广日股份:接led大单，同源技术产业优化目标稳步推进
　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：陈德静，吴华 日期：2014-03-12
　　事件: 公司公告，公司全资子公司广日电气与中东集团签署了《雷州半岛环岛一级公路南线那涧至大塘段工程基础设施项目工程承包合同》。
　　点评:
　　公司公告，公司全资子公司广日电气与中东集团签署了《雷州半岛环岛一级公路南线那涧至大塘段工程基础设施项目工程承包合同》，项目工程投资建设合同总金额暂定为1.5亿元。
　　该项目经湛江市发展和改革局核准，由徐闻县交通运输局委托中东集团以BT形式进行投融资建设。我们根据公开资料整理，2013年7月，雷州半岛环岛一级公路在广东省湛江市徐闻县正式破土动工建设，徐闻段总长近120公里，分为三个标段进行勘察设计招投标。徐闻段首期工程那涧至大塘段25公里，规划用地80米双向八车道，首期按双向6车道一级公路标准建设，设计时速100公里，那涧至大塘段工程基础设施项目总投资约15亿元，其中一级公路建安费约8亿元。
　　中东集团与广日电气签订工程承包合同，由广日电气垫资对该项目进行建设，建设内容包括沿路道路照明(包括风光互补LED路灯建设等)、道路建设配套设施(包括电线电缆、城市智能监控系统等)、工程建设。项目工程完成并验收合格后，广日电气向中东集团一次性移交工程，并由中东集团按合同约定向广日电气支付工程款、融资成本、合理利润。工程款暂定为1.5亿元；融资成本计算期自项目工程开工之日起至完成全部工程计算之日止，利率按人民银行两年同期基准货款利率计算；我们预计该项目投资回报率不低于10％(目前我们估计为12％)。根据徐闻段首期工程那涧至大塘段的建设进度，我们目前预计广日电气在1~2年内可完成工程移交并确认收入。
　　广日电气在此项目中承担融资义务且工程投资涉及的金额较大，但由于合同约定了工程款支付承诺及担保条款(银行提供不可撤销的银行保函，担保额1.5亿元)，风险可控。
　　我们认为，继去年3月公司与阳江市政府签署LED照明等领域的战略合作框架协议、去年12月公司中标广州城区的路灯节能改造服务的最大两个标段(预计更换改造LED路灯2万盏)之后，今年3月公司又获得湛江的一级公路照明工程订单，进一步验证了公司LED业务在广东省的持续接单能力。
　　公司LED产品已获得全球范围的多项认证，达到全球主要市场准入门槛，代表性的路灯、工矿灯、面板灯等产品以其过硬的产品技术和质量，迅速赢得了国内外客户的认可，且应用领域已扩展到门槛很高的汽车LED前大灯照明市场，是国内少数具备LED汽车前大灯照明总成研制及生产能力且接近产品化的企业，成长前景和技术实力都不容小觑。2013年以来公司来自全球各地的LED大额订单不断(见表1)，公司LED业务合同总金额从2012年的不到1亿元快速上升到2013年的超过10亿元，2014年接单规模仍值得期待。
　　公司继续做大做强电梯产业，今年以来电梯订单继续增长；同时，公司近年来坚持“以电梯为主业，向关联产业发展”的战略方向，以同源技术为导向，着力培育发展与电梯主业技术、工艺和市场关联性强、成长性好、潜力足的新产业，打造公司业绩新的增长点。公司的LED、特种电缆等新兴业务正陆续步入收获季节，稳步推进传统电梯产业和新兴产业各占半壁江山的产业优化目标。此外，广州市国企改革进程明显提速，资源整合和资产证券化的思路逐渐清晰，而公司作为广州市国资下属的标杆性企业和唯一的机电装备上市平台，有望在本轮国企改革中获得更大的助力和发展。巨额的土地征收补偿也将为公司带来可观的现金流入并为新业务发展提供资金支撑。
　　我们维持对公司2013~2015年每股收益分别为0.73元、0.96元和1.27元的预测；以3月10日12.91元的收盘价计算，对应2013~2015年PE分别为17.8倍、13.5倍和10.1倍。公司价值仍被市场低估，我们维持对公司“买入”的投资评级。
　　风险提示:地产销售及新开工、竣工低于预期，导致公司电梯产业经营业绩以及对日立电梯投资收益不达预期；公司新兴业务市场拓展低于预期；国企改革低于预期等。
　　


　　中华企业:收购优质资产增强发展后劲，项目去化加快
