银邦股份：3D打印前景日趋明朗
　　点评：
　　高温限电减少开工时间、提高故障率，从而影响2013年业绩。2013年，公司收入增长11.58%，营业利润下滑23.05%，主要原因有二：1、三季度，华东地区遭遇了罕见的长时间高温酷暑天气，高温期间，江苏省对全省部分工业企业进行了高峰时段负荷控制措施，公司所被分配的负荷仅能满足行政大楼及包装车间的用电需求，7、8两个月内公司遭受负荷控制天数总计达到25天，对公司产能造成重大影响，导致大量订单无法按时完成交付；2、长时间的高温也造成了公司设备故障率偏高，进一步加剧了产能紧张的局面。
　　2014年一季度收入下滑主要源于铝价下滑，公司产品定价一般以原材料价格+加工费定价，因此成本也大幅下滑，最终表现为净利润同比略增10.77%。国内铝价下跌缓解公司国内外原材料价格倒挂稳定，使得公司出口业务毛利率产生较大幅度上升。此外，公司从年初开始大力调整产品结构，虽然总体销量与去年同期持平，但是铝合金复合材料比例大幅提升，预计全年铝合金复合材料比重将超过50%，进而提高综合毛利率；此外，铝基多金属复合材料销量同比增长23.3%，也是净利润增长的原因之一。
　　三项费用符合预期。2013年，公司销售费用同比增长29.63%，达到3397.60万元，主要是；财务费用-508.56万元，主要是募集资金定期存款利息所致；管理费用增长5.80%，达到9003.98万元。三费合计1.19亿元，同比微跌0.55%。2014年一季度，销售费用同比增长1.95%，管理费用下滑29.71%，财务费用下降88.19%，整体保持平稳。
　　飞而康3D业务拓展顺利。2013年飞而康实现营业收入114.49万元，营业利润-883.98万元，净利润69.69万元。报告期内，飞而康已经同多家国内外知名的民用航空制造企业就钛合金粉末、3D打印构件及热等静压成型构件等产品开始了产品技术认证工作，随着认证的逐步推进，业绩有望呈现爆发式增长。此外，公司也在探索3D打印等先进制造技术在民用工业级医疗设备产业的应用，并已经在汽车行业、医疗设备行业等取得了一定的进展。
　　年产20万吨层压式金属复合材料扩建项目进展顺利。公司在现有产能设备的基础上，淘汰了目前落后的设备，扩大了层压式金属复合材料的产能。达产后公司层压式金属复合材料将由现有的年产7.5万吨扩大到年产20万吨，其中铝合金复材料10万吨，铝基多金属复合材料5万吨，铝合金非复合材料5万吨，成为国内铝合金复材料及基多属生产规模最大、技术最先进的专业企之一。截至报告期，项目投资进度47.36%，2016年7月31日将达到预定可使用状态。
　　维持公司“买入”评级。公司作为国内规模最大的钎焊用铝合金复合板带箔生产企业之一，也是国内唯一的电站空冷系统用铝钢复合带材的批量生产企业。公司利用研发和技术优势，致力于铝合金复合材料、铝基多金属复合材料以及铝合金非复合材料的研究、生产和销售。此外，公司通过参股飞而康，进军3D打印领域，发展前景看好。
　　我们根据产能调整情况，给予公司2014-2015年EPS 0.71元和1.17元的盈利预测，对应2014年4月18日收盘价的动态PE分别为36.86倍和22.46倍，维持公司“买入”的投资评级。考虑到公司的高成长性，以及成本控制能力增强，给予目标价31.90元，对应2014年45倍PE。
　　主要不确定性。原材料价格大幅下跌风险；新产品开发和产业化失败风险；市场竞争风险；募投项目能否按时达产风险。
　　(海通证券 刘博,钟奇,施毅)


　　中国船舶：且跌且买入
　　简评
　　年报符合预期
