赣锋锂业:锂深加工龙头企业,前景看好

　　公司简介:锂深加工龙头企业,技术雄厚,产能领先。公司是目前国内锂产品最齐全、产品层次最高、加工链最长,工艺技术最全面的专业生产商;是国内最大的金属锂和丁基锂生产企业。目前公司具有总产能1.2万吨碳酸锂当量,增发项目完成后,公司将拥有总产能3.7万吨碳酸锂当量。公司是法国Bolloré集团的金属锂(锂铝合金)负极材料最大供应商;森田化学的高纯碳酸锂和电池级氟化锂供应商,Stella、九九久、多氟多的电池级氟化锂供应商;日韩电池企业的电池级氢氧化锂供应商(2013第四季度已在松下、LG试用)。
　　公司积极布局上游锂矿资源。公司专注于锂深加工之外,也积极向上游扩张。公司的全资子公司赣锋国际持有国际锂业17.45%的股权,爱尔兰Blackstair锂矿项目51%股权,阿根廷Mariana锂-钾卤水矿项目的80%的权益。
　　锂需求:电动乘用车需求将是未来最大看点。2012年,电动乘用车占锂电池需求仅占7%,不过近两年以及可以预见的未来,电动乘用车产销量将出现爆发式增长。2013年全球纯电动车和插电式混合动力车产量为24.2万辆,假设全球电动车(纯电动车和插电式混合动力车)产量以复合增速50%增长,预计到2020年电动车产量达413.5万辆。我们以每25万辆电动车需碳酸锂1万吨计算,预计到2020年电动车对碳酸锂需求高达16.5万吨,相当于目前全球碳酸锂市场总需求。
　　增发项目:完善产业链,优化产品结构,为公司业绩增长提供保障。增发项目“年产万吨锂盐项目”在2014年2月投产,“年产500吨超薄锂带及锂材项目”和“年产4,500吨新型三元前驱体材料项目”预计在2014年12月投产。三个增发项目投产后逐渐进入产能释放期,完全达成后预计将给公司带来收入11.00亿元,净利润1.30亿元。
　　我们首次给予公司“推荐”投资评级。公司作为国内锂产品深加工龙头企业,并且不断拓宽公司产业链,布局上游资源,有望实现从原料到深加工产品的产业链上下游一体化。电动乘用车产销量有望出现持续爆发式增长,这为公司提供了战略性发展机遇,为公司持续快速增长提供了发展空间。增发项目为公司今明两年业绩增长提供了保障。我们预计2014、2015 年公司每股收益分别为0.57、0.80元。对应PE 分别为58、41倍。虽然估值相对偏高,但看好公司未来发展空间以及公司所具备的“锂电池”概念,我们首次给予公司“推荐”投资评级。(东莞证券李隆海)




　　久立特材:高端钢管投产紧跟需求步伐,业绩有望保持高速增长

　　LNG管和复合管:产能逐步释放,未来贡献主要业绩增量
　　公司“年产2万吨LNG等输送用大口径管道及组件项目”已于2013年10月投产,实现销量约3000吨,预计2014年销量10000吨以上,价格4-5万元/吨,毛利率约25%。“年产1万吨原油、天然气、液化天然气管道输送设施用特殊钢与钛合金复合管项目”将于2014年7月投产,目前单价8万元/吨,预计毛利率约25%,复合管需求空间较大,未来扩产的可能性非常高。
　　镍基油井管和油气管:持续受益于能源消费结构升级
　　新一轮油气管道建设已于2012年4季度真正启动。开采环境更加恶劣推动高端油井管需求大幅增加,镍基油井管国内供不应求。2013年,公司油井管销量约1300吨,贡献净利润4000多万元,预计2014年油井管销量2000吨以上,单价25万元/吨,毛利率在25%以上。公司镍基油井管和油气管产能在未来三年内将加速释放,将显著受益于我国能源消费结构升级。
　　核电管和精密管:技术已取得突破,将显著受益于核电投资重启
　　2013年,公司核电蒸发器管中800合金U型管销量约60吨,目前在手订单100多吨,可能分2年供货,成材率已超过70%,单价90-100万元/吨,毛利率在30%以上。2013年,公司精密管销量约800吨,较2012年翻番,主要应用于核电、航空航天、高铁等领域,预计2014年销量1200吨,价格15-35万元/吨,毛利率30%左右。伴随着公司核电产品安全认证稳步推进,以及国家核电投资项目重启,公司核电用管将有望进一步打开国内市场。
　　致力于发展高端钢管,业绩有望保持高速增长
　　公司拟采用自有资金投资建设年产5000吨大型装备用耐腐蚀换热管束项目,总投资27468万元,预计实现销售收入37907万元,利税5590万元,产品应用于航空航天、核电、石油化工、化肥等领域。目前,公司在手订单约16000吨,普通钢管毛利率15%左右,高端产品毛利率25%-30%。2014年盈利增长点主要来自于LNG管、油井管和核电管,2015年主要来自于LNG管、复合管和核电管。受益于下游能源行业和高端装备制造业的快速发展,伴随募投项目产能的释放,公司紧抓住下游行业快速发展的机遇,高端产品占比将持续提高,整体盈利能力将稳定提升,业绩有望保持高速增长。
　　盈利预测与投资建议:预计公司2014-2016年EPS分别为0.92元、1.20元、1.55元,按照2014年4月15日的收盘价计算,对应2014-2016年的PE分别为18.48X、14.27X和11.02X,我们维持公司“买入”评级。
　　风险提示:石化、电力行业投资增速低于预期;新投产和在建项目产能释放程度低于预期;高端产品竞争激烈,订单量和产品毛利率低于预期。(广发证券冯刚勇,李莎)




