中青旅

　　看好价值空间介入时机显现

　　短期股价回调，布局时机显现。我们认为近期受以下因素压制，公司股价出现回调:（1）大股东参与定增，市场担忧定增完成前公司存在压制股价动机；（2）嘉事堂（14.77，0.020，0.14%）减持（目前尚持有736万股，年内可减持248万股）；（3）旅游行业Q4淡季缺乏催化整体较弱。对此我们的观点是:虽然上述因素对公司短期股价确实形成压制，但目前股价回调后已近乎增发底价，短期安全边际已经形成。而市场对于大股东压制股价的担忧将伴随定增推进和完成而消散；嘉事堂减持主要基于自身经营资金需要，且拟减量较小，对股价波动整体影响不大；中长期我们坚定看好公司的运营模式及成长空间。因此，积极建议低位及时介入获取良好收益!

　　“乌镇模式”契合产业升级趋势。中国正处于观光游向休闲度假游过渡的旅游消费升级阶段，我们认为，公司“乌镇模式”具备“观光+休闲度假”的复合定位，符合产业发展趋势，其中需求增长快速的休闲度假游是该模式未来成长空间的主要基石。公司将充分受益于产业转型，“乌镇模式”较强的复制能力将成为公司长期外扩式发展的潜力所在。

　　乌镇持续快增，看好古北与濮院项目前景。乌镇:乌镇景区散客占比持续提升，具备良好的深度挖掘游客消费的能力，维持快速增长可期。而乌镇最近2年为打造“文化古镇”阶段性投资高企，消化接近完成，盈利能力回升可期。古北水镇:2013年10月底开放体验，市场认可度高，预计2014年春节后伴随天气转暖、营销推广启动景区客流将启动快速爬升。我们认为市场2014年将主要关注该项目客流爬升情况，我们对其景区客流预期乐观，而这将带动市场对公司价值预期的进一步预期与认可。濮院古镇:定位“商业+休闲度假”，是桐乡国际旅游度假区规划中重点规划项目之一。我们认为该项目运营模式与乌镇及古北水镇将有所区别，将相对偏向轻资产，有望在较短周期内对公司形成盈利贡献，建议积极关注。

　　风险因素:古北项目不达预期，地产结算与预期有差异，“三公消费”下降影响超预期，市场持续低迷公司下调增发价的风险等。

　　盈利预测、估值及投资评级。古北水镇有望在2015年进入盈利周期，暂不考虑濮院项目影响，维持2013-2015年EPS预测为0.76/0.77/0.99元，其中2014-2015年为考虑定增摊薄业绩。我们认为由于古北项目处培育期，公司2013-2014年业绩增长将较低，但2014年的关键逻辑在于古北项目客流趋势对公司的估值催化或价值重估。基于2014年全面摊薄业绩，我们以分项估值法对现有业务估值:旅行社、酒店25X+乌镇30X+科技、彩票、物业15X+地产0X；古北水镇按净现金流折现测得权益市值的现值为26.6亿。合计估算公司短期合理市值121亿元，对应每股价值24.6元。公司现价（16.4元）较定增底价（15.88元）仅溢价3%，安全边际高，布局时点已显现，建议积极介入。维持买入评级。

　　机构来源：中信证券

　　恒瑞医药

　　卡培他滨获批产品线添10亿级大品种

　　国家药监局网站显示公司12月20日正式获得卡培他滨仿制药批文

　　卡培他滨广泛应用于乳腺癌、直肠癌、结肠癌、肝癌、胃癌、食道癌、宫颈癌、胰腺癌等癌症的单药或联合临床治疗，具备无细胞毒性、疗效好、安全性高、口服用药方便等优良特性。美国NCCN推荐为结直肠癌的单药一线治疗，适用于晚期原发性或转移性乳腺癌的进一步治疗，同时还是进展期胃癌的新的标准药物。近日，公司与齐鲁制药同日取得仿制药批文。

　　全球看，卡培他滨是罗氏原研的全球重磅炸弹

　　卡培他滨（希罗达）由罗氏原研，1998年9月获得美国FDA批准用于治疗对紫杉醇和多柔比星等蒽环类药物化疗无效的晚期原发性或转移性乳腺癌的进一步治疗，2001年FDA又批准卡培他滨用于转移性结直肠癌的治疗，2003年4月以相同适应症在日本注册上市。2012年，卡培他滨全球销售收入达16亿美元。

