登海种业;后续品种发力,业绩增长有保障
　　公司发布公告,13年营业收入15.05亿元,同比增长28.58%,归属母公司净利润3.38亿元,同比增长31%,扣非后净利润3.46亿元,同比增长31.77%,每股收益0.96元,净资产收益率22.6%。
　　13年公司玉米种子收入14.37亿元,同比增长28.80%,占公司整体收入的95.47%,贡献毛利8.73亿元,占整体的98.11%。公司13年玉米种子收入增长的主要原因是登海605、良玉99等主打产品表现良好,销量增长所致。
　　短期看新品种发力。国内玉米播种面积稳定约3500万公顷,行业短期机会来自于产品的更迭。以先玉335为例,在三年内迅速崛起成为了种子界的传奇,而我们认为公司的登海605有望续写这一传奇,14年推广面积有望超1200万亩。虽然公司笼罩在行业高库存和套牌的阴影之下,但公司的产品并为受到明显冲击,主要是由于种子价格对种植成本影响微乎其微,农民不会为了蝇头小利而铤而走险。
　　中长期一看营销二看产品储备。营销一直是公司也是国内制种企业的短板,目前合资公司道吉、五岳等聘用成熟的销售团队,尽量补足公司的最短板,其主推品种为超试605、662和701等;产品储备一直是公司最大优势,实际控制人李登海是国内杂交玉米之父,从事种子研发40余年,从最初的掖单系列到现在的超试系列,优势产品不断涌现,13年登海618超级玉米新品种亩产达1512公斤,刷新中国玉米高产纪录。我们期望公司在销售方面更进一步,使得销售和研发齐头并进,才能始终穿越行业周期。
　　盈利预测与投资建议:我们预计公司14-16年销售收入18.95亿元、23.61亿元和28.28亿元,同比增长25.89%、24.60%和19.75%,基本每股收益1.23元、1.55元和1.87元,同比增长27.83%、26.34%和20.89%,相对应PE分别25倍、20倍和16倍,给予买入评级。
　　风险提示:自然灾害等因素致使表现低于预期;产品推广不达预期。
　　(东北证券)


　　世茂股份：销售逐步推进，中票发行助力融资改善
　　1. 销售有序逐步推进：公司2013年整体实现签约销售额130.1亿元，实现同比53%增长，超额完成2013年全年销售目标，同时也首次进入百亿销售额军团，标志着公司整体运营规模走上新台阶。其中公司的上海、厦门、南京等项目持续热销造成公司2013年实现高增长。
　　2014年一季度，公司在南京项目持续热销基础上，继续积极推进济南以及石狮项目销售，目前已经通过以上三项目销售实现40.3亿元签约销售业绩。
　　考虑到一季度整体房地产市场较为清淡，公司实现该销售额略超市场预期。预计在后续市场相对稳定情况下，2014年公司仍可以保持较高销售同比增速，全年有望超越年初所定160亿销售目标从而冲刺200亿销售门槛。
　　2. 土地储备充足保证后续扩张：2013年是公司在销售上快速增长的一年，也是公司土地投资突飞猛进的一年。公司2013年共8次出手拿地，累计增加土地储备320万平，投入金额达150亿元。另外在2014年一季度，公司再次投入23亿元斩获济南火车站北广场地块，继续维持在土地市场上积极合理投入。
　　经过2013年充足的拿地，公司土地储备已经达到1031万平。目前公司土地储备充足，后续可售资源较多。以上项目储备将为公司后续销售进一步高增长奠定基础。
　　3. 中票发行成功有助于改善融资结构：公司于2013年9月27日公告拟发行58亿5年期中期票据用来补充公司资金，并已经于10月17日经临时股东大会审批通过。此后于2014年2月22日中国银行间市场交易商协会接收公司发行中票的申请。目前公司已经于4月11日完成首期10亿元债券发行以及资金募集，后续40亿额度公司将择期进行发行。本次中票发行对于公司拓宽融资渠道，增强资金实力产生积极的意义。
　　4. 电影产业投资进一步扩大：在影院业务方面，公司的规模在持续扩大。目前公司已开张影院达到14个，银幕达到126块，影院座位数亦增加至1.74万个；同时公司还参与影视作品的制作，首批参与投资的影视作品包括电影《闺蜜》、电视剧《一仆二主》等。目前公司在影院方面的收入持续维持高增长，未来在电影产业方面的投入有望成为公司后续新增长亮点。
　　5. 投资建议：维持“买入”评级。公司2013年实现签约销售额同比53%增长。进入今年一季度在市场相对清淡的情况下公司依旧实现40亿签约销售额，较去年同期维持增长势头。我们预计公司全年有望突破年初所定目标跨入200亿销售军团。同时公司首期3年期10亿中票的成功发行将有助于改善公司融资结构，进一步增加长期资金配置比例。预计公司2014、2015年每股收益分别是1.73和2.15元。截至4月22日，公司收盘于8.86元，对应2014年PE为5.12倍，2015年PE为4.12倍，我们预测RNAV为19.03 元。公司是A股唯一的全业态商业模式公司，我们认为公司具备长期发展的潜力，给予2014年8倍市盈率，对应目标价格13.84元，维持“买入”评级。
　　风险提示：房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内采取更加严厉的调控措施将直接影响行业发展。
　　(海通证券 涂力磊,贾亚童)


