钢研高纳：收到国家战略性新兴产业发展专项资金
　　事件摘要：
　　公司于近日收到发改办高技【2013】2548号《关于2013年新材料研发及产业化专项项目实施方案的复函》对公司牵头承担高强高洁净细晶GH690合金锻件研发产业化及在核电中的示范应用项目批复。国家对该项目拟补助国家专项投资性资金5000万元。按照《企业会计准则应用指南》有关规定，国家补助专项资金公司拟计入专项应付款。本次获得的专项资金不影响公司当期损益。事件点评：
　　镍基高温合金是《新材料研发与产业化专项》明确列出的支持重点之一。年中时发改委、财政部、工信部等部委曾联合发文，为突破一批高端装备制造、新一代信息技术、新能源等产业急需的、引领未来发展的关键共性技术，提高我国关键新材料保障水平，提升新材料产业对国民经济发展的支撑作用，联合组织实施新材料研发与产业化专项。其中镍基高温合金是支持重点之一，规划提到支持镍基高温合金研发、产业化和应用示范。高强高洁净细晶GH690镍基高温合金年产能达到1000吨，完成在核电等领域应用评价并实现批量应用。
　　公司获得专项支持为预期之内，助力镍基高温合金研究再上新高度。GH690用于新一代核电站蒸发器传热管材，作为基础材料意义重大，一直是国内重要研究领域。公司是国内兼具研究能力和产业化能力的高温合金龙头企业，获得此专项支持为预期之中，帮助公司核电领域镍基高温合金再上一个新的技术高度。
　　产能瓶颈在不断打破，产业与研发双轮驱动。上市募投五个项目中已有两个达产贡献产量，铸造高温合金高品质精铸件项目、真空水平连铸高温合金母合金项目等项目将于今年年底左右达产，于明年贡献产量。届时公司三大系列产能都将明显提升，打破一直以来限制发展的产能瓶颈，满足由于国内飞机、舰艇等军用高端装备快速发展而造成的高温合金供求缺口。
　　维持增持评级。此次5000万专项补贴虽不会直接增厚报告期内损益，但有着宏观层面的积极意义，体现了国家对高温合金新材料行业的重视与支持，再次确认了公司在行业的领导地位。微观层面充裕了项目研发资金，有助于推进研发进度。预计2013~2015年实现EPS分别为0.39、0.47、0.56元，对应PE分别为48、40、33倍。重申中长期投资价值，建议投资者择时配置。
　　风险提示：募投项目进展低于预期、军费削减影响军用订单、民用下游市场需求不足。(华泰证券 陈雳)



　　广电运通深度研究:有望进入新一轮快速增长周期
　　广电运通 002152 计算机行业
　　研究机构：东北证券 分析师：耿云 撰写日期：2013-11-06
　　品牌优势+规模效应打造高护城河。2008年至2012年,广电运通国内市场占有率均超过20%,连续五年排名第一。ATM行业是一个先入优势明显、注重品牌的行业。
　　下游银行业发生巨大变化,ATM需求有望大幅增长:银行准入门槛降低直接导致银行数量大幅增加,相应对ATM等金融设备需求增加;利率市场化逐步推进导致银行间竞争日益激烈,银行纷纷布局社区银行、金融便利店等小型网点,大幅增加对ATM的需求以及催生出对升级产品VTM的需求。
　　自主机芯渗透率提高不断增加毛利率:自主机芯对外购机芯的替代能大幅降低产品成本;目前公司自主机芯渗透率约为40%,未来可望达到100%,毛利率仍有提升空间,公司的利润增速将快于收入增速。
　　新产品有望打开增长瓶颈:VTM应下游客户需求而生,与银行改善服务、拓展网点、节约成本的需求相契合,能有效降低银行新开网点的成本,是ATM行业新一代升级产品,产品升级的过程蕴含巨大市场空间;广电运通是VTM领域领跑者,有望通过VTM这一全新产品消灭空白市场,打破市场份额的僵局。
　　预计广电运通2013-2015年净利率增速分别为20.29%、19.75%、30.22%,每股收益率分别为0.93元、1.12元、1.45元,给予推荐评级。