　　国内卡培他滨刚过专利期，2012年原研厂家销售超过20亿元

　　卡培他滨化合物专利2013年12月17日到期，此前国内只有原研厂家上海罗氏生产。2012年卡培他滨国内医院终端规模超过20亿元，增速15%以上，是国内抗肿瘤药销售规模第5大品种，罗氏也凭借卡培他滨成为中国肿瘤药市场第二大药企。卡培他滨2004年进入国家医保目录乙类（限晚期乳腺癌、大肠癌），2009年医保目录解除了适应症限制。

　　未来将形成罗氏、恒瑞、齐鲁三分天下的市场格局

　　恒瑞医药、齐鲁制药启动了药审中心正在试行的举手发言制度，审评速度较快。尽管后续申报企业较多，按照目前的药品审批节奏，除正大天晴明后年有望获得批文外，其他企业可能要在3年后才能获批。此外卡培他滨结构属于核酸类药物，生产工艺复杂，真正能大生产的厂家不多。

　　盈利预测与投资评级

　　卡培他滨是公司继2010年替吉奥获批之后拿到的第一个肿瘤药批文，考虑到公司3000多人的肿瘤药销售队伍，我们认为长期销售规模可达10亿元。公司股价36.88元，我们预计13-15年EPS为0.92/1.14/1.48元（2012年EPS0.79元），对应PE40/32/25倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　奥沙利铂、多西他赛等抗肿瘤药降价风险，阿帕替尼等新药研发风险。

　　机构来源：广发证券

　　新界泵业

　　农机与环保两头发力铸就长青基业

　　浙江博华污水处理业务技术底蕴深厚，凭借新界资金、渠道、管理优势，搭乘政策东风，将有更好更快增长；农用泵受益土地集约化和渠道，份额持续提升。

　　结论：控股子公司浙江博华污水处理业务技术底蕴深厚，凭借新界泵业资金、渠道和管理优势，未来搭乘水污染治理政策东风，将获得质量更好的快速增长；受益土地集约化生产趋势和新界自身渠道发力，农用泵主业市场有率将不断提升，保持较快增长。由于上调农用泵增速预期，上调2013-2015年EPS至0.79（+0.04）、1.02（+0.02）、1.31（+0.0）元，考虑同类公司估值，上调目标价至30.6元，增持。

　　预计水污染治理政策即将出台，判断工业污水处理将有更快增长：

　　按照环保部表述的污染治理政策制订顺序，大气污染防治计划之后，预计水污染治理政策即将出台，工业污水治理行业迎来快速发展期。

　　控股子公司浙江博华污水处理业务将进入快车道，且相比同行增长更有质量：1）借助新界资金优势，博华将有更多实力承接污水处理项目，保守预计2014-2015年持续翻番增长。2）借助新界渠道优势，博华有望打开农村污水处理市场。3）传承新界管理优势，相比同行，浙江博华有能力大幅降低污水处理回款风险，增长更有质量。

　　公司农用泵业务市占率持续提升，保持较快增长：（1）土地集约化和农机客户机构化使得客户更加注重农机产品质量和购臵补贴，新界作为质量最好、产品线最全、屈指可数拿到农机购臵补贴的企业市场份额将不断提升；（2）截止目前拥有3500家左右二级经销商，渠道持续发力带来更高的市场份额。预计未来3年农用泵增速20%以上。

　　催化剂：水污染治理政策出台、农机刺激政策出台、大额订单签订。

　　风险提示：水污染治理政策低于预期、应收账款回收风险。

　　机构来源：国泰君安

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　　新华医疗

　　进军诊断试剂业务线持续扩张

　　新华医疗发布公告:公司全资子公司华佗国际拟以3.843亿元人民币收购威士达医疗60%股权。

　　评论

　　持续并购，增厚公司业绩:威士达医疗2012年实现收入64，342万元，实现净利润6，222万元；2013年上半年实现收入36，715万元，实现净利润3，874万元。我们年化盈利预测，假设威士达2013年全年实现净利润7，500万元，2014年按照15%增长，实现净利润8，625万元。由于此次并购以现金完成，股本不会被摊薄，按照60%股权并表，预计将增厚公司2014年EPS0.26元。

　　并购对价合理:如果按照2013年威士达医疗7，500万元的盈利假设，公司以3.843亿元收购公司60%股权，对应PE为8.5倍。目前A股诊断试剂公司对应2013预测PE均在30倍以上，目前新华医疗对应2013预测PE52倍。相比较二级市场估值，此次收购对价非常合理。

