中天科技：光伏发电新产品开始放量，通信主业下半年迎来景气提升
　　投资要点：
　　光纤市场下半年有望需求放量，预制棒扩产Q3 已开始贡献利润。上半年光纤光缆行业面临需求平淡和产能快速扩张的双重压力，但光纤集采价格保持在65 元/芯公里附近（下降10%），而产品毛利仍有提升，预计下半年随着中移动LTE 建设需求放量，行业景气度将提升，光纤价格有望平稳。上半年由于预制棒扩产，精密材料子公司利润没有增长，但进入下半年新扩产能已开始贡献利润增量，三季度单月净利润约800 万左右。预制棒计划2014 年量产达到600 吨左右，利润贡献近1 亿。
　　新能源试验性布局良好，背板产品将率先获得市场突破。公司新能源布局主要涉及地面\分布式发电、智能微电网、锂电池、光伏电池背板等几项。其中分布式发电、智能微网目前主要在公司内部试验，成效良好。国家光伏发电南通示范区完全由公司承办。锂电池技术成熟，主要面向运营商基站电源市场，预计很快将有产品；背板目前建设2 条生产线约1500万平米（2GW），远期规划8 条线约8GW 产能。7-8 月已经实现100 万平米/月产量，明年可大批量产，预计将是新能源最快实现商业突破的领域。
　　海缆市场地位快速提升，未来三年快速放量。公司发挥产品优势，快速占领国内市场，市占率从40%提升至72%，海缆2013-2015 年销售收入将实现5 亿-7 亿-10 亿三级跳。8 月底已完成全年经营目标，未来快速拓展无虞。
　　盈利预测与评级。我们略提升公司2013-2015 年EPS 预测为0.79 元，0.95 元，1.13 元，对应PE 为13X，11X，9X。维持强烈推荐评级。
　　风险提示。光纤光缆招标竞价超预期。(中投证券 齐宁)

　中科电气:中间包电磁感应新品再获2540万元订单,增持评级
　　公司公告:2013年9月9日公司与中国重型机械研究院股份公司签署了《工况产品采购合同书》,采购武汉重冶集团大冶分公司超厚断面模具坯立式铸机智能化中间罐电磁感应加热及电磁搅拌成套设备,总价款为2540万元。
　　本次订单是公司中间罐电磁感应加热装置在去年四季度成功工业化生产后获得的第四家客户大订单。订单包括含智能化中间罐电磁感应加热及电源控制系统1套、智能化高推力电磁搅拌及电源控制系统1套,金额2540万元,占公司2012年营收的11%,预计于2014年3月30日前交货,收入确认在2014年。
　　我们一直强调公司是典型的研发驱动型企业,新产品的突破量产是长期成长性的源泉,也是我们自2012年1月4日深度报告以来看好公司的核心投资逻辑。中间罐电磁精炼设备继刑钢三年实验获得工业化应用基础后,连续获得首钢贵阳特钢(约2580万元)、江阴兴澄特钢(约1300万元)订单、武汉重冶集团大冶分公司(约2540万元)订单,结晶器电磁搅拌与控流器设备获宝钢认可(订单约1188万元),填补国内空白。根据生产进度,预计首钢贵阳特钢、江阴兴澄特钢项目都将于下半年确认收入,其他新客户拓展值得期待。
　　土地处置收益是全年业绩高增长的主因,但传统主业连铸电磁搅拌系统业务13年业绩拐点再度得到确认,预计同比增速将由12年-12%回升至10%左右。
　　维持公司2013年盈利预测,维持增持评级。我们维持公司2013年和2014年EPS分别为0.52和0.54元的判断(按最新股本1.8亿股全面摊薄),近两年主业复合增速65%,公司股价自我们持续推荐以来最高涨幅已翻倍,目前股价对应14年PE19倍,估值相对合理,维持增持评级,继续看好公司成长空间的倍增以及新业务拓展。
　　核心风险:新产品市场推广缓慢、应收账款坏账、钢铁行业持续不景气。(申银万国 赵隆隆)

大富科技:收购华阳微电子,尽享物联网高速发展,公司转型加快
　　事件
