天虹商场：O2O突破，微信移动端门店可视化第一家
　　O2O 突破，携手微信，历史性首次实现移动端门店可视化。
　　微信平台实体百货第一家。据9 月10 日亿邦动力网报道，微信将于本周开通天虹商场微信平台；首次实现1.移动2.在线——门店实景可视化；
　　在线零售，门店可视化第一家。有别于国内目前虚拟网上商城的销售方式，天虹商场的实体门店实景将通过微信平台即时可视，将大幅提高消费者体验与用户转化率；
　　B2C 战场，PC 端的下一站，移动端。据工信部数据，上半年我国微信用户超过4 亿户，微信用户拉动移动互联网流量收入同比增长56.8%；电子商务规模达到5.4 万亿元，增长38.5%；阿里巴巴最近为转战移动端B2C 市场的大动作调整也印证了这一点。
　　全国布局，成长空间大；店龄结构优，转型求变，业绩高弹可期。
　　深圳为基，全国布局，快速异地扩张；十年进入9 省21 市，百货直营店58 家，经营面积150 万平米；未来仍将保持每年6 家以上新店的速度；
　　公司整体店龄结构优，新店、次新店23 家(近半成)，业绩成长空间大。
　　三大战略调整：1. 调区域：转为侧重中部、三四线城市；2. 调业态：向“百货+超市+X”弹性业态的社区/城市购物中心转变；3. 调资产：适度资产从重。
　　盈利预测：预计13、14、15 年营收与净利润增速都将在10%~15%
　　随占比近四成的23 家新店/次新店步入成熟期，营收增速在10%以上；
　　同店增速的回升(13H1 可比同店营收/利润增5.5%/20.6%)、费用的降低与盈利能力的增强，料将提升净利润增速至15%以上的水平。
　　投资建议
　　我们认为管理优秀、经营优势显着（尤其社区百货）、全国布局已展开的天虹商场，其微信平台的首家开通，是实体零售O2O 融合历史性的第一步，对天虹本身与整个实体零售行业意义重大，并将带来突破性业绩提升。我们给予公司“买入”评级。
　　估值
　　我们预计公司13~15 年EPS 分别为0.827、0.951、1.063，净利润增速为14%、15%、12%，给予公司未来6-12 个月15.22 元目标价位，相当于16x14PE。
　　风险
　　新店业绩不达预期；关注华东区/北京门店扭亏情况。(国金证券 黄挺)

　　上海钢联：增资高达软件，产业链合作稳步推进
　　增资标的概况：（1）高达软件主要从事大宗资料的供应链、物流以及电子交易等配套软件的研究开发、销售与技术服务业务，并为钢铁产业链信息化提供整体解决方案；（2）客户涵盖钢贸商、仓储、电子商务、钢铁生产业，提供包含采购、销售、仓库、配送等ERP产品，是钢铁信息化软件龙头，成功案例包括宝钢东方钢铁在线、中国钢铁平台网、中塑现货商城、南钢现货等；（3）2012年营业收入4843万元，归属于母公司的净利润711万元，2013年1-6月营业收入2019万元，归属于母公司的净利润255万元。
　　合作共赢，产业链合作稳步推进：（1）此次合作对双方来说是共赢，高达和客户完全重合，钢联拥有近百万家客户（收费预计5-6 万），可以帮助高达拓展客户，而高达曾为多家钢贸商、仓储、钢厂企业做EPR 系统，能够较为容易的实现和钢联电商平台的对接，长远来说将会加快钢联电商平台的建设进程，带来业绩贡献；（2）此事件标志着钢联产业链合作的步伐仍在稳步推进，从控股比例来看，对钢联短期业绩影响甚微，但合作意义重大。
　　关注钢银、钢联云终端及钢厂交易平台进展，期待新业务兑现高成长：（1）钢银毛利=周转资金
　　 利率，月利率约1%，若周转资金提升，对业绩将有较大贡献；（2）钢联云终端依托公司优势，整合多个产业数据，仍在试推广阶段，对业绩贡献不明显，此项业务成本已在前期摊销，正式推广后有望带来业绩大幅提升；（3）在电子商务板块，已经有多家钢厂、钢贸商入住公司，挂牌资源量和成交量稳步上升，此项业务还在陆续引进钢厂及钢贸商，尚无业绩贡献，但随着入住厂商增多，可能会采取店铺费、代销费盈利模式；（4）除了在线交易环节，针对大宗商品交易特点，公司还在仓储物流、金融服务等环节作出了一系列探索，增资高达软件即是其中之一；（5）未来行业复制将是公司最终愿景。
　　投资建议
　　维持前期盈利预测和“买入”评级，预计2013-2015 年EPS 分别为0.31、0.41、0.56元。(国金证券 程兵)