　　产品线持续扩张，业务稳步转型:随着新版GMP认证接近尾声，装备业务的增速可能会有所下滑，公司正加快业务转型的步伐，未来医用耗材和医疗服务将是扩张重点。在医院业务方面，公司于2012年并购3家医院，有望逐步改制实现并表，成为利润增长点，未来公司将针对医院进行持续并购，打造综合医院管理集团；在医用设备耗材业务方面，公司通过上海泰美和北京威泰科对高值耗材销售渠道进行布局，同时发展低温灭菌设备和灭菌耗材等产品线，此次并购威士达进军诊断试剂，医院用耗材又添新品。

　　估值建议

　　考虑到股本变化和并购带来的业绩增厚，我们分别调整原2013/14年EPS1.24/1.74元-3%/4%至1.21/1.81元（含威士达0.26元业绩增厚），同比增长分别为46%和50%，对应2013年P/E分别为52倍和35倍，基于医疗器械平台和医疗服务双平台的不断丰富和业绩的持续高速增长，我们维持“推荐”评级。

　　风险

　　（1）并购进度低于预期的风险。（2）新版GMP认证结束，制药装备业务增速下滑的风险。

　　机构来源：中金公司

　　海印股份

　　海印生活圈发布：海印O2O平台

　　战略很务实：海印生活圈主要由三部分构成，海商会主要针对商户，其核心是依靠海印在线下对商户的吸引力和控制力，推动商户在线上投入资源；海客会主要面对消费者，通过微信+微博+自有APP、Web引流；而将两大体系贯通的是海币，即通过积分管理和支付系统，整合海印、平台上商户及其他第三方（银行、保险、小额贷、教培机构等）的资源；线上线下结合的方式从逻辑推演来看，很务实；其次，公司对生活圈的定位首先是广州地区的生活服务平台，深耕本地，定位相当务实；

　　多重资源保障O2O战略推进：与多数零售企业相比，海印最突出的资源在于基于精细化运营能力而来的在珠三角（3619.36，13.430，0.37%）消费者心目中的良好口碑，以及通过二十多年的运营聚集的大批具备品牌吸引力的商户，类似于阿里通过精选淘宝商户打造天猫的做法，这解决了多数中小零售企业过分依赖第三方引流的问题；其次，海印生活圈线上的商户中必须是其线下的商户，因此，海印可以对线上商户的经营行为进行更好的把控，来获取数据并保障消费者体验，由此解决纯线上平台解决不了的交易诚信和客户保障问题；第三，公司已经对现有组织架构进行调整，通过新成立的O2O运营事业部来保障业务推进和资源整合；

　　生活圈将推动公司线上线下融合：由于线上商户必须也是海印线下门店的商户，因此未来线上收入的提升，也会推动公司线下门店资源的价值提升，未来海印的线上和线下将是个融合共生，相互提升价值的关系；其次，生活圈未来可能通过异业联盟、积分通用的方式，打造与其它行业的合作体系。

　　投资建议：不计本次增发摊薄，我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.00、1.27、1.42元。前期公司公告将以参与本次增发不低于20%的方式进行增持，充分显示了对公司未来业绩持续增长的信心。我们长期看好公司独特的运营能力和充分的项目储备，参考商业行业目前14X的估值水平，对应目标价为14元，维持公司买入评级。

　　风险提示：公司项目受到外部因素影响开业慢于预期的风险；景气下滑风险

　　机构来源：东方证券

　　中信银行

　　基本面维持稳定大跌后存在交易性买入机会

　　银行估值受流动性紧张局面压制较为明显

　　我们认为，近期流动性紧张局面加剧，是抑制金融股估值的最重要因素。受年末节前现金流取现、QE退出进程超市场预期、财政投放不及预期等多重因素影响，国内资金拆借市场、票据市场的资金拆借成本和贴现成本均有明显上行。中信银行由于流通盘占比过低，股价受流动性影响短期波动超越了行业平均；同时我们猜测也可能存在挂钩指数的RQFII短期调仓等交易性因素。我们认为，在跨年之后，部分季节性因素所导致的资金紧张局面将有所缓解。但在利率市场化受金融互联网加速影响，由理财产品、货币基金产品等兴起的泛资管产品收益率抬高了市场无风险利率中枢，14年整体流动性仍将中性偏紧。

