复星医药（600196）:业绩超出预期
　　收入、净利均快速增长,医药工业板块增长超出预期:实现收入99.96亿,增长36.18%;营业利润28.18亿,增长38.45%;利润总额29.06亿,增长36.89%;归母公司净利20.27亿,增长29.61%。扣非后净利10.25亿,增19.11%。其中工业收入65.8亿,增长40.75%,继续快速增长,投资收益增长14.72%。
　　内生和外延同时促进医药主业增速加快,医药工业优质资产更加丰富。药品制造与研发快速增长:收入65.8亿,同比增40.75%,分布业绩12亿,同比增73.13%,其中心血管领域产品增长31.05%、中枢神经领域产品增长89.94%、血液系统产品增长37.79%、新陈代谢及消化道产品增长15.64%、抗感染领域增长47.04%,过亿品种共15个,新增4个;药品分销与零售稳定,国控利润增速放缓:收入15亿,同比增5.5%;国药控股:收入1668.66亿元,增22.24%;净利22.5亿,增13.67%,继续实现快速增长;医疗服务持续布局,打造大板块:收入4.75亿,其中佛山禅城医院11月12日开始并表,我们预计如果不考虑时间因素,整体板块收入接近10亿。济民、广济、钟吾、佛山禅城医院总核定床位共2090张。和睦家实现收入1.8亿美元,同比增长17.68%。医疗器械与诊断,推动个性化用药诊断,加速增长:收入10.88亿,同比增85.67%;其中剔除并表因素,制造收入7.58亿,同比增29.33%。这一领域13年投资了美国企业Saladax Biomedical, Inc.和结核病体外诊断产品及服务提供商OXFD,加上前期参股的韩国快速诊断产品生产企业SDB,有望丰富国内诊断产品线,带来诊断板块的新增长。
　　费用率下降、现金流好转:经营活动产生现金流净额10.12亿,同比增长52%,大幅继续改善。三项费用率均有所下降,共下降3.39个百分点,其中销售费用率下降2.16个百分点,管理费用率下降0.03个百分点,财务费用率下降1.2个百分点。
　　研发持续推进,看好单抗、小分子靶向药物研发平台。全年研发支出共5.05亿,其中费用化4.38亿,资本化6707万,研发费用增长43%,研发投入持续加大。复宏汉霖单抗药物布局多,4个产品申报临床。1个小分子化学创新药物获得临床试验批件。研发产品首次实现海外转让授权,研发效率高,投入持续,看好整体研发平台在未来持续出现成果。
　　盈利预测与投资建议:公司创新药物研发持续投入、工业优质资产增加、医疗服务大平台打造战略清晰,发展成大型医药、医疗集团趋势显现,看好持续成长能力,维持买入评级,建议积极配置。预测14-16年的EPS为1.10、1.33、1.61元,鉴于公司投资收益为收购、新药研发提供不断的资金支持,我们认为公司逐步成为医药板块中的主流公司,我们给予14年整体28倍估值,目标价30.70元。海通证券
　　


　　奥瑞金（002701）:与红牛比翼双飞
　　红牛影子股:公司主营食品饮料金属包装,主要客户包括红牛、加多宝、旺旺、雪花、青岛啤酒等,其中红牛是公司核心客户,红牛罐占公司收入比重约7成,贡献利润达9成左右。依靠公牛在国内功能饮料市场的强势,09-12年公司收入、净利润复合增速分别达29.3%、43%。
　　公司具有做大的潜质:从全球范围看,包装企业完全可以做大,以金属包装企业波尔为例,过去13年波尔股价翻了11倍,市值是奥瑞金的4倍,其成功的核心策略是依靠优质客户的成长带动企业自身的快速增长,同时不断将成功经验复制,拓展客户群。而奥瑞金背靠国内庞大的饮料市场,机遇得天独厚,公司客户复制已拉开帷幕,有可能成为国内包装业巨头。
　　深度绑定红牛,分享功能性饮料高增长:国内功能性饮料仍处于快速成长期,发展空间很大。我们看好功能性饮料源于其较低的市场渗透率及人均消费量,目前功能性饮料占饮料行业蛋糕7%,仍有较大提升空间。其次,功能性饮料多年保持着30%左右的增速,增长势头良好。公司与红牛拥有近二十年稳定合作关系,依靠高质量的产品、优质的服务,以及“共生”&“贴近”式生产布局,公司与红牛已深度绑定,将分享国内功能饮料高增长。
　　新业务&新客户拓展顺利。上市后公司积极布局两片罐业务,延伸产品范围。公司二片罐生产基地浙江上虞、广东肇庆已陆续投产,目前重点客户包括加多宝凉茶及雪花、青岛等啤酒客户,未来公司可凭借自身实力,逐步向新客户、新业务扩张。
　　红牛罐价格有望保持稳定:红牛罐的高价格、高毛利与红牛自身的定位,以及二者深厚的合作关系密切相关,根据红牛与公司之间的定价机制,由于马口铁等原料价格基本平稳,我们判断红牛罐价格将保持相对稳定。
　　盈利预测及投资建议
　　我们预计公司2013-2015年营业收入为46.06亿元、57.56亿元、69.63亿元,分别同比增长31.4%、25%、21%。2013-2015年公司归属于母公司的净利润分别为6.14亿元、8.04亿元、10.14亿元;实现全面摊薄EPS分别为2.0元、2.62元、3.31元。
　　给予公司未来6-12个月60元目标价,对应14年22.9倍PE、15年18.1倍PE,建议买入。国金证券
　　


