林州重机:与中科院自动化所共建机器人技术中心,加快转型能源装备
　　林州重机002535机械行业
　　投资要点:
　　1.事件
　　公司发布公告:公司与中国科学院自动化研究所签署了《共建“工业机器人技术工程中心”协议书》。
　　2.我们的分析与判断
　　(一)和中科院自动化所合作,强化智能装备业务
　　公司长期以来和中科院自动化所合作密切,该所技术实力雄厚(详见附录1、2、3)。关联公司中科虹霸(虹膜识别技术)股东为中科院自动化所、林州重机集团和联想控股;控股子公司北京中科林重(电液控制系统等智能化产品)是和中科院自动化所又一合作;公司还与中科院联合研发矿山物联网项目、井下综采无人工作面系统等智能装备系统。
　　公司和中科院自动化所“工业机器人技术工程中心”致力于工业用智能机器人和高新技术领域的核心技术研发、产品研制、生产应用等。公司每年支付50万元作为工程中心的经费。本协议的签署,有利于公司在工业用智能机器人方面获取核心竞争力,拓展并培育新的利润增长点。
　　(二)产业链上下游延伸:智能装备、矿建服务等
　　矿山智能化是大势所趋,公司和中科院合作,加快矿山安全监控系统、矿山物联网、无人采煤工作面、电液控制系统等智能产品产业化。
　　公司大力拓展矿建服务业务,既解决部分煤炭企业困难,同时带动自身煤机销售。2013年上半年,矿建服务毛利率达38.58%,毛利润占比达到30%;我们预计2014年矿建服务业绩占比将超过30%。深化大客户战略,通过推广融资租赁销售模式将有力拉动煤机销售。
　　(三)未来将加快转型能源装备综合服务商
　　我们认为公司具备依托资本市场做大做强的潜在动力,高度重视公司市值。公司转型能源装备综合服务商,不仅限于煤机装备,我们判断未来公司不排除向其他产业装备转型的可能性。本次和中科院合作进军工业用智能机器人和高新技术领域是公司加快转型升级的实质性步伐。关联公司中科虹霸的虹膜识别技术实力雄厚,已应用于矿山安全、国家安全、安防等领域,未来具备应用于手机移动支付的潜力。公司高层具备战略眼光;我们判断公司未来可能转型市场前景好的高科技领域。
　　3.投资建议
　　预计2013-2015年EPS为0.37/0.66/0.88元,对应PE为27/15/11倍;维持”推荐”评级。风险因素:行业需求低于预期;公司转型失败风险。（银河证券　王华君　陈显帆　邱世梁）




　　中国海诚:股权激励授予完成,二次成长在即
　　中国海诚002116建筑和工程
　　报告摘要:
　　公司股权激励授予完成,老牌央企迎成长第二波。公司3月4日发布公告:董事会审议通过首期第二批股权激励计划授予事项议案,授予授予269名激励对象799.026万份股票期权,获授额度占总股本3.89%,股票期权授予日为2014年3月3日,行权价格为14.59元。我们认为在主业稳健增长的背景下,公司逐步拓展市政环保新兴领域,上周同时公告越南9.1亿造纸大单说明海外拓展已显成效,股权激励授予的完成将极大增加公司业绩释放动力,系列组合拳将打开二次成长空间,
　　受益于城镇化与消费结构升级,轻工行业产值未来总体平稳增长。我们测算轻工工程咨询施工规模达2.45万亿。公司设计转总包将快速扩大规模,有望撬动项目总投资约300亿。13年前3季度新签订单67.96亿元,同长53.6%,预计14年新签订单高增长态势将维持。
　　环保治理、医药医院建设等新领域拓宽成长空间并提升估值。公司逐步开拓市政环保领域:工业与市政污水处理,钢厂尾气制燃料乙醇,垃圾焚烧(从设计向EPC总包拓展);以及医药厂房、医院建设等新领域设计、工程、运营新兴业务。我们测算2015年医药化工/污水处理/垃圾焚烧投资规模分别达5600/450/280亿,CAGR24.4%。新兴领域广阔的成长空间与公司丰富的历史业绩将协助公司持续获取订单,并带动估值中枢逐步上移。
　　公司竞争优势明显,二次股权激励有助于业绩长期稳定释放。14年2月公司二期股权激励方案获证监会无异议备案,我们测算2013-2017年业绩CAGR至少需达15.05%才满足前后两期激励计划行权条件,考虑到每年至少需达到对标企业75分位值,则潜在增速更高。丰富的历史业绩、卓越的设计团队、齐备的资质、全国化的渠道,承国企改革春风,老牌建筑央企将驶入增长快车道。
　　盈利预测与估值。预测公司2013/14/15年EPS分别为0.78/0.95/1.20元,2013~2015年CAGR达26.7%,考虑到公司作为轻工行业咨询施工龙头以及未来成长性,我们给予公司14年20倍PE估值,目标价19.00元,维持公司的“买入”评级。目前股价较股权激励行权价溢价幅度约9.6%,安全边际较高,建议投资者积极逢低配置。（宏源证券　鲍荣富　傅盈）




