亚威股份;拟收购德国技术,进入机器人领域
　　事件:
　　公司与德国徕斯公司签订关于机器人合作项目会谈《备忘录》,公司拟购买徕斯公司部分机器人技术,与徕斯公司成立合资公司生产机器人本机和进行系统自动化集成。
　　评论:
　　1、“收购+合作”模式获得德国徕斯机器人技术
　　公司将以 1250 万欧元购买德国徕斯公司部分机器人技术,徕斯公司以其余部分机器人技术作价与公司共同投资成立合资公司,股权比例各占50%。合资公司业务领域主要涉及裸机,焊接、搬运和塑料行业的系统集成,主要定位中国及除欧洲以外的国际市场。此外徕斯公司美国和亚洲市场也将基于有竞争力的品质和价格采购合资公司机器人。
　　2、德国徕斯专注于机器人生产与系统自动化集成,项目经验丰富
　　德国徕斯(REIS)机器人集团是一家集机器人技术与系统自动化集成于一体的跨国技术公司。自1957 年成立至今,经过多年的交钥匙系统解决方案的设计和实践,积累了丰富的成功经验。在主要的自动化应用领域,REIS 能提供全套机器人自动化生产线(包括焊接机器人、铸造机器人、搬运机器人、激光机器人等),标准的外围模块和完善的技术服务。作为交钥匙系统供应商,REIS 能够为客户规划并实施全套自动化系统方案。
　　3、借鉴徕斯机器人技术和项目管理经验,拓宽公司产业链公司此次与德国徕斯公司合作将充分借鉴对方在机器人业务技术及项目经营管理上的优势,向系统自动化集成商转型,拓宽公司的产业链,提升公司整体竞争力及盈利能力,促进公司持续健康发展。
　　4、金属成形机床行业景气度触底回升,公司传统主业业绩转好
　　公司现有主业金属板材加工机床行业景气度正在逐步回升,自今年二季度开始,公司新签订单逐步转好,目前新签订单同比增速约15%,三季度单季业绩增长45%,受去年补贴基数较高及上半年影响,预计公司全年业绩同比基本持平(扣非增长超10%)。由于订单转好及今年上半年基数原因,我们预计明年上半年公司业绩将实现较快增长。
　　5、公司进行政策性搬迁,明年将收到一次性土地补偿款
　　根据约定,公司进行政策性搬迁,扬州市江都区土地储备中心将按 1.76 亿元收购公司龙川路老厂区土地使用权。其中收购补偿款将分两期支付,首期5279.33万元已于本月初收到,二期款项将在 2014 年6 月30 日前公司将该地块拆成净地交付后十日内付清,届时将对公司明年业绩产生积极影响。
　　6、投资建议
　　给予“强烈推荐-A”投资评级:预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.45、0.81、0.82元,对应PE 分别为25、14、14 倍,估值安全边际较高。公司此次与徕斯公司合作将充分借鉴对方在技术及项目管理上的优势,向系统自动化集成解决方案提供商转型。目前公司现金充裕,三季度末持有货币资金近6 亿,为公司进行产业链拓宽打下基础。我们看好公司机床主业复苏及自动化转型趋势,上调公司评级至强烈推荐!7、风险提示金属成形机床行业复苏低于预期、与徕斯公司合作尚需签订正式协议。(招商证券 刘杰,刘荣)



　　凯美特气：低基数、大项目成就跨越式发展
　　主要观点：
　　海南项目正式签订商务协议
　　近日公司就海南炼化制氢PSA尾气、苯乙烯烃化尾气综合利用项目签订商务协议，根据协议设计的各气体供应量区间确认的不含税收入约4-6亿人民币/年，年净利润约3500-6500万元。预计项目建设时间为2014年6月，投产时间为2015年12月。
　　低基数、大项目成就跨越式发展
　　上市以来，公司拓展新的业务模式，将石化尾气中的可燃气分离后反售上游、仅二氧化碳自行销售，大幅提升了单个项目盈利能力。按此模式公司已签订岳阳长岭、安庆二期、海南、福建惠安四个项目，其中岳阳长岭项目已于去年底投产。由于公司营收和利润基数较低，已签订的每个项目投产后都将对公司业绩产生重大影响。公司前三季度实现营收1.51亿元，同比增57.42%；实现归属母公司净利润4601万元，同比增51.87%，业绩的增长主要来自长岭项目投产后开工率的提升。
　　项目连续投产保障业绩持续增长
　　2014年，公司业绩有望继续保持高速增长，主要来源于：1、长岭项目开工率稳定的贡献；2、氩气项目投产预计有8个月贡献业绩；3、安庆二期投产后的贡献。按照公司规划，未来每年将有1-2个新项目投产，以此保障公司的可持续发展。
　　盈利预测与评级
　　我们看好公司资源型环保的属性，以及在石化行业废气利用空间广阔下的创新商业模式，预计公司2013-2015年eps为0.22/0.39/0.6元，对应当前股价pe为60/34/22倍，给予公司2014年40倍PE，目标价15.6元，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　项目建设进度不达预期；项目盈利能力低于预期。(华安证券)