　　公司基本面维持稳定

　　结合公司公布的季报以及近期调研来看，我们认为，中信银行的基本面并未出现如股价如此剧烈的波动。公司净息差在13年二季度以来一直处于回升通道之中，在流动性危机过后股份制银行净息差普遍受损的3季度，其单季净息差环比提升6个BP。由于公司以企业存款为主，受到货币基金对储蓄存款分流和成本抬升的影响相对较小。资产质量方面，截止3季度公司的不良率与2季度持平，维持在0.9%。公司在近期公告将13年不良的核销额度从20亿提高到52亿，我们认为公司自2012年末新管理层上任以来在资产质量风险的暴露已相对充分，目前已逐步进入到对存量不良贷款的消化及清理阶段。同时，公司同业、理财产品在非标投资的占比相对较低，因此受到8、9号文的影响将明显弱于其他股份制银行。我们认为，未来大投行以及资源向消费、小微的倾斜有望继续提升中信银行的盈利能力。

　　维持“推荐”评级，大跌后出现交易性买入机会

　　我们维持公司13/14年净利润14%/14%的增速预测不变。公司现阶段目标价对应13/14年PB水平分别为0.75/0.66倍，对应PE水平为4.7/4.2倍。估值水平位于所有股份制银行的最低水平，A股与H股股价存在约7%的溢价。我们认为公司基本面依然维持稳健，大跌后存在明显的交易性买入机会。

　　风险提示：

　　流动性紧缩风险超预期；公司不良蔓延速度超预期。

　　机构来源：平安证券

　　瑞茂通

　　大平台越见明晰只待线上部分完善

　　短期风雨已过，正处价值洼地。前期二股东减持造成的股价异常波动接近尾声，公开信息显示公司基本面继续向好发展，今年完成的金融全牌照思路将在后期产品上极大的利好公司快速获得市场和客户认知，我们认为目前公司正处于认知错配期，仅仅10倍的估值水平显示价值洼地，重估空间较大。

　　金融牌照完善，竞争力突出，等待下一步供应链大平台产品推出。公司目前的金融牌照是后期供应链整合产品的坚实基础，在公司线下供应链的既有客户中，为客户提供更方便的，从银行贷款，到创新式融资手段全部可以一站式满足的打包服务合同，是行业中难以比较的竞争力。

　　供应链物流+供应链金融的双平台基础功能全部完善，线下业务不断充实确保成长基石，线上平台明年上线将是公司愿景的第一步完成体。以业务模式上看，公司追求的是大平台战略，集合交易数据，物流运力，供应链金融服务，线上线下融合等多种细分产品全方位服务。目前公司的两个子平台进展乐观，物流平台上设施投入和网点扩张一直没有断，金融平台上牌照已基本齐全，未来客户想要什么样的资金渠道公司都可以提供“一站式”的服务，竞争潜力很可观。连接两个平台的最后一个线上互联网平台，已经在增发方案体现，明年或将有所突破。

　　大平台的棋已经排好，公司做好完全的准备，向战略目标进步。

　　全能供应链集团雏形初现，全平台服务能力被严重低估，继续维持推荐。公司正在快速发展的初级轨道上，成熟有效的商业行为和低基数是目前公司最大的看点，（不计算银行部分）预计13-15年EPS（已考虑增发摊薄）分别为0.54，0.7和1元，符合增长40%，我们认为公司平台能力目前被严重低估，有效估值水平至少达30倍水平，空间巨大，继续维持推荐。

　　机构来源：长江证券

　　国电南瑞

　　重组拿到批文承诺三年内解决南瑞继保与南瑞同业竞争

　　如期拿到正式批文，努力实现并表目标，体现公司较强的执行力。南瑞11月21日公告获得证监会重组委审核通过此次资产注入方案，12月21日公布拿到正式批文并公布修订版的交易方案，剩下十天时间完成工商变更等手续，努力实现拟注入5家公司今年年内并表的目标，体现了南瑞极强的执行力和兑现承诺的能力，无疑是一个非常优秀的公司。

　　拟注入5家公司今年订单和经营指标完成很好，超预期增长可期。拟注入5家公司北京科东、电研华源、国电富通、南瑞太阳能、稳定分公司，今年以来经营情况非常好，1-3季度新签合同占2013年预测收入的比重分别达到94%、106%、86%、256%和111%，实际上第四季度是旺季，预计今年拟注入5家公司将大超预测的预期。1-5月份，已实现收入8.38亿元，净利润1.39亿元，预计全年将实现4亿以上的净利润。根据分配方案本次重组股份发行价格调整为11.59元，发行股份数为2.23亿股，重组后公司总股本为24.29亿股，摊薄后增厚EPS有望超过0.11元。