　　索菲亚:收入增长超预期,地产波动不掩行业景气

　　事项:公司发布2014 年一季报,实现营业收入3.1 亿元,同比增长32%;实现归属于上市公司股东净利润0.2 亿元,同比增长1%,EPS0.06 元。公司预计1H14实现净利润0.8~1.0 亿元,同比增长10~40%。
　　平安观点:
　　收入增长超预期:尽管1Q14 面临春节因素对客单量的扰动,公司收入依然保持了同比增长32%的高增速。这主要系在深化销售渠道、扩张经营品类的外延扩张策略下,公司市场覆盖范围稳步增长、客单价持续提升。
　　由于公司1Q 收入占全年比重相对较小,但随公司规模扩张而增长的成本、费用的单季分摊相对平均,且1Q14 同比新增股权激励费用331 万元,故1Q14净利同比增长仅1%。
　　地产波动不掩行业景气:近期市场担忧地产及其下游行业的景气度,我们认为1Q14 公司超预期的收入增长再一次证明了定制衣柜行业在地产下游行业中的相对高景气度。估算目前定制衣柜在衣柜市场中占比约30%,公司在定制衣柜市场的市占率约10%,上述比率均仍有提升空间,这将为公司长期成长提供良好环境。
　　盈利预测与估值:维持对公司14、15 年EPS 分别为0.70、0.86 元的业绩预测(暂未计入橱柜业务影响),对应2014 年4 月15 日17.99 元的收盘价,PE 分别为25.6、21.0倍。考虑定制衣柜行业景气度依然较好,且橱柜业务将为公司长期成长增添新动力,维持“推荐”评级。
　　风险提示:地产调控影响同店增速,原材料价格波动影响毛利等。(平安证券赵小燕 )




　　迪森股份:战略转变影响订单获取节奏

　　报告摘要:
　　迪森股份公布2013年年报与2014年一季报。2013年公司完成主营业务收入4.15亿元,同比增长1.12%;完成归属上市公司股东净利润6889万元,同比增长16.03%(扣非后净利润同比增长33.98%);基本每股收益0.33元。2014年一季度公司完成主营业务收入9377.84万元,同比增长0.25%;完成归属上市公司股东净利润1571万元,同比增长5.77%;基本每股收益0.075元。公司经营业绩符合业绩预告数据。
　　重点项目持续推进:a)肇庆工业园区供气项目是去年公司签订的最大单体项目,由迪森股份向园区内用能企业提供生物质燃气(首期50MW),公司同时负责燃气站的运营工作。预计2014下半年逐渐投运。b)徐记食品项目规模为5台12t/h锅炉成套设备,预计2014年2季度可全面投入生产。c)荔森纸业新建配套项目4台12t/h锅炉为荔森纸业新建产能配套项目,根据迪森股份项目工期平均用时推算,预计年内四季度达成可能性较大。
　　公司去年起重点履行“精品化”、“大型化”战略,签单以大项目为主,同时对存量小型项目进行清理。去年年底公司已剥离相当于保底量5万吨的BMF项目。迪森股份处于发展空间巨大的生物质能源市场中,尽管公司现已为子行业龙头,但生产规模和人员储备仍未成熟。BOT模式对铺垫资金和运营人员有较高要求,从规模和经济两方面综合权衡,迪森必然选择将有限资源投入到产出比较高的大型项目中。这意味着公司未来的订单投放节奏是脉冲式爆发,而不是平顺的缓慢增长。
　　预计公司2014-2016年EPS分别为0.44/0.67/0.80元,当前股价分别对应32.77/21.55/18XPE。鉴于生物质能行业发展仍处于初期,公司潜能值得期待,维持公司“买入”评级,建议根据订单节奏进行投资。
　　风险提示:订单获取困难;上游原料价格上涨。(东北证券王师)




