信邦制药:资产重组方案获批,盈利能力有望大幅提升
　　信邦制药002390医药生物
　　资产重组方案审核通过,即将控股科开医药
　　公司2月19日发布公告,称经中国证监会上市公司并购重组委员会审核,公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得无条件通过。公司此前向证监会提交资产重组方案申请,拟通过发行股份及支付现金收购科开医药98.25%股权,完成后科开医药将成为信邦制药控股子公司。
　　资产重组后,公司盈利能力有望大幅提升
　　科开医药质地优良,主营医疗服务和医药流通业务,均在贵州省内位居前列,质地优良。其中,贵州肿瘤医院为贵州省内唯一三甲肿瘤专科医院,优势明显。此前受限于体制上的弊端,盈利效率低,12年净利润率仅2.1%,我们预计重组完成后,信邦经营、管理上的优势将与肿瘤医院的医疗优势形成强强联合,盈利水平有望大幅提升,净利润率达15%乃至更高水平,空间广阔。
　　中成药业务增长平稳
　　公司5大核心品种全部进入新版基药目录,基层市场有望放量。受益于基药扩容以及持续加大推广力度,我们预计公司两大核心品种益心舒胶囊、脉血康胶囊仍将保持25%以上的快速增长,13年下半年复产的贞芪扶正胶囊将于14年起贡献利润,公司中成药业务有望保持20%左右的平稳增长。
　　估值:上调目标价至44.89元,维持“中性”评级
　　我们维持盈利预测,预计公司2013-15年EPS为0.29/0.67/0.87元。公司现有业务为制药,未来重点业务应会在医疗服务,因此我们不再采用分部估值法进行估值。医疗服务为二级市场关注度较高的领域,平均估值水平从之前的40提到到目前50倍;公司医疗服务业务涉及综合医院以及肿瘤医院,就专业门槛而言为同类公司中最高,我们仍然认为应享有一定估值溢价。我们给予公司2014年67倍PE(此前50倍),上调目标价到44.89元。（瑞银证券　季序我）



 

　　中国汽研:公司合理利用资源,积极布局未来有增长潜力的电动车和SCR业务
　　中国汽研 601965 汽车和汽车零部件行业
　　事件:公司获522亩土地,用于生产特种车、电动车动力总成和商用车SCR
　　公司公告,称其在重庆双桥开发区获得522亩土地,预计投资15亿,一期建设投资6亿,固定资产投资约2.5亿,公司特种车生产业务的主体重庆凯特特种车将迁入此处。凯特特种车搬迁后,原土地将留给轨交零部件和燃气汽车业务发展。二期开发将主要建设生产电动车总成和商用车SCR产品的厂房。
　　公司合理利用资源,积极布局未来增长潜力较好的产业化业务
　　我们认为此举显示公司有能力合理利用资源,不仅获取较为稀缺的土地资源,而且获得相应的优惠税收政策。我们预计2014年将迎来中国电动车行业的爆发,且国IV排放标准升级后,商用车SCR业务将迎高速增长。我们认为公司积极布局这两块增长潜力大的业务,有利于公司未来业绩的快速增长。
　　一期固定资产投资不高,且伴随税收优惠,对公司未来2年业绩影响有限
　　总投资6亿元中包括公司特种车业务日常运营的开销,实际固定资产投资约为2.5亿,我们预计大部分用于厂房建设。如果按照30年折旧计算,该项目每年新增折旧约为833万。公司自投产年度起缴纳的增值税、营业税的区级分成部分均按前三年全额返还,第四、五、六年50%返还,自投产后第二年度起,所得税的区级分成部分按前三年全额返还,第四、五、六年50%返还,我们认为该投资对公司未来2年的业绩影响非常有限。
　　估值:维持盈利预测和目标价17元,为最看好个股之一
　　我们维持公司2013/14/15年EPS0.56/0.72/0.94元,目标价为17元,对应公司14EPE为23x,目标价推导是基于瑞银VCAM(WACC为8.7%)。该股票为瑞银汽车组最为看好个股之一。(瑞银证券 陈实 邹天龙)