　　亿纬锂能深度报告:多点开花,增长能量充足
　　亿纬锂能300014电子行业
　　聚焦细分领域的锂电池龙头。从锂亚电池到锂锰电池,到电子烟锂电池,公司在上述锂电池细分领域均位居国内甚至国际领先地位。专家经营公司和对技术创新的持续投入铸就了公司的核心竞争力。公司在锂电池领域的创新产品正不断出现,未来增长动力充足。
　　电子烟电池和电子烟产品14年高增长仍是大概率事件。公司自2012年底收购惠州聚能后,迅速扩大电子烟电池生产能力,适逢美国电子烟市场爆发,公司产品供不应求,收入增长迅猛。我们认为公司电子烟电池高增长仍未结束。电子烟作为一种革命性产品,对健康担忧所产生的替烟需求是电子烟发展的核心逻辑。外部环境上,政策逐步放松,传统烟草公司加入利好电子烟市场的发展,美国电子烟行业的整合有利于亿纬这样的大公司胜出。美国市场继续高增长,欧洲市场可能超出预期。此外公司进行垂直整合收购电子烟制造企业,将有力促进公司电子烟相关业务的发展。
　　锂原电池龙头地位稳固,稳定增长。智能电表市场虽然有所下滑,但出口市场增长良好,智能燃气表、智能水表等智能仪表发展若火如荼,TPMS汽车电子业务方兴未艾,因此锂亚电池业务仍可稳定增长。锂锰电池方面,传统需求萎缩,烟雾报警器和RFID等新兴领域发展迅速,公司在这些高端领域产品正在放量,增长无忧。
　　全面布局锂离子电池,增程式电动大巴值得关注。公司布局高端消费锂离子电池,仲恺二期项目明年建成,有望贡献业绩。在锂动力电池方面,公司增程式大巴已上路,运行良好。新能源补贴政策出台和新能源试点城市获批双重利好,15年有望放量。
　　维持“推荐”评级,合理价格区间55.6-65.5元。预计公司2014~2016年每股收益为1.39元、1.83元和2.08元,市盈率分别为32倍、25倍和22倍,14年大幅增长仍将享受估值溢价,维持“推荐”评级。
　　风险因素:(1)电子烟电池产能过剩;(2)电子烟行业面临政策风险;(3)仲恺二期项目进展不达预期;(4)收购资产整合不力。（国联证券　赵心）




　　金新农:二次创业中的教槽料龙头
　　金新农002548食品饮料行业
　　公司主要从事乳猪教槽料、猪用复合预混料、猪用配合料和猪用浓缩料的研发、生产与销售,12年猪用配合料、猪用浓缩料和猪用预混料收入占比分别63.58%、21.21%和7.40%,毛利占比46.93%、32.76%和18.04%。由于公司进行战略性调整,近三年的利润水平保持0.4-0.6亿元,并没有保持与销售规模的同步增长。公司也尝试向下延伸产业链,但效果并不明显,预计将会一定程度上限制养殖规模,经营重心转向饲料业务板块。
　　教槽料是进入专业猪场的必备敲门砖,这是饲料巨头千方百计挤入这一细分领域的原因之一。市场对公司的教槽料印象深刻,也容易简单将其与之划上等号,不过公司凭借教槽料积累的雄厚专业猪场客户资源,带动了普通猪用配合料的销售增长。10-12年,公司销售普通猪用配合料11.95万吨、19.07万吨和24.74万吨,增速高达43.45%、59.58%和29.73%,猪用普通配合料占比从之前的23.37%,提升至12年的56.76%。若按照每头乳猪采食3kg的教槽料,公司12年销售教槽料5.86万吨计算,公司覆盖了出栏肉猪约1953万头,折算成饲料需求高达586万吨,远远超过公司现有产能。
　　公司上市之后产能并未快速扩张,10-12年产能利用率高达74.87%、64.90%和75.16%,明显高于同行业上市公司。虽然13年产能提高至97万吨,仍然满足不了客户的需求,我们不排除公司日后继续在珠三角投资建设新产能。
　　盈利预测与投资建议:预计14-16年公司产能利用率为57.41%、63.96%和56.92%,饲料销售63万吨、83万吨和108万吨,实现销售收入26.12亿元、34.40亿元和45.14亿元,增速为31.32%、31.73%和31.23%,归属母公司净利润0.72亿元、1.07亿元和1.65亿元,增速67.0%、49.8%和54.4%,每股收益分别为0.51元、0.76元和1.17元;我们给予15年25倍PE,目标价为19元,继续给予推荐评级。
　　风险提示:原料价格波动、畜禽疫情和食品安全。（东北证券　郭伟明）