　　伟星股份（002003）：13年盈利超预期,14年收入有望提速
　　公司2013年销售收入同比下降4.51%,净利润同比增长23.81%,剔除上海伟星光学股权转让的影响,全年销售收入同比略有增长。第四季度单季公司销售收入同比下降11.59%,受益于毛利率的明显提升、资产减值损失的冲回和管理费用的有效控制,第四季度公司净利润同比大幅增长125.97%。
　　13年公司毛利率同比上升3.06个百分点,分业务看,主要来自于纽扣与其他服饰辅料业务毛利率的提升,分地区看,出口业务与国内业务的毛利率分别提升6.74与2.56个百分点。全年公司的期间费用率整体控制较好,同比小幅下降0.46个百分点,销售费用率与管理费用率的同比变动都不大。
　　从年报看公司整体财务保持稳健风格,13年公司经营活动现金流量净额/净利润比为1.69,年末公司应收账款与存货同比分别下降11.31%与10.13%。
　　受欧美经济危机和国内品牌零售低迷的影响,公司13年一直在进行战略调整,包括精细化的生产管理、加强客户的结构优化、绑定大品牌企业客户等,这将进一步巩固公司在辅料细分领域的竞争地位。从13年的经营效果看,这些举措已经在发挥作用,在今年外围经济好转与行业出口继续保持弱复苏的大背景下,预计公司的收入将有望明显提速(从目前订单量情况看也有部分验证),但我们预计未来公司盈利和收入增速的差距将逐步收窄。
　　我们始终认为公司不是简单的加工制造企业,其在研发、营销和管理等方面的综合优势需要市场审视其合理价值,经过行业洗牌后,像公司这样具有综合竞争力的细分龙头在中长期将有望得到更多市场份额。
　　财务与估值
　　我们预计公司2014-2016年公司每股收益分别为0.92元、1.06元和1.18元(原预测2014-2015年每股收益分别为0.90元与1.06元),考虑同行估值与公司未来3年业绩复合增速,以及公司作为中间消费品品牌溢价,给予一定估值溢价,维持公司2014年15倍PE估值,对应目标价13.80元,维持公司“增持”评级。东方证券
　　


　　浦东建设（600284）:自贸区夯实工程基础,国资改革助力环保转型
　　公司契合国际建筑行业发展趋势,发展模式类似国际建筑巨头法国万喜集团,模式独特、国内建筑行业领先,核心优势为项目投融资+项目管理,轻资产+加杠杆+良好现金流与成长性。
　　市场预期北通道项目盈利高峰已过,对公司利润有较大的冲击,我们的观点是2010-2011、2013-2014这两个项目签约高峰期的BT项目,保障未来三年公司利润快速增长。道路建设”十二五”规划及自贸区建设投资对公司未来工程主业增长提供了保障。
　　提出转型环保领域
　　2013年报提出“公司将积极跟踪探索环保BOT、TOT、BOO等经营性项目,将在条件成熟的情况下,按照公司战略要求进行相应投资”,环保领域是公司的重大战略新领域,结合公司即将收购浦建集团的动作,公司转型大幕已开启。
　　本轮上海国资改革的潜在对象
　　(1)我们判断:公司及其控股股东是浦东新区国资委下属企业,主营业务属基本市场化的工程领域,浦发集团现有环保产业的整合符合本轮改革的方向。公司有望成为上海国企改革的先行者,我们期待在激励机制、集团资产注入等方面突围;
　　(2)我们看好以公司为平台的集团资产整合以及整合的良好协同效应,核心源于公司的项目投融资/项目管理显著优势、浦建集团的市政环保等工程建设优势以及集团的环保业务运营经验,构建全产业链优势,集团资产注入+融资+内生外延发展有望录得“交通+市政环保”双轮驱动、快速发展。
　　盈利预测与评级
　　预计2014-2016年公司EPS分别为0.71、0.90、1.20元(未考虑收购浦建集团的因素)。
　　浦建集团预计于2015年实现并表,则EPS约为0.97元,考虑到公司业务转型将带来盈利空间与估值的双重提升,我们认为公司股价对应2015年15倍市盈率是合理的估值,目标价14.55元。给予“买入”评级。中信建投
　　