　　公司拟通过非公开发行不超过1,336.9065万股股份,并支付7,500万元现金向滕玉杰购买其持有的华阳微电子48%的股权。华阳微电子100%股权作价52,000万元,2013-2016年业绩预测为:3000万元、3900万元、5100万元及7500万元,对应2013年市盈率为17.33倍。公司拟同时通过非公开发行股份的方式募集配套资金,非公开发行股份不超过638.2978万股且募集配套资金总额不超过7,500万元,发行价格不低于11.75元/股。
　　简评
　　收购华阳微电子,尽享物联网高速发展盛宴公司拟通过非公开发行不超过1,336.9065万股股份,并支付7,500万元现金向滕玉杰购买其持有的华阳微电子48%的股权。华阳微电子所在的RFID行业正处于快速发展时期,未来具有广阔的发展空间。本次交易后,华阳微电子将成为大富科技的全资子公司,协同效益更加凸显,物联网业务板块的市场竞争力和盈利能力得到进一步提升,势必将加快实现公司发展战略。
　　1)华阳微电子:专注于RFID标签卡
　　华阳微电子主要从事电子标签、非接触智能卡等RFID标签卡的研发、生产和销售,为国内较早从事专业封装电子标签业务的高新技术企业。自设立以来,华阳微电子专注于RFID标签卡的研发、生产和销售,在业内享有较高的声誉。
　　2)RFID行业处于快速发展期
　　RFID技术在国内主要行业的应用:①智能交通领域、②物流管理领域、③食品药品安全管理、④医疗卫生、⑤商品防伪、⑥图书管理、⑦出入控制、⑧电子证照、⑨电子门票。
　　近年来,在国内物联网应用广泛推进的带动下,我国RFID市场持续大幅增长,2012年RFID规模达到236.60亿元,比2004年增长799.32%,年均复合增长率达29.67%,远高于同期GDP的增长速度。
　　目前,我国RFID产业已经走过了培育期,正步入成熟期,未来市场空间广阔。3)华阳微电子发展迅速,具有较强的产品和技术优势
　　近年来,华阳微电子RFID产品在多个重要应用领域内得到了成功应用,拥有丰富的项目经验,并已成功开拓国际市场。目前公司产品已进入香港、法国、土耳其、乌克兰等地的地铁单程票市场;为新加坡圣淘沙岛提供入岛RFID门票,为柬埔寨莫高窟寺庙提供入寺RFID门票;与台湾系统商合作提供台湾国立图书馆标签;为上海大众汽车、一汽大众汽车提供出厂合格证防伪及后续产品跟踪等。华阳微电子依靠先进的技术与市场营销能力,已与世界最大的酒店门禁系统供应商KaballcoInc、乌克兰最大的智能卡厂商等建立了良好的合作关系。
　　华阳微电子发展迅速:2011年度、2012年度净利润分别为774.48万元、2,457.48万元,2012年同比增长217%。4)业绩承诺,上市公司盈利能力将显著增强
　　交易对方承诺2013年、2014年、2015年和2016年拟实现的净利润分别为3,000万元、3,900万元、5,100万元和7,200万元,承诺实现的净利润较报告期内盈利有较大增长。盈利预测
　　华阳微电子所处的RFID行业正处于快速发展时期,未来具有广阔的发展空间。本次交易后,华阳微电子将成为大富科技的全资子公司,协同效益更加凸显,物联网业务板块的市场竞争力和盈利能力得到进一步提升,势必将加快实现公司发展战略。
　　通过多次逆势扩张并购,目前公司已形成通讯设备制造业、精密电子业、物联网三大业务板块,主要产品种类从滤波器、结构件拓展到塔顶放大器、天线、RFID标签卡、精密金属结构件、汽车零部件等,奠定了成为全球领先的智能化精密工业部件提供商及端到端网络工业技术和解决方案提供商的坚实基础。
　　我们预测2013-2015年,公司EPS分别为0.38元、0.50元和0.57元,我们看好4G行业的高景气及公司的积极转型,上调至增持评级,目标价14.5元,对应2014年市盈率29倍。(中信建投 戴春荣)
 