　　古井贡酒调研报告:基本面相对平稳,期待国企改革激发经营潜力
　　维持“增持”,期待国企改革激发经营潜力。预计2014年行业仍景气下行,公司聚焦核心产品及核心市场,提升运营效率应对形势,我们预计公司2014年收入持平,但结构下移及竞争加剧使利润仍存压力。安徽省2014年首要工作即为推进省内国企改革,公司作为竞争性国企或能受益,我们将紧密跟踪。下调2013、2014年EPS预测为1.36、1.32元(前次2.42、3.15元),下调目标价为26.4元(对应2014年PE为20倍),股价催化剂为国企改革有突破,维持“增持”。
　　预计安徽白酒行业在2014年仍处深度调整期。2013年行业景气度下行使得安徽省整体白酒价格带下移,众多定价在100元以上的中高档白酒价格体系受到冲击。预计行业在2014年仍处于深度调整期,提振价格体系,及抢占份额是龙头企业的努力方向。
　　公司聚焦核心产品及核心市场,力争保价提升品牌形象。预计2013年公司中高档产品年份原浆8年及以上产品下滑30%,5年及献礼版则增长,部分弥补了影响。2014年公司经营基调以求稳为主,力争提振中高档产品价格体系,提升品牌形象。在区域市场上,公司继续聚焦合肥、阜阳核心市场,重点要突破皖南、江苏等表现乏力的市场。
　　公司积极提升运营效率,但费用率存继续上升压力。公司向丰田公司学习,积极控制成本。在费用方面,公司通过前期优化费用投放比例,中期稽核监督,后期强化内审以提升费用投放效率。但行业竞争加剧,预计公司费用率在2013年、2014年仍会小幅增长。
　　风险分析:行业竞争加剧(国泰君安证券 胡春霞 柯海东)



　　中青旅:古北水镇初显王者气质,青旅总社有望价值重估
　　古北水镇:14年影响可控,后续成长空间广阔
　　我们一直坚信古北水镇作为北京近郊多元化、复合定位的旅游目的地,其优越品质+绝佳位臵决定其中长期成长空间巨大。春节黄金周在无正式宣传背景下日客流超1000人,客单价超200元,超预期。我们认为后续随着景区内涵丰富,其客单价超过预计的250元只是时间问题。预计景区下半年招商将逐步到位,散客营销推广将大规模铺开(团客营销年前已开始启动),客流有望爆发。短期来看,虽然古北总投资近40亿,但因折摊时间较长,加之几年分批转固营销,14年经营影响会相对可控,15年后乐观预期有望迎来正贡献。
　　乌镇:散客、客单价持续提升,14年业绩贡献强化
　　13年,华东线受去三公、禽流感和天气等影响,团客下滑20%。乌镇团客也不例外,但是,凭借散客的良好增长,全年客流预计仅下滑约5-7%。并且,随着客单价持续提升,预计乌镇景区营收和利润将保持良好增长。展望14年,散客和客单价的持续增长仍将推动乌镇迎来更好增长,同时,前两年固定资产的投入的效应逐步发挥有望推动净利率企稳回升,加之权益贡献提升至66%,我们认为2014年乌镇景区对公司整体盈利贡献将显著强化。
　　旅游服务业务:众信受追捧将推动市场对其旅行社业务价值重估
　　此前,公司旅行社业务价值一直被市场忽视。但是,随着众信的上市且持续被追捧(最新市值已达46亿元),公司旅行社业务价值有望因此而获得市场更加公正的评估(预计中青旅13年出境游收入30多亿,毛利率10%以上,出境游自由行优势+遨游网O2O+净利率改善空间使其中长期发展更具看点)。
　　风险提示
　　重大自然灾害或大规模传染疫情;去三公已影响正常的商务活动。
　　坚定看好公司中长期成长,维持“推荐”评级
　　暂维持公司13-15年EPS0.76/0.86/1.05元,再融资全面摊薄后为0.64/0.72/0.89元。公司应从市值角度进行衡量,仅用“旅游服务+乌镇”两项业务,公司合理市值就超过当前的总市值81亿元。再考虑到古北、濮院以及山水酒店、彩票、IT等业务,公司市值被显著低估。未来1-2年,公司市值可上看150亿元以上。坚定看好公司中长期,建议逢低增持及积极参与增发。(国信证券 曾光 钟潇)