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：涂力磊，谢盐 日期：2014-03-12
　　事件:
　　公司公布2013年年报。报告期内，公司实现营业收入67.58亿元，同比增加54.77％；归属于上市公司股东的净利润4.02亿元，同比减少22.39％；实现基本每股收益0.26元。公司拟按每10股送2股红股并每10股派1元现金(含税)。
　　投资建议:
　　作为多年立足上海拓展长三角的知名上海房企，公司以住宅和商业地产双轮驱动发展。2013年，上房集团正式进入公司合并报表，这使得公司增加33万平徐汇小闸镇和51.4万平嘉定汽车城优质项目储备，推进同业竞争问题解决。目前，公司拥有商品房项目权益建面392万平，可满足三年以上开发需要。公司商品房和存量商业物业去化加快，费用率有所降低；公司设立股权投资和生态农业公司，多元化拓展起步。股权转让将有利增厚业绩。我们预计公司2013、2014年EPS分别是0.30和0.37元，对应RNAV是10.61元。截至3月11日，公司收盘于6.32元，对应2013、2014年PE分别为21.38倍和16.94倍。考虑到公司收购资产增强发展后劲，项目去化加快，我们以RNAV的80％即8.49元作为目标价，维持公司“增持”评级。
　　


　　友邦吊顶:集成吊顶行业缔造者与领导者
　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：周雅婷 日期：2014-03-12
　　投资要点
　　集成吊顶迎合消费升级需求，集中度提升将成主旋律
　　集成吊顶是通过模块化设计将吊顶基板与功能电器融合形成的一体化吊顶产品，解决了传统吊顶中功能电器安装拆卸复杂、空间利用不佳等问题，能带来更佳的装饰体验，迎合消费升级的需求，是吊顶行业未来趋势。2013年行业终端消费总额不低于100亿元，目前新房中使用集成吊顶的比例仅40％左右，未来渗透率有较大的提升空间。发展历史短(2004年产生)、速度快(20％以上增速)、集中度低(龙头市占率不足5％)成为行业的主要特点。上游原材料价格维持低位、竞争较为充分，下游地产行业需求面临拐点风险，我们认为我国集成吊顶行业竞争将分化，集中度提升将成行业发展主旋律。
　　公司是行业缔造者与领导者，竞争力突出
　　友邦吊顶2004年应用MSO模块化技术原创发明集成吊顶，成为集成吊顶行业的缔造者，目前公司是行业标准的主编单位，也是行业的领导者。2009-2013年公司营收和净利润复合增速分别达到23％、34％。与行业内其他公司相比，公司拥有优秀的研发设计能力、丰富的产品品类，以及覆盖率最高、管理体系完善的经销商布局，竞争力突出。
　　渠道深耕，新产品与新业务模式开拓将为公司打开新空间
　　未来主要看点:1)渠道广度与深度持续提升，专卖店数量计划在目前1263家基础上，新增350家左右，单店收入目前仅20万元左右，随着公司上市带来的品牌和资金效应，有望快速提高；2)新产品的不断投放，目前产品主要应用在厨卫，未来将开发适用于阳台、客厅、餐厅、卧室等区域的产品，另外公司中低价位产品也将陆续上市，补充公司产品线；3)B2B模式的开拓。公司已经设置大客户部门，未来客户将从家庭个人用户向公装、精装修企业用户拓展。
　　首次覆盖给予“推荐”评级
　　我们预计公司2014-2015年净利润分别为1.09亿元、1.32亿元，同比增速为26.4％、21.0％，EPS为2.12元、2.56元。目前股价对应2014、2015年PE为26.4倍、21.8倍。我们认为给予公司2014年25-28倍左右的PE估值较为合适，对应合理股价53元~59元，目前估值合理，考虑公司业绩超预期的可能性，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。
　　风险提示:次新股估值杀跌风险、地产调控风险。
　　


　　海特高新:略超预期，看好通航前景
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰，康健，惠毓伦 日期：2014-03-12
　　2013年实现净利润1.27亿元，同比增长56.77％，EPS 0.38元