　　新增承诺未来3年内解决南瑞继保、普瑞特高压、中电普瑞与南瑞的同业竞争，属于重大利好，大超市场预期。2012年11月7日南瑞发布发行股份购买资产预案以来，针对南瑞继保、普瑞特高压、中电普瑞与国电南瑞业务上潜在的同业竞争，因保持队伍稳定性或注入时机不成熟，没有给出明确的解决方案，相应的资本市场逐步对进一步同业竞争解决没有了预期。此次公布的修订稿中，国网电科院/南瑞集团明确承诺在本交易完成后3年内，通过业务整合、股权转让、资产注入等合法合规的方式解决国电南瑞与南瑞继保、普瑞特高压、中电普瑞之间存在的同业竞争，对于国电南瑞属于重大利好，大超市场预期。南瑞继保近几年在海外业务和电力电子领域发展迅猛，2012年合同已超过56亿元，我们预计2013年收入近50亿元，按照30%净利润率测算达到15亿元，业绩将有望显著增厚。

　　轨交利好将逐步兑现，配网、节能将接力，电网业务稳定增长。武汉8号线一期工程BT总包中铁建、南瑞等组成的联合体已与武汉地铁公司签约，BT总包的盈利包括机电设备、管理费用和利息差，总体超市场预期，BT总包模式有望得到复制，利好逐步兑现。配网标准有望在明年3月陆续出台，南瑞配网自动化明年迎来发展良机。配网节能业务，新鲜开始，潜力巨大。传统电网二次业务，包括调度、变电、用电将保持稳定增长。国电南瑞经过两年的转型调整，新的业务增长支柱逐步进入收获期，增长前景明朗将有望提升公司的估值。

　　财务与估值

　　我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.73、0.96、1.25元，参考可比公司估值，考虑南瑞的品牌力和业务拓展能力，给予公司2013年29倍PE，对应目标价21.50元，维持公司买入评级。

　　风险提示宏观经济持续下行、电网投资低于预期。

　　机构来源：东方证券

　　光大银行

　　H股融资尘埃落定缓解公司资本金压力

　　光大银行于12月20日在香港联交所主板上市交易，发行价格按照3.98港元（约合人民币3.10元）定价，发行股数为58.4亿股。此外，光大银行115家国有股东须将其持有的部分国有股（A股）转由社保基金持有，转持5.84亿股，总额为此次H股发行数量的10%。

　　平安观点:

　　增发将对公司EPS和BVPS造成摊薄

　　公司上市当日港股收盘价为3.87港币（约3.02人民币），较发行价下跌2.8%，较当日A股收盘价（2.67元人民币）存在溢价约13%，较我们估算的13年末每股净资产约有10%的折价。目前H股5大行股价较A股存在12%的溢价，而股份制银行中信、民生存在约10%的折价。我们估算此次公开发行占光大银行原有股份数量的约14%，在盈利预测不变的情况下发行完成后将对14年的EPS造成约13%的摊薄，将对14年每股净资产造成3%的摊薄影响。

　　预计将提升公司13年核心资本充足率1.3个百分点

　　公司3季度资本充足率较2季度虽有所上升（+12BP），但7.89%的核心资本充足率水平仍位于上市银行最低的水平，这也是促使公司极力推进H股融资尽快完成的最重要的原因。按照每股3.98港元的H股发行价，扣除1%的经纪佣金、0.003%的香港证监会交易征费和0.005%的香港联交所交易费，光大银行将收取的全球发售所得款项净额估计约为228亿港元（约合178亿人民币）。我们估算融资完成后将提升公司核心资本充足率1.3个百分点。融资完成后我们预测公司13年末核心资本充足率将上升到9.4%，则基本能够支持公司未来3年发展的资本金需要。

　　维持公司盈利预测及“推荐”评级

　　我们相应调整了公司13年以后的股东权益部分，维持公司13/14年13%/12%的净利润增速预测不变。由于存在每股收益以及每股净资产的摊薄，因此13-14年摊薄后EPS分别较之前预测下降约10%，分别为0.58、0.64元，BVPS分别为3.33、3.81元，对应收盘价动态P/E分别为4.6、4.1倍，动态P/B分别为0.8、0.7倍。考虑到公司目前相对较低的估值水平，维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　区域性资产质量风险爆发。