　　风险提示:市场份额下降、新产品市场推广进度低于预期、海外市场收入波动、巨额资本开支。（东北证券 耿云）



　　康美药业:拟并购三家医院,延伸产业链至医疗健康服务
　　事项:公告:公司与梅河口市人民政府签订了《医疗产业战略合作框架意向书》,整体收购梅河口市妇幼保健院、友谊医院、中医院。
　　评论:首次外延整合医院资源,加大医疗健康服务业布局公司在医疗服务业早已有布局(普宁康美中医院):为进一步延伸产业链,探索传统中医与现代医学相结合的医疗服务模式,公司于2007年确定投资3亿元建设普宁市康美中医院。之后5年公司持续增加康美中医院的投资规模至8.3亿元。
　　2013年7月,康美中医院进入试运行阶段,内部运行管理处于逐步磨合阶段。
　　此次拟并购梅河口市三家公立医院为公司首次通过外延方式向医疗服务市场拓展,新增投资规模预计超过8亿元(含协议约定的增加投资5亿元)。公司对医疗服务业投资加码,表明下游医疗健康服务业未来也将成为公司医药全产业链的重要一环。
　　乘国务院医疗健康产业政策春风,与人保合作共拓大健康服务蓝海市场2013年10月国务院发布《关于促进健康服务业发展的若干意见》(以下简称《意见》),明确提出放开准入、鼓励民营资本大力发展医疗服务产业,加快形成多元办医格局。可以预计,未来将逐步破除民营医院发展的准入障碍和税费方面的不公对待,为民营资本进入医疗服务业创造条件。可以预见,《意见》明确了下一个十年医疗市场将面临史无前例的巨大改革机遇,预计在《意见》暖风下,未来将有众多综合优势突出的民营上市公司在潜力巨大的医疗健康服务蓝海市场积极行动。
　　康美的中药饮片业务直接面向医院客户,对医疗服务业也较为熟悉。通过过去5年多时间自主新建普宁康美中医院并付诸运营,公司已积累了一定创办医院的经验。与新建医院相比,未来地方公立医院改革创新力度加大,公司在医疗服务市场获得并购机会将非常多,也更具优势。在上述大背景下,公司计划进一步进军医疗服务市场顺理成章。
　　公司与人保合作不会仅仅停留在直销业务上,向健康服务业进军扩大合作是必然的趋势。人保集团具有庞大的客户资源,延伸和升级客服至健康类服务,相信也是各大保险公司所梦寐以求的路径,也有望将催生出新的业态和发展机遇。如果公司能够在全国构建覆盖面足够宽的医疗服务集团,配合人保的商业保险体系和巨大客户群体,协同效应将凸显,发展模式也将更明晰。
　　综合医院投资回收周期长,但盈利后利润贡献稳定综合医院由于前期建设和设备投入大,品牌培育需要时间,因此投资回收周期较长。公司自建的普宁康美中医院自08年4月开工至今试运行已有5年多,较预期多了3年。民营医院在管理上具有一定的优势,目前经营稳定的营利性民营医院如宿迁市人民医院利润率可以做到15%左右,部分年份甚至有20%,而且人口老龄化等因素推动收入是持续增长。
　　公司涉足医疗服务业前期投入较大,可能面临一定的资金压力,但医院品牌形成后,经营会趋向稳定,业绩贡献也会逐步体现。
　　上述所述,能否嫁接人保资金优势和客户资源,未来形成清晰而可复制的商业模式,值得期待。
　　优势上市公司收购整合医院,具备资金实力和政府资源优势医院的投资建设周期长,前期需要的资金较多,因此投资并购医院首先需要强大资金实力,尤其公立医院改制、投入和扩大建设、运营模式和服务理念的改变,更需要大量后期投入。公司目前账面资金有67亿多,经营现金流持续流入,资本实力相对突出。
　　公立医院处于相对垄断地位,民营资本进入从收购到后期的运营都需要一定的政府资源的支持。公司在普宁建设的康美中医院获得卫生、社保、税务等多方面支持,其试运行后业务得以迅速开展。此次并购梅河口市三家公立医院也获得地方政府的大力支持,按照意向协议,在收购后,梅河口市政府要保持对三家医院的财政拨款政策不变。
