杆。

　　风险提示

　　资金成本高企影响公司财务情况。

　　传：海大集团14年水产饲料行业有望“低开高走”,维持“增持”评级

　　公司公布2013年年报与一季报,业绩符合预期。 2013年,公司实现营业收入179亿元,同比增长16%;实现饲料销量479万吨,同比增长10%,实现归属母公司净利润3.4亿元,同比下降 24.8%。实现每股收益0.34元,符合预期。2013年利润分配预案:拟以2014年3月31日总股本为基数,向全体股东每10股派1.2元(含税) 现金红利。2014年一季度,公司实现营业收入30.39亿元,同比增长8.5%;实现归属母公司净利润818万元,同比增长73%。

　　回顾13年:克服行业景气度低迷等不利因素,积极开拓新市场。华南地区13年4-7月出现大范围持续降雨,且气温偏低,导致鱼虾摄食量大幅下降。同时,降雨量大破坏水质稳定性,鱼虾病害发生率大幅增加,加上下游需求低迷,导致公司水产饲料销量增速有史以来第一次出现下滑。此外,畜禽养殖利润低迷,下半年存栏量缓步下降,导致公司畜禽饲料销量增速不达规划预期。但公司积极开拓新市场,努力巩固成熟市场:公司在华东、华北地区投入大量资源。上述地区13年畜禽料、水产料增速分别达到70%,40%。对华中地区,调整产品结构,推进水产膨化料的渠道拓展,13年华中地区膨化料销量增长40%。

　　聚焦14年:1)鱼虾价格居高,14年行业景气度有望反转。由于14年投苗期较晚,存塘量偏低等原因,目前国内鱼虾价格居于高位:南美白对虾价格35元/ 斤(40头),同比涨幅接近45%;草鱼价格4.8元/斤,同比上涨15%,导致农户养殖积极性增加,华南地区虾苗价格同比上涨20%,对5月后水产饲料旺季销售形成利好。截止3月31日,公司水产饲料预收款金额同比增长30%,由于气温回升速度晚于往年,14年销售季启动较晚,但根据目前情况,14年水产饲料行情有望低开高走,渐入佳境;2)提高运营效率,费用率略有下降。公司于13年下半年上线SAP系统,实现无纸化办公、精细化管理,提高效率,降低费用。一季度公司销售费用率、管理费用率均下降0.2个百分点。

　　关注旺季水产饲料销售情况,维持“增持”评级。假设公司14-16年水产配合饲料销量分别为255/306/367万吨,预计公司可分别实现营业收入 214/261/296亿元,实现净利润4.9/6.3/8.3亿元,对应每股收益0.46/0.59/0.78元,市盈率22/17/13倍。关注5月后水产饲料旺季公司业绩超预期的可能,维持“增持”评级。

　　传：锐奇股份转型逐步加速,大力发展智能板块

　　参股江苏精湛光电仪器,进军激光及传感应用领域

　　公司与江苏精湛光电仪器股份有限公司控股股东签署投资框架协议,拟对其增资,持股比例为10%,投资总额不超过2300万元(其中股权投资额不超过 1300万元,其余为财务投资),对标的公司估值不超过1.2亿元,标的公司2014-2015承诺净利润分别不低于2000、2800万元,公司参股估值相对于2014年6倍市盈率。

　　精湛光电主业为激光测距仪类工具,并大力进入传感技术领域,下游应用产品包括安防、车载、穿戴电子设备,公司本次参股可以延伸产品线(激光测量工具),并将共享渠道,产生良好的协同效应。

　　成立机器人合资公司,切入智能板块

　　公司与3名自然人签署设立机器人合资公司协议,注册资本1000万元,公司持股51%,合资公司将立足机器人控制系统,并以五金行业作为主要市场开拓。

　　设立合资公司标志锐奇正式切入智能板块,公司看好机器人行业未来发展前景,并以熟悉的五金行业为入口进行拓展,公司嘉兴基地能为合资公司提供部分订单,未来公司还将加大在机器人领域投资,加强在核心零部件及系统集成的布局,创造新的利润增长点。

　　主业稳健发展,转型进入加速期

　　公司主业为电动工具,2013年收入为6亿元,远未达到天花板,未来公司将继续通过行业整合等方式发展主业,随着嘉兴产能释放,主业还将稳定增长。本次进入智能板块表明公司转型决心巨大,未来还将大力发展机器人,我们对公司转型成功保持乐观。

　　投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价20元。我们预计公司2014年-2016年EPS 分别为0.50、0.7、0.85元,我们看好公司转型,6个月目标价为20元,相当于2014年40的动态市盈率。

　　风险提示:

　　下游需求大幅下降、转型不达预期

　　传：大富科技业绩释放+业务转型的典型代表

　　大富科技14年1季度实现收入5.9亿元,同比增长55%;净利润2.87亿元,同比增长129倍,扣非后净利润6960万元;同时预告14年上半年主营业务净利润为1.4-1.55亿元,业绩超市场预期。公司受益4G及内控改善带来业绩大幅提升的逻辑兑现,且布局电动汽车与智能终端理奠定长远发展,是“业绩释放+业务转型”的典型代表。维持强烈推荐-A,上调目标价至37.2 元。

　　毛利率持续回升,管理费用大幅下降。公司4G早周期受益,1季度毛利率高达28.4%,同比提升8个百分点。预计后续随4G产品占比的提高,毛利率还将继续提升。1季度管理费用5600万元,较去年同期减少2000万,管理费率下降10个百分点。在经历管理团队重构及人员精简后,公司的费用管控将贯穿全年。

　　淡季不淡,业绩再超市场预期。1季度是传统淡季,但公司受益4G表现出淡季不淡,1季度收入同比增长55%,其中4G产品收入超过1.5亿元。1季度扣非后净利润达到6960万元,高于此前5200万-6700万的预告区间,超市场预期。同时预告14年上半年主营业务盈利1.4-1.55亿元,对应2季度主营净利润7000万-7500万元,环比继续改善。随着4G建设的推进,及公司新业务的拓展,下半年的业绩还将好于上半年,全年业绩将迎来大爆发。

　　布局电动汽车与智能终端奠定长远发展。公司公告与特斯拉合作,由此成为直接给特斯拉供货的唯一A股上市公司,带来了市场热点与想象空间。但目前合作尚处于初期,预期短期不会有量的贡献。此外公司在智能终端上的布局值得关注,已切入国际一线终端大厂,提供金属结构件(边框外壳)等产品。金属边框的渗透率不到 10%仍有很大的成长空间,且由于门槛较高毛利率高达40%-50%,后续如能放量则将成为公司新的业绩增长点。

　　业绩超预期,维持强烈推荐-A,上调目标价至37.2元。公司受益4G及内控改善带来业绩大幅提升的逻辑兑现,且布局电动汽车与智能终端奠定长远发展,是 “业绩释放+业务转型”的典型代表。维持强烈推荐,上调公司14-16年EPS为1.54(剔除华阳威投资收益后为0.93)/1.14/1.35元,上调目标价至37.2元,对应14年剔除投资收益后40倍PE。

　　风险提示:减持风险,新业务不达预期,内控不达预期,设备商压价。

　　传：恩华药业医药工业表现稳健

　　业绩符合预期

　　恩华药业发布2014 年一季度业绩:报告期内实现收入6.10 亿元,同比增长13.78%;净利润4786 万元,同比增长25.41%,业绩符合预期。

　　发展趋势

　　医药工业发展稳健。公司在主营业务结构上的调整仍在进行,逐步淡出部分利润率不高的医药商业业务,收入增长继续放缓。在一季度化学药普遍业绩压力较大情况下,医药工业表现出色,母公司收入同比增长22.08%,净利润同比增长28.12%。业务结构调整有利于公司专注发展高毛利的制药业务,确保利润持续高速增长。

　　费用控制出色。当期毛利率38.3%,与去年同期持平,但环比下降2.2 个百分点,主要是由于业务结构调整,商业占比下降造成的。

　　三项费用率均稳中有降,合计28.3%,比去年同期下降0.8%,运营效率正在逐步提升。同时公司正积极推动部分产品加入低价药目录,并启动药品一致性评价工作,未来上述品种(7~8 个)的销售费用有望大幅降低,费用结构还具备进一步优化空间。

　　产品梯队合理,具备业绩弹性。2013 年重磅品种如咪哒唑仑及利培酮已经完成了对降价的消化,业绩增速将有所恢复。依托咪酯仍处于业绩的快速上升通道,增长有望超过25%;二线品种和潜力新品 (如丁螺环酮,齐拉西酮,芬太尼,丙泊酚,右美托嘧啶及度洛西汀等)2014 年有望延续去年的靓丽表现,持续放量。财富赢家在研重磅瑞芬太尼和阿立哌唑今年下半年获批是大概率事件,进而催化外生性增长。

　　盈利预测调整

　　维持原盈利预测,2014/15 年EPS 分别为0.67 元/0.82 元,对应P/E分别为38X/31X。

　　估值与建议

　　公司是国内精神麻醉科的龙头,产品梯队合理,研发能力出色,未来基药招标开展和新药获批将进一步增加公司业绩弹性。维持“审慎推荐”评级,目标价28 元。