　　科华恒盛：业绩符合预期 营收维持加速趋势
　　事件
　　科华恒盛4 月21 日晚公布公司1 季报，1 季度营收1.94 亿元(＋13％)，归属上市公司股东净利润1958 万(＋12.05%)，扣非后归属上市～净利润同比增13.61%，符合预期。
　　公司同时预告中报净利润增长10％～40％。
　　2．我们的分析与判断：
　　(一)营收维持加速趋势，毛利率、反映订单趋势等财务指标继续向好。
　　公司营收自2012 年3 季度触底后，逐季回升，14 年1 季度延续加速增长趋势；同时毛利率也维持同比继续提升的趋势，反映公司过去两年从UPS为主向IDC 整体解决方案、高端电源、新能源三大块布局的效果体现，产品结构也不断提升。
　　(二)收购康必达仅是开始，从发展定位关注公司未来依托资本市场强化转型布局。从公司未来规划IDC 整体解决方案、高端电源、新能源三大业务板块、树立智慧电能行业领导者的定位看，未来依托资本市场、强化公司市场和技术布局，实现业务规模、技术能力更上台阶，是应有之义。
　　3．投资建议
　　我们维持公司此前盈利预测，考虑深圳康必达并表因素，预计
　　2014~2015 年的收入分别为15.8 亿(＋56.12%)、20.51 亿(+29.49%)，预计2014~2015 年EPS 分别为0.77 元(+50.98%)、0.98 元(+27.27%)，目前股价对应14~15 年PE 为21、16 倍，给予合理估值14 年30 倍PE 或23.1元，维持“推荐”评级。
　　银河证券朱劲松


　　聚龙股份:高成长如期而至,关注新产品与运营服务进展
　　事件:
　　聚龙股份公布2014年一季报:2014Q1,公司实现营业收入9599万元,同比增125.5%;营业利润432万元,同比扭亏;归属于上市公司股东的净利润为1907万元,同比增92.9%,EPS为0.06元。
　　点评:
　　营收增速创上市以来Q1单季新高。2014Q1,公司实现营收约9599万元,同比增速为125.5%,为公司2011年上市以来Q1营收增速的新高。营收快速增长的原因主要是纸币清分机销售状况良好,Q1纸币清分机实现营业收入7893万元,占比约85.6%,其中JL302销售收入同比增长85%、JL303同比增长155%、JL305同比增长207%;从客户结构看,新客户增加也是营收增长的原因之一,Q1为四大国有商业银行采购淡季,公司前五大客户中新增三大客户,对Q1营收有较好提振作用。
　　2014年,公司的新产品--中型纸币清分机、全自动现钞清分环保流水线、自助存取款一体机、柜员存取款一体机、硬币自助兑换机等有望形成规模化推广,从而带来新的营收增长驱动。
　　毛利率和期间费用分析:毛利率同比有所下滑,销管费用率大幅减少。2014Q1公司的综合毛利率为45.7%,同比下滑约5.3个百分点,由于公司产品结构中纸币清分机占比上升,同时产品成本应也基本稳定,因此毛利率下滑的主要原因可能是海外销售增加所致。我们预计随着后续业务正常开展,海外销售占比将回落至正常水平,2014年全年毛利水平将基本保持持平。
　　公司的销售和管理费用率合计减少约25.6个百分点,其中销售费用同比增78.0%,销售费用率下降6.0个百分点;管理费用同比增8.2%,管理费用率降19.7个百分点。销管费用率的下降,主要源于公司业务具有良好规模效应,同时2013Q1售前投入和研发投入较大导致基数较高。我们预计2014年全年费用率将较2013年略有下降。
　　应收账款略有增加,经营性现金流受退税减少影响有所下降。Q1公司应收账款余额约为3.9亿元,较年初增加约2460万元,由于公司客户通常在年末集中付款,本期应收账款余额下降主要源于公司回款力度有所加大,从而带来经营效率的提升。经营性净现金流约为-1.1亿元,同比减少约2146万元,主要是由于Q1收到的软件增值税退税大幅减少,同时支付给职工现金和税费支付合计增加约1019万元。截至一季度末,公司持有货币资金约3.4亿元,整体来看经营风险较小。
　　2014高成长有望延续,维持“买入”评级。考虑到2014年纸币清分机市场渗透率将进一步提升,同时公司有多项新产品有望实现规模化推广,我们预测公司2014~2016年EPS分别为1.34元、2.05元和2.79元,未来三年年均复合增长率约为46.3%。目前公司股价对应2014年动态市盈率约为30倍,考虑到公司今后几年业绩增速较高且发展潜力较大,我们维持“买入”的投资评级,6个月目标价为53.60元,对应约40倍的2014年市盈率。
　　主要不确定性:市场竞争加剧的不确定性;公司业务的季节不均衡性;新产品推行进度的不确定性;宏观经济的不确定性。
　　海通证券