　　2013 年，公司实现营业收入221.98 亿元，同比下降25.15％；实现净利润3953.91 万元，同比增长142.45％，基本每股收益0.03元，利润分配预案10 派0.1 元；业绩符合我们预期。在收入同比下降、期间费用率同比提升1.83 个百分点、毛利率下降1.78 个百分点的情况下，净利润实现扭亏为盈主要是由于计提的资产减值损失减少14.2 亿元、投资收益同比增加1.28 亿元等。
　　公司业绩2012 年已经见底
　　我们很早判断，乐观估计2014 年行业业绩最差、2015 年后有向上业绩弹性。但公司由于其特殊的会计政策安排，我们预计2012年-0.07 元EPS 就是最低点。即使考虑到沪东重机由于更改固定资产折旧年限增加净利润3863.25 万元，扣除此因素公司2013 年也是微利。去年公司继续大额循环计提资产减值准备30.35 亿元；我们预计今年计提损失会大幅减少，向上业绩弹性明显。
　　新订单大增是亮点
　　去年，公司造船完工647.92 万载重吨、同比减少141.31 万载重吨，船舶造修实现收入156.28 亿元、下降35.51%。柴油机销售269.65 万马力、增加58.83 万马力，实现收入约34 亿元、增长6.34%。但去年新船承接订单108 艘、1392.08 万载重吨、同比大增285.26%，柴油机订单189 台、384.16 万马力、同比增长103.74%，外高桥造船还承接了6 座自升式钻井平台、4 艘PSV。
　　广船停牌强化属地化整合预期
　　广船在停牌5 个交易日后公告拟发行股份购买相关资产，继续停牌不超过30 天；我们预计可能收购黄埔文冲，同时广船停牌强化了中船集团属地化整合的预期。从2012 年下半年以来中船集团针对旗下三个上市公司一系列的动作表明，中船集团属地化整合已经全面展开、军品资产收购即将起步。
　　且跌且买入
　　我们维持判断，在造船订单回升、船价上涨的大背景下，中船和广船是具备收购军船、资产减值准备转回的叠加弹性品种，且两者最终要解决同业竞争问题；广船最安全，中船弹性最大。预计2014-2016 年EPS0.4、1、1.78 元，维持买入，目标价30 元。
　　(中信建投 高晓春)


　　长盈精密：产品结构不断改善，毛利率明显提升
　　我们的分析与判断
　　(一)一季度营收增长低于预期，预计二季度起恢复较高速增长
　　2014 一季度营收4.07 亿元，增速低于预期，主因是中华酷联等国内终端厂商在公司销售占比很高，超过30%，而2013 年底中移动才发布4G牌照，导致国内手机厂商一季度仍在进行4G 新品的研发测试，年度新机出货延迟，此外，三星Galaxy S5 因产能问题未能采用金属机壳方案，三星其它产品采购量不大等原因所致。我们预计二季度起，随着国内4G 新机发布及三星、苹果等新品贡献，公司收入将恢复较高速增长。
　　(二)产品结构不断改善，毛利率明显提升
　　2013 年起公司的金属外观件已快速切入国际大牌潮流新品，当年销售占比达32.25%，其中CNC 加工外观件销售占比12.72%，同比增长超200%，智能手表金属外观件在2013 年全球出货中排第一位，2014 年一季度，毛利率较高的CNC 外观件、压铸件等新品出货量持续放大，同时折旧在营收中占比下降，导致毛利率提升至34.31%，同比环比改善明显。
　　由于金属外观件的轻薄、美观、耐磨、高韧性等属性，预计其在手机及可穿戴设备中的占比将持续提升，尤其是CNC 及压铸金属中框、可穿戴设备支撑件及外壳等将是主流，预计未来这部分销售收入仍将快速扩大。此外，目前全球智能终端厂商均开始力推主力机型，实现“大批量、少品种”经营模式，这将有利于金属结构件实现规模化量产。因此，受益于产品结构改善，公司营收及毛利率未来仍将提升。就2014 年而言，预计压铸式手机中框、冲压式智能手表/手环金属壳体、大电流BTB 连接器、多款大功率LED 照明支架等新品均将放量。