　　星星科技:并购深越光电,协同效应显著
　　从玻璃防护屏厂商转型为触摸屏触控模组厂商
　　星星科技2011年在创业板上市,主营业务为各种平板显示器的防护屏;深越光电的主业业务为触摸屏触控模组;两者分别处于触摸屏产业链的上、下游。2013年8月,星星科技发布重大资产重组方案,计划并购深越光电,当前已经获得证监会批准,若完成并购,公司将从一个玻璃防护屏厂商转型为触摸屏触控模组厂商。
　　并购深越光电,可以产生显著的协同效应
　　星星科技完成收购深越光电后,公司基本面将获得明显的改善:深越光电可以消化星星科技玻璃盖板的过剩产能,双方可以共享客户资源,并购的协同效应非常显著。另外,深越光电当前正处在快速扩张时期,并购之后可以利用资本市场加速企业的发展。
　　垂直一体化为触摸屏产业的发展趋势
　　垂直一体化成为触摸屏产业的发展趋势,其好处在于:1)可以更快更好的满足客户需求;2)成本控制的需要;3)直接与终端客户接触,增强议价能力。通过并购深越光电,星星科技实现了从保护屏厂商向触摸屏厂商的转型,实现了触摸屏的垂直一体化,适应了产业发展趋势。
　　薄膜技术路径为市场主流,深越光电前景较好
　　深越光电的主要产品是薄膜式电容触摸屏触控模组。当前,触摸屏领域的主流技术路径有GG、OGS、薄膜式、in-cell、on-cell等多种技术路线,但考虑到性能、成本、可量产性等多种因素,综合下来薄膜触摸屏的综合性价比最好,是当今最主流的技术方案,占据市场大部分的市场份额。
　　风险提示
　　触摸屏行业产能过剩;技术变革风险。
　　给于“推荐”评级
　　我们预计公司2013/2014/2015实现净利润0.12/1.18/1.50亿元,EPS分别为0.05/0.52/0.66元(考虑增发摊薄),对应的PE为95/24/21倍。公司并购后基本面会有明显改善,且业绩实现反转,市值较小,我们给于公司“推荐”评级。(国信证券 刘翔,卢文汉,陈平)



　　中国汽研:我国汽车工业由大变强的助力者
　　中国汽研 601965 汽车和汽车零部件行业
　　研究机构：平安证券 分析师：彭勇,余兵,王德安 撰写日期：2013-11-14
　　技术服务业增幅较高,产业化板块结构优化
　　公司是政府全面授权的 6 家国家级汽车质量监督检验机构之一,在汽车产品设计、汽车节能环保、汽车底盘性能、新能源汽车、汽车噪声振动、汽车安全等6大领域提供技术服务。公司业务分两大块:1)汽车领域技术服务业务:包括汽车研发及咨询、汽车测试与评价业务;2)产业化制造业务:包括专用汽车、轨道交通关键零部件、汽车燃气系统及其关键零部件制造。公司对各业务板块的发展思路是“优先重点发展研究开发业务,大力积极发展测试评价业务,统筹稳健发展科技成果产业化业务”。
　　技术服务业务长期受益于汽车业由大变强及法规标准提高
　　中国汽研作为独立第三方国家研发检测机构,将受益于国内自主研发需求的增长以及我国汽车相关标准的不断提高及法规的完善。
　　目前我国汽车研发咨询业务基数小,随着我国汽车工业产业化升级,自主开发能力增强及专业化细分趋势发展,汽车研发及咨询外包市场会有较大成长空间。
　　测评业务则长期受益于我国汽车相关法规及标准提高:汽车测评业务既包括为了满足汽车主管部门法规要求的质量监督检验业务;也包括为了满足整车及配件企业改进产品性能需求的普通测试评价业务。随着汽车保有量逐年变大,汽车对人们生活环境影响越来越大。政府将更加重视对汽车行业的管理工作,完善政策和提高相关标准法规,这必将带来汽车测评业务规模增长。
　　汽车技术研发与测试新基地落成意义重大
　　公司的 IPO 募投项目—全新的汽车研发及测试基地于2013 年10 月正式启用,该基地耗资15 亿,历时3 年竣工。随着新基地投产,公司技术服务业务产能大幅增加,资产规模亦大幅提升。
　　盈利预测与投资评级
　　新基地投产,技术服务业务收入将维持高增长;但2014 年新基地带来的新增折旧亦较多。我们预计公司2013 年、2014 年、2015 年EPS 依次为0.50 元、0.57元、0.75 元;我们给予其技术服务业务30 倍动态PE,产业化业务10 倍动态PE,认为中国汽研未来12 个月合理股价为14.3 元,首次给予“推荐”评级。
　　风险提示:1)新基地贡献的新增利润短期可能不能覆盖新增折旧;2)产业化业务增长存在不确定性。(平安证券 余兵,彭勇,王德安)