　　公司2013年实现营业收入4.31亿元，同比增长45.8％；实现净利润1.27亿元，同比增长56.7％。2013年EPS为0.38元，略高于我们此前0.36元的预期。除销售收入取得快速增长之外，公司对费用的有效控制是业绩超预期的主要因素。2013年度公司销售费用1，259万元，增长22％；管理费用9，237万元，增幅32.33％。销售费用与管理费用增速均远小于收入增速。
　　国内通用航空业步入快速发展阶段，综合航空技术服务商受益
　　2013年11月18日，《通用航空飞行任务审批与管理规定》正式发布。随着中国低空空域管理改革进程的推进，制约通用航空产业发展的瓶颈逐渐消失，国内通用航空产业将面临前所未有的发展机遇。作为国内唯一上市的综合航空技术服务提供商，公司所从事的航空维修与检测、航空金融服务等业务有望随下游需求进入快速发展阶段。
　　航空培训业务发展成熟，有望成为新的业绩增长点
　　通用航空的发展将带动飞行员的需求，从而引来航空培训市场的增加。公司自2009年底开始介入航空培训市场，目前已迅速发展成国内技术、设备、经验能力最强的第三方航空培训服务商之一。公司已在新加坡建立培训基地，计划投入模拟机6台。加上天津基地的投入，公司模拟机有望达20台，不仅有助于公司巩固市占率，更可体现出规模优势。
　　盈利预测与估值
　　预计公司14-16年业绩分别为0.53元/股、0.73元/股、0.99元/股，分别对应14-16年30倍、22倍、16倍PE。维持“买入”评级，给予目标价23.52元。
　　风险提示
　　低空开放政策风险；研发成本上升的风险；人力成本上升的风险。
　　

飞亚达A:多渠道发力，自有品牌增长强劲
　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：耿邦昊，徐问 日期：2014-03-12
　　平安观点:
　　近期我们调研飞亚达，虽然年初以来名表需求没有明显好转，亨吉利业务收入与去年同期持平，但自有飞亚达品牌借助良好的市场需求和节假日营销契机，保持了40％左右的销售增速，一季度业绩有望超预期。我们认为名表零售目前仍处于需求底部，并可能维持较长时间，但考虑到自用为主的中高端需求稳定及低基数效应，公司名表业务今年经营压力应小于去年。自有品牌飞亚达通过门店扩张、多渠道发力和持续的品牌建设，全年将保持15％-20％的收入增长，弥补名表净利下滑的影响。我们调高14-15年EPS预测至0.39、0.46元，现价对应PE=17X、14.4X，维持“推荐”评级。
　　飞亚达表年初以来销售强劲。公司自有品牌飞亚达表是销售规模最大、品牌影响力最强的国内钟表龙头之一，多年来通过品牌打造和产品升级，创意、研发、制造、分销、渠道等产业链整合，保持了稳定的收入增速和较高盈利能力。今年1-2月，飞亚达表取得了40％左右的收入增长，主要得益于以下因素:1)年初以来以自用为主的中高端消费需求较为旺盛，我们跟踪的黄金珠宝、钟表、女包等品牌及零售企业均取得了不俗的销售成绩；2)公司加大了春节、情人节等重点节日的活动宣传和营销支持，节日销售额创下新高；3)2013年新增门店近300家至1900多家，1-2月新增几十家门店，新店培育情况良好，单店产出快速提升；4)公司每年新推100款左右新款腕表，市场需求契合度和新品成功率持续改善。我们预计1Q自有品牌收入增长超30％，单季度业绩有望保持较快增速。
　　电商占比提升，渠道结构改善。2013年公司自有品牌实现收入6.8亿元，同比增17.6％。受政府打击三公消费政策影响，2013年飞亚达表大客户直销渠道收入锐减，预计收入占比由2012年的7-8％下滑至4％左右，单价和毛利率较高的零售渠道占比提升。受此影响，飞亚达表销售均价较2012年提升15.9％，毛利率提升0.3个百分点至67.1％。公司继续发力电商渠道，全面进驻天猫、京东、苏宁、亚马逊、易讯、唯品会、一号店等电商平台，线上收入占比进一步提升至7-8％。根据差异化需求实现线上线下产品区隔，目前80％的线上产品与线下不同款，毛利率不低于线下渠道，公司也积极探索微信公众平台服务、微支付等创新营销手段。公司今年将继续保持200-300家的门店扩张速度，随着零售、电商收入占比提升，渠道结构将进一步改善。公司持续投入品牌建设和产品升级，每年产品有5-8％的售价提升，品牌认可度和溢价能力稳居国内钟表品牌前列。