　　伊利股份:投资增益原材料话语权,辉山若IPO望促升估值
　　伊利股份 600887 食品饮料行业
　　研究机构：中国银河 分析师：周颖,董俊峰 撰写日期：2013-09-10
　　1.事件
　　伊利股份拟投资中国辉山乳业控股有限公司。
　　2.我们的分析与判断
　　(一)本次投资主要内容 投资金额预计为5000万美元(约3.1亿元人民币)。
　　投资将通过伊利在香港全资子公司伊利国际发展有限公司投资辉山乳业。本次投资根据公司《2013年度经营计划与投资计划》进行实施,无需股东大会审议,需通过政府相关部门批准。
　　(二)被投资标的核心优势及短、长期贡献分析
　　辉山乳业具有奶源战略地带优势,并已在奶牛繁育及乳品加工集群项目进行大量前置性投资。辉山乳业总部坐落于辽宁,占据北纬40°黄金玉米、奶源带地理优势,先后投资近100亿,在沈阳、抚顺、锦州、阜新等地建设良种奶牛繁育及乳品加工产业集群项目。
　　辉山乳业已逐步形成以牧草种植、精饲料加工、良种奶牛饲养繁育、全品类乳制品加工、乳品研发和质量管控等为一体的全产业链发展模式。辉山乳业目前已拥有24万亩苜蓿草及辅助饲料种植基地、30万吨奶牛专用精饲料加工厂、逾11万头纯种进口奶牛、50座现代化自营牧场以及4座现代化乳品加工生产基地。据了解,辉山乳业拥有中国最多的规模化自营牧场、中国最大的娟姗奶牛牧场和中国最集中的苜蓿草种植基地,在奶牛良种繁育及乳品加工产业集群关键技术开发、优质苜蓿草种植及产业化技术开发分别荣获国家级星火计划项目证书。辉山乳业是国内第一家具备脱盐乳清粉商业化生产资格的企业。我们认为,伊利本次投资不仅可以加强公司与辉山乳业之间的战略合作关系,通过与辉山乳业的长期供奶合同,稳定东北地区原料奶供应;还同时在至关重要的婴幼儿原辅料供应上,将获取较强话语权,规避进口原材料所带来的风险。 另据了解,辉山乳业计划通过香港首次IPO筹资不超过13亿美元,拟发行股票37.9亿股,指导价区间2.28-2.67港币(对应2014预期市盈率PE倍数14.5-17),并有望成为香港市场四个月以来规模最大的IPO。若成功上市有望从财务角度对伊利产生贡献。
　　3.投资建议
　　给予2013/14年EPS1.39/1.88元,对应PE29/21倍,推荐评级(请详参2013年6月13日深度报告《多因素望促业绩确定增长开启总市值加速成长时代》,关注2012年底来连续三篇深度力荐)。(中国银河 董俊峰,周颖)
 

　　昆明制药:三七跌价开始,望显著增厚明年业绩
　　昆明制药 600422 医药生物
　　研究机构：东方证券 分析师：田加强,李淑花 撰写日期：2013-09-10
　　投资要点
　　三七价格开始下跌,望显著增厚明年业绩。三七价格近几年一直保持上涨, 直接刺激三七的种植面积攀升,其中三七主要种植地文山政府已经多次发文警示价格风险,数据表明2013 年采挖7 万亩,产新量超过10000 吨,已经超过1 年的市场需求量,2014 估计采挖面积超过14 万亩,产新量将超过20000 吨,供过于求的局面将无法逆转。今年三七预计在中秋节后大量上新, 价格已经开始持续下滑,公司2012 年剪口三七的采购量为245 吨,采购均价为874 元/kg,三七价格每下跌100 元对净利润的贡献为增厚EPS0.06 元左右,利润增速上升近10 个百分点。
　　天眩清有望复制血塞通冻干的高成长路线。公司天麻素系列主导产品天眩清为国内众多天麻素注射液批号中唯一获得优质优价产品荣誉,享受单独定价优势,中标价格是同类竞品的两倍以上,作为脑外伤性综合征、眩晕症类用药,该产品受益于国内精神类用药市场的快速成长。随着公司近年来加大对天眩清的学术支持力度,未来三年该产品有望保持40%的复合增长。