　　华西能源:垃圾发电业务驱动新一轮成长
　　投资亮点
　　公司过去在锅炉行业异军突起并跻身第二梯队,近年强势拓展垃圾发电等环保产业亦成效显著,迅速跻身国内垃圾处理业第二梯队,2014 年起相关业务营收将连续倍增,首次推荐。
　　团队强/机制好,二次转型行动迅速、路径清晰。公司前身为东方锅炉实业,转制民营后迅速崛起至国内锅炉业第二梯队前列;近年全面开启二次转型,以总包和特种锅炉强化主业夯实转型基础,同时积极拓展垃圾发电、清洁煤等环保业务。
　　垃圾发电业务双管齐下开拓市场,策略奏效强势崛起。公司原系垃圾发电国内核心设备商,切入投资运营后双管齐下—合营企业能投华西立足四川省属平台优势、公司自身立足效率优势—共同开拓市场,较好兼顾了业绩/资金/平台/效率等关键因素,强势崛起,目前在手项目已达5 个,另有10 余个项目明后年有望落地,剑指西部龙头。按既定建设进度,垃圾发电业务未来2 年收入、净利润复合增速可达69%、80%。
　　具更多潜力环保业务增长点。脱硝业务上半年订单2.5 亿,已处于收获期;合资子公司华西铂瑞承载了合作方清洁煤技术、人才和产业化基础,潜在订单规模较大,可持续关注。
　　传统主业:总体平稳增长,结构有亮点,质量有提升。公司近日取得超临界电站锅炉首单突破,在第二梯队锅炉企业中率先进阶,成长天花板大幅上移;特种锅炉、电站总包面临国内环保业、东南亚基建业向好机遇,也是结构亮点。
　　财务预测
　　预期公司2013~15 年收入、净利润复合增速分别24%、48%,今年EPS 0.76 元,2014~15 年考虑潜在增发20%摊薄后0.89/1.32 元。
　　估值与建议
　　考虑潜在摊薄,目前股价对应13~15 年市盈率28x(未摊薄)、24x、16x,处于可比环保股中等偏下水平,而盈利增速处于板块中上水平;按分部估值法,1 年后公司合理市值较当前股价有40%提升空间。公司二次转型路径清晰,垃圾发电业务迅速崛起、推动新一轮快速增长,目前市值较小,首次覆盖并给予“推荐”评级。
　　风险
　　公司垃圾发电业务进展缓慢,或主业大幅低于预期。(中金公司 陈俊华,朱亚锋)



　　金亚科技:触摸屏获得大订单,助力明年业绩
　　事项:
　　金亚科技公告:控股子公司深圳市瑞森思科技有限公司与东莞市远峰科技有限公司签署《采购框架协议》,远峰科技2014年将向瑞森思采购180万片电容式触摸屏,预计金额为1亿元人民币。
　　评论:
　　触摸屏获得大订单,助力明年业绩
　　贡献可观的利润规模。此次订单为180万片电容式触摸屏,虽然包括G+G和OGS结构,但以OGS结构为主,瑞森思单层多点OGS产品技术领先业内,单次曝光蚀刻实现多点触摸功能,因此净利率水平将略高,按8%的净利率推算,贡献净利润为800万元,预计占2014年利润比例达18%。
　　后续订单释放,2014年业绩有望高增长。搬迁至新工厂后,产能进一步提升,一期首批月产50万片生产线已经就位,第二批生产线就位后,月产能将达100万片,如果满负荷生产,年收入超过6亿元。此次大订单预示瑞森思单层多点OGS已逐渐获得市场认可,后续有望获得更多大订单,助力明年业绩高增长。
　　维持“谨慎推荐”评级
　　维持公司2013-15年EPS预测为0.06/0.17/0.21元,对应PE为152/50/41倍,我们认为:(1)公司推出股权激励方案后,业绩将快速增长,预计2014-16年利润CAGR为65.5%,成长性比较确定;(2)公司向消费电子转型后,游戏主题的OTT盒子已经开始销售,触摸屏业务也逐渐获得市场认可,都有望在2014年贡献业绩;(3)外延扩张有望更大突破,收购鸣鹤鸣和只是开始,可展望在游戏产业链上更大手笔的并购。因此,我们看好公司长期发展前景,维持“谨慎推荐”评级。(国信证券 陈财茂)