 

　　广汽集团首次覆盖报告：多业务同步进入发力期
　　公司传统日系业务正在复苏，新合营企业后来居上，自主品牌业务步入快速增长阶段。公司传统日系合资业务包括广汽本田、广汽丰田等正处于稳步复苏过程中；菲亚特重返中国市场势在必得，含控股的克莱斯勒在内，其旗下有诸多产品未来有望引进中国，2013年将是广汽菲亚特全面提升的一年，未来有望成为公司最大的业绩驱动因素；广汽三菱产能供给瓶颈有望在年底得到缓解，并进入盈利状态；广汽自主品牌业务步入快速提升阶段，未来合并业务亏损有望逐逐步收窄。
　　行业未来发展将支撑优势企业增长。2013-2014年，行业已步入周期性恢复增长的阶段，这将支撑企业短期销量的增长。长期来看。乘用车行业未来也将进入全方位竞争阶段，具有成熟产品、制造、营销能力的企业将具有竞争优势，我们看好公司业务架构及其较强竞争优势下的盈利释放潜力。
　　盈利预测与投资评级：预计广汽集团2013-2015年实现归属于母公司净利润分别约23.81亿元、39.70 亿元和50.54亿元，同比分别增长110.06%、66.72%和27.30%，相应的EPS分别约为0.37元、0.62元和0.79元。基于绝对估值计算得出公司价值约为536.64亿元，折合每股价值8.33元，略低于当前股价，但综合考虑公司估值因素以及未来中长期发展的竞争优势和盈利的超预期可能，我们首次覆盖公司，给予“增持”评级。
　　股价催化剂：行业景气增长恢复进一步超预期；公司含合营公司新产品销量超预期增长。
　　风险因素：宏观经济风险；新产品市场风险；中日关系等外部事件影响的风险。(信达证券 邢海芝)


 

　　梅泰诺：公司拐点显，价值需重估
　　厚积薄发，2013 年公司基本面有望迎来反转：公司原有业务为通信塔，主要客户为国内电信运营商，随着2009 年后运营商资本支出的减少，公司的业绩和市场表现也不尽如人意，随着公司战略转型为综合服务提供商，通过外延发展，和公司形成产品、市场和资质的互补，公司的基本面已经反转，拐点向上的趋势已经形成。2013年将是公司业绩彻底反转的一年。
　　公司收购的军通和金之路，与公司形成产品、市场和资质互补：公司于2012 年分别收购成都军通和浙江金之路。公司原主业为通信塔和光纤接入工程，军通为通信运维和服务，金之路为网优产品和服务，产品无重叠，客户一致，形成产品互补；公司优势地域为华北，军通优势地域为西南，金之路优势地域为华东和华南，三者形成地域市场互补；军通拥有通信信息网络系统集成甲级和电信工程专业承包壹级资质，公司间接消除招标金额2000 万元-3000 万元的上限，形成资质互补。
　　鼎元提供挖金矿工具，有望盆满钵满：移动互联网是一座大金矿，鼎元提供手机适配测试工具，有望走出独辟蹊径的成功之路。安卓平台由于碎片化严重，兼容性测试的需求日益旺盛，我们预计市场空间约为100 亿。公司已与中国电信合作，提供天翼空间开发者园地的测试和维护，走在行业的前列。不排除进入中国移动和中国联通的可能性。另预计公司正在进入手机应用平台市场。
　　盈利预测与估值：公司在2013-2015 年将会确定性保持高速成长，我们预计，2013-2015 的EPS 为0.35 元、0.60 元和0.74 元，给予公司2014 年40 倍PE，目标价24 元。首次给予“买入”评级。
　　风险分析：国内4G 启动时间推迟，国内4G 投资不达预期，手机适配业务不达预期，公司并购项目推进不达预期，市场估值体系发生剧烈变动，大小非减持对市场短期情绪的影响。(海通证券 徐力)