　　中炬高新:稳中求进,一季度业绩增幅大超预期

　　事项:
　　中炬高新一季度业绩预增公告:经公司财务部门初步测算,预计2014年第一季度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长105%左右。
　　评论:
　　稳中求进,一季度预喜打开全年业绩想象空间
　　基于一季度净利润预增幅度,我们判断:
　　一季度收入增速在25%以上:去年10月公司推出高端新品纯酿酱油,重点经销商已全面推广铺货。去年四季度收入同比增速环比提升25个百分点至40%,反映新品推广良好。一季度另有春节提前因素,我们判断收入规模与去年四季度相当,对应收入同比增速在25%左右。
　　毛利率水平稳步上升:1、公司产品线已延伸至高端佐餐酱料,通过逐步淘汰低毛利产品并推出高毛利产品,综合毛利率水平稳步上升。2、去年7月公司提出“厨邦智造”理念,聘请日本专家进行指导,在提升生产效率和控制生产成本方面已初显成效。另外,今年主要原料价格走势平稳,成本端压力不大。3、预计阳西一期项目5万吨产能于下半年投产,下半年将新增折旧费用约1000万元,三季度毛利率或有短期波动,但对全年整体影响不大。对比海天味业40%的毛利率水平,我们认为公司毛利率水平未来仍有上升空间。
　　销售费用率维持低位水平:公司营销策略和费用投放保持一贯的稳健作风,预计今年费用投放增速将小于收入增速,销售费用率有望维持低位水平。
　　14年经营目标确定增长底线,激励机制提升业绩向上弹性
　　核心管理人员的薪酬和绩效奖金考核机制充分强调净利润指标的绝对重要性(权重为6成,按净利润的5%计提奖金包),我们认为公司14年经营目标仅可视作增长底线,而一季报业绩大幅超预期便是公司经营活力大幅提升的重要体现。
　　未来三年业绩有望翻番,给予“推荐”评级
　　未来三年调味品行业仍将处于量价齐升阶段,而目前CR4不到30%、行业龙头市占率仍有明显提升空间。公司品牌优势突出,在阳西产能释放和产品结构持续提升下,我们认为公司提出的2016年业绩再翻番的宏伟蓝图有望实现。
　　我们预计14/15/16年EPS为0.38/0.46/0.56,同比增长41%/22%/21%,给予“推荐”评级,一年期合理估值13.3元(对应14年PE为35x)。(国信证券龙飞)



　　天健集团:销量大幅增长,三费有所提升

　　事项:公司公布2014年一季报,实现营业收入9.1亿元,同比下降18.8%,归属上市公司股东净利润1170万元,同比下降85.7%,实现EPS0.02元。
　　平安观点:
　　房地产业务结算面积下滑致净利润下降。报告期内公司实现营业收入9.1亿元,同比下降18.8%,其中建筑施工业务7.9亿,同比增长3.3%,房地产结算收入1.4亿,同比下降59.3%。由于房地产业务毛利率远高于施工业务,房地产结算收入大幅下降导致净利润下滑幅度远大于营收。报告期内公司在售楼盘达9个,销售面积同比增长216.7%,销售项目增加导致营销管控投入增加,公司期内三费占比较去年同期增长3个百分点,达7%,三费提升一定程度上也拖累一季度公司业绩整体表现。全年来看,由于公司年内将结算的长沙天健壹平方英里和南宁天健世纪花园项目整体货值达25亿,可结算资源丰富,我们对全年业绩仍有信心。
　　推盘上升带动销量大幅增长。由于可售项目和货值增加,期内公司实现销售面积3.75万平,销售金额3.65亿元,同比分别增长216.7%和66.8%。受此影响,期末预收款较年初增长26.1%至17.9亿,为2013年房地产业务营收的1.14倍,全年业绩有保障。我们预计公司全年整体可售货值近50亿,包括南宁天健世纪花园(6万平)、长沙壹平方英里(10万平米,预计约11亿货值)、广州上城阳光花园(12万平,预计31亿货值)。按50%的去化估计,可实现销售额近25亿,超额完成全年18亿目标概率较大。期内新增南宁地块,建面20.7万平米,当前公司总项目储备达158万平米(在建项目57.9万平,未开发土地99.9万平米),按照公司目前结转速度,可保障未来5-6年的开发需求。
　　短期偿债压力有所提升,财务状况整体平稳。由于支付南宁、上海地块地价,期末公司在手现金15.0亿,较期初下降18.7%,为一年内到期长短期负债总和(22.5亿)的0.67倍,较期初的1.03倍有所下滑,短期偿债压力有所加大。受现金减少和长期借款增加,公司期末净负债率为42.8%,较期初上升16个百分点,剔除预收款后的资产负债率为49.6%,较期初略降1.5个百分点,财务状况整体平稳。
　　维持公司“推荐”评级。预计公司2014-2015年EPS分别为0.88元、1.13元,当前股价对应PE分别为8.6倍和6.7倍。公司全年可售和可结算资源依然丰富,业绩销量增长有保障,维持“推荐”评级。
　　风险提示:政策调控加紧带来的销售不及预期风险。(平安证券周雅婷 )