　　(三)国际大客户及新品高端化战略仍将带动费用增长
　　2014 年一季度，公司实现销售净利率为14.98%，显着改善的主因是毛利率提升；而期间费用率17.53%，仍在增长，其中，管理费用率 15.77%，增长主因是研发费用增加、股权激励费用摊销等所致，预计随着公司面向国际大客户销售服务、新品高端化扩张、高端管理人才引进等，未来研发及管理投入仍将扩大；销售费用率1.11%，小幅下滑并平稳。
　　(四)周转阶段性放缓，客户及新产品升级是方向
　　一季度存货周转天数是138.74，存货周转率是0.65；应收账款周转率是1.09；固定资产周转率是0.45。周转放缓，依托于多样化小件小批量老产品的经营效率将下降，客户及新产品升级是方向。
　　投资建议
　　预计长盈精密2014-2016 实现EPS 为1.35、1.81、2.33，对应的估值是27、20、15，维持推荐投资评级。
　　(银河证券 王莉 )


　　智光电气：盈利继续改善，产品继续延伸
　　业绩总结： 2014 年一季度，智光电气实现营业收入1.00 亿元，同比增长21.37%；实现归属于母公司净利润115.07 万元；实现每股收益0.043 元；加权平均净资产收益率为0.20%。
　　主营业务继续向好。智光电气一季度营业利润亏损199.54 万元，与2013 年同期亏损1108.36 万元相比，好转势头明显。主要原因在于一方面随着公司2013 年去库存工作的推进，库存量明显下降，公司主要产品的价格把控能力明显提升。另一方面，随着电网安全与电机控制产品供需关系的不断改善，公司产品毛利率逐步回调，对公司利润提升起到一定作用。我们认为，公司盈利状况的好转在二三季度延续的概率较大。
　　节能服务业继续贡献利润。公司在节能服务方面的核心业务为工业电气节能增效、发电厂节能增效和工业余热余压发电利用。公司目标是将智光节能打造为大型综合性节能服务公司。2013年，节能服务业务保持快速发展的良好态势，三大核心业务得到全面发展，包括咨询、诊断、工程设计、工程建设、项目投资、项目运营等核心流程也得以完善和提升。2014 年，节能服务公司净利润超过4000 万概率较大。
　　产品发展继续延伸。公司中压1140V 伺服控制变频器、低压大容量永磁电机及其伺服控制系统技术，已初步具备应用推广条件。同时，公司利用与南方电网MW级储能站863课题示范工程合作的契机，开展大容量高压储能技术研究。此外公司在变压器油中气体色谱在线分析产品推广基础上，开展高压设备局部放电在线检测产品的推广应用。我们认为，新技术的开发和产品线的延伸将为公司继续挖掘客户，占领市场空间提供重要保障，我们不排除新技术新产品在2014 年贡献利润的可能。
　　投资建议。预计2014-2016 年，公司营业收入分别为6.82 亿元、8.02 亿元和9.33 亿元，归属于母公司所有者净利润分别为0.72 亿元、1.19 亿元和1.57亿元，对应2014 年、2015 年和2016 年每股收益0.27 元、0.45 元和0.59 元，给予“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争激烈，产品毛利率下滑；技术未及时更新。
　　(西南证券 刘正,文雪颖)


　　亿纬锂能：原电池收入大幅增长，电子烟电池增速趋缓
　　点评：
　　锂原电池收入同比大幅增长超预期，有望保持较快增长。受锂锰电池订单大增，公司锂原电池收入同比大增38%，超出我们的预期。锂原电池一直是公司优势产品，下游应用广泛。目前公司也在积极开拓新产品，新渠道。整体来看锂原电池收入会保持较快增长。