　　华策影视：2014年业绩有望大幅增长
　　2013 年华策影视实现营业收入 9.20 亿元，同比增长 27.68%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.58 亿元，同比增长 20.10%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润 2.16 亿元，比上年同期增长 13.41%；实现每股收益 0.45 元。
　　电视剧业务龙头地位稳固，电影业务积极拓展。2013 年公司共 17 部746 集电视剧取得了发行许可证，新增开机执着 12 部 518 集。电影业务方面，公司已经与郭敬明、王岳伦、汪远等新导演展开合作，已经成功获得《小时代》第三、四部的联合发行权，将于 7 月首映。
　　通过产业链拓展巩固行业龙头地位，同时实现多元化发展。 2013 年公司通过一系列的对外投资，涉足了艺人经纪业务、移动互联网业务、植入广告业务等领域；并通过对克顿传媒的并购，进一步提高了公司在电视局市场的占有率。目前电视剧业务仍是公司主要收入来源，预计未来几年内，上述新业务收入贡献占比将逐步上升。
　　公司 2013 年业绩低于预期，但我们预计公司 2014 年利润增速将大幅增长，主要原因是克顿传媒并表和电影业务有望超预期。我们预计公司 2014-2016 年每股收益分别为 0.83 元、1.11 元、1.34 元，给予增持评级。
　　风险提示：影视剧销售低于预期。
　　(东北证券 耿云)


　　永辉超市：战略布局稳步推行，长期增长可期
　　销售费用率上升导致利润增速低于收入增速：报告期内，公司主营业务收入同比增长 22.7% ，毛利率同比下滑 0.1%至 19.3%；销售费用率同比提升 0.9%至 12.9%；管理费用率同比下降 0.4%至 2.2%；财务费用率同比持平。销售费用增长主要是去年下半年门店数量增加，公司经营规模扩大导致。 期间费用率提升 0.5 个百分点。 期间费用率上升导致销售净利率同比下降 0.4%至 3.3%。
　　投资净收益和营业外收支净额合计同比减少 3912 万元： 投资净收益为-773 万元，主要原因系低于成本价出售人人乐股票所致。营业外收支净额为 1250 万元，同比少增 3139 万元，主要原因系公司获取的政府补助收入较上期减少所致。
　　加大网点布局，做深做透现有市场：截至 2014 年 3 月 31 日，公司在上海区域新开 1 家门店，总面积为 1.35 万平米。截止 2014 年 3月 31 日，公司在北京、福建、河北、江苏、陕西、上海、四川、浙江、重庆等 9 个区域新签约门店 16 家。截止本季度末，公司已签约未开店项目合计 155 家。目前进入的 17 个省，公司目前阶段将加大在这些区域的网点布局，做深做透现有市场。
　　三度增持中百集图，行业整合提速：截至 2014 年 4 月 18 日，永辉超市及其全资子公司重庆永辉超市有限公司通过深圳证券交易所的集中竞价交易系统买入中百集团股份共计 1.02 亿股，占中百集团总股本 15.00%。未来 12 个月内，本公司不排除继续增持中百集团股份的可能性。中百集团绝大部分网点位于湖北省，而永辉超市目前尚未进入湖北省。中百集团 13 年营业收入达到 165 亿元。如果永辉能够参股或控股中百集团，将有助于永辉加速全国区域布局，提升规模效应。
　　我们看好公司生鲜差异化经营形成的壁垒和未来的成长性，预计公司 14-16 年的 EPS 分别为 0.32、0.38 元、0.46 元，对于 PE 为 19.8、16.6、14.0 倍，给予公司推荐的评级。
　　(银河证券 郭怡娴)