 

　　安居宝：楼宇业务高成长，智能交通新看点
　　楼宇对讲显现霸主地位，竞争对手感到压力。安居宝从06年开始从事楼宇对讲业务的研发，行业积累与沉淀较深。今年伴随安防产品的价格战，公司主动对低端的黑白可视产品进行了降价，一方面加速落后产品的市场退出，另外也对竞争对手形成压力。国内竞争对手福建冠林有意向被新大陆收购，对市场前景看淡，相反的是安居宝楼宇对讲保持50%增速，半年时间市占率从15%提升至18.6%，毛利率仍保持46%的高位，显示安居宝楼宇业务的强势。
　　进入智能交通咪表系统，每年带来上千万的现金流。安居宝在现有的停车场系统基础上研发了城市停车引导系统和城市咪表停车收费系统。安居宝通过与当地政府合作成立合资公司，将提供包括产品在内的全套解决方案，赚取管理运营的利润分成。我们按照一个咪表每天收30块钱计算，一年就是1万，而一个中型城市需要建立几千个咪表， 每年将带来上千万的现金流，对业绩影响较大。目前二、三线城市反应较为积极，安居宝将通过建立样板工程逐一打开各个城市的市场，将成为未来新的增长点。
　　公司管理层展望乐观，毛利率未来将会回升。董事长对公司展望积极乐观，认为未来两年对讲产品将保持较高的增长，每年市占率增长5个百分点。而平安城市、智能交通基数较低，未来有希望翻翻增长。毛利率方面，低端产品的降价是为了带高端产品的销售，加快产品淘汰升级。45%的毛利水平是公司策略低点，未来几年，随着高端产品销量的增加，毛利率可能会上升。
　　维持“强烈推荐-A”投资评级：安居宝三季度迎来业绩高增速的回归，楼宇业务与地产商合作更加紧密，龙头潜质已然显现。智能家居、平安城市、智能交通等新增业务将打开想象空间。我们保守预计未来40%的年复合增速，13/14年EPS 0.6/0.85元，目标价24元。
　　风险提示：广州智慧城市招标拖后，停车运营管理的盈利风险。(招商证券 鄢凡,武天祥)

　　南国置业:水电再启股权收购,前期承诺一一落地
　　事件:
　　2013年9月10日晚,南国置业(002305.CH/人民币9.58,买入)公告公司股东水电地产正在筹划以协议方式受让公司股东许晓明先生所持公司的部分股份,该事项尚需通过相关审议批准程序,存在重大不确定性,公司股票也将自2013年9月11日开市起停牌。
　　点评:
　　2012年11月,公司大股东许晓明将其以及其兄许贤明持有的部分股权转让给水电地产,转让后许晓明持股42.56%,水电地产持股29.75%,成为第二大股东,2013年5月,大股东许晓明放弃15%股份的表决权,水电地产成为公司的实际控制人。
　　2013年2季度末,大股东许晓明持股41.38%,水电地产持股27.64%,后续水电地产需至少收购5.87%股权才能控股,而目前徐晓明持有无限售股仅为4.37%,因此推测总体股权转让完成需要待到明年年初解禁之后,但预计双方股权转让合同签订将先于股权转让完成。
　　水电地产实际控制南国置业后,市场形成南国置业依托大型央企集团获得资金资源的预期。但由于水电地产未实现相对控股,这一预期并不稳定,即使是在8月初南国置业入股水电地产的成都优质项目(泛悦国际)之后,市场担忧依然存在。
　　从进度来看,本次股权收购进度略超市场预期,水电和南国的承诺已逐一兑现,市场的担忧得以解除,而水电地产也将加快扶植做大旗下这一商业地产平台,为公司提供资金和土地支持,后续成都46万平米的昭觉寺项目的合作也将更加顺畅。鉴于双方互惠共赢的合作基础,南国可以帮助水电盘活商业用地,实现1+1〉2的效果。
　　对南国而言,目前确实已站上了发展的拐点。我们维持公司2013-15年每股收益预期分别为0.68元、0.91元和1.21元,维持买入评级。（中银国际证券 田世欣,袁豪）


