安居宝:业绩预告基本符合预期，明年高增长仍然确定

　　安居宝300155计算机行业

　　事件:安居宝发布业绩预告，预测2013年净利润区间为9848-11000万元，相对2012年增长30-45%，我们点评如下:

　　评论:

　　1、业绩区间基本符合市场预期，略低于我们乐观预期。

　　公司预测区间对应EPS为0.54-0.60元，中值基本符合市场一致预期，略低于我们此前的乐观预期。四季度按中值测算约为4000万，环比和同比均略低于往年季节性效应。我们了解到主要为公司考虑Q4房地产竣工面积增速放缓可能对楼宇对讲业务带来一定压力所作的谨慎预测，此外，公司预测的下限亦没有考虑11月份以后的软件退税返还，我们判断公司全年增长做到40%左右概率较大。

　　2、楼宇对讲业务勿需悲观，新开工面积以及高清升级奠定未来向上趋势。

　　一般来说，楼宇对讲行业当期景气和竣工面积相关，未来1~2年景气和新开工面积相关。从上图来看，今年竣工面积放缓正好和两年前新开工放缓直接相关，由于12-13年新开工面积已经走出上行趋势，我们有理由认为明后年楼宇对讲行业仍将保持向上趋势。此外，楼宇对讲行业正迎来几年前视频监控行业高清升级和行业集中的大趋势。对讲行业当前主力以460线彩屏标清模拟为主，但升级为600到720线高清数字网络化设备正成为大趋势，今年底刚接近10%渗透率，明年将进入爆发期，带来行业的量价齐升，另外，当前行业安居宝、冠林、立林、视得安四家公司的竞争格局逐渐明朗，凭借上市资金和品牌效应，安居宝正在走上坡路，而对手在不断丢失份额，安居宝份额从去年15%到今年上升至20%，预计未来每年能提升5个点。基于以上原因，我们判断公司未来两年楼宇对讲业务仍望维持30%以上复合增长。

　　3、小区横向拓展业务明年将迎来高增长，垂直一体化进一步提升盈利。

　　最近两年公司逐渐摆脱设备商身份，朝向解决方案、系统集成的方向发展，通过品牌及资金优势安居宝更多以总包商的姿态出现。除了原有对讲产品外，监控前、后端设备、车辆进出卡口、停车场、线缆等产品都将通过原有渠道快速进入小区市场。我们判断明年尤其是停车场和线缆业务有望迎来放量高增长。此外，公司前期投资4200万成立的LCM模组公司亦将于明年春节后投产，将进一步将强上游零组件垂直一体化，提高质量管控和交货能力，并在明年额外贡献1000多万利润。而中长线，公司在智能家居市场亦有不错前景，当前主要在样板房，高档酒店及会所中体现，未来两年如果民用市场起来，安居宝的渠道和先发优势是其它厂商所不具备的。

　　4、城市停车咪表项目望有突破，智慧城市项目落地带来弹性。

　　我们此前多次报告写到咪表项目，这是一个具有创新且导入移动互联网应用的新商业模式。公司将建立城市级的停车场和咪表停车引导系统，与当地政府共同管理运营。

　　有望掌握城市的停车数据入口数据，有效引导车流加强车位利用效率。11月底，公司已公告经营范围增加“建筑智能化工程设计与施工，机械停车场设备制造，专业停车服务”几项，并于12月6日的股东大会通过，这为公司开展城市咪表停车收费等业务扫除法律障碍。我们判断公司近期即望推进与政府合作及招投标进度，未来样板项目值得期待。此外，公司此前通过入股奥迪安获得集成商资质，广州3年24亿智慧城市建设年底开闸，公司明后有望分享到部分分包订单，亦带来弹性。

　　5、投资建议:明年高增长仍然确定，维持“强烈推荐-A”。

　　我们看好安居宝围绕楼宇对讲业务在社区安防业务地位逐渐提升，以及公司在智能家居、智慧城市和智能交通新业务的潜力。明年高增长仍然确定，处于更谨慎盈利预测考虑，我们略微下调13/14/15年EPS至0.58/0.93/1.30元，对应当前19.7元股价PE为34/21/15倍，估值仍然相对偏低，仍维持“强烈推荐-A”评级和30元目标价。

　　风险因素:房地产景气大幅下滑，新项目进展低于预期，新竞争者进入。（招商证券鄢凡）

　　天顺风能:多板块策略清晰，海上风塔助力成长

　　天顺风能002531电力设备行业

　　近期我们调研了天顺风能，公司是风塔行业领军企业，在国际市场占据较高地位。未来公司打算在继续做大以海外市场为主的风塔主业的同时，着重开始发展零部件供应链、风场运营及股权投资三大板块。我们认为，公司多板块发展策略清晰，明年海上风塔将放量，首次给予“强烈推荐-A”的投资评级。