　　自用为主的名表市场需求稳定，存货周转改善有限。2013年亨吉利名表连锁业务收入微增1％，仅实现净利润3000万，占整体利润比重下滑至24％，飞亚达表净利润占比大幅提升至60％以上。今年以来瑞士名表需求未见趋势性好转，亨吉利收入与去年同期持平，虽然公司努力调整产品和门店结构、提高周转水平，但上游名表品牌商非常强势，存货转嫁能力强，名表存货结构改善幅度有限，存货周转率进一步下滑。由于瑞士名表的定价机制和品牌地位，名表库存无存货贬值风险。考虑到3万以下、自用为主的名表市场需求基本稳定、门店结构持续调整和13年低基数效应，公司今年名表业务的经营压力应小于去年。我们预计亨吉利全年销售增速在5％左右，净利率较去年低点(1.3％)将小幅回升。
　　提高2014-15年EPS预测至0.39、0.46元，维持“推荐”评级。我们认为瑞士名表零售市场目前仍处于需求底部，并可能维持较长时间，但考虑到自用为主的中高端需求稳定及低基数效应，公司名表业务今年经营压力应小于去年，全年收入增速在5％左右。自有品牌飞亚达通过门店扩张、多渠道发力和持续的品牌建设，全年将保持15％-20％的收入增长，弥补名表业务低迷的影响。公司物业租赁收入稳定，深圳写字楼及沈阳、西安自有门店物业价值充裕。综合以上因素，我们预计公司14-15年分别实现营业收入33.6亿、37.1亿元，同比增8.3％、10.4％，将EPS预测由0.37、0.43元小幅调高至0.39、0.46元，现价分别对应PE17X、14.4X。公司目前动态估值与近年来的最低点(2008年10月)持平，业绩和估值改善弹性较大，维持“推荐”评级。
　　风险提示:名表需求持续低迷，存货周转大幅下滑；艾米龙及时尚品牌培育情况不及预期。
　　


　　招商地产:销售稳定，价格小幅回升
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：乐加栋 日期：2014-03-12
　　销售保持增长，均价回升
　　公司2月份实现签约面积12.43万方，同比增长4.96％；签约销售金额17.55亿元，同比增长8.22％。2月份销售均价14119元/平，环比上升13.58％，与13年2月同比上升3.11％。至14年2月，公司本年累计实现签约面积47.06万方，同比增长30.48％；签约销售金额60.60亿元，同比增长21.83％。1-2月份平均销售均价12877元，与13年同期相比下降6.62％。年初以来招商的销售同比增速在同业内处于相对较高水平。在销售均价方面，公司1月份价格下降较大主要是由于部分限价房的销售拉低了整体售价。2月份均价明显回升，相比之下，万科和金地2月均价均有一定幅度的下降，保利的均价回升幅度不及招商。与13年销售均价相比，价格仍然较低，随着公司推盘规模的上升，未来公司销售价格仍然需要经历市场的考验。
　　一季度土地投资充分
　　公司1月份加大了土地投资力度，新增6个项目储备，投资金额已达去年金额的37.7％，本月未追加土地投资。从区域来看，公司本年初新进入江苏常熟和山东日照，加大了三线城市的布局力度，以及已进入的哈尔滨、武汉和烟台等二线城市的深耕力度。
　　预计公司13、14年EPS分别为2.53、3.24元，维持“买入”评级
　　公司二月份销售平稳增长，销售均价由于限价房的销售占比减少有所回升，土地储备方面一季度公司拿地力整体较强，加强已进入区域的深耕的同时，注重低地价项目的获龋依托多元化的融资渠道和大股东平台，我们认为公司在平稳期后将会迎来新的成长。
　　风险提示
　　再融资进度慢于预期。二线、三线城市房地产市场波动影响公司销售。
　　


　　丽江旅游:业绩稳健，期待外延扩张
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：林周勇 日期：2014-03-12
　　2013Q4权益利润下降68％，因(1)打击低价团，景区游客降约10％；(2)新开三个项目，带来短期亏损。
　　2013年第四季度，公司收入1.47亿元，与去年同期持平；权益利润712万元，下降68％。与前三季度靓丽财报相比，第四季度下滑事出有因:
　　(1)旅游法于2013年10月1日正式实施，打击低价团上升至法律高度，对整个云南旅游业产生短期较大压力。按照我们估算，第四季度，玉龙雪山景区游客约下滑10％，其中，玉龙雪山索道游客增长仅4％，而云杉坪索道游客下降约22％。
　　(2)2013年9月份以来，玉龙雪山景区餐饮中心、古城南门英迪格酒店、5596商业街相继开业，带来2600万元的一次性费用，这三个项目2013年拖累权益利润2635万元。
　　2.在新项目拖累业绩的情况下，2013年业绩增长原因:(1)游客向大索道集中；(2)大索道提价20％。
　　2013年，公司收入6.67亿元，营业利润2.42亿元，权益利润1.48亿元，分别增长13％、2％、8％；按定增后股本计算，折合EPS0.52元。公司业绩增长的原因:
　　(1)散客化带动玉龙雪山索道游客较快增长。2013年玉龙雪山景区游客仅增长4％，但玉龙雪山索道游客增长20％；说明有不少游客从云杉坪索道回流至玉龙雪山索道。
　　(2)2013年3月1日，玉龙雪山索道票价由150元提至180元(往返)。
　　3.2014年增长主要来自三个新项目，预计2014-16EPS0.66、0.76、0.80元
　　2013年，玉龙雪山景区餐饮中心、英迪格酒店、5596商业街合计拖累权益利润2635万元(分别为843、1017、774万)。
　　英迪格酒店依托皇冠假日酒店培育出的成熟市场，预计2014年基本可实现盈亏平衡。5596商业街2013年底招商已完成70％，预计2014年也可实现盈亏平衡。玉龙雪山景区餐饮中心就餐环境优雅，且无需直面市场竞争，我们预计2014年有望实现利润1100余万元，权益利润接近600万元。这三个项目2014年有望贡献权益利润500-600万元。
　　此外，公司年初完成定增，2014年财务费用将显著下降。
　　我们预计2014年权益利润1.87亿元，比2013年增3900万元，折合EPS0.66元。(假设玉龙雪山索道游客增5％，云杉坪降15％)。
　　公司2014年的经营目标:权益利润1.78亿元，折合EPS0.63元。
　　我们预计2015-16年，权益利润分别为2.13、2.26亿元，折合EPS0.76、0.80元。增长的来源:(1)三个新开项目逐渐进入盈利期，尤其是餐饮中心；(2)索道等业务的自然增长。
　　4.期待外延式扩张的推进，期待泸沽湖
　　2014年公司工作重心:(1)高效合规利用募集资金建设香巴拉月光城项目和奔子栏精品酒店项目；(2)推进和府皇冠假日酒店由皇冠品牌升级为洲际品牌的升级工作；(3)继续稳步推进泸沽湖项目。
　　香格里拉有着丰富的旅游资源，是游客向往之地；泸沽湖不仅有迷人的自然景观，且有神秘的摸索文化，是不可多得的旅游资源。定增完成后，公司资本实力进一步增强，完全有能力在异地扩张方面有所作为。泸沽湖和香格里拉的进展，将是未来市场关注的焦点。
　　目前股价安全边际足够，建议买入，等待泸沽湖和香格里拉项目的进展。按公司的经营目标，目前14PE20倍，按我们的预测，14PE19倍，安全边际足够；而后续的泸沽湖和香格里拉项目进展，非常值得期待。我们建议买入，静待项目的推进，目标价16.6元(14PE25倍)。
　　风险提示:突发事件导致游客不达预期；异地项目重资产扩张，市场解读可能出现分歧
　　


　　银邦股份:深耕铝加工 加码3D打印
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：刘博，钟奇，施毅 日期：2014-03-12
　　公司致力于铝合金复合材料、铝基多金属复合材料以及铝合金非复合材料的研究、生产和销售，产品主要应用于制造各种钎焊式铝热交换器，广泛应用于汽车、电力、工程机械等领域；参股飞尔康，加码3D打印行业，前景乐观。
　　公司技术实力雄厚，行业占有率名列前茅。公司凭借多年的研发经验，在铝加工的生产技术和工艺上拥有多项专利。经过多年发展，公司生产的铝合金钎焊材料市场占有率稳居全国第二；多金属复合材料中销量最大的铝钢复合材料主要应用于电站空气冷却系统，打破了国外公司对于该产品的垄断，市场份额已经成为国内第一。
　　下游行业发展迅速需求旺盛。随着我国经济的持续增长，汽车制造、电站空冷系统、工程机械等行业发展迅速，对钎焊式铝热交换器的需求持续增长，进一步增加了钎焊铝轧制材的需求，市场规模迅速扩大。
