传：万科A战略优先,尽享估值溢价

　　战略优先 资金成本优势提升估值:万科B 转H 方案并不属于再融资行为,与目前再融资项目审核流程存在本质区别,所以无需经过国土部审核,而本次获证监会核准批复,意味着B 转H 股已无实质障碍。万科近年来行业老大地位稳固,成长卓越,此次B 转H 成功,意味着公司将进入一个崭新时代,拥有香港两个上市公司平台,将在平台构建上占据A 股上市房企制高点,而通过全球低成本资金支持,将进一步提升万科成长空间和市场份额抢占能力,特别是在流动性预期变化的当今,公司估值提升空间明显!

　　王者之势 傲视群雄:2014 年公司前2 月销售预计350 亿左右, 同比增长25%,销售规模再创历史新高,2013 年以来公司从拿地战略到开工节奏都有进取的表现,强大的货值储备助推今年进一步增长,王者地位无可动摇。另外公司勇于突破,已在多层次领行业之先河:1、积累布局海外业务,推进国际化战略;2、探索社区金融,为嫁接金融与供应链作尝试;3、公司近年来积极再造管理平台,内控效率提升显著,开始有质量的增长。

　　估值相对内房股优势明显:目前内房股动态PE 普遍在7-8 倍区间,而万科B 股PE 仅为6 倍,A 股2013 年PE 仅为4.7 倍,估值优势显著,B 转H 成功后,万科B 股和A 股分别存在15%和30%左右的修复空间。大陆股市对于行业变化不加理解,盲目同涨同跌的投资习惯必将有所纠正。

　　盈利预测和评级:公司近年来在调控的背景下市场占有率稳步提升,同时从公司投资力度可以看出来,万科未来增长更加有保障、更加有力度,这是一个优秀蓝筹的特征。借由此次B 转H 股的成功获批,公司将在A 股上市公司中占据战略制高点,所带来的增长潜力也理所应当获得更高估值溢价。我们预计公司13、14 年EPS 分别为1.40、1.68 元,给予目标价8 元,维持“买入”评级。（财富赢家）

　　传：旗滨集团2013年量、价、毛利大幅提升,2014年存压力

　　投资要点:

　　2013年公司利润继续大幅增长。公司2013年实现营业收入35.26亿元,同比增长31.34%,归属于母公司股东净利润3.87亿元,同比增长96.19%,每股收益0.56元,利润分配方案:10股派1.8元(含税)。

　　受益行业回暖,2013年公司玻璃量增31%、价升9%、单位毛利增长一倍。2013年对于玻璃行业而言,处于景气回升阶段,量、价、毛利均同比上升阶段。2013年公司玻璃产能和销量继续增加,享受到行业回暖带来的业绩增长,2013年底,漳州玻璃600t/d在线low-e生产线和河源硅业600t /d在线sun-e镀膜生产线投产后,公司玻璃日总产能达到8000t/d,产能同比增长17.6%,销量5137万重量箱,同比增长31.34%,平均销售价格68.6元/重量箱,上涨9%,毛利率提高13个百分点至29%,单位毛利近20元/重量箱,同比增长近一倍。

　　公司玻璃产能未来将继续扩张。公司近几年2012、2013年产能分别增长47.8%、17.6%,在优质浮法玻璃、在线LOW-E镀膜玻璃超白光伏玻璃基片、超白TCO玻璃、深加工玻璃产品等竞争实力得到巩固。2013年公司公布定增方案,募集资金总额不超过8亿,建设株洲醴陵的800t/d超白玻璃生产线和500t/d超白玻璃生产线,目前已获得证监会通过,加之目前在建的漳州八线,预计2015年公司玻璃日产能达到11000T/D,CAGR为 17%。

　　2014年玻璃行业面临产能消化和成本上涨双重压力。2013年全国浮法玻璃实际产能增长16.4%,重点联系企业2013年销售平板玻璃 60562.48万重量箱,同比增长5.66%,库存增长4.5%。虽然2013年玻璃行业较2012年有所回暖,但是销量增速仍低于产能增长,增加的产能并未得到消化,2014年预计仍有13条生产线投产,新增产能近6000万重量箱,估计产能仍有6%左右增长,需求端受制于房地产投资和销售下滑,玻璃供需矛盾恐进一步增加,玻璃价格继续上涨可能性较小;在成本方面,上游原材料受到玻璃产能增加影响价格出现上涨,以纯碱为例,目前重质纯碱(山东海化工业一级出厂价)1800元/吨,同比上涨33.3%,自去年6月一直处在上行通道中,综合考虑今年玻璃行业毛利率存下行压力。

　　盈利预测和投资建议。我们预计2014、2015年公司营业收入39.4亿、48.7亿,不考虑定增对股本摊薄,每股收益0.65、0.81元,给予公司“增持”评级。

　　风险提示:产能消化低于预期;纯碱价格上涨。

　　传：西南证券13年报点评 深耕重庆本地市场,创新业务快速发展

　　整体情况:2013年,西南证券实现营业收入 196412.65万元,同比增加54.90%;实现归属于母公司所有者的净利润63032.88万元,同比增加84.09%;基本每股收益0.27元/ 股,同比增加80.00%;加权平均净资产收益率为5.88%,同比增加2.51个百分点。公司2013年度利润分配预案为:以公司本次非公开发行完成后的总股本2822554562股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.20元(含税)。

　　经纪业务:2013年,西南证券实现经纪业务手续费净收入55579.67万元,同比提高46.52%。公司2013年全年股基佣金率平均为0.765‰ ,相较2012年全年佣金率小幅提高了1.46%;公司经纪业务市场占有率小幅下滑,2013年,西南证券经纪业务股基市场占有率为0.76%。