 

　　老凤祥:业绩符合预期,看好长期价值
　　老凤祥600612家电、休闲品和奢侈品
　　事项:老凤祥今日发布2013年度业绩快报,全年实现收入329.8亿元,同比增长29.08%;营业利润12.6亿元,同比增长25.9%;归属母公司净利润8.9亿元或EPS=1.7元,同比增长45.6%。若剔除嘉定马陆铅笔生产基地因动迁获得的补偿性收益(税前1.68亿元,税后1.26亿元),则2013年经营性净利润约7.64亿元或EPS=1.46元,同比增长25%,符合市场预期!
　　平安观点:
　　短期来看,尽管金价同比大幅下降、去年抢金潮涌现,但今年以来我们跟踪的几个大区经销商普遍达到15-20%的收入增速(30-40%的销量增速),好于市场预期,且拿货动力足,预计春节后补货及四月订货会仍将火爆。中长期看,公司受益行业集中度提升,且向非黄金品类转型提升业绩和估值,维持“强烈推荐”评级不变。
　　短期:4Q13收入增长22.7%,经营性利润增长34%
　　尽管4Q13面临金价下跌10%,且原定12月份开的元旦订货会取消等负面影响,公司仍然取得不俗的业绩表现。四季度单季实现收入57.8亿元,同比增长22.7%;归属母公司净利润2.57亿元,扣除土地动迁补偿性收益后为1.31亿元或EPS=0.25元,同比增长34%(4Q12基础较低,收入同比增长14.4%,净利润同比增长6.6%)。即便在金价下行过程中,公司经营杠杆(利润增速/收入增速)仍然达到1.36。
　　中长期:产品结构优化,市场份额提升
　　从中长期来看,公司成长逻辑清晰:1)金价下行整体需求可能下降,中小品牌经销商由于盈利能力和抗风险能力较弱,或将逐渐退出市场,老凤祥等龙头公司受益行业集中度的提升;2)已经建立的渠道和品牌优势,和优质充裕的非黄金储备,为公司品类结构的转型奠定基础,提升未来业绩和估值。
　　盈利预测及投资建议
　　作为国内历史最悠久的黄金珠宝商,我们看好公司的长期价值。我们略下调公司14-15年EPS至1.84和2.30元(原预测为1.96和2.46元),现价对应估值分为14.9X和11.9X,维持“强烈推荐”评级!
　　风险提示:经济复苏缓慢,消费低迷;黄金价格持续下行导致终端需求萎缩。（平安证券　耿邦昊　洪涛）
 

　亿纬锂能临时公告点评:收购电子烟制造厂商,深度分享电子烟繁荣
　　亿纬锂能300014电子行业
　　事件:亿纬锂能发布收购资产公告并复牌:公司以人民币4.39亿元的现金对价购买陈志平、熊少明、汪建良、邱凌云、赖宝生、罗春华、刘平昆合计持有的深圳市麦克韦尔科技有限公司50.1%股权。
　　国联点评:
　　收购麦克韦尔切入电子烟制造领域,分享电子烟繁荣。麦克韦尔是国内较早的专业性生产电子烟的公司,在业内具备良好的声誉,并已与NJOY、LOGIC等重要客户建立了稳固的合作关系,具备较强的先发优势。通过收购麦克韦尔公司得以直接切入电子烟生产制造领域,将更加充分享受电子烟市场的蓬勃发展。
　　直接获得欧美优质客户,14年产能翻倍,继续放量增长。通过本次收购,公司将直接获得美国前三大电子烟销售客户的订单,并承接美国烟草公司介入电子烟行业后的新增订单,同时2014年公司产能将有2倍增长,放量在即。
　　业绩承诺、收购资金支付及剩余股权安排充分保障了上市公司股东利益。麦克韦尔承诺2014-16年净利润分别为1亿、1.15亿和1.32亿元。以14年净利润计,公司收购估值在9倍左右,价格合理。16年承诺到期后,公司有权继续收购剩余股权。这些安排充分保障了上市公司股东利益。
　　维持“推荐”评级。我们上调公司2014~2016年每股收益为1.39元、1.83元和2.08元,市盈率分别为32倍、25倍和22倍。维持“推荐”评级。
　　风险因素:(1)电子烟电池产能过剩;(2)电子烟行业面临政策风险;(3)仲恺二期项目进展不达预期。（国联证券　赵心）