　　国外电子烟行业调整，电子烟电池订单增速低于预期。经过前几年的爆发式增长，国外电子烟市场增速回落，公司电子烟电池订单增速有所下滑。受此影响，公司锂离子电池同比增长20%。二季度开始，麦克韦尔将进行并表，收入增速将大幅增加。我们也注意到，近期世界卫生组织称考虑将电子烟认定为烟草产品，我们认为这将有可能大幅提高电子烟价格，对电子烟的发展不利。但目前电子烟的主要消费市场美国并未加入《世界卫生组织烟草控制框架公约》，影响有限，我们会持续跟踪政策动向。
　　消费锂电和动力锂电等锂离子电池新品值得期待。公司正在积极拓展高端消费锂电领域，可穿戴设备锂电池等新领域值得期待。此外，公司用于通信后备电源的动力锂电池也已通过认证，公司在积极准备2014 年4G 网络建设招标，随着4G 建设的大规模铺开，公司将有望直接受益。
　　亿纬电子有限公司电子产品进入放量期，空间巨大。公司控股公司亿纬电子主要从事北斗导航、可穿戴设备、智能终端等产品开发，具备较强实力。一季度来自亿纬电子的收入大幅增加，未来有望成为公司的盈利亮点。
　　公司综合毛利率基本维持稳定。受益高毛利率的锂原电池收入增幅较大，公司综合毛利率比去年同期基本保持稳定。
　　销售费用率同比大幅增加，管理费用率下降。公司新产品推广和销售人员奖金发放致公司销售费用比去年同期大幅增加，影响公司利润增速。管理费用率小幅下降，预计将保持平稳。
　　维持“推荐”评级。我们下调公司2014~2016 年每股收益至0.61元、0.74 元和0.86 元，市盈率分别为28 倍、23 倍和20 倍。我们认为公司长期成长潜力仍然充足，短期下跌不改长期价值，维持“推荐”评级。
　　风险因素：(1)电子烟电池产能过剩；(2)电子烟行业面临政策风险；(3)仲恺二期项目进展不达预期。
　　(国联证券 周纪庚)


　　靖远煤电：14年业绩稳定性较强
　　13年业绩同比微降4.2%
　　公司13年实现净利润4.3亿元，同比回落4.2%，折合每股收益0.6元。其中单季度EPS分别为0.15元、0.13元、0.16元和0.15元。
　　13年收购集团的资产，预计14年净利不低于2.57亿元
　　公司13年收购集团的5个煤矿及辅助系统；上述资产，2013年净利润3.93亿元(高于业绩承诺的3.91亿元)。其中，5个煤矿净利润5.31亿元(高于业绩承诺的4.72亿元)；推算生产辅助系统亏损1.38亿元，公司原有的王家山煤矿13年盈利0.35亿元。
　　5个煤矿2014年的承诺净利润为3.95亿元；假设生产辅助系统2014年经营状况同比持平，推算全部收购资产2014年净利润不低于2.57亿元。
　　13年4季度煤炭销量环比增长92%，应收账款大幅增加
　　公司13年煤炭产销量为1038万吨和1050万吨，同比分别回落1.6%和增长7.0%；销量增加主要是消耗了部分库存。受供暖旺季影响，13年4季度销量386万吨，环比增长92%；推动13年4季度收入和成本环比分别增加80%和123%，也导致公司应收票据环比增加5.7亿元。
　　13年公司吨煤售价及生产成本均下降6%
　　公司13年公司吨煤售价仅回落6%；公司13年吨煤生产成本为282.7元，同比回落6.4%或20元/吨，主要由于公司自13年2季度起将安全生产费由原先22.4元/吨下调至10元/吨。
　　公司内生增长有限
　　公司内生增长有限，其中增量主要来自于魏家地矿扩能(由200万吨提升至300万吨)预计未来产量将基本维持在1000-1100万吨左右水平。
　　预计公司14-16年EPS0.40元、0.29元和0.30元
　　我们预计公司14年的业绩稳定性较强，但估值优势不明显，给与至“持有”评级。
　　风险提示：部分煤矿生产年限较少，煤价波动超过预期。
　　(广发证券 沈涛,安鹏)