　　投行业务:西南证券2013年共完成再融资项目7个、债券主承销发行项目9个、债券分销项目20家,累计承销金额237.97亿元,共实现投资银行业务手续费净收入36898.82万元,同比增加14.87%。

　　自营业务:截至2013年12月31日,公司自营规模为158.27亿元,相较2012年末的自营规模有了大幅的增加。2013年,公司投资业务实现收入60769.57万元,相较去年同期大幅增加了228.68%。

　　资产管理:截至2013年底,西南证券受托客户资产管理规模达894.23亿元,存续运行产品59只,其中,集合资产管理计划4只,定向资产管理计划55只。2013年,西南证券实现资产管理业务手续费净收入5822.92万元,同比提升70.97%。

　　创新业务:公司是较早开展融资融券业务的区域性券商之一,两融业务发展迅速,截至2013年12月31日,公司融资融券余额为22.31亿元,比2012 年末提高304.46%;公司两融业务市场占比上升到0.64%,在全行业排名升至第34位;2013年公司融资融券利息收入为12394.66万元,在营业收入中占比为6.31%。

　　投资建议:我们预计2014年公司目标营业收入24.70亿,同比增加25.77%,净利润同比增加49.27%,我们预测2014、2015年每股收益分别为0.34、0.42元,维持公司“买入”评级。

　　风险提示:市场波动风险,交易量大幅下滑,创新业务慢于预期

　　传：江淮汽车产品结构改善明显

　　公司公布2013年年报:实现营业收入336.20亿元,同比增长15.47%;营业利润 8.53亿元,同比增长185.23%,其中归属于母公司所有者净利润9.17亿元,同比增长85.39%。全面摊薄每股收益0.71元,略高于我们预期的0.68元;主营业务毛利率15.8%,同比上升1.12个百分点。

　　其中,4季度实现营业收入81.50亿元,同比增长10.30%;营业利润1.09亿元,归属于上市公司股东的净利润1.73亿元,同比增长106.85%,销售毛利率同比上升1个百分点。

　　盈利预测与估值:新管理层治下公司发展方向渐明,2014年主营稳中有进,维持“增持”评级我们预计公司2014年、2015年和2016年的每股收益分别为0.87元、1.02元、1.23元。按2014年2月28日的收盘价9.00元计算,对应动态市盈率为10倍、9倍和7倍,按照2013年12月 31日的每股净资产8.44元计算,最新市净率为1.1倍。

　　公司新管理层上位后,公司“做强商用车,做精乘用车”的发展路径逐渐明晰。

　　2013年后预计宏观波动性减弱,公司产品结构提升下抗风险波动能力提升。2014年轻卡、MPV为盾,SUV为剑,业务稳中有进,估值较低,继续维持公司“增持”评级。

　　风险提示:

　　S5销量低于预期l宏观经济下行影响卡车盈利能力

　　电动车销售与使用的风险

　　传：旗滨集团 13年盈利大幅提升,定增保证未来成长性

　　公司3月3日晚公布13年年报,全年收入35.3亿,同比增31.3%;净利润3.87亿元,同比增96.2%,对应EPS为0.558元。拟每10股派1.8元(含税)。

　　投资要点:

　　玻璃行业盈利大幅上涨与本身规模扩张促使13年净利润增96%。全年生产量5201重箱,同比增22.89%,略低于收入增速的31.3%,说明价格有所提升。受益于行业13年盈利明显提升,公司利润增96%,远超收入31.3%的增速。全年毛利率29%,较12年的15.8%大幅上扬;Q4单季毛利率 30.3%,虽略低于Q3的32.5%,但仍处在较高水平。管理费用增长127%主要是研发费用及子公司扩张相关,预计14年费用率将有所下降。

　　预计14年玻璃价格相对平稳,平均盈利略高于13年。随着地产投资增速回落,我们预计14年玻璃需求增速回到8%左右,当然供给端新增生产线也将明显减少,加上环保要球趋严将明显增加冷修线复产成本,预计复产线也较少。年总体供求将相对平衡,玻璃价格较为稳定,其中上半年好于13年同期,下半年或持平 13年下半年。全年看,企业盈利水平略高于13年,因此规模有增长的企业成长性更为确定。

　　14年实际产能增长约25%,定向增发将保证资金无忧。公司是本周行业唯一逆势扩张的企业,14年漳州八线投产,加上湖南株洲三条生产线搬迁完成,预计实际销量仍有接近25%增幅。目前公司株洲搬迁的定向增发项目已获批,拟募集不超过8亿元。资金充沛保证醴陵四五线建设,15年年底总产能将由目前的305 万吨增至354万吨。

　　周转率明显提升,财务风险不大。应收账款周转率由12年的60.8升至191,反应出对下游很强的议价能力。经营性现金流14.8亿元,扭转了12年负值的状况。虽然较17.7亿元的资本支出有一定缺口,但今年定向增发完成后现金流将更好,负债率与财务费用也将下降。

　　浮法玻璃行业中少有的成长性标的,给予“推荐”评级。财富赢家公司近几年的战略类似于上轮周期低成本扩张的海螺水泥,资金到位可保证中期较快的成长性。年除定向增发外,大股东福建旗滨关于旗滨集团有权以公允价格对浙玻原资产进行收购的事项也值得关注。我们预计14-16年EPS为0.73、0.85与0.99元, 推荐评级。

　　风险提示:玻璃盈利向上低于预期、定增资金到位慢到预期影响产能投放。