　　看好公司一体化产业链优势及产业资源整合机遇,维持推荐投资评级暂不考虑直销业务的业绩贡献,维持13~15EPS0.89/1.12/1.40元预测。公司是行业内唯一整合中药材资源、中药材贸易和中药饮片的大型中药企业,随着饮片产能布局完成、药材贸易的转型以及健康产业延伸至中医药保健养生和医疗服务,未来纵向产业链一体化优势有望更显著。目前13 PE仅23x,PEG0.76,远低于行业平均水平。前期公司公布6亿元的股权回购计划,显示公司对长期发展信心。维持推荐评级,未来一年合理估值23~28元。(国信证券 贺平鸽,胡博新)



　　中集集团:海工景气度高,订单形势良好
　　中集集团 000039 汽车和汽车零部件行业
　　研究机构：广发证券 分析师：罗立波,真怡,董亚光 撰写日期：2013-11-06
　　核心观点:
　　全球油气领域著名行业网站Upstream 报道,中集集团旗下来福士海洋工程公司已与Landmark 控股签署一份协议,将为后者建造一座半潜式钻井平台,并具有建造第二座的选择权。该钻井平台采用Global Maritime 的GM-4D型设计,最大作业水深为1,200 米,合同约定建造期为34 个月。
　　中集海工迈向成熟:自中集入主以来,来福士完成了原有6 座半潜式钻井平台订单的交付,其市场反响良好。2011 年12 月、2012 年2 月、2013年1 月,中集来福士分别获得1 座、1 座和2+4 座半潜式钻井平台订单。
　　按照行业习惯,建造协议将在获得首笔预付款后正式生效,如果Landmark项目进展顺利,中集来福士的手持半潜式钻井平台合同将达到5+4 座,手持合同(不包含选择权的部分)将超过30 亿美元,其中,绝大部分为高端半潜式钻井平台。经过5 年多的调整、消化、爬坡,中集来福士2014 年营业收入有望突破10 亿美元,实现盈利不再是遥不可及的目标。
　　全球深海油气开发景气度高涨:由于原油价格保持在$100/桶的高位,深水油气开发处于高度活跃的状态。根据IHS Petrodata 的统计,全球作业水深为2,000-5,000 英尺的钻井平台费率近期持续创出历史新高,10 月份的费率水平已较年初上涨25%左右。由于费率水平与钻井平台的投资回报率直接挂钩,也反映了行业的供需状况,其持续走高意味着后续订造需求可观。
　　盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015 年分别实现营业收入58,082、66,649 和74,977 百万元,EPS 分别为0.519、0.749 和0.937 元。基于公司集装箱业务已在底部企稳,海工业务盈利在望,参考可比公司估值水平,我们继续给予公司买入的投资评级,合理价值为15.00 元。
　　风险提示:全球经济复苏乏力导致集装箱需求低迷风险;海工项目进度低于预期的风险;深圳前海地块未来进行商业开发的获益程度具有不确定性。(广发证券 董亚光,真怡,罗立波)



　　中国石化:受益油品升级、看好页岩气开发
　　中国石化 600028 石油化工业
　　研究机构：中国银河 分析师：裘孝锋,王强,胡昂 撰写日期：2013-11-06
　　1.事件
　　考虑到公司价值以及当前公司的股价,中国石化集团自2013年11月5日起拟在未来12个月内以自身名义或通过一致行动人在二级市场增持公司股份,累计增持比例不超过公司已发行总股份的2%(含2013年11月5日已增持的部分股份)。2013年11月5日,通过上海证券交易所交易系统买入方式增持公司A股6,060,000股,约占公司已发行总股份的0.005%。增持前中国石化集团直接和间接持有公司的股份数量为86,089,416,000股,约占公司已发行总股份的73.855%,增持后直接和间接持有公司的股份数量为86,095,476,000股,约占公司已发行总股份的73.860%。
　　中国石化集团承诺,在增持实施期间及法定期限内不减持所持有的公司股份。
　　2.我们的分析与判断(一)、受益油品质量升级 .