　　安科生物:整体业绩保持快速增长,四季度费用率有所回升
　　整体业绩保持快速增长,但四季度费用率回升拖累净利润增速.
　　公司第四季度实现营业收入1,36亿元,同比增长.33.159%:实现归属于上市公司股东的净利润2548.91万元,同比增长14.12%0公司第四季度销售净利率为18.69%,较二三季度(分别为20,51%和28.04%)大幅下降,从而导致净利润增速远低于收入增速。究其原因,主要是因为二三季度费用率大幅下降,尤其是第三季度费用率仅为41.5%,创出了近年来季度数据的新低,其中管理费用率下降至9.87%,第四季度随著研发投入的加大以及股权激励费用增加(部分高管股权激励因故延迟至12月初授予).费用率预计在低点基础上有所增加,加之2013年非经常性损益较2012年大幅下降,导致销售净利率出现明显回落。
　　生长激素继续保持快速增长,仍是公司业绩核,心增长点,看好未来发展前景
　　2013年上、I7年安苏萌实现销售收入4553万元,同比增长34,87%,预计全年增长依旧保持在25%以上,增速为边年来新高,这主要得益于公司在矮小症领域合建门诊的逐渐成熟和增多以及学术推广的深入。随著公司生长激素水针剂有望在2014年上市,公司在该领域的竟争力将大大增强,和行业领先企业的差距逐渐缩小,我们看好公司在生长激素市场的份额提升.
　　研发进展顺利,在研产品丰富。
　　公司坚持以生物医药为龙头,重点发展基因工程药物,并积极向生物检测试剂、现代中药~创新化药等领域拓展,研发力度逐渐加强。公司长效生长激素I期临床已顺利完成;长效干扰素已获得临床批件;注射用重组人HER2单克隆抗体已经获得临床注射注射受理;艾滋病、乙肝新药替若福韦的临床申请已通过审批……公司目前处在研发积累期,储备了多个优质的在研产品,随著公司研发工作的推进,各产品的陆续上市,公司将迎来快速发展期。
　　估值和投资建议
　　我们预计公司2013-2015年摊薄后EPS分别为0,37、0.48、0,61元,对应于当前的收盘价.PE分别为46、36、28倍。矮小症领域的拓展使得公司核心产品生长激素的发展再度提速,一旦生长激素水针剂在2014年顺利上市,将如虎添翼;而中成药颁域继续发力;抗肿瘤、仿制药、单抗等新领域的研发工作进展顺利,有望形成新的增长点。我们维持公司“增持”的投资评级。(湘财证券 叶侃)




　　绿盟科技:专注于网络攻防领域,将受益于行业需求的爆发
　　公司未来发展将集中在企业内网安全~ Web安全和交付模式的转变上,在国际市场和中小企业市场不断发力。通过APT (Advanced Persistent Threat)产品赢得高净值客户,利用下—代防火墙切人中小企业市场,最终实现不同层级客户的全面覆盖。另外公司也将不断提高服务占比,优化公司业务结构,创新交付模式,降低交付成本,更好地满足不同客户的需求。
　　以攻防为核,心提升自身竞争实力,攻防以外通过外延式发展扩大
　　业务覆盖面
　　信息安全行业_直以来缺乏市场份额较高的龙头厂商,启明星辰并购网御星云为行业整合期的到来拉开了大幕。
　　绿盟科技以攻防为核心布局相关产品。未来,与攻防相关的技术研发还是以依靠自身为主,攻防之外的业务,如若能够与公司现有销售渠道能够很好融合的,会考虑外延式:发展。
　　首次给予公司推荐“评级”
　　我们认为信息安全行业目前景气度较高,绿盟科技作为行业领先企业之一,具有较好的发展前景,因此首次给予其“推存”评级。
　　我们预计其2014-16年的净利润分别为145~183. 238万元,同比增长分别为33.3%. 25.60%、30.20%;2014-16年的EPS分别为1.94、2,44. 3.17元,对应2月20日收盘价的PE分别为49.71、39.57、30.37倍。(华融证券 郑及游)