　　中核科技（000777）:特种阀门势头良好 核电阀门有望恢复增长
　　2013年核电阀门实现营收6405.57万元,同比下降23.15%,但高端产品占比呈逐步上升趋势,毛利率同比上升5.09个百分点至30.03%。目前公司在国内三代核电关键阀门研发制造领域处于领先地位,具备极高技术含量的主蒸汽隔离阀、AP1000爆破阀、CAP1400系列关键阀门等核心产品研发进展顺利,未来有望顺利实现三代核电关键阀门的国产化。用于核燃料提纯设备的核化工阀门,公司亦处于国内领先地位,2013年实现营收1485.65万元,毛利率29.87%。
　　公司主要用于石油、石化、电力行业的特种阀门2013年实现营收6.83亿元,同比增长31.54%,毛利率28.14%,盈利能力较强。公司与中石油、中石化等大客户已建立了长期战略合作关系,获取重点项目订单能力强,未来公司LNG 超高压阀门、管线阀门调节阀及海洋石油平台井口阀门等新高端产品将形成新的订单增长点。
　　其他业务方面,2013年水道阀门实现营收1.23亿元,同比增长8.61%,该业务基本稳定。铸锻件毛坯实现营收5077.63万元,同比增长61.32%,毛利率38.83%,对其他业务形成了良好业绩补充。
　　我们预计公司2014至2016年EPS 分别为0.34、0.40和0.45元。国家对于核电支持力度正持续提升,国内核电设备招标量将陆续增加,预计公司核电阀门有望恢复增长,后续一系列三代核电高端阀门产品颇具看点,公司石油、石化、电力行业特种阀门将维持良好势头,后续新产品将形成新的利润增长点。目前公司估值偏高,维持中性评级,但中长期来看公司各项业务潜力较大,值得重点关注。东北证券
　　


　　国药一致（000028）:转型伊始 业绩低于预期
　　营业收入212亿元,同比增长17.7%;归属母公司净利润5.2亿元,同比增长9.39%;扣非后净利润为5.06亿元,同比增长12.9%,每股收益1.81元,略低于此前预期。2014年3月20日公司完成定向增发,若按照定增之后最新股本计算,2013年每股收益为1.44元,分配方案为每10股派发现金红利1.8元。
　　分行业来看,医药商业表现突出
　　分行业来看,有四个项目--医药制造、医药商业、物流及仓储服务和租赁及培训服务,其中最主要的是医药制造和医药商业,其余两项占比很低,可以忽略不计。医药制造2013年实现收入16.51亿元,同比下降6.44%,毛利率40.37%;医药商业实现收入194亿元,同比增长20.76%,毛利率为5.28%。
　　按照事业部制来看,可以分为制药事业部和分销事业部,其中制药事业部收入17.15亿元,同比下降8.38%;净利润2.06亿元,同比下降9.69%,在公司净利润构成中占比38.59%。分销事业部实现收入194.99亿元,同比增长20.69%;净利润3亿元,同比增长19.94%,占净利润构成的56.17%。
　　分销网络遍布两广,区域优势明显
　　公司在两广区域内的分销网络不断下沉,在广东省医院市场份额超过18%,广西医药市场份额达到24.8%,逐渐与其他医药商业公司拉开距离,龙头地位进一步巩固。
　　两广区域现有29个分子公司,5个物流中心、8个配送中心,形成阶梯式物流配送网络。实现对两广二甲以上医疗机构的100%覆盖,大型连锁药店100%覆盖,在社区医疗服务网点、小诊所和新农合为代表的第三终端已经布局4000家,公司实现深耕两广区域的目标。
　　财务状况:盈利能力下降,但三项费用控制得当
　　通过上面分析可以看出,高毛利率的医药工业收入下滑,导致综合毛利率下降。2013年毛利率为8.32%,同比下降0.58个百分点;净利润率为2.52%,同比下降0.17个百分点。三项费用率合计为5.09%,同比下降0.51个百分点。其中销售费用率为2.29%,同比下降0.2个百分点;管理费用率为1.99%,同比下降0.19个百分点;财务费用率为0.78%,同比下降0.12个百分点。
　　盈利预测和投资建议
　　我们预测公司2014-2016年公司营业收入分别为252.7亿元、302.2亿元和361.5亿元,净利润分别为6.67亿元、8.34亿元和9.81亿元,每股收益分别为1.81元、2.26元和2.66元,对应PE分别为26倍、21倍和18倍,公司转型期间难免业绩会受影响,但鉴于目前估值较低,且基本面存在变好的迹象,继续给予推荐评级。华融证券