 

　　东凌粮油:管理专业+延迟点价+伺机扩张,打造业绩高弹性
　　近日我们走访了公司。作为资金密集型企业,管理团队尤为重要,看好公司的新团队是我们推荐公司的理由之一。此外,近年大豆价格波动加剧,点价存在时滞使得前期公司利润下滑明显,当前公司已采用延迟点价,该模式能够有效转移大豆价格下跌的风险,加上定增项目的逐步达产、公司积极寻求外延式扩张机会,我们看好公司的利润率逐步回升,业绩弹性明显,上调至“强烈推荐”评级。
　　投资要点:
　　资金密集型企业,管理团队尤为重要。压榨利润只是公司经营能力的一个体现,有效地提高存货与资金的周转及配置、合理的套期保值这些管理手段亦同等重要。
　　从这几个考核点出发,结合二季度的经营数据,我们看好新管理团队的运营能力。
　　回顾:政府管制和点价时滞是近年亏损主因。1)2011年CPI高企导致政府对豆油价格进行管控,以致公司在豆价上涨过程中无法享受提价利润,而豆价下跌过程中亏损明显,使得公司在此期间的总体利润受损严重。2)过往公司的点价发生在装船以前,从装船到到港约45~60天时间内大豆的价格风险将由公司承担,而时滞的影响将使得公司在大豆价格上涨的过程中更受益,反之加剧亏损,11年及12年的四季度公司亏损严重则主要源于此。
　　当前:延迟点价+政府管制退出,利润率有望稳定回升。当前行业库销比与09、10年相似,我们认为棕榈油库存虽高但压力不足虑,豆油价格几已触底。即使未来大豆价格偏空,但公司采用延迟点价将能有效转移豆价下跌风险,加上政府管控退出利好民企的成本优势释放,因此,我们预期在豆粕需求坚挺,豆油价格触底的情况下,公司的毛利率有望稳定回升至合理水平(6~7%,当前仅为1.8%)。
　　展望:内生性增长与外延性扩张并举,走向全国。1)延伸产业链+产能释放,产品结构逐步改善。随着定增项目的达产,公司的豆油精炼能力提升,加上逐步进入下游的中小包装业务,预期公司的产品结构将逐步改善,从而进一步提振毛利率水平;2)行业低迷,外延式扩张迎来好时机。并购扩张、推进全国性布局是公司一直强调的战略,而定增完成除了缓解公司资金压力,也进一步使公司认识到上市公司的平台优势,加上近期行业低迷部分产能考虑退出,预计公司将会加快并购扩张的步伐,其中横向并购可能会在油脂行业发达的华东地区,纵向并购则主要与油脂的深加工有关。
　　上调至“强推”。公司管理团队新到位、成本控制能力出色、具有业绩释放动力,我们认为公司的基本面在持续改善,并且延迟点价的使用有助于公司利润率的稳步回升,上调13-15年归母净利润为113/226/400百万元,折合EPS为0.42/0.85/1.50元,对应PE35/18/10倍,上调至“强烈推荐”评级,目标价21.17元。
　　风险提示:由于供给增加,大豆价格可能出现急速下跌;生猪价格下跌导致豆粕需求下降;棕榈油高库存可能冲击豆油价格;政策风险。(中投证券 观富钦)