　　昆明中药厂坐拥众多独家品种,潜力较大。目前公司拥有感冒疏风丸、金花消痤丸、清肺化痰丸、参苓健脾胃颗粒等10 个国家中药二级保护品种,但形成规模生产和销售的只有舒肝颗粒、清肺化痰丸、板蓝清热颗粒、感冒疏风颗粒等产品,开发力度明显不够。未来公司以昆明中药厂为载体,逐步实施昆中药的新品牌实施,销售改善下将有望激发出中药厂的巨大潜力。
　　财务与估值
　　我们认为随着基药配套政策的推行,未来血塞通冻干在二三级医院的发展空间仍然广阔,与此同时血塞通软胶囊、天眩清和中成药业务已经逐步接过成长的接力棒,此外成本端的下降有望为业绩增长带来超预期因素,综上公司仍是中药板块优质成长股标的。我们预计公司2013-2015 年每股收益为0.73、0.97 和1.25 元,鉴于成长性更好,参考可比公司估值给予一定溢价(25%),对应目标价30.10 元,维持公司买入评级。
　　风险提示
　　中药材价格波动。(东方证券 李淑花,田加强)

　北方创业:自备车、出口、防务业务驱动高增长
　　北方创业 600967 汽车和汽车零部件行业
　　研究机构：中国银河 分析师：王华君,邱世梁 撰写日期：2013-09-10
　　1.事件
　　公司发布公告,拟出资9000万元参股组建包头北奔玉柴发动机有限公司(筹),合作方为玉柴股份、北奔重汽、联合动力,公司参股15%。
　　2.我们的分析与判断
　　(一)拟进入世界先进水平燃油、燃气发动机领域
　　公司拟投资参股的项目拟生产玉柴股份、联合动力的4款车用重型柴油机和燃气发动机,其中YC6K系列发动机适用于柴油/LNG/CNG/甲醇/等单一燃料和双燃料,排放可满足欧Ⅵ标准,具备欧洲2012年最新量产发动机的技术水平,最低油耗、额定点油耗领先世界先进水平5%-8%;主要采用高强度蠕墨铸铁,发动机重量比传统发动机重量减少15%。 该项目总投资17亿元,年产10万台,分为三期完成,其中2015年产能1.3万辆。全部达产后年销售收入70亿元,利润总额5.88亿元。
　　该项目主要配套北奔重汽。北奔重卡2011年市占率达4.7%,2012年在重卡行业排名第7。目前中国八大重卡厂商除了北奔重汽都有自己的发动机厂。该项目利于北奔重卡降低成本提高竞争力。公司参股该项目,可介入战略性新兴产业,促进转型升级,远期将带来较好的经济效益。
　　(二)自备车、出口、防务业务驱动高增长
　　公司上半年业绩同比增长82%,受益于神华自备车和军品业务高速增长。上半年大成装备(主要为军品)实现收入3.14亿元,大幅增长76%。 公司大股东内蒙一机集团是国家唯一的主战坦克和8*8轮式战车研发制造基地,是兵器工业集团核心子集团和保军骨干企业。2013年6月末,一机集团资产总额134亿元,净资产56亿元。2012年一机集团收入160亿元,实现补贴后利润1.8亿元;其中北奔重卡、北方创业、其他业务(军品为主)分别为72亿元、31亿元、57亿元;北奔重卡2012年利润总额为-2.66亿元,公司净利润1.7亿元。不计北奔重卡,我们估计2012年集团其他业务(军品)规模约为公司的1.8倍,利润约为公司的1.5倍。
　　公司短期受益于集团防务订单放量带来的配件业务增长,中期将受益集团资本运作。近期公司拟置入部分军品资产(自动装弹机等),随着中国重工等军工总装资产重组的推进,预计兵器集团资本运作将提速。
　　3.投资建议
　　不考虑近期资产置换,预计2013-2015年EPS为0.70/0.92/1.12元,PE为22/17/14倍;如考虑资产置换,预计2013-2015年备考EPS为0.80/1.05/1.30元,PE为19/15/12倍;如果未来一机集团启动整体上市,预计业绩可能大幅增厚。维持推荐评级。风险提示:经济下滑超预期,铁路货车招标低于预期;海外出口风险;军工资产整合低于预期。(中国银河 邱世梁,王华君)