　　机构来源：平安证券

　　格力电器

　　中央空调技术进步迅速

　　公司近况

　　格力发布光伏直驱变频离心机，是一种太阳能大型中央空调机组。

　　评论

　　太阳能中央空调具有实际使用价值。相比太阳能家用空调，太阳能中央空调具有实际使用价值。家用空调使用高峰在夜间，同太阳能不匹配，同时家庭安装太阳能面板以及发电并网不容易普及。

　　公共建筑的中央空调使用高峰是夏季的白天，并且公共建筑拥有足够的空间安装太阳能面板，太阳能的利用将更加充分。格力光伏变频离心机，可以直接使用太阳能供电，与太阳能直流系统进行对接，并在太阳光伏能富余或机组不工作时反向给市网供电，省去了并网逆变器，不仅能有效降低投资成本和占地，还能提高光伏能利用率约6%-8%。格力未来还会开发中小机组的太阳能中央空调。

　　格力中央空调技术进步迅速，市场份额迅速提升。最近几年，格力连续在中央空调领域获得技术突破，例如2010年发布“高效离心式冷水机组”、2011年发布“双极高效永磁同步变频离心式冷水机组”、“高效直流变频离心机地（水）源热泵机组”、2012年格力推出“双级压缩技术”。在不断的技术进步下，公司市场份额迅速提升，中国市场，格力中央空调销售规模仅次于大金工业（大金拥有大金和麦克维尔双品牌）。

　　全球中央空调市场广阔，预计整体规模2000亿元以上，接近家用空调出厂销售规模。目前格力中央空调优势在中国市场，出口规模还很小。预计2013年格力中央空调销售规模将达到110亿元，未来全球有很大的拓展空间。

　　格力未来将是环境电器龙头，估值有很大提升空间。具体请参考我们前期的报告《未来的环境电器龙头》。

　　估值建议

　　维持“推荐”评级，一年期目标价44元。维持公司盈利预测，2013-14年EPS3.40元（+39%）、4.00元（+18%），对应PE9.0x、7.6x。

　　风险

　　市场需求波动。

　　机构来源：中金公司

　　大禹节水

　　战略联手芭田股份优化资源配置和拓展业务范围

　　我们的分析与判断

　　（一）合作有利于双方优化资源配置，拓展业务范围

　　连锁经营模式未来将成为公司主要业务板块之一。由于连锁经营店进货采用厂家铺货、出货采用现款付费，企业资金流转方式与公司现有业务模式相比发生了改变，这一业务模式将极大改善公司的现金流。随着城市化的发展，城市管网改造，城市园林景观建设，也需要大量标准化的通水、排水、绿化灌溉用的管材、管件、喷头等产品，并且这一类产品也没有季节性，公司通过销售以节水灌溉为主、附加其他各类城市管网标准化产品的连锁经营模式，可以打开广阔的市场空间。

　　芭田股份是以无机复合肥、有机复合肥、控释肥等高效生态农业肥料及设施为主业的知名企业，并作为上市公司拥有优良的信誉、专业化管理经验、强大的技术研发水平和广阔的客户资源。两家公司的联合有利于双方优化资源配置，拓展业务范围，符合双方的共同利益。通过双方销售渠道的深入合作，可以丰富公司连锁门店经营产品种类和双方销售系统产品的整体配套能力，在销售公司滴灌产品的同时，形成一个产业群体，作一个农业节水的综合农业连锁超市。公司目前已经有200家店，分布在内蒙，甘肃，新疆，东北，在2018年要建到500家店。

　　（二）公司14年业绩拐点显现

　　1）西北重点水利项目即将招标：甘肃河西走廊国家高效节水项目（91亿元）、敦煌生态水利项目（47亿元）、甘肃安全饮水项目（16亿元）。大禹节水提供滴灌工程系统集成能力全国领先，在西北地区具备市场区位规模优势。14年公司订单有望继续大幅增长。2）产能布局基本结束，公司费用率将下行，14年业绩拐点出现。3）公司战略转型，节水灌溉龙头将进一步拓展高技术含量的水利工程设计业务、水利信息化业务，减少节水灌溉设备制造业务产能扩张。

　　盈利预测和投资建议

　　我们预计公司2013-2015年EPS为0.13元、0.30元、0.50元，增速分别为11%、139%、68%，对应当前股价PE为87x、37x、22x，考虑未来国家对节水灌溉投资加大，随公司订单量大幅增长预期，当前公司具备“粮食安全主题投资+业绩拐点型”双重属性，我们给予“推荐”评级。

　　机构来源：银河证券