　　《国务院关于印发大气污染防治行动计划的通知》要求,加快推进我国油品质量升级步伐;发改委印发《关于油品质量升级价格政策有关意见的通知》,决定对油品质量升级实行优质优价政策;其中,车用汽、柴油质量标准升级至第四阶段每吨分别加价290元和370元;从第四阶段升级至第五阶段每吨分别加价170元和160元。
　　汽油全国国四实行从明年开始,柴油全国国四是2015年开始;上海和江苏八市等地今年10月实行汽油国五,全国国五则是规划2018年实行。
　　油品升级实行优质优价,预计国四升级到国五除了覆盖成本之外、提升成品油盈利不大,而国三升级到国四则提升成品油盈利较为显著。我们测算汽油国四明年实行有望提升中石化EPS约5分,柴油国四后年实行有望提升中石化EPS约1毛。
　　(二)、中石化页岩气开发在国内领先,看好其进展 .
　　尽管中国页岩气储量或居于世界领先地位,但是钻探成本和地质条件复杂限制了页岩气的利用,因此国内开发进展较为缓慢。中石化旗下江汉油田在成功实现试验性钻探之后,在重庆涪陵地区进展较快,已经开凿了近30口页岩气试验性勘探井。根据中石化官方数据,其中6口井日产量合计达到106万立方米,每口井日均产量近18万立方米,这些井是中国企业过去三年在试验性勘探所钻的大约150口井中最高产的。中石化因此可能规划到2015年底在涪陵气田建设年产能50亿立方米;这将是第一个国内成规模的页岩气基地;最快有望于2014年初实现商业开采。
　　公司很重视天然气,常规气接下去的增量主要是元坝,一期17亿方、二期再加14亿方;非常规气还有鄂尔多斯致密气;另外,还将建设新疆煤制气,预计自产80亿方,其他外购,新疆到浙江、广东的300亿方煤制气管道已经达到发改委路条。
　　3. 投资建议:我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.56元、0.62元和0.74元,目前公司估值具有吸引力,维持推荐评级。(中国银河 王强,裘孝锋,胡昂)



　　华天科技:扣非净利润持续高增长,昆山西钛9月份开始并表
　　公司扣非净利润持续高速增长2013年1-9月,公司实现收入17.38亿元,同比增长56.44%;归属上市公司股东的净利润1.50亿元,同比增长30.48%;扣非的净利润1.60亿元,同比增长110.51%;其中,三季度实现收入6.53亿元,同比增长36.53%;归属上市公司股东的净利润4831.20万元,同比增长15.7%;扣非的净利润6537.07亿元,同比增长86.73%。由于政府补贴的大幅减少,公司扣非的净利润增速大幅高于不扣非的净利润。
　　昆山西钛9月份并表,单月贡献收入7400万公司收购汉迪创投所持昆山西钛28.85%的股权于8月底完成过户,当前公司共持有昆山西钛63.85%的股权。西钛9月份实现收入7400万元,从9月份开始纳入公司财报并表,西钛并表将会对公司业绩产生明显的增厚效应。
　　3DTSV封测市场高速增长,西钛正在迅速崛起据预测,2013年3DTSV半导体封测市场2013~2017年平均复合增长率将达63.5%;而近期苹果指纹识别传感器新兴应用对TSV产能的挤占效应尤其明显;在此状态下,昆山西钛今年以来不断扩张产能,预计年底产能达到1.5万片,较年中增长50%,为明年的高增长打下基础。
　　新兴应用不断兴起,带动TSV封测市场的不断成长TSV目前主要应用于CMOS图像传感器(CIS)的封装,CIS占TSV应用比例超过一半;预计到2017年,逻辑电路、存储器、MEMS等新兴应用占比将接近9成,新兴应用增长迅猛,将带动TSV封测市场不断成长。
　　风险提示全球经济增长缓慢,半导体行业低迷。
　　维持推荐评级我们预计2013~2015年净利润分别为2.11/3.02/3.83亿元,对应EPS分别为0.32/0.46/0.59元。看好西钛TSV高端封装突破和行业景气向好趋势,维持推荐评级。（国信证券 陈平,刘翔,卢文汉)