　　深圳燃气:业绩符合预期
　　2014 年一季度，公司实现营业收入21.89 亿元，同比增长17.53%，实现净利润1.45 亿元，同比下降34.52%，扣除非经常性损益后同比增长11.15%，每股收益0.07 元。
　　公司净利润减少主要系上年同期公司确认处臵喜年中心和万商大厦两处房产收益，而本期无此项收益所致。
　　公司1-3 月天然气销售量为3.40 亿立方米较去年同期3.02 亿立方米的增长12.58%，其中销售给电厂的天然气量为0.63 亿立方米，较上年同期0.51 亿立方米增长23.53%。
　　公司主营稳定增长，财务状况良好，季度业绩基本符合预期。
　　展望后市，公司天然气销售量增长确定，居民用气价格存在上调空间，其他相关业务将有序推进。基于上述判断，维持对公司2014、2015 和2016 年的业绩预测(暂不考虑股本增加)，每股收益分别为0.39 元、0.45 元和0.53 元。给予公司股票“增持”的投资评级。
　　风险提示：公司管道气的销售定价存在一定的不确定性，由此将影响对公司的预期业绩。
　　(东北证券 王伟纲)


　　鄂武商Ａ：经营稳健，武汉广场收回自营增厚业绩
　　百货业务：2013年公司百货业务实现收入99.25亿元，同比增长19.39%。1+1+1>3，摩尔城规模效应突显。武汉国际广场牢牢占领高端奢侈品市场，武汉广场在巩固化妆品销售全国第一的同时，又成功将女装经营业绩推上全国第一位置，世贸广场坚持做大做强黄金珠宝品牌，摩尔城的协同价值逐渐突显。此外，武汉广场于去年12月29日合同到期，公司已提交《强制清算申请书》并由武汉中院受理，将武汉广场收回自营，预计诉讼成功的概率较大，2013年武汉广场实现营业收入29.7亿、净利润2.88亿元，若2014年起武汉广场由公司收回自营，预计将为公司增加净利润1.48亿元，增厚EPS0.29元。新建项目进展顺利。2013年9月，公司新开仙桃购物中心，首日销售过千万，截至2013年末贡献收入近一亿元，此外，黄石购物中心项目实现主体结构封顶、十堰人商一二期成功对接，公司新建项目都在有条不紊进行。自有物业占比高，商圈价值不容小觑。公司目前在湖北有9家百货，合计经营面积超过70万平米，其中有80%以上属于自有物业，且摩尔城近50万平米位于武汉核心商圈，物业保值增值潜力巨大。
　　超市业务：截至2013年末，公司量贩公司网点92家，其中市内47家，省内45家，全年实现收入65.41亿元，同比增长10.62%，毛利率17.57%，经营稳定。
　　股权之争影响公司发展。公司此前重组以及配股计划都因为第一、第二大股东难以达成共识而终止，造成目前公司资金压力较大，资产负债率较高，而这个问题短期之内难以解决，未来将持续影响公司。
　　盈利预测与投资评级：我们给予公司2014-2016年每股收益为1.26元、1.47元、1.75元，对应的PE为9.48倍、8.09倍、6.8倍，公司从06年以来收持续保持10%以上的增长，表明了公司在面对复杂的经济环境时较强的经营能力，我们给予公司“买入”评级，6-12个月目标价为15.12元。
　　风险提示：新建项目进度低于预期、经济环境持续恶化
　　(中航证券 薄晓旭)