　　3D打印兴起对公司前景利好。公司于2012年8月30日注资成立飞而康快速制造科技有限责任公司，经营范围包括:高密度、高精度粉末冶金零件、粉末材料、医疗器械零部件等。由于近年来3D行业在海内外的迅速兴起，飞而康在中国跨出了蓝海的第一步，具有强大的技术研发能力，前景利好。
　　质量和品牌优势。公司遵循“坚持全面质量、不断技术革新、优化客户价值、立足全球市潮的质量方针，有效执行了一套完整、严格的质量控制和管理体系，公司拥有先进的检测设备及手段，拥有一支专业的质量管理队伍，对产品质量进行严格的控制和监督，力求为客户提供“零缺陷”的产品。
　　技术团队实力不容小觑。公司经过多年的发展，在生产实践中培养和成长起一大批熟练掌握了铝合金复合材料、铝基多金属复合材料生产工艺的专业人才。此外，飞尔康核心技术团队领导人吴鑫华，系澳大利亚国家轻合金研究中心主任、系国家教育部第八批“长江学者奖励计划讲座教授”，为公司注入新的技术活力。
　　上调投资评级至“买入”。募投项目达产后公司产能将由7.5万吨扩大到20万吨，优化公司产品结构，实现规模化经营，巩固公司在行业中的优势，增强市场竞争力，为长期、稳定、持续发展奠定基矗考虑到公司的业绩存在高成长性，以及3D打印业务带来的估值提升，我们给予公司目标价31.90元，对应2014年45倍PE，买入评级。
　　风险提示。原材料价格波动风险；市场竞争风险；技术流失风险；新产品开发和产业化失败风险；募投项目市场风险。
　　

尤夫股份:一季度业绩有望超预期
　　类别：公司研究 机构：中国民族证券有限责任公司 研究员：黄景文，齐求实 日期：2014-03-12
　　调研目的:
　　涤纶工业丝近期出现一定程度的提价，因此我们在上周五对公司进行了调研。
　　调研结论:
　　对涤纶工业丝提价的看法:前一阶段的涨价以应对未来产能释放为目的，后期预计难以大幅度提涨。由于春节因素，物流受到一定的影响，而公司又是满负荷生产，所以公司目前的库存水平略高于正常时期，大约是1 个月左右的库存。另一方面，下游在春节前为了回笼资金，也进行了去库存，目前库存较低，现在正在补库存。正是由于下游企业的补库存，因此在前段时间涤纶工业丝企业对产品进行了大约2 次合计600元/吨的提价，双方对此都能接受，属于两分局面。丌过我们讣为近期由于PTA 和MEG价格的持续下跌和涤纶工业丝企业的产销平衡考虑，后续涤纶工业丝企业要进行大幅度的持续提价可能有较大难度。
　　PX、PTA 产能高歌猛进，涤纶工业丝产能增速放缓，价差空间有望维持戒持续放大。
　　受到亚洲地区PX 装置和PTA 装置扩厂的冲击，近期PTA 的价格出现了大幅度的跳水，未来中长期，预计PTA 仍然将面临巨大的供应压力。预计2014 年国内PTA 产能将会达到3900 万吨以上，而2011 年底，国内的PTA 总产能仅为2000 吨左右。因此我们预计未来PTA 的价格很难有大幅度的反弹。另一方面，2013 年以来，涤纶工业丝行业的扩产幅度开始下降(2014 年仅有两家企业有扩产行为)，行业集中度持续提升(CR5 在60％以上)。本次涤纶工业丝的提价将其价差空间进一步放大，涤纶工业丝的单吨净利润已经回升到较理想的水平，虽然距离历史的最高值仍有很大差距，丌过当时公司的产能只有2.5 万吨/年，不现在丌可同日而语。我们讣为未来原料价格下降幅度大于产品价格下降幅度的概率最大，因此预计目前的价差空间有望维持戒继续放大。
　　公司业绩弹性巨大，看好公司一季度业绩。公司目前有涤纶工业丝名义产能21 万吨(另外还有3 吨租赁的浙江兴湖工业丝有限公司产能我们暂丌计算在内)，今年切片有外销，聚合产能略有富裕，下游的产能18-19 万吨，切片聚合产能20 万吨左右。
　　虽然在短期内有点产销丌平衡，丌过公司在年前就已经排好了春节的订单，我们讣为短期内的库存对公司影响丌大，另外，考虑到新产能投放的时间最早在三月，对公司的影响较小，因此我们看好公司今年一季度业绩的同比回升。
　　给予“买入”的投资评级。预计公司2013-2015 年EPS 为0.06 元、0.32 元、0.42 元，给予“买入”的投资评级。
　　风险提示。涤纶工业丝销售情况低于预期的风险，公司产能扩张和行业产能消化低于预期的风险。