　　风塔业务稳健。今年天顺风塔主业克服了美国对中国风塔进口征收超过60%的双反关税的不利影响，通过努力拓展其他国家和市场的新业务，使得风塔主业收入仍有一定幅度的增长。长期来看，海外风塔业务天花板远未达到，由于回款好、市场规范，发展空间仍然较大。

　　海上风塔将高速发展。天顺的募投项目3兆瓦及以上海上风电塔架建设项目已经于今年年中投产，并陆续通过了诸多客户的产品认证。天顺三季度开始已经有西门子、日立、维斯塔斯等客户的试订单，预计收入将在明年大幅增长。

　　零部件供应链业务前景良好。天顺目前有少量零部件业务收入，主要是风塔零部件的配套。由于海外客户对零部件的需求量大，公司打算开始做大这块业务，并不仅限于风塔零部件。我们认为，利用中国的低成本优势做一系列的采购并通过出口交付将是一个较好的盈利模式，未来将成为公司重要收入来源。

　　风场投资和股权投资布局长远。天顺计划投资的两个风电场将于15年投入运行，为公司带来稳定的现金流，公司也将评估运行情况做出进一步投资的决策。公司计划每年使用约1亿元的资金到股权投资和产业投资上，一方面通过收购在节能减排、环保、新材料等领域的有潜质的公司来实现投资收益，另一方面通过收购与风塔产业链相关的公司来增强现有业务实力。从3-5年的长远规划来看，股权投资板块将为公司贡献较多的投资收益。

　　投资建议与风险提示:我们认为公司风塔龙头地位稳固，风塔、零部件、风场、PE四大板块发展策略清晰。预计13-15年每股收益分别为0.46、0.65和0.81元，对应14年的PE、PB分别为14.7、1.9，考虑公司估值较为吸引，增长潜力较大，首次给予“强烈推荐-A”的投资评级，目标价13元。

　　风险提示:全球风电行业萎缩、海上风电订单不佳、钢价大幅下跌（招商证券黄炜王海东）

　　喜临门:借力知名品牌，布局婴童产业

　　喜临门603008综合类

　　事件

　　公司与迪士尼公司、艾影公司分别签订合作许可协议，获得了迪士尼、Disney、哆啦A梦的品牌授权，进入青少年及儿童卧室家具领域。

　　投资要点

　　进军儿童家具产业，扩大客户覆盖范围。这次合作与公司“十二五规划”中“床垫床具供应对象从成人为主向青少年儿童和老年人延伸”的战略是一致的。公司通过与迪士尼和艾影公司合作，获得了迪士尼人物、小熊维尼、哆啦A梦等经典卡通人物的正式授权。公司拥有300多个经销商、近一千家门店的渠道网络，13年上半年推出的儿童床垫“呼噜噜”也给公司提供了一定的运营经验，我们预计迪斯尼系列将定位青少年产品，而哆啦A梦系列定位于儿童系列产品，未来公司在婴童产业域的扩张值得期待。

　　儿童家具市场广阔，借力国际动漫品牌值得看好。儿童家具行业目前占据家具行业的10%左右，行业容量预计有500亿以上。2012年8月起实施的儿童家具新国标提高了环保要求，产业发展得到了规范化。单独二胎政策落地后，5年内有望出现新的生育小高峰，儿童家具的市场进一步被打开，与动漫结盟已经是被验证过的儿童家具成功方式，据天猫有关数据显示，2012年，动漫家具占儿童家具网上销售额的1/3以上，以最早获得迪士尼授权的酷漫居为例，2012-2013年，酷漫居单在天猫的销售量就已经超过1亿元，其中又以迪士尼系列最为畅销。喜临门借力在全球范围内影响巨大的迪士尼、哆啦A梦等动漫形象，高举高打切入儿童家具领域，有望分享国内广阔的市场。

　　财务与估值

　　反应迅速布局婴童产业，维持买入评级。公司业内反应较快，开始布局婴童产业，将有望搭上行业增长的顺风车，预计公司2014年二季度将有产品进入渠道，维持2013-2015年EPS预测分别为0.40、0.56、0.71元，维持目标价12.00元，维持买入评级。

　　风险提示:调控持续收紧，房地产市场低